Штанга без облигаций: дивидендные акции и фонды в 2026

Войти

В прошлый раз мы разобрали запас ликвидности – страховку на случай кризисов. Сегодня поговорим про вторую половину консервативной части – доходную. Ссылка на первый пост в комментариях. В классическом варианте Талеба доходная часть портфеля состояла из государственных облигаций со стабильными выплатами. Реализовывать такой же вариант в текущих условиях кредитного безумия в мире небезопасно, причём касается это инвесторов из любой страны. Риски бюджетных кризисов, девальваций и инфляции рука об руку идут по всей планете. Сейчас мы находимся в более опасной точке для долговых инструментов, чем когда-либо. ИМХО. Поэтому собственную доходную часть консервативного портфеля я предпочитаю собирать из дивидендных акций и фондов недвижимости. При этом в моём понимании достаточно консервативных компаний, которые обладают устойчивой бизнес-моделью, хорошей дивидендной историей, мощным административным ресурсом и адекватным менеджментом, очень мало. Особенно в 2026 году. Опять же, это только мой личный взгляд на портфель, мои предпочтения. Это не инвестиционная рекомендация и не призыв покупать/продавать какие-либо активы. Каждый сам решает для себя, как инвестировать свои деньги. Учитывая всю российскую специфику, первыми в списке идут нефтяники. И , и я рассматриваю как стабильные источники дивидендов. Да, Роснефть немного подводит в 2026 году, но это связано с запуском «Восток Ойл», который требовал монструозных денежных вливаний. Надеюсь, в ближайшие кварталы прибыль стабилизируется, и мы вновь увидим дивиденды в 15–20+ рублей на акцию. Ну или хотя бы больше двух рублей 😃 тоже можно относить к достаточно стабильным компаниям в плане дивидендного дохода, но 2026 год смутил многих инвесторов. Бизнесу действительно пришлось тяжело в этом году, поэтому лично я воспринял отмену выплат достаточно спокойно: главное то, как менеджмент поведёт себя в будущем. Если 2 декабря будет принято решение об утверждении дивидендов, то можно будет с чуть большим оптимизмом относиться к перспективам текущей доходности этого бизнеса. По-хорошему, это всё. Остальные кандидаты отсеиваются по разным причинам: кто-то отменяет дивиденды, кто-то теряет четверть бизнеса разом, у кого-то не хватает диверсификации активов и политического веса. Если будет интересно, могу в других постах рассказать, почему избегаю ту или иную компанию – пишите в комментариях. Отдельно можно выделить . В какой-то степени Сбер – это и есть российская финансовая система. Плюс Герман Оскарович за годы работы показал себя как великолепный менеджер, который хочет и может выстроить адекватную коммуникацию с миноритариями. Единственная проблема для меня в том, что Сбер – это банк, а в банки как бизнес-модель я не очень верю: они лопаются. Но небольшую долю держу, потому что компанию считаю отличной. Если же брать кандидатов на увеличение доли, то это однозначно . Мощная бизнес-модель, выстроенная коммуникация с инвесторами – всё это способствует тому, что с лета я по чуть-чуть увеличиваю позицию. Ещё мне нравится как бизнес, но пока хотелось бы понаблюдать несколько кварталов: какие результаты будут, что будет с дивидендами, как себя покажет менеджмент. Остальная часть доходного портфеля – это фонды недвижимости. Меня вообще удивляет, почему про них так мало пишут. По сути это максимально простая бизнес-модель, нацеленная именно на получение регулярных выплат. За достаточно демократичные деньги рядовой инвестор может стать совладельцем коммерческой недвижимости в крупных городах России или других стран. Про фонды недвижимости хотелось бы рассказать отдельно в следующем тексте, потому что там есть некоторые тонкости, которые не уместить в этот пост. А как вы для себя решаете: что важнее в дивидендных акциях – максимальная доходность здесь и сейчас или предсказуемость выплат на годы вперед? Не является инвестиционной рекомендацией.

**Нефтяники продолжают радовать** TATN ROSN SIBN LKOH Если вы достаточно давно читаете мой канал, то наверняка знаете, что ситуацию на энергетическом рынке, которая складывается с весны 2026 года, я оцениваю как одну из самых благоприятных для держателей акций нефтяных компаний. Тезис мой базируется на том, что конфликт на Ближнем Востоке с высокой долей вероятности не будет иметь простого и быстрого решения, из-за чего цена нефти и нефтепродуктов будет держаться достаточно долго на высоком уровне, пополняя российский бюджет и позволяя нефтяникам зарабатывать очень приличные деньги. Завязан текущий кризис оказался на нескольких факторах: сложностях в логистике, повреждениях инфраструктуры, дефиците добывающих и перерабатывающих мощностей. Как вы понимаете, одномоментно решить все эти проблемы нельзя и поэтому даже реальная деблокада Ормуза (с полным разминированием, восстановлением логистики и тд) не поможет. По моим оценкам, «иранская авантюра» Вашингтона должна была благополучно влиять на финансовые результаты российских нефтяников не только второго, но и последующих кварталов 2026 года. Итак, на дворе конец октября и что мы видим? Во-первых, Brent сейчас торгуется по 110-113$ за баррель (Urals сейчас в районе 103$). И как будто бы снижение пока не планируется. По городским легендам, некоторые партии российской нефти (когда особо припирало и деваться было некуда) уходили на Восток чуть ли не по 150$ за баррель. Я склонен думать, что эти цифры близки к правде, потому что весной, сразу после начала «ормузского кризиса», физические поставки, например, в Сингапуре оплачивались по 170$ за баррель. С тем же ESPO в каких-то случаях могла сложиться абсолютно такая же история. Во-вторых, мы слышим, что Трамп готовит новые удары по Ирану после промежуточных выборов в США, то есть после 3 ноября – уже вот-вот. И, наконец, в-третьих, на этой неделе Татнефть опубликовала финансовые результаты за девять месяцев 2026 года. Что показывают цифры? Выручка за Q3 – **517 млрд** против 475 млрд в Q2. Чистая прибыль Q3 – **146 млрд** против 109 млрд в Q2. Даже при условии всех сложностей, с которыми компания сталкивалась на протяжении всего года. Просто вспомните, какой апокалипсис наблюдался летом в комментариях, когда речь заходила о российских нефтяниках. Так что с величайшим интересом жду отчетности других компаний. Без гарантий, но там могут быть очень интересные цифры. Традиционно, не является инвестиционной рекомендацией.

**Защитный блок штанга-портфеля. Или как перестать бояться просадок** IMOEXF Как и обещал на прошлой неделе, разбираю внутренности своего портфеля. Ссылка на прошлый пост – в первом комментарии. Начнём с определения. В классическом варианте штанги (по Талебу) 90% капитала лежит в консервативных и низкорисковых активах, а оставшиеся 10% – в высокорисковых инструментах, дающих асимметричную доходность. У меня примерно похожие пропорции, и суть та же: главная задача – сохранить капитал. Особенно на нашем рынке. Итак, консервативная часть делится на два направления. Первое – это запас ликвидности. Про него я писал ещё в июне 2026-го, когда в ходе жёсткой паники, пока все продавали, я закупался SIBN и ROSN по бросовым ценам. Позволю себя процитировать: «...Для таких случаев опытные инвесторы держат определённый запас ликвидности. Это может быть всё что угодно: денежные фонды, короткие облигации, бумажное золото, валюта, просто рубли на брокерском счёте. Важна доступность средств. Причём это должен быть отдельный запас, чтобы не пришлось продавать какие-то доходные активы или резко вытаскивать деньги из заначки». Собственно, вот из чего, в моём представлении, стоит составлять запас: – **Золото** . Более 50% от всей ликвидности. Самый надёжный актив в моём понимании. Я думаю, что важно комбинировать форматы: часть держать в бумажном виде через GLDRUB_TOM, часть – в физическом золоте и/или на ОМС. Если вдруг биржевые торги остановятся, обычные монеты и слитки могут выручить. – **Валюта** . Около 25%. Варианты опять же могут быть разные – CNYRUB, доллары, дирхамы. С форматами то же самое: от купюр и банковских до позиций на брокерском счёте. Логика простая – защита от девальвации рубля. – **Рубли**. Любимые «деревянные» – это тоже часть портфеля. Оставшиеся 25%. Их не так жалко менять на активы при случае, чем продавать золото. И если вся инфраструктура ляжет, а валютные инструменты не торгуются, рубли будут решать. Да, такой портфель может проигрывать более агрессивным стратегиям в плане доходности, но в моём понимании важнее всего сохранять капитал максимально долго. Такой запас позволяет, во-первых, за счёт золота сохранять устойчивость в случае кризисных сценариев разной степени тяжести. Во-вторых, оперативный запас ликвидности позволяет «подбирать» хорошие активы, когда рынок в панике, не разрушая основную структуру. Но сама консервативная часть – это не только запасы, но и доходная часть, которая генерирует текущий денежный поток. Об этом расскажу на следующей неделе, обсудим несколько конкретных тикеров. А теперь вопрос к вам: если бы завтра случился обвал рынка, какая доля вашего портфеля вас бы успокоила – 10%, 30% или 50% в защите? Не является инвестиционной рекомендацией. #портфель #ликвидность #золото

**ЦБ надел доспехи. Защищаемся от инфляции** Вчера ЦБ второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14% и нарядил котёнка в доспехи. Этого решения рынок ждал. Интереснее оказались комментарии по инфляции. Если вы читали мой пост про то, как гиперинфляция уничтожает облигации, вы помните: я обещал разобрать, какие инструменты работают в таких сценариях. Вот как раз «под ставочку» и поговорим про антиинфляционные активы. Ссылка на прошлый пост будет в первом комментарии. Итак, что сказал ЦБ. Прогноз по инфляции на 2026 год повышен до **7,1–7,6%** . Устойчивый рост цен – 5–6% в пересчёте на год, и он не снижается. Инфляционные ожидания населения хоть и скорректировались в октябре до **13,2%** , всё равно остаются вблизи максимумов за два года. Возврат к 4% теперь ожидается только в 2027-м. Средняя ставка в 2027-м – **12,5–13,5%**. То есть в текущей ситуации и обозримом будущем реальная доходность депозитов и облигаций уходит в минус. Что тогда мы можем отнести к категории антиинфляционных активов? 1. **Золото** GLDRUB_TOM У него нет контрагента. Напечатать его нельзя, запас ограничен тем, что можно добыть в земле. Тем более, что в условиях деглобализации спрос на золото существенно вырос, о чём я постоянно пишу. На фоне ожидаемого смягчения политики ФРС и мировой инфляции цены на металл тоже будут расти. Золото я держу в штанга-портфеле как защитный блок, и позиция доходит до 25–30%. Это много, но в текущих условиях инфляции и бюджетного дефицита я хочу застраховаться от непредвиденных последствий. Такая вот плата за страховку. 2. **Золотодобытчики** Это золото с плечом. Если стоимость унции растёт, а издержки добычи фиксированы или растут медленно, прибыль компании может скакнуть асимметрично. Но это плечо работает и в обратную сторону: если металл падает, бумаги летят вниз быстрее. У нас с золотодобытчиками не всё хорошо. Из трех зол каждый выбирает меньшее – PLZL, SELG, UGLD. Может, кто-нибудь дивиденды заплатит. Тогда будет не так плохо. Но лично я пока рассматриваю только зарубежные компании из этого сектора. 3. **Экспортёры** (ROSN SIBN NVTK). Выручка в валюте, издержки в рублях. Если рубль слабеет, а нефть/газ дорожает или хотя бы не сильно дешевеет, эти компании зарабатывают больше, и их выручка растет вместе с инфляционным давлением. Здесь важнее всего дивидендная политика и насколько охотно компания делится деньгами с миноритариями. 4. **Компании с pricing power** (MDMG). Это те бизнесы, которые могут позволить себе переложить рост издержек на потребителя, а он не может (или не хочет) отказываться от услуг. Маржа сохраняется, прибыль растет, дивиденды выплачиваются. В условиях инфляции это одни из самых устойчивых компаний, но их всегда мало на рынке. По сути, инфляция останется с нами дольше, чем хотелось бы. Пока не будет сокращения расходов бюджета, целевых значений мы не увидим, как и не будет резкого снижения ставки. В такой среде спокойнее владеть портфелем с разными механизмами защиты, описанными выше. А теперь вопрос к вам: после вчерашнего заседания ЦБ вы пересматриваете долю защитных активов в портфеле? Или считаете, что ставка 14% – уже достаточная компенсация за инфляцию? На следующей неделе разберу на конкретных цифрах, как я собираю защитный блок штанги и какие доли отвожу каждому инструменту. Покажу свой расчёт. Не является инвестиционной рекомендацией #ставка #инфляция #золото

Штанга без облигаций: чем я заменил «безрисковые» бонды