Хэштег #доходностьофз | Тинькофф Инвестиции Пульс

ОФЗ: как Минфин обесценивает ваши инвестиции и что делать Коротко: государство не отказывается платить по ОФЗ. Оно обесценивает ваши вложения иначе — через эмиссионный навес, скрытую монетизацию долга и отрицательную реальную доходность. Три канала обесценивания 1. Эмиссия давит на цены. План заимствований на 2026 год — 7,7 трлн руб. Только в IV квартале нужно привлечь 2,45 трлн. Аукцион 30 сентября провалился — заявок не было вообще. Когда Минфин становится доминирующим продавцом, ему приходится давать премию к рынку. Это напрямую роняет цены уже купленных вами бумаг. 2. Скрытая эмиссия. Минфин продаёт банкам флоатеры на 1 трлн руб. В тот же день банки занимают ту же сумму в ЦБ под залог этих же облигаций. Деньги идут в бюджет, но реального рыночного спроса нет — есть административная поддержка через печатный станок. 3. Отрицательная реальная доходность. Купон 15–16%, инфляционные ожидания населения 14,2%, наблюдаемая инфляция около 15%. Вы получаете рубли, которые обесцениваются быстрее, чем растёт купон. Что делать инвестору Главное правило: не держите длинные фиксированные ОФЗ, если не готовы сидеть в них 5+ лет. При коротком горизонте длинный конец — ловушка. Рабочая структура портфеля: — Дюрация до 2 лет — Флоатеры — около 50% портфеля (ОФЗ-ПК привязаны к RUONIA, почти не падают при росте ставок) — Среди фиксов — только выпуски на 4–7 лет, не на 10–15 — Диверсификация: фиксы + флоатеры + юаневые ОФЗ Юаневые ОФЗ — отдельная опция. Купоны 6–7,65%, номинал 10 000 юаней. Розница выкупила 46,3% нового выпуска. Даёт валютную диверсификацию, но добавляет риск юаня к рублю. Чего избегать: — Не покупайте длинные ОФЗ-ПД «на просадке» без горизонта 5+ лет — Не путайте купон с реальной доходностью: 15% купона при 15% инфляции — это ноль — Не ждите быстрого снижения ставки: 23 октября ЦБ, скорее всего, оставит 14% с жёстким комментарием Вывод Минфин не объявит дефолт. Он будет тихо размывать стоимость ваших вложений через объём эмиссии и инфляцию. Защита — короткая дюрация, флоатеры и валютная диверсификация. Длинные фиксы имеют смысл только на горизонте 5–7 лет и только если вы верите в снижение ставки в 2027–2028 годах. ---

Три сценария по ОФЗ Сценарий 1. Базовый — самый реальный. Боковик у 17%. Минфин уже показал, что готов подстраиваться: 30 сентября аукцион фактически провалился, после чего ведомство сделало паузу. Наиболее вероятный ход — наращивать выпуск флоатеров (ОФЗ с переменным купоном), которые почти не чувствительны к ставке. Это позволяет занимать деньги, не обрушивая рынок長ных бумаг. Итог: доходность 10-летки ходит в коридоре 16,5–17,2%, выше 17% не уходит, но и заметно вниз не идёт. RGBI болтается в районе 110,5–112. Короткие выпуски и флоатеры чувствуют себя лучше长ных. Почему это базовый вариант: · Минфин уже показал гибкость. · 7 октября погашается выпуск 26226 на 367 млрд руб. — временная поддержка ликвидности. · ЦБ 23 октября, скорее всего, оставит ставку 14% — ни туда, ни сюда. Сценарий 2. Оптимистичный — инфляция падает, ЦБ снижает ставку. Нужен реальный слом инфляции. Сейчас годовая ~6,25%, недельная ускорилась с 0,06% до 0,12%, инфляционные ожидания выросли до 14,2%. Если октябрьские данные резко охладятся — ЦБ может дать сигнал на снижение. Итог: доходность 10-летки уходит к 15–16%, RGBI прибавляет 5–8%. БКС говорит даже о потенциальной доходности长ных бумаг до 32% за год, но при условии закладки снижения ставки в 2027–2028. Вероятность: средне-низкая. ЦБ пока жёсткий, инфляционные ожидания растут. Сценарий 3. Пессимистичный — предложение давит, доходность выше 17%. Если Минфин упрётся и продолжит лить长ные бумаги, а флоатеров будет мало — рынок не переварит объём. Плюс план заимствований на 2027 год подняли до 7,7 трлн руб. (+2,3 трлн) — это давит на ожидания. Итог: 10-летка пробивает 17% и идёт к 17,5–18%, RGBI падает ниже 110,5. У长ных бумаг — серьёзные потери. Минфину придётся ещё сильнее уходить во флоатеры или искать поддержку ЦБ. Вероятность: есть, но не базовая. Триггеры пока не сложились полностью, но риск накапливается. Вывод Самый реальный — сценарий 1: боковик и борьба вокруг 17%. Три причины: 1. Минфин уже показал, что умеет отступать и менять тактику. 2. Есть краткосрочная поддержка от погашения 7 октября. 3. ЦБ не даст сюрпризов до явного замедления инфляции. Что смотреть: заседание ЦБ 23 октября и объём следующего выпуска флоатеров. 10 хештегов

📊 Анализ рынка ОФЗ: итоги июля и взгляд на август Июль стал переломным для долгового рынка. Индекс RGBI обваливался ниже 112 пунктов впервые за год, но к концу месяца восстановился в диапазон 113–114 пунктов, сформировав техническую фигуру «двойное дно». Ключевые события июля: · ЦБ снизил ставку с 14,25% до 14% 25 июля · Минфин приостановил аукционы 20 июля для стабилизации рынка, что вызвало отскок RGBI · Доходность кривой ОФЗ на 8 июля: 14% (короткий участок) → 16,65% (10 лет) → 17,01% (30 лет) Ситуация на начало августа: Текущие доходности длинных ОФЗ — около 16% годовых. Доходность ОФЗ с погашением через год — 13,19%, через 5 лет — 13,85%, через 10 лет — 14,15%. Инвесторы требуют от государства премию 2,5–2,8 п.п. к ключевой ставке за долгосрочные заимствования. --- 🔮 Что ждать в августе Аукционы Минфина. На август запланировано 4 аукциона в рамках квартального плана привлечения 1,5 трлн руб. (900 млрд — до 10 лет, 600 млрд — свыше 10 лет). На аукционе 5 августа Минфин привлек рекордные 94 млрд руб., но предоставил инвесторам премию по доходности. Прогноз по ставке. ЦБ ожидает среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 12–13%. При снижении ставки до 13% рыночная цена ОФЗ может вырасти на 4–6%. Доходность и стратегии. Аналитики «Цифра брокер» прогнозируют совокупную доходность среднесрочных ОФЗ-ПД в 20–25% годовых. Длинные ОФЗ с доходностью ~16% становятся фаворитом на фоне падения ставок по вкладам (сейчас 11,5–12,5%). Риски. Ослабление рубля — негативный фактор для ОФЗ. Фундаментальных драйверов для устойчивого роста пока нет, эксперты ПСБ рекомендуют сохранять короткую дюрацию портфеля. Итог: август — ключевой месяц. Ожидаем консолидацию RGBI в диапазоне 112–114 пунктов. Стратегия — фиксация высокой доходности в среднесрочных ОФЗ-ПД с расчетом на снижение ставок во 2-м полугодии. ---

Вот обзор ситуации на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) на 15 мая 2026 года. 📊 Общая динамика: Осторожное восстановление Рынок ОФЗ демонстрирует попытки отскочить после трехдневного снижения. Индекс гособлигаций RGBI прибавил около 0,1%, вернувшись к отметке 119,45–119,46 пункта . После апрельского заседания ЦБ индекс консолидируется в относительно узком диапазоне 119–120 пунктов, и пока не может закрепиться выше его верхней границы . 📉 Ключевые факторы влияния: что сдерживает рост 1. Бюджетная неопределенность (Главный риск) Основным сдерживающим фактором для длинных ОФЗ остаются опасения по поводу роста дефицита бюджета. За январь-апрель дефицит составил 5,877 трлн рублей (2,5% ВВП), что значительно выше годового плана в 1,6% ВВП . Это усиливает вопросы к будущим объемам заимствований Минфина: план на 2026 год составляет 6,5 трлн рублей, но участники рынка не исключают его пересмотра в сторону повышения, как это было в прошлом году . 2. Аукционы Минфина и доходности Спрос на ОФЗ на первичном рынке сохраняется. 14 мая Минфин провел аукционы по классическим выпускам с погашением в 2032 и 2038 годах, привлек в общей сложности 82,9 млрд рублей . Средняя доходность на последнем аукционе по 7-летним бумагам составила 14,35%, а по 12-летним — 14,75%, что превышает текущий уровень ключевой ставки (14,5%) . Это делает длинные ОФЗ привлекательными для инвесторов, готовых зафиксировать высокую доходность на годы вперед, но одновременно отражает повышенные риски . 3. Инфляционные ожидания Позитивом для рынка выступает замедление инфляции. Годовая инфляция опустилась до 5,56% . Участники рынка ждали публикации свежих данных Росстата вечером 15 мая, которые могут подтвердить тренд на снижение и поддержать ожидания дальнейшего смягчения политики ЦБ на заседании 19 июня . 👥 Инвесторы и стратегии Основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке в апреле оставались физические лица, купившие бумаг на 80 млрд рублей. Крупнейшими продавцами выступили системно значимые банки (СЗКО), продавшие ОФЗ на 129 млрд рублей . Аналитики на текущий момент советуют придерживаться защитной стратегии, комбинируя в портфелях умеренно длинные ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) и короткие ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) .

📊 Текущая рыночная конъюнктура: «затишье перед бурей» Индекс RGBI (государственных облигаций) продолжает боковое движение в узком диапазоне 119–120 пунктов в ожидании новых драйверов. Доходность длинных ОФЗ с погашением 7–10 лет составляет 14,37–14,47%, а на рынке сложилась «выжидательная динамика» — новых драйверов роста пока не появилось. Ключевая особенность текущего момента — редкое для последних лет сжатие спреда между доходностью ОФЗ и ключевой ставкой. По дальним выпускам спред составляет всего 0,3–0,5%, что исторически соответствует уровням ключевой ставки 10–12%. --- 🔑 Базовый сценарий: снижение ключевой ставки Аналитики сходятся на том, что цикл смягчения ДКП продолжится: Прогнозный сценарий Ключевая ставка на конец 2026 Консенсус-прогноз аналитиков 12–13% Ожидания части инвесторов до 10% Опрос ЦБ (средний прогноз) 14,1% (средняя за год) Базовым сценарием остается снижение на 50 б.п. в апреле (до 14,5%), а апрельское заседание станет опорным с обновлением прогнозов регулятора. --- 📈 Прогноз доходности ОФЗ и потенциал роста 🎯 Целевые уровни доходности Показатель Прогноз на конец 2026 Доходность 10-летних ОФЗ ~11,0–11,5% (ПСБ) Потенциал снижения доходности длинных ОФЗ 2,5–3,5 п.п. Полная доходность длинных ОФЗ за год (цена + купоны) 20–28% 💡 Механизм роста: математика дюрации Дюрация — главный инструмент для расчёта потенциального роста цены облигации при снижении ставок. Правило простое: снижение доходности на 1 п.п. даёт рост цены, примерно равный дюрации в процентах. При снижении ключевой ставки с текущих 15% до 12% к концу года (разница 3 п.п.) и соответствующем снижении доходности длинных ОФЗ: · ОФЗ 26238 (дюрация ~7,6 лет): +24,5% только за счёт цены · ОФЗ 26230 (дюрация ~6,8 лет): +22,5% · ОФЗ 26240 (дюрация ~6,7 лет): +21% С учётом купонного дохода аналитики ожидают полную доходность длинных ОФЗ в диапазоне 20–28% за год. 🏆 ТОП-длинных выпусков для отслеживания Выпуск Погашение Дюрация Текущая доходность Купон 26246 12.03.2036 5,41 14,67% 13,55% 26247 11.05.2039 5,79 14,62% 13,78% 26248 16.05.2040 5,96 14,55% 13,76% 26238 15.05.2041 7,02 13,8% 11,88% --- 🛡️ Ключевые риски Риск Характер влияния Высокие инфляционные ожидания (население ожидает 13,7% в годовом выражении) Может заставить ЦБ притормозить снижение ставки Активные размещения Минфина — с начала 2026 года размещено уже на ~1,26 трлн руб. Создают избыточное предложение и давят на котировки Нефтегазовые доходы ниже плана — декабрь 2025 года закрыт хуже всех ожиданий Увеличивает дефицит бюджета и потребность в заимствованиях Внешние шоки (геополитика, Иран) Поддерживают высокую волатильность цен и недельную инфляцию --- 🎯 Итоговый вывод ОФЗ входят в наиболее интересную фазу за последние годы. При реализации базового сценария снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 года длинные выпуски способны принести полную доходность 20–28%, сочетая высокий текущий купонный доход с потенциалом роста тела облигаций. Основные драйверы: смягчение ДКП, высокая текущая доходность (14–15%), а также переток капитала из депозитов и флоатеров в длинные бумаги с фиксированным купоном. ---