**Шортам — нет. Твёрдо и чётко.** Донни вчера сказал примерно то, что многие давно хотели услышать вслух: если ты шортишь рынок, ты не просто играешь против акции. Ты ставишь против страны. И вот вопрос: **а мы так можем?** Вчера прилетело даже сильным российским бумагам: SBER, LKOH, GAZP, SIBN, TRNFP, IRAO Не мусор, не пустые истории, не компании из воздуха. Нормальные активы реальной экономики. Но рынок у нас иногда живёт так, будто любая российская компания заранее виновата просто потому, что она российская. Так вот, хочется однажды увидеть не очередной день паники, а день расплаты за эту вечную ставку против своих. Чтобы те, кто годами хоронил Россию, рынок, банки, нефтянку, энергетику и вообще любой шанс на рост, вдруг увидели в стакане не очередной минус. А настоящий шортокрыл. Без долгих объяснений. Без философии. Без «ну рынок всё учёл». Просто свеча вверх — и тишина в чате. Твёрдо и чётко.

**Кто держит чертёж будущего цикла?** Рынок уже почти не ждёт быстрого снижения ставки. Теперь вопрос скромнее: дадут ли хотя бы надежду ставке на движение вниз — или снова объяснят, что дорогие деньги с нами надолго. ОФЗ трясёт. Акции без крупного покупателя выглядят не столько дешёвыми, сколько одинокими. Кэш и короткая ставка пока убедительнее многих красивых историй. Но есть ощущение, что главный сюжет может быть не только в ставке. Первая пятёрка лидеров главной партии. Кто-то, возможно, осядет в Думе. А кто-то может просто пройти через неё в новую роль. Вот здесь начинается не просто политическая интрига. Здесь может начинаться главная история нашего ближайшего будущего. Два военных лица в списке — понятный знак времени. Новая повестка, новые герои, новая политическая упаковка. Но когда после слов начнётся работа с деньгами, стройкой, регионами, инфраструктурой и восстановлением, важнее будет уже не то, кто как выглядит в списке. А кто умеет собирать большие системы. И такой человек в этой пятёрке есть. Потому что восстановление — это не лозунг. Это дороги, сети, жильё, проектное финансирование, ипотека, земля, подрядчики, металл, трубы, бетон, рабочая сила и контроль сроков. Перед выборами важен фон. Бензин надо успокоить, по ставке — бросить рынку хотя бы доброе слово: вниз ещё можно, просто не быстро. Рынку тоже нужна история, во что верить дальше. И стройка здесь может стать удобной историей будущего: восстановление, регионы, инфраструктура, жильё, рабочие места. Если однажды появится политическое окно для большого восстановления, рынок быстро начнёт искать не тех, кто красивее выступает, а тех, через кого пойдут деньги. И тут карта становится интересной. DOMRF — самый чистый финансовый узел такой истории. Не обычный девелопер, а возможный оператор большой жилищной машины: ипотека, проектное финансирование, инфраструктурные облигации, земля, комплексное развитие территорий. SBER — рядом. Большая стройка без кредита быстро превращается в презентацию. MRKC — ставка на подключения, приграничную инфраструктуру и электрификацию. Но без иллюзий: в сетях государственная задача может прийти раньше, чем прибыль миноритария. HEAD — не про бетон, а про людей. Строители, инженеры, проектировщики, энергетики, логисты. Если начнётся конкуренция за кадры, дефицит рабочей силы тоже станет инвестиционной темой. Отдельно — материалы. Большой стройке нужен металл. Но здесь я бы не грёб весь сектор одной лопатой. Если смотреть на логистику восстановления, интереснее выглядит NLMK Если смотреть на баланс и долговую устойчивость — сильнее MAGN Трубы — ещё ближе к восстановлению, чем просто металл. Вода, тепло, газ, канализация, промышленные сети. Логически здесь вспоминается TRMK Но из-за долга я бы относился к ней осторожнее, чем к самой идее. Девелоперы — самый нервный круг. PIKK может ожить, если рынок поверит в новый строительный цикл. Но у сектора главный враг никуда не делся: дорогая ипотека и долг. Но тут важно не перепутать будущее с лёгкими деньгами. Если этот сценарий начнёт сбываться, рынок быстро разгонит всё, что похоже на стройку. А потом всё равно придётся смотреть на долги, ставку и реальную прибыль. Большая стройка — это не только рост. Это ещё бюджетные расходы, логистика и новая инфляция. Рынок может купить идею восстановления сейчас. А счёт за эту идею может прийти уже потом, когда политическая конструкция будет собрана. Главный вопрос — кто получит чертёж. Потому что знамя хорошо смотрится на трибуне. А деньги обычно идут туда, где начинается стройка. DOMRF SBER MRKC HEAD MAGN TRMK

**Рынок дешёвый. Но кто его купит?** Сейчас всё чаще слышу: российские акции уже дешёвые. Может быть. Но дешёвое само себя не покупает. Нужны деньги. А деньги сейчас не бегут в акции. Они сидят в короткой ставке: фонды ликвидности, депозиты, короткий рублёвый долг. Там скучно, зато понятно. Длинные ОФЗ тоже трясёт. Поэтому речь не про “тихую гавань”. Речь про то, что крупным деньгам пока проще получать высокий процент и не гадать, где у рынка дно. И есть ещё одна неприятная история. По одному участнику уже прилетело за операции с такими бумагами. Пока по одному. Но проблема шире. Если кто-то выкупает российские акции у иностранцев с большим дисконтом, у него вход сильно ниже рынка, а закон при этом не демонстрирует, что такие продажи кто-то реально останавливает, зачем ему беречь стакан? Он может лить в стакан грубо, с запасом, и всё равно оставаться в плюсе. А теперь вопрос: сколько таких пакетов ещё может висеть над рынком? Просто для масштаба: у одной BP было почти 20% Роснефти. Вот почему “дешёвые акции” сами по себе ничего не значат. Физики ловят отскок. Юрики на срочке продают риск. Крупные деньги молчат. А нас почему-то не торопятся обнадёживать, что всё плохое уже позади. Может, они просто осторожные. А может, они видят то, что мы увидим позже. Рынок простит пропущенный отскок. Но не простит потерянный капитал. **Правило №8 Бойцовского клуба инвестора: сначала выжить. Потом заработать.** IMOEXF RGBIF SBER MOEX LKOH ROSN GAZP