Хэштег #холодныйрасчёт | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

ЦБ 24 ИЮЛЯ: НЕ ТОЛЬКО СТАВКА. НА ЧТО Я БУДУ СМОТРЕТЬ Завтра — заседание Центробанка. Основное внимание приковано к ключевой ставке. Но я скажу так: само решение — лишь верхушка айсберга. Гораздо важнее среднесрочный прогноз, который будет опубликован вместе с ним. ТРИ СЦЕНАРИЯ НА СТОЛЕ Перед заседанием сложилась уникальная ситуация: все три варианта имеют весомые аргументы. Сценарий А — сохранение 14,25 процента. Вероятность — около 70-80 процентов. Инфляция в июне ускорилась до 6 процентов. Сезонно сглаженная — выше десяти. Инфляционные ожидания населения взлетели до 14,7 процента — максимум с весны 2022 года. Бюджетный импульс сохраняется, денежная масса растёт. Аргументов для снижения мало. Сценарий Б — снижение до 14 процентов. Шансы есть, но невысокие. Индикатор бизнес-климата ЦБ впервые за год ушёл в минус. Металлургия падает на 11 процентов, производство электрооборудования — на 5, автотранспорта — на 4. Экономика требует смягчения. Некоторые эксперты допускают символическое снижение в связке с жёсткой риторикой. Сценарий В — повышение. Рисковый, но реальный. Если инфляция продолжит выходить из-под контроля, ЦБ может вернуться к ужесточению. Отдельные аналитики прямо указывают на такой риск. ГЛАВНОЕ — НЕ СТАВКА, А ПРОГНОЗ Решение по ставке мы узнаем в 13:30. Но настоящий сигнал прозвучит позже — в обновлённом среднесрочном прогнозе и на пресс-конференции. Ожидается, что прогноз ключевой ставки на 2027 год будет повышен. Вместо прежних 8-10 процентов — как минимум 10-12. Прогноз по инфляции на 2026 год — около 6 процентов вместо прежних целевых 4-5. Возврат к цели в 4 процента отодвигается к 2029 году. Это означает одно: эпоха дешёвых денег в России отменяется на годы. Рынку скажут: готовьтесь к ставке 10-12 процентов как к новой норме. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ НАС Для вкладчиков — высокие ставки по депозитам останутся надолго. Для заёмщиков — рыночная ипотека и кредиты не станут доступнее. Для инвесторов — фокус на консервативные инструменты: флоатеры, короткие облигации, инструменты с плавающей доходностью. Завтра я буду смотреть не на цифру в 13:30, а на пресс-конференцию в 15:00. Именно там прозвучит то, что определит рынок на месяцы вперёд. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Какой сценарий считаете наиболее вероятным вы? Делитесь в комментариях.

РЫНОК ОТСКОЧИЛ НА 5,5%. РАЗВОРОТ ИЛИ ПЕРЕДЫШКА? Индекс Мосбиржи вырос до 2041 пункта — плюс 5,5 процента за день. Обороты взлетели до 184 миллиардов рублей. После 19 недель непрерывного падения это самый мощный отскок с начала года. Разбираю, что стоит за движением и является ли оно разворотом тренда. ТРИ ДВИГАТЕЛЯ ОТСКОКА Первое — технический фактор. Рынок был перепродан. Индекс коснулся зоны 1800–1900 пунктов — критического уровня поддержки времён 2022 года. Когда падение длится 19 недель подряд, любая позитивная новость вызывает эффект сжатой пружины. Короткие позиции начали массово закрываться, усиливая движение вверх. Второе — дивидендный приток. Начали поступать выплаты от Газпром нефти и ИКС 5. Деньги от дивидендов Сбера, ВТБ и Транснефти возвращаются на рынок. Это создаёт подушку ликвидности. Гэпы по Сберу и ВТБ оказались меньше размера выплат — есть шанс на их закрытие в ближайшие недели. Третье — внешний фон. Нефть Brent поднялась к 88 долларам на фоне обострения между США и Ираном. Плюс появились слухи о возможной встрече глав МИД РФ и США. Это спекулятивный позитив, который может исчезнуть так же быстро, как появился. ЧТО ГОВОРИТ ФУНДАМЕНТ Отскок впечатляет. Но давайте посмотрим на фундамент. Бюджетный дефицит — 5,7 триллиона рублей за полугодие. Это в полтора раза выше годового плана. Инфляция — 9,2 процента годовых, хотя недельная показала небольшую дефляцию за счёт сезонного удешевления овощей. Топливный кризис никуда не делся: производство бензина на 65 процентах от нормы, АИ-92 на частных АЗС — до 130 рублей за литр, лимиты продаж в более чем 50 регионах. ЦБ 24 июля, скорее всего, сохранит ставку на уровне 14,25 процента. Пространства для смягчения нет: бюджетный импульс разгоняет инфляцию, и регулятор вынужден держать оборону. ЧТО Я ВИЖУ Рынок зажат между тремя сценариями. Эскалация — индекс уходит ниже 1900. Переговоры и деэскалация — текущие уровни могут оказаться дном. Боковик с размахом плюс-минус 20 процентов — самый вероятный, но и самый изнурительный сценарий. Пока я не вижу подтверждения смены тренда. Отскок на перепроданности — это нормально. Но для устойчивого роста нужны либо снижение ставки, либо разрешение геополитической неопределённости. Ни того, ни другого на горизонте пока нет. Тем не менее, отдельные бумаги выглядят интересно. Сбер при P/E около трёх — уровни, которые раньше казались невозможными. Рынок даёт точечные возможности для входа. Но широкая стратегия «купил и держи» пока под вопросом. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Как вы оцениваете этот отскок — разворот или передышка? Делитесь в комментариях.

НЕФТЬ РАСТЁТ, ИНДЕКС ПАДАЕТ. ПОЧЕМУ ЭСКАЛАЦИЯ НЕ ПОМОГАЕТ РЫНКУ? Ночь с 18 на 19 июля — массированная ракетная атака. Одна из самых масштабных воздушных операций с начала года. Однако вопреки логике «геополитика → рост нефти → рост рынка» российский фондовый рынок продолжает падать. Почему эскалация не поддерживает индексы? Давайте разберёмся. НЕФТЬ ДОРОЖАЕТ, НО РЫНОК ПАДАЕТ Brent — около 72 долларов за баррель. Нефть не улетает вверх, потому что рынок закладывает не рост цен, а риски санкций. Новости о ракетных ударах добавляют волатильности, но не меняют фундаментальный расклад: предложение на рынке пока стабильно, а спрос в Китае и Европе слабеет. ИНДЕКС МОСБИРЖИ — ПОД ДАВЛЕНИЕМ Напомню три удара, которые рынок получил за последнюю неделю: — Дивидендный гэп. Техническое давление на 21 процент индекса: Сбер, ВТБ, Транснефть, Ростелеком, Дом.РФ. — Санкционные страхи. Законопроект США о стопроцентных пошлинах на покупателей российской нефти. — Монетарный тупик. Инфляция 6 процентов, бюджетные расходы — 55 процентов годового плана за полугодие. ЦБ, вероятно, возьмёт паузу 24 июля. Эскалация добавляет четвёртый фактор — неопределённость. Инвесторы не знают, как далеко зайдёт конфликт и не приведёт ли он к новым санкциям. ЧТО РЫНОК ЖДЁТ 24 ИЮЛЯ Главное событие — заседание ЦБ. Консенсус — сохранение ставки на 14,25 процента. Но важнее сигнал: если регулятор намекнёт на снижение к концу года, рынок получит надежду. Если жёсткость сохранится, индекс может уйти в диапазон 1850–2000 пунктов. Обратите внимание: эскалация и санкционное давление — это разнонаправленные сигналы для рубля. Нефть дорожает — рубль должен крепнуть. Но риски новых санкций заставляют банки выводить валюту. В итоге рубль остаётся в диапазоне 78–80 за доллар. Рынок сейчас торгует не новости, а неопределённость. Когда инвесторы не понимают, что будет завтра, они продают. Пока ЦБ и Минфин не дадут чётких сигналов, индекс будет искать дно. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Что для вас важнее сейчас — геополитика или денежно-кредитная политика? Делитесь в комментариях.

РЫНОК НА МИНИМУМАХ С 2022 ГОДА: ТРИ УДАРА ЗА 72 ЧАСА В прошлых постах я описывал макро-картину: стагфляция, топливный кризис, высокая ставка, давление на рынок. Сегодня эта картина материализовалась в цифрах. Индекс Мосбиржи пробил 1903 пункта — минимум с октября 2022 года. Разбираю, что произошло и куда смотрим дальше. СЛОЙ ПЕРВЫЙ: ДИВИДЕНДНЫЙ ГЭП НА 21% ИНДЕКСА 17 июля — последний день покупки акций для получения дивидендов по Сбербанку, ВТБ, Ростелекому, Дом.РФ и Транснефти. Совокупный вес этих эмитентов в индексе — 21,25 процента. После отсечки акции технически падают на величину выплаты. Это создало механическое давление на индекс. По оценкам экспертов, только из-за этого фактора индекс потеряет до трёх процентов. Но это лишь часть картины. Сам по себе дивидендный гэп — явление временное. Акции восстанавливаются. Однако в текущих условиях восстановления не случилось. СЛОЙ ВТОРОЙ: ГЕОПОЛИТИКА ДАВИТ С ДВУХ СТОРОН В США рассматривается законопроект Грэма-Блюменталя, который даёт президенту право вводить стопроцентные пошлины на товары из стран — импортёров российской нефти и газа. Под ударом — Китай, Индия, Турция, Венгрия, Словакия. Даже если закон не примут, сам факт обсуждения усиливает переговорные позиции этих стран. Россия рискует потерять не столько объёмы экспорта, сколько ценовую переговорную позицию. Дисконт на Urals может расшириться. Одновременно ЕС впервые ввёл санкции с формулировкой «за удары по Киеву». Под них попала группа «АБС Электро» — разработчик компонентов для БПЛА. Политический фон остаётся напряжённым. СЛОЙ ТРЕТИЙ: СТАВКА ЦБ — ПАУЗА НЕИЗБЕЖНА Главное событие 24 июля — заседание Совета директоров ЦБ. Инфляция в июне ускорилась до шести процентов годовых. Сезонно сглаженная инфляция взлетела до 10,6 процента. Цены на моторное топливо выросли на 6,5 процента за месяц. Инфляционные ожидания бизнеса скакнули вверх. Консенсус-прогноз: 14 из 20 опрошенных экономистов ожидают сохранения ставки на уровне 14,25 процента. Некоторые не исключают повышения до 16 процентов. Возврат к смягчению — не ранее четвёртого квартала, а по консервативным оценкам — не раньше 2027 года. ЧТО Я ВИЖУ Рынок получил тройной удар: технический (дивгэп), геополитический (санкции) и монетарный (жёсткая риторика ЦБ). Индекс теряет позиции 19 недель подряд с начала марта. Фундаментальных драйверов для разворота пока нет. При этом важно не поддаваться эмоциям. Падение индекса — это не приговор, а переоценка рисков. После дивидендной отсечки часть денег вернётся на рынок. Вопрос — куда именно они пойдут и когда. До заседания ЦБ 24 июля я ожидаю высокой волатильности. Базовый сценарий: индекс в диапазоне 1850–2000 пунктов, ставка без изменений. Если ЦБ даст жёсткий сигнал — давление сохранится. Если появится намёк на будущее смягчение — возможен отскок. Я продолжаю наблюдать за развитием событий и в следующих постах разберу конкретные сектора и активы в текущих условиях. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Как вы прошли эти три дня? Делитесь в комментариях.

ЕВРОТРАНС: АНАТОМИЯ КОМПАНИИ В ТОПЛИВНОМ КРИЗИСЕ В прошлых постах я описывал макро-картину: топливный кризис, остановка НПЗ, дефицит бензина, инфляция, высокая ставка. Сегодня покажу, как эта картина выглядит на уровне конкретной компании. ПАО «ЕвроТранс» — независимый оператор АЗС под брендом «Трасса». 57 заправок в Московском регионе. Нефтебаза. Парк бензовозов. Сеть электрозаправок. Тикер — EUTR. ДВЕ СТОРОНЫ ОДНОЙ КОМПАНИИ С одной стороны — операционный рост. Выручка за 2025 год превысила 265 миллиардов рублей. Рост на 42 процента год к году. EBITDA — 20,5 миллиарда. Компания развивает сеть, запускает электрозаправки, мобильное приложение с полутора миллионами клиентов. С другой стороны — долговая яма. Общий долг превышает 66 миллиардов рублей. Отношение долга к EBITDA — выше трёх. Свободный денежный поток — минус 6,8 миллиарда. Процентные расходы в два с половиной раза превышают чистую прибыль. Компания платит дивиденды за счёт новых заимствований. ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО СЕЙЧАС ЕвроТранс — независимый оператор. Это ключевое слово. У компании нет своего нефтеперерабатывающего завода. Она покупает топливо на бирже и продаёт через свою сеть АЗС. А теперь наложите на это картину июля 2026 года. Нефтепереработка в стране упала до минимума. Из 34 крупных НПЗ 24 подверглись атакам. Дефицит топлива оценивается в десятки тысяч тонн в сутки. Вертикально-интегрированные компании получают господдержку через демпфер и держат цены на АЗС. Независимые операторы такой поддержки не имеют. Они покупают топливо по рыночным ценам и вынуждены продавать его в убыток, чтобы не потерять клиентов. Это не проблема менеджмента. Это структурная ловушка. Компания оказалась зажата между растущими закупочными ценами и ограниченной возможностью переложить их на потребителя. ТРИГГЕРЫ ИЮЛЯ Первое. Серия технических дефолтов по облигациям. Только за июль — пять сбоев. Один из платежей прошёл в размере 86 копеек вместо 20 рублей 55 копеек на облигацию. Компания ссылается на кассовый разрыв. Второе. Изменение дивидендной политики. Отказ от ежеквартальных выплат. Убрана привязка к проценту от чистой прибыли. Дивиденды были главным аргументом для инвесторов. Третье. Судебные иски на сумму более 11 миллиардов рублей. Включая иск от структуры Газпромбанка. ЧЕТВЁРТОЕ. Цена акций упала более чем наполовину за год. При этом мажоритарии объявили байбэк по 350 рублей за акцию в августе 2027 года. Текущая цена — около 60 рублей. ЧТО Я ВИЖУ ЕвроТранс — не ошибка одного менеджера. Это иллюстрация того, как работает системный кризис. Когда рынок топлива сжимается, первыми страдают независимые игроки. Без своего НПЗ, без доступа к дешёвому сырью, без господдержки они оказываются в клетке, где выживание зависит не от эффективности бизнеса, а от внешних факторов. У компании есть активы, есть выручка, есть байбэк. Но есть и долг, и дефицит ликвидности, и неопределённость с судами. Это классическая ситуация, где сценарии расходятся: либо удастся пройти пик выплат и восстановить доверие, либо долговая нагрузка окажется фатальной. Я не даю оценок «покупать» или «продавать». Я показываю картину. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Знакомы с ЕвроТрансом? Заправляетесь на «Трассе»? Делитесь в комментариях. ХЕШТЕГИ ДЛЯ КОПИРОВАНИЯ:

ЕВРОТРАНС: ОПЕРАЦИОННЫЙ РОСТ ПОД ДОЛГОВЫМ ПРЕССОМ В прошлых постах я описал макро-картину: стагфляция, высокая ставка, инфляция, давление на рублёвый кэш. Сегодня — разбор конкретной компании, на примере которой видно, как макро-среда влияет на бизнес. ЧТО ТАКОЕ ЕВРОТРАНС ПАО «ЕвроТранс» — независимый оператор топливного рынка. 57 АЗК в Московском регионе под брендом «Трасса», нефтебаза, завод, парк бензовозов, 51 электрозаправка. 28 лет на рынке. Тикер — EUTR. ОПЕРАЦИОННЫЙ БИЗНЕС: ЦИФРЫ ВПЕЧАТЛЯЮТ Выручка за 2025 год — 265,8 миллиарда рублей. Рост на 42 процента год к году. EBITDA — 20,5 миллиарда, плюс 24 процента. Валовая прибыль выросла на четверть. Компания расширяет сеть, запускает электрозаправки, развивает мобильное приложение с полутора миллионами клиентов. С операционной точки зрения — это растущий бизнес. ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: АХИЛЛЕСОВА ПЯТА Вот где начинается зона турбулентности. Общий долг — 66,8 миллиарда рублей. Рост на 46 процентов за год. Отношение чистого долга к EBITDA — 3,24. Это выше нормы. Покрытие процентов операционной прибылью — 1,57 при норме выше двух. Свободный денежный поток отрицательный: минус 6,8 миллиарда рублей. Компания финансирует рост за счёт заимствований. При текущей ключевой ставке это создаёт постоянное давление на прибыль. Чистая прибыль уже упала на 13,5 процента, несмотря на рост выручки. ТРИГГЕРЫ, КОТОРЫЕ УРОНИЛИ АКЦИИ Первое — серия технических дефолтов по облигациям. Только за июль 2026 года — пять сбоев. Компания объясняет их неравномерностью поступления выручки. Рынок интерпретирует жёстче: это признаки хронического кассового разрыва. Второе — изменение дивидендной политики. Компания отказалась от ежеквартальных выплат и убрала привязку к 40 процентам чистой прибыли. Дивидендная доходность была главным инвестиционным кейсом. Теперь он под вопросом. Третье — судебные иски на сумму более 11 миллиардов рублей. Включая иск от структуры Газпромбанка на 8,6 миллиарда. Компания подала встречные иски, но неопределённость остаётся. ЧЕТВЁРТОЕ — БАЙБЭК Мажоритарии объявили о выкупе 20 миллионов акций по 350 рублей в августе 2027 года. При текущей цене около 60 рублей это выглядит как сильный сигнал. Но до байбэка больше года. За это время долговая нагрузка может изменить картину. ЧТО Я ВИЖУ ЕвроТранс — классический пример компании, которая операционно сильна, но финансово хрупка. Высокая ставка бьёт по прибыли через процентные расходы. Рост долга при падающем свободном денежном потоке — тревожная комбинация. Техдефолты, даже если они технические, подрывают доверие. С другой стороны — байбэк по 350 рублей, растущая выручка, развитие инфраструктуры и зелёных проектов. Это создаёт развилку: либо компания справляется с долговой нагрузкой и восстанавливает доверие, либо уходит в затяжную рецессию. Я не даю оценок «покупать» или «продавать». Я показываю картину так, как вижу её я. Дальше — ваше решение. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Что думаете про ЕвроТранс? Сталкивались с этой компанией на АЗС? Делитесь в комментариях.

КТО ТАКОЙ SFINGAL И О ЧЁМ ЭТОТ БЛОГ Всем привет. Меня зовут Sfingal. Это мой аналитический блог о макроэкономике и рынках. О ЧЁМ Я ПИШУ Я разбираю глобальные процессы, которые влияют на наши деньги: — Инфляция. Почему она разгоняется и как защитить капитал. — Топливный кризис. Как атаки на НПЗ меняют экономику. — Золото и другие активы. Что работает в период турбулентности. — Ставка ЦБ и бюджет. Почему монетарная политика перестаёт справляться. Я не даю сигналов. Я не кричу «срочно покупай». Я строю сценарии, опираясь на цифры и причинно-следственные связи. МОЙ ПОДХОД Три принципа, которых я придерживаюсь: Первое. Логика вместо эмоций. Рынок не прощает истерики. Каждый прогноз — это анализ, а не гадание. Второе. Цифры вместо лозунгов. Я показываю расчёты, а не просто делюсь мнением. Третье. Сценарии вместо призывов. Я не знаю будущего. Никто не знает. Но я могу оценить вероятности и показать, к чему я готовлюсь сам. ЧТО ВЫ НАЙДЁТЕ В ЭТОМ БЛОГЕ Я уже опубликовал несколько постов. Вот их логика — можно читать по порядку: 1. Топливный кризис и мой прогноз до 1 сентября 2026. 2. Золото против инфляции: мой взгляд на август. 3. Рублёвый кэш: почему я не сижу в деньгах. 4. Стагфляция: почему ставка ЦБ уже не работает. Каждый следующий пост продолжает предыдущий. Это не разрозненные мысли, а единая картина. ДЛЯ КОГО ЭТОТ БЛОГ Для тех, кто устал от крикливых заголовков и хочет понимать, что происходит с экономикой на самом деле. Для тех, кто хочет сохранить и приумножить капитал, а не играть в казино. Если вам близок такой подход — подписывайтесь. Дальше будет глубже. ВАЖНО Всё, что я пишу — это моё личное аналитическое суждение. Не инвестиционная рекомендация. Каждый принимает решение самостоятельно. Рад каждому, кто зашёл. Давайте разбираться в рынке вместе.

СТАГФЛЯЦИЯ: ПОЧЕМУ СТАВКА ЦБ УЖЕ НЕ РАБОТАЕТ В первом посте я описал топливный кризис как триггер. Теперь хочу расширить картину. Ситуация глубже, чем дефицит бензина. Мы входим в стагфляцию — сочетание нулевого роста и высокой инфляции. Это ловушка, из которой нет простого выхода. Разбираю по трём узлам. УЗЕЛ ПЕРВЫЙ: БЮДЖЕТ Дефицит за первое полугодие — 7,3 триллиона рублей. Это вдвое выше годового плана. Почти половина расходов направлена на силовой блок. Нефтегазовые доходы упали на тридцать процентов из-за снижения цен на Urals и укрепления рубля относительно заложенного в бюджет курса. Государство вынуждено занимать на внутреннем рынке под 16–17 процентов через ОФЗ. Эти заимствования разгоняют инфляцию и создают конфликт с денежно-кредитной политикой Центробанка. Бюджетный импульс давит на цены, а ЦБ пытается их сдерживать. Это эффект качелей. УЗЕЛ ВТОРОЙ: ИНФЛЯЦИЯ Июньская инфляция — 0,87 процента за месяц. Это максимум с 2012 года. Годовая — выше шести процентов. Но проблема не в цифрах, а в природе. Это не избыток спроса. Это шок предложения. Атаки на нефтепереработку снизили выпуск топлива. Бензин за месяц подорожал почти на семь процентов. Рост топливных издержек повышает себестоимость всех товаров: транспорт, логистика, сельское хозяйство. Этот эффект закладывает инфляцию на шесть-двенадцать месяцев вперёд. Классический инструмент — повышение ставки — здесь работает слабо. Ставка не может починить разрушенный НПЗ. Ставка не может снизить издержки на логистику. Мы имеем немонетарную инфляцию, которая не реагирует на монетарные методы. УЗЕЛ ТРЕТИЙ: РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ВВП за первый квартал показал минус 0,2 процента. Первое падение за три года. Строительство просело почти на десять процентов. Обрабатывающая промышленность — на полтора. Инвестиции в основной капитал сократились. Розница падает из-за снижения реальных доходов населения. При этом безработица на историческом минимуме — 2,6 процента. Но это не признак здоровья. Это дефицит кадров из-за мобилизации и оттока. Компании не могут найти квалифицированных рабочих. А те, кто есть, не могут взять кредит на развитие: ставка 14,25 процента делает займы недоступными для малого и среднего бизнеса. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ НАС Мы в ловушке. Бюджет давит на инфляцию расходами. ЦБ давит на экономику ставкой. Реальный сектор сжимается. Топливный шок закладывает рост цен на месяцы вперёд. Мой базовый сценарий до конца года: ВВП — около нуля. Инфляция — выше семи процентов. Ключевая ставка — без снижения. Это не кризис 2008 или 2014 года. Это структурный перелом. Нужны новые подходы, а не просто ожидание разворота рынка. В следующих постах разберу, как в такой модели ведут себя разные классы активов и где я вижу зоны наименьшего давления. Делитесь мнением в комментариях. Конструктивная дискуссия приветствуется. Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение.

ЗОЛОТО ПРОТИВ ИНФЛЯЦИИ: МОЙ ВЗГЛЯД НА АВГУСТ В прошлом посте я описал макро-картину: топливный кризис давит на издержки, инфляция разгоняется, рублёвый кэш теряет покупательную способность. Сегодня — актив, который, на мой взгляд, заслуживает внимания в текущих условиях. АКТИВ: ЗОЛОТО Рассматриваю два инструмента: — Фьючерс на золото (GOLD) на срочном рынке Московской биржи. — Акции ПАО «Полюс» (PLZL) как прокси на золото. ПОЧЕМУ ЗОЛОТО СЕЙЧАС Первое. Инфляционное давление. Рост цен на топливо запускает цепочку: дороже логистика — дороже продукты — дороже всё. Золото исторически работает как страховка от такого сценария. Второе. Рублёвая цена золота. Мировая цена выше 3000 долларов за унцию. При текущем курсе и инфляционных ожиданиях рублёвая стоимость грамма обновляет исторические максимумы. Это двойной эффект: мировой тренд плюс локальная девальвация. Третье. Отсутствие регуляторного давления. В отличие от нефтяных компаний, золото не регулируется административными методами. Это рыночный актив. ПОЧЕМУ ИМЕННО ПОЛЮС Крупнейший золотодобытчик России с низкой себестоимостью добычи. При растущей цене на золото маржинальность расширяется. Плюс компания исторически платит дивиденды. КЛЮЧЕВЫЕ УРОВНИ По фьючерсу GOLD: — Сопротивление: 8500–8600 руб. за грамм. — При закреплении выше — потенциал до 9000 руб. к концу августа. — Поддержка: 7800–7900 руб. Пока цена выше — тренд восходящий. По акциям Полюса (PLZL): — Консолидация: 14500–15500 руб. — Потенциал при благоприятном сценарии: 17000–17500 руб. до 1 сентября. — Защитный уровень: 13800 руб. Ниже — пересмотр идеи. РИСКИ Главный риск — резкое укрепление рубля, которое снизит рублёвую цену золота. При текущем платёжном балансе этот сценарий выглядит маловероятным. Второй риск — коррекция на мировом рынке золота. Важен риск-менеджмент: никакая идея не стоит всего портфеля. ВАЖНО Это не инвестиционная рекомендация, а моё аналитическое суждение. Каждый принимает решение самостоятельно. Что думаете про золото в текущих условиях? Делитесь мнением в комментариях.

РУБЛЁВЫЙ КЭШ: ПОЧЕМУ Я НЕ СИЖУ В ДЕНЬГАХ В прошлых постах я описал макро-картину: топливный кризис разгоняет инфляцию, рублёвые инструменты с фиксированной доходностью теряют привлекательность. Сегодня — логичное продолжение. ЧТО ПРОИСХОДИТ С КЭШЕМ Инфляция — это скрытый налог. Если официальный прогноз ЦБ в 4,5–5,5 процентов выглядит всё менее реалистичным, то реальная покупательная способность рубля снижается быстрее, чем мы привыкли. Простые цифры. Допустим, у вас есть 100 тысяч рублей. При инфляции в 6 процентов через год они превращаются в 94 тысячи по покупательной способности. При 8 процентах — в 92 тысячи. Вы ничего не делали, но уже потеряли. Депозит под 18 процентов кажется спасением? Но после вычета налога и с учётом реальной инфляции реальная доходность стремится к нулю. А в некоторых сценариях — к минусу. КУДА Я СМОТРЮ Я делю инструменты на три группы. Первое — защитные активы. Золото. Исторически оно работает как страховка от инфляции. Не потому что золото дорожает, а потому что валюта дешевеет относительно него. Подробно разбирал в прошлом посте. Второе — сырьевые компании. Нефтянка сейчас под давлением из-за атак на НПЗ. Но есть компании, которые добывают, а не перерабатывают. Их выручка в валюте, издержки в рублях. При слабом рубле они чувствуют себя лучше рынка. Третье — инструменты с плавающей доходностью. Флоатеры. Облигации с купоном, привязанным к ставке RUONIA. Пока ставка высокая, они платят. Но здесь важна цена входа: покупать с премией по номиналу — рискованно. ЧТО Я ОБХОЖУ СТОРОНОЙ Длинные ОФЗ с фиксированным купоном. Если инфляция разгоняется, а ЦБ держит ставку, их цена падает. Сидеть в них в надежде на разворот — это ставка на то, что регулятор ошибётся в своих же прогнозах. Я так не играю. Корпоративные бонды компаний, завязанных на внутренний спрос. Рост издержек на логистику и топливо ударит по их марже. Риск дефолта выше, чем кажется. ГЛАВНЫЙ ПРИНЦИП Я не ищу «лучший актив». Я ищу баланс. Часть портфеля — защита от инфляции. Часть — ставка на рост. Часть — ликвидность для манёвра. Рынок не прощает крайностей. Поставить всё на золото — так же глупо, как сидеть в кэше и ждать чуда. А вы где держите свободные деньги? Делитесь в комментариях — интересно сравнить подходы. Это не инвестиционная рекомендация, а моё личное аналитическое суждение.

ТОПЛИВО, ИНФЛЯЦИЯ, РЫНОК: МОЙ ПРОГНОЗ ДО 1 СЕНТЯБРЯ 2026 Коллеги, это мой первый пост здесь. Считаю важным начать не с частной идеи, а с макро-картины. Потому что она определяет всё. События июля заставляют пересмотреть рыночные расклады на ближайшие два месяца. Ниже — мой сценарий. Не истина в последней инстанции, а приглашение к обсуждению. ЧТО ПРОИЗОШЛО Шестого июля остановлена ключевая установка первичной переработки на крупнейшем нефтеперерабатывающем заводе страны. Речь не просто о выпадении объёмов. Разорвана технологическая цепочка: прекращён выпуск прямогонного бензина и вакуумного газойля — сырья для риформинга и каталитического крекинга. Это означает, что даже при сохранности остальных мощностей завод теряет способность производить товарное топливо в прежних масштабах. Рынок отреагировал мгновенно: биржевые продажи остановлены, в регионе введены ограничения. ТРИ ФАКТОРА, КОТОРЫЕ БУДУТ ОПРЕДЕЛЯТЬ СИТУАЦИЮ Фактор первый — товарные запасы. Оптимисты говорят: «хватит на несколько недель». Но исторически запасы бензина в стране не превышают шести-восьми дней потребления. Это не резерв, это рабочий оборот. Фактор второй — альтернативные каналы поставок. Белорусские заводы работают стабильно, но их логистическое плечо эффективно только для европейской части. Малые НПЗ получили послабление по стандарту «Евро-3», однако их совокупная доля рынка не превышает пяти-семи процентов. Импорт из Индии и Китая — это 60 тысяч тонн. Капля в море при общем потреблении. Фактор третий — сезонность. Главный аргумент оптимистов: осенью спрос упадёт. Да, уборочная и отпуска закончатся. Но именно на сентябрь сдвинуты плановые ремонты тех заводов, которые сейчас работают с перегрузкой. Снижение спроса будет скомпенсировано новым сокращением предложения. МОЙ ПРОГНОЗ ДО 1 СЕНТЯБРЯ Первое. Острой фазы дефицита с очередями на АЗС можно избежать. Вероятнее сценарий «хронической дороговизны»: топливо есть, но цена закрепляется выше 75 рублей за литр АИ-95 как новый нормальный уровень. Второе. Снижения цен к осени не жду. Рынок переходит в фазу структурного сжатия, где каждый новый ремонт или инцидент будет толкать котировки вверх. Третье. Начинает раскручиваться инфляционная спираль. Дорогое топливо — это рост логистических издержек по всей цепочке товаров. Плюс выпадающие доходы бюджета, которые неизбежно потребуют компенсации. Официальный прогноз Центробанка по инфляции в 4,5–5,5 процентов выглядит всё менее реалистичным. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ РЫНКА Рублёвый кэш под давлением. Инструменты с фиксированной доходностью теряют привлекательность, если инфляция разгоняется выше их купона. В такие периоды фокус смещается на активы, которые исторически обгоняют инфляцию. Какие именно и с какой точки входа — это тема отдельного разбора.