Хэштег #группапозитив | Тинькофф Инвестиции Пульс

💸 Размещение пришло на 100%, купоны — обратно в рынок Сегодня в портфеле сразу несколько приятных движений. 💻 Группа Позитив 001P-04 На размещение подавал заявку на 10 облигаций — получил все 10. То есть аллокация 100%, в портфель зашло бумаг на 10 000 ₽. 💰 Пришли купончики Основная выплата сегодня — по ОФЗ 26240 . Плюс небольшие купоны по Селектел 001P-08R . Всего за день купонами пришло 11 849,80 ₽. ♻️ Всё отправил обратно в портфель Купоны лежать без дела не оставил. Немного добавил сверху и докупил ещё 22 ОФЗ 26240 на 13 290,86 ₽. Мне такой подход нравится больше всего: получил денежный поток → сразу реинвестировал. Немного про сам выпуск. ОФЗ 26240 — длинная государственная облигация с постоянным купоном и погашением 30 июля 2036 года. Номинал — 1 000 ₽, купон — 34,90 ₽ раз в полгода, или 69,80 ₽ в год на номинал. Бумага сейчас стоит существенно ниже номинала, поэтому для меня здесь интерес не только в купонах. Из-за длинного срока она достаточно чувствительна к изменению ставок — и это тоже одна из причин, почему продолжаю её понемногу набирать. В итоге деньги сегодня сделали полный круг: купоны пришли — купоны снова работают. Никакого отдыха у них 😏 *Это моё личное решение, а не сигнал к покупке. У каждого свой портфель и своё отношение к риску — решения принимайте самостоятельно.* *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*

🔎 Новое размещение: Группа Позитив 001Р-04 7 августа пройдёт сбор заявок на новый выпуск облигаций ПАО «Группа Позитив». Размещение запланировано на 12 августа. ⠀ 📌 Условия выпуска — заявленный рейтинг: AA от «Эксперт РА», прогноз стабильный; — купон: до КС + 200 б.п., плавающий; — выплаты: ежемесячные; — срок обращения: 2,5 года; — объём: 5 млрд ₽; — номинал: 1 000 ₽; — амортизация: нет; — оферта: нет; — выпуск доступен всем инвесторам. ⠀ 🏢 О компании Группа Позитив работает под брендом Positive Technologies и разрабатывает решения в сфере кибербезопасности: поиск уязвимостей, мониторинг защищённости IT-инфраструктуры и противодействие кибератакам. ⠀ За первое полугодие 2026 года выручка выросла на 41,2%, EBITDA составила 854 млн ₽, операционный денежный поток — 13,65 млрд ₽. При этом компания получила чистый убыток 1,36 млрд ₽, а капитал сократился на 13,8%. ⠀ Чистый долг снизился на 38%, до 13,17 млрд ₽, при EBITDA LTM 10,73 млрд ₽. Долговая нагрузка выглядит умеренной, но коэффициент покрытия 0,91 указывает на небольшой запас по обслуживанию обязательств. ⠀ 📊 Сравнение с рынком и моим портфелем При ключевой ставке 14% верхний ориентир купона нового выпуска составляет около 16% годовых. ⠀ Для сравнения: — средняя текущая купонная доходность бумаг рейтинга AA — 15,46%; — средневзвешенная текущая купонная доходность моего портфеля — 14,02%; — новый выпуск выше этих значений примерно на 0,54 п.п. и 1,98 п.п. соответственно. ⠀ Это справочное сравнение, а не YTM. Для флоатера важнее оценивать спред к ключевой ставке. ⠀ Средний спред сопоставимых выпусков рейтинга AA составляет КС + 213 б.п., медианный — КС + 215 б.п. На этом фоне ориентир нового выпуска до КС + 200 б.п. выглядит немного ниже рынка. ⠀ Ближайшие аналоги с более широким спредом: — ТрансКонтейнер П02-02 — : КС + 250 б.п., осталось около 2,2 года; — Аэрофлот П02-БО-01 — : КС + 240 б.п., осталось около 1,7 года. ⠀ Дополнительно для сравнения: — Новосибирская область 34028 — : КС + 190 б.п., около 2,4 года; — ЕвразХолдинг 003Р-06 — : КС + 170 б.п., около 2,6 года. ⠀ Более широкий спред ещё не означает, что бумага выгоднее на вторичном рынке: для полноценного сравнения нужны актуальные цены и YTM. ⠀ 💼 Место в портфеле Облигаций Группы Позитив в моём портфеле сейчас нет, доля эмитента — 0%. Внутренний лимит на одну компанию — не более 5% портфеля, поэтому запас для новой позиции есть. ⠀ 🎯 Как выпуск вписывается в мою стратегию В новых размещениях я ориентируюсь на рейтинг не ниже A, срок больше года, отсутствие оферты, регулярные купоны и долю эмитента не выше 5% после покупки. ⠀ Позитив-001Р-04 этим требованиям соответствует: рейтинг AA, срок 2,5 года, ежемесячный купон, оферты и амортизации нет. ⠀ Поэтому при наличии свободных средств планирую участвовать небольшой суммой. Размер заявки определю так, чтобы доля компании оставалась заметно ниже установленного лимита. При этом чем сильнее финальный спред снизят относительно КС + 200 б.п., тем менее интересным будет участие. ⠀ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

МСФО 2025, что скрывает Группа Позитив. Когда ИТ-компания гордо отчитывается о росте чистой прибыли почти в два раза — до 7,27 млрд рублей за 2025 год, рука сама тянется купить ее акции. Так выглядит "хитрый" фасад ПАО «Группа Позитив». Но давайте заглянем в реальную бухгалтерию... Прибыль есть, а денег нет. "Прибыль в отчете — это лишь мнение бухгалтера, а живые деньги на счетах — неопровержимый факт." Из заявленных 7,27 млрд рублей львиную долю составляют легальные бухгалтерские маневры! В 2025 году компания потратила 7 млрд рублей на зарплаты разработчикам и 1,6 млрд на проценты по кредитам. Обычно это текущие расходы, которые сразу уменьшают прибыль. Но правила учета позволяют записать эти траты на баланс как «нематериальные активы» — словно это ценное имущество. Из-за этого прибыль на бумаге взлетает. Реальная, очищенная от таких бумажных фокусов прибыль (сам менеджмент называет ее показатель NIC), составила всего 2,73 млрд рублей. Более 60% успеха — это просто магия цифр. Где зависли 24 миллиарда? Компания заявляет о выручке в 31 млрд рублей. Звучит отлично, пока мы не посмотрим на долги покупателей (дебиторскую задолженность). Там скопилось больше 24 млрд рублей! То есть компания отгрузила программы клиентам, отчиталась о продажах, но живых денег за них так и не получила. В среднем клиенты задерживают оплату на 285 дней. При высокой ставке Центробанка РФ и сверхдорогих кредитах, компания фактически бесплатно кредитует своих покупателей почти на 9 месяцев. Это физически вымывает живые деньги из оборота. Дорогие кредиты съедают бизнес. Чтобы покрыть нехватку денег, компания вынуждена занимать. Ее общий долг достиг 24 млрд рублей. Половина этой суммы взята под плавающую ставку, которая автоматически растет/падает вслед за ключевой ставкой ЦБ. Только на проценты в 2025 году ушло 5,7 млрд рублей. Здесь включается суровая математика: реальная стоимость привлечения кредитов для компании сейчас составляет около 24% годовых. При этом рентабельность бизнеса (доходность от вложенных средств) составляет лишь 20%. То есть компания зарабатывает меньше, чем вынуждена платить банкам. Рост на столь дорогих кредитах не создает ценность, а планомерно разрушает бизнес. Дивиденды в долг и размытие долей. Руководство пообещало направить 2 млрд рублей на дивиденды. Но свободный денежный поток (остаток живых денег после всех обязательных трат) сейчас отрицательный: минус 810 млн рублей. Откуда возьмутся деньги на выплаты? Только из новых банковских кредитов. Занимать под 20%+ годовых ради дивидендов — это финансово плохой шаг. К тому же, в 2025 году компания бесплатно раздала сотрудникам 5,18 млн новых акций на 10 млрд рублей в виде бонусов. Это называется «размытием»: количество владельцев выросло, а денег не прибавилось. Личная доля каждого рядового инвестора из-за этого принудительно сократилась на 7,2%. Что делать инвестору? Рынок оценивает акции так, будто кредиты в стране все еще дешевые, а заявленная прибыль состоит из реальных денег. Но агрессивный бухучет больше не способен скрывать острую нехватку наличности. Мой вывод: акции стоит продавать. Держать долю в бизнесе, который сжигает наличные, берет долги на дивиденды и размывает доли инвесторов, бессмысленно. Гораздо разумнее переложить капитал в государственные облигации (ОФЗ) с гарантированной доходностью около 15%, пока экономическая гравитация высоких ставок не обвалила эти переоцененные бумаги. Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.

📱 Positive Technologies итоги 2024 года И анонс PHD 🕯 Финансовые результаты: Выручка: 24,46 млрд ₽ (основной вклад — лицензии на ПО и кибербезопасность). Чистая прибыль: 3,66 млрд ₽ (в 2,6 раза меньше, чем в 2023-м). EBIT (операционная прибыль): 4,6 млрд ₽ (против 9,8 млрд ₽ годом ранее). Почему так упала прибыль? 📊 Рост расходов: R&D: 3,8 млрд ₽ (разработка новых продуктов). Маркетинг: 6,4 млрд ₽ (почти в 2 раза больше, чем себестоимость продаж!). Административные затраты: 4,5 млрд ₽. 💵 Дивиденды: Денежный остаток: 6,2 млрд ₽ (рост с 1,68 млрд). Следуя дивидендной политике, Positive Technologies не планирует выплачивать дивиденды акционерам по итогам 2024 года в 2025 году. 🌍 География продаж: 99% выручки — Россия и СНГ. Санкции ЕС и OFAC не повлияли критично, но рост замедлился. ❓ Что дальше? Positive Hack Days 2024 (22–24 мая, Москва) — возможно, анонсируют новые продукты. Инвестиции в R&D: 5,14 млрд ₽ (попытка выйти на новые рынки?). 💬 На мероприятии компании пообщался с руководителями компании и это показало что цена акций компании и в правду не оправданно низкая. Компания на сцена рассказала причины по которым компания не получила прибыль, приводились причины не правильного подсчёта. Заложения в гайденс лишних показателей, эйфорию прошлых лет когда компания росла на 50%, 100% в год и многие другие причины (как озвучили со сцены их было 13). Как итог из за не выполнения своих задач сотрудники лишились премий. Но новый гайденс уже выглядит более привлекательным 33-35-38 млрд рублей. Так же из личных разговоров подтвердил для себя что компания не планирует новую Доп. Эмиссию в пользу программ мотивации. Посмотрим что компания покажет за первый квартал и вероятно обсудим это на мероприятие Positive hack days 22-25 мая. #R&D

🚀 Группа Позитив: Кибербезопасность на миллиард и акции, готовые взлететь! 🚀 Друзья, давайте поговорим о компании, которая уже сейчас задаёт тон в сфере кибербезопасности и технологий, а её потенциал обещает стать настоящим прорывом на рынке. Речь, конечно же, о Группе Позитив (Positive Technologies) — лидере в разработке решений для защиты бизнеса и государства от киберугроз. 📊 Несмотря на временные убытки, компания наращивает обороты. По итогам первых 9 месяцев 2024 года убыток составил 5 млрд рублей. Но важно понимать: это не «потери», а стратегические инвестиции в развитие и маркетинг. Компания вкладывает в своё будущее, и эти усилия уже начинают приносить плоды. По прогнозам, прибыль за 2024 год может достичь внушительных 7 млрд рублей, а в 2025 году — вырасти до 11 млрд рублей. 💡 Почему это важно? Инвестиции в маркетинг и технологии — это фундамент для долгосрочного роста. Группа Позитив активно расширяет своё присутствие на рынке, укрепляет позиции в ключевых сегментах и готовится к конкуренции с такими гигантами, как Астра и Диасофт. Потенциал компании позволяет ей уже сейчас казаться недооценённой на фоне конкурентов. 📈 Финансовые показатели говорят сами за себя: • Ожидаемая выручка за 2024 год — около 32 млрд рублей. • Чистая рентабельность на уровне 43%, что является впечатляющим результатом для отрасли. • Прогнозируемые мультипликаторы на 2025 год: ФПЕ = 11.4, ФПС = 2.8. 💰 Долг как инструмент роста. Компания привлекла кредиты и займы на сумму около 16.6 млрд рублей, которые направлены на развитие продуктов, технологий и экспансию. Чистый долг составляет порядка 15 млрд рублей, но это не повод для беспокойства: такие вложения могут стать основой для дальнейшего роста и увеличения прибыли. 📌 Недооценённый актив? На текущий момент акции компании торгуются по цене 1891 рублей, и при таких финансовых показателях и перспективах это может быть отличной точкой входа для долгосрочных инвесторов. 🌟 Почему стоит обратить внимание? Группа Позитив — это компания, которая сегодня строит своё завтра. Её стратегия фокусируется на росте прибыли, расширении доли рынка и создании инновационных продуктов. В будущем мы вполне можем увидеть её в числе технологических лидеров России. 📢 Поделитесь своим мнением: верите ли вы в успех Группы Позитив? Какие перспективы видите для компании? Пишите в комментариях! 👇

📱 Группа Позитив. Темпы роста замедляются Вчера ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности - Группа Позитив, представила отчет за 9 месяцев 2024 года. Акции компании и без того снижались в цене последние пару месяцев, но вышедшая отчетность не добавила позитива, а наоборот помогла котировкам пойти ещё ниже. Давайте разберемся, что же всё-таки произошло: - Объем отгрузок: 9,1 млрд руб (+2% г/г) - Выручка: 9,7 млрд руб (+16% г/г) - Убыток: 5,1 млрд руб (против прибыли 372,6 млн г/г) 📈 По итогам 9 месяцев выручка выросла на 16%, а отгрузки всего на 2%, темпы роста явно не высокие. При этом здесь также важно отметить, что бизнес Позитива имеет сезонный характер, а значит около 75% отгрузок придется на IV квартал. Аналогичная ситуация и с убытком, прибыль дойдет позже и он будет перекрыт. ❌ В отчетном периоде компания существенно увеличила операционные расходы: - расходы на продажу выросли на 54% - до 3,2 млрд руб; - расходы на мероприятия выросли на 167% - до 2,1 млрд руб; - расходы на разработки и поддержку бизнеса выросли свыше 70% - до 6,5 и 4,2 млрд руб. Говоря о расходах на проведение мероприятий нельзя пройти мимо «Игр будущего» в Казани, на которые было потрачено порядка 1,6 млрд руб., что повлекло за собой рост издержек. ––––––––––––––––––––––––––– 📉 Изменение гайденса Если говорить о самой отчетности, то в силу сезонности бизнеса она вышла более менее в рамках ожиданий, тогда вопрос - а почему на отчет акции реагируют падением? Дело в том, что ключевой момент для инвесторов заключается в выполнении годовых прогнозов, а они в этот раз были скорректированы в худшую сторону: - По результатам 2024 года общий объем отгрузок составит от 30 до 36 млрд рублей. Напоминаю, что в апреле компания прогнозировала 40-50 млрд рублей, а текущая корректировка предполагает, что прибыль получится около 10 млрд, вместо ожидаемых 15 млрд. Снижение гайденса на треть не может остаться бесследным, что создает потенциальный негатив для 2025 года. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Судя по текущим результатам, темпы роста начинают замедлятся. Негативно для инвесторов и то, что компания изменила свой прогноз по 2024 году, отсюда и падение акций. Поводы насторожится действительно есть, поскольку Позитив существенно увеличивает расходы, в частности на разные мероприятия - можно сказать, что здесь две стороны медали, но конкретно для финансовой составляющей это носит негативный характер. Из важного также отмечу рост долга с 5,7 до 18,1 млрд руб. (10 млрд - краткосрочные обязательства), что в период высоких процентных ставок позитива уж точно не прибавляет. При этом я бы не стал делать поспешных выводов, поскольку бизнесу компании характерна ярко выраженная сезонность. В IV квартале дойдет основной объем отгрузок и можно будет объективно оценивать перспективы. Не будем забывать, что Группа Позитив - компания роста и если допускаются хоть какие-то оплошности, то это тут же негативно бьет по котировкам, что мы собственно и видим. Мой долгосрочный таргет по Позитиву находится в районе 2900-3000 рублей за акцию. Рисков на фоне других представителей сектора становится больше, но важно посмотреть на отчетность по итогам 2024 года. Ваши действия по Позитиву?

🛑 Акционеры ПАО «Группа Позитив» одобрили увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии 5,214 млн акций по закрытой подписке. Решение о размещении ценных бумаг было принято на общем собрании акционеров. 🤔 Увеличение уставного капитала будет осуществляться путем выпуска дополнительных обыкновенных акций номиналом 0,5 рубля каждая. Количество размещаемых акций составит 5 214 000 штук. Способ размещения акций - закрытая подписка. Круг лиц, среди которых предполагается осуществить размещение акций, включает АО «Позитив Текнолоджиз». Цена размещения акций будет определена Советом директоров Общества не позднее даты начала размещения акций. ❗ По состоянию на 12 апреля 2024 года акционерный капитал компании составлял 66 млн обыкновенных акций. Дополнительная эмиссия предполагает выпуск еще 7,9% акций. 🔥 Стратегия 🚀 содержит в своем портфеле акции компании, ждем планомерного роста. Стратегия подходит для агрессивных инвесторов, которых не бросает в дрожь при просадке - это нивелируется повышенной доходностью. --------------------------------------------------------------- 👋 Уважаемые инвесторы! Предлагаем Вам уникальную возможность инвестировать в прибыльные стратегии. Мы создали их полностью разносторонними, подходящие для каждого типа инвесторов. Наша задача - показывать результат и радовать Вас доходностью. 🔥 Важно помнить, что успех заключается не в сиюминутной прибыли, а в том, чтобы иметь финансовый план и поведенческую дисциплину и следовать им, показывая результат на дистанции. 💪 Мы стараемся специально для Вас. 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб инвесторов - там вы найдете много полезного!

🔰 Группа Позитив ( ) - Любителям острых ощущений посвящается 🧱 Фундаментальные данные (3кв2023) Выручка — ↗️ 3.7 млрд ₽, + 4.8% г/г ✅ Чистая прибыль — ↘️ 0,54 млрд ₽, -68% г/г ❌ FCF - ↗️ 3,5 млрд ₽, +58% г/г ✅ Чистый долг: ↗️ 2,7 млрд ₽, +294% г/г ❌ - P/E (P/E Forward) 25 (31) среднее по сектору 15 ❌ - P/S (P/S Forward) 10 (9), среднее по сектору 4.7 ❌ - EV/Ebitda (EV/Ebitda Forward) 23 (24), среднее по сектору 13 ❌ - PEG(0.35) <1 - недооценена ✅ - Дивиденды - 3,6%, среднее по сектору 1.7% ✅ - Справедливая стоимость - 1700 ₽ (с учетом доп эмиссии 1250₽) - Средняя цена по EPS - 530 ₽ - Сделка инсайдеров (см. скрин) - нет данных - Средняя цена у аналитиков (см.скрин) - 2500₽ - Доли владения (см.скрин) - Сравнение компаний с похожими (см. таблицу) 🌀По мультипликаторам бумага недооценена ⚙️ Технический анализ: 👁️ Посмотрим по техническим параметрам: - ТФ, Средние скользящие - 1D, 50-100-200/ТФ1W, 50-100-200: 1D - цена торгуется ниже 50 и 100 скользящей, пробила 200 и торгуется под ней, но пробой не закреплен 1W - цена идет к 50 скользящую на 1920, от сюда скорее будет отскок - Зона поддержки/сопротивления ТФ 1D/1W: 1D - Пробила зону сопротивления 2050, ближайшая поддержка слабая 1770 и сильная 1600 - Эллиот: Цена движется в коррекционной волне A, которая представляет собой начальную диагональ, если 200D скользящая удержит падение(так как обычно выпадение из треугольника это конечная 5 волна с резким возвратом обратно в треугольник и уходу вверх), то с текущих будет отскок на 2250, так как обычно коррекция B идет к началу формирования диагонали. А уж потом начнется импульсная волна С вниз. 🌀Вывод: Подбирать бумагу на текущем уровне планирую спекулятивно, цели озвучил выше. Со стопами в этой бумаге тяжело, поэтому торгую сколько не жалко потерять. Так как инвестиционно планирую заходить гораздо ниже, первая цель 1600-1700 руб для подбора на 1/3, дальняя цель 1275 📰 Новости и мнения: ✅ ▫️ Компания утвердила див. политику по распределению 50-100% от NIC. За 2022г выплатили 100% от NIC или 4,8 млрд. ⚠️ ▫️Финансовые результаты за 3кв 2023г не впечатлили, но это прежде всего эффект сезонности бизнеса. При этом отгрузки без НДС за 9м 2023г выросли на 32% г/г до 8,7 млрд, а по итогам года менеджмент подтверждает прогноз в 22,5-27,5 млрд (ранее 20-30 млрд). ❌ ▫️ Операционные расходы за 9м 2023г выросли на 63,7% г/г до 8 млрд. При этом заработные платы выросли на 59% г/г и теперь составляют 4,8 млрд + компания начала активно вкладывать в рекламу и продвижение продуктов (+382% г/г до 1 млрд). ▫️Менеджмент Positive планирует провести доп. эмиссию в размере до 25% с целью вознаграждения сотрудников по факту удвоения капитализации компании. Такую практику хотят закрепить на постоянной основе, но конкретные детали пока обсуждаются. ▫️Размер такой доп. эмиссии составит около 36,5 млрд (по текущим ценам), что более чем в 3,5 раза превышает всю чистую прибыль компании с 2018г. Такое размытие доли крайне существенно 🌀Вывод: В итоге мы получаем негативный тренд на снижение маржинальности на фоне ощутимого роста операционных расходов + потенциальную доп. эмиссию почти на 36,5 млрд, которая также будет направлена на поощрение сотрудников. Если утвердят доп.эмиссию, то 1700 - это будет не предел падения, а возможно только его началом. У компании β = 2.85 - на основе 1 года это значит что бумага напоминает резвого скакуна, американские горки в этой бумаге обеспечены. Стоит отметить эффективность компании (ROE=127.9%) выше чем в среднем по сектору (ROE=25.51%) 🌟Поставьте 💟 и подпишитесь 🧲 ‼️Сообщение носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛡 Группа Позитив - обзор отчета по МСФО за 1П2023г ▫️Капитализация: 141,5 млрд ₽ / 2143₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 13,6 млрд ₽ ▫️EBITDA ТТМ: 6,1 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 5,3 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 26 ▫️fwd P/E 2023: 18 ▫️fwd P/E 2026: 6 ▫️Дивиденд 2022: 2,6% ▫️fwd дивиденд 2023: 3,6% 👉 Результаты отдельно за 1П2023: ▫️Выручка: 4,7 млрд (+34% г/г) ▫️Чистые отгрузки: 4,5 млрд (+45,2% г/г) ▫️EBITDA: -17 млн (против прибыли 685 млн за 1П 2022г) ▫️Чистый убыток: 0,4 млрд (против прибыли 381,3 млн за 1П 2022г) ✅ По итогам первого полугодия чистые отгрузки выросли на 45% и составили 4,5 млрд рублей. Остальные 15,5-20,5 млрд компания планирует заработать во 2П2023г. ✅ Чистый долг немного вырос, но по-прежнему остаётся на комфортном уровне при ND/EBITDA = 0,44. Причин для снижения коэффициента выплат дивидендов сейчас нет. 👉 На финансовые результаты компании сильно влияет фактор сезонности. Именно во 2П2023г исторически компания получает бОльшую часть выручки, которая по итогам 2023 года, на мой взгляд, составит около 20 млрд рублей (ранее компания давала прогноз 20-30 млрд р). 👉 За свои контракты с ФСБ РФ компания была внесена в SDN. На бизнес эффект от этого сейчас минимален, т.к. все ключевые клиенты Positive Technologies из РФ. Доля выручки Группы за счет нерезидентов РФ составляет около 1%. Единственный минус — это потенциальное ограничение дальнейшей экспансии бизнеса за пределы РФ. ❌ Компания показала убыток на операционном уровне в 427 млн (против прибыли в 345 млн годом ранее). На такое внушительное падение маржинальности повлиял рост трат на заработные платы (+60% г/г до 2,9 млрд) и рекламу (+472,1% г/г до 0,8 млрд). 👉 Видно, как компания активно инвестирует в продвижение своих продуктов, но эффект от этого мы увидим как раз уже во 2П2023г. Тем не менее, с такими операционными тратами можно ожидать снижение чистой маржинальности в 2023г до 35-40%. Вывод: Количественный рост (выручка, отгрузки) Группы Позитив по-прежнему сохраняет позитивную траекторию, но вот качественный рост в моменте отстаёт. Компания сделала внушительные инвестиции в продвижение продукта и эффект от этих инвестиций мы увидим только во 2П2023г. Я считаю Позитив одним из самых качественных публичных бизнесов в РФ, но акции компании сейчас оценены, на мой взгляд, дорого. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛡️ Группа Позитив (POSI) - небольшой обновление по одному из самых качественных и перспективных бизнесов в РФ ▫️Капитализация: 113 млрд ₽ / 1713₽ за акцию ▫️Выручка за 2022: 13,8 млрд ₽ (+95% г/г) ▫️EBITDA за 2022: 6,8 млрд ₽ (+152% г/г) ▫️Чистая прибыль за 2022: 6,1 млрд ₽ ▫️NIC Чистая прибыль за 2022: 5 млрд ₽ (+311% г/г) ▫️P/E ТТМ: 18,5 ▫️fwd P/E 2023: 12 ▫️fwd P/E 2026: 4,5 ▫️Дивиденд 2022: 3,3% ▫️fwd дивиденд 2023: 4% ✅ Выручка по итогам 2022 выросла на 95%, что примерно соответствует ожиданиям рынка и прогнозам самой компании. Чистая прибыль превысила ожидания, что позитивно отразилось и на размере дивидендных выплат. ✅ Долговая нагрузка у компании остается незначительной ND/EBITDA <0,1. Это позволило компании распределить на дивиденды более 50% прибыли 2022. Компания планирует распределять 50--100% от NIC на выплату дивидендов. ✅ Сама компания прогнозирует рост выручки в 2023м году до 20-30 млрд рублей (т.е. минимум на 44% г/г). Лично я склоняюсь к тому, что прогноз очень амбициозный. Если он будет исполнен, то, на мой взгляд, где-то у нижней планки в 20 млрд рублей. Если предположить, что сильного роста рентабельности не произойдет (так как она уже и так высокая), то компания заработает около 9 млрд рублей прибыли в 2023м году (или 7,5 млрд р по NIC), что соответствует fwd p/e 2023 около 12. 👆 В более дальней перспективе, с 2024 года, темпы роста, почти гарантированно будут меньше, чем в 2022-2023м годах. Но, к 2026му году, компания вполне может начать зарабатывать около 25 млрд рублей - это будет соответствовать fwd P/E 2026 около 4,5. Я думаю, что более точный прогноз можно будет сделать только после отчетов в 2023м году, так как показатели роста 2022го года были пиковыми. ✅ Отрасль, в которой работает компания активно поддерживается государством, здесь я не ожидал бы больших сюрпризов в виде доп. налогов и прочих изъятий. + Сама компания растёт и качественно и количественно. Вывод: Группа Позитив - это качественный растущий бизнес на растущем рынке кибербезопасности. Существенных рисков, для бизнеса в среднесроке и долгосроке я не вижу. Негативом может стать только возврат иностранных представителей сектора на российский рынок (если произойдет геополитическая разрядка, которая маловероятна). Что касается инвестиционной привлекательности, то в долгосрок держать можно, но компания оценена сейчас вообще недешево для нашего рынка. Все перспективы хорошие, но долгосрочные и они во много заложены в текущую оценку. Горизонт прогнозирования в текущей ситуации - небольшой, а риски ожидания существенные. Также, в плане адекватной оценки акций, многое дадут понять промежуточные отчеты в 2023м году, я их жду. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией