Хэштег #аво | Тинькофф Инвестиции Пульс

Инвесторы просят налоговую и ЦБ проверить Whoosh Ассоциация инвесторов АВО указала на возможное наличие финансово-налоговых нарушений у компании Whoosh. Инвесторы направили письма в ФНС и Банк России с просьбой проверить деятельность компании и дать оценку законности применения налоговых льгот, так как Whoosh позиционирует себя как IT-разработчика и резидента Сколково, получая освобождение от НДС и налога на прибыль, при этом фактически занимаясь массовой арендой электросамокатов. Особое внимание вызывает бизнес-модель, где 70% платежа за поездку проходит как лицензионное вознаграждение за ПО и только 30% как арендная плата. Инвесторы также обеспокоены присутствием Whoosh на долговом рынке: на Московской бирже обращаются пять выпусков облигаций компании на 14,7 млрд рублей, и готовится размещение еще одного выпуска на 1 млрд рублей. Представитель Whoosh заявил, что компания использует льготы в полном соответствии с законодательством. {$WUM6} {$WUU6}

⛽ Ойл Ресурс: почему я продал 80% позиции 25 апреля вышла отчётность «Кириллицы» по МСФО за 2025 год. Это головная компания «Ойл Ресурс», на которую приходится 95% выручки группы. Я сел разбирать цифры, и первое впечатление было — мощно. А 27 апреля опубликовали открытое письмо Ассоциации инвесторов АВО к Набиуллиной. Заголовок — про «заведомо ложное аудиторское заключение». Речь про те самые патенты на 4 триллиона. Я перечитал. Потом продал 20 облигаций из 25. Сейчас объясню логику. --- 📊 Что я увидел в отчёте за 2025 год Выручка: 49,3 млрд ₽ — рост в 2 раза Объёмы поставок +71%, свои терминалы и автопарк. Бизнес растёт ✅ EBITDA: 4,27 млрд ₽ — рост в 4,1 раза Эффект масштаба, высокомаржинальные контракты ✅ Чистая прибыль: 1,9 млрд ₽ — рост в 4 раза Рентабельность подтянулась с 1,9% до 3,8% ✅ Операционный поток до изменений в оборотке: +4,31 млрд ₽ Живые деньги есть ✅ Долг: 10,96 млрд ₽ — рост в 5,4 раза 99,9% — облигации. Банки не дают 🚩 Процентные расходы: ~248,5 млн ₽ в месяц За 1П2026 выплатить 1,47 млрд. Каждый месяц — четверть миллиарда 🚩 ND/EBITDA: 1,75x — комфортно ✅ ICR: 2,51x — нижняя граница нормы, но терпимо 🟡 Кэш: 3,47 млрд ₽ — покрывает краткосрочный долг на 193% Хватит на 14 месяцев, но это деньги от новых займов, а не от операционки 🟡 --- 🌚 Что случилось 27 апреля Ассоциация инвесторов АВО выпустила открытое письмо. Суть: В отчётности МСФО за 2025 год у «Ойл Ресурс» отражён собственный капитал 4 триллиона рублей. Он возник из переоценки патентов, которые были куплены за 171 тысячу рублей. Не 171 миллион, а сто семьдесят одна тысяча рублей. Это стоимость айфона в максималке. Оценка сделана «доходным методом» — на основании предположения, что все 262 тысячи нефтяных скважин России будут платить роялти. При том, что в 2025 году патенты не принесли ни копейки реальной выручки. Аудитор это подтвердил. Да, тот самый, который сидит в Реестре ЦБ и чья подпись создаёт иллюзию надёжности. Тот самый, которому за последние месяцы неоднократно выносили предписания — но он продолжает работать. --- ⚖️ Почему это важно для меня Я не оценщик патентов. Я не аудитор. Но я понимаю простую вещь: когда собственный капитал компании нарисован из воздуха, в случае дефолта кредиторам нечего будет забирать. Патенты с «будущими доходами» нельзя продать и расплатиться с держателями облигаций. Это не нефтяная скважина, не трубопровод, не бензовоз. Это цифры в отчёте. Письмо АВО формулирует жёстко: аудитор подтвердил появление в стране нового нефтяного гиганта, существующего исключительно на бумаге. --- 🔽 Моё решение У меня портфель — ~450 тысяч рублей. Это не хедж-фонд, это кровные деньги работяги. И я не готов проверять на прочность гипотезу «патенты за 171 тысячу рублей реально стоят 4 триллиона». Да, бизнес «Ойл Ресурс» генерит живую выручку. Да, кэша пока хватает. Да, купоны платят исправно. Но когда Ассоциация инвесторов пишет открытое письмо регулятору с требованием признать аудиторское заключение заведомо ложным — я, как мелкий держатель, не могу это игнорировать. Даже если всё рассосётся, и письмо останется без последствий, риск того, что бумаги начнут падать на слухах — реален. А у меня позиция была не микроскопическая — 25 штук. Поэтому я продал 20 облигаций из 25. --- 📍 Что осталось и что дальше В портфеле осталось 5 штук — чисто «наблюдательная» позиция. Мне интересно следить за развитием событий, но без риска для капитала. Если МСФО за первое полугодие 2026 покажет, что бизнес генерит кэш, проценты платятся, а ситуация с аудитом разрешилась — допускаю частичный возврат позиции. Но не раньше. ВДО — всегда компромисс между доходностью и риском. Когда риск становится осязаемым — я предпочитаю подвинуться. ❓Держите или продаёте? Делитесь в комментах 👇 --- Не ИИР

🚨 АВО занялось Ойл Ресурсом АВО — Ассоциация владельцев облигаций — направила открытое письмо лично Набиуллиной. Это организация, которая защищает права розничных инвесторов на долговом рынке. Они не кричат о каждом чихе — когда АВО пишет председателю ЦБ публично, значит что-то пошло совсем не так. Речь про эмитента Оил Ресурс — нефтетрейдер, четыре выпуска облигаций на 10,3 млрд рублей в обращении у розничных инвесторов. Рейтинг BBB- от НРА. Купоны до 24,5%. Компания раскрыла МСФО за 2025 год. Согласно этой отчётности, собственный капитал Оил Ресурс превышает 4 триллиона рублей. Для понимания масштаба: это больше Газпрома. Это шесть Северсталей. Это практически уровень Роснефти. Откуда деньги? Материнская компания АО «Кириллица» купила патенты за 171 тысячу рублей — буквально стоимость смартфона — и передала их в капитал Оил Ресурс, переоценив доходным методом до 4 трлн. Логика оценки: теоретические роялти со всех 262 тысяч нефтяных скважин России. Никакой реальной выручки от этих патентов не существует. Ни одного договора, ни одного промышленного внедрения. Только модель будущих денежных потоков из головы оценщика. Разрыв между стоимостью приобретения и оценкой в отчётности — более двух миллиардов процентов. АВО прямо пишет: такой масштаб отклонения исключает возможность технической ошибки. Всё это подтверждено аудиторским заключением ООО «ПРОМ-ИНВЕСТ-АУДИТ» — компании, которая уже неоднократно получала предписания от ЦБ за нарушения законодательства об аудите. И продолжает работать. Потому что система это позволяет. Самое циничное в этой истории, по мнению АВО, банки денег Оил Ресурсу не дают. Банковский комплаенс, который умеет копать глубже, отказал. Зато к розничным инвесторам пожалуйста. Зарегистрирована новая программа облигаций ещё на 50 млрд рублей и вроде как даже планируется IPO. АВО просит ЦБ сделать прецедент: обратиться в суд с иском о признании аудиторского заключения заведомо ложным. Только тогда у инвесторов появится правовой механизм защиты и реальная имущественная ответственность аудитора. Пока максимум, что грозит аудиторам — исключение из реестра. Для них это просто смена вывески. Что будет с Оил Ресурс? Если ЦБ вмешается — рейтинг полетит, котировки облигаций обвалятся, доступ к новым размещениям закроется. Возможна цепочка дефолтов по рефинансированию. Если ЦБ промолчит и вообще не даст комментариев, то прецедент создаётся другого рода. Что на российском рынке можно рисовать любые цифры в отчётности, заверять их аудитором из реестра ЦБ и продавать облигации миллионам частных инвесторов. Это разрушает саму идею публичного рынка. Если ЦБ подтвердит доверие к аудитору, то облигации Ойла хорошо отрастут. Я держал бумаги Оил Ресурс. Купон был привлекательным, платили вовремя. Но у меня давно были вопросы к отчётности: непрозрачная структура группы, аномальный рост капитала, концентрация долга исключительно на публичном рынке при отсутствии банковского финансирования. В апреле я вышел из позиции. Слежу за реакцией ЦБ. Это будет важный сигнал для всего рынка. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💡IEK GROUP на Ярмарке эмитентов АВО! В минувшую субботу мы приняли участие в Ярмарке эмитентов – одном из важнейших событий весны для частных инвесторов, организованном Ассоциацией владельцев облигаций. IEK GROUP представлял финансовый директор Михаил Горбачев, который в рамках презентации рассказал об итогах 2024 года, а также о том, как наша стратегия обеспечивает непрерывный и быстрый рост бизнеса – ведь с 2009 года компания выросла более чем в 12 раз. 🚀По итогам 2024 года выручка компании по МСФО составила 51,4 млрд рублей (+15% г/г) — рост более чем в 2 раза опередил динамику всего рынка электрооборудования (642 млрд руб. в 2024 году против 610 млрд годом ранее). Чистая прибыль компании увеличилась на 12% и достигла 3,2 млрд рублей. Существенный вклад в рост обеспечили инновационные продукты и развитие линейки оборудования премиального сегмента. 💡«Мы находимся в инвестиционной фазе. Конечно, после ухода иностранных вендоров отечественный производитель оказался в преимущественном положении, но, чтобы использовать это преимущество, нужно инвестировать – в локализацию и импортозамещение. В прошлом году мы реализовали несколько крупных инвестиционных проектов. Была приобретена площадка в Балабаново Калужской области на 20 000 кв. м, которая в ближайшее время будет запущена как полноценный производственный кластер. Реализуется проект строительства светотехнического кластера в Казани. Мы трансформируем нашу бизнес-модель: в 2024 году открыли несколько региональных складов, чтобы обеспечить доступность нашего ассортимента – а в нем уже порядка 40 000 наименований – как можно ближе к заказчикам. Сейчас компания также реализует проекты по повышению эффективности транспортной логистики и складских запасов», — отметил Михаил Горбачев. 💸Модератор также напомнил о нашей работе на долговом рынке. В марте 2025 года IEK GROUP разместила новый выпуск облигаций на 2 млрд рублей, направив привлечённые средства на реструктуризацию кредитного портфеля. По состоянию на апрель 2025 года в обращении находятся два выпуска облигаций общим номинальным объёмом 4 млрд рублей. Доля розничного спроса на первичном размещении составила 36% и 35% соответственно. 💛Благодарим АВО за организацию события и всех участников — за живой интерес к компании!

{$RU000A106CJ8} {$RU000A105AJ4} {$RU000A104AX8} Долгосрок x АВО | Пересмотр обзора МФК Лайм-Займ №1 📣 Добрый день! 💬 Публикуем первый пересмотр по обзору эмитента, который делали ранее - ООО МФК «Лайм-Займ» (Далее - "Лайм-Займ"). Предыдущий обзор: 📌 Краткая информация об эмитенте МФК Лайм-Займ, основанная в 2013 году, входит в топ-10 лидеров онлайн-кредитования в России. С 2015 года успешно оперирует на международном рынке под брендом Lime Credit Group. С общим клиентским портфелем более 2 миллионов человек, компания расширила свою деятельность в России, Мексике и ЮАР. На конец сентября 2023 года, кредитный портфель превысил 3.9 млрд. рублей с более чем 350 000 активных пользователей. Общий объем выданных займов составляет более 40 млрд. рублей. Также Лайм-Займ начал консолидировать аффилированные компании - в ноябре доли в ООО «Интел коллект» и ООО МКК «Феникс» были проданы учредителями Лайм-Займу, что подчеркивает тренд на создание собственного полноценного цикла от этапа выдач займов до их последующего сбора. Компании присвоен рейтинг ruBB- «Стабильный» от Эксперт РА на конец 2022 года. 📌 Обзор сегмента МФО (IL) Сегмент IL выделяется эффективным использованием макропруденциальных лимитов, рассчитываемых от объема выдач. Основной характеристикой IL является среднесрочная длительность займов с частичным погашением, что снижает ежемесячные платежи и увеличивает процентные доходы. Стоит заметить, что помимо ужесточения МПЛ в следующем году, с 1 февраля 2024 года вступают в силу изменения в законодательстве, которые предусматривают новый порядок работы с просроченной задолженностью, где преимущественно ФССП России наделяется полномочиями по контролю деятельности МФО в части работы с NPL. Тренд перехода от PDL к среднесрочным займам IL подтверждается отчетом ЦБ. Основные держатели облигаций – розничные инвесторы (61%), в меньшей степени - кредитные организации (11%). Доля онлайн-займов в IL выросла до 73%, снижение NPL 90+ на 0.6 п.п. на конец 2Q2023, но увеличение уступленной задолженности на 1.3 п.п. может быть связано с ростом портфеля. 📌 Обзор результатов за 9 месяцев 2023 года Анализ отчетности производится с учетом недавно опубликованной информации о результатах за 9 месяцев 2023 года, а также годовой отчетности за 2022 год. Лайм-Займ продолжает активное развитие сегмента потребительского онлайн-кредитования (IL), увеличив долю IL в портфеле до 82% на конец сентября 2023 года. За этот период компания выдала более 11 млрд. руб. займов, прогнозируя итоговый объем выдач на уровне 17.5 млрд. руб. Результаты компании в 2023 году демонстрируют положительную динамику, включая увеличение процентных доходов и рентабельности. На конец сентября структура долга компании характеризуется преобладанием облигационных выпусков (45%), при учете банковского лимита на 850 млн. руб. NPL 90+ уменьшился до 41%, отражая эффективное управление просроченной задолженностью. Общие активы компании выросли на 81%, достигнув 4.9 млрд. руб., при увеличении капитала на 79% до 1.7 млрд. руб. Рост финансовых активов при снижении резервов по займам способствовал снижению NPL 90+ по портфелю. 📌 Выпуски эмитента На дату анализа эмитент имеет следующие выпуски: ➖МФК Лайм-Займ, 01. Объем в обращении - 210 млн. руб., текущий купон - 16.75%, YTM - 20.456%, дата погашения - 18.12.2024 ➖МФК Лайм-Займ, 001Р-01. Объем в обращении - 400 млн. руб., текущий купон - 20%, YTM - 20.586%, дата погашения - 27.09.2025 ➖МФК Лайм-Займ, 001Р-02. Объем в обращении - 800 млн. руб., текущий купон - 16.5%, YTM - 20.388%, дата погашения - 23.05.2026 ➖МФК Лайм-Займ, 001Р-03. Объем в обращении - 498.133 млн. руб., текущий купон - 20%, YTM - 20.978%, дата погашения - 30.10.2026. 🔥 Всем приятных выходных! При информационной поддержке АВО и Good Bonds.

{$RU000A105575} {$RU000A103F43} Дисклеймер об ограничении ответственности Долгосрок x АВО | Пересмотр обзора МФК Вэббанкир №1 📣 Добрый вечер! 💬 Публикуем первый пересмотр по обзору эмитента, который делали ранее - ООО МФК «Вэббанкир» (Далее - "Webbankir"). 📌 Краткая информация об эмитенте Webbankir предоставляет онлайн микрозаймы с системой моментального электронного кредитования. Компания существует с 2012 года, имеет штат из 260 человек. Основной бизнес — предоставление займов до зарплаты (PDL). Клиенты могут получить займы онлайн без посещения офиса. В 2021 году уплачено более 120 млн. рублей налогов. В сентябре 2023 года компания разместила 4-ый выпуск облигаций на 350 млн. рублей. У компании подтвержденный кредитный рейтинг ruBB- с улучшенным прогнозом «Позитивный» от Эксперт РА на 03.04.2023. 📌 Обзор сегмента МФО (PDL) Банк России опубликовал новые макропруденциальные лимиты на первый квартал 2024 года для необеспеченных кредитов и займов, устанавливая ограничения на доли портфеля для ПДН от 50% до 80%. Значение доли портфеля для ПДН от 50% до 80% составит не выше 30% в 4Q2023 и не выше 25% в 1Q2024 (Текущее значение 20%), для ПДН 80%+ не выше 15% (Текущее значение 25%). Решение о значении МПЛ на 2Q2024 будет принято в феврале 2024 года. На основе данных за первое полугодие 2023 года, более 5.4 млн. человек имеют хотя бы один заем в МФО, а 0.8 млн. человек обладают четырьмя и более займами. Введение МПЛ стимулировало увеличение количества займов у разных МФО, приводя к росту задолженности на одного заемщика. Компания остается в Топ-3 по выдаче PDL займов, с общей суммой 18.8 млрд. руб. LTM. В 2022 году 7 компаний снизили объем NPL 90+ к портфелю PDL, но только у 3 из них наблюдается абсолютное снижение просроченной задолженности, в то время как у других это связано с более быстрым ростом портфеля. У трех МФО из 11 увеличилось соотношение NPL 90+ к капиталу: ГК Eqvanta (+7.9%), Займиго (+7.7%) и ГК VIVA (+0.8%). 📌 Обзор результатов за 9 месяцев 2023 года Анализ отчетности производится с учетом недавно опубликованной информации о результатах за 9 месяцев 2023 года, а также годовой отчетности за 2022 год. За 9 месяцев 2023 года компания выдала 16.2 млрд. руб. микрозаймов (+41.9% к АППГ), увеличив рабочий портфель на 46.9% до 2.5 млрд. руб. Привлечено 383 тыс. новых заемщиков, превышая показатель АППГ (309 тыс.). Общее количество выданных займов превысило 1.8 млн., средний размер займа составил примерно 8.8 тыс. руб. Структура обязательств компании (исключая кредиторскую задолженность, арендные обязательства и прочее) включает облигационные займы (37%), банковские кредиты (36%) и займы от ФЛ и ИП (22%). В 2023 году компания продемонстрировала положительную динамику: LTM процентные доходы выросли на 20.4% до 7.9 млрд. руб. Маржинальность по ЧПД после РО и чистой прибыли увеличилась до 41.1% и 7.1%. Рентабельность собственного капитала превышает уровень на конец 2022 года на 5.9 п.п., достигая 56%. Резервы под ожидаемые кредитные убытки увеличились на 360 млн. руб. за 9 месяцев, при этом финансовые активы выросли на 1 299 млн. руб., что привело к чистому приросту финансовых активов в размере 939 млн. руб. 📌 Выпуски эмитента На дату анализа эмитент имеет следующие выпуски: ➖МФК ВЭББАНКИР, 01. Объем в обращении - 300 млн. руб., текущий купон - 12.75%, YTM - 20.49%, дата погашения - 02.01.2025 ➖МФК ВЭББАНКИР, 001Р-01. Объем в обращении - 100 млн. руб., текущий купон - 18%, YTM - 20.14%, дата погашения - 27.11.2025 ➖МФК ВЭББАНКИР, 001Р-02. Объем в обращении - 100 млн. руб., текущий купон - 16%, YTM - 18.79%, дата погашения - 11.02.2026 ➖МФК ВЭББАНКИР, 001Р-03. Объем в обращении - 350 млн. руб., текущий купон - 20%, YTM - 18.42%, дата погашения - 09.03.2027 ⚠️ Ознакомиться с нашим решением касательно возможности включения в портфель Долгосрок бумаг эмитента, а также более детальной информацией вы можете в файле ниже.

{$RU000A106Y21} {$RU000A102V51} {$RU000A105CF8} {$RU000A100303} {$RU000A100YD8} x | Обзор эмитента №10 📣 Добрый день! 💬 Мы рады опубликовать наш 10-й юбилейный обзор с момента запуска информационно-аналитического канала Долгосрок. Более того, мы с удовольствием сообщаем о начале долгосрочного сотрудничества с Ассоциацией Владельцев Облигаций. В дальнейшем, это позволит авторам канала публиковать более детальные и качественные обзоры на эмитентов с учетом многолетнего и экспертного опыта участников Ассоциации. 👀 В новом обзоре мы познакомимся с одним из крупнейших независимых нефтетрейдеров на рынке СФО – ООО ТК «Нафтатранс Плюс». Ранее мы кратко рассматривали характеристики по эмитенту, при этом отмечаем, что некоторые показатели в посте включали показатели и эмитента, и партнеров (на основании информации эмитента из презентации за 6 месяцев 2023 года). 📌 Краткая информация об эмитенте ООО ТК «Нафтатранс плюс» («НТП») было создано в 2007 году. НТП является независимым нефтетрейдером, функционирующим преимущественно на рынке СФО. В 2021 году НТП заплатил более 80 млн. руб. налогов (+99.5% y-o-y). В структуре продаж наибольшую долю занимают мазут (24.6%), высоковязкое топливо (22.2%) и бензин (22.0%). Компания закупает и реализует ежемесячно около 35 тыс. тонн топлива более 700 клиентам, занимая 1.3% долю на рынке ГСМ в СФО. В феврале 2023 года НРА повысило рейтинг НТП до уровня B|ru| «Стабильный». 📌 Обзор операционной деятельности компании Операционная деятельность НТП включает следующие направления: нефтетрейдинг, хранение нефтепродуктов, транспортные услуги и розничная торговля на сети партнерских АЗС. Компания напрямую закупает ГСМ на СПБМТСБ и у НПЗ и реализует оптом. Розничные услуги на 13 АЗС под брендами Teboil и Nafta24 оказывает партнер НТП – ООО «АЗС-Люкс». В 2024 году компания планирует запустить комплекс придорожного сервиса под брендом NAFTA24 (АЗС, кафе, гостиница, стойка для большегрузов и СТО) совместно с партнерами. 📌 Обзор финансовых показателей компании Заметка: Одним из крупных дебиторов является ООО «Юргаус» - 114 млн. руб. В открытом доступе была найдена 1 компания с ИНН 4232002196, причем основной вид деятельности – «Производство нефтепродуктов». При выручке в 90 млн. руб. и чистом убытке 64 млн. руб., возникают сомнения касательно возврата задолженности НТП. Кроме того, в структуре краткосрочных займов и кредитов эмитент не учитывает облигационные займы. С учетом погашения первого выпуска в январе 2024 года и разбивки долговых обязательств на 30.06.2023 облигационные обязательства по первому выпуску должны включаться в краткосрочные обязательства. ➡️ Ниже мы собрали основные финансовые показатели эмитента из отчетности, которая является актуальной на дату анализа: ✔️ Выручка, млн. руб. ➖ 2021 (10 350.3) vs 2022 (9 721.2). Снижение на 6% ➖ 1П2022 (4 286.9) vs 1П2023 (5 014.9). Увеличение на 17% ✔️ Операционная прибыль, млн. руб. ➖ 2021 (342.1) vs 2022 (428.0). Увеличение на 25% ➖ 1П2022 (195.7) vs 1П2023 (213.3). Увеличение на 9% ✔️ Скорректированная EBITDA LTM, рассчитанная эмитентом, млн. руб. ➖ 1П2021 (309.9) vs 1П2022 (344.8). Увеличение на 11% ➖ 2022 (422.3) vs 1П2023 (459.2). Увеличение на 9% ✔️ Чистый долг / Скорректированная EBITDA LTM, x ➖ 1П2021 – 7.8x ➖ 1П2022 – 6.0x ➖ 1П2023 – 5.3x 📌 Основные риски Основные риски, выделенные в рамках анализа эмитента, следующие: 1️⃣ Возможность кассовых разрывов вследствие специфики бизнеса, характеризующейся низким уровнем маржинальности и высокой оборачиваемостью 2️⃣ Нестабильная конъюнктура на рынке нефтепродуктов, в частности – топливном рынке, может привести к снижению спроса и маржинальности эмитента 3️⃣ Существенная долговая нагрузка при жесткой денежно-кредитной политике может спровоцировать удорожание финансирования эмитента и необходимость привлечения еще большего долга