Минфин осторожно увеличил аукционы ОФЗ во II квартале

Войти

Кратко: Планы на II квартал выросли всего на 300 млрд. Минфин явно не торопится занимать — рынок комфортный, можно выбирать. Облигационерам это тоже в плюс. Подробно: Минфин опубликовал график аукционов ОФЗ на II квартал 2026 года. По объёмам: — до 10 лет: 600 млрд руб. (было 400) (такие выпуски как ОФЗ 26245 / ОФЗ 26233 / ОФЗ 26225 ) — от 10 лет: 900 млрд руб. (было 800) (такие выпуски как ОФЗ 26238 / ОФЗ 26254 / ОФЗ 26248 ) Итого: 1,5 трлн руб. против 1,2 трлн в I квартале. Рост есть, но он… аккуратный. Без резких наращиваний заимствований. Что в целом ожидаемая история учитывая контекст. • 1. Устойчивый спрос. В I квартале: разместили 1,37 трлн руб. (перевыполнение плана +14%), спрос устойчивый, особенно на длинные бумаги, премия небольшая была. Цикл снижения ставки идёт → спрос на фикс длинный сохраняется. Зачем форсировать размещения, если желающие сами приходят? • 2. Есть пространство по финансированию. Высокие нефтяные цены + бюджетные нюансы → Минфин может частично перекрывать текущие расходы за счёт доходов, а не сразу выходить на рынок с дополнительным объёмом. Плюс остаётся инструмент размещения рублевых депозитов — это позволяет гибко управлять ликвидностью, не перегружая рынок долга дополнительным предложением. И если ещё 2–3 недели назад были сомнения, насколько устойчив рост цен на нефть, то сейчас очевидно: быстрый возврат к прежним уровням ближайшее время маловероятен, а значит, у Минфина появляется больше пространства не спешить с заимствованиями. Деньги будут. • 3. Сезонность инфляции Лето — традиционно более спокойный период по инфляции → а это значит ставку снижать будет чуть легче → доходности ОФЗ могут стать ниже → занимать будет дешевле. И логика Минфина примерно такая: зачем занимать много сейчас, если можно занять выгоднее через пару месяцев? • Что это значит для рынка ОФЗ? — Агрессивного навеса предложения не будет — рынок «заливать» бумагами не планируют. — Поддержка длинного конца сохраняется: именно туда идёт основной спрос. — При сильном спросе и контролируемом предложении баланс смещён в сторону снижения доходностей. Вывод: длинные ОФЗ остаются рабочей историей. Да, до заседания ЦБ 24 апреля ещё выйдет немало данных, плюс само заседание опорное — с обновлением прогноза. Волатильность возможна. Но базовый сценарий прежний: ставка вниз → доходности вниз → длинные бумаги в фокусе. В стратегии доля длинных ОФЗ сейчас чуть ниже 20%. По мере выхода данных, подтверждающих тренд на снижение ставки, будем аккуратно наращивать позицию. Что в итоге? Минфин сейчас играет не в «взять максимум», а в «взять оптимально». Рынок даёт хорошие условия — значит, можно не спешить. А нам, небольшим частным инвесторам, это только на руку. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**Диверсификация — не про количество. Она про комфорт.** У диверсификации нет правильной цифры. Не существует правила, что 5 акций — мало, 10 — нормально, 20 — достаточно, а 30 — перебор. Можно держать всего пять эмитентов. Но тогда нужно быть готовым к тому, что **20% портфеля однажды могут сложиться вдвое**, а дивиденды окажутся на паузе на несколько лет. Свежий пример — PLZL И гарантии от подобного нет ни у одной компании. Представим: вы вложили миллион рублей в пять акций — по 200 тыс. в каждую. Одна попадает в серьёзные проблемы, и ваши 200 тыс. превращаются в 90–100 тыс., ещё и без дивидендного кэш-флоу. Комфортно? Сон не пропал? Отлично. Возможно, пяти эмитентов вам действительно достаточно. Если от одной мысли ладошки уже вспотели — делим на 7, 10, 15 частей. **Сколько именно? Пока потенциальная потеря одной позиции не станет психологически приемлемой.** Лично для меня минимальная цифра — около 20 историй, а ориентир по максимальному весу одной позиции — примерно 5%. Почему? Даже если одна из них сложится вдвое и отменит дивиденды, для всего портфеля это будет потеря около 2,5%. Неприятно, но не трагедия. Остальные компании продолжают работать, платить дивиденды и их наращивать. Со временем эти 2,5% могут перекрыться результатом остальных позиций. Конечно, есть истории вроде ВТБ, где размытие акционеров уже стало традицией. Любителей VTBR я давно считаю поклонниками финансового БДСМ 😁 Но сейчас не об этом. Главное другое: **ни одна отдельная ошибка не должна иметь решающего значения для всего портфеля.** Причём правило универсальное. То же самое работает с облигациями, валютными инструментами, золотом и другими активами. А если дробить уже некуда, но всё равно тревожно — значит, нужно не искать идеальное количество бумаг, а снижать общий риск: менять инструменты, увеличивать долю фондов денежного рынка или просто уменьшать ту часть капитала, которую вы сейчас готовы отправить на фондовый рынок. Смысл диверсификации не в красивой диаграмме. А в том, чтобы один плохой сценарий не превращался в личную трагедию. И смотреть на это всё стоит чуть шире, чем просто в контексте фондового рынка. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🇫🇷** Французская спираль** «Fitch заявило, что на рейтинг Франции давят вниз высокий и растущий госдолг, политическая и социальная обстановка, затрудняющая бюджетную консолидацию, а также низкие темпы потенциального экономического роста». это очень интересная история. Долг Франции идёт к 120% ВВП, бюджетный дефицит остаётся около 5%+, а в 2027 году государству предстоит разместить рекордные €340 млрд средне- и долгосрочного долга. И занимать приходится всё дороже. Fitch сейчас держит Францию на A+ — это уже четыре ступени ниже AAA. Moody’s пока оставляет Aa3 с негативным прогнозом — примерный аналог AA− по шкале Fitch/S&P. Следующее решение Moody’s — 23 октября. Если Moody’s тоже понизит рейтинг, а затем за ним пойдут другие агентства, у части институционалов могут ужесточиться лимиты на французский долг. А рынку в целом может потребоваться ещё большая премия за риск. В стресс-сценарии не исключал бы, что на горизонте года доходность французских 10-леток может добраться и до 6,5%. Сейчас она уже около 4,9%. И тогда получится приятная (для нас, а не для Франции) спираль: огромный долг → дороже обслуживание → больше дефицит → ещё больше заимствований → ещё дороже долг. Ну и бюджетные хотелки одной восточноевропейской страны спонсировать на таком фоне будет всё сложнее 😁 Миф верующих в безлимитный печатный станок разбивается прямо на глазах. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин не спешит: аукционы ОФЗ во II квартале