Про облигацию МГКЛ 001Р-07

МГКЛ: почему рухнули акции и облигации на 30% и что теперь делать? 1 сентября бумаги $MGKL устроили инвесторам настоящий аттракцион: облигации в моменте теряли до 30%, а акции также оказались под сильным давлением. На первый взгляд странно: бизнес растет, выручка за 1 полугодие увеличилась в 2,7 раза, а чистая прибыль — на 34%. Но рынок испугался не текущих результатов, а качества активов и долговой нагрузки. ❓ Что произошло? 31 августа Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ с просьбой проверить качество аудита отчетности МГКЛ. Главный вопрос — гудвилл. На 30 июня 2026 года его размер составлял около 2,28 млрд ₽, практически столько же, сколько весь собственный капитал группы — около 2,3 млрд ₽. Часть гудвилла появилась после приобретения компаний. Например, «Ломбард Аквамарин» был куплен примерно за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах около 32 млн ₽. В результате МГКЛ признала около 973 млн ₽ гудвилла. АВО также задает вопросы по сделкам с «Звездой» и «Технотрендом». Важно: это не означает, что отчетность МГКЛ признана недостоверной или компании грозит дефолт. Речь идет о претензиях и вопросах инвесторов. 📊 Что с бизнесом? Операционные показатели выглядят значительно лучше: 🔹 выручка — 27 млрд ₽, +2,7 раза г/г; 🔹 EBITDA — 1,81 млрд ₽, +63%; 🔹 чистая прибыль — 553 млн ₽, +34%; 🔹 количество отделений выросло до 215. Но есть проблема — долг. Совокупные долговые обязательства на конец июня составляли 8,74 млрд ₽, из них 6,34 млрд ₽ — облигации. Долг/EBITDA снизился с 4,3х до 3,4х, но нагрузка остается высокой. Покрытие процентов EBITDA — всего 1,8х. ⚠️ 11 сентября «Эксперт РА» понизил рейтинг МГКЛ с ruBB- до ruB, указав среди факторов риска высокую долговую и процентную нагрузку, непрозрачность отдельных M&A-сделок и вопросы к размещению ликвидности. Впоследствии рейтинг был отозван. При этом у компании на 30 июня было около 3,2 млрд ₽ денежных средств. По оценке «Финама», операционный денежный поток позволяет компании обслуживать проценты и сохранять положительный баланс. 🤔 Что делает МГКЛ? С 7 сентября компания начала выкупать собственные облигации и усилила обратный выкуп акций. Это может поддерживать котировки, но само по себе не решает вопросы с гудвиллом и долговой нагрузкой. А стоит ли покупать? Я бы разделил акции и облигации. ⚫️ Акции МГКЛ Падение на 30% само по себе еще не означает, что акция стала дешевой. Покупка сейчас — это ставка на продолжение быстрого роста бизнеса и одновременно на то, что проблемы с M&A и гудвиллом не приведут к существенным списаниям, а долговая нагрузка останется под контролем. ⚫️ Облигации Здесь ситуация интереснее. Например, выпуск $RU000A10ATC4 после распродажи торговался значительно ниже номинала, а доходность к погашению поднималась выше 40% годовых. Но такая доходность — это не подарок. Это компенсация за существенно возросший риск. ⚫️ А теперь мой личный вывод. У меня облигации МГКЛ есть в портфеле дочерей, поэтому я смотрю на эту ситуацию не как на спекулятивную позицию, а как на долгосрочную инвестицию. Продавать сейчас на панике я не собираюсь. Но и усреднять МГКЛ прямо сейчас тоже не буду. Почему? Бизнес продолжает расти, компания располагает ликвидностью и пока обслуживает долг. Поэтому для меня история еще не выглядит как ситуация, когда нужно срочно выходить из бумаги. Но после снижения рейтинга до ruB и появления вопросов к гудвиллу и отдельным M&A-сделкам риск стал существенно выше. Поэтому увеличивать долю облигаций в детском портфеле до прояснения ситуации я считаю преждевременным. Если следующие отчеты покажут снижение долговой нагрузки, сохранение положительного денежного потока и отсутствие серьезных проблем с качеством активов — тогда к вопросу увеличения позиции можно будет вернуться. А пока МГКЛ для меня — именно позиция повышенного риска, а не «облигация с доходностью 40% и почти гарантированными деньгами». И здесь особенно важно помнить: если рынок предлагает вам 40% годовых, сначала спросите себя, за какой риск он вам их платит.

ЗАЧЕМ??? Про рейтинговые агентства. Нужны ли они нам? Нужны ли мы им? Человек существо стадное. Ну любим мы чтобы нас хвалили, оценивали и желательно положительно. Сами тоже любим посудачить, посплетничать… И многие любят ориентироваться на стороннее мнение, особенно если это сказали "знающие уважаемые люди" / "профи"! Ну потому что, если результат "не очень", то всегда можно публично или внутренне переложить ответственность на кого-то. Вот типа "ОНИ" нас ввели в заблуждение… "ОНИ" правда сами не знают что будет, но "ОНИ" ведь эксперты. И вообще то "ИМ" все равно. Хотя давняя история с ENRON подвела одну уважаемую фирму. Или LEMON Brothers… Но все равно так хочется услышать компетентное мнение. Вот и примеры УС, ЕТ, МГКЛ, а до этого Монополия и другие. Нужно ли слушать рейтинговые агентства? По мне так нет. Но ведь других тоже нет. (Как советских газет за обедом…). У меня нет рецепта. Может кто подскажет? Думайте сами - решайте сами… Иметь или не иметь! Всем д(б)обра. Но я держу пяток облиг ЕТ и достаточно МГКЛ. Во что-то верю. $RU000A10ATC4 $RU000A10ATS0 А успокаиваю себя $RU000A10B0U0 И $RU000A10BFG2

ПРО Рейтинги: кто на самом деле решает, сколько стоит ваш долг Часть 3 Вернемся к вынужденному отзыву, когда агентство само ликвидирует оценку. Это может быть из-за недостатка информации, если компания перестает отвечать на запросы, скрывает данные или не предоставляет отчетность. Так «Эксперт РА» отозвало рейтинг ПАО «ТГК-14» 27.04.26г из-за истечения договора и отсутствия достаточных данных👀 и вроде они «держатся» после арестов и разборок, но я этот факт держала в голове, пока держала бумагу. После решения прощаться со всем, что ниже А-, пришлось продать $RU000A10BPF3 ⚖️ А может ну его рейтинг? Но тут скажем так, у нас на рынке принято его все же иметь, если хочешь удачно размещаться на рынке долга как мининимум. ➕Это доступ к дешевым деньгам и прямая экономия: разница в ставке на 1–2% на большом объеме займа перекрывает стоимость рейтинга многократно. Можно и заплатить, особенно серийникам;) ➕Выход на крупные фонды, банки и управляющие компании, протянутая рука институциональным денежкам. ➕Соответствие требованиям регулятора. ЦБ РФ, например, не разрешает размещать гос. средства на депозитах в банках, не имеющих рейтинга или имеющих рейтинг ниже требуемого. Для участия в тендерах и госзакупках рейтинг тоже часто обязателен. ➕Имидж и прозрачность, быть открытой книгой только на пользу. Если у компании рейтинг был и исчез (особенно если его отозвало агентство, а не сама компания), это часто становится «красным флагом» и поводом для доп. проверки. 📊 В добавок залезем и к ним в кошелек. Погуглила впечатляющие цифры. Получилось, что агентства – это один из самых рентабельных видов фин. бизнеса, они супер маржинальны🤑 Международные стремятся к ~55% Российские агентства (выручка за 2025г): Совокупная выручка четырёх аккредитованных агентств – более 2,1 млрд руб., рост на 21%. «Эксперт РА»: 947 млн руб. (+16–20%). АКРА: 846 млн руб. (+16–20%). НКР и НРА растут быстрее (34–41%), эффект меньшей базы. Операционная маржа ру агентств напрямую не раскрывается, но по косвенным данным сравнимым с Индией в районе 30-40%. Эх, жаль из-за конфликта интересов они не выпускают свои облигации, я бы взяла 😁 Что ещё хотелось бы добавить. Интересна была 📊 Статистика рейтинговых действий за 2026 год К сожалению, полной помесячной разбивки в открытых источниках нет, но можно насобирать информацию из нескольких источников. Cbonds мне в помощь получилось♥️ Первое полугодие 2026 = Понижения идут прям с отрывом … 74 рейтинга (для сравнения: за аналогичный период 2025 года – 46). Рост составил ~60%. Тенденция однозначная: работать на российском рынке стало сложнее. Меня это беспокоит больше всего в последнее время. Давление долговой нагрузки возрастало из-за процентных платежей, высокие ставки делают рефинансирование дорогим. До конца 2026 года корп. заемщикам предстоит погасить около 3,4 трлн. рублей. Для уязвимых эмитентов это серьезный стресс-тест… Как мы выяснили увеличился и рост требований к прозрачности. Рынок стал гораздо чувствительнее к раскрытию информации. Как отмечают аналитики, если компания пытается что-то скрыть (бенефициаров, события после отчетной даты, саму отчетность задерживает), это приводит к потере интереса и доверия инвесторов. Второе полугодие 2026 года пройдет под эгидой «бегство от риска» 😭 у меня вот уже не найти ниже А- и то я снова хочу пускать нижнюю часть своей таблицы под нож. Дефолты участились, это факт который сложно игнорировать. Тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/sirotanya/2aae5774-ff17-4afb-a57e-2c254fe571fb?utm_source=share вычисляли потенциального дефолтника. В общем-то Евротранс и Ойлресурс туда таки добавились https://www.tbank.ru/invest/social/profile/sirotanya/62f82da7-ef30-466b-b01b-b2d6e327665c?utm_source=share. А мне пришлось даже тикеры убрать тогда из-за хейта. Ну и ладно! Касаемо МГКЛ, честно скажу, меня такая активность в пульсе от представителей сразу напугала как охотник лань в лесу. То что IR отдел определенно внес свою лепту в популярность бумаги это 1000%. Я и сейчас вижу ответы ботов под постами, но не стоит на них вестись. И Писать мне тем более) $RU000A10C6U6 $RU000A10ATC4 П.С. по ставке будет в комментариях! спасибо, что дочитали 😊🤓 $TBRU@