Хэштег #ошибки_цб | Тинькофф Инвестиции Пульс

Главные события декабря: инфляционный пожар •ЦБ прогнули. Несмотря на рекордные цифры по инфляции, которая достигала 0,5% в неделю, ЦБ оставил ставку 21%. Это дополнительно ускорит и без того разогнавшуюся инфляцию, которая по итогам 2024 года составила почти 10% {$USDRUB} •Операция "Схематоз", которую провернул ЦБ, минфин и банки влила в экономику 2 трлн рублей. Это немного помогло минфину заткнуть дыру в бюджете. Однако последствия не заставят себя ждать: де-факто печатный станок всегда приводил к очень высокой инфляции •Параллельно ускорился рост инфляционных ожиданий населения, перевалив за 15%. Можно сказать, что Россия вошла в инфляционную спираль •Цены на масло шокировали нас в прошлом месяце. Однако такие продукты как картофель, лук и капуста выросли ЕЩЕ сильнее {$AGRO} •На фоне сохранения ставки ЦБ, немного подросли рынки. Игроки на мосбирже немного оживились, даже rgbi {$RBH5} подрос. Однако, я бы критично относился к "оптимистам". Как бы после "гулянки" не наступило "похмелье" •Также в декабре мы с вами обсудили "Схематоз" в цикле , в 2024 году ну и конечно эпохальное решение и •Тинькофф назвал самые обсуждаемые тикеры в пульсе: А какие события запомнились вам? Пишите в комментариях, а также подписывайтесь и ставьте лайки. В новом году 100% будет много тем, интересных для обсуждения!

Позорная клоунада из ЦБ Случился, наверное, худший сценарий. ЦБ окончательно утратил связь с реальностью и оставил ставку 21%. Кроме того, он за один день обнулил все свои старания последних месяцев На этой неделе мы разбирали главные , которые он допустил за последний год. И снова на те же грабли! Скажу сразу, сам пресс-релиз я пока не смотрел. Но по тому, что я видел в виде краткой выжимки, ЦБ опять увидел в виде проинфляционных факторов высокие инфляционные ожидания и ухудшение внешней торговли! А дезинфляционный фактор у него это НОРМАЛИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА!!! Я думал, я на "Панораме" этот бред читаю. Но нет! Кто смотрел, они что, реально это сказали? Это даже не полуправда. Не попытка правду скрыть. Это ложь! Прямая, неприкрытая! По сути мы откатились на полгода, когда нормальным людям все очевидно, но ЦБ пытается разглядеть инфляцию где угодно, но только не там, где ее больше всего! То есть первая ошибка не просто повторилась, а УМНОЖИЛАСЬ! И это вдобавок к тому, как ЦБ произвел де-факто эмиссию на 2 трлн рублей, профинансировав бюджет! Вторая ошибка была в невнятности ДКП. Никто не понимает, на основе чего принимаются решения по ключевой ставке. Но если раньше можно было хотя бы попытаться догадаться, что хочет ЦБ, то сегодня... Напомню, весь ноябрь и декабрь у нас РЕКОРДЫ по инфляции! Годовая инфляция близка к галопирующей! На этом фоне ЦБ обещает "жесткий сценарий" Ок, неприятно, но хотя бы понятно, чем это обусловлено. Но оставление ставки 21%? И ладно бы подняли до 23%. Там конечно уже без разницы, но хотя бы не возникало сомнений в адекватности ДКП. А тут просто ни с того, ни с сего без изменений Также там сказали, что ждут данных к следующему заседанию. И уже там будут принимать решение - оставлять ставку или поднимать. Если после этого они поднимут ее до 25%+, то в чем заключался цирк, не очень понятно Третья ошибка - ЦБ сам не определился, чего он хочет. И неясность целей на этом заседании лишь усилилась. Официально ЦБ таргетирует инфляцию. Но итог года - полный провал! Инфляция в 2,5 раза выше таргета и продолжает расти! При таком раскладе было бы логично ставку продолжать поднимать, как минимум для того чтобы 50+трлн с вкладов не выплеснулись на рынок, после чего к немонетарным причинам инфляции добавились бы еще и монетарные! Инфляционные ожидания уже перевалили за 15%. Объяснения ЦБ выглядят ЖАЛКО! Судя по всему, ЦБ прогнулся и окончательно перестал быть независимым. Добро пожаловать в Венесуэлу. Или Турцию (хотя даже там что-то поняли) Следующая неделя будет полностью посвящена решению ЦБ. Подпишитесь, чтобы не пропустить. А пока, прилагаю список акций, которые могут временно (до февраля) порадоваться решению ЦБ: «М.Видео» (чистый долг / EBITDA — 3,2x) «Газпром» (2,4x, чистый долг — около 5 трлн руб.) «Роснефть» (0,96x) «Евротранс» (2,6x) «Русал» (5x) «Мечел» (3,3x) ТМК (3,1x) «Русгидро» (долг — 365 млрд руб.) «ФСК-Россети» (долг — 420 млрд руб. 70% по плавающей ставке); «Сегежа» (объявила о допэмиссии) «ВК» (долг 141 млрд) А что вы думаете о решении ЦБ? Что-то "знают" или тихо шифером шурша...?

Главные ошибки ЦБ: Ошибка 3: Вам шашечки или ехать? Итак, инфляция вызвана в основном немонетарными причинами. Инструменты ЦБ ограничены. А таргет в 4% никто не отменял. Что это значит? Это значит, что ЦБ должен бегать по всем ведомствам и просить их не разгонять инфляцию. Но вместо этого ЦБ как будто делает все наоборот Любое выступление ЦБ - шаг вперед, два назад. Да, были относительно жесткие выступления в правительстве и в совете федерации. Но какой в этом смысл, если затем все перечеркивается очередным "Схематозом", выбрасывающим 2 трлн в никуда? Опять же, хотели избежать рецессии. Похвально, но глупо - она по факту уже наступила - рост ВВП исключительно за счет военки. Все другие отрасли или +-0 или вообще в минусе! "Промышленники" плачут по дешевым кредитам. ЦБ идет им на уступки и замораживает поднятие ставки на полгода, а когда начинает поднимать ее, делает это медленно. В итоге это не помогает, а ЦБ говорит о каком-то "жестком сигнале", который нас ждет через пару дней ЦБ хочет снизить объем выдаваемых кредитов и при этом говорит, что высокая ставка вот-вот закончится. Как итог, снижения кредитования нет ЦБ признает, что обесценивание рубля разгоняет инфляцию и смягчает требования по продаже валютной выручки для экспортеров {$USDRUB} И так во всем. Попытка усидеть на двух стульях и "пройти между капель" очевидно провалилась. Более того, провалилась и попытка объяснить, зачем высокая ставка нужна в принципе. По подсчетам экспертов, чтобы ставкой привести инфляцию к 4%, ее нужно задрать до 50%. А ЦБ в раз по чайной ложке повышает на 1-2%. Инфляции на это в общем-то все равно. Люди это видят и задают вопрос - а смысл? Опять же, ставка действительно немного снизила кредитование, а также аккумулировала часть денег на вклады. Но это вспомогательное средство. Без снижения расходов минфином это бессмысленно! А ЦБ этому не только не препятствует, но еще и помогает! Ну и где тут логика? Действия ЦБ все менее предсказуемы. По сути, о заседании в эту пт неизвестно ничего. ЦБ обещает послать "жесткий сигнал". Но что это значит? При ставке 21% жесткий сигнал это ну что-то около 8-10%. И что, они сделают ставку 30%? Вряд ли Если это будет повышение до 25%, это не очень жесткий сигнал - рынок к этому готов, пусть не в декабре, так к февралю. А если поднимут до 23%, то ни о какой жесткости здесь речи нет. И вот как прогнозировать их действия? Какую ставку ждать? Ставка и инфляция уже давно отвязались друг от друга. Действия ЦБ это реально кубик из DND - увеличь ставку на рандомное число. А как можно во что-то инвестировать, если ни действия, ни цели регулятора непонятны? Жду четкого объяснения в эту пт. Впрочем, шансов на это немного А вы понимаете действия ЦБ? Если да, объясните их в комментариях. А если нет - все равно пишите свои мысли и настроения по этому поводу. Ну и не забывайте про лайки и подписки. Нам еще многое предстоит обсудить! В конце делюсь традиционным списком акций с рекордными долгами, которые с такой политикой ЦБ скоро могут "черешнуться": «М.Видео» (чистый долг / EBITDA — 3,2x) «Газпром» (2,4x, чистый долг — около 5 трлн руб.) «Роснефть» (0,96x) «Евротранс» (2,6x) «Русал» (5x) «Мечел» (3,3x) ТМК (3,1x) «Русгидро» (долг — 365 млрд руб.) «ФСК-Россети» (долг — 420 млрд руб. 70% по плавающей ставке); «Сегежа» (объявила о допэмиссии) «ВК» (долг 141 млрд)

Главные ошибки ЦБ: Ошибка 2: Невнятность ДКП Как мы уже не раз говорили, ЦБ может очень косвенно влиять на инфляцию в текущих условиях. Главный инструмент ЦБ - ключевая ставка, имеет очень ограниченное влияние на проинфляционные факторы. Но ЦБ 2 ошибками смог превратить плохо работающий инструмент в почти бесполезный ЦБ кидает из крайности в крайность. То мы полгода не повышаем ставку, то начинаем ее поднимать ударными темпами. В декабре ЦБ обещает "жесткий сигнал". Что это за жесткий сигнал? Опять же, есть 2 варианта ужесточения ДКП: Вариант 1: •Плавно повышаем ставку, избегаем шоков и кризисов. С одной стороны, это помогает обеспечить "мягкое приземление" - победить инфляцию без рецессии (или с небольшой рецессией). Бизнесы массово не загибаются, безработица резко не увеличивается. Но работает это только в том случае, если ужесточение ДКП реально воздействует на причину роста цен, а не просто пытается кое-как погасить симптомы. Это сработало в США, Канаде, Австралии и чуть менее успешно - в ЕС после коронакризиса {$USDRUB} •Однако действия ЦБ РФ плавностью не отличаются. Если уж выбрали такой способ, надо постоянно повышать ставку до устойчивого достижения таргета в 4%. Но вместо этого всю первую половину 2024 года ЦБ пытался убедить всех, что инфляция снижается! Хотя даже тогда она была почти в 2 раза выше таргета! Соответственно и никаких повышений ставки не было Вариант 2: •Неординарные обстоятельства требуют неординарных решений. И для относительно бедных нестабильных развивающихся стран при неукротимом росте цен может помочь резкое повышение ставки. Да, это сопряжено с рисками рецессии и заморозки экономики. Да, это очень неприятно для бизнеса. Но именно такое решение может помочь даже в ситуации, когда сама по себе ДКП оказывает лишь ограниченное влияние на инфляцию •По сути, ЦБ попытался так сделать в середине 2023. Тогда ставку подняли на 3,5%. Но с тех пор ставка почти утроилась. И поэтому повышение в июле на 2% не возымело должного эффекта. Хотя именно тогда у ЦБ был шанс провести шоковую терапию, подняв ставку на 5-7%. Тем более что мы за полгода все равно оказались выше 20%. Так стоило ли ждать? Особый третий путь •По сути, ЦБ "скрестил ежа и ужа" и получил и высокую ставку, и инфляцию. Хуже того, он получил инфляционную спираль и замедление почти всего невоенного производства. Де-факто, мы пришли к стагфляции. То, чего глава ЦБ боялась в июле, случилось спустя 5 месяцев Давайте будем честны, ставку 22%, 23% и даже 25% никто всерьез не воспримет. Плавное повышение - очевидно не работает. А резкое повышение - это повышение не менее чем до 30%. Но ЦБ такого боится. В итоге, если так пойдет и дальше, помяните мои слова, мы увидим ставку и 30%. А еще увидим всю ту же неукротимую инфляцию. И все те же проблемы, но с кредитами по 40% годовых Хороших вариантов сейчас для ЦБ нет. Выбор есть только между плохо, очень плохо и совсем пи..... Это была их вторая ошибка. Третью разберем завтра, так что подписывайтесь и ставьте лайки. А в комментариях пишите, какую ставку к концу этого года вы ждете? В конце делюсь традиционным списком акций с рекордными долгами, которые с растущей ставкой обслуживать все труднее: «М.Видео» (чистый долг / EBITDA — 3,2x) «Газпром» (2,4x, чистый долг — около 5 трлн руб.) «Роснефть» (0,96x) «Евротранс» (2,6x) «Русал» (5x) «Мечел» (3,3x) ТМК (3,1x) «Русгидро» (долг — 365 млрд руб.) «ФСК-Россети» (долг — 420 млрд руб. 70% по плавающей ставке); «Сегежа» (объявила о допэмиссии) «ВК» (долг 141 млрд)

Главные ошибки ЦБ: Ошибка №1: Кто же это сделал? На этой неделе нас ждет, вероятно, одно из самых резких повышений ключевой ставки. При этом, несмотря на неуклонный рост ставки, растет и инфляция. Скажу честно, я никогда не питал иллюзий относительно компетенций ЦБшников, но последний год стал годом моего полного разочарования в их действиях: они совершили 3 непростительные ошибки. И об одной из них мы сегодня подробно поговорим Главная ошибка - не обозначить причину инфляции. Нет, я не призываю ЦБ бежать на амбразуру и получать срок за дискредитацию. Но говорить об очевидно доминирующем проинфляционном факторе - рекордных расходах минфина в, аккуратно скажем, ничего непроизводящие для нормальной экономики области - было просто необходимо. Но вместо этого ЦБ говорил о чем угодно: сезонных факторах, кредитах для бизнеса и населения, "диспропорциях в спросе и предложении", даже о рынке труда говорил. А о главном факторе молчок И только в середине лета 2024, когда очередной всплеск инфляции вынудил ЦБ вновь перейти к ужесточению ДКП, Набиуллина упомянула о расходах минфина! Лучше конечно поздно, чем никогда, но, согласитесь, что ни о каком "профессионализме" в таком случае говорить нельзя. И лишь осенью в ЦБ более-менее обозначили проблему бюджетных расходов! Более того, обозначить - не значит решить. Потому что ЦБ на расходы бюджета, особенно в РФ, имеет очень ограниченное влияние. Единственное, что мог сделать ЦБ за счет ставки - повысить стоимость заимствований минфином через ОФЗ. Метод неидеальный. Но ДАЖЕ ТУТ ЦБ противоречит сам себе! В декабре прошло 2 размещения ОФЗ по трлн каждое. Вот только не все так просто. Произошло оно в рамках Операции "Схематоз", о которой мы подробно говорили на прошлой неделе. Сейчас коротко - ЦБ де-факто проспонсировал эту операцию, произвел эмиссию денег и подстегнул инфляцию! А параллельно прошел по очень тонкому льду, т.к. финансировать бюджет ЦБ ЗАПРЕЩЕНО ЗАКОНОМ! Что делать, если у вас потоп? Ну конечно открыть кран с водой на полную! Видимо так считают в ЦБ. Иначе их действия я объяснить не могу. Та клоунада, которой потакает ЦБ, ляжет очередным бременем на кого угодно, только не на тех, кто ее устроил А еще, т.к. ЦБ очень поздно обозначил реальные причины инфляции, многими это воспринимается как отговорка и попытка оправдать себя. Здесь конечно тонкая материя психологии и спекуляций, но по сути, ЦБ сам дискредитировал себя своим молчанием, добавив очередной пункт в копилку сторонников...Неординарного подхода и немейнстримных теорий. А это плохо на перспективу - у нас доверие к институтам и без того низкое (и не без причины), а усилиями ЦБ оно станет еще ниже А насколько сильно вы не доверяете ЦБ? Пишите об этом в комментариях! В конце традиционный список акций с рекордными долгами, которые с растущей ставкой обслуживать все труднее: «М.Видео» (чистый долг / EBITDA — 3,2x) «Газпром» (2,4x, чистый долг — около 5 трлн руб.) «Роснефть» (0,96x) «Евротранс» (2,6x) «Русал» (5x) «Мечел» (3,3x) ТМК (3,1x) «Русгидро» (долг — 365 млрд руб.) «ФСК-Россети» (долг — 420 млрд руб. 70% по плавающей ставке); «Сегежа» (объявила о допэмиссии) «ВК» (долг 141 млрд) Завтра продолжим разбирать ошибки ЦБ, поэтому обязательно подписывайтесь и ставьте лайки!