Тридцать третья неделя моего портфеля 33 года Илья Муромец лежал на печи, а потом взял и зафиксировал убыток по Самолёту🏘️. Но обо всём по порядку)) Третья неделя месяца традиционно хлебная на выплаты: тут у меня мажорный купон от Самолёта на 1 045,68 руб. и ДЕВЯТЬ🐱 второстепенных выплат (каждая третья облигация) в общей сложности почти на 160 руб. - всё на скрине. Если не учитывать сегодняшнюю новость, то поступления купонов за третью неделю месяца с марта по октябрь увеличились на 15,5%!! Покажите того, кто отказался бы от такой индексации условной зарплаты😶. Так как на прошлой неделе я не купил новую облигацию и прозевал погашение короткой облигации Делимобиля, в этот раз портфель пополнился сразу тремя выпусками.Первый - снова Делимобиль🚕 с номинальной ставкой 27% на 3 года, купил за 800 руб; Второй - Брусника🇷🇺 со ставкой 23% почти на 3 года за 930 руб. Я намеренно обходил этого застройщика стороной, но в будущих постах расскажу, почему всё-таки купил; Третий - докупил Глоракс🏢 со ставкой 20,25% на 3 года за 950 руб. Кстати, на короткой облигации Делимобиля я прилично так заработал: +20,1% до налогов. Купил её за 916,30 руб. (включая НКД и комиссию) в марте, а сумма полученных купонов и погашения к октябрю составила 1 100,46 руб. Вот тебе и +20,1%. А когда-то я хоронил эту компанию🙁 Риск увеличивается, и в этом есть интерес. Теперь самое важное: я продал один из столпов своего портфеля - САМОЛЁТ🏘️, который на этой неделе сделал для меня последнюю выплату. Это, пожалуй, самый болезненный публичный застройщик с противоречивыми данными. Плюсы: (1) всё ещё крупный земельный банк; (2) 430 млрд руб., которые перейдут на счета компании при завершении проектов; (3) 4,8 млн кв. м строящегося жилья. Если представить, что каждый метр они продадут по 300 тыс. руб., то получится 1,44 трлн руб. выручки. Минусы: убыток в 22 млрд руб.🐱 за первое полугодие, снижение выручки на треть и 1,1 трлн руб. долга в комплекте с полным молчанием менеджмента по текущей ситуации: технический дефолт и возможная реструктуризация. На этом фоне облигации обвалились, а теперь для рефинансирования через новые выпуски, возможно, придётся предлагать инвесторам доходность 70-100% годовых. Это уже моё предположение, а не прогноз. 🐱Вишенка на торте - крупное погашение облигаций 24 января следующего года на 24,5 млрд руб. Это примерно размер убытка компании или 1/8 годовой выручки (выручку первого полугодия я просто умножил на два). В итоге готовлюсь к сценарию, в котором Самолёт не сможет расплатиться и начнётся долгий процесс реструктуризации. Поэтому я продаю свою долю . Зафиксировал убыток в 24 500 руб. Теперь мне практически не придётся платить налог на купоны. Приятно🐱! Но жадность не оставляет меня, а просто зафиксировать убыток - слишком скучно. Поэтому я откупил январский выпуск на сумму, вырученную от продажи остальных облигаций Самолёта🏘️. Этот манёвр принесёт мне до 12 000 руб., если я всё-таки ошибся в своих прогнозах. Интересный факт: все облигации Самолёта принесли мне +9 684,56 руб. Если добавить 12 000 руб. от нового манёвра и примерно 1 500 руб. экономии на налогах (суперпримерно прикинул, уже с учётом успешного погашения), то в итоге выходит около 22 500 руб. Получается, для меня вся история с Самолётом🏘️ может закончиться безубытком или символическим минусом. Надеюсь, что он сдюжит. Всем успехов! SMLT RU000A107RZ0 RU000A10BW96 RU000A10BFX7 RU000A0JWYJ0 RU000A10FQB1 RU000A10FWA1 RU000A10FMQ8 RU000A100QA0 TBRU@

Тридцатая и тридцать первая недели пассивного дохода Короткий обзор событий за две прошедшие недели. Я уже описывал, как ОФЗ давят на корпоративные облигации. Сейчас хочу наглядно показать этот эффект. Рейтинг от ААА до АА-: исключаем облигации с плавающей ставкой, суборды и БалтЛиз. Самый доходный выпуск у полностью государственного ГТЛК (ссылка на облигацию): фиксированный купон 16%, дисконт около 5% на срок примерно 3,5 года. Эффективная доходность почти 20% годовых. Рейтинг от А+ до А-: тут уже Полипласт, Брусника и Биннофарм в топе с доходностью к погашению до 27-40% годовых. Все «ВВВ»: на арену выходит мой любимый Самолёт. Дисконт почти 20% на облигацию с погашением в январе 2027 года. Объём только этого погашения сопоставим с убытком за первые шесть месяцев года. Калькулятор Мосбиржи рисует +255% к погашению за ~4 месяца (ссылка на облигацию). А ведь именно с Самолёта начался мой портфель. Лицо представили?)) К событиям недели... 8 октября авторитетное рейтинговое агентство АКРА снизило рейтинг Самолёта до ВВВ. На этом фоне акции выросли . Видимо, все ожидали уже преддефолтный рейтинг. Причина снижения - ухудшение финансового положения по всем направлениям: снижение ликвидности, рентабельности (компания ушла в убыток) и покрытия процентных платежей. НО! Не хоронят. И на том спасибо. АКРА довольно серьёзно пишет, что если: Самолёт успеет сдать объекты в срок и получить деньги на эскроу-счетах; цены на недвижимость в столицах не упадут; банки предоставят необходимую ликвидность, то застройщик сможет пройти пик погашения задолженности в 2027 году и продолжить работу. К плюсам относят лидирующие позиции в столицах (правда, уже не топ-1) и взвешенное управление ликвидностью, в том числе за счёт продажи земельного банка. Долг Самолёта по свежему отчёту примерно 770 млрд руб. Значительная его часть - это проектное финансирование со сниженной ставкой под залог эскроу. Именно поэтому обслуживание долга обходится всего в 48-50 млрд руб. в год. Цена долга примерно 8% - так-то сказка!)) На бумаге всё даже выглядит не так страшно: почти 1 трлн руб. активов. Но есть нюанс: Финансовая модель теперь генерирует не прибыль, а убыток в 22 млрд руб. за полугодие. Выручка снизилась на 30% - до 117 млрд руб. Триллион рублей активов - это буквально бетон, который сначала нужно достроить, а деньги за него получить потом. На одни только проценты бизнес сжигает около 4 млрд руб. в месяц. А ещё в январе нужно погасить 24 млрд руб., а в июле - ещё 20 млрд руб. облигационного долга. Какой есть вариант? По аналогии с 2024-2025 годами эмитент может назначить оферты по выпускам и с хорошей такой скидкой погасить значительную часть долга. Но для этого нужны деньги! Следим за ситуацией, короче. По моему портфелю: общее снижение цен на облигации (и обвал Самолёта) «обнулило» прибыль. Только 6 облигаций сейчас стоят дороже, чем я их покупал. Накопленные купоны - 32 170 руб., и только за эти две недели поступило ещё 2 234 руб. Рост купонных выплат с начала эксперимента +10%. Пожалуй, это единственная хорошая новость. SMLT EUTR RU000A10A3W1 RU000A107E81 RU000A10BY52 RU000A10DZK8 RU000A10DA74 RU000A10BW96 RU000A10BFX7 RU000A1095L7 RU000A10BS76

Двадцать восьмая неделя рискует стать самой грустной в моих записях. Видя последний отчёт Самолёта (-31% выручка и рекордный 22 млрд руб. убыток), я хотел начать просто с шутки: «снесу этот канал, когда Самолёт объявит дефолт»🙃. Но события разворачиваются слишком стремительно. Сейчас мы к нему вернёмся. На этой неделе купонных зачислений снова (второй раз) не было. Зачисление главного купона Самолёта перенеслось с пятницы на понедельник. Если непонятно, почему нет выплат в какие-то недели, то расскажу: в году 52 недели, а у меня всего 4 выплаты в месяц! 4 × 12 = 48. То есть впереди меня ждут ещё две «съехавшие выплаты». Но купоны всё-таки прислали застройщики: Самолёт 16 выпуск и Эталон суммарно на 112 руб. (так-то 10% от «нормы»). А ещё я купил Биннофарм с погашением в декабре - как раз под налоги, об этом подробно писал в предыдущем посте. Компания имеет повышенные риски и "матрёшку долга" (рабочее название): компанией владеет АФК Система, которая имеет космические долги, но всё ещё как-то сводит концы с концами за счёт займов на дочки. К примеру, их главный актив МТС платит дивиденды материнской компании, занимая деньги. За счёт дивидендов от МТС Система справляется с долгами. Так вот, сам Биннофарм при растущей выручке (+30-40% несколько лет подряд) хронически убыточен. У Системы нет свободных денег финансировать убытки, поэтому компания занимает уже на свой баланс. В свою очередь, у Биннофармы есть дочка «Алиум» - вроде крупнейший завод группы, который недавно тоже вышел на рынок долга, потому что нужно финансировать деятельность. Короче, риски на риске, но с рейтингом А- и 19,5% доходностью к погашению в декабре, что для моей конкретной задачи сильно снижает риск🐱. Теперь он... Самолёт🤩. Всё началось с того, что 15 сентября, в день зачисления купона по 16 выпуску, 18-й выпуск начал сильно просаживаться. Тут новостей у самой компании особо нет (разве что аномально огромная масса инвесторов спустя месяц дочитала полугодовой отчёт и срочно решила выйти из актива в один день). Были только внешние новости о дефолте такого же проблемного (с уважением) Евротранса и Ресурс Оила. На следующий день каскадно начали дешеветь НЕКОТОРЫЕ другие выпуски. На рынке буквально дешевели только «избранные» бумаги. Напомнило историю с БалтЛизом: где только в одном выпуске инвестор вылил огромный объём прямо в стакан. На третий день появились слухи (хочу подчеркнуть: "слухи") о реструктуризации долга перед Сбером📱. Тут ситуация ещё непонятнее: крупнейший банк Восточной Европы, оказывается, выдавал каждый третий рубль Самолёту (проектное финансирование), и теперь ситуация по Кийосаки про долг в 1 млрд и перекладывание ответственности🐱. Тут вроде может быть реструктуризация по облигациям, а вроде нет, потому что облигационный долг это всего 25% долга компании. Самое «крутое», что сама компания НИЧЕГО не комментирует. Ну тут "будем посмотреть". Я хочу рассчитывать на сценарий с М.Видео, который тоже был «too big to fail», которого с 2020 года стабильно *цензура* Ozon и теперь убыточная компания регулярно отсрочивает платежи банкам, НО стабильно обслуживает облигации. Верим в лучшее. Цифр по портфелю не будет, т.к. снижение котировок у Самолёта (и каскадом ВУШ + Эталон) почти аннулировало мою "прибыль". Сейчас я в плюсе на 7000 руб. Наслаждаемся скринами... SMLT EUTR RU000A10A3W1 RU000A107E81 RU000A10BY52 RU000A10DZK8 RU000A10DA74 RU000A10BW96 RU000A10BFX7 RU000A1095L7 RU000A10BS76