План первичных размещений облигаций на неделю

Войти

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 🌾 Фосагро: AAA, 2 выпуска – USD купон до 9,2% квартальн. (YTM до 9,52%), CNY купон до 9,2% квартальн. (YTM до 9,52%), 1,75/2,3 года, объем не озвучен По меркам эмитента очень даже щедрый купон, выпуск в юанях я бы рассмотрел (даже чуть ниже 9%), но юаней пока не имею, а для покупки в рублевых стаканах момент сейчас на мой взгляд довольно спорный. Но это отдельная тема, а в отрыве от нее – старт заслуживает внимания 🏢 Легенда: BBB/BBB+, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 2 года, 1 млрд. «Застройщик» – пока что стоп-слово, и делать исключение для этой бумаги особых причин нет. В обращении есть более доходный и более короткий 2P-07 RU000A10FBB3 (YTM~24%), но в новом выпуске выше ТКД, поэтому можно считать их плюс-минус равнозначными Предпосылок для сбора розничных заявок на весь заявленный объем не вижу – а значит весьма вероятно, что на старте торгов со вторички можно будет взять дешевле 💦 ЭН+ Гидро: AA-, флоатер ΣКС+250 ежемес. (EY до 17,81%), 2 года, 10 млрд. В голом виде спред совсем неконкурентный. Полагаю, бумага должна бы торговаться получше своего формального рейтинга, но ликвидность почти во всех выпусках эмитента пониженная и понять насколько лучше – не из чего. Не думаю, что для розничного покупателя этот выпуск так уж нужен, чтобы идти на размещение почти вслепую 📱 МТС: AAA, флоатер ΣКС+180 ежемес. (EY до 17,00%), 2,25 года, 10 млрд. Здесь спред наоброт, повыше среднего для рейтинговой группы, но для эмитента это норма, и снижать на сборе тоже норма. Финиширует, полагаю, в районе 150-160 б.п. Ничего примечательного в бумаге нет, для больших ценителей жанра 🍼 ЭкоНива: A/A+, 2 выпуска – фикс купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), флоатер ΣКС+375 ежемес. (EY до 19,27%), 3 года, общий объем 3 млрд. Подробный разбор будет следующим постом, фикс выглядит приемлемо, но участие именно через первичку пока под большим вопросом

🐮 **ЭкоНива: суровая реальность 2026 года и новые выпуски облигаций** Знакомство с эмитентом тут https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/8f71ad10-c4db-449d-a591-a9f46a19e764/, а разбор по результатам 2025 года – тут https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/c4dca0b9-6bb5-4af8-8a25-1c2d535c8cbf/. Не без нюансов, но общее впечатление на тот момент сложилось получше среднего 📋 **Отчет за 1 полугодие 2026 поменял картину в куда более плохую сторону:** ▫️**Выручка:** 45,2 млрд. (-2,8%) ▫️**EBITDA:** 11,1 млрд. (-46,6%) ▫️**Прибыль:** 1,1 млрд. (-88,3%) ▫️**ОДП:** 244 млн. (практически обнулился, ранее был уверенно положительный. FCF ушел в минус на 6,2 млрд.) Основная причина стагнации выручки – снижение рыночных цен на сырое молоко, почти на 15%. Кроме того, зимой Эконива потеряла часть поголовья в Сибири из-за вспышки инфекции. Расходная часть при этом только выросла, отсюда по цепочке посыпались и ебитда с прибылью 💰 **По долговой части ситуация тоже перестала быть комфортной:** ▫️**Чистый долг (с арендой):** 104,7 млрд. (+16,4%). ▫️**ЧД/EBITDA LTM:** 4,5х (+1.7х) ▫️**ICR LTM:** 1,3х (-1х) **Ключевые коэффициенты – в глубоко ВДОшной зоне, но есть нюансы:** Эконива неплохо получает с госсубсидий (и их объем в 1 полугодии несколько вырос), поэтому высокий ЧД/EBITDA тут чуть менее страшен, чем было бы без льгот. А на LTM показатели сильно повлияли разовые списания по заводу САМН в конце 2025 Покрытие процентов в 1 полугодии 2026 – в районе **1.7х** и это уже вполне приемлемый уровень (кроме того, финрасходы в 1 полугодии заметно снизились, спасибо плавающей ставке) ⚠️Хроническое нарушение ковенант по банковской части долга продолжается: на конец 1 полугодия 2026 в проблемной части сидит почти 50 млрд., которые главный кредитор РСХБ уже традиционно терпит **Отдельно отмечу эпизод с уничтожением стада:** Эконива лишилась части сибирского поголовья из-за вспышки пастереллеза. Потери были застрахованы и частично компенсированы страховой, однако это повлияло на операционные результаты, да и в целом напомнило про термин «биологические риски», с которым нас в свое время познакомила Инарктика, и который есть смысл держать в уме при оценке сельхозсектора 👉 По совокупности – ЭкоНиве сейчас приходится очень несладко, и **все основания снизить ей кредитные рейтинги на пересмотрах в начале 2027 года есть** Из хорошего – цены на молоко во 2 полугодии пошли на разворот, плюс к концу года можно ждать сезонного признания доходов по кормовому урожаю (неденежная статья, но баланс должна подправить). Рейтинги в любом случае остаются «на тоненького» и относиться к ЭкоНиве как к полноценному A (и тем более A+) сейчас особо не из чего 📊 **ЭкоНива. Параметры выпусков:** ▫️A от Эксперт РА 16.02.26 / A+ от АКРА 28.01.26 ▫️Фикс: до 18% ежемес. (YTM до 19,56%) ▫️Флоатер: ΣКС+375 ежемес. (EY до 19,27%) ▫️3 года, общий объем 3 млрд., сбор 22.10 Группа бумаг A/A+ довольно разношерстная, откровенно спокойных эмитентов там почти не осталось. Старые фиксы ЭкоНивы торгуются ближе к середине (YTM~18,5% на сравнимой дюрации) – соответственно, со стартовым купоном новую бумагу очень даже есть смысл рассматривать Флоатер приближен к своему 1P-02 RU000A10EKY9 (EY~18,8%), и при этом он почти вдвое длиннее, что на мой взгляд дополнительный минус Уровни посчитаю накануне сбора. Пока отмечу еще, что прошлые выпуски ЭкоНивы размещались с агрессивным снижением купона, увеличением объема и крупной РПС-составляющей. В дебютном 1P-01 RU000A10EJZ8 это прошло почти незаметно за счет общего роста рынка, а вот в 1P-03 RU000A10FHY2 – очень даже заметно, и выше номинала этот выпуск до сих пор не торговался. Так что с большой вероятностью основной экшн здесь будет уже на вторичке #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🚛 **Новые #облигации Эконом Лизинг** (размещение Z0 сегодня, 20.10) **BBB-, купон 23% квартальн. (YTM 25,06%), 1 год, 100 млн.** Эмитента довольно подробно разбирал перед размещением предыдущего выпуска 2Р-03 $RU000A10FSV5 этим летом 📋 **С тех пор появились результаты за 2 квартал 2026, и они идут плюс-минус в прежнем треке:** ▫️**ЧИЛ:** 2 037 млн. (+5,1%) ▫️**Выручка:** 171 млн. (-1,3%) ▫️**Прибыль:** 30,5 млн. (-2%) ▫️**ОДП:** -97,3 млн. (был положительный, с поправкой на увеличение ЧИЛ – таким и остается) ▫️**Чистый долг:** 1890 млн. (+2,8%) ▫️**ЧИЛ/ЧД:** ~1.1х ▫️**ICR:** ~1.5х Портфель чуть вырос, с опережением долга, ОДП на фоне этого роста ожидаемо ушел в минус. Сток изъятий и просрочка без особой динамики, но они и не были особо большими ✅ Никаких специфических проблем я тут не вижу, баланс весьма аккуратный. **Основными рисками остаются:** ▫️общее состояние сектора и риски дальнейшего ухудшения платежной дисциплины лизингополучателей (до сих пор по этой части у Эконома все выглядело лучше среднего) ▫️зависимость от рефинансирования: и тут на мой взгляд всё тоже очень прилично: доля банковского долга составляет более 70% и раскидана на 10 источников. Проблем перезанять на бондовом рынке тоже нет, несмотря на традиционно скромные купоны, бумаги эмитента стабильно находят своих покупателей, и явно негативного сантимента, в отличие от многих коллег по сектору, сейчас не имеют 💰 **Традиционная денежная подушка Эконома выросла с начала года на 22%, до 166+ млн.** (сравнимо с размером полугодовых финрасходов) и дополнительно страхует от возможных кассовых сложностей 📊 **Параметры выпуска:** ▫️BBB- от Эксперт РА 08.07.26 ▫️купон 23% квартальн. (YTM 25,06%) ▫️1 год (пут), 100 млн. Старые выпуски ЭЛ торгуются с доходностями примерно на свой рейтинг и без премии за сектор. Близко к квази-государственному ТАЛКу и куда дороже, чем прочие фигуранты BBB-грейда (Роделен, ПР-Лизиг, Бизнес Альянс) Также плюсом, что эмитент хоть и выходит на рынок регулярно, но объемы берет скромные и средние розгничные портфели его бумагами пока явно не пресыщены Соответственно, и в новом выпуске особой премии к чему либо нет. Тем не менее, как уже обозначал в общем обзоре https://www.tbank-online.com/invest/social/profile/mozgin/ef91849c-bd88-4a00-a593-680dfdeca3bd/, – считаю, что бумага может быть вполне интересна для покупки как **сочетание короткого срока, (что сейчас актуальнее длины), сравнительно высокой доходности и адекватного качества** Сюда есть смысл переложиться из ультракоротких 1Р-06 RU000A1078Y6 / 1Р-07 RU000A107SX3. И как минимум задуматься по поводу перекладки из 1Р-08 RU000A10B081 – там будет колл в феврале-27, вероятность его исполнения выглядит не 100-процентной, но довольно высокой 👉 Сам не участвую, т.к. чисто спекулятивного потенциала на вид немного, а холд-доходность 25% несколько ниже моих целей, но подсвечиваю, т.к. полагаю, что во многих розничных ВДО-портфелях эта бумага будет вполне уместной RU000A10CDX0 RU000A10ERA4 RU000A107SX3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз