Хэштег #windfalltax | Тинькофф Инвестиции Пульс

Государство может забрать у Полюса до 47 млрд. А вы будете его покупать? $PLZL Вчера СД рекомендовал 29,05 рублей на акцию. о отсечки ещё полтора месяца - 10 июля. А между сегодня и 10 июля есть один неудобный вопрос который я не вижу в большинстве разборов. Сначала про бизнес 📊 Выручка за 2025 год 712,8 млрд рублей (+2,6% г/г). Чистая прибыль 314,2 млрд рублей (+2,7%). В долларах картина лучше: выручка выросла на 19% до 8,7 млрд долларов рост обусловлен ценой золота. Чистый долг/EBITDA 1,1х умеренная нагрузка. Добыча в 2025 году упала на 16% г/г. На 2026 год прогноз аналогичный 2,5-2,6 млн унций. Снижение намеренное: деньги идут в Сухой Лог. Капекс в 2025 году рекордные 2,2 млрд долларов. К 2030 году цель удвоить добычу до 6 млн унций и стать крупнейшим золотодобытчиком в мире. Дивиденды 💸 Финальные дивиденды за 2025 год 56,8 рублей на акцию. Плюс вчерашние 29,05 рублей за первый квартал 2026 года. По итогам 2025 года совокупный дивиденд составит около 164 рублей. В 2026 году ожидается 190-195 рублей. При текущей цене 2 097 рублей доходность по 2026 году около 9,3%. Для сравнения облигации AA сейчас дают 16-18% фиксированного купона. Разница ощутимая. Консенсус аналитиков 🎯 Картина противоречивая. Большинство аналитиков давали рекомендацию "продавать" с целевой ценой в диапазоне 1 930 - 2 600 рублей. Оптимисты выставляли цели 2 890 и 3 000 рублей на основе тезиса о золотом суперцикле. Формальный консенсус на агрегаторах "покупать". Неудобный вопрос про налог ⚠️ В марте 2026 года президент поручил ведомствам проработать налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20% — вдвое выше предыдущего windfall tax 2023 года. База расчёта: превышение прибыли 2025 года над средней прибылью 2018-2019 годов. Полюс — самый вероятный кандидат. Прибыль компании в 2025 году выросла в 4,1 раза к среднему уровню 2018-2019 годов. Потенциальный платёж: от 23 до 47 млрд рублей — от 7,5% до 15% от прибыли за 2025 год. Это прямой вычет из базы для дивидендов. Минфин пока официально не обсуждает введение налога. Но в 2023 году тоже говорили "не обсуждаем", а потом ввели за несколько недель. История имеет свойство повторяться. Плюсы и риски 🟢 Золото вблизи максимумов — выручка в долларах растёт автоматически 🟢 Чистый долг/EBITDA 1,1х — нагрузка умеренная 🟢 Дивиденды вернулись после перерыва и платятся каждый квартал 🟢 Сухой Лог — опцион на удвоение добычи к 2030 году 🟢 Рейтинг AAA от НКР 🔴 Windfall tax может забрать до 15% прибыли — прямой удар по дивидендам 🔴 Добыча снижается в 2025-2026 годах 🔴 Капекс рекордный — FCF под давлением до запуска Сухого Лога 🔴 Санкции от западных стран с 2022-2023 годов создают операционные сложности 🔴 Весь бизнес в России — концентрированный политический риск Полюс - качественный бизнес с понятной дивидендной политикой и серьёзным опционом на будущее. Но прямо сейчас три вещи висят в воздухе: windfall tax, падающий рынок 12 недель подряд, и дивидендная доходность которая проигрывает облигациям. При цене 2 097 рублей жду официального решения по windfall tax. Если не введут история становится чище и интереснее. Если введут по ставке 20% дивиденды получат прямой вычет и акция отреагирует. Покупать до этой ясности не тороплюсь. А вы держите Полюс? Закладываете windfall tax в оценку или считаете что обойдётся? Пишите честно в комментариях. ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Российский рынок акций действительно демонстрирует парадоксальное поведение: нефть дорожает, а индекс Мосбиржи продолжает топтаться в узком коридоре. Это не случайность, а результат наложения сразу нескольких фундаментальных факторов, которые перевешивают позитив от дорогого сырья. 🔍 Ключевые причины «нечувствительности» рынка 1. «Рублевые ножницы»: сильный рубль съедает нефтяную выручку Нефть торгуется в долларах, а акции российских компаний — в рублях. Когда нефть дорожает, рубль, как правило, укрепляется вслед за ней (из-за притока валютной выручки). В итоге рублевая цена барреля и, соответственно, прибыль экспортеров в национальной валюте растут значительно медленнее, чем долларовые котировки Brent. Инвестор видит боковик вместо ралли . 2. Фискальный пресс и угроза Windfall Tax Государство забирает значительную часть сверхдоходов нефтяников через НДПИ и экспортные пошлины. Кроме того, над рынком нависла тень Windfall Tax — налога на сверхприбыль с потенциальным изъятием 0,6–1 трлн рублей. Эта неопределенность заставляет инвесторов закладывать дисконт в акции нефтегазового сектора . 3. Геополитическая неопределенность и отсутствие нерезидентов С уходом иностранных инвесторов рынок потерял значительный объем ликвидности. Российские институциональные игроки и розница не смогли стать полноценной заменой. Любые позитивные новости быстро распродаются на фоне дефицита денежной ликвидности и устойчивых продаж со стороны НФО . 4. Конкуренция с безрисковой доходностью При ключевой ставке 14–16% депозиты и облигации дают гарантированную доходность 15–20% годовых. Акции требуют премии более 30% годовых, а таких историй на рынке ограниченное количество. Основной приток денег частных инвесторов идет в фонды денежного рынка и облигации, а не в акции . 5. Проблема «навеса» заблокированных активов Значительная часть российских акций (на сумму почти 300 млрд евро) остается заблокированной в Euroclear у нерезидентов. Постепенное «просачивание» этих бумаг на рынок через механизмы обмена создает постоянное давление на котировки, не давая рынку полноценно расти . 📊 Что это значит для инвестора Рынок перегружен рисками, а не дешев. Инвестиции в российскую нефтянку перестали быть ставкой на цену барреля — теперь это ставка на способность бизнеса лавировать между санкциями, курсом рубля и фискальным давлением . Аналитики сходятся во мнении, что до появления ясности по геополитике и снижения ключевой ставки индекс Мосбиржи продолжит движение в боковике с границами 2700–2800 пунктов . —

🚦В начале февраля вице-премьер РФ Андрей Белоусов сообщил, что власти обсуждают с бизнесом разовый добровольный взнос в бюджет в формате windfall tax. 👩🏼‍💻 дословно переводится как «налог на непредвиденную удачу». Простыми словами, это разовое взимание налога на непредвиденную прибыль. «Добровольный взнос от бизнеса, да, он обсуждается, однократный. Дело в том, что финансовые результаты прошлого года были очень хорошие, и у многих компаний, особенно в первом полугодии, за первые три квартала, результаты были сильно в плюс. Сейчас эта тема находится в дискуссии, я бы так сказал», — отмечал Белоусов. Министр финансов Антон Силуанов уточнил, что правительство рассчитывает пополнить бюджет за счет взноса крупного бизнеса, за исключением нефтегазового сектора. Дополнительные доходы он оценил в 300 млрд руб. Размер взноса, который крупным российским компаниям предстоит выплатить в бюджет в этом году, может быть рассчитан исходя из суммы около 5% от дополнительной прибыли за двухлетний период, пишет Интерфакс со ссылкой на источник, знакомый с ходом обсуждений. Для расчета базы выплат в одной из обсуждаемых формул берется разница между суммарной прибылью компаний за 2021–2022 гг. и 2018–2019 гг., рассказал один из собеседников издания. Он также уточнил, что 2020 г. не пойдет в расчет из-за пандемии. С суммарного превышения прибыли за 2021–2022 гг. над прибылью за 2018–2019 гг. в бюджет может быть вычтено 5%. Ориентируясь на это данные попробуем выделить компании, которые могут заплатить больше всего налогов. Считаем Финансовые результаты многих компаний за 2022 г. еще не опубликованы, поэтому будем использовать ожидаемую прибыль за прошлый год. В абсолютном выражении, по нашим расчетам, больше всего налогов могут заплатить: • Норникель (примерный размер налога — 14 млрд руб.) • НЛМК (13 млрд руб.) • ФосАгро (13 млрд руб.) • РУСАЛ (10 млрд руб.) • Полюс (8 млрд руб.) • Акрон (7 млрд руб.) • Мечел (7 млрд руб.) • ПИК (6 млрд руб.) • ММК (5 млрд руб.) • Северсталь (4 млрд руб.) Таким образом, основными плательщиками станут: металлурги и угольщики, производители удобрений. В меньшей степени пострадают ритейлеры, телекомы, строители. Налог почти не затронет банки, энергетиков, IT-компании. Также можно рассмотреть долю потенциального налога в прибыли за 2021–2022 гг. Показатель отражает, насколько чувствительным для компаний будет налоговое давление исходя из актуальных финансовых результатов. Здесь картина сильно меняется: • (доля налога от суммы прибыли за 2021–2022 гг. — 4,6%) • (4,6%) • (4,5%) • (4,4%) • (4%) • (3,9%) • Group (3,7%) • (3,5%) • (3,2%) • Распадская (3%) Становится заметно, что налоговое давление сильно затрагивает растущие компании: Самолет, Beluga Group, Fix Price. Это происходит из-за того, что компании с 2018–2019 гг. смогли заметно нарастить прибыль за счет развития бизнеса. Однако о каких-то «сверхдоходах» здесь говорить сложно. Верхние две строчки занимают компании, у которых по крайней мере один год в 2018–2019 гг. был убыточным, но средняя прибыль превышает 1 млрд руб. То есть, база сравнения снижается, из-за чего налоговое давление растет. Также бросается в глаза, что наиболее крупный бизнес в последний топ не попал. В основном это эффект большей стабильности финансовых результатов на протяжении последних 5 лет. К примеру, для Норникеля, который может заплатить больше всего налогов в абсолютном выражении, доля налога в прибыли за 2021–2022 гг. — лишь 1,5%. 📰БКС