Хэштег #изчата | Тинькофф Инвестиции Пульс

"Санкции убили , приложение нерелевантно" Согласен, приложение не спасает. Но давайте по факту: вывел новое приложение в App Store после удаления оригинального. Это не поражение компании, это её работа под санкциями. Инженеры сделали task. Банк дышит. Спасает ли это банк? Нет. Приложение не вернёт потери от санкций, не поправит выручку волшебно. Но это показывает: компания не легла. Не сдала позиции полностью. Ищет, как дышать. По фундаменталу всё сложно - данных про прибыль, выручку мало. Может быть катастрофа. Может быть, компания держит. Не знаю. Остаюсь на на радаре. Не потому что верю в чудо. Потому что компания ещё пытается.

Freedom is not Free Мне нравится выражение Freedom is not Free. По-русски — «свобода не бесплатна», но забавная игра слов уже теряется. Недавно снова спорили в чате. Как обычно, пытался объяснял, что цены отличные — чего грустить? В ответ: «Цены отличные, кто в кэше на всю катушку. Мы же с вами в позиции. Не знаю, в чём ваше БДСМ, но для меня цены отличные будут при индексе за 4000, когда продаёшь» (рис. 1). Но если задача — кэшфлоу, а не спекуляция, падение котировок хорошего работающего бизнеса — не повод грустить. Если бизнес продолжает работать, зарабатывать и делиться прибылью, то всё отлично. Допустим, перед дивотсечкой Сбер стоил бы 550 руб. Что дальше? При дивиденде 37,64 руб. доходность — всего 6,8%. Докупать уже грустно. Продать? А дальше? Купить крутое авто? Потусить на всё? А что потом? Если задача — создать кэшфлоу или, пафосно говоря, купить себе свободу, нужна не большая цифра в брокерском приложении, а денежный поток. Кому-то хватит 100 тыс. руб. в месяц, кому-то и миллиона мало. Суть не в этом. Проданный Сбер, даже если он дал икс или два, сам эту задачу не решает. Капитал довольно легко проесть. «Хорошо, продавать не буду. Но пусть вырастет — мне будет приятно». Ок. Только математика остаётся математикой. При 550 руб. дивдоходность — 6,8%. Если дивиденд вырастет на 20%, будет около 8,2% на цену покупки. А при нынешних ~271 руб. те же 37,64 руб. дают уже 13,9%, а при таком же росте дивиденда — около 16,7%. уровня начальной школы. Для одинакового кэшфлоу в первом случае потребуется примерно вдвое больше капитала. Давайте добавим ещё сложных вычислений: «А сколько потребуется времени, чтобы на работе заработать вдвое больше капитала, вложить его и жить на пассивный доход?» <сцена из научного фильма, идут сложные вычисления, учёные бегают в кабинете и что-то считают и тут молодой аспирант подбегает и ошарашено вам говорит> При одинаковом темпе накопления — примерно вдвое больше времени, сэр. Ладно, как обычно, набегут в комментарии и скажут что-нибудь вроде: «А! О! Сбер! Ха! А что там с Газпромом?!» Ну так для этого и нужна диверсификация. Портфель из 15–20 компаний на нашем рынке собрать не проблема. Сбером выбор не заканчивается. Есть ДОМ РФ , МосБиржа , Т-Технологии Последний сейчас, кстати, стоит чуть больше трёх ожидаемых прибылей 2026 года, продолжают растить бизнес, а на дивиденды направляют до 30% операционной чистой прибыли (не 50%, не всю, всего треть). И правильно делают: пока оценка бизнеса низкая, капитал можно направлять на дальнейший рост, выкуп акций и сделки M&A. И это мы только финансовый сектор прошли. Можно поискать и в других. Возможностей хватает. Так что нет тут никакого БДСМ. БДСМ это как раз будет на 4000 пытаться собрать дивидендный портфель, чтобы жить на пассивный доход. Цена свободы — капитал. И при прочих равных, когда индекс около 2000, покупать будущий денежный поток примерно вдвое дешевле, чем если бы тот же рынок стоил 4000. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Байбек vs дивиденды — это кэш против надежды В чате недавно обсуждали, что байбек лучше дивидендов, потому что «налог платить не надо». (рис 1) В теории — красиво. В Excel, кстати, при отрыве от реальности вообще много красивого происходит 😁. Дивиденды — это просто. Компания заработала деньги, совет директоров рекомендовал выплату, акционер получил кэш на счёт. А тут государство забирает себе 13% или 15% (выше лесенка не идёт). Да, налог неприятен. Но после налога деньги уже ваши. Их можно потратить, переложить, реинвестировать или просто смотреть на них с нежностью перебирая перед сном. Байбек — сложнее. Компания должна выкупить акции по справедливой (рыночной) цене, потом желательно их погасить, чтобы доля оставшихся акционеров реально выросла. EPS должен увеличиться, рынок должен это оценить, а менеджмент не должен потом раздать эти акции сотрудникам, потратить на M&A или размыть эффект новой допэмиссией. То есть дивиденды — это факт. Байбек — это цепочка надежд. Кстати, как там байбеки , всем помогли? 😃 Байбек объявили 22 октября 2024 года: до 5% капитала. Потом 27 октября 2025 года программу продлили ещё на 12 месяцев. И компания прямо писала: выкупленные акции будут использоваться для M&A-сделок и опционных программ мотивации сотрудников. То есть не «выкупили и погасили», а «выкупили и потом куда-нибудь пристроили». Акции за последний год сложились в два раза. первый buyback объявил 15 ноября 2023 года — для наполнения опционного пула по программе мотивации сотрудников. Второй этап объявили 26 августа 2025 года, период выкупа — с 25 августа 2025 по 25 августа 2026. Из первой программы 1,15 млн акций ушло на мотивацию, а 346 тыс. нераспределённых бумаг компания должна была реализовать до 31 августа 2025 года. Продавал ли кто-то в рынок акции из тех кто получил по программе мотивации? — Вопрос для самостоятельного решения. первый этап анонсировал 28 августа 2025 года, покупки стартовали с 1 сентября 2025 года: до 1 млрд акций. По факту выкупили 300 млн, из них 250 млн 17 апреля 2026 года передали сотрудникам по LTIP. Второй этап объявили недавно 29 мая 2026 года: снова до 1 млрд акций, в том числе под мотивационные механизмы. Для сотрудников отлично. Для миноритария — это не тот байбек, который уменьшает число акций в обращении. Вопрос когда эти сотрудники смогут лить их в стакан. Пока же динамика всех трёх эмитентов за последний год на рис 2 На всякий случай: байбек — не зло. Хороший байбек с последующим погашением акций по низкой цене — сильный инструмент. Но тут должно многое сойтись. Дивиденды просто честнее. Потому что дивиденды — это деньги. Как говорится: дивиденды есть — можно поесть. А байбек без погашения — это часто история из серии «кручу-верчу, запутать хочу»: акции выкупили за общий счёт, передали в программу мотивации для нескольких сотрудников (ТОПов как правило), а они потом часть бумаг обратно в рынок. Формально байбек был. Польза для миноритария — около нулевая. В вакууме дивиденды и байбек похожи. В реальности дивиденды — это кэш в кармане. А байбек — это деньги потратили, а польза для миноритария под вопросом. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ВДО: +5-7% доходности и +200-300% гемора - рис 1,2,3,4 - задать настроение так сказать ) Тема ВДО в чатике последнее время часто всплывает — и это логично. Ещё год назад всё было проще: ОФЗ давали ~15–16% + ИИС → под 30% годовых, вклады — 20%+. Сейчас ставки сжались: вклады ~14% и ниже, длинные — <10%. В ОФЗ ещё можно забирать около 14% (например, ОФЗ 26254 и ОФЗ 26253 ), но это максимум, а доходности падать продолжают. Отсюда интерес к ВДО: 20–25%+ купона выглядят как попытка вернуть «старые» доходности. Но это уже совсем другой риск — вероятность проблем и дефолтов растёт не линейно. Уже не раз писал: дефолт в ВДО — это не «чёрный лебедь», а ожидаемая часть игры. И отдельную инструкцию разбирали, и план действий при дефолте в двух частях тоже был. Сегодня — кратко. Какие пункты обязательно держать в голове, если решили зайти на эту скользкую дорожку 😄 1. Дефолты — это не исключение, а часть игры Если в портфеле ВДО нет дефолтов — значит, просто мало времени прошло. Не бывает замечательных компаний которые много платят и не могут дефолтнуть. 2. Диверсификация — не «хочу», а «надо» 1–2 бумаги — это ставка, 5–10 — всё ещё ставка. ВДО-портфель начинается от ~20 эмитентов. Математика простая: при 20 бумагах — это около 5% на одного. Дефолт — и цена может упасть на 50%+ (а иногда и больше). В итоге минус по портфелю — 2–3%. Неприятно, но терпимо. 3. Смотрите не на купон, а на бизнес 20%+ дают не просто так. Вопрос всегда один: за счёт чего платят? Скажете глупость? Тут заводы горят у компаний или лицензии отбирают. Т.е. бизнес всё, но отважные парни набирают таких историй с плечами. Слабоумие и отвага, что сказать. 4. Денежный поток важнее прибыли EBITDA можно «нарисовать», а вот платить купоны — только из реальных денег. Смотрите OCF. 5. Долг — ключевой риск Net Debt / EBITDA — это не столько про «много или мало долга», сколько про его качество и управляемость. Важно смотреть на структуру долга и график погашений: если впереди пик выплат (стена) — это зона риска. Можно иметь «нормальный» коэффициент, но при неудачном графике просто разбиться об стену ликвидности. Так что перед «стеной» лучше выходить из ВДО. 6. Ликвидность — отдельный риск У вас 10 000 рублей на эмитента (~200 000 портфель)? Пропускайте этот пункт. ВДО часто сложно продать без дисконта. На панике выход может быть только «по любой цене». Если от пары сотен тысяч на эмитента и выше, имейте это ввиду. 7. Новости важнее отчётности Задержка купона, смена аудитора, отзыв рейтинга по собственному желанию, арестованные ФНСом счета, иски один за одним и странные сделки — надо за всем этим следить и почувствуете проблемы раньше цифр. 8. Доходность ≠ прибыль 20–25% купона — это до дефолтов. После них реальная доходность может оказаться сильно ниже — а иногда и вовсе уйти в минус. Поэтому всегда считайте «грязно»: если портфель даёт 25%, но условные 5% съедают дефолты — на выходе остаётся ~20%. Это всё ещё выше ОФЗ и вкладов. Но вопрос в другом: стоят ли эти дополнительные проценты того риска, нервов и работы с портфелем? Ответ у каждого свой. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией