Облигации

Шамиль, гость эфира, работающий в Совкомбанке в отделе DCM (Debt Capital Markets), поделился своим взглядом на текущий рынок облигаций и своей инвестиционной стратегией. Была дико интересная беседа, ниже основные тезисы. Ключевые тезисы: Портфель: - 80% портфеля составляют флоутеры (облигации с плавающим купоном), привязанные к ключевой ставке и имеющие ежемесячные выплаты. Это позволяет получать более высокую годовую доходность по сравнению с облигациями с реже выплачиваемыми купонами, с учетом реинвестирования. Основными позициями в этой части портфеля являются облигации Норникеля и Газпромнефти, выбранные из-за их высокого рейтинга (ААА) и, соответственно, низкого кредитного риска. 10% портфеля отведено под фиксы (облигации с фиксированной доходностью), часть из которых в юанях и долларах. Оставшиеся 10% предназначены для спекуляций, включая высокодоходные облигации (ВДО) и акции. Стратегия по флоутерам: - Шамиль планирует удерживать флоутеры до погашения, несмотря на потенциальный риск снижения цен при снижении ключевой ставки. Он предполагает, что снижение ставки будет умеренным в течение следующих 2-3 лет, что делает эту стратегию выгодной. Даже при незначительном снижении ставки, доходность от флоутеров окажется выше, чем от длинных облигаций. ВДО: - Шамиль рассматривает ВДО как высокодоходный, но и высокорискованный сегмент. Он отмечает, что текущая доходность по ВДО превышает 30%, но ликвидность в этом сегменте низкая. В его портфеле присутствуют ВДО, но в небольшой доле. Риски: - Шамиль признает наличие кредитных рисков даже у эмитентов с рейтингом ААА. Он отмечает, что случай дефолта государственной компании показывает, что риск неплатежа существует всегда, но именно за счет этого риска и достигается такая высокая доходность. Реальная доходность по AAA-облигациям сейчас составляет 13-16% с учетом инфляции – беспрецедентный уровень для такого класса активов. ОФЗ: - Шамиль не держит длинные ОФЗ (например, ОФЗ 38-е), объясняя это тем, что стратегия удержания флоутеров до погашения в текущих условиях более выгодна. Прирост от ОФЗ возможен только при резком снижении ставки, чего он не ожидает. Амортизируемые облигации: - Шамиль не рассматривает амортизируемые облигации, несмотря на их низкую дюрацию и быструю выплату тела, так как его стратегия основана на флоутерах, у которых нет дюрации. Прогнозы: - Шамиль допускает возможность снижения корпоративного кредитования в будущем и последующего увеличения объемов выпуска облигаций, что может привести к конкуренции за инвесторов. Он считает, что крупные компании, имеющие ключевое значение для отрасли, скорее всего, найдут способы рефинансирования. Он также прогнозирует рост числа дефолтов, особенно в сегменте ВДО, связанный с высокой долговой нагрузкой некоторых компаний. Анализ финансовой отчетности: - Шамиль подчеркивает важность тщательного анализа финансовой отчетности эмитентов, обращая внимание на соотношение долга и EBITDA, достаточность EBITDA для покрытия процентных платежей, и концентрацию погашений. МТС: По поводу облигаций МТС, Шамиль отметил значительный объем обязательств компании, подлежащих рефинансированию в 2025 году, и высокую долю EBITDA, расходуемую на процентные платежи. Несмотря на это, он считает, что МТС, как крупная компания, сможет найти способы рефинансирования. *Фрод: - Шамиль признает, что случаи фрода возможны в банковской сфере и инвестициях, но в своей практике с таким не сталкивался. Видео по ссылке: https://youtu.be/tGwiK6JasKY?si=v4-smtM8tv8Cg0VE #Облигации #мнение #замещайки #флоутеры #вдо #купоны #интервью