Увлекательный отдых на #pulsecamp2025 с Т-Банком - AlexanderTsvetkov

Прошла ещё одна неделя, а рынок остался примерно на тех же уровнях. По итогам недели индекс Мосбиржи прибавил всего 0,08%, хотя в пятницу снизился на 1,67%, до 2273,87 пункта Снова было много новостей вокруг переговоров: 1. Кирилл Дмитриев встретился в Нью-Йорке со Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Они обсуждали российско-американское сотрудничество и возможное урегулирование конфликта на Украине. 2. Параллельно появились сообщения о потенциальной трёхсторонней встрече России, США и Украины. Но никакой конкретики пока нет: представитель Дмитриева опроверг подготовку такой встречи в Нью-Йорке. При этом в Кремле допустили, что подобный формат в перспективе возможен. Это в целом стандартный ответ. 3. 26 сентября Сергей Лавров встретился в Нью-Йорке с главой МИД Германии Йоханном Вадефулем. Это был первый очный контакт глав внешнеполитических ведомств двух стран с января 2022 года. Встреча продлилась около 20 минут, но никаких новых договорённостей публично представлено не было. В результате рынок продолжают удерживать ожидания новостей по мирному треку. Однако реальной конкретики пока мало. Я по-прежнему отношусь к таким сообщениям скептически и предпочитаю торговать их только спекулятивно. **Налоги и ПИФы** По сравнению с первоначальными опасениями появились относительно хорошие новости. Предложенный Минфином налог на прибыль по ставке 15% должен затронуть только закрытые и интервальные ПИФы, предназначенные для квалифицированных инвесторов. Открытые и биржевые фонды, включая большинство розничных фондов денежного рынка и индексных фондов, под инициативу не попадают. При этом для отдельных ЗПИФов нововведение всё равно может оказаться болезненным. Оно снижает преимущество отложенного налогообложения и теоретически способно привести к пересмотру структуры фондов или продаже части активов. Именно с помощью этих фондов крупные инвесторы оптимизировали свои налоги. Проект бюджета на 2027–2029 годы уже одобрен правительством и должен быть внесён в Госдуму не позднее 1 октября. Жду окончательный пакет документов и подробности — в том числе возможные последствия для отдельных компаний. В этом контексте особенно интересно будет наблюдать за GAZP из-за потенциальных дивидендов или их отсутствия в проекте бюджета. **ОФЗ и валюта** Индекс государственных облигаций RGBIF держится около 112,2 пункта. Отсутствие устойчивого спроса на длинные ОФЗ и высокая доходность госбумаг продолжают создавать давление на рынок акций: облигации становятся серьёзным конкурентом за капитал. Например, ОФЗ 26248 с погашением в мае 2040 года даёт около 16,5% годовых к погашению. До погашения остаётся примерно 13,6 года. На валютном рынке пока без сильных движений: юань находится в районе 12,54–12,56 руб. С 2027 года цену отсечения нефти в бюджетном правиле планируют снизить с $59 до $50 за баррель. При прочих равных это означает больше покупок валюты или меньше её продаж со стороны Минфина и ЦБ, поэтому изменение может поддержать курс юаня и других валют к рублю в следующем году. Особых торговых идей здесь у меня сейчас нет, поэтому валютную долю в инвестиционном портфеле сохраняю. Пока продолжаю преимущественно спекулятивно скальпить российский рынок от шорта и воздерживаюсь от среднесрочных длинных позиций. Всем хорошей торговой недели!

**Что произошло на прошлой неделе и чего ждать на этой?** Пока большинство новостей о переговорах, перемирии и возможном возобновлении поставок газа остаются преимущественно заявлениями. Громких заголовков много, но толку нет. На прошлой неделе Трамп объявил об энергетическом перемирии, однако Москва и Киев не подтвердили наличие оформленной договорённости. Примерно такая же ситуация с возможным возобновлением работы «Северного потока». АдГ действительно выступает за возвращение российского газа и готовит возможные переговоры с российской стороной, но партия сейчас не входит в федеральное правительство Германии. Кроме того, остаются санкционные, юридические и технические препятствия. Новость тоже больше являлась «голословной». Все эти события я торговал от шорта на прошлой неделе. **Какие события сейчас важны для российского рынка?** **1. Новый санкционный закон США** Трамп подписал закон об «Адских санкциях». Большинство ключевых ограничений должно быть реализовано в течение 30 дней, но президент может приостанавливать отдельные меры в интересах национальной безопасности. Для рынка важен не только сам факт принятия закона, но и то, какие меры будут применены на практике. Жёсткие санкции против банков, энергетики и покупателей российских ресурсов — негатив. Исключения, отсрочки или начало переговоров до применения ограничений рынок воспримет позитивно. Перед введением мер возможен новый звонок Трампа и Путина. Сам по себе такой звонок может стать поводом для спекулятивного роста, хотя рынок реагирует на подобные новости уже заметно слабее, чем раньше. **2. Возможная встреча Лаврова и Рубио** На полях Генассамблеи ООН прорабатывается встреча Сергея Лаврова и Марко Рубио. Рынок обычно покупают под такие встречи, но мы не видим никаких настоящих подвижек, поэтому ожидаю все меньше роста от таких новостей. **3. Проект бюджета на 2027 год** До 1 октября должен появиться проект федерального бюджета. Для рынка в нём особенно важны два блока. Первый — ожидаемые дивидендные поступления от госкомпаний. По ним можно будет косвенно оценить вероятность возвращения GAZP к выплатам. Сейчас ходят слухи про 20 руб. дивидендов. Но, мы все знаем, какая рулетка этот Газпром, где могут легко принять решение не по див политике. Поэтому без новых данных я в эту историю не захожу и размер дивиденда не угадываю. Думаю именно на слухах бумага сейчас ведет себя сильнее рынка. Второй — дефицит бюджета и объём заимствований. Чем выше дефицит и план размещения ОФЗ, тем сильнее давление на облигации и тем выше риск сохранения высоких ставок. Это влияет и на акции: высокая доходность облигаций усиливает конкуренцию за капитал. На этой неделе я бы следил прежде всего за деталями санкционного закона, предварительными параметрами бюджета, заявлениями после встречи Лаврова и Рубио. Всем хорошей торговой недели!