Хэштег #ковенанты | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📑 КОВЕНАНТЫ И ДОСРОЧНОЕ ПОГАШЕНИЕ: КОГДА ОБЛИГАЦИЮ МОЖНО ВЕРНУТЬ ЭМИТЕНТУ Я адвокат, и в спорах по облигациям вижу одну и ту же картину: держатель месяцами ждёт погашения, хотя мог забрать деньги раньше. Закон о рынке ценных бумаг даёт владельцу облигации право потребовать досрочного погашения. Часть оснований записана в самом законе, часть эмитент сам обещает в решении о выпуске. Эти обещания и называют ковенантами. Разберу ст. 17.1 Закона № 39-ФЗ. 1️⃣ Что такое ковенант Это условие в решении о выпуске: например, эмитент не превысит оговорённый предел долговой нагрузки, не продаст ключевые активы, не допустит отзыва лицензии. Если условие нарушено, у держателей появляется право требовать досрочного погашения (п. 2 ст. 17.1). Ковенанты у каждого выпуска свои. Даже у крупных эмитентов вроде условия разных выпусков нужно читать отдельно: переносить их с выпуска на выпуск по аналогии нельзя. 2️⃣ Сроки по ковенантам После того как эмитент или представитель владельцев раскрыл информацию о нарушении, у вас 15 рабочих дней на требование, если решение о выпуске не даёт больше. Эмитент обязан погасить облигации не позднее 7 рабочих дней после окончания этого срока. Если эмитент не раскрыл информацию в течение 3 рабочих дней, требования можно подавать без ограничения этим сроком, а платить он обязан в течение 7 рабочих дней после получения требования (п. 2 ст. 17.1). Раскрытие ищите на e-disclosure и в карточке выпуска на сайте Мосбиржи . 3️⃣ Основания, которые есть всегда Независимо от решения о выпуске досрочное погашение можно требовать при существенном нарушении условий и при делистинге из-за нарушения эмитентом правил раскрытия информации (п. 4 ст. 17.1). Существенное нарушение — это просрочка купона, амортизации или оферты больше 10 рабочих дней либо утрата или серьёзное ухудшение обеспечения (п. 5). Пример — «Антерра» БО-03 : купон не выплачен с 18 августа, и представитель владельцев уже потребовал досрочного погашения. 4️⃣ Как подать требование Если облигации у брокера, подавайте требование через него: по закону это поручение тому, кто учитывает ваши права (п. 2 ст. 17.3). С момента подачи требования бумаги блокируются, продать их нельзя. По существенному нарушению окно открыто, пока эмитент или представитель владельцев не раскроет информацию об устранении нарушения (п. 4.1 ст. 17.1). Опоздали — право пропало до следующего нарушения. 5️⃣ Где подвох Собрание владельцев облигаций (ОСВО) может отказаться от права требовать досрочного погашения, и тогда держатели этим правом воспользоваться уже не смогут (п. 6 ст. 17.1). Поэтому голосование на ОСВО прямо влияет на ваши деньги. Кроме того, решение о выпуске может предусматривать погашение всего выпуска, когда к погашению предъявлена установленная в решении доля облигаций, причём не больше 25% (п. 3). За раскрытием по облигациям следите так же внимательно, как за новостями по акциям . Итог: досрочное погашение — право держателя, и сроки у него жёсткие. Прочитайте раздел о досрочном погашении в решении о выпуске каждой своей облигации и держите в голове два числа: 15 рабочих дней на требование и 7 рабочих дней на выплату. А вы читали ковенанты по своим облигациям? Подписывайтесь: разбираю юридическую сторону инвестиций простым языком. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

🔒 КОВЕНАНТЫ: СКРЫТЫЕ ПРАВИЛА ДЛЯ ИНВЕСТОРА 🔑 Иногда облигация выглядит спокойно: купон платят, рейтинг есть, отчётность «нормальная». А потом — новость. Без дефолта. Без просрочки. Но рынок резко нервничает. Причина часто одна — ковенанты. 🧩 Что это вообще такое Ковенанты — это условия, которые эмитент обязан соблюдать, пока у него есть долг. Их прописывают в облигациях и кредитах. Смысл простой: деньги дали, но не без правил. Для компании — это ограничения. Для инвестора — система раннего оповещения, что в бизнесе что-то идёт не по плану. 📊 Финансовые ковенанты Самые чувствительные к отчётности и цифрам: — отношение долга к EBITDA не выше установленного уровня — чистый долг к EBITDA — минимальный размер собственного капитала — покрытие процентов прибылью Если показатели «ломаются» — формально договор нарушен, даже если купон платят вовремя. ⚙️ Операционные ковенанты Это уже не про цифры, а про поведение компании: — запрет на резкий набор нового долга — запрет на продажу ключевых активов — ограничения на выплату дивидендов — запрет на изменение структуры бизнеса без согласия кредиторов По сути, это защита инвестора от рискованных решений менеджмента. 📨 Информационные ковенанты Менее заметные, но критичные: — регулярное раскрытие отчётности — уведомления о судах, реструктуризациях, крупных сделках — раскрытие существенных корпоративных событий Когда компания начинает «молчать» — это тоже сигнал. 🚨 Что происходит при нарушении И здесь главный миф. Нарушение ковенант — это ещё не дефолт. Но кредитор получает право: — потребовать досрочного погашения — повысить процентную ставку — ограничить операции компании — начать переговоры о реструктуризации На практике стороны часто договариваются, но рынок такие моменты не любит — цена реагирует быстро. 🧠 Почему это важно инвестору Ковенанты — это не формальность, а: — ранний индикатор проблем — защита от внезапного дефолта — понимание, насколько свободны руки у менеджмента Облигация без ковенант — это доверие к эмитенту почти вслепую. 📌 Вывод Ковенанты — это красные линии бизнеса. Пока они соблюдаются — риск под контролем. Как только начинаются нарушения — даже без дефолта история меняется. Если тема откликнулась — напиши в комментариях, смотришь ли ты ковенанты перед покупкой облигаций, и поставь лайк 👍

"КОВЕНАНТЫ М.ВИДЕО" 🖐🏻Всем привет! Я редко обозреваю отчетности, и так куча телеграмм и пульс каналов, которые оперативно выкладывают цифры по отчетности. Но вот конкретно вчерашний отчет заставил вчитаться, так как у меня достаточно крупная позиция. 📊 Итак по цифрам: • Выручка: ₽179 млрд (-18%) • EBITDA: ₽7,4 млрд (+6%) • Чистый убыток: ₽6,1 млрд (+24%) 📉Бумаги М.Видео (MVID) падают на 3% после отчета, а ближайшие выпуски облигаций падают на 4% и более. 💥Компания пытается перестроить бизнес, теперь она сама стала импортировать товары, что повлекло увеличение авансовых платежей и рост долговой нагрузки. Сокращение выручки и общих продаж год к году связано с аномально высоким спросом в I квартале 2022 года. Маржинальность бизнеса постепенно растёт, думаю если М.видео перестроит свою бизнес модель с упором на онлайн продажи, уменьшит торговые площади, возможно точки выдачи товаров, тогда увидим рост показателей компании. Конкретно акции я не держу, предпочтение отдаю онлайн ретейлу типа {$OZON} 👎🏻Падение котировок выпусков Облигаций связано с тем, что исходя из отчета группа М.видео нарушила Ковенанты перед рядом банков-кредиторов и это дало банкам безусловное право требовать досрочного погашения этих обязательств. Кроме того в марте 2023 года рейтинговое агентство «АКРА» понизило кредитный рейтинг ПАО «М⁠-⁠видео» с уровня А+ до А. ❌Общая задолженность группы «М.Видео» перед банками-кредиторами составила 67 млрд руб и долг по Облигациям 20,9 млрд руб. среди которых: • - 12,2 млрд руб.; • - 12,1 млрд рублей. 🤔В то же время представитель М.видео сделала заявление, что нарушение ковенант в текущих условиях носит технический характер и не приводит к истребованию долга кредиторами. 🕒Ковенанты служат инструментом для контроля выполнения финансовых обязательств заемщика. Они могут включать ограничения на: • Уровень долга: Это может быть выражено, например, в отношении долга к собственному капиталу или долга к доходу. • Показатели прибыльности: Ограничения которые привязаны к финансовым показателям, например, к EBITDA; • Ликвидность: Ограничения, связанные с доступностью ликвидных активов у заемщика, например, коэффициент текущей ликвидности или коэффициент быстрой ликвидности; • Финансовое покрытие: Ограничения, связанные с определенным уровнем финансового покрытия, например, отношения EBITDA к процентным платежам по долгу; • Резервные фонды: Требование создания и поддержания определенных резервных фондов заемщиком. ☝️Это лишь некоторые примеры показателей, к которым могут быть привязаны ковенанты. ⛔Нарушение ковенантов может привести к активации события дефолта, что означает, что заемщик не соблюдает обязательства по кредитному договору. Кредитор может принять различные меры: • Начать процесс реструктуризации кредита, чтобы помочь заемщику вернуться к соблюдению обязательств; • Требовать досрочного погашения кредита; • Применить санкции, такие как штрафные платежи или повышение процентных ставок; • Передать дело в суд для защиты своих прав и взыскания задолженности. 👍🏻Преимущества ковенантов: •Защита интересов инвесторов и уменьшение рисков; •Контроль и соблюдение финансовых обязательств заемщика; •Повышение прозрачности между сторонами. 👎🏻Недостатки ковенантов: •Дополнительные юридические издержки; •Ограничение гибкости заемщика в управлении своими финансами и бизнесом. 🔍В заключение, Ковенанты играют важную роль в обеспечении защиты интересов инвесторов и соблюдении финансовых обязательств заемщиков. В России Ковенанты наиболее часто используются в банковских кредитах. По облигациям использование ковенантов находится в зачаточном виде, в отличие от тех же Евробондов отечественных эмитентов. 💼Как итог я сильно сократил позиции в {$RU000A106540} и {$RU000A104ZK2} в своих долгосрочных портфелях, а в еще зимой избавился.