Хэштег #звр | Тинькофф Инвестиции Пульс

❓Рубль против всех: почему «нефтебочка» больше не объясняет курс и кто тайно покупает российские активы. 🤔Банковские консенсусы по 100–110 ₽ за доллар не сбылись - рубль укрепляется. «Привязка к нефти» потеряна или как минимум сильно ослабла и сейчас выглядит как сломанные часы: иногда совпадает, но не объясняет тренд. Есть более сильные драйверы: импорт, замещение валютного долга, бюджетное правило...А может еще и скрытый капитал? ☝️Попробую понять почему рубль укрепляется на фоне скепсиса аналитиков, и как к этому готовиться инвестору? 💶Суммирую тезисы Максима Орешкина (помощник Президента, куратор экономической политики), каждый из которых снижает спрос на валюту и поддерживает рубль: • Импорт сжимается из‑за мер правительства (например, утильсбор), значит спрос на валюту падает. • Корпоративные валютные займы замещаются внутренними, значит корпоративный спрос на валюту сокращается. • Операции ЦБ в рамках бюджетного правила механически поддерживают рубль. Вывод: структурный фон — за укрепление национальной валюты. ❓Но как же прогнозы 100–110 ₽? Банковские аналитики и часть представителей финсистемы действительно ориентировались на диапазон около 100 ₽ за доллар. Логика понятна: экспортная модель экономики, региональные бюджеты, нефтегазовые доходы. Однако в текущей конфигурации рынка этой логики уже недостаточно — появились новые денежные потоки и ограничения, которых раньше не было. Базовая механика: рубль — такой же товар 🔍Цена определяется спросом и предложением. Для иностранного капитала рубль — это товар, необходимый для покупки российских активов и оплат в РФ. Чтобы инвестировать или закупать в России, сначала покупают рубль. Рост спроса на рубль — рост его цены. Есть мнение, что растет «скрытый» экспорт/импорт через криптовалютные каналы: значимые суммы не попадают в публичную статистику, но влияют на валютный баланс. 🤔Два ключевых вопроса: • Кто и зачем покупает рубль прямо сейчас? • Почему укрепление началось после первых переговорных сигналов? ❓А что если....Американский и глобальный капитал через прокси‑структуры и криптоканалы заводит активы в РФ, готовясь к сценариям разворота риска и возможной нормализации статусов активов, ведется обсуждение крупной сделки — окончания конфликта. 🔍Ключевой элемент — соглашение по использованию/разморозке части ЗВР. Эти средства многие списали, но при определенной конфигурации они могут вернуться в экономику окольными путями. Если капитальные потоки действительно перетекают в рублевые активы, тренд укрепления рубля может быть дольше и сильнее краткосрочных колебаний, не завися от нефти впрямую. 💵Рост 2024–начала 2025 — это лишь «разминка» перед возможным многолетним ап-трендом российских активов при сценарии деэскалации и восстановлении потоков. Портфель следовало готовить «вчера», но окно возможностей еще открыто. Ставка — на системную подготовку, а не на погоню за заголовками. 🏦Попытки «заскочить в последний вагон» под шум переговоров рынок, скорее всего, накажет: волатильность выбьет спекулянтов и оставит сильных игроков, которые уже строят позиции. Когда все-таки 100–110 ₽? Такой курс возможен — но не «из‑за нефти». Он вероятен в фазе, когда текущий приток капитала иссякнет или будет прижат регуляторно/геополитически. То есть ключевой триггер — изменение направления потоков, а не колебания «бочки». Что важно отслеживать • Динамика импорта и параллельного импорта. • Корпоративное долговое замещение. • Интервенции ЦБ в рамках бюджетного правила. • Спреды на крипторынках и прокси‑курсы. • Новостной фон по переговорам и сигналам по ЗВР. Не инвестиционная рекомендация!

#ес 🇪🇺🇷🇺 Лидеры ЕС не приняли решения по замороженным российским активам, — Bloomberg ▪️Европейский союз отложил до декабря принятие решения о том, следует ли задействовать замороженные активы российского Центробанка для помощи Украине, после того как Бельгия потребовала более серьезных гарантий того, что она не будет нести ответственности за риски, связанные с кредитами на сумму 140 млрд евро. ▪️Лидеры ЕС обратились к Еврокомиссии с просьбой подготовить варианты для рассмотрения на следующем саммите. * Российские активы в Европе под угрозой Главным вопросом саммита ЕС было не принятие 19-го пакета санкций против РФ (который был заранее согласован), а так называемый «репарационный кредит» Украине за счет замороженных активов России, то есть - их конфискация. Без которого Украина не выбирается из кризиса финансирования войны и выходит на край финансового коллапса и катастрофическую девальвацию гривны (которая тоже ничего не решает, а лишь оттягивает). Нашла коса на камень: желание лидеров ЕС - на нежелание Бельгии, основного держателя российских активов, отвечать за последствия конфискации. Замороженные активы не трогали даже во время Второй мировой войны, заявил премьер-министр Бельгии Барт де Вевер. То есть путинская Россия в глазах Европы уже хуже гитлеровской Германии! Politico: премьер-министр Бельгии Барт де Вевер «занял бескомпромиссную позицию» и «сорвал сделку» по использованию замороженных российских активов для помощи Украине. Как пишет Euractiv, де Вевер заблокировал новый кредит ЕС для Украины, пока финансовые и юридические риски от изъятия российских активов не распределены на остальных. Он призвал другие государства - члены ЕС предоставить финансовые гарантии на случай, если деньги придется вернуть Москве. Евросоюзу вообще необходимо готовиться к искам от компаний, которые могут потерять свои активы в России в случае использования ЕС российских активов: Конечно, все эти компании, активы которых будут арестованы в России, начнут предъявлять к нам претензии. Это риски. В отношении рисков должна быть обеспечена прозрачность правовой основы для принятия решения. Я хочу, чтобы риски были полностью распределены... Так что если вы хотите предпринять такой шаг, то нам придется сделать это вместе. В новой редакции текста итогового документа саммита ЕС Еврокомиссия обязывалась учитывать «особенности и законные опасения затронутых государств-членов» при разработке своего предложения по кредиту Украине. В выводах также упоминаются «солидарность ЕС и распределение рисков» в числе ключевых принципов операции. Но и таких уступок ЕС Бельгии пока оказалось недостаточно. В итоге "лидеры ЕС перенесли принятие решения по замороженным российским активам на декабрь" (Bloomberg). Хотя Бельгия, похоже, готова согласиться на «упрощённую» версию плана кредитования Украины — Politico. После долгого дня переговоров Бельгия, по словам двух дипломатов ЕС, готова поддержать более «расплывчатые» и ослабленные формулировки итогового документа о использовании замороженных российских активов для нужд Украины. Согласие на такие обтекаемые формулировки дает Еврокомиссии мандат на подготовку юридического предложения, при этом позволив избежать самых спорных аспектов этой инициативы. Об оптимизме еврорадикалов по поводу судьбы российских активов пишет и The Guardian: Премьер-министр Финляндии Петтери Орпо сказал: «У нас есть решение, которое является юридически обоснованным и учитывает обеспокоенность Бельгии». Премьер-министр Швеции Ульф Кристерссон заявил: «Не буду объявлять о победе, пока мы не закончим, но я вижу очень широкую поддержку использования замороженных российских активов». Трамп до очередного разрыва с Путиным дал команду не соглашаться на конфискацию российских активов. Теперь качели качнулись в обратную сторону и препятствий для "большого европейского грабежа" осталось мало.

⚡ Видит око, да зуб неймёт: ЕС сменил риторику в отношении заблокированного российского ЗВР – он не будет конфискован в обозримом будущем, не говоря уже о передаче Киеву. 🔹 Reuters опубликовал инсайд от чиновников Брюсселя. В их анонимных комментариях чётко отрицается сама возможность такого действия, а также подчёркивается отсутствие согласия стран ЕС по этому вопросу. Их коллеги, не скрывающие имён, просто аккуратно напоминают о несоответствии конфискации европейскому и международному законодательству. 🔹 Дополнительными аргументами выступают донесённые экономистами до политиков последствия для евро (обесценивание) и для банковской системы (массовые банкротства из-за вывода средств, а также напоминание Кремля, о возможности симметричной конфискации европейских ЗВР, размещённых в России. Но есть ещё один, как бы не более значимый, момент – депозитарий Euroclear имеет значительные объёмы активов в РФ, которые также подпадут под ответные меры Москвы. При этом по европейскому законодательству депозитарий не сможет остановить выплаты держателям ценных бумаг, сославшись на форс-мажор. А значит конфискованные активы не просто повиснут мёртвым грузом, но и начнут приносить постоянный убыток. Объёмы средств, необходимых для спасения, будут исчисляться триллионами евро, следовательно экономика ЕС превратится в руины, даже если Брюссель решит не вырывать эти деньги из банковской системы. Итого, Киеву достаётся лишь надежда. Ничего личного - баланс риска и прибыли. Кстати, российское законодательство позволяет биржам и клиринговым центрам апеллировать к форс-мажору, что явилось одной из значимых основ устойчивости нашей экономики под давлением санкций.

РЕЗЕРВЫ Вчера мы анализировали гонконгский доллар и нам нужно было понимать, сколько есть резервов в стране. Постоянно то и дело приходим к этому понятию. Давайте разбираться - зачем страны держат резервы, как и на что в экономике и в инвестициях это может влиять ЗВР - это резервы и в золоте и валюте иностранных государств - как гарантия финансовой устойчивости страны Но вот как у вас подушка безопасности есть? Есть же, да?)) На непредвиденные расходы, и если вдруг что с зарплатой случится, будет чем кредиты и другие обязательства платить Соответственно и основные функции такой заначки 1. Оплата госдолга в валюте, особенно в случае кризисов 2. Оплата критически важного импорта 3. Ну и специфическая функция нам с нашей подушкой неподвластная - стабилизация валютного рынка (помните, про валютные интервенции мы говорили) Причем резервы делят на 2 части Золото и валюта в 8 видах валют, которые являются резервными Как вы видите, не все валюты мира подходят на этот случай. Рубль мировой резервной валютой не является и копить в рублях резервы, как говорит ЦБ все равно, что не иметь резервов. Почему? Потому что рублевая часть подходит только для внутренних трат, это раз, и второе это не защищает от инфляции и от кризисов. Ведь в случае финансовых кризисов нам нужны евро и доллары, то есть те, чем мы можем расплатиться по долгам, а в случае геополитического (как сейчас) то бишь санкционного, нам нужно золото или другие валюты, например юань, то есть, за что мы можем купить что-то нужное зарубежом ✔️Получается, что резервы в валюте не хранятся у нас в сейфе в стране в виде налички? Это не так. Валюта лежит на счетах в странах, эту валюту производящих. ЕЕ не привозят кораблями и самолетами внутрь страны. Именно по этой причине подвластные государству национальные банки, где были валютные счета смогли так легко заморозить их - доллары в США, в европе, иену в Японии и франк в Швейцарии. По сути все международные операции в последние десятилетия проходили в виде цифр на счетах в пределах одного банка. Доллары списывали со счета одной страны и зачислялись на счет другой страны или компании при торговых операциях, не покидая предела банка. И даже бумажные деньги в этих банках не нужны. Печатный станок в многом уже чисто символ. Резервные денги тоже цифровые страны печатают Я упомянула 5 резервных валют, а какие еще 3? фунт стерлингов, канадский $ и австралийский $ (последние 2 считаются альтернативными резервными, их доля очень мала в мировых резервах) (кажется, все они тоже заморозили наши резервы, интересно, да? ✔️Какие валюты могут признаваться резервными? Наиболее стабильные, неподвластные инфляции Должны активно участвовать в расчетах на мировом рынке Признает их таковыми МВФ ориентируясь в том числе на уровень экономического развития страны и стабильность финансового положения в ней Причем и эти счета не совсем как вклады в валюте, это скорее вложения в так называемые денежные эквиваленты (долговые бумаги) То есть по сути государства дают резервным странам в долг свои заработанные на международной торговле деньги Кроме того, ЗВР снижает вероятность девальвации (обесценивания) нац валюты - за счет регулирования курса служит опорой для пенсионной системы (за счет ФНБ восполняется дефицит бюджета пенсионного фонда) Минусы - эти деньги не работают на экономику страны, но вложенные в долговые бумаги чужих стран работают на экономику другой страны. Поэтому должен быть баланс Причем ЗВР и ФНБ это разные вещи (см картинку) По сути ФНБ является частью ЗВР, но подчиняется Министерству финансов и идет на внутренние проблемы, а остальная часть подчиняется ЦБ и идет на внешние задачи Изменяется размер ЗВР в нашей стране за счет ✳️нефтегазовые доходы ✳️валютная переоценка (ФНБ считается в рублях, и остальные валюты тоже пересчитываются в долларах) ✳️доходность ценных бумаг ✳️выпуск драг монет ✳️покупка золота ✳️цена золота на рынке А где хранят золото? Про это в следующий раз 😉 #цб {$CHFRUB}