Nikolskiy_V

57

подписчиков

7

подписок

Показываю свои позиции вместе с просадками. Фундаментальный разбор акций и облигаций Мосбиржи: мультипликаторы, балансы, ставка ЦБ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

6 ноября в 10:30

Самолёту нашли решение. Акция +23% за два дня, моя облигация всего +9% 5 ноября зампред Сбера Анатолий Попов сказал РИА Недвижимость: основные банки-кредиторы $SMLT принципиально договорились о программе оздоровления. Она шире, чем реструктуризация, и учтёт интересы банков, облигационеров и акционеров. Закончить работу хотят до конца года. Рынок ответил сразу. Акция 5 ноября закрылась ростом на 20%, сегодня добавила ещё 2,5%: с 262,5 до 322,8 ₽. А облигации выросли куда скромнее. С 3 ноября по сегодня, 13:00: БО-П13 $RU000A107RZ0 , погашение в январе 2027: 76,1% → 80,3% БО-П11 $RU000A104JQ3 , оферта в феврале 2027: 55,8% → 59,5% мой БО-П14 $RU000A1095L7 , погашение в июле 2027: 45,1% → 49,1% Почему это странно В любой реструктуризации очередь одна: сначала банки, потом облигационеры, акционеры последними. Если денег не хватает, первыми теряют акционеры: их размывают или списывают. А здесь акция растёт в 2,5 раза быстрее облигаций. Я вижу три объяснения. Шорт-сквиз. На этой неделе по рынку прошла волна закрытия шортов: ВК, Алроса, Аэрофлот, Селигдар. Похоже, часть роста Самолёта не вера, а вынужденные покупки. Ставка на спасение. Рынок ставит на то, что банки не станут обнулять акционеров крупнейшего застройщика страны. «Шире реструктуризации» может значить что угодно, вплоть до передачи проектов банкам с сохранением компании на бирже. Облигационеры читают внимательнее. В заявлении нет ни одной цифры. Сроков, кроме «до конца года», тоже нет. Механизм, по словам самого Попова, обсуждать преждевременно. Главная дата — январь В январе и феврале 2027 года у Самолёта погашений и оферт примерно на 16,8 млрд ₽ (оценка Smart-lab). Программу обещают до конца 2026-го. Собрание облигационеров созывают минимум за 10 рабочих дней. Окно узкое. Поэтому я смотрю не на акцию, а на январский БО-П13. Сейчас рынок платит за него 80 копеек за рубль , который должны вернуть через два с половиной месяца. Пока короткий выпуск растёт вместе с длинными, лестница держится. Для меня это главный сигнал недели. Мои деньги 123 облигации БО-П14 по средней 80,19%. Во вторник позиция была в минусе на 42,5 тыс. ₽, сегодня на 38,2 тыс. (−39%). За два дня вернулось 4,3 тыс. Держу до погашения. Ничего не докупаю, пока не увижу цифры программы. Следующая проверка: купон 25 ноября. P.S. 5 ноября прошло без объявления о преимущественном праве по допэмиссии $VTBR , по крайней мере я его не нашёл. По правилу Пьянова, в ноябре SPO не будет. Держите Самолёт? #самолет #облигации #ВДО #реструктуризация #сбер #втб #акции #мосбиржа #инвестиции
Card image 1
11
12
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

5 ноября в 16:43

Вчера у Доу лучший день за 44 года. Сегодня Nasdaq −5%. Рынок начал считать, сколько стоит ИИ За два дня американский рынок прожил целый сюжет. Сначала праздник, потом паника. И это не случайные качели: оба дня выросли из одной истории. Среда: ставка на мир 3 ноября демократы разгромно выиграли промежуточные выборы. Забрали у республиканцев 7 мест в Сенате и минимум 24 в Палате, не отдав ни одного своего. Конгресс теперь у них. Рынок решил, что такой Конгресс заставит Трампа сворачивать войну с Ираном. Brent за день упал на 8,7% и впервые с начала октября ушёл ниже $100. Dow Jones +3% : лучший день после промежуточных выборов с 1982 года. Четверг: а кто теперь заплатит за ИИ? Через день у победы демократов появилась цена. Рынок испугался, что новый Конгресс урежет поддержку, на которой держится стройка дата-центров. Сверху добавился слабый прогноз Qualcomm $QCOM. Индекс полупроводников −11% . $AMD −13%, $MU −11%, $NVDA −7%. Nasdaq −5%, S&P 500 −3,3%. Индекс страха VIX +55%, такого скачка не было больше двух лет. Цифры на 19:15 МСК, торги в США ещё идут. Почему так больно Чипы падают не на пустом месте. Весь октябрь американские гиганты показывали один и тот же счёт. $GOOGL в этом году потратит на ИИ-инфраструктуру $195–205 млрд. Свободный денежный поток за квартал −$9 млрд . Поиск вырос всего на 12%: люди всё чаще спрашивают чат-ботов, а не Google. Акция −13% за день, худший день в истории компании. $AMZN : $220 млрд капзатрат в этом году, свободный поток за 12 месяцев −$42 млрд . Год назад было +$15 млрд. $INTC за октябрь −45%, худший месяц как минимум с 1980 года. Получается, гиганты тратят на ИИ больше, чем зарабатывают. А их траты и есть выручка Nvidia, AMD и Micron. Если покупатели притормозят, первыми пострадают продавцы чипов. Сегодня рынок продавал именно этот сценарий. Что видно с Мосбиржи Американский рынок торгуется и у нас, фьючерсами. $NAZ6 на Nasdaq сегодня около −5% к закрытию 3 ноября. Открытый интерес за день вырос на 15% : с 603 до 696 тыс. контрактов. На падении в Америку не выходят, а заходят. Правда, по открытому интересу не видно, кто тут покупатель, а кто шортист. Наш рынок живёт своей жизнью: индекс Мосбиржи сегодня +0,7%. Для нас главная американская новость недели не Nasdaq, а нефть. С 30 октября январский Brent $BRF7 подешевел на 14% . $ROSN −6%, $TATN −6%, −4%. Мои деньги Американских бумаг у меня нет, весь счёт на Мосбирже. Но через нефть Америка дотягивается и до меня. Лукойл, который я продал в октябре по 5 680 ₽, неделю назад стоил 6 289. Сегодня 6 020. Упущенный рост тает вместе с Brent. Что дальше История на стороне быков: полгода после промежуточных выборов обычно лучший период для S&P 500, в среднем +14% . Но история не видела больше $400 млрд капзатрат за год у двух компаний. Мне кажется, главный вопрос теперь не в Конгрессе, а в чеках гигантов. Пока Alphabet и Amazon обещают в 2027 году тратить ещё больше, у чипов есть покупатель. Если первый из них скажет «притормозим», сегодняшние −11% покажутся разминкой. Торгуете Америку через фьючерсы на Мосбирже? Сегодня покупали падение или ждёте дна? #сша #nasdaq #sp500 #чипы #нефть #выборы #фьючерсы #инвестиции #аналитика
Card image 1
6
7
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

2 ноября в 12:41

Налог на везение: Русалу он может стоить 13% капитализации. Представьте, что вы добываете золото. Цена на него бьёт рекорды, а вы для этого ничего не сделали. Просто повезло с рынком. Государство решило, что такое везение надо делить. 29 октября Госдума приняла в первом чтении налог на сверхдоходы горняков. Самое неприятное спрятано в датах. Закон заработает с 1 января 2027 года, но первым облагаемым годом станет 2026-й . Тот, что закончится через два месяца. Счёт придёт до 28 апреля. Как это работает на пальцах Точка отсчёта: мировая цена 2025 года в рублях. Выросла меньше чем на 10%, налога нет. Выросла сильнее, государство забирает 30% от разницы. С золота 20%. Потолок 15% выручки. Минфин рассчитывает на 200 млрд ₽ в год. По оценке «Эйлера», у $GMKN так уйдёт половина денег, которые принёс рост цен. У $PLZL 41%. Кто сколько отдаст Оценки аналитиков за 2026 год в процентах от капитализации на 30.10: Полюс $PLZL : до 2,8% Норникель $GMKN : до 4% Фосагро $PHOR : до 4,3% Русал $RUAL : до 13,5% А теперь посмотрите на рынок С 22 сентября индекс Мосбиржи вырос на 9%. Полюс +9,5% . Будто налога нет: золото дорожает быстрее, чем государство успевает забирать. Норникель −11,6% . Его наказали по полной, отставание от индекса 21 п.п. Фосагро +2,7% . Отстала от индекса, но спокойно: цены на апатиты почти не выросли, и часть аналитиков считает, что платить ей будет почти нечего. Русал +0,9% . Почти на месте. Хотя по верхней оценке именно ему грозит самая большая потеря из четырёх. Почему Русал главная загадка Всё решит одна строчка в законе. Если налог считать от цены алюминия, Русал заплатит около 51 млрд ₽ (оценка Финама). Если от цены добытого сырья, почти ничего: значительную часть сырья компания покупает. 51 млрд это больше, чем Русал заработал за всё первое полугодие: 32,6 млрд. И есть второй удар. Русалу принадлежит около четверти Норникеля. Норникель платит налог, урезает дивиденды, Русал получает меньше денег. Выходит, Русал может проиграть дважды. Или не проиграть вовсе. Рынок, похоже, поставил на второе. Что дальше 19 ноября второе чтение. Совет Федерации просит учесть рентабельность, расходы на добычу и курс. Русалу эти поправки нужнее всех: чистая рентабельность у него около 5%, самая низкая в четвёрке. У Норникеля около 24%. А у вас есть кто-то из этой четвёрки? Что делаете с акциями? #налоги #норникель #полюс #русал #фосагро #металлурги #акции #мосбиржа #аналитика
Card image 1
4
5
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

31 октября в 21:48

ВТБ заработал 182 млрд за квартал. Акция упала на 4% 30 октября $VTBR выпустил лучший отчёт года и в тот же день проваливался на 4,1% . Закрылся на 56,33 ₽, на субботней сессии 56,47. Что в отчёте Прибыль за III квартал 182,3 млрд ₽ , в 1,8 раза больше, чем год назад. ROE за квартал 24,8% . Процентная маржа выросла с 1,5% до 2,7%, норматив Н20.1 с 6,3% до 7,1%. План на год 600 млрд подтвердили. За 9 месяцев набрано 407,5 млрд, значит, IV квартал должен дать 192,5 млрд. Больше, чем в сильном третьем. При капитализации 730 млрд это P/E около 1,2 . Почему тогда минус В тот же день Дмитрий Пьянов сказал три вещи. Сделку с WB и SPO снова переносят. Сроки уже были: конец лета, сентябрь, октябрь. Теперь даты нет, и размещение «может не уложиться в текущий год». Дивиденды выше 25% прибыли маловероятны, к 50% в первые годы стратегии 2027–2029 не вернутся. Банк «вынужден накапливать капитал»: ЦБ поднимает надбавки крупным банкам на 0,75 п.п. в 2027-м и ещё на 1,25 п.п. в 2028-м. И при этом допэмиссия, по его словам, «не для увеличения достаточности». Объём 300 млрд, цена 87 ₽. Арифметика 87 ₽ это на 54% выше рынка . 300 млрд по такой цене дают 3,45 млрд новых акций, плюс 27% к нынешним 12,9 млрд. Четверть от 600 млрд на все акции после допки: около 9,2 ₽ , или 16% к текущей цене. Без допки было бы 11,6 ₽. Получается странно. Прибыль лучшая за год, но уходит в капитал. Капитал нужен, но допка не для него. А цена 87 при рынке 56 висит над акцией как гиря. Пока висит допка, ВТБ торгуется не по прибыли, а по календарю. Дата, которую я теперь жду Пьянов сам дал маркер: если объявление о преимущественном праве не вышло до 5-го числа, в этом месяце размещения не будет. Ближайшая проверка 5 ноября . И ещё из того же дня: по словам Пьянова, Самолёт может стать первым крупным кейсом санации по новому закону, «резервов создано достаточно». У меня есть и облигации $RU000A1095L7 , так что эту фразу я прочитал дважды. $SMLT Как думаете, SPO по 87 случится до конца года или цену в итоге снизят? #втб #акции #инвестиции #мосбиржа #аналитика #допэмиссия #банки
2
3
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

29 октября в 12:17

Облигации под 20%, которые не обанкротятся. 20% годовых в облигациях сейчас видно на каждом шагу. Хочется купить и забыть. Я решил проверить, сколько из этих 20% можно взять без риска однажды проснуться с дефолтом. Взял все рублёвые корпоративные выпуски на Мосбирже. С доходностью выше 20% и нормальным оборотом их набралось 69 . Но когда убираешь девелоперов под давлением, ВДО и всё с рейтингом ниже А-, в руках остаются четыре эмитента. Для ориентира: ставка ЦБ 14% , длинные ОФЗ дают 16,5% без всякого кредитного риска. Всё, что сверху, платят за риск, который вы берёте на себя. ГТЛК: самая надёжная, но с подвохом $RU000A108DE3 , выпуск 1P-21. Государственная лизинговая компания, рейтинг AA- от АКРА и Эксперт РА. Доходность ~20,3% к оферте в ноябре 2027. Подвох в купоне. Он плавающий: ключевая ставка плюс 2,15%. Пока ставка 14%, вы получаете свои 20%. Начнёт ЦБ снижать, и доход поедет вниз вместе с ней. Зафиксировать 20% надолго здесь не выйдет. АФК Система: самая высокая доходность среди «приличных» $RU000A101XN7 , выпуск 1P-14. Доходность ~24% , до оферты меньше полугода, апрель 2027. Купон при этом всего 10,5%. Основной заработок даёт рост цены с 94,8% до номинала. Почему так дёшево? Рейтинг A+ , и в сентябре АКРА понизила его с негативным прогнозом: долг холдинга растёт несколько лет подряд. Рынок требует за Систему спред больше 10 п.п. к ОФЗ. Для сравнения, у ГТЛК он около 6. ЛСР: единственные фиксированные 20% $RU000A10EYH5 , выпуск БО2Р01. Рейтинг ruA , фиксированный купон 15,65%, цена 95,4%, доходность ~20,1% до апреля 2029. Из всей четвёрки только здесь 20% закреплены на два с половиной года вперёд. Если ставка в 2027 пойдёт вниз, эта облигация вырастет в цене, а флоатер нет. Минус понятный: это девелопер, а стройка сейчас не самый спокойный сектор. Софтлайн: 20% каждый месяц и тонкий лёд $RU000A10GDN2 , выпуск 002Р-03. Купон 18,25% с ежемесячной выплатой, цена около номинала, доходность ~20,1% до конца 2029. Рейтинг A- . Красиво, пока не открываешь отчётность. Долг вырос до 3,3 EBITDA , в начале 2025 было 0,9. Операционной прибыли хватает на проценты с запасом всего в 1,1 раза . Небольшой провал в выручке, и запаса нет. Почему я не верю одному рейтингу У меня есть облигации Самолёта БО-П14 $RU000A1095L7 . В начале октября у Самолёта был рейтинг **A.ru** от НКР. 15 октября его понизили до BBB.ru. Сейчас моя бумага стоит около 55% номинала при средней 80,19%. Покрытие процентов у Самолёта к тому моменту было те же 1,1x, что сейчас у Софтлайна. Рейтинг просто догнал цифры с опозданием. Что в итоге Надёжных фиксированных 20% на рынке сейчас нет. Есть AA с плавающим купоном, который живёт, пока высока ставка. И есть фиксированные 20% у компаний уровня А, где запас прочности приходится проверять самому. Какую из четырёх взяли бы вы? Или спокойные 16,5% в ОФЗ сейчас разумнее? #облигации #инвестиции #мосбиржа #аналитика #гтлк #афксистема #лср #софтлайн
Card image 1
9
10
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

28 октября в 10:29

Сбер заработал 1,53 трлн. И стал меньше бояться долгов Сегодня $SBER отчитался по МСФО за 9 месяцев: чистая прибыль 1,53 трлн ₽ (+17%) , ROE 24%. Цифры совпали с консенсусом, к полудню акции +0,3%. Мне интереснее другая строчка. Стоимость риска упала до 1,1% против 1,5% год назад, отчисления в резервы на 12% меньше. Банк объясняет это обновлёнными макропрогнозами в своих моделях. Причём тут Самолёт Сбер крупнейший кредитор $SMLT: 274 млрд ₽ , 30,6% долга группы на конец 2025 года. В сентябре писали, что банк может получить управление частью проектов. 8 октября Ведяхин говорил, что Сбер активно взаимодействует с Самолётом и компания должна выйти на стабильную работу. Картина странная. Застройщик в реструктуризации, рейтинги срезаны до BBB, а главный кредитор сокращает резервы. Объяснения два. Либо банк уверен, что история управляемая и денег он не потеряет. Либо риск по Самолёту зарезервировали раньше, и в динамике этого квартала его уже не видно. Из пресс-релиза это не понять. Рынок пока выбирает первое Купон БО-П14 13,77 ₽ пришёл, и мой выпуск вырос с 49,43% до 53,66% за два дня. Самолёт 01 $RU000A0JWYJ0 стоит 99,4%, погашение 30 октября. А вот БО-П11 $RU000A104JQ3 с офертой в феврале как стоял на 60%, так и стоит. Короткому долгу верят, дальнему пока нет. Мои деньги У меня 123 бумаги $RU000A1095L7 , средняя 80,19%, сейчас минус 33% (−32,6 тыс. ₽). Октябрьский купон принёс примерно 1 694 ₽ до налога. Держу до погашения в июле 2027, и по сути это ставка на то, что модели Сбера правы. 30 октября отчитается $VTBR , сравню его стоимость риска со сберовской. Держите Самолёт? #сбер #самолет #облигации #акции #инвестиции #мосбиржа
Card image 1
9
10
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

26 октября в 12:01

Самолёт гасит первый выпуск через 4 дня. Мой выпуск стоит полцены У держателей Самолёта неделя из двух проверок. Сегодня купон по БО-П14: дата 25.10 выпала на воскресенье. В пятницу 30.10 погашение выпуска Самолёт 01 на 1,5 млрд ₽ . $RU000A1095L7 $RU000A0JWYJ0 $RU000A104JQ3 $SMLT Купон 13,77 ₽ на бумагу. На 14:30 МСК подтверждения выплаты я не нашёл. Держатели в ленте выпуска утром писали, что денег в НРД ещё нет. Лестница цен (Мосбиржа, 26.10, 14:30 МСК): Самолёт 01, погашение 30.10: 99,5% БО-П11, оферта 12.02.2027: 60% БО-П14, погашение 22.07.2027: 49,4% , доходность ~229% Рынок не сомневается, что 1,5 млрд в пятницу заплатят. Он сомневается в том, что будет через 9 месяцев. Почему разрыв такой большой Полтора миллиарда покрываются деньгами на счетах: на 30.06 у компании было 9,9 млрд ₽ (МСФО 1П2026). Июль 2027 другое дело. БО-П14 это 20 млрд ₽ одним платежом, крупнейшее погашение года. Таких денег на счетах нет, нужен рефинанс или договорённость со Сбером: на конец 2025 года ему причиталось 274,2 млрд, 30,6% долга группы. Фон за месяц не помогает. АКРА и НКР понизили рейтинг до BBB с негативом, облигации ушли в третий уровень листинга. Из совета директоров вышли двое, гендиректор уходит. 23.10 биржа добавила: акции не соответствуют требованиям первого уровня по корпоративному управлению. Поэтому погашение в пятницу ничего не доказывает про июль. А вот неуплата доказала бы многое: после неё дальние выпуски оценивали бы уже как реструктуризацию. Мои деньги 123 бумаги БО-П14 по средней 80,19% . Сейчас минус 37 749 ₽ (−38,27%) . Купон за месяц около 1,7 тыс. ₽ до налога. Держу до погашения. Продавать по 49% не буду, пока компания платит. Для вас погашение 30.10 что-то меняет? #самолет #облигации #ВДО #SMLT #дефолт #инвестиции #мосбиржа
Card image 1
Card image 2
6
7
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

23 октября в 12:44

ЦБ оставил 14%. Главное спрятано в одной строчке прогноза Ставку сохранили, как и ждали все. Но средняя ставка на 2027 год теперь 12,5–13,5% вместо 10,5–12,5% . На 2028-й 9–10% вместо 8–9%. Перевожу: дешёвые деньги откладываются. Весь следующий год будет дороже июльского обещания на 1–1,5 п.п. Почему ЦБ передумал Инфляция на конец 2026 года теперь 7,1–7,6% (было 6–7%). В III квартале цены с поправкой на сезон росли темпом 8% годовых, во II было 4,8%. Базовая инфляция ускорилась с 4,5% до 6,2%. Сигнал нейтральный, следующее заседание 18 декабря. Но до конца года ЦБ закладывает среднюю ставку 14,0% . Я читаю это так: на декабрьское снижение регулятор сам не рассчитывает. Рынок знал раньше Вчера я писал: двухлетние ОФЗ дают 15%, а ЦБ рисует 2027-й по 10,5–12,5%. Кто-то ошибается. Сегодня ЦБ подвинулся к рынку. А рынок отодвинулся ещё. После решения двухлетка по кривой Мосбиржи 15,13% (вчера 15,00%), десятилетка 16,51% (вчера 16,42%). ОФЗ 26248 $SU26248RMFS3 −0,4%, индекс гособлигаций RGBI −0,18%. Даже новая верхняя граница 13,5% ниже того, что закладывают облигации. ЦБ сам написал, что при изменении параметров бюджета политику придётся корректировать. Длинные ОФЗ сегодня ставят не на ЦБ, а на бюджет. Мои деньги ВТБ $VTBR , около 8,8 тыс. акций. Рынок акций решение пережил спокойно: IMOEX +0,9%, ВТБ +1,2% до 57,22 ₽ (около 15:20). Помогает нефть: Brent у $113, максимум с мая. Для банка в прогнозе есть и плюс: рост корпоративного кредита в 2026 году поднят до 9–12% (было 7–11%). Самолёт БО-П14 $RU000A1095L7 , 123 штуки. Это флоатер КС+2,75%, купон 25.10 13,77 ₽ , при 14% таким и останется. Здесь парадокс держателя. Высокая ставка платит мне больше. Но у $SMLT покрытие процентов EBITDA в первом полугодии было около 1,1x , и каждый лишний месяц дорогих денег платится из того же кармана, откуда должно прийти погашение в июле 2027 года. Рынок это видит: бумага стоит 48,9%. Позиции пока не трогаю. Вопрос к вам: кому верите на 2027 год, ЦБ с его 12,5–13,5% или облигациям с 15%? #ключевая_ставка #ОФЗ #облигации #инвестиции #аналитика #мосбиржа
Card image 1
3
4
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

22 октября в 10:08

Инфляция 7%. ОФЗ дают 16,4%. Кто-то сильно ошибается Завтра в 13:30 ЦБ решает по ставке. Аналитики единодушны: 14% без изменений . Но само решение здесь не главное. Заседание опорное, и регулятор покажет новый прогноз ставки на 2027-2029 годы. А рынок облигаций уже проголосовал. Не в пользу ЦБ. Что на табло Годовая инфляция на 19 октября 7,15% , за неделю всего 0,05% (Росстат). Ожидания населения снизились до 13,2%  с 14,2% в сентябре. Кривая ОФЗ на Мосбирже сегодня: 3 месяца: 12,9% 1 год: 14,0% 3 года: 15,6% 10 лет: 16,4% Длинные $SU26238RMFS4 (2041) и $SU26248RMFS3 (2040) торгуются под 16,1% и 16,6%. Где нестыковка В июльском прогнозе ЦБ средняя ставка в 2027 году 10,5-12,5%, в 2028-м 8-9%, в 2029-м 7,5-8,5%. Беру середины и получаю в среднем около 9,3%  на три года. Трёхлетняя ОФЗ даёт 15,6%. Разница больше 6 п.п.  За один только срок столько не платят. Ещё показательнее, как кривая двигалась с 11 сентября, когда ЦБ остановил снижение. Трёхмесячная доходность упала с 13,4% до 12,9%. Двухлетняя выросла с 14,6% до 15,0%, пятилетняя с 15,9% до 16,2%. Перевожу: одно-два снижения рынок ещё допускает. Длинный цикл до 8% нет. Почему не верят План ЦБ на 2026 год 6-7%. С начала года уже 6,15% . Чтобы уложиться в 7%, на последние десять недель осталось 0,8%. Минэкономразвития уже поднял свой прогноз до 6,8% с 5,2%, консенсус Интерфакса 7,0%. И люди живут в другой инфляции. Бензин с начала года +20,5% , дизель +13,4%. Ожидания в 13,2% почти вдвое выше официальной цифры, а ЦБ смотрит именно на них. Кто прав Если ЦБ, то длинные ОФЗ сейчас подарок. По моей оценке, при снижении доходности 26238 с 16% до 12% её цена вырастет примерно на треть, плюс купон. Если рынок, то выигрывает фонд ликвидности под ключевую без риска цены. А при росте доходности до 18% та же ОФЗ теряет около 11%. Развязка, мне кажется, будет в прогнозе, а не в ставке.  Поднимет ЦБ траекторию на 2027 год, и рынок окажется прав без всякого повышения. Мой интерес Самый прямой у меня через флоатер Самолёта $RU000A1095L7 : купон ключевая +2,75%. Ставка 14% даёт мне 16,75% годовых . Но тот же процент давит на застройщика $SMLT, который этот купон должен платить. А вы на чьей стороне: взяли бы сейчас 10-летнюю ОФЗ под 16,4% или остались бы в фонде ликвидности? #ключеваяставка #ОФЗ #инфляция #облигации #ЦБ #аналитика #мосбиржа
Card image 1
7
8
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

21 октября в 10:31

Лукойл списал 1,66 трлн ₽. Теперь за этот бизнес торгуются шейхи и американское государство Завтра, 22 октября, у $LKOH истекает лицензия США на переговоры о продаже зарубежного бизнеса. Её продлевают каждый месяц. Но от этого продления зависит, будет ли у бизнеса покупатель. Что продают В 2025 году Лукойл полностью списал LUKOIL International и показал убыток 1,66 трлн ₽ . FT оценивает этот бизнес примерно в $20 млрд . По сегодняшнему курсу ЦБ (82,89) это почти те же 1,66 трлн. Около 40% всей нынешней капитализации компании. Внутри около 2 500 АЗС в 19 странах, НПЗ в Болгарии, Румынии и Нидерландах, доли в Тенгизе и Карачаганаке. Кто покупает Сначала США заблокировали продажу Gunvor. Потом сделка с Carlyle повисла без одобрения OFAC, и 9 октября фонд официально вышел. Теперь в очереди консорциум американца Тодда Боэли с фондами из ОАЭ и Катара. По данным FT и NYT, правительство США через госкорпорацию DFC может получить около 15% новой компании, не вложив денег на старте. Продавец под санкциями, покупатель с государственной долей. Торговаться в такой сделке непросто. Что видит рынок 9 октября акция выросла на 8,4% за день на новостях о покупателе. С тех пор стоит на месте: 5 983–6 117 ₽. Но, по данным западной прессы, деньги от продажи останутся на счетах до снятия санкций. Получается, рынок радуется выручке, которую акционер в ближайшее время не увидит. Реальные деньги на горизонте другие: дивиденд 535 ₽ за 9 месяцев, реестр 9 декабря. Это около 8,8% к текущей цене, и от сделки он не зависит. Мои деньги 7 октября я продал все 20 акций по 5 680 ₽ (средняя 5 036, +13%) и отдал деньги роботу на $VTBR. Через два дня Лукойл стоил 6 107. Сегодня 6 075. Мимо меня прошло около 7,9 тыс. ₽ роста и 10,7 тыс. ₽ дивиденда до налога. Вы бы брали Лукойл до 9 декабря или ждали ясности по сделке? #LKOH #лукойл #нефть #дивиденды #санкции #инвестиции #мосбиржа
3
4
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

20 октября в 12:34

ВТБ +5% за три дня. До цены SPO всё равно 52% 15 октября акция закрылась по 54,6 ₽. Сегодня $VTBR стоит 57,2 ₽ , индекс Мосбиржи у максимумов с июня. А допэмиссию банк собирается продать по 87 ₽ . Пьянов в конце сентября: объём, цена и якорные инвесторы не меняются, размещение ближе к концу октября. То есть уже на днях. Обычно перед SPO акцию продают. Здесь её покупают. Сколько акций добавится Предел допэмиссии 6,29 млрд акций, это 49% к нынешним ~12,8 млрд. Но менеджмент говорит о 300–400 млрд ₽ . По 87 ₽ это 3,4–4,6 млрд новых бумаг, то есть +27–36%, а не +49%. Прибыль за 8 месяцев 314,8 млрд ₽ , цель на год 600 млрд. Из расчёта на цель это ~47 ₽ на акцию и P/E около 1,2 . После SPO на 300 млрд при той же прибыли выйдет ~37 ₽ на акцию, P/E около 1,5. Размытие есть. Но важнее, кто и почём за него платит. Чужие деньги дороже рынка Весь ВТБ на бирже сейчас стоит около 735 млрд ₽. Покупатели SPO заплатят за ту же долю банка на 52% больше. Новые деньги заходят дороже, чем рынок оценивает наши акции. Похоже, отсюда и рост: рынок ставит на то, что якоря реальны и цена не поедет вниз. Где риск Имён якорей банк не называл. Сроки уже переносили: с лета на октябрь. Если размещение снова сдвинут или пересмотрят цену, эти +5% уйдут быстрее, чем пришли. Ещё один фактор в пятницу: 23.10 ЦБ , консенсус 14%. Для ВТБ ставка важна напрямую: маржа только восстановилась до 2,6% против 1,0% год назад. Мои деньги У меня 9 451 акция со средней 54,46 ₽. Сейчас +5,1%, или +26,2 тыс. ₽ . В сентябре по этой же позиции был минус 36 тысяч. Разместят по 87 в октябре или снова перенесут? #VTBR #ВТБ #SPO #акции #инвестиции #мосбиржа #аналитика
Card image 1
4
5
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

16 октября в 14:10

Директора ушли через день. Теперь понятно, после чего Вчера я писал, что облигации Самолёта почти не реагируют на рейтинги, зато упали на 10% после ухода двух директоров. Вечером того же дня компания раскрыла, что было накануне. 11 октября совет директоров единогласно, 9 голосов из 9, одобрил допсоглашения к трём поручительствам. Это гарантии по кредитным линиям «дочки» в банке. Объём обязательств: от 25% до 50% балансовой стоимости активов группы. 12 октября двое из девяти членов совета подали заявления об уходе. Банк и условия не названы: раскрытие ограничено постановлением №1102. Что именно поменялось в поручительствах (сроки, ставки, залоги), публично неизвестно. Рейтинг догнал следом 15 октября НКР понизило Самолёт сразу на три ступени: с **A.ru до BBB.ru , прогноз негативный. Это второе агентство за неделю: АКРА сделало то же 8 октября. Цифры из релиза: долг/OIBDA вырос с 4,1x до 5,9x покрытие процентов упало с 2,8x до 1,7x собственный капитал меньше 1% баланса продажи в метрах −6,6% г/г Поддержку акционеров агентство в рейтинг не закладывает. Кто двигается первым** Получается такая очередь. Сначала банк договаривается о новых условиях по своим кредитам. Потом уходят директора. Потом агентства переписывают рейтинг. Держатели облигаций узнают обо всём последними и голосуют ценой. $RU000A1095L7 за неделю: 55,8% → 48,98% (16.10, 14:08 по ISS), доходность к погашению около 224% . Рынок закладывает, что часть денег по выпуску не вернётся. Мне кажется, главный вопрос сейчас не рейтинг, а то, что банк получил взамен. Если условия по поручительствам ужесточили, у облигаций в очереди на кэш стало меньше места. Мои деньги 123 облигации БО-П14 по средней 80,19%. Сейчас около −38 тыс. ₽ , минус 39%. Пока держу. Ближайшие проверки по графику: купон 25 октября (переносится на 26-е), погашение выпуска Самолёт 01 30 октября. Прошлый купон был 13,77 ₽ на бумагу. Как думаете, купон 25 октября придёт вовремя? #Самолет #облигации #ВДО #дефолт #рейтинг #инвестиции #мосбиржа
Card image 1
3
4
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

15 октября в 11:52

Самолёту понизили рейтинг: облигация −0,3%. Ушли два директора: −10% За неделю у Самолёта вышло четыре плохие новости. Рынок отреагировал на них совсем по-разному. Моя БО-П14 $RU000A1095L7 , закрытие к закрытию: 08.10 АКРА понизила рейтинг до BBB(RU): −0,3% 12.10 компания попала в санкционный список ЕС: −1,8% 13.10 биржа перевела 15 выпусков в третий уровень листинга: −0,4% 14.10 двое из девяти членов совета директоров подали заявления о выходе: −10% за два дня , с 54,5% до 49% Почему рейтинг не напугал, а люди напугали Рейтинг и листинг это процедуры. Их ждали. 1 сентября облигация стоила 83%, к концу месяца уже 54%. Понижение просто записало на бумаге то, что цена показала заранее. С директорами иначе. Имена в раскрытии не указаны, причины не названы. Совет избрали в июне, и до этой недели в нём ничего не менялось. Что увидели эти люди, рынок не знает. Поэтому закладывает худшее. Акционеры спокойнее кредиторов Акция $SMLT за те же два дня потеряла 3% : с 252,4 до 244,2 ₽. Обычно первыми теряют акционеры, а тут сильнее упали облигации. Мне кажется, объяснение простое. Вся компания на бирже стоит около 15 млрд, акцию рынок давно оценивает как лотерейный билет. А облигации до сих пор торговались как долг, который вернут. Каждая такая новость сдвигает их к цене «вернут частично». Что проверит октябрь 26.10 купон по моему выпуску, прошлый был 13,77 ₽ на бумагу. 30.10 погашение Самолёт 01 на 1,5 млрд. Он стоит 99,2%, в эту выплату рынок верит. Но это проверка на мелочах. Мой выпуск это 20 млрд в июле 2027 . Купон на мои 123 бумаги около 1,7 тыс. ₽, все 10 оставшихся дадут примерно 17 тыс. Минус по позиции больше вдвое. Вся ставка на возврат номинала. Мои деньги 123 облигации по средней 80,19% . Сейчас позиция стоит 59 655 ₽, минус 38 979 ₽ (−39,5%) . Пока держу и смотрю на 26 и 30 октября. Держать до купона или выходить сейчас? Как бы поступили вы? #облигации #самолёт #ВДО #дефолт #инвестиции #мосбиржа
Card image 1
4
5
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

14 октября в 16:28

Рынок списал с Яндекса 129 млрд за три дня. Почти столько стоит весь ЦОД Сбера С 8 по 11 октября беспилотники вывели из строя три дата-центра $YDEX : в Сасове, Калуге и Владимире. Акции упали с 3 693,5 ₽ до 3 369,5 ₽ . Минус 8,8% , или 129 млрд ₽ капитализации. Для масштаба: проект ЦОДа $SBER , который атаковали сегодня ночью, оценивают в 122 млрд ₽ целиком. Сбер говорит, что сервисы работают штатно. Что на самом деле продавали Облако даёт Яндексу около 3,8% выручки . Снимать 129 млрд только за облако было бы странно. Но больнее всего ударило по рекламе. С 10 октября Директ работает частично: рекламодатели не могут нормально управлять кампаниями и видеть статистику. Показы идут, но вслепую. А реклама кормит сегмент «Поисковые сервисы и ИИ»: 137,4 млрд ₽ из 386 млрд выручки II квартала. Больше трети компании. Часть клиентов уже ушла в VK Рекламу. Аукцион там в широких категориях подорожал на 15–20% за несколько дней. Рынок продавал доверие рекламодателя. Объёмы говорят больше цены Обычный день в Яндексе это 1–4 млрд ₽ оборота. 9 и 12 октября прошло по 21 млрд . За три дня падения 50 млрд ₽ . Продавали всерьёз, и покупатель на такой объём тоже нашёлся. 13 октября отскок до 3 486 ₽ . Вернули треть падения. Счёт придёт позже Сервисы чинят быстро: Пэй, Карты, Почта частично заработали. Отскок про это. Но у истории есть цена, которой пока нет в отчётности. Первое: замена оборудования. Поставки до шести месяцев , свободные серверы в России за несколько дней подорожали примерно на 20% (оценка Эльдара Муртазина). Второе: резервирование. По оценкам источников «Бизнес Online», полноценное дублирование подняло бы расходы в 1,5–2 раза . Платить за это придётся каждый год. Третье, главное. За неделю атакованы четыре дата-центра крупных IT-компаний. Яндекс просто первым получил переоценку. Свои ЦОДы есть у всех крупных банков и маркетплейсов, а в их котировках этого риска почти не видно. Что с оценкой По текущей цене Яндекс стоит 1,38 трлн ₽ . Прогноз компании на 2026 год: выручка +20%, скорр. EBITDA около 350 млрд ₽ . То есть капитализация около четырёх годовых EBITDA. Целевые цены аналитиков после первых атак: 4 978–5 200 ₽ . Это +43–49% от рынка. Яндекс по 3 500 ₽ сейчас скидка на временный сбой или справедливая цена нового риска? И если риск общий, почему Сбер сегодня потерял всего 0,4% ? #яндекс #сбер #акции #инвестиции #аналитика #мосбиржа
6
7
Nikolskiy_V
Nikolskiy_V

13 октября в 11:50

Биржа понизила Самолёт. Облигации подорожали. С сегодняшнего дня Мосбиржа перевела 15 выпусков Самолёта в третий уровень листинга. Причина формальная: у компании больше нет рейтингов от двух агентств. 8 октября АКРА опустила оценку до BBB(RU) с негативным прогнозом. $RU000A1095L7 в день новости: 55,24% номинала, +1% к вчерашнему закрытию. Доходность к погашению по расчёту биржи около 169% годовых . Почему рынок не заметил Всё уже было в цене. 1 сентября БО-П14 стоили 83,14% , к 1 октября уже 55,6%. За неделю двух понижений, рейтинга и листинга, цена сдвинулась меньше чем на процент. Для частного инвестора третий уровень тоже почти ничего не меняет. Без теста неквалам доступны корпоративные облигации с рейтингом от A+, а Самолёт ниже этой планки давно. Рейтинги и биржа догоняют рынок, а не ведут его. Что рынок считает на самом деле Лестница цен одного эмитента, сегодня около 13:00 МСК: Самолёт 01, погашение 30 октября: 99,4% БО-П13 $RU000A107RZ0 , погашение январь 2027: 80,0% БО-П14, погашение июль 2027: 55,2% Октябрь рынок считает почти решённым. Январь под вопросом. По июлю рынок ставит примерно 50 на 50. Значит, двигать котировки теперь будут платежи, а не пресс-релизы. Ближайших два: купон по БО-П14 25 октября (это воскресенье, деньги придут 26-го) и погашение выпуска Самолёт 01 30 октября (объём выпуска 1,5 млрд). Пройдут день в день, и лестница может начать выравниваться. Задержка хотя бы на день сверх этого, как с купонами в мае, и разговор о 169% годовых закончится очень быстро. Мои деньги 123 облигации БО-П14 по средней 80,19% . Сейчас позиция стоит 67,9 тыс. руб., минус 30,7 тыс. (−31%). Держу. Купон 25 октября принесёт мне около 1,7 тыс. руб. до налога. Сумма скромная. Мне важнее дата зачисления. А вы держите при любом раскладе? #облигации #самолет #дефолт #ВДО #инвестиции #мосбиржа #аналитика
Card image 1
10
11