Хэштег #мфсо | Тинькофф Инвестиции Пульс

🔹 Как я и предупреждал в своем прошлом разборе, котировки Банка ВТБ начали закономерное снижение. Многие ждали позитивного импульса от сегодняшнего отчета по МСФО за I полугодие 2026 года, но результаты вышли слабыми: чистая прибыль составила 225,2 млрд рублей (-19,8% г/г), при этом за второй квартал банк заработал лишь 92,6 млрд (-33,6% г/г). 📉 МЕДВЕЖИЙ ВЗГЛЯД: Ключевые опасения инвесторов подтверждаются отчетными метриками: • рентабельность капитала (ROE): снизилась с 20,7% до 16,1% на фоне жестких монетарных условий. • сужение прогнозов: менеджмент отказался от диапазона ожидаемой прибыли в 600–650 млрд рублей, зафиксировав точечный таргет по нижней границе — ровно 600 млрд. Это значит, что во втором полугодии банку нужно заработать 374,8 млрд. • аналитики банка ухудшили свой внутренний макропрогноз — теперь они закладывают среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 14,5% (вместо 14%) и рост ВВП всего на 0,6%. • прочие доходы: зафиксировано резкое падение из-за слабой конъюнктуры фондовых рынков и отсутствия крупных разовых сделок. 📈 БЫЧИЙ ВЗГЛЯД: Несмотря на падение чистой прибыли, банк демонстрирует рост базовых операционных доходов: • процентные доходы: чистые процентные доходы выросли в 2,8 раза до 405,6 млрд рублей (во многом это эффект низкой базы прошлого года). • комиссионные доходы: уверенно прибавили 20,7%, достигнув 175,8 млрд рублей, что подтверждает устойчивость транзакционного бизнеса. • чистая процентная маржа (NIM): менеджмент планирует удержать показатель около комфортных 3%, несмотря на серьезное давление стоимости фондирования. 💡 Ухудшение качества прибыли во втором квартале и пересмотр годового таргета оказывают закономерное давление на котировки. Математика достижения годовой цели потребует идеальных рыночных условий в оставшиеся месяцы, что противоречит консервативному прогнозу самого ВТБ по ключевой ставке. Позиция по бумаге остается негативной: при текущем ROE в 16,1% и сохраняющихся рисках размытия капитала инвестиционная привлекательность актива сильно уступает классическим фондам денежного рынка и облигациям.