FAnalytics

42

подписчика

8

подписок

📌 Пишу про портфель-штангу: дивидендные акции, ЗПИФ и золото против рисковых ставок 📌 Защита капитала и текущая доходность – даже в сложные времена 📌 Квалинвестор, 10+ лет на рынке

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

FAnalytics
FAnalytics

вчера в 3:02

ЗПИФ для российского инвестора Я продолжаю серию постов про собственный штанга-портфель. В прошлый раз мы разобрали дивидендные акции ($SBER, $ROSN, $SIBN), а сегодня поговорим про ЗПИФы недвижимости – ИМХО, основу текущей доходности. Ссылка на прошлый пост в комментариях. В российских условиях ЗПИФы недвижимости до сих пор сильно недооценены. Переосмысление этого инструмента началось только 2–3 года назад, но в мейнстриме их всё ещё почти не видно. Связано это с двумя причинами. Во-первых, большинство фондов доступно только квалифицированным инвесторам. Во-вторых, у обывателя возникает резонный вопрос: «Зачем мне ЗПИФ, если сейчас есть вклады под 14% и облигации с высокой доходностью?». Соответственно, мы получаем ситуацию, когда у нас куча контента про $MGKL и $EUTR. Много раз мусолятся убыточные мейнстримные бизнесы, у которых из хорошего – только бренд, а вот более простые и, на мой вкус, более подходящие именно российскому инвестору инструменты никак не покрываются. По моему мнению, в доходной части портфеля ЗПИФы недвижимости – это один из самых интересных инструментов, достойных как минимум изучения. Почему же? В условиях текущей ключевой ставки и, соответственно, кредитной нагрузки эмитентов, при всех бюджетных и налоговых пируэтах, а также «способностях» мажоритариев выстраивать отношения с инвесторами, фонды недвижимости остаются чуть ли не единственным инструментом со стабильным текущим доходом. Да, всегда есть вероятность того, что что-то пойдёт не так, но обычно у инвесторов в ЗПИФ гораздо меньше головной боли по вопросу «кинет или не кинет», чем у инвесторов в акции. Потому что основная суть ЗПИФ – это получение дохода пайщиками каждый месяц или квартал (я не беру в расчёт фонды, которые не выплачивают деньги). Окей, а почему тогда не облигации или вклады? Во-первых, облигации и вклады не защищены от инфляции – про это я уже рассказывал. Да, флоатеры могут давать какой-то плюс к КС, но если рассматривать реальную инфляцию, то доходность в большинстве случаев всё равно будет отрицательной. Более того, гиперинфляционный скачок может просто убить всю покупательную способность капитала в облигациях и на вкладе. Накопленные годами деньги за один день могут превратиться в бумажки. С ЗПИФ ситуация иная, потому что в фонд обёрнут реальный актив – коммерческая недвижимость. Если цены вокруг растут, то и аренда по новым договорам вырастет – соответственно, увеличится рентный поток. Да, на каких-то рынках (как это было недавно со складской недвижимостью) арендные ставки могут стагнировать или проседать. Проблема решается диверсификацией и поиском таких объектов, владельцы которых могут навязывать арендаторам свои условия – хорошая локация, развитая инфраструктура и т. д. Плюс диверсификация по арендаторам спасает от риска простоя, если якорный жилец внезапно съедет. Во-вторых, ключевая ставка не вечно будет находиться на текущем уровне. Снижение КС будет снижать доходность облигаций и вкладов. Если же мы берём рынок недвижимости, то по мере снижения ставки может (не гарантированно, но повышение доступности кредитов этому способствует), наоборот, наблюдаться потребительский бум и повышение предпринимательской активности, из-за чего спрос на качественные помещения в хороших локациях растёт, что двигает вверх арендные ставки. Соответственно, собственники перезаключают истёкшие договоры на более выгодных условиях, что увеличивает денежный поток и выплаты пайщикам. Поэтому в моём понимании для инвесторов, которые ищут текущую доходность и при этом хотят защититься от инфляции, фонды недвижимости (не только российские) представляют очень интересный актив. Тикеры зависят от вкусов конкретного человека, и про это я как-нибудь напишу отдельно. А вы смотрите в сторону ЗПИФов или пока предпочитаете классические дивидендные акции? В следующий раз рассмотрим спекулятивную часть портфеля и обсудим, как случайно не уничтожить свой портфель из-за жадности. Не является инвестиционной рекомендацией.
5
6
FAnalytics
FAnalytics

3 ноября в 3:36

Штанга без облигаций: чем я заменил «безрисковые» бонды В прошлый раз мы разобрали запас ликвидности – страховку на случай кризисов. Сегодня поговорим про вторую половину консервативной части – доходную. Ссылка на первый пост в комментариях. В классическом варианте Талеба доходная часть портфеля состояла из государственных облигаций со стабильными выплатами. Реализовывать такой же вариант в текущих условиях кредитного безумия в мире небезопасно, причём касается это инвесторов из любой страны. Риски бюджетных кризисов, девальваций и инфляции рука об руку идут по всей планете. Сейчас мы находимся в более опасной точке для долговых инструментов, чем когда-либо. ИМХО. Поэтому собственную доходную часть консервативного портфеля я предпочитаю собирать из дивидендных акций и фондов недвижимости. При этом в моём понимании достаточно консервативных компаний, которые обладают устойчивой бизнес-моделью, хорошей дивидендной историей, мощным административным ресурсом и адекватным менеджментом, очень мало. Особенно в 2026 году. Опять же, это только мой личный взгляд на портфель, мои предпочтения. Это не инвестиционная рекомендация и не призыв покупать/продавать какие-либо активы. Каждый сам решает для себя, как инвестировать свои деньги. Учитывая всю российскую специфику, первыми в списке идут нефтяники. И $SIBN, и $ROSN я рассматриваю как стабильные источники дивидендов. Да, Роснефть немного подводит в 2026 году, но это связано с запуском «Восток Ойл», который требовал монструозных денежных вливаний. Надеюсь, в ближайшие кварталы прибыль стабилизируется, и мы вновь увидим дивиденды в 15–20+ рублей на акцию. Ну или хотя бы больше двух рублей 😃 $PHOR тоже можно относить к достаточно стабильным компаниям в плане дивидендного дохода, но 2026 год смутил многих инвесторов. Бизнесу действительно пришлось тяжело в этом году, поэтому лично я воспринял отмену выплат достаточно спокойно: главное то, как менеджмент поведёт себя в будущем. Если 2 декабря будет принято решение об утверждении дивидендов, то можно будет с чуть большим оптимизмом относиться к перспективам текущей доходности этого бизнеса. По-хорошему, это всё. Остальные кандидаты отсеиваются по разным причинам: кто-то отменяет дивиденды, кто-то теряет четверть бизнеса разом, у кого-то не хватает диверсификации активов и политического веса. Если будет интересно, могу в других постах рассказать, почему избегаю ту или иную компанию – пишите в комментариях. Отдельно можно выделить $SBER. В какой-то степени Сбер – это и есть российская финансовая система. Плюс Герман Оскарович за годы работы показал себя как великолепный менеджер, который хочет и может выстроить адекватную коммуникацию с миноритариями. Единственная проблема для меня в том, что Сбер – это банк, а в банки как бизнес-модель я не очень верю: они лопаются. Но небольшую долю держу, потому что компанию считаю отличной. Если же брать кандидатов на увеличение доли, то это однозначно $MDMG. Мощная бизнес-модель, выстроенная коммуникация с инвесторами – всё это способствует тому, что с лета я по чуть-чуть увеличиваю позицию. Ещё мне нравится $RAGR как бизнес, но пока хотелось бы понаблюдать несколько кварталов: какие результаты будут, что будет с дивидендами, как себя покажет менеджмент. Остальная часть доходного портфеля – это фонды недвижимости. Меня вообще удивляет, почему про них так мало пишут. По сути это максимально простая бизнес-модель, нацеленная именно на получение регулярных выплат. За достаточно демократичные деньги рядовой инвестор может стать совладельцем коммерческой недвижимости в крупных городах России или других стран. Про фонды недвижимости хотелось бы рассказать отдельно в следующем тексте, потому что там есть некоторые тонкости, которые не уместить в этот пост. А как вы для себя решаете: что важнее в дивидендных акциях – максимальная доходность здесь и сейчас или предсказуемость выплат на годы вперед? Не является инвестиционной рекомендацией. #портфель #дивиденды #штанга
1
2
FAnalytics
FAnalytics

30 октября в 13:48

Нефтяники продолжают радовать $TATN $ROSN $SIBN $LKOH Если вы достаточно давно читаете мой канал, то наверняка знаете, что ситуацию на энергетическом рынке, которая складывается с весны 2026 года, я оцениваю как одну из самых благоприятных для держателей акций нефтяных компаний. Тезис мой базируется на том, что конфликт на Ближнем Востоке с высокой долей вероятности не будет иметь простого и быстрого решения, из-за чего цена нефти и нефтепродуктов будет держаться достаточно долго на высоком уровне, пополняя российский бюджет и позволяя нефтяникам зарабатывать очень приличные деньги. Завязан текущий кризис оказался на нескольких факторах: сложностях в логистике, повреждениях инфраструктуры, дефиците добывающих и перерабатывающих мощностей. Как вы понимаете, одномоментно решить все эти проблемы нельзя и поэтому даже реальная деблокада Ормуза (с полным разминированием, восстановлением логистики и тд) не поможет. По моим оценкам, «иранская авантюра» Вашингтона должна была благополучно влиять на финансовые результаты российских нефтяников не только второго, но и последующих кварталов 2026 года. Итак, на дворе конец октября и что мы видим? Во-первых, Brent сейчас торгуется по 110-113$ за баррель (Urals сейчас в районе 103$). И как будто бы снижение пока не планируется. По городским легендам, некоторые партии российской нефти (когда особо припирало и деваться было некуда) уходили на Восток чуть ли не по 150$ за баррель. Я склонен думать, что эти цифры близки к правде, потому что весной, сразу после начала «ормузского кризиса», физические поставки, например, в Сингапуре оплачивались по 170$ за баррель. С тем же ESPO в каких-то случаях могла сложиться абсолютно такая же история. Во-вторых, мы слышим, что Трамп готовит новые удары по Ирану после промежуточных выборов в США, то есть после 3 ноября – уже вот-вот. И, наконец, в-третьих, на этой неделе Татнефть опубликовала финансовые результаты за девять месяцев 2026 года. Что показывают цифры? Выручка за Q3 – 517 млрд против 475 млрд в Q2. Чистая прибыль Q3 – 146 млрд против 109 млрд в Q2. Даже при условии всех сложностей, с которыми компания сталкивалась на протяжении всего года. Просто вспомните, какой апокалипсис наблюдался летом в комментариях, когда речь заходила о российских нефтяниках. Так что с величайшим интересом жду отчетности других компаний. Без гарантий, но там могут быть очень интересные цифры. Традиционно, не является инвестиционной рекомендацией.
4
5
FAnalytics
FAnalytics

29 октября в 2:59

Защитный блок штанга-портфеля. Или как перестать бояться просадок $IMOEXF Как и обещал на прошлой неделе, разбираю внутренности своего портфеля. Ссылка на прошлый пост – в первом комментарии. Начнём с определения. В классическом варианте штанги (по Талебу) 90% капитала лежит в консервативных и низкорисковых активах, а оставшиеся 10% – в высокорисковых инструментах, дающих асимметричную доходность. У меня примерно похожие пропорции, и суть та же: главная задача – сохранить капитал. Особенно на нашем рынке. Итак, консервативная часть делится на два направления. Первое – это запас ликвидности. Про него я писал ещё в июне 2026-го, когда в ходе жёсткой паники, пока все продавали, я закупался $SIBN и $ROSN по бросовым ценам. Позволю себя процитировать: «...Для таких случаев опытные инвесторы держат определённый запас ликвидности. Это может быть всё что угодно: денежные фонды, короткие облигации, бумажное золото, валюта, просто рубли на брокерском счёте. Важна доступность средств. Причём это должен быть отдельный запас, чтобы не пришлось продавать какие-то доходные активы или резко вытаскивать деньги из заначки». Собственно, вот из чего, в моём представлении, стоит составлять запас: – Золото . Более 50% от всей ликвидности. Самый надёжный актив в моём понимании. Я думаю, что важно комбинировать форматы: часть держать в бумажном виде через $GLDRUB_TOM, часть – в физическом золоте и/или на ОМС. Если вдруг биржевые торги остановятся, обычные монеты и слитки могут выручить. – Валюта . Около 25%. Варианты опять же могут быть разные – $CNYRUB, доллары, дирхамы. С форматами то же самое: от купюр и банковских до позиций на брокерском счёте. Логика простая – защита от девальвации рубля. – Рубли. Любимые «деревянные» – это тоже часть портфеля. Оставшиеся 25%. Их не так жалко менять на активы при случае, чем продавать золото. И если вся инфраструктура ляжет, а валютные инструменты не торгуются, рубли будут решать. Да, такой портфель может проигрывать более агрессивным стратегиям в плане доходности, но в моём понимании важнее всего сохранять капитал максимально долго. Такой запас позволяет, во-первых, за счёт золота сохранять устойчивость в случае кризисных сценариев разной степени тяжести. Во-вторых, оперативный запас ликвидности позволяет «подбирать» хорошие активы, когда рынок в панике, не разрушая основную структуру. Но сама консервативная часть – это не только запасы, но и доходная часть, которая генерирует текущий денежный поток. Об этом расскажу на следующей неделе, обсудим несколько конкретных тикеров. А теперь вопрос к вам: если бы завтра случился обвал рынка, какая доля вашего портфеля вас бы успокоила – 10%, 30% или 50% в защите? Не является инвестиционной рекомендацией. #портфель #ликвидность #золото
1
2
FAnalytics
FAnalytics

24 октября в 12:40

ЦБ надел доспехи. Защищаемся от инфляции Вчера ЦБ второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14% и нарядил котёнка в доспехи. Этого решения рынок ждал. Интереснее оказались комментарии по инфляции. Если вы читали мой пост про то, как гиперинфляция уничтожает облигации, вы помните: я обещал разобрать, какие инструменты работают в таких сценариях. Вот как раз «под ставочку» и поговорим про антиинфляционные активы. Ссылка на прошлый пост будет в первом комментарии. Итак, что сказал ЦБ. Прогноз по инфляции на 2026 год повышен до 7,1–7,6% . Устойчивый рост цен – 5–6% в пересчёте на год, и он не снижается. Инфляционные ожидания населения хоть и скорректировались в октябре до 13,2% , всё равно остаются вблизи максимумов за два года. Возврат к 4% теперь ожидается только в 2027-м. Средняя ставка в 2027-м – 12,5–13,5%. То есть в текущей ситуации и обозримом будущем реальная доходность депозитов и облигаций уходит в минус. Что тогда мы можем отнести к категории антиинфляционных активов? 1. Золото $GLDRUB_TOM У него нет контрагента. Напечатать его нельзя, запас ограничен тем, что можно добыть в земле. Тем более, что в условиях деглобализации спрос на золото существенно вырос, о чём я постоянно пишу. На фоне ожидаемого смягчения политики ФРС и мировой инфляции цены на металл тоже будут расти. Золото я держу в штанга-портфеле как защитный блок, и позиция доходит до 25–30%. Это много, но в текущих условиях инфляции и бюджетного дефицита я хочу застраховаться от непредвиденных последствий. Такая вот плата за страховку. 2. Золотодобытчики Это золото с плечом. Если стоимость унции растёт, а издержки добычи фиксированы или растут медленно, прибыль компании может скакнуть асимметрично. Но это плечо работает и в обратную сторону: если металл падает, бумаги летят вниз быстрее. У нас с золотодобытчиками не всё хорошо. Из трех зол каждый выбирает меньшее – $PLZL, $SELG, $UGLD. Может, кто-нибудь дивиденды заплатит. Тогда будет не так плохо. Но лично я пока рассматриваю только зарубежные компании из этого сектора. 3. Экспортёры ($ROSN $SIBN $NVTK). Выручка в валюте, издержки в рублях. Если рубль слабеет, а нефть/газ дорожает или хотя бы не сильно дешевеет, эти компании зарабатывают больше, и их выручка растет вместе с инфляционным давлением. Здесь важнее всего дивидендная политика и насколько охотно компания делится деньгами с миноритариями. 4. Компании с pricing power ($MDMG). Это те бизнесы, которые могут позволить себе переложить рост издержек на потребителя, а он не может (или не хочет) отказываться от услуг. Маржа сохраняется, прибыль растет, дивиденды выплачиваются. В условиях инфляции это одни из самых устойчивых компаний, но их всегда мало на рынке. По сути, инфляция останется с нами дольше, чем хотелось бы. Пока не будет сокращения расходов бюджета, целевых значений мы не увидим, как и не будет резкого снижения ставки. В такой среде спокойнее владеть портфелем с разными механизмами защиты, описанными выше. А теперь вопрос к вам: после вчерашнего заседания ЦБ вы пересматриваете долю защитных активов в портфеле? Или считаете, что ставка 14% – уже достаточная компенсация за инфляцию? На следующей неделе разберу на конкретных цифрах, как я собираю защитный блок штанги и какие доли отвожу каждому инструменту. Покажу свой расчёт. Не является инвестиционной рекомендацией #ставка #инфляция #золото
1
2
FAnalytics
FAnalytics

20 октября в 3:13

Что страшнее: красные цифры или непонимание, что делать? $ROSN $GAZP $SBER $LKOH $HEAD $T $NVTK Я тут пишу достаточно объёмный материал про инвестиции в российских условиях. Не учебник по макроэкономике, а скорее шпаргалку для инвестора. Так вот, практически каждый из нас встречался с ситуацией, когда рынок падает, всё плохо, а график цен наших любимых активов идёт строго вниз. Сохранять спокойствие в таком случае бывает трудно. Я хочу написать текст, который будет работать как раз в подобные моменты. Но для этого мне нужна ваша помощь. Ответьте, пожалуйста, на вопросы ниже. Можно коротко, можно развёрнуто. 👇 Вопросы для обсуждения в комментариях: • Вспомните последний раз, когда рынок сильно падал. Что вы делали в тот момент? (Скроллили новости в ленте, читали комментарии, обновляли котировки каждые пять минут или просто закрывали приложение?) • Чего вам больше всего не хватило в тот момент? Понимания причин падения, уверенности, что всё восстановится, или конкретного плана действий? Напишите свои варианты в комментариях. Я прочитаю каждый, а самые частые ответы разберу в будущих постах.
1
2
FAnalytics
FAnalytics

18 октября в 5:56

«Трамп опять кинет». А может, нет? $ROSN $LKOH $SIBN $TATN $SNGS Итак, прошло чуть больше недели с момента заключения «великой дизельной сделки». Разбор по горячим следам я уже делал, ссылка в первом комментарии. Много копий в диванных сражениях уже сломалось, много гневных комментариев уже написано. Как и обещал неделю назад, разбираю для читателей (и особенно для держателей акций российских нефтяников) основные поинты. У инвесторов сформировалось два глобальных мнения по поводу сделки. Давайте их рассмотрим. Тейк №1. «Трамп опять кинет» Тезис популярный, в чём-то оправданный, в чём-то нет. Многое тут зависит от точки зрения. У нас принято занимать позицию «нас обманули» и ждать какой-то справедливости от западных партнёров (некогда монолитный лагерь которых теперь фрагментируется). Но западные партнёры всегда действуют так, как им выгодно. Мы тоже кое-чему научились в этом плане за последние несколько месяцев, во многом поэтому дизельная сделка и стала возможной. Так вот, Трамп СЕЙЧАС заинтересован в российской нефти и нефтепродуктах, вот конкретно в данный момент. Что будет после выборов в Конгресс и т. д. – нам неведомо. Пока у Вашингтона есть необходимость (это самое главное!) и интерес, он будет нам подыгрывать. Все события, которые произошли в течение последней недели, очень хорошо ложатся в одну линию: интервью Трампа, где он говорит, что в соседней стране пора проводить выборы – публичные перепалки – ограничения в работе Starlink – приостановка продажи американских боеприпасов союзникам – отказ от применения «адских санкций». Можно немножко покрутить факты в голове и последствия действий Трампа. Именно на данный момент Вашингтону выгодно, чтобы российская нефть и нефтепродукты поступали на мировой рынок. Поэтому думать о вечной дружбе в контексте политики, мягко скажем, очень наивно и по-советски. Надо взрослеть. Тейк №2. «300–500 тыс. тонн ни о чём, США за день столько потребляют» Это мнение возникло из-за того, что комментаторы не читают источники. Если открыть лицензию OFAC №135, то в ней чётко написано: «За исключением случаев, предусмотренных пунктом (b) настоящей генеральной лицензии, все операции , запрещённые Правилами санкций в отношении иностранной деятельности Российской Федерации (31 CFR, часть 587) или Правилами санкций, связанных с Украиной/Россией (31 CFR, часть 589), которые связаны с продажей, поставкой, разгрузкой или импортом, включая импорт в Соединённые Штаты, дизельного топлива российского происхождения, разрешаются до 00:01 по восточному летнему времени 7 апреля 2027 года». Перечислять деньги за эти операции на американские счета российского Минфина, ЦБ, Фонда национального благосостояния нельзя – это тот самый пункт b. По сути, это документ о том, что санкции на поставки российского дизеля не только в США, а в целом на поставки отменяются до 7 апреля. Данный шаг нужен прежде всего, чтобы хоть как-то сбить цены на дизель в мире, потому что они в течение 2026 года улетели к заоблачным значениям. Не факт, кстати, что получится, но российские компании так и так заработают на этом. А США тоже импортируют и нефть, и нефтепродукты. Зафиксировать цены они не могут, поэтому чем они ниже на мировых рынках, тем дешевле будет стоимость для конечного потребителя – американского налогоплательщика, который уже и так офигел от того, что цены на дизель в его стране выросли на 75% за год. И как вы понимаете, дело вообще не в 300–500 тыс. тонн – это обёртка от Трампа для хомяков, очередной громкий заголовок для более сложной схемы. Поэтому пока моя позиция насчёт пользы для нас и финансовых результатов российских нефтяников никак не пересматривается. Здесь я вижу однозначный позитив, в том числе для дивидендного потока в консервативной части штанга-портфеля. А у вас какое мнение сложилось по поводу сделки? Не является инвестиционной рекомендацией.
4
5
FAnalytics
FAnalytics

16 октября в 3:44

10 лет, 1 млн, два портфеля Недавно Герман Греф в своём выступлении на форуме «Настоящее будущее» сказал, что акции Сбера – это лучшее вложение 1 млн рублей. Предлагаю провести небольшой эксперимент. Давайте сравним два варианта: портфель, состоящий исключительно из обычных акций $SBER, и тот портфель, который я бы собрал для себя сам. Представим, что в январе 2016 года у нас был 1 млн рублей, на него мы закупились активами и до текущего дня ничего не продавали. Дивиденды получали и просто оставляли на счёте. Цены из прошлого возьмем усреднённые и даже чуть завышенные, чтобы не подыгрывать себе, будто мы удачно вошли на просадках. Портфель №1. Только Сбер Итак, в январе 2016 обычка Сбера стоила около 96,5 руб. На 1 млн рублей можно было бы купить 10 362 акции. Теперь берём цену акции на текущий момент – 283,3 руб. Сама стоимость портфеля увеличилась бы до 2 935 554 руб. Сумма дивидендов за этот период равнялась бы 2 115 402 руб. (без учёта налога). Итоговая стоимость гипотетического портфеля на текущий момент: 5 050 956 руб. Теперь попробуем рассчитать доходность портфеля, который по своему составу чуть ближе к моему – то есть к Сберу добавляем немного золота и нефтянки. В данном случае это будет $SIBN и $GLDRUB_TOM. Портфель №2. Золото, Газпромнефть и Сбер Распределение – 30/30/40. Золото: 30% или 300 тыс. руб. В январе 2016 г. один грамм золота стоил 2 979 руб. То есть на 300 тыс. руб. мы бы купили 100 грамм. Текущая цена золота – 11 211 руб/грамм. Итого эти 100 грамм сейчас бы стоили 1 121 150 руб. Газпромнефть: 30% или 300 тыс. руб. В январе 2016 г. – 154,55 руб. за акцию, могла быть куплена 1 941 акция. Текущая стоимость пакета – 1 108 699 руб. при цене акции в 571,2 руб. За этот же период дивидендами получено: 1 002 720 руб. (без учёта налога и с учётом текущих октябрьских выплат). Сбер: 40% или 400 тыс. руб. На эту сумму можно было взять 4 145 акций. Соответственно, текущая стоимость доли равнялась бы 1 174 278 руб. Дивидендами за этот период было бы получено 846 200,75 руб. без налога. Считаем общее значение. Итого с учётом дивидендов на брокерском счёте было бы 5 253 047 руб. Не так плохо: +200 тыс. Что показывает этот эксперимент? Во-первых, по-настоящему доходность портфеля из качественных активов раскрывается на долгосрочном горизонте. На этапе в несколько месяцев или лет этой доходности просто не будет видно. Поэтому терпение – одно из важнейших качеств инвестора. Во-вторых, диверсификация тоже работает в полную силу на длинной дистанции. В 2016 году мы не знали, что будет с золотом, что Сбер в 2022-м не выплатит дивиденды, что нефть уйдёт к 120 $. Портфель из нескольких активов с разной природой – металл, сырьё, финансовый сектор – оказался устойчивее. В-третьих, дивиденды – это половина результата. 50% итоговой суммы – это выплаты. Об этом я как раз пишу в контексте портфеля-штанги: текущий доход важнее, чем рост котировок. А вы бы доверили весь миллион одной акции – даже если это Сбер? Или всё-таки добавили бы что-то ещё? Пост не является инвестиционной рекомендацией.
13
14
FAnalytics
FAnalytics

13 октября в 3:10

Облигации против гиперинфляции Читатели, наверное, уже успели заметить, что я не очень люблю облигации и в рамках своего штанга-портфеля предпочитаю им дивидендные акции и фонды недвижимости. В одном из предыдущих постов (https://www.tbank.ru/invest/social/profile/FAnalytics/0c22b99e-d372-4440-8048-92dfc25337be?author=profile&channel=sharing) я рассматривал дюрационный риск длинных облигаций. Сегодня я бы хотел порассуждать про сценарий гиперинфляции и как он может уничтожить накопления инвестора. Итак, облигации – это fixed income, инструменты с фиксированной доходностью. В этом главная сила и главная слабость бондов. К флоатерам это тоже, кстати, относится. Если вы инвестировали в выпуск качественного эмитента и получаете 10% купонной доходности (это много в обычных обстоятельствах, НЕ в текущих), то если инфляция скакнет даже до 15-20%, то толку от этой доходности не будет. Потому что эти 10% не перекрывают активный рост цен. Далее: при скачке инфляции ЦБ вовсе не обязан спасать держателей облигаций, поднимая ставку вслед за ценами – турецкий кейс 2022 года это хорошо иллюстрирует. Инфляция там улетела выше 80%, а центробанк под политическим давлением, наоборот, несколько месяцев подряд снижал ставку — с 19% в конце 2021-го до 10,5% к концу 2022-го. Реальная доходность (ставка минус инфляция) уходила в район минус 35% – это самый низкий показатель среди всех развивающихся рынков на тот момент. То есть у держателей турецких облигаций и депозитов была отрицательная доходность. И даже если бы ставку начали поднимать вдогонку за инфляцией (как это в итоге и произошло позже, уже в 2023-м, когда ставку подняли до 45%), для тех, кто уже сидел в старых выпусках с низким фиксированным купоном, это означало то же самое, о чём я писал выше: новые бонды выходят с более высокой доходностью, старые обесцениваются, потому что держать их по сравнению с новыми выпусками просто не имеет смысла. Мало того что тело облигации съела инфляция, так ещё и цена рухнула по рыночным причинам – держатели закрывали позиции. Посмотрите на первый график. Как инструментами с фиксированной доходностью бить такую инфляцию? Никак. Владельцам акций компаний, которые платят дивиденды, в этом плане гораздо проще (они тоже пострадают, но меньше). Особенно, если бизнес производит продукцию, от которой нельзя отказаться (энергетика, некоторые товары повседневного спроса и тд – например, $MRKP, $BELU) Если цены скакнут на 50% – эти же 50% уйдут в цену продукции и в дивиденды соответственно. На том же турецком примере можно посмотреть ситуации в сравнении. Второй график – доходность 10-летних гособлигаций. Третий график – доходность индекса BIST 100, сформированного из акций 101 турецких компаний, листингованых на бирже. Гиперинфляция буквально за пару дней может уничтожить всю покупательную способность капитала, который инвестор собирал годами. В этом случае достаточно ошибиться один раз, чтобы получить, возможно, непоправимый ущерб. Соответственно, в доходную часть портфеля-штанги я набираю инструменты, чей денежный поток растёт вместе с инфляцией – например, $ROSN , $SIBN , $MDMG (не инвестиционная рекомендация). Отдельно хочется сказать про российский контекст. У нас, по-сути, поколение, потерявшее в ходе дефолта 1998 года значимые состояния, парадоксальным образом снова несет деньги на депозиты и вкладывает в облигации. Я ни в коем случае не говорю, что мы сейчас дефолтнём и так далее: сейчас ситуация совсем другая. Но всё же мне казалось, что подобный опыт должен оставить глубокие шрамы в сознании инвесторов и навсегда замкнуть их вложения в контуре «физическое золото – серебро – недвижимость». Но нет, как мы видим, даже хайнеты с капиталами в десятки миллионов долларов не меняют привычки. А теперь вопрос к читателям: если вы держите облигации – от какого конкретного риска? Было бы интересно обсудить это в комментариях. Планирую в ближайшем времени пост про антиинфляционные активы – не пропустите.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
8
9
FAnalytics
FAnalytics

10 октября в 6:22

По горячим следам «великой дизельной сделки» $ROSN $SIBN $TATN $LKOH $SNGS $TATNP Не хотелось выпускать пост слишком быстро, нужно было дождаться комментариев от уполномоченных лиц. И хотя сейчас многое может поменяться, давайте возьмём за основу то, что есть, и разложим по пунктам. 0. Всех акционеров российских нефтяных компаний – поздравляю! Как я писал ещё в сентябре, текущая ситуация на энергетическом рынке, скорее всего, окажет положительное влияние на результаты не только в третьем, но и в четвёртом квартале (ссылка на тот пост – в первом комментарии). А тут у нас и до первого квартала 2027 года недалеко. Про снятие запрета на экспорт нефтепродуктов я тоже писал. Не ожидал, что в таком формате он будет, но тем даже лучше. Про запрет, кстати, ниже ещё будет пару интересных мыслей. 1. Как я и говорил в посте от 15 сентября (ссылка – во втором комментарии), мистер Трамп будет активно искать решения по урегулированию украинского конфликта, чтобы создать позитивный фон перед выборами в Конгресс. Так как переговорный трек не создал должного медийного всплеска, решено было зайти с другой стороны – поближе к избирателю. Судя по тому, какая бомба разорвалась в американских СМИ и какое количество комментариев набирают новости, связанные с «дизельной сделкой», ход получился хороший. 2. Теперь самое интересное – про общеполитическое значение сделки. С одной стороны, можно сказать, как многие и делают: «да 300–500 тыс. тонн – это ни о чём, Россию опять обманули, всё пропало». Окей, а теперь попробуем немножко покрутить факты в голове. Во-первых, оцените тайминг – просто гениальный. Он очень хорошо отражает текущую позицию сторон в глазах Вашингтона: с кем интересно иметь дело, а с кем не очень. Во-вторых, процитируем слова Владимира Владимировича в контексте чуть более ранних обсуждений запрета на экспорт дизеля. 1 октября 2026 года, Валдай: «...Или нам говорят: давайте они прекратят наносить удары по вашим НПЗ, а вы прекратите удары по их кораблям, пусть они гражданские грузы, сельхозпродукцию вывозят. А как же наши другие гражданские грузы, такие как нефть, нефтепродукты? Вот они прекратят удары, поэтому станет больше дизельки, которая там нужна, скажем, в Соединённых Штатах. У нас станет больше. Нам и так хватает дизельки. Но на мировые рынки она не попадёт, потому что действуют запреты, санкции в отношении нашей нефти и нефтепродуктов, санкции в отношении страхования, фрахт повышается в цене. Как же наша дизелька попадёт на мировой рынок при сохранении санкций? Да никак...» Думаю, контекст понятен, и ход с запретом экспорта был гораздо более тонким, чем кажется на первый взгляд, ведь до июля поставки нефтепродуктов на мировой рынок осуществлялись. Сюда же накладываем то, с какой скоростью отчитался Новак и появилась лицензия от Минфина США. Если удариться немного в спекуляции, то у меня мнение такое: при текущих ценах на нефть у нас «не горит» что-то подписывать в ущерб собственным интересам. А согласовать какие-то более глубокие договорённости – это прямо актуально. Но это просто моё мнение на основе общедоступных источников, я не знаю инсайтов. Ну и даже если всё лежит в плоскости поставок хотя бы до конца года, здесь есть целый веер позитивных факторов для российских компаний. Это и просто дополнительные деньги от поставок в США, и разговаривать с партнёрами о скидках, показывая бумажку от OFAC, сильно проще. Хотя скорее придётся говорить даже о премиях, что тоже плюс. Что для российского инвестора? Бежать сломя голову и покупать нефтяников не стоит – как и при любых раскладах не стоит что-то делать на фондовом рынке под влиянием эмоций. А вот аккуратно анализировать компании, самостоятельно принимать решения с холодной головой и держать в уме, что есть определённая перспектива и положительный тренд, – это полезно. Не ИИР :) Какое у вас мнение о сделке? Если наберётся достаточно аргументов, разберу ваши тезисы в отдельном посте. Пишите в комментариях.
3
4
FAnalytics
FAnalytics

9 октября в 3:29

Наверное, уже все прочитали, что рассказал Герман Оскарович на форуме «Настоящее будущее». А рассказал он много хорошего. Я думаю, что за последнее время это было одним из самых позитивных и полезных выступлений представителя бизнеса для участников фондового рынка. И Сбер в целом в рамках коммуникации с инвесторами показывает себя очень хорошо, в отличие от некоторых компаний, на которые мы не будем показывать пальцем. Что бы я выделил? Во-первых, есть четкое понимание, что рынок сейчас полностью розничный и фокус надо держать на частном капитале. Хотелось бы, чтобы это звучало как призыв к другим эмитентам. Во-вторых, президент Сбера подробно остановился на инструментах и рассказывал про свой портфель. Давно такого не было, и вообще с высоких трибун мы практически не слышим какой-то конкретики, только абстракции. Мне кажется, это хороший знак. Тут важны даже не определенные активы, а сама интенция. Понятно, что $SBER обозначен как лучшее вложение 1 млн рублей – здесь можно поспорить. Но речь зашла и о других тикерах – $LKOH и $SIBN как о дивидендных фишках, ну и традиционно об облигациях и депозитах. Даже до биткойна дело дошло. В-третьих, совет Грефа госкомпаниям «не жадничать» при выходе на IPO тоже звучит как намек, что пора бы уже порадовать инвесторов и вывести что-нибудь такое интересное на рынок. Слухи о том, что одна-две компании с госучастием готовятся провести первичное размещение, циркулируют уже с начала года, но до сих пор конкретики никакой нет. Хотелось бы надеяться, что процесс ускорится. Да и в целом чувствуется, что настроение у главы Сбера, как у человека, который знает о российской экономике и российском фондовом рынке очень много, лучше, чем было в июне этого года. Это внушает определенный оптимизм. $IMOEXF
2
3
FAnalytics
FAnalytics

7 октября

Ротшильды и золото Cегодня вновь пишу про жёлтый металл. $GLDRUB_TOM Не так давно вышла заметка от Edmond de Rothschild – семейного банка тех самых теневых правителей Европы, жидомасонов и рептилоидов. Точнее, одной из веток. Если говорить серьёзно, то у подобных «старых денег» есть первостепенная задача – сохранить собственный капитал, а не сделать иксы. Поэтому позиция Ротшильдов интересна в том плане, что их аналитики ищут наиболее консервативные и защитные активы с долгосрочным взглядом в прямом смысле на века. Подход гораздо глубже и на ином уровне, нежели у обычных мейнстримных финансистов, которых учили, что американские трежерис – это самый безопасный актив, вкладывать деньги надо в IPO Anthropic и далее по тексту. Более того, даже важнее самой позитивной оценки золота от Ротшильдов та логика, исходя из которой они видят перспективы роста цен на жёлтый металл. Итак, чем они объясняют светлое будущее золота в глазах «старых денег»? 1. Глобальный рост задолженности и бюджетного дефицита. Сами аналитики считают, что сейчас способность правительств разных стран устойчиво поддерживать собственный долг вызывает всё больше вопросов. В этом контексте золото сохраняет редкое преимущество: оно никому не принадлежит и не зависит от платёжеспособности какого-либо эмитента. 2. Покупки центральных банков сломали прежний многолетний тренд. Вот цитата: «Жёлтый металл больше не рассматривается только как страховка во время кризиса. Он постепенно восстанавливает стратегическую роль в управлении резервами». 3. Китайский спрос: не только со стороны ЦБ и физических лиц, но и институциональных инвесторов. В 2025 году китайские власти разрешили десяти страховым компаниям инвестировать в золото в рамках их распределения активов, в том числе через товары, торгуемые на Шанхайской бирже золота, с лимитом, установленным в 1% от их активов. Это решение может способствовать дальнейшему внедрению золота в китайский финансовый ландшафт и открывает путь для новой категории институциональных покупателей. Вывод от Ротшильдов тоже примечателен: «Мы по-прежнему положительно относимся к золоту. Несколько фоновых факторов продолжают поддерживать его восходящий тренд, хотя ожидается, что его курс будет более напряжённым, чем раньше. Вместо того, чтобы пытаться предвидеть каждое движение рынка, нам кажется, что фазы коррекции, таким образом, могут предоставить возможности для постепенного укрепления позиций». Думаю, позиция максимально прозрачная. Единственное, что добавлю – не является инвестиционной рекомендацией.
3
4
FAnalytics
FAnalytics

5 октября

Самолёт в крутом пике Тут у Самолёта $SMLT техдефолт произошёл, как все уже успели заметить. То ли технический сбой… В общем, пришлось переносить выплату 2,5 млрд на следующее утро после официальной даты. Но не суть. Если тенденция сохранится, то мы опять увидим кучу постов и комментариев в стиле «Закрыл позицию в облигациях Самолёта в убыток». Мне кажется, что с компанией многое уже было понятно в феврале этого года, когда менеджмент отправил запрос на льготный кредит в правительство и не получил его. Наиболее прозорливые могли догадаться, что дело идёт куда-то не туда ещё раньше, в 2024 году. Да и в целом, даже с учётом того, что административный вес российских застройщиков мощнейший, а рынок жилой недвижимости у нас находится в состоянии пузыря, эти факторы никак не могут изменить саму суть девелоперского бизнеса. Это слишком сложная сфера для инвестиций, в ней нет места туристам, увы... В идеальном мире это должна быть зона private equity, когда вы лично знакомы с владельцем бизнеса, сами кучу лет проработали в девелопменте на топовых позициях и видите картинку далеко за пределами МСФО и красивых презентаций менеджмента. И это секторальная история: то же самое происходит в других странах. Почитайте, как обваливались девелоперы в США или Китае. Поэтому лично для меня Самолёт никогда не выглядел какой-то консервативной, простой и понятной инвестицией. Статус крупнейшего девелопера страны на фондовом рынке никакой роли не играет.
2
3
FAnalytics
FAnalytics

4 октября

Как повышать дивиденды 60 лет подряд: изучаем британский опыт и переносим на российские реалии Для розничного инвестора разбирать отчётность и состав портфелей разных фондов может быть довольно полезно. Почему? Всё дело в том, что таким образом для себя можно выделить определённую логику и принципы, которыми руководствуются управляющие. С учётом того, что мой инвестиционный профиль кренит в сторону стабильной текущей доходности, я разобрал портфель одного британского фонда, который повышает дивиденды уже 60 (!) лет подряд, и попытался понять на уровне принципов, в чём заключается подход управляющих таким интересным фондом. А в конце мы попробуем собрать что-то подобное на российском рынке. Итак, фонд — The City of London Investment Trust. Собственно, что мы видим в топ-10 позиций. • HSBC (банк) — 6,42% • Shell (нефтегаз) — 4,22% • British American Tobacco (табачные изделия) — 4,15% • NatWest (банк) — 3,96% • Lloyds Banking (банк) — 3,50% • BAE Systems (оборонка) — 3,40% • Unilever (FMCG) — 3,17% • AstraZeneca (фарма) — 3,12% • Tesco (продуктовый ритейлер) — 3% • M&G (управление активами) — 2,93% Если же смотреть в разрезе по секторам в целом по портфелю, то ситуация выходит такая: • финансы: 36% • товары первой необходимости: 17,2% • медицина: 8,3% • нефтегаз: 7,7% • промышленность: 7,6% • недвижимость: 5,8% • коммунальные услуги: 4,7% • сырьё: 4,5% • непродовольственные товары и услуги (товары для отдыха, туроператоры, развлекательные подписки и т. д.): 3,2% • технологии: 2,6% • телекоммуникации: 2,4% То есть виден очень большой перевес в сектора финансов и реальной экономики – там, где компании обладают устойчивой бизнес-моделью и могут постоянно генерировать стабильный денежный поток. А если бы мы попытались собрать что-то подобное в российском контуре, что бы у нас вышло? У меня получился вот такой список. Сразу оговорюсь: в моём портфеле нет некоторых перечисленных компаний, у меня другой риск-профиль и другое соотношение секторов. Но если бы передо мной стояла задача слепо повторить логику и подход упомянутого фонда в наших реалиях, я бы размышлял (именно размышлял, не бежал покупать!) над этими компаниями. Ну и, конечно же, не является инвестиционной рекомендацией. Финансы • $SBER (флагман российского рынка, дивполитика) • $MOEX (инфраструктура, ставка на развитие фондового рынка в целом, кол-во счетов растёт, процесс идёт) • $BSPB (хорошая дивполитика и интересные инвесторы) FMCG • $X5 (с натяжкой: если бы у Магнита был нормальный менеджмент, то выбрал бы его) • $BELU (стабильный спрос на продукцию, вызывающую привыкание, и дивполитика) Медицина • $MDMG (премиальный сегмент, хороший менеджмент) Нефтегаз • $ROSN (масштабность и административный вес) • $SIBN (дивиденды и технологичность) Промышленность/Сырьё По факту у нас сейчас проблемы с дивидендами таких компаний. Можно найти что-то очень локальное, но сами понимаете — это будет другой эшелон по сравнению с тем, что могло бы быть. Поэтому никого не отмечаю. Недвижимость ЗПИФ с офисной и торговой недвижимостью в Москве; здесь может быть совершенно разное оформление: от биржевого и общедоступного Атриума и до внебиржевых вариантов. Но сразу скажу, что самые интересные варианты — для квалифицированных инвесторов. Коммунальные услуги • $MRKP (стабильная дивидендная политика даже в кризисные времена) Технологии/Непродовольственные товары и услуги • $YDEX (монополист в целом ряде технологических сфер; к тому же последние решения менеджмента подсказывают, что бизнес понял основную ценность для российского инвестора – дивиденды – и теперь идёт поворот в сторону нормальной дивполитики) Телекоммуникации • $MTSS (дивидендная корова для АФК Системы, но корова качественная, за вычетом долговой нагрузки) • $RTKM (низкие, но стабильные дивиденды, плюс административный вес) Вот такое видение. Делитесь в комментариях, какие бы акции из списка вы не стали рассматривать, а какие уже держите в портфеле.
7
8
FAnalytics
FAnalytics

29 сентября

ЦУМ обернули в ЗПИФ и другие мечты российского инвестора $IMOEXF $RU000A10CMR3 $RU000A103DS4 Читаем новости: Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) «Уния» под управлением компании «Баланс эссет менеджмент» стал собственником двух зданий ЦУМа на Петровке в центре Москвы. А теперь представьте, что этот конкретный ЗПИФ был бы публичным и торговался на бирже. Локация, бренд, арендаторы уровня ЦУМа – высший уровень! Такое за деньги не купишь, это очень защищенный актив. Но пока это только мечты)) Как, например, IPO Сибура — когда-нибудь обязательно дождёмся! А вы ждёте IPO или выход на биржу какого-нибудь актива своей мечты?)
Card image 1
2
3