Хэштег #макро | Тинькофф Инвестиции Пульс

🌍 Геополитика · за 1 ч · 11.11 1. Южная Корея заявляет, что санкции против России наносят ущерб её бизнесу и экономическим интересам. 2. Песков: разговор Путина и Трампа по итогам переговоров в Абу-Даби пока не планируется (Smart-Lab) 3. Лавров заявил о предметном настрое переговорщиков Украины. (Headlines for traders) 4. Представители ЕС согласовали новые санкции против России в отношении банков и теневого флота (Reuters) 5. Ушаков: переговоры Путина с Уиткоффом и Кушнером состоятся в четверг в первой половине дня (Smart-Lab) 6. ВОПРОС ПРОВЕДЕНИЯ ДВУСТОРОННЕЙ ВСТРЕЧИ ПУТИНА И ТРАМПА НА САММИТЕ АТЭС ПРОРАБАТЫВАЕТСЯ (УШАКОВ) 7. Резаи: Если США нападут на Иран, мы нанесем удары не только по близлежащим американским базам, но и по удаленным базам США, расположенным в отдаленных районах, которые мы еще не атаковали. Как геополитика влияет на индекс — контекст, не сигнал. Не ИИР. Ваш взгляд на текущий фон — в комментариях 👇

Событие третье: Европа вышла на улицы Франция практически все выходные октября жила в режиме общенациональных протестов. Фон — бюджет на 2027 год: правительство Себастьена Лекорню хочет сэкономить €54 млрд, чтобы удержать дефицит на уровне 5% ВВП, иначе он приблизится к 6,5%. Зарплаты госслужащих заморожены, компенсации за лечение урежут на €5 млрд, поступления от НДС вырастут на €7 млрд, а военный бюджет, наоборот, увеличится. Одни только проценты по госдолгу обойдутся Франции в 2027 году в €91 млрд против €79 млрд в этом. Сам госдолг к 2027 году приблизится к 122% ВВП, а налоговая нагрузка во Франции и так одна из самых высоких в развитом мире. Поднимать налоги для большинства граждан дальше почти некуда, поэтому режут социалку, и люди выходят на улицы. И не только во Франции. На Хэллоуин в Германии более 100 тысяч молодых людей вышли под лозунгом «Gen Z regelt» («Поколение Z разберётся»). На плакатах в Дрездене писали, что богатые хотят войны, а молодёжь хочет будущего. В Брюсселе 30 тысяч человек протестовали против плана правительства сэкономить €10 млрд. На ноябрь профсоюзы назначили всеобщие забастовки во Франции, Испании и Италии. Событие четвёртое: Уолл-стрит дождалась повода И вот теперь NASDAQ. 6 октября индекс обновил исторический максимум, а к концу месяца был уже на 7,8% ниже: минус 5,3% за октябрь, худший результат с марта 2025 года. Спекулянты, давно кружившие над перегретым рынком как коршуны, ждали только сигнала, чтобы начать продавать. Джереми Грэнтэм, в своё время предупреждавший о пузыре доткомов, называет нынешний рынок самым дорогим в истории. Майкл Бьюрри, заработавший на кризисе 2008 года, открыто ставит против ИИ-пузыря. Триггером стала отчётность: цифры Intel и Alphabet показали, что рост перестаёт поспевать за расходами. Раз так, то пора уносить ноги. Нервозность трейдеров можно понять. Big Tech в 2026 году вкладывает в ИИ около $730 млрд, и Goldman Sachs ждёт роста этих вложений до ,6 трлн в год к 2031-му. Чтобы всё это окупилось, техногигантам, которые строят дата-центры, — Amazon, Microsoft, Google и Meta — нужно около $300 млрд ИИ-выручки ежегодно. Денег уже не хватает: свободный денежный поток в минусе не только у Alphabet, но и у Meta. Meta даже объявила крупнейшую в своей истории продажу новых акций — почти на $95 млрд. Среди желающих купить — Nvidia, AMD и Broadcom, то есть те самые компании, которые продают Meta чипы. Получается финансовая карусель: поставщики финансируют покупателя, чтобы тот покупал у них же. Остальное всё чаще берут в долг, в том числе у непрозрачных частных фондов. Упадёт одна компания — может потянуть за собой остальных. На этом фоне в середине ноября на биржу собирается Anthropic, разработчик ИИ-модели Claude. Компания хочет привлечь $100 млрд при оценке в ,5–2 трлн, и это может стать крупнейшим IPO в истории. Выручка растёт взрывными темпами, но чистый убыток за 2025 год составил $42 млрд (хоть, согласно проспекту компании, $34 млрд из них — бухгалтерская переоценка, а не реальные траты), а на инфраструктуру компания собирается потратить $518 млрд в ближайшие годы. Это IPO станет лакмусовой бумажкой: готовы ли инвесторы и дальше платить за ИИ-мечту авансом. Каждый из этих шоков по отдельности мир уже видел. Пузыри лопались, нефть и газ дорожали, молодёжь бунтовала. Новое в другом: впервые за полтора десятилетия у правительств и центробанков нет простого решения. Деньги, которыми гасили кризисы 2008 и 2020 годов, сегодня уже не помогут: новая порция только подстегнёт инфляцию. Поэтому главный вопрос не в том, будет ли пожар, а в том, чем его тушить, если пожарная машина сломалась.

Зима близко Серия постов о мировой экономике осенью 2026 года: ИИ, энергокризис, долги и социальное недовольство Глава 1: Октябрь, который всё изменил 30 октября 2026 года американский рынок пережил день, который, возможно, потом будут вспоминать как точку отсчёта. Индекс NASDAQ рухнул на 2,9% — сильнейшее падение с июня. Intel за одну сессию подешевела почти на 30%. Это худший день компании с 1974 года: с рынка испарилось около $130 млрд. Напугал прогноз: Intel ждёт, что рынок ПК сожмётся на 12% в этом году и ещё на 10% в следующем. Всего за октябрь акции компании обвалились на 45% — это худший месяц в её истории. Накануне Alphabet, материнская компания Google, также пережил свой худший день (−12,6%). В третьем квартале Google потратил на ИИ-инфраструктуру больше, чем заработал: свободный денежный поток ушёл в минус на $9,1 млрд при капитальных затратах $51,4 млрд за квартал. Итог месяца: Nasdaq 100 лишился более $2 трлн капитализации. Через неделю обвал продолжился и оказался ещё сильнее. Казалось бы, какое нам вообще дело до американского фондового рынка? Действительно, в другое время такой день остался бы разве что в памяти трейдеров. Однако он слишком хорошо вписывается в череду событий, которые складываются в закономерность. И эта закономерность, вероятно, изменит наш мир. Событие первое: ИИ-пузырь в Китае Первые признаки грядущего начали появляться ещё в середине года. С июля индекс STAR 50, куда входят главные китайские разработчики ИИ и чипов, меньше чем за четыре месяца потерял 40%. Это около $480 млрд, что сопоставимо с годовым ВВП Норвегии или Австрии. Следом посыпался CSI 300 — главный индикатор китайского рынка, в который входят крупнейшие компании Шанхайской и Шэньчжэньской бирж. Он закрыл октябрь падением на 8,5%, и этот месяц стал худшим больше чем за десятилетие. Меры Пекина — дешёвые кредиты центробанка и свопы, чтобы брокеры и фонды покупали акции, — рынок счёл недостаточными. Управляющий фондом Fujian Tianlang Чэнь Цзяньдэ назвал их «старым набором инструментов»: государство подталкивает участников рынка тратить собственные деньги, а не даёт новое финансирование. Да и государственные фонды поддержки покупали в основном «голубые фишки» (акции крупнейших и самых надёжных компаний), а не перегретые ИИ-бумаги. Символ эпохи — робототехническая компания Unitree: на её IPO заявок было в 8000 раз больше, чем акций. Сегодня бумаги стоят вдвое дешевле. Событие второе: деньги на вес золота Война США с Ираном и атаки на танкеры в Ормузском проливе подбросили нефть выше $100 за баррель, а газ в Европе — выше €100 за мегаватт-час, впервые за четыре года. Инфляция в Америке — 3,7%, в еврозоне — 3,8%. Центробанки, ещё год назад снижавшие ставки, развернулись на 180 градусов: ФРС провела первое повышение за три года, ЕЦБ поднимал ставку дважды, Банк Японии — до максимума за 31 год. Надежды на возвращение эпохи дешёвых денег, к которой мир привык после 2008 года, рухнули. А дешёвые деньги нужны миру как никогда. Глобальный долг достиг рекордных $365 трлн, и платить по нему всё дороже: процентные расходы правительств G7 за год выросли примерно на 85%, до максимума с 2008 года. Одновременно тикает ещё одна мина замедленного действия — японский керри-трейд. Десятилетиями йена была почти бесплатной: инвесторы занимали её под ноль процентов и вкладывали в более доходные активы по всему миру, от американских акций до облигаций развивающихся стран. Теперь страна, щедро кредитовавшая весь мир, закручивает этот кран. Как быстро может сработать эта мина, показал август 2024 года: йена резко подорожала, и мировые рынки за несколько дней пережили обвал.

📉 Дефолты ВДО: Сколько на самом деле возвращают инвесторам и почему рынок ошибается Совкомбанк выпустил очередной обзор дефолтов и данные о rate recovery, то есть о том, сколько получает держатель облигации в случае дефолта эмитента, коррелируют с моими публикациями раннее. И если вы закладываете в свои модели ВДО более 10% RR, то вы оптимисты! Частота дефолтов в высокодоходных облигациях растет второй год подряд. Но что происходит после того, как эмитент перестает платить? Совкомбанк изучил статистику завершенных ликвидаций и то, как рынок оценивает стресс-активы. Спойлер: цифры неутешительные, а российские реалии ломают западные модели. 🏛 Банкротство — это лотерея с шансом ~0% По итогам анализа 26 компаний, прошедших процедуру ликвидации. • Медианный recovery: 0,07%. • Средний recovery: 7,59%. • Суровая реальность: в 52% случаев инвесторы получают менее 0,1% от номинала. Распределение смещено к нулю. • Время: в среднем процедура длится 6,5 лет. Почему возврат нулевой? Наличие залога. Если у эмитента есть обеспеченный долг (кредиты под залог), банк забирает всё. Облигационеры (3-я очередь) не получают ничего. «Рисованная» дебиторка. Если активы компании — это дебиторская задолженность, с торгов она не продается. Прибыль в ОФР есть, а денег на счетах нет (классика для трейдеров и сервисных компаний). 📊 Рыночная цена vs Реальность: российская аномалия На западе цену облигации через 30 дней после дефолта считают лучшей оценкой будущего recovery (эффект принудительной распродажи фондами уже спадает). В России всё наоборот: 🔻 День дефолта: 44% от номинала 🔻 +30 дней: 15,8% 🔻 +90 дней: 12,4% Облигации не «отскакивают», а продолжают падать. Однако есть парадокс: именно котировка через 90 дней лучше всего коррелирует (0,7) с реальными выплатами и имеет минимальное отклонение от фактического recovery. 🚩 Главные маркеры грядущего дефолта с нулевым recovery (кейсы 2025-2026) Анализируя свежие дефолты (ЮДиПи Авто, ОилРесурс, ЕвроТранс, ЛКХ), в Совкомбанке выявили красные флаги, после которых спасать нечего: Отсутствие твердых активов. IT-компании без «железа» или компании с «нарисованными» НМА на триллионы рублей. Кассовые разрывы как фича бизнес-модели. Когда разрыв между авансами поставщикам и оплатой от клиентов заложен структурно (ландшафтный дизайн, агротрейдинг). Странные рейтинги. Эмитент имеет рейтинг А- от агентств, но при этом EBITDA падает в 20 раз, а выручка манипулятивно раздута (ЕвроТранс). Финансовый донор для группы. Компания с понятным бизнесом превращается в «пылесос», который концентрирует на себе все долги и раздает займы связанным сторонам (Антерра). ⚖️ ФЗ-253: Конец эпохи «прав миноритариев»? Закон № 253-ФЗ вводит новые механизмы санации (КСС и судебная реструктуризация). Плюс: Бизнес можно спасти без ликвидации. Минус для инвесторов: Права миноритариев урезаются. Мажоритарный кредитор (обычно банк) теперь может навязать условия реструктуризации всем. Держатели облигаций фактически теряют право голоса и будут вынуждены принять те условия, которые выгодны банку. 💡 Главный вывод Покупать дефолтные ВДО «на отскок» в России — это не инвестиция, а рулетка с математическим ожиданием, стремящимся к нулю. Лучшая стратегия — жесткий отсев токсичных эмитентов на этапе формирования портфеля, обращая внимание не только на доходность, но и на качество активов и структуру долга. 💬 Кто сталкивался с процедурой банкротства эмитентов-ВДО? Делитесь опытом в комментариях, насколько фактический recovery совпал с вашими ожиданиями? Также в пятницу планирую посетить мероприятие Совкомбанка, могу задать интересующие вас вопросы напрямую Хотимскому Сергею и Осносу Андрею. Welcome в комментарии!

Бензиновый кризис снова здесь? Уплыло лето, вот и осень В очередях стоять - не бросим Пока Росстат бодро рапортует о снижении цен на топливо, российские нпз снова массово "выходят из строя". Новокуйбышевский , Уфимский , Кстовский и др. А что с ситуацией "на земле"? У меня по дороге на работу есть 3 заправки: тебойловская, лукойловская и татнефтьевская . У меня ориентир такой: если 95-й есть на всех - то кризиса нет. Если нет на Лукойле - то происходит какая-то движуха, но несерьезная. Если бензина нет на тебойловской - все плохо. Если нет и на татнефти - полный ппц. Сегодня утром бензин был только на Татнефти и цены там подросли за неделю на 3-4% Вообще, российская нефтянка депрессует, даже на фоне высоких цен на нефть. Нефтеперерабатывающие мощности восстанавливают не так активно, потому что "происшествия" на нпз имеют свойство возвращаться раз за разом. Месяц назад разлетелась новость о том, что Роснефть специально не чинит нпз, потому что это ведет только к новым убыткам. Сечиновцы конечно все отрицали - мол, поклеп и клевета. Но факт в том, что даже после указа "о деприватизации", согласно которому предприятия должны сами все защищать и чуть ли не моментально чинить, у нас в нефтепереработке все равно от 15% до 20% спад г/г Ну а для обычных граждан это будет означать только одно - продолжение роста цен на все. Дальше можете сами докрутить мысль про ставочку и рынок , но для обычных людей инфляция и дефицит - первоочередной фактор Свои мысли об этом пишите в комментариях. Ставьте лайки и подписывайтесь, чтобы быть в курсе того, что реально происходит в российской экономике

🛒 Россияне стали меньше покупать? ⁠ В российских ТЦ упал трафик. По итогам 9 месяцев – на 3–5% г/г. Население действительно стало тратить меньше или просто покупает в других местах? ⁠ Взглянем на более развернутую статистику по ТЦ. За первые 28 недель 2026 года количество посетителей на 1000 кв. м снизилось на 27% к уровню 2019 года. То есть динамика 2026 года – не разовая коррекция, а многолетний тренд на снижение офлайн-покупок. ⁠ 🤔 Так куда уходит потребительский интерес? ⁠ За 1-е полугодие 2026 оборот интернет-торговли – 7,2 t₽ (+19% г/г). В сравнении с аналогичным периодом 2019 рост оборота – в 6,5 раза. Часть клиентов и покупок ушла из ТЦ в интернет-магазины и маркетплейсы. ⁠ 🤔 А действительно ли покупают меньше? ⁠ Нужно различать посещаемость и физические объемы продаж. К концу 2025 физический объём розничных продаж был примерно на 16% выше уровня 2019. Снижение посещаемости примерно на 25% контрастирует с ростом продаж. Т. е. потребление-то растет, но меняется его структура. ⁠ ❓ Что это значит для ритейла ⁠ ▪️ Для оценки инвестиций нужно смотреть на диверсификацию каналов продаж и их долю. Например, у М.Видео «прет» маркетплейс, но его доля порядка 10% GMV. У Henderson быстрее растут онлайн-продажи, но они дают не более 25% выручки. ⁠ ▪️ Нужно смотреть на LFL-продажи. Показатель того, насколько выгодными для компании остаются ранее открытые магазины без учета новых. ⁠ ▪️ В продовольственном ритейле падение трафика больших ТЦ, гипермаркетов не равно падению посещаемости магазинов у дома. ⁠ ▪️ Ozon, безусловно, выигрывает от перетока потребления в онлайн. ⁠ ✍️ Итоги ⁠ ▪️ Сокращение посещаемости ТЦ не означает, что стали меньше покупать. Частично покупки переместились в онлайн, частично ослаб спрос на отдельные товары. ⁠ ▪️ Есть негативная тенденция для ТЦ, что замедляет рост офлайн-ритейлеров. В первую очередь непродовольственных. Их спасение – уход в онлайн, развитие маркетплейсов, диверсификация SKU. Компании потеряли долю рынка. Это частично скрыл потребительский бум 2023–2024 годов, но к 2026 году проблема снова стала актуальной. ⁠ Как раз из-за этого все проблемы М.Видео. Компания проспала переток населения в онлайн и провела крайне дорогую сделку с Эльдорадо как раз перед сменой тренда. Мало того, компания долгое время не реагировала на новый тренд и продолжала тонуть. Текущая попытка выглядит уже запоздалой реакцией. ⁠ Модель потребления изменилась, и те ритейлеры, которые к ней не адаптируются, со временем повторят путь М.Видео.

🏠 - операционные результаты за III квартал и просадка спроса $LSR представила операционные результаты за III квартал и 9 месяцев 2026 года. После фееричного II квартала, когда росли и контракты в кв.м., и выручка, и цена метра, наступило отрезвление. Заключено новых контрактов на 130 тыс. кв. м (-11% г/г) на 37 млрд рублей (-5,1% г/г), средняя цена квадратного метра - 284,6 тыс. рублей (+6,5% г/г). За 9 месяцев: 372 тыс. кв. м (-7% г/г), 105 млрд рублей (-1,9% г/г), цена метра 282,3 тыс. рублей (+5,5% г/г). Цена метра выросла год к году, но относительно II квартала снизилась с 306,4 тыс. рублей. Изменение семейной ипотеки с 1 октября подстегнуло спрос в сентябре - заёмщики старались успеть до вступления изменений, из-за чего доля контрактов с ипотекой составила 64% против 51% годом ранее. При этом спрос явно просел, а доля рассрочек снизилась - именно они завышали стоимость метра в прошлом году. Механика рассрочки от застройщика хитрая: покупатель вносит первый взнос 5-10%, платит около 1% от стоимости жилья вместо деления суммы на срок стройки, а за несколько месяцев до ввода либо доплачивает остаток, либо оформляет ипотеку. Главное - застройщик закладывает в цену такой рассрочки повышенную стоимость жилья, отсюда и рост цен в прошлом году. Ещё один риск для покупателя - если ключевая ставка останется высокой к моменту ввода дома, платежи по ипотеке станут неподъёмными. В IV квартале ожидаю провал. Не является инвестиционной рекомендацией. ‼️В профиле мы ежедневно торгуем в плюс и сегодня как раз опубликовали новые сделки ➕ 👉 Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!