1,4K
подписчиков
18
подписок
Мысли о макроэкономике для понимания трендов, разборы компаний для выбора лучших идей на гребне начинающихся трендов. The для связи: t.me/swiftarka
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
maxswift
26 августа в 10:04
❓Золотодобытчики или фонды?
🏦Несмотря на рост стоимости золота в рублевом эквиваленте на 9% с начала года, котировки большинства профильных производителей демонстрируют отрицательную динамику. Оценим текущее состояние сектора и проанализируем привлекательность отдельных эмитентов.
☝️⛏ Полюс (PLZL)
Котировки «Полюса» обвалились более чем на 50% с января. Ключевым триггером стала приостановка дивидендных выплат до 2030 года под предлогом необходимости масштабной инвестиционной программы. Часть инвестиционного сообщества интерпретирует этот шаг как подготовку к делистингу ценных бумаг.
🔍Поведение руководства вызывает вопросы у акционеров. В 2023 году произошел схожий прецедент: компания приобрела у Группы «Акрополь» пакет в 29,9%, который перешел на баланс в качестве казначейского. За прошедшие три года менеджмент так и не раскрыл стратегию использования этого актива — его можно было аннулировать для увеличения дивидендов или задействовать как расчетную единицу при слияниях и поглощениях, однако официального комментария миноритарии не получили.
💰Ввиду подобной корпоративной культуры крупнейший российский золотодобытчик даже с учетом сильных финансовых метрик и низкой мультипликативной оценки представляет интерес преимущественно для спекулятивных стратегий. При условии сохранения листинга и своевременного запуска проекта Сухой Лог потенциал кратного роста капитализации сохраняется.
📉⛏ Селигдар (SELG)
Бумаги «Селигдара» торгуются с самым низким мультипликатором в российском секторе. Совокупная себестоимость производства (AISC) по итогам прошлого года достигла $1867 за унцию, что превышает показатели «Полюса», но соответствует уровню глобальных конкурентов.
🤔Финансовое положение компании остается сложным. Наличие золотых облигаций приводит к регулярным бумажным убыткам из-за переоценки долга вслед за ростом цен на металл. Однако проблема носит не только бухгалтерский характер: без учета этой статьи чистая прибыль за 2025 год сократилась на 6% вследствие двукратного увеличения процентных расходов. Коэффициент долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) вырос с 2,76х до 3,19х, закрепив за компанией статус самого закредитованного игрока отрасли. Дивидендная политика аналогична рынку — выплаты акционерам пока не производятся.
💶⛏ Южуралзолото (UGLD) Оценка ЮГК находится в среднем диапазоне — выше «Селигдара», но ниже «Полюса». Себестоимость добычи официально не раскрывается, экспертные оценки AISC превышают $2000 за унцию. Операционные результаты 2025 года выглядят убедительно:
Выручка: 108,8 млрд рублей (+43% г/г);
EBITDA: 42,6 млрд рублей (+24% г/г);
Чистая прибыль: 16 млрд рублей (+81% г/г);
Чистый долг/EBITDA: 1,97х.
❗️Главный фактор риска сейчас связан со сменой мажоритарного собственника. Если новый акционер обеспечит прозрачность взаимодействия с розничными инвесторами, акция может трансформироваться в качественную долгосрочную историю. На текущий момент уровень неопределенности блокирует инвестиционный интерес.
🔍На данном этапе сектор золотодобычи не предлагает идей для консервативных инвесторов с длинным горизонтом планирования. Тем не менее, глубокая просадка котировок относительно физического металла делает все перечисленные бумаги привлекательными инструментами для краткосрочных трейдеров. Для участников рынка, которые не готовы принимать специфические корпоративные риски российских эмитентов, оптимальной альтернативой остаются биржевые фонды на золото, хотя я планирую присмотреться к бумагам полюса ближе к дате запуска сухого лога, а также пока удерживаю Южуралзолото, заявленная цена выкупа которого 74,25копеек.
Не является инвестиционной рекомендацией!
$UGLD $PLZL $SELG #золото #золотодобытчики #полюс #южуралзоло #селигдар
UG
UGLD
0,71 ₽
+1,55%
PL
PLZL
1 097 ₽
-10,19%
SE
SELG
38,67 ₽
-5,77%
maxswift
24 августа
🤔Анализ ситуации с акциями Ozon
📈📉В моменте бумаги компании демонстрировали падение почти на 30%, но оправдано ли?Сеть распределения Ozon более диверсифицирована по сравнению с Wildberries. Количество фулфилмент-центров у маркетплейса практически вдвое выше, что исключает критическую концентрацию товарных потоков на единичных масштабных объектах. Компания не владеет складской недвижимостью, а арендует её. Ключевым арендодателем выступает PNK Group.
🔥Отчётность демонстрирует силу бизнес-модели: Ozon вышел на траекторию стабильной прибыльности.
Совокупная выручка увеличилась на 48%, скорректированная EBITDA — на 49%.
Сегмент Финтех показал опережающую динамику: рост выручки составил 53%, EBITDA выросла на 35%. Операционный денежный поток (OCF) прибавил 34% за период, свободный денежный поток (FCF) увеличился в 2,8 раза.
☝️Текущая ситуация не является беспрецедентной для компании. В 2022 году пожар уничтожил складской комплекс в Истре, тогда убытки достигли 11 млрд рублей. Значительная часть этой суммы была впоследствии покрыта страховыми выплатами, и менеджмент успешно нивелировал последствия инцидента. Текущий кризис выглядит более масштабным, и ожидаемые финансовые потери превысят предыдущий опыт, однако прецедент успешного восстановления имеется.
🏆Локально удары по логистическим хабам воспринимаются инвесторами как катастрофа. Однако уместна параллель с российским нефтяным сектором: атаки на НПЗ сопровождались паникой и пугающими кадрами разрушений, но по факту отрасль продемонстрировала способность быстро восстанавливать инфраструктуру, сохранять сильные отчётные показатели и выплачивать акционерам солидные дивиденды. Российский бизнес исторически эффективен в поиске решений в условиях экстремального давления, особенно когда удары ожидаемы
🔍Кредитное качество селлеров - это наиболее уязвимое звено. Доля кредитов ИП и юридических лиц третьей стадии в портфеле финтех-направления Ozon достигла 21% по итогам первого полугодия. При этом стоит учитывать структурный сдвиг: спрос на создание собственных интернет-магазинов в России активно растёт, что потенциально снижает зависимость продавцов от площадок.
В долгосрочной перспективе системные срывы сроков доставки могут спровоцировать откат части аудитории обратно в офлайн-ритейл. Смягчающий фактор FBS: продавцы массово переходят на схему работы со своего склада (Fulfillment by Seller). Это децентрализует хранение товаров и напрямую снижает инфраструктурные риски маркетплейса, связанные с эксплуатацией крупных фулфилмент-центров. Главное конкурентное преимущество платформы — доступ к широчайшей базе клиентов без альтернатив на рынке — сохраняется.
🤔В бумагах зафиксирована высокая концентрация институционального капитала. В июле фонды наращивали позиции в акциях Ozon. Маркетплейс занимает существенный вес в крупнейших российских ПИФах. Данные на конец июля:
💰Фонд «Альфа-Капитал Баланс» — доля Ozon 7,7% (СЧА — 15,4 млрд рублей).
Фонд «Альфа-Капитал Сбалансированный с выплатой дохода» — доля Ozon 3,9% (СЧА — 8,1 млрд рублей).
Фонд «Топ Российских акций» (УК «Первая») — доля Ozon 2,8% (СЧА — 18,1 млрд рублей).
Фонд «Крупнейшие компании РФ» (УК «Т-Капитал») — доля Ozon 2,49% (СЧА — 12,4 млрд рублей). Данный фактор формирует риск дополнительного давления на котировки: если управляющие компании начнут принудительно сокращать позиции из-за нарушения лимитов или оттока пайщиков, снижение цен может затянуться, а потенциал технического отскока будет ограничен.
📌Позиция государства: Маркетплейсы являются системообразующим элементом современной российской экономики. Тем не менее, рассчитывать на прямую государственную поддержку маловероятно. Пример девелопера «Самолёт», который ранее обращался за помощью и фактически получил отказ в формате «разбирайтесь сами», задаёт чёткий прецедент отношения регулятора к корпоративным кризисам такого рода.
$OZON #озон #маркетплейс #удары
OZ
OZON
2 301 ₽
+29,9%
maxswift
21 августа
🤔Сентябрьский цикл IPO: анализ трех эмитентов медицинского сектора
💸Макроэкономический контекст и рыночная конъюнктура В сентябре текущего года на публичный рынок планируют выйти сразу три медицинские компании. Данная активность происходит на фоне сложного периода для первичных размещений в России: за последние два года 70% эмитентов показали отрицательную динамику после листинга, а еще пять компаний были вынуждены перенести свои размещения. Выход «Моторики», «Медси» и «Медскана» может стать стабилизирующим фактором для рынка капитала.
🏦Инвестиционный профиль отрасли здравоохранения Компании из сферы медицины традиционно рассматриваются как защитный актив. Спрос на их услуги характеризуется неэластичностью — он сохраняется вне зависимости от фазы экономического цикла. Исторически такие эмитенты демонстрируют устойчивость и способность к росту даже при общей просадке фондового рынка. Безусловным фаворитом сектора является ГК «Мать и дитя», обладающая проверенной бизнес-моделью. Тем не менее, выбор публичных медицинских историй на бирже крайне ограничен, а сетевых клиник представлено всего две — упомянутые «Мать и дитя» и ЕМС.
Профили кандидатов на размещение
🤖 Моторика — бенефициар роста рынка ассистивных технологий. Компания работает с 2015 года, специализируясь на разработке кибернетических протезов верхних и нижних конечностей. Стратегия развития опирается на привлечение частного и государственного финансирования для масштабирования экосистемы. Производственные мощности распределены по странам СНГ, Индии и Вьетнаму.
Финансовые метрики: чистая прибыль — 1,3 млрд руб.; EBITDA — 1,83 млрд руб.; чистый долг — 0,538 млрд руб.
Долговая нагрузка: соотношение Чистый долг / EBITDA составляет консервативные 0,38x.
🔼 Медси — доминирующий игрок частной медицины. Крупнейшая сеть частных клиник в стране и регулярный лидер отраслевого рейтинга Forbes. Контрольный пакет акций (95,5%) принадлежит АФК «Система». Сеть насчитывает 138 клиник и находится в фазе активной географической экспансии на территории РФ и стран СНГ.
Финансовые метрики: чистая прибыль — 5,23 млрд руб.; EBITDA — 12,8 млрд руб.; чистый долг — 1,97 млрд руб.
Долговая нагрузка: показатель Чистый долг / EBITDA зафиксирован на минимальном уровне 0,15x, что свидетельствует о сверхвысокой финансовой устойчивости.
🤔 Медскан — высокая долговая нагрузка и отложенные планы. Оператор сети из 65 клиник под управлением основателя Евгения Туголукова. Ключевой актив холдинга — лаборатория KDL, занимающая пятое место в стране по количеству отделений. Эмитент дольше других анонсировал выход на биржу, неоднократно откладывая сделку.
Финансовые метрики: чистый убыток — 3,28 млрд руб.; EBITDA — 5,01 млрд руб.; чистый долг — 20,41 млрд руб.
Долговая нагрузка: коэффициент Чистый долг / EBITDA достигает критического уровня 4,07x.
🔍«Моторика» и «Медси» позиционируются как растущие бизнесы с четкой стратегией дальнейшей экспансии. Особый инвестиционный интерес представляет «Медси»: в случае успешного листинга компания способна составить прямую конкуренцию ГК «Мать и дитя» за капитал инвесторов. При оценке «Моторики» необходимо учитывать риск концентрации денежных потоков на государственных контрактах.
☝️Финансовое состояние «Медскана» выглядит уязвимым на фоне конкурентов. Существует обоснованная вероятность того, что цели данного IPO сводятся к рефинансированию накопленной задолженности и выходу текущих акционеров (формат cash-out). На слабость бизнеса указывает и мажоритарный акционер: незадолго до планируемого размещения госкорпорация «Росатом» сократила свою долю в капитале компании с 50% до 45%.
Не является инвестиционной рекомендацией!
#разбор #ipo #медицина #новости
maxswift
20 августа
🤔Топливный кризис. Готовим портфель.
Горизонт окончания текущего топливного дисбаланса не определен. Тем не менее возможно идентифицировать эмитентов, чьи финансовые показатели находятся под наибольшим риском из-за дефицита горючего. Данный перечень не является сигналом к немедленной распродаже активов, но служит основанием для пересмотра весов компаний в инвестиционном портфеле или исключения их из листа потенциальных покупок.
Группа высокого риска: прямая зависимость от операционного расхода ГСМ
Магнит
На конец 2025 года собственный автопарк ритейлера насчитывал около 9 тысяч единиц техники, что делает компанию одним из крупнейших потребителей дизельного топлива в секторе. Логистические издержки формируют существенную часть себестоимости. Дополнительное давление оказывает сегмент электронной коммерции: онлайн-продажи во втором квартале выросли на 63,8%, достигнув 68,3 млрд рублей, при этом значительная доля курьерской доставки осуществляется автомобильным транспортом.
Лента
Агрессивная экспансия компании совпадает по времени с периодом топливного дефицита, что создает кумулятивный риск. Согласно отчетности, рост статьи «прочие расходы» напрямую коррелирует с транспортными затратами. Инфраструктурная база включает 32 распределительных центра и более 1200 собственных большегрузных автомобилей.
Делимобиль
Для оператора краткосрочной аренды топливо является прямой составляющей себестоимости услуги. В первом полугодии выручка сократилась на 4%, тогда как удельные затраты на бензин выросли на 14% в расчете на минуту поездки. Финансовая устойчивость бизнеса вызывает вопросы: коэффициент чистого долга к EBITDA составляет 5,8x, а показатель покрытия процентов (ICR) — всего 1,3x, что оставляет минимальный запас прочности перед ростом цен на ГСМ.
Ozon.
Как и любой маркетплейс, бизнес-модель платформы критически зависит от эффективности логистики. Позитивным фактором выступает снижение себестоимости обработки одного заказа (включая доставку) на 12% благодаря оптимизации цепочек поставок. Однако этот успех нивелируется общим ростом себестоимости услуг на 53%. Текущие инициативы менеджмента направлены на смягчение давления на логистику, но вопрос об их способности полностью компенсировать инфляцию транспортных расходов остается открытым.
Аэрофлот
Авиационная отрасль традиционно чувствительна к стоимости авиакеросина. На фоне ухудшения операционных метрик (сокращение количества рейсов на 1,1% в первом полугодии, падение чистой прибыли на 76,6% и рост общей себестоимости на 13%) компания готовится к новому витку издержек. За шесть месяцев 2026 года затраты на горюче-смазочные материалы стали второй по темпам роста статьей расходов перевозчика.
В периметр повышенного внимания также включены транспортные операторы ДВМП, Совкомфлот, Globaltruck, а также агропромышленные холдинги Черкизово (ввиду сезонных пиков потребления в периоды посевной и уборочной кампаний) и Русагро.
Косвенная зависимость от динамики цен на топливо характерна для сырьевых экспортеров за счет использования тяжелой добывающей спецтехники. В эту категорию попадают ФосАгро, Акрон, Северсталь, НЛМК, Норникель, Полюс, Селигдар, ЮГК и Алроса. Сюда же относится целлюлозно-бумажный комбинат Сегежа, чья рентабельность частично завязана на стоимость транспортировки сырья.
Фактор риска со стороны топливного рынка оценивается как неоднозначный и имеющий признаки форс-мажорного. Правительство РФ прорабатывает механизмы купирования наиболее серьезных последствий кризиса, включая сглаживание дефицита за счет наращивания импортных поставок.
Не является инвестиционной рекомендацией.
$MGNT $LENT $DELI $OZON $AFLT #топливо #кризис
MG
MGNT
1 654,5 ₽
-2,42%
LE
LENT
1 924 ₽
-10,94%
DE
DELI
45,5 ₽
-1,87%
OZ
OZON
3 004,5 ₽
-0,52%
AF
AFLT
33,42 ₽
-2,12%
maxswift
12 августа
💰 «Татнефть»: ожидания дивидендов по итогам полугодия
Совет директоров (СД) «Татнефти» рассмотрит вопрос распределения дивидендов за первое полугодие 2026 года на заседании 18 августа.
🏦Базовый сценарий выплат: Исторически компания направляет на выплаты за этот отчетный период не менее 50% чистой прибыли, рассчитанной по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Согласно опубликованной отчетности по РСБУ, чистая прибыль «Татнефти» за первые шесть месяцев 2026 года достигла 152 млрд рублей, что почти вдвое превышает результат аналогичного периода прошлого года. При соблюдении минимального коэффициента выплат в 50% расчетный размер дивиденда составит около 32,88 рубля на акцию. Текущая дивидендная доходность к рыночным ценам оценивается в 5,7%, что соответствует среднему уровню выплат за первую половину года за последние пять лет.
🤑Оптимистичный сценарий и политический фактор: Позитивным сюрпризом для инвесторов стала бы выплата в размере 75% от чистой прибыли по РСБУ. Подобная практика уже применялась руководством компании в 2024 году перед повышением налогов, однако вероятность повторения такой щедрости невелика. Тем не менее, существует косвенный стимул: по итогам года прогнозируется дефицит бюджета Республики Татарстан в объеме 30 млрд рублей. Учитывая, что контролирующий пакет акций «Татнефти» принадлежит республике, нельзя исключать выплату повышенных дивидендов в пользу конечного бенефициара ради покрытия бюджетного разрыва — аналогичные прецеденты в российской практике уже демонстрировала «Газпром нефть».
🔍Консенсус-прогноз рынка: Согласно оценкам аналитиков, ожидаемый диапазон дивидендов за первое полугодие составляет 30–33 рубля на одну акцию. Прогнозируемая итоговая дивидендная доходность «Татнефти» по результатам всего 2026 года находится в коридоре 10–14%. На фоне этих ожиданий эмитент закрепляет за собой статус одного из ключевых дивидендных инструментов в нефтяном секторе.
🤔Ключевой риск: Основной угрозой для производственных и финансовых показателей остается выбытие перерабатывающих мощностей. В первую очередь это касается комплекса ТАНЕКО. Снижение объемов переработки или внеплановые простои НПЗ могут оказать прямое давление на выручку и привести к пересмотру будущих дивидендных ожиданий вниз.
$TATN #Обзор #Разбор #Рынки #нефть
TA
TATN
570,9 ₽
+12,02%
maxswift
29 июля
📌ВТБ: маржа вернулась к росту, но итоговая прибыль разочаровала рынок
📈Публикация отчетности по МСФО группы ВТБ за первые шесть месяцев 2026 года демонстрирует противоречивую динамику. Операционная эффективность основного банковского бизнеса заметно возросла, однако этот успех пока не трансформировался в увеличение чистой прибыли.
📉Чистая прибыль за шестимесячный период сократилась на 20% в годовом выражении и составила 225,2 млрд рублей. Во втором квартале негативная динамика усилилась: падение достигло 33,6%, а финансовый результат опустился до 92,6 млрд рублей. Обе цифры оказались хуже консенсус-прогнозов аналитиков. Рентабельность капитала (ROE) снизилась с 20,7% до 16,1%.
🔥Главное достижение периода — кратный рост чистого процентного дохода, который увеличился в 2,8 раза и достиг 405,6 млрд рублей. Чистая процентная маржа поднялась с прошлогодних 0,9% до текущих 2,6%. Динамика улучшалась от квартала к кварталу: во втором периоде доходы составили 208,8 млрд против 196,8 млрд рублей в первом.
Рост комиссионных доходов. Непроцентный бизнес также показал уверенную прибавку: выручка увеличилась на 20,7%, составив 175,8 млрд рублей. Совокупный объем процентных и комиссионных поступлений достиг 581,4 млрд рублей, что почти вдвое превышает показатель годичной давности.
🤔Это свидетельствует о том, что драйвером роста для ВТБ стали классические банковские операции — кредитование, транзакционный бизнес и сервисное обслуживание клиентов, а не волатильные доходы от финансовых рынков. Для кредитной организации это принципиальный разворот после провальных показателей маржинальности прошлого года.
🏦Кредитный портфель сохраняет устойчивость. Стоимость риска зафиксирована на уровне 0,9%, доля проблемных кредитов (NPL) удерживается вблизи отметки 3,6%. Корпоративный сегмент продолжает расширение (+7,9% с начала года), тогда как розничный показывает сжатие (-3,6%).
📉Обвал прочих операционных доходов. Во втором квартале эта статья рухнула почти четырехкратно — с 63,5 до 16,9 млрд рублей. Давление на результат оказали неблагоприятная конъюнктура финансовых рынков и разовый убыток порядка 8 млрд рублей, связанный со структурой сделки по реализации девелоперского актива «Галс-Девелопмент».
💸Рост ключевой ставки и инфляция издержек привели к увеличению расходов на персонал и административных затрат на 15,7% (до 285,9 млрд рублей). Расходы на создание резервов выросли на 12,3%, достигнув 123,3 млрд рублей. В результате опережающий рост процентных и комиссионных доходов был нивелирован увеличением себестоимости операций.
🔍Норматив общей достаточности капитала группы поднялся до 10,7% при минимально допустимом регуляторном пороге в 10%. Запас прочности остается минимальным, особенно с учетом предстоящей выплаты дивидендов и планируемого привлечения акционерного капитала. Банк уже прошел регистрацию дополнительного выпуска акций объемом до 314 млрд рублей.
❗️Отчетность нельзя охарактеризовать как провальную: ключевые метрики операционной эффективности восстановились, комиссионные потоки растут, а кредитные риски остаются под контролем.
При этом итоговая чистая прибыль продемонстрировала снижение, операционные расходы продолжают оказывать давление на маржу, а для выполнения обновленного годового плана группе потребуется продемонстрировать резкое ускорение темпов заработка во второй половине года.
Дальнейшая динамика котировок будет зависеть от трех ключевых переменных: способности менеджмента заработать заявленные 600 млрд рублей по итогам года, финальных условий проведения дополнительной эмиссии акций и объема капитала, который останется у банка после распределения дивидендных выплат.
Не является инвестиционной рекомендацией!
$VTBR #отчет #разбор
VT
VTBR
56,43 ₽
-9,26%
maxswift
27 июля
❓Влияние атак на склады Wildberries на сделку с ВТБ: сохранится ли соглашение?
🤔Wildberries несет прямые убытки от атак на свои склады, однако ключевой вопрос заключается в судьбе стратегического соглашения между группой RWB и ВТБ, запланированного на весну. Сохраняется ли оно в силе после новых вводных?
🔥Первые удары по объектам компании в Тамбовской и Московской областях привели к ущербу не менее 20–35 млрд рублей и вывели из строя порядка 7% логистических мощностей маркетплейса. Текущая ситуация усугубляется возгоранием двух дополнительных складов площадью 100 тыс. кв.м и 94 тыс. кв.м. Несмотря на то что их площадь меньше первых пострадавших объектов (359,6 тыс. кв.м и 108 тыс. кв.м), совокупно они составляют около 10% всей логистической инфраструктуры WB. Финансовый масштаб потерь только предстоит оценить, но удар по операционной деятельности уже нанесен.
🏦Необходимо разграничивать активы: группа ВТБ планировала приобретение доли не в самом маркетплейсе, а исключительно в его финтех-направлении. Как указывал первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов, структура сделки предполагает консолидацию всех финансовых активов группы под эгидой «ВБ Банка», где ВТБ приобретет долю в 5% с опционом на ее дальнейшее увеличение. Логистические мощности и операционный бизнес самого маркетплейса в периметр данного соглашения не входят.
☝️Основной риск для реализации транзакции смещается в плоскость оценки капитала. Акционеры ВТБ предварительно утвердили дополнительную эмиссию акций объемом 314 млрд рублей. Цена размещения была зафиксирована на уровне 87 рублей за бумагу, тогда как текущие котировки опустились до 56 рублей — это дисконт в 36% к рынку.
🔍Менеджмент заявляет о наличии якорных инвесторов, благодаря чему параметры допэмиссии были озвучены заранее. Однако открытым остается вопрос готовности этих инвесторов выкупать акции на 36% дороже текущей рыночной цены. Само размещение планировалось закрыть до конца лета.
❗️С высокой долей вероятности сделка между ВТБ и банком Wildberries состоится. Прямое влияние ударов по физической инфраструктуре на финансовые активы минимально, поэтому формальных причин для отмены покупки нет. Тем не менее, банк может инициировать пересмотр условий договора, включая стоимость приобретения пакета. Дополнительным фактором давления выступает возможная нехватка спроса на акции ВТБ по завышенной цене размещения. Детальные условия итогового соглашения могут быть раскрыты в течение ближайшего месяца.
Не является инвестиционной рекомендацией!
$VTBR #анализ
VT
VTBR
58,43 ₽
-12,37%
maxswift
23 июля
❗️Высокие инфляционные ожидания, это важно?
📈1. Ключевые метрики июля 2026 года
В июле 2026 года зафиксирован резкий скачок инфляционных ожиданий граждан России — показатель увеличился на 2,3 процентных пункта (п.п.), поднявшись с 12,4% до 14,7% в годовом выражении. Одновременно ухудшилась оценка текущей ценовой динамики: наблюдаемая инфляция выросла с 14,2% до 15,1%. Текущий уровень ожидаемой инфляции является максимальным за последние четыре года; выше он поднимался лишь в марте 2022 года, достигнув отметки в 18,3%.
🤔2. Структура потребительских настроений
Восприятие экономической ситуации демонстрирует высокую степень поляризации в зависимости от наличия сбережений:
Ожидания: Граждане, располагающие накоплениями, прогнозируют рост цен через год на уровне 13%. Группа без финансовой подушки безопасности закладывает в свои ожидания инфляцию в 16,5%.
Наблюдение: В оценке текущих цен разрыв еще существеннее. Обладатели вкладов практически не зафиксировали изменений (рост показателя с 13% до 13,1%). При этом граждане без накоплений оценивают текущую инфляцию в 17,1%, тогда как месяцем ранее их оценка составляла 15,1%.
😏3. Триггеры роста
Ключевым драйвером негативной переоценки выступил бензин. Являясь классическим товаром-маркером, удорожание которого население фиксирует мгновенно, топливный кризис спровоцировал цепную реакцию в потребительских настроениях. Прогноз остается умеренно оптимистичным: если ситуация на рынке энергоносителей стабилизируется в ближайшие недели, июльский всплеск может оказаться краткосрочным, и в августе ожидания вернутся к снижению.
📌4. Значение для макроэкономической стабильности
Данный индикатор имеет критическое значение для Банка России. Как неоднократно подчеркивала глава ЦБ Эльвира Набиуллина, регулятор выстраивает свою политику, опираясь в первую очередь на прогнозы и инфляционные ожидания, а уже во вторую — на фактические статистические данные по индексу потребительских цен.
Обоснование: «Снижение годовых цифр инфляции само по себе не является основанием для снижения ставки. Наша денежно-кредитная политика действует с лагом, она влияет на экономику с лагом, и она устремлена в будущее, ориентируется на будущее инфляции, в том числе на инфляционные ожидания граждан, бизнеса, инвесторов», — заявляла Председатель Банка России.
Удержание высоких ставок при растущих ожиданиях необходимо для сохранения покупательной способности депозитов. Это стимулирует приток средств населения в банковскую систему, формируя ресурсную базу для последующего кредитования реального сектора экономики.
☝️5. Базовый сценарий заседания регулятора
Ближайшее заседание Совета директоров Банка России состоится в эту пятницу. С учетом опубликованных данных базовым сценарием рынка остается консервативный подход. Наиболее вероятным исходом аналитики считают либо сохранение ключевой ставки на текущем уровне, либо ее символическое снижение на «гомеопатические» 0,25 п.п., что соответствует прогнозу заместителя президента — председателя правления ВТБ Дмитрия Пьянова. Тем не менее, вероятность нестандартного решения со стороны регулятора сохраняется. Чего жду я? Предполагю жесткую риторику в купе с минимальным снижением на 0.25 процентных пункта, ведь президент не так давно допустил высказывание о том, что ставка будет снижена, хотя предпосылок для снижения я не вижу. Это подтвердит, что ЦБ все же не на 100% независим, но все же пытается быть таковым и сохранять холодный рассудок.
Не является инвестиционной рекомендацией!
#обзор #разбор #ставка #цбрф
maxswift
21 июля
❗️5 фундаментально сильных эмитентов к кому можно присмотреться на просадке.
С начала года индекс Мосбиржи продемонстрировал падение на 27%, что сформировало привлекательные точки входа для приобретения качественных активов. Ниже представлен разбор пяти таких компаний.
1️⃣ Транснефть
💸Бумаги компании с января потеряли в стоимости 27%. Финансовые показатели за первый квартал:
Выручка: 361,2 млрд руб. (снижение на 0,1% год к году).
Операционная прибыль: 96,7 млрд руб. (сокращение на 2,4% г/г).
Чистая прибыль акционеров: 73 млрд руб. (уменьшение на 9,2% г/г).
Динамика финансовых результатов остается стабильной, однако ключевым драйвером выступает дивидендная политика. Эмитент демонстрирует бесперебойные выплаты вне зависимости от макроэкономической конъюнктуры. С 2020 года абсолютный размер дивиденда на одну акцию увеличился более чем вдвое — с 92,2 до 204,1 рубля.
2️⃣ ФосАгро
💵Первый квартал оказался под давлением из-за сильного курса национальной валюты:
Выручка: 131,5 млрд руб. (падение на 18% г/г).
Скорректированная EBITDA: 25,6 млрд руб. (обвал на 61% г/г).
Чистая прибыль: 9 млрд руб. (снижение на 75% г/г).
Несмотря на негативную отчетность, перспективы выглядят иначе. Котировки фосфорных удобрений выросли на 25% с начала года, а тренд укрепления рубля сменился его ослаблением, что способно существенно улучшить результаты уже во втором квартале. Кроме того, бизнес-модель обладает высокой устойчивостью к санкционному давлению: доля поставок в Европу составляет лишь 10%.
3️⃣ X5 Group
💰Операционные итоги первого квартала:
Выручка: 1,1 трлн руб. (рост на 11,3% г/г).
EBITDA: 62,4 млрд руб. (увеличение на 24,9% г/г).
Чистая прибыль: 13,2 млрд руб. (снижение на 27,6% г/г).
Основная точка уязвимости — долговая нагрузка, которая поглощает значительную часть прибыли. Тем не менее, операционный рост сохраняется на высоком уровне. В текущем периоде акционерам уже выплачено 613 рублей на бумагу (что соответствует дивдоходности в 23,8%), и прогнозируется дополнительный транш порядка 165 рублей до конца года. При этом капитализация ритейлера сократилась на 38% с января.
4️⃣ Т-Технологии
🤑Акции финансового института просели на 28% с начала года при сохранении высоких темпов расширения бизнеса. Результаты за первый квартал:
Чистые процентные доходы: 144,7 млрд руб. (плюс 30% г/г).
Чистая выручка: 197,5 млрд руб. (плюс 25% г/г).
Чистая прибыль: 35 млрд руб. (прирост на 4% г/г).
Рентабельность собственного капитала (ROE) удерживается на одном из лидирующих уровней в секторе — 26,7%. Текущая рыночная оценка достигла десятилетнего минимума: мультипликатор P/B опустился ниже единицы (0,8х), тогда как историческое среднее значение находилось в диапазоне 2–3 капиталов.
5️⃣ Сбер
🏦Ценные бумаги госбанка показали наименьшую просадку среди рассматриваемых бумаг — «всего» 14% с начала года. На текущий момент компания направляет на дивиденды рекордную в своей истории сумму — 37,6 рубля на акцию (дивдоходность 13,4%). По итогам первого полугодия зафиксированы следующие метрики:
Чистые процентные доходы: 1,8 трлн руб. (+25,3% г/г).
Чистые комиссионные доходы: 354,6 млрд руб. (+1,7% г/г).
Чистая прибыль: 995,3 млрд руб. (+20,4% г/г).
ROE: 23%.
В данный момент банк оценивается по тем же мультипликаторам, что и в 2020 году, когда его дивидендная доходность составляла 8%, а чистая прибыль была меньше текущей на 1 трлн рублей.
📌Не является инвестиционной рекомендацией!
$TRNFP $PHOR $X5 $T $SBER #обзор
TR
TRNFP
1 046,8 ₽
-2,62%
PH
PHOR
4 988 ₽
+1,64%
X5
X5
1 927 ₽
-4,51%
T
T
245,92 ₽
+4,81%
SB
SBER
263,95 ₽
+5,83%
maxswift
9 июля
☝️4 года без дивидендов!
🤔Менеджмент ПАО «Полюс» рассматривает рекомендацию совету директоров о временной приостановке дивидендных выплат вплоть до 2030 года. Эта инициатива вызвала резкую негативную реакцию рынка: котировки акций снизились более чем на четверть. Хотя окончательное решение ещё не принято, сам факт появления подобной инициативы свидетельствует о серьёзности намерений руководства.
❗️Основная мотивация — масштабная инвестиционная программа, ключевым элементом которой является проект «Сухой Лог». Его реализация потребует около $6 млрд. Запуск намечен на 2028–2029 годы, а в перспективе планируется развитие месторождений Чульбаткан и Чёртово Корыто. К 2030 году компания рассчитывает увеличить добычу золота вдвое — до 6 млн унций в год.
🤑Логика менеджмента очевидна: аккумулировать средства внутри компании, минимизировать зависимость от внешнего финансирования и снизить нагрузку на баланс в период реализации крупных проектов.
💸До сих пор ПАО «Полюс» выделялось среди российских золотодобытчиков сочетанием высокой маржинальности, надёжных запасов и регулярных дивидендов. Они служили важным фактором стабильности для инвесторов, обеспечивая понятную и предсказуемую стратегию: владение акциями позволяло получать часть денежного потока наряду с потенциальным ростом производства.
📉Новая стратегия меняет этот подход. Теперь инвестор фактически приобретает ставку на 2030 год: компания направляет средства на развитие, а акционер рассчитывает на будущую переоценку стоимости активов. Такой сценарий приемлем для долгосрочных инвесторов, однако для российского рынка, характеризующегося высокими процентными ставками, ограниченной ликвидностью и частыми распродажами, четырёхлетняя пауза в выплатах воспринимается как чрезмерно длительный риск.
🏦Финансовое положение ПАО «Полюс» остаётся устойчивым: компания генерирует стабильную выручку, а значительная часть долговых обязательств номинирована в иностранной валюте. Тем не менее, возникает вопрос: почему выбран столь радикальный шаг?
Существует три основных гипотезы:
• Руководство действительно стремится максимально осторожно пройти пик инвестиций, минимизируя финансовые риски.
• Менеджмент учитывает возможные дополнительные налоговые нагрузки и рост операционных расходов.
• Отказ от дивидендов — лишь первый шаг, за которым могут последовать иные неблагоприятные корпоративные решения, такие как сокращение обратного выкупа акций или изменение структуры капитала.
На текущем этапе эти опасения носят спекулятивный характер, однако даже намёков достаточно для снижения котировок.
Некоторые инвесторы могут перенаправить капитал в другие золотодобывающие компании. Среди потенциальных альтернатив выделяются:
• Селигдар: более спекулятивная ставка на рост цен на золото и укрепление рубля, однако с повышенным уровнем долговой нагрузки.
• Южуралзолото: после смены собственника компания может стать самостоятельным инвестиционным сюжетом, однако сохраняется неопределённость относительно стратегии и корпоративных решений.
• Золотые фонды и физическое золото: оптимальный вариант для тех, кто стремится получить экспозицию на драгоценный металл без риска корпоративных сюрпризов.
🤔Тем не менее, утверждать, что другие участники сектора автоматически выиграют от решения ПАО «Полюс», преждевременно. Отказ лидера отрасли от дивидендов может повысить премию за риск для всего сектора, снизив интерес к российским золотодобытчикам в целом.
📌Решение ПАО «Полюс» временно отказаться от дивидендов до 2030 года отражает стремление менеджмента обеспечить финансовую устойчивость в период реализации крупных инвестиционных проектов. Однако для инвесторов это означает увеличение рисков и снижение краткосрочной привлекательности акций. В результате сектор золотодобычи может столкнуться с оттоком капитала и повышением премии за риск, что негативно скажется на инвестиционной привлекательности всех компаний отрасли.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией!
$PLZL #золото #разбор #новости
PL
PLZL
1 362,4 ₽
-27,69%
maxswift
18 июня
🤑Меморандум о взаимопонимании: США и Иран
🤔США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, который уже вступил в силу и был оформлен в цифровом формате. Несмотря на миролюбивые заявления президента США Дональда Трампа и ведущих мировых СМИ, ключевой фактор остается неизменным: Ормузский пролив заблокирован.
😥Блокировка Ормузского пролива
Блокада Ормузского пролива продолжается уже 110 дней, что привело к значительным перебоям в транзите нефти. На данный момент лишь иранская нефть смогла выйти из залива, а также единичные суда, владельцы которых смогли договориться с КСИР и оплатить услуги безопасности. Для полного восстановления транзита потребуется несколько недель.
😲Влияние на инфляцию
Развитый мир пока не ощутил полного эффекта от блокировки, однако его последствия будут проявляться в течение многих месяцев. На диаграмме структуры инфляции в США на апрель видно, что уже подорожали топливо, масло, авиаперевозки и общественный транспорт.
🙄Агроном Дмитрий Чернов отмечает, что резко выросла цена на помидоры. Цикл их выращивания очень короткий, и фермеры уже начали закладывать новые цены на ГСМ, отопление и удобрения в конечную цену продукции. Это первый сигнал о надвигающемся продовольственном кризисе. Инфляция пока не затронула основные категории продуктов, такие как свежие овощи, фрукты, молоко, напитки, мясо, зерновые и хлеб, но это неизбежно произойдет.
📉Провал посевной кампании
Из-за блокировки Ормузского пролива была провалена посевная кампания не только в США, но и в других крупных продовольственных центрах мира. Фермеры столкнулись с проблемами из-за подорожавших топлива и удобрений. По словам Дмитрия Чернова, уборочная кампания уже началась и будет перемещаться с юга на север. По мере поступления статистики с полей ожидается, что цены на продовольствие будут реагировать, и в некоторых случаях можно ожидать кратного роста, например, на картофель и овощи.
😖Долгосрочные последствия
Таким образом, даже если Ормузский пролив будет открыт, это не решит уже запущенный инфляционный кризис. Цены будут продолжать расти, и Федеральная резервная система не сможет с этим справиться. Причина инфляции заключается в огромной накопленной денежной массе и потенциальном дефиците продовольствия на мировых рынках.
Блокада Ормузского пролива приведет к падению урожайности и уменьшению продовольственных поставок, что будет ощущаться и в 2027 году, как отметил генеральный директор ФАО Цюй Дунъюй на совещании на уровне министров.
#иран #сша #ормуз #блокада #макро #инфляция
maxswift
17 июня
🤯Иран. Историческая предопределенность и последствия для США
☝️События, разворачивающиеся в Иране, можно рассматривать через призму исторической предопределенности. Конфликт на Ближнем Востоке, по сути, был неизбежен, независимо от того, кто находился у власти в США, Израиле или какие решения принимались в Тегеране.
💰Основной причиной атаки на Иран, а также предшествующих действий против России, является временное окно возможностей, которое открылось для США благодаря сланцевой революции. В данный момент Соединенные Штаты являются нетто-экспортером нефти и природного газа, что позволяет им не опасаться ценовых колебаний или дефицита топлива. Это создает уникальную ситуацию, когда администрация США стремится взять под контроль все доступные нефтяные ресурсы.
• Успехи в Венесуэле: США смогли добиться значительных успехов в этой стране, что подтверждает их стратегию.
• Контроль над Гренландией: Остров с шельфовой нефтью также оказался под военным контролем США, что усиливает их позиции.
• Канада: С канадскими властями, похоже, удалось договориться о выгодных условиях для американских компаний, что позволяет им получать нефть со скидками.
🤑Фиаско на Ближнем Востоке
Несмотря на успешные действия в других регионах, на Ближнем Востоке США потерпели полное фиаско. В данный момент они отступают из конфликта с Ираном, что негативно сказывается на их имидже в регионе. Позиции США и их союзников в глазах местных монархий значительно ослабли.
🏦Иран, обладая значительно меньшим военным бюджетом, смог не только противостоять давлению, но и навязывать свою политическую волю. На Ближнем Востоке сила всегда почиталась, а слабость вызывала презрение. В результате, США фактически передают контроль над Ормузским проливом Корпусу стражей исламской революции (КСИР) и оставляют своих союзников на произвол судьбы.
Экономические и геополитические последствия
Контроль над Ближним Востоком остается ключевым фактором для мировой гегемонии. Этот регион не только богат нефтью и газом, но и располагает множеством других ресурсов, необходимых для реальной экономики, таких как удобрения и металлы. Без этих ресурсов невозможно построить центры обработки данных или собрать ракеты.
Таким образом, текущая ситуация на Ближнем Востоке представляет собой катастрофу для США. Потеря контроля над этим регионом означает утрату влияния на глобальные процессы и ресурсы. В то время как Китай продолжает наращивать свои позиции, США сталкиваются с серьезными вызовами как в экономике, так и в политике. Поэтому считаю, что это только временная передышка (если даже соглашение будет подписано), США и Израиль обязательно вернуться к своим планам, но сейчас Трампу не выгодно продолжение конфликта, на подходе выборы, и центр внимания сместится на внутренние проблемы до осени. Но после ожидаю новый виток эскалации, ведь за 100 дней США стали лидером по экспорту сверхдорогой сейчас нефти, а прибыль застилает глаза многим.
#brent
#нефть #иран #сша #ормуз #блокада #макро $BRN6
BR
BRN6
80,31 пт
-9,18%
maxswift
16 июня
🤔Парадокс рынка: алюминий на пике, а «Русал» — в яме. В чем причина?
❗️Несмотря на то, что стоимость алюминия находится вблизи исторических максимумов (аналитики прогнозируют рост до $3,3–3,7 тыс. за тонну), акции производителя ведут себя аномально слабо и не демонстрируют ожидаемого роста.
❓Почему дорогой алюминий не спасает акции?
Ключевая проблема компании кроется не в падении выручки. Напротив, по итогам 2025 года показатель вырос на 22,6%, достигнув $14,8 млрд, а объемы продаж металла увеличились при более высокой средней цене реализации. Однако этот позитив был полностью нивелирован опережающим ростом себестоимости.
Расходы на сырьевую базу, электроэнергию, логистику и обслуживание долга поглотили почти всю дополнительную маржу. Как итог:
📉Скорректированная EBITDA сократилась до $1,05 млрд.
Маржа по EBITDA сжалась до критических 7,1%.
Компания зафиксировала чистый убыток.
Сырьевой вопрос также остается острым. После потери части активов в 2022 году самообеспеченность «Русала» восстановлена лишь частично (85% по глинозёму и 88% по бокситам). Оставшийся дефицит приходится закупать на открытом рынке по менее предсказуемым и более высоким ценам.
🙄Валютный фактор: слабеющий рубль как лекарство
Экономика компании сильно зависит от курса национальной валюты. Поскольку основная часть выручки номинирована в долларах США, а значительная доля операционных затрат (электроэнергия, зарплаты, ремонт) является рублевой, девальвация рубля выступает мощным драйвером прибыли.
По оценкам экспертов, каждые 5 рублей ослабления курса к доллару способны добавить к EBITDA около $70–90 млн. Это сглаживает инфляционное давление на издержки. При крепком же рубле эффект от высоких цен на металл практически нивелируется, так как экспортная выручка в пересчете на рубли снижается. Для раскрытия потенциала акций необходимо сочетание двух факторов: дорогой алюминий и слабый рубль. Пока реализуется только первый сценарий.
❓Оценка мультипликаторов: дешево или обманчиво?
Оценивать компанию по классическому коэффициенту P/E бессмысленно из-за полученного чистого убытка.
Картина с мультипликатором EV/EBITDA выглядит неоднозначно:
🤔На базе фактической слабой EBITDA 2025 года ($1,05 млрд) компания торгуется с коэффициентом 12–14х, что дорого для циклического металлурга.
Прогнозная оценка становится привлекательнее. Если заложить восстановление показателя до $1,5–1,6 млрд на фоне нормализации ситуации с сырьем и курсом, мультипликатор может снизиться до 8–10х.
Таким образом, дешевым актив можно назвать только, если верить в будущее восстановление маржи.
😢Стоит учитывать и владение крупным пакетом акций ГМК «Норильский никель» (26,39%). Исторически дивиденды от этого актива поддерживали денежный поток «Русала», однако сейчас сам «Норникель» проходит период без привычной дивидендной щедрости, снижая значимость этого фактора.
🔍Итоговый вывод
Перспективы «Русала» зависят от ряда внешних макроэкономических драйверов, которые находятся вне прямого контроля менеджмента:
• Сохранение высоких мировых котировок на алюминий;
• Ослабление курса рубля;
• Снижение цен на сырье;
• Удешевление заемного капитала;
• Восстановление выплат от «Норникеля».
📌Внутренние факторы, такие как контроль над издержками и инвестиции, играют второстепенную роль. В текущих условиях «Русал» представляет собой скорее спекулятивную ставку на благоприятную внешнюю конъюнктуру, нежели фундаментально привлекательный бизнес с качественной отчетностью.
не является инвестиционной рекомендацией!
$RUAL #русал #алюминий #металлурги #разбор
RU
RUAL
33,94 ₽
-30,54%
maxswift
10 июня
❓Ожидания по ставке
🏦19 июня Центральный Банк проведет плановое заседание, на котором будет определяться дальнейший вектор ключевой ставки. В настоящее время она зафиксирована на уровне 14,5%: на предыдущем заседании 24 апреля регулятор уменьшил показатель на 50 базисных пунктов, подчеркнув, что дальнейшие решения будут зависеть от стабильности замедления инфляции, инфляционных ожиданий, а также бюджетных и внешних рисков. Согласно базовому прогнозу, средняя ставка на 2026 год прогнозируется в диапазоне 14,0–14,5%, а на 2027 год — 8,0–10,0%. В сухом остатке: рынок ожидает продолжения смягчения политики, но без резких движений.
📉 Базовый сценарий — корректировка до 14%
Доминирующая точка зрения аналитического сообщества предполагает снижение ставки на 50 б.п. до 14%. В пользу этого говорят такие факторы, как постепенное замедление инфляции, охлаждение экономической активности, устойчивость рубля и сохраняющееся давление высокой реальной ставки на бизнес и спрос.
Эту траекторию рассматривают как основную в «Финаме», «Цифра Брокере», УК «Первая», «Вектор Капитале» и других институтах. SberCIB также считает этот вариант наиболее вероятным, хотя и не исключает более сдержанного шага в 25 б.п. или временной паузы.
👀 Факторы осторожности регулятора
Тем не менее, поводов для полной уверенности пока недостаточно. Сохраняются высокие инфляционные ожидания населения, бюджетная политика выступает источником неопределенности, а внешняя обстановка осложнилась из-за геополитики и волатильности сырьевых рынков.
Ввиду этих обстоятельств часть экспертов прогнозирует более аккуратное снижение на 25 б.п. Такую позицию, в частности, озвучивала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Кроме того, существует и альтернативный сценарий — сохранение ставки без изменений. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что пауза возможна всегда, однако пока этот вариант не является консенсусным.
🙂 Оптимистичный взгляд
В стенах Госдумы высказывались предположения о возможности более решительного снижения — сразу до 13,5%.
Тем не менее, такой сценарий выглядит излишне оптимистичным. В последние месяцы Банк России придерживается крайне осторожного подхода и вряд ли пойдет на резкое смягчение политики при наличии проинфляционных рисков.
💬 Последствия для финансовых рынков
Для облигационного рынка снижение ставки является позитивным сигналом, хотя значительная часть этого позитива уже учтена в текущих ценах. Если ЦБ опустит ставку до 14% и сохранит нейтрально-мягкую риторику, ограниченную поддержку могут получить длинные ОФЗ и качественные корпоративные облигации.
Если же шаг составит лишь 25 б.п. или регулятор подаст жесткий сигнал, рынок может отреагировать разочарованием. Особенно чувствительными к такому заявлений окажутся длинные бумаги.
Для рынка акций цикл снижения также важен, но эффект будет распределен неравномерно. Наибольшую выгоду от смягчения денежно-кредитной политики извлекут компании с высокой долговой нагрузкой, девелоперы и представители потребительского сектора. Однако до тех пор, пока ставка остается двузначной, говорить о полноценном развороте рынка преждевременно.
#цбрф #ставка #набиулина #заседание
