🗓️ #PDUFA #Результаты_КИ 📺

#Медси #Фарма #Клиники 🔥 МЕДСИ: облигации с рейтингом AA, ставка ЦБ сохранена. Можно брать? P.S. ЦБ сохранил 14% = давление на акции. Облигации в здравоохранении. Крупнейшая сеть частных клиник России, растущая прибыль и облигации 16–17%. Звучит интересно. Но покупаем мы не медицинский бизнес, а его долг. Поэтому важны не только рост, но и деньги на выплаты. 📈 Что с бизнесом? 2025 год (МСФО): выручка 61,4 млрд ₽ (+22%), скорректированная OIBDA 13,2 млрд ₽, чистая прибыль 5,2 млрд ₽. I полугодие 2026-го: выручка 34,5 млрд ₽ (+14%), OIBDA 7,4 млрд ₽ (+15,6%), прибыль 3,1 млрд ₽. Маржа OIBDA — 21,4%. И вот нюанс: посещений в сутки стало больше только на 3%, а средний чек вырос на 11%. Основной вклад в свежий рост — чек, не приток пациентов. Повышать цены бесконечно не получится. 🏥 Конкуренты и рынок Рынок платных медицинских услуг РФ в 2025-м достиг 1,9 трлн ₽ (+17,7% в деньгах, оценка SYNOPSIS на основе Росстата). МЕДСИ росла быстрее рынка, но её доля — всего около 3–3,5%. Консолидации ещё есть куда идти. Выручка крупнейших сетей в 2025 году (Kept): - МЕДСИ — 61,4 млрд ₽; - ИНВИТРО — 45,8 млрд ₽; - «Мать и дитя» — 43,5 млрд ₽; - «Медскан» — 32,6 млрд ₽; - «СМ-Клиника» — 31,5 млрд ₽; - EMC — 27,3 млрд ₽. За I полугодие 2026-го «Мать и дитя» MDMG выросла по выручке на 28,8%, GEMC EMC — на 41% в рублях. Но покупки других сетей внесли значительный вклад. У «Мать и дитя» органический рост сопоставимой выручки — 11,2%. По рентабельности EBITDA конкуренты выглядят сильнее: 28,2% у «Мать и дитя» и 36,5% у EMC против 21,4% по OIBDA у МЕДСИ. Методики и бизнес-модели разные, прямое сравнение условное. 💡 Ещё одна новость: 13 октября Альфа-Банк купил 4,85% МЕДСИ у АФК «Система» AFKS Компания готовится к возможному IPO. Но деньги от продажи существующего пакета получил прежний акционер, а не сама МЕДСИ. Для держателей облигаций это пока не пополнение кассы. 💰 Может ли МЕДСИ платить по долгам? Чистый долг / скорректированная OIBDA — 0,2х. Но валовой долг на 30 июня — 10,9 млрд ₽. Не путайте! По оценке «Эксперт РА», EBITDA покрывала процентные расходы с учётом аренды в 5,1 раза за 2025 год. В июле АКРА и «Эксперт РА» повысили рейтинги до AA, прогноз стабильный. При этом АКРА отмечает существенные CAPEX и дивиденды. Прибыль ≠ свободный денежный поток (FCF). 📊 Что с облигациями? - 001Р-02 (RU000A105YB1): купон 13%, доходность к put-оферте 15.03.2027 — примерно 15–16%. - 001Р-03 (RU000A106K27): купон 10%, доходность к put-оферте 13.10.2027 — около 16–17%. Часть дохода — покупка ниже номинала с предъявлением к выкупу. - 001Р-04 (RU000A10EG28): флоатер «ключевая ставка +1,95 п.п.»; сейчас купон ≈15,95%. Погашение 18.02.2029, оферты нет. Для сравнения: ОФЗ на горизонт около года дают примерно 13–14%, с погашением в 2029-м — около 15%. Премия МЕДСИ за риск есть, но не огромная. 🐂 Бычий сценарий: растут посещаемость и маржа, долги остаются низкими. 🐻 Медвежий: зарплаты врачей, CAPEX и дивиденды съедают денежный поток, кредитный спред растёт. ⚠️ Главные риски: - Средний: рост зарплат и замедление посещений → снижение маржи. Следить за чеком, пациентопотоком и ФОТ. - Средний: крупные CAPEX и дивиденды = слабый FCF и рост долга. Следить за денежным потоком и арендой. - Средний: неликвидный стакан или ошибка при подаче заявки на put-оферту = доходность окажется ниже расчётной. - Концентрация: 86% выручки в 2025 году пришлось на Москву и область. 🎯 Мой вывод МЕДСИ — сильный заёмщик, но хороший эмитент не выгодная облигация по любой цене. На мой взгляд, 001Р-03 при хорошем дисконте и корректном предъявлении к оферте интереснее, чем 001Р-04 с премией к номиналу. Финальное решение — только после сверки стакана, налогов, комиссий и ОФЗ аналогичного срока. ✅ Спасибо за лайк и подписку. Вы действительно этим мне помогаете писать чаще и развивать блог ❤️ RU000A106K27 RU000A105YB1 RU000A10EG28

#OZPH #акции #инвестиции #фармрынок 🔥 OZPH: прибыль +90%, P/E около 7. Почему удваения не будет? «Озон Фармацевтика» выглядит необычно: прибыль растёт почти вдвое, долги снижаются, а акция оценивается примерно в семь годовых прибылей. Но за красивыми цифрами скрываются нюансы. 📈 Что показал отчёт за I полугодие 2026 года: - Выручка — 14,8 млрд ₽ (+12% г/г). - Скорректированная EBITDA — 5,8 млрд ₽ (+33%), маржа 39,2%. - Чистая прибыль — 3,25 млрд ₽ (+90%), но прибыль на акцию выросла на 79% из-за увеличения числа акций. - Чистый долг/EBITDA — всего 0,4х; с учётом безрегрессного факторинга — 0,8х. 🔎 Самое интересное — откуда взялся рост. Объём продаж в упаковках СОКРАТИЛСЯ на 1%. Зато средняя стоимость упаковки выросла на 13%: помогли ассортимент, более крупные упаковки и индексация цен. То есть +12% к выручке — пока не история про резкий рост количества проданных лекарств. А скачок прибыли дополнительно поддержали снижение финансовых расходов и укрепление рубля. 💰 С денежным потоком тоже не всё очевидно. FCF за полугодие — 4,5 млрд ₽. Но 3,85 млрд ₽ операционного притока обеспечило высвобождение оборотного капитала. В 2025 году FCF вообще был отрицательным: −0,73 млрд ₽. Это не повод отвергать компанию, но удваивать полугодовой FCF для прогноза нельзя. 🏭 Новые заводы — драйвер, но не волшебная кнопка. «Озон Медика» уже получила производственную лицензию. Запуск нового онкологического завода и первые коммерческие продажи биопрепаратов «Мабскейл» запланированы на 2027 год. И вот важная деталь: сам менеджмент предупреждал, что взрывного роста выручки в 2027-м от этих проектов ждать не стоит. 📊 А сколько стоит бизнес? При цене около 46 ₽ (15 октября, 11:28 МСК), капитализация — примерно 54 млрд ₽. Прибыль за последние 12 месяцев — 7,7 млрд ₽. Мой расчёт P/E ≈ 7, а EV/скорр. EBITDA ≈ 4,7 с учётом факторинга. Дивиденды за I полугодие — 0,76 ₽/акцию (1,65% от текущей цены, не годовая доходность). Для сравнения: у PRMD «Промомеда» P/E около 10, но выручка за полугодие выросла на 76% против 12% у OZPH. При этом у «Промомеда» долговая нагрузка выше (чистый долг/EBITDA 1,79х). Это разные бизнес-модели, поэтому прямого вывода «Озон дешевле — значит лучше» здесь нет. Менеджмент ждёт роста выручки в 2026 году на 15–25%. Для этого второе полугодие должно дать примерно +17–35% г/г. Вот первая проверка инвестиционного тезиса. 🎯 Моя сценарная оценка на конец 2027 года (без будущих дивидендов): 🐻 36 ₽: прибыль 7 млрд ₽ и P/E 6 — маржа откатится, рост замедлится. ⚖️ 62 ₽: прибыль 9 млрд ₽ и P/E 8 — основной бизнес продолжит расти, ставка снизится. 🐂 85 ₽: прибыль 11 млрд ₽ и P/E 9 — сильная маржа, успешный запуск новых продуктов. Это мои допущения, а не прогноз компании или обещание доходности. ⚠️ Риски, которые я отслеживаю: - Ослабление рубля: средний риск, сильное давление на маржу — смотреть себестоимость. - Ужесточение регулирования ЖНВЛП: средний риск, ограничение цены и маржи — смотреть ассортимент и среднюю цену. - CAPEX и факторинг: средний риск, возможное сокращение FCF и дивидендов — смотреть скорректированный долг. - Конкуренция дженериков: высокий риск, давление на цены — смотреть натуральные продажи и долю рынка. 💊 Мой вывод: рынок, возможно, недооценивает устойчивость маржи, но переоценивает скорость отдачи от новых заводов. При ~46 ₽ акции интересны по оценке, хотя запас прочности не бесконечный. Я бы следил прежде всего не за числом новых регистраций, а за ростом продаж в упаковках, устойчивостью маржи и FCF без разового высвобождения оборотного капитала. Именно там станет ясно, покупаем мы сильный растущий бизнес или временно красивые цифры. ✅ Спасибо за лайк и подписку ❤️

#МГКЛ #MGKL #акции #облигации #buyback #байбек 🔥 MGKL Валокордин с байбеком для рынка Сегодня МГКЛ сообщил: с 7 сентября компания начнёт выкупать собственные облигации и усилит байбэк акций. Причина официальная — высокая волатильность. 💰 Бльшой этот байбэк? В июле совет директоров одобрил программу выкупа акций до 897 млн ₽. При её реализации free-float может сократиться примерно с 31,8% до 5,5%. Сейчас МГКЛ стоит около 2 ₽ за акцию. При примерно 1,27 млрд акций капитализация получается порядка 2,5 млрд ₽. То есть максимальный объём байбэка — это примерно треть текущей капитализации. 📈 А бизнес тем временем растёт За 1П2026: • выручка — 27 млрд ₽, +170% г/г; • EBITDA — 1,81 млрд ₽, +63%; • чистая прибыль — 553 млн ₽, +34%. За 7 месяцев предварительная выручка уже достигла 29,8 млрд ₽, против 32 млрд ₽ за весь 2025 год. Причём главное — прибыль растёт не только за счёт увеличения оборота. 95% EBITDA дают ломбардный бизнес и ресейл — именно наиболее маржинальные направления. 🤔 И что скажете вы? Если просто грубо удвоить прибыль 1П2026, получаем около 1,1 млрд ₽ прибыли за год. При капитализации около 2,5 млрд ₽ это соответствует примерно P/E 2,3х. Но даже с этой оговоркой получается довольно интересно: рынок оценивает МГКЛ примерно в 2–3 годовых прибыли при очень быстром росте бизнеса. И теперь компания ещё и собирается покупать собственные акции. 🐂 Если всё будет хорошо Прибыль продолжает расти, байбэк действительно проводится большими объёмами, free-float уменьшается, а рынок начинает переоценивать компанию. Тогда сочетание роста прибыли + сокращения количества акций в свободном обращении может стать мощным драйвером. ⚖️ Базовый сценарий Байбэк поддерживает котировки и уменьшает волатильность, но рынок продолжает относиться к МГКЛ осторожно. Бизнес растёт, но переоценка происходит постепенно. 🐻 Если всё будет не очень Рост бизнеса замедляется, маржа ухудшается, а деньги на байбэк приходится тратить в момент, когда компании выгоднее было бы укреплять баланс. Тогда байбэк превращается из плюса в дорогой способ сказать инвесторам: «не расходитесь». ⚠️ Главный момент Сам факт байбэка не делает акцию автоматически хорошей инвестицией. Важно смотреть, по какой цене и за какие деньги компания будет выкупать бумаги. Покупать дешёвые собственные акции за свободный денежный поток — одно. Брать дорогой долг, чтобы покупать свои акции, — совсем другое. 🤔 #Выводы На мой взгляд, новость скорее позитивная. Но самое интересное здесь даже не в самом выкупе акций и облигаций Главное — компания одновременно показывает быстрый рост бизнеса и готова направить на байбэк сумму, которая может быть огромной относительно текущей капитализации. При этом акция уже находится примерно на 26% ниже уровня годичной давности. Поэтому я бы следил не за тем, насколько красиво акция подпрыгнет 7 сентября. Главный вопрос — сколько акций реально выкупят и как это изменит прибыль на одну акцию. RU000A10CHX1 RU000A104XJ9 RU000A10ATC4 RU000A107UB5 RU000A108ZU2 MGKLCO1 RU000A106MV2 RU000A10C6U6 MGKL1P1 @MGKL ✅ Спасибо за лайк и подписку ❤️