Хэштег #долг | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ультимативный гайд по долгу РФ Россия в 2026 году заплатит около 3,9 трлн руб. только процентов по госдолгу. При этом сам долг у нас по мировым меркам остается небольшим. На конец 2026 года государственный долг России должен составить около 43,7 трлн руб., или 18,6% ВВП. Из этой суммы 37,4 трлн руб. приходится на внутренний долг и около 6,2 трлн руб. на внешний. Почти 86% долга - это внутренние обязательства, прежде всего ОФЗ. Кому должно государство? В основном российским банкам, НПФ, страховым компаниям, фондам и частным инвесторам. Доля нерезидентов в ОФЗ сейчас небольшая, порядка 3%. То есть российский госдолг - это в первую очередь долг внутри собственной финансовой системы. 43,7 трлн руб. не нужно вернуть в один год. Старые выпуски гасятся, вместо них выпускаются новые, плюс государство занимает деньги для покрытия дефицита бюджета. На 2026 год изначально планировалось разместить ОФЗ более чем на 5,5 трлн руб., но после роста дефицита объем заимствований должен стать выше. На обслуживание долга в бюджете-2026 заложено 3,9 трлн руб. Это около 1,7% ВВП и почти 9% федеральных расходов. Для сравнения: на образование заложено около 1,74 трлн руб., на здравоохранение - 1,88 трлн. Одни проценты по долгу обходятся дороже каждой из этих статей по отдельности. На 2027 год в старом бюджете стояло 3,76 трлн руб. процентов, но эта цифра уже устарела. Вчера правительство одобрило новый бюджет с расходами 48,8 трлн руб. и дефицитом около 5,5 трлн. Детальная строка по обслуживанию долга пока не опубликована. Оценка аналитиков Альфа-Банка - около 5 трлн руб. Россия сейчас в среднем платит по всему накопленному госдолгу около 9-10% годовых. При этом новый долг Минфин привлекает уже примерно под 14-17%. Теперь сравним долговую нагрузку. Россия тратит на проценты меньше большинства крупных экономик, несмотря на гораздо более высокую ставку новых заимствований. США: госдолг около 126% ВВП, чистые процентные расходы - около 3,3% ВВП, больше 1 трлн долларов в год. Франция: долг около 118-119% ВВП, проценты - примерно 2,6% ВВП. Италия: долг около 138% ВВП, процентные расходы - около 4% ВВП. Япония: долг около 200% ВВП, проценты - примерно 2% ВВП. Германия: долг около 66-67% ВВП, проценты - примерно 1,1% ВВП. С Китаем методика сложнее. Официальный бюджетный долг в 2026 году - около 75% ВВП, но если учитывать обязательства местных властей и структуры LGFV, расширенная оценка IMF превышает 130% ВВП. Получается, Россия с расходами около 1,7% ВВП на проценты платит примерно вдвое меньше США и Италии, заметно меньше Франции и немного меньше Японии. Германия пока платит меньше нас. Но цена новых денег у России намного выше. Доходность 10-летних ОФЗ сейчас около 16,6%. Для сравнения: 10-летние бумаги США - около 5,1%, Германии - 3,5%, Японии - 3,1%, Китая - около 1,7%. Здесь важно не умножать 43,7 трлн руб. на 16,6%. Текущая доходность ОФЗ не является ставкой по всему долгу. В обращении остаются старые выпуски с более низкими купонами. Высокая стоимость денег попадает в бюджет постепенно, когда Минфин размещает новые бумаги и рефинансирует старые. Слабое место российского госдолга сейчас не его размер, а стоимость новых заимствований. При долге меньше 20% ВВП бюджет пока способен нести такую нагрузку. Но если несколько лет подряд закрывать дефицит ОФЗ под 15-17%, средняя стоимость долга будет расти, а вместе с ней будет расти и счет за проценты. Сегодня это 3,9 трлн руб. в год. На 2027 год рынок уже обсуждает около 5 трлн. Дальше все будет зависеть от того, как долго государству придется занимать по двузначным ставкам. Думаю пару лет у нас еще есть, но долг растет очень быстро, впрочем, как и у западных стран.

Все компании, которые хотели предъявить миру сильные результаты, уже отчитались. Настала пора тех, которое лучше бы и вовсе не отчитывались, но деваться некуда. Закон обязывает. Одна из таких горе компаний, безусловно, Сегежа. Мы с вами в прямом эфире наблюдаем перипетии движения к банкротству некогда крепкого и перспективного бизнеса. По своему Системе не повезло с началом СВО, с крепким рублем, а вот теперь и с топливным кризисом (об этом, если что, пишет менеджмент в пресс релизе). С другой стороны жадность и покупки активов на пике цикла, это до боли знакомая история для каждого лудика на Мосбирже. Не осуждаем, а просто констатируем факт. Другой безусловный факт, что Сегежа застыла по над пропастью, и нет руки, которая спасет компанию от краха. Разве что девальвация сразу на 120 рублей за доллар. Возможно ли такое? В остальном все стабильно. Компания сильно убыточна на операционном уровне, просвета не видно, а долг, который вроде бы только сократился благодаря допэмиссии, снова стремительно набирает вес. Еще 4 - 5 квартал, и опять трехзначное число на весах процентных расходов. И что дальше? Новая допка? Боюсь, что у Системы денег нет. Еще один важный момент из отчета, который я раньше не замечал. Оказывает 77 млрд это не весь долг. Еще есть опцион на 32 млрд (сейчас на 32 млрд), который представляет собой обязательство по выкупу акций у кредиторов\инвесторов с определенной доходностью. Естественно, никакой доходности нет и не предвидится. Вероятно Система отдаст банкам остатки своего пакета в компании. Плюс заложены какие-то операционные активы. Второй плохой момент. Краткосрочный долг уже больше 50 млрд. Где Сегежа возьмет 50 млрд на текущем рынке? Конечно же нигде, тем более "стабильно" зарабатывая минус 7 млрд в квартал. Соответственно нужно либо срочно собирать бабло под новую допку, либо дефолтить. Я могу понять, почему акции Озона упали в 2 раза с начала года. Все таки реализовались реальные физические риски. Но вот почему не падают банкроты вроде Сегежи, я понять не могу. Реальная цена акциям ноль. Ну пусть не ноль, а в надежде на девальвационное чудо - 10 копеек. Но веде нет! Еще в марте кто-то жизнерадостно и уверенно покупал акции дороже рубля! И кто-то же загнал их в рост на 100% за пару дней после 19 недель падения рынка (кстати, спасибо ему, я удачно зашортил)? Чудеса, да и только.

Если стараться найти плюсы в отчете Сегежи то единственным плюсом будет поддержка АФК Системы, но учитываю что ей в этом году возможно придется поддерживать ОЗОН а у нее и так с деньгами не густо (аж пришлось заложить всю свою долю 31,8% в Озоне ВТБ) то прям хз. Отчет остается очень слабым, хотя относительно 1П25 есть улучшение по убытку и денежному потоку. Выручка снизилась на 15% до 38 млрд ₽, OIBDA рухнула с 2,6 до 0,66 млрд ₽, а операционный убыток составил 5,3 млрд ₽. Чистый убыток сократился с 21,8 до 15,3 млрд ₽, но в основном за счет меньших процентных расходов и отсутствия прошлогоднего разового обесценения. Главная проблема — бизнес почти перестал генерировать прибыль. OIBDA margin около 1,7%. При этом процентные расходы за полугодие — 10,8 млрд ₽, то есть в разы выше операционного результата. Долг снова растет: чистый долг: 67 → 77 млрд ₽ при cash всего 1,4 млрд ₽. Краткосрочный долг вырос до 51 млрд ₽, плюс еще 32,1 млрд ₽ обязательств по опционным соглашениям. Условия по этим опционам уже нарушены, инвесторы пока не потребовали исполнения, но соглашения еще предстоит пересогласовать. FCF тоже остается отрицательным: CFO −8,6 млрд ₽ + CAPEX −1,8 млрд ₽ ≈ FCF −10,4 млрд ₽. Самый тревожный момент — аудитор отдельно указал на существенную неопределенность в отношении непрерывности деятельности: краткосрочные обязательства превышают краткосрочные активы примерно на 77 млрд ₽, компания убыточна и имеет отрицательный операционный денежный поток. Спасает Сегежу пока в основном поддержка основного акционера и возможность рефинансирования. Часть займов акционера субординирована и не подлежит погашению раньше 2033 года. Итог: Сегежа выглядит рискованной. Здесь уже не просто «большой долг», а слабый бизнес + отрицательный FCF + отрицательный капитал + огромный краткосрочный разрыв ликвидности. Без восстановления OIBDA, более слабого рубля и дальнейшей поддержки акционера долговая история остается очень тяжелой. {$RU000A107BP5}

Вышел отчет за 6 мес 26г по МСФО Если кратко: ждем завершения инвестиционного цикла. Я пока держу на 2,5% от портфеля. А тем временем кто-то уже пошел скидывать выпуски 04 и 05 в стакан обрушив цену почти на 10% в моменте) Выручка выросла на 22% до 116,4 млрд ₽, операционная прибыль — на 33% до 30,8 млрд ₽, чистая прибыль — на 45% до 11,2 млрд ₽. Операционная маржа улучшилась примерно с 24,4% до 26,5%. Бизнес растет и пока сохраняет высокую рентабельность. Денежный поток тоже заметно улучшился. Операционный cash flow вырос с 6,9 до 18,5 млрд ₽. Простой FCF: 18,5 млрд CFO минус 17,1 млрд CAPEX = около +1,4 млрд ₽. Если дополнительно учитывать 5,3 млрд ₽ авансов по аренде как часть инвестпрограммы, FCF все еще около −4 млрд ₽. Но прогресс относительно 1П25 огромный. Теперь плохая часть. Общий долг вырос с 235,4 млрд ₽ на конец 2025 года до 277,6 млрд ₽. Денег осталось всего 2,45 млрд ₽, поэтому чистый долг уже около 275 млрд ₽. Приблизительный Net Debt/EBITDA получается около 4,1× — для рейтинга A это уже довольно высокая нагрузка. Особенно настораживает ликвидность. Краткосрочный долг — 131,7 млрд ₽, при этом свободных лимитов по кредитным линиям осталось только 5,3 млрд ₽ против 13,8 млрд ₽ в конце 2025 года. Нарушений ковенантов пока нет, но компания очень сильно зависит от постоянного рефинансирования. Процентная нагрузка тоже огромная. За полугодие Полипласт выплатил около 22,7 млрд ₽ процентов по заемным обязательствам, плюс проценты по аренде и факторингу. При этом еще 11,75 млрд ₽ процентов капитализировали в стоимость строящихся активов, поэтому P&L выглядит лучше реального денежного давления. Почему тогда я пока не жду дефолта? Потому что долг набирался не для покрытия убытков, а под масштабную инвестпрограмму. Компания уже ввела часть объектов, а оставшийся объем инвестиций для завершения текущего цикла оценивает примерно в 15,5 млрд ₽. Основной ввод мощностей должен пройти в 2026–2027 годах. Если CAPEX снизится, новые мощности начнут генерировать EBITDA, а ставка продолжит падать, 2026 год может оказаться пиком долговой нагрузки. Что в итоге: Бизнес — сильный. Маржа — высокая. Прибыль и CFO растут. Но долг уже очень большой, ликвидность слабая, а зависимость от банковского рефинансирования высокая. Главный показатель в следующих отчетах — не прибыль, а чистый долг. Если он начнет снижаться с текущих ~275 млрд ₽, история станет намного спокойнее. Если останется выше 4× EBITDA при слабом FCF и сокращении кредитных лимитов — риск начнет быстро расти. Моя оценка риска дефолта на горизонте года сейчас — низкая, но не нулевая. Примерно 2–4% субъективно.

: девелопер с огромным аппетитом к росту Приветствую, мои капитальные товарищи! Сегодня на моём столе — (Глоракс). Акция торгуется в районе 38,66 ₽, за полгода бумага потеряла почти 40%. Компания провела IPO в октябре 2025 года по 64 ₽, сейчас цена на 40% ниже. Девелопер активно расширяется в регионы, но платит за это высокой долговой нагрузкой. Давайте разбираться, есть ли здесь место для моей стратегии. --- 🔍 Что это за компания Глоракс — федеральный девелопер жилой и коммерческой недвижимости, работающий в 11 регионах России. Специализируется на мастер-девелопменте и комплексном развитии территорий. В июне 2026 года акции компании были включены в Индекс широкого рынка и Индекс недвижимости Московской биржи . Это повышает узнаваемость бумаги и расширяет базу потенциальных инвесторов. Управление: в апреле 2026 года компанию возглавил сооснователь Александр Андрианов — это решение обеспечивает преемственность стратегии и фокус на создание акционерной стоимости . Рыночная позиция: Глоракс — один из самых быстрорастущих девелоперов в России по темпам региональной экспансии. Компания делает ставку на региональные рынки, где выше маржинальность и меньше конкуренция. --- 📊 Операционные результаты: рост есть, но он дорого стоит За первый квартал 2026 года продажи в денежном выражении выросли на 94% год к году — до 12,6 млрд рублей, объём заключённых договоров — в 2,5 раза. Средняя цена квадратного метра составила 197 тыс. рублей, доля ипотечных сделок — 75% . За второе полугодие 2026 года продажи в денежном выражении увеличились на 47% в годовом исчислении до 22,9 млрд рублей, объём заключённых договоров — на 78% до 109,9 тыс. кв. м. Доля региональных проектов достигла 63% . Цены в сопоставимых проектах выросли более чем на 8%. Финансовые результаты за 2025 год: выручка выросла на 27% до 41,3 млрд рублей, EBITDA прибавила 36% до 14 млрд, чистая прибыль выросла в 2,5 раза до 3,1 млрд . Рентабельность по EBITDA достигла 34%. Но есть нюанс. Операционный денежный поток ушёл в глубокий минус — -19 млрд рублей против -0,8 млрд годом ранее. Это означает, что компания активно финансирует текущие проекты за счёт заёмных средств. Кредитный портфель почти удвоился до 89,4 млрд рублей . --- 💰 Долговая нагрузка — главный риск Чистый долг / EBITDA вырос до 2,8x (с 1,5x годом ранее) . Это выше целевого уровня компании в 2,0–2,4x, который они планируют достичь в 2026 году. Средняя ставка по кредитам снижена до 13,2%, но при сохранении высокой ключевой ставки процентные расходы продолжают съедать прибыль. Оценка: P/E около 5–6, P/S около 0,4 — фундаментально бумага выглядит дёшево, но рынок закладывает долговые риски . --- 💸 Дивиденды: отсутствуют Дивидендная политика компании предполагает выплаты не ранее 2027 года и только при снижении долговой нагрузки до 2,5x. По прогнозам, целевой payout — не менее 30% чистой прибыли. Но текущие выплаты по дивидендам отсутствуют, и в ближайшее время не ожидаются . Для моей стратегии это стоп-фактор. Я держу бумаги, которые дают денежный поток сейчас, а не через год-два. . Техническая картина: RSI около 48–52 — нейтрально, цена ниже 50-дневной скользящей средней . Акция находится в диапазоне 28–70 ₽ за 52 недели. Технические индикаторы дают смешанные сигналы. --- 🧠 Моё решение: я пропускаю Я не буду покупать $GLRX. Вот почему: 1. Нет дивидендов. Компания не платит и не планирует платить в ближайшие 1–2 года. Для моей стратегии это неприемлемо. 2. Долговая нагрузка высокая. Чистый долг / EBITDA = 2,8x — выше комфортного уровня. В условиях высокой ставки ЦБ это давит на прибыль. 3. Отрицательный денежный поток. Компания тратит больше, чем зарабатывает. Это не про возврат капитала акционерам. 4. Рынок уже заложил риски в цену. Бумага упала на 40% с IPO. Если компания выполнит свои планы по снижению долга и начнёт платить дивиденды, потенциал роста есть. Но это вопрос 2–3 лет, а я не готов ждать.

УПУЩЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ НА 600 000₽+ 💸 Текущий год выдался для меня тяжёлым в первую очередь в плане кредитной нагрузки. Сначала я взяла довольно большую сумму на операцию по коррекции зрения, которая полностью изменила качество моей жизни в лучшую сторону, потом оплатила обучение, которое позволило мне значительно вырасти в доходе, и вдобавок обнаружила, что остался небольшой "хвост" на кредитной карте. Но теперь подробнее обо всем: 1️⃣ Кредит 1 (до 16.12.2030) 🏦 Тело кредита: 593 847 ✅ Выплачено: 47 777,13 📍 Остаток основного долга: 546 069,87 💵 Ежемесячный платеж: 16 800 2️⃣ Кредит 2 (до 04.06.2027) 🏦 Тело кредита: 56 142 ✅ Выплачено: 0 📍 Остаток основного долга: 56142 💵 Ежемесячный платеж: 6634 3️⃣ Кредитная карта 🏦 Сумма долга: 35 043,27 ✅ Выплачено: 0 📍 Остаток долга: 35 043,27 💵 Ежемесячного платежа нет ➡️ ИТОГО 🏦 Общая сумма долга: 637 255,14 💵 Общий ежемесячный платеж: 23 434 Такой платеж каждый месяц не тянет мой карман, так как мой доход и мои затраты позволяют переносить его вполне терпимо, чему я несказанно рада! Однако, начав инвестировать, я поняла, что могла бы или откладывать эти деньги в свою финансовую подушку, или вкладывать конкретно в инвестиции - а это меня зацепило! Какой я могу сделать вывод? Я ни разу не пожалела о вещах, на которые были взяты деньги. То, что я имею сейчас, я имею только благодаря кредитам. Но это не значит, что я буду просто смиренно их платить! Досрочные погашения - мои лучшие друзья на ближайшие несколько лет, и я буду фиксировать свою долговую эпопею здесь. Мои шаги по выплатам: 1️⃣ Долг по кредитной карте. Абсолютно все "свободные" деньги я направлю сюда. 2️⃣ Кредит 2. Небольшая сумма, которую можно будет довольно быстро закрыть досрочными погашениями. 3️⃣ Кредит 1. Самый страшный зверь с самым большим ежемесячным платежом. Пока что мне кажется такой план оптимальным. А как в такой ситуации поступили бы вы? Что стали бы выплачивать в первую очередь?

Обзор : падающий нож или точка входа? Сегодня на моём столе — (Магнит). Акция торгуется в районе 1 812 ₽, за полгода бумага потеряла почти 43%. Вопрос, который сейчас у всех на слуху: это дно или падающий нож? Давайте разбираться — только факты, цифры и мои личные выводы. 📉 Текущая ситуация Цена откатилась от уровней выше 2 300 ₽ в начале июня и достигла минимумов 2020 года. За два года акции потеряли более 70% стоимости. Техническая картина остаётся крайне слабой. Акция продолжает выглядеть как классический «падающий нож». Следующая сильная зона поддержки — 1 400–1 500 ₽ (максимумы 2007–2008 годов). Индикатор RSI на недельном графике опустился примерно до 13,5 пункта — за всю историю бумаги подобного значения практически не было, даже в кризис 2008 года. Но одной перепроданности недостаточно для покупки. 📊 Фундаментал: выручка растёт, но прибыль ушла в убыток Выручка в 2025 году выросла на 15,3% до 3,51 трлн рублей. Сопоставимые продажи подросли на 8,7%. Количество магазинов выросло на 6,2%, LFL-продажи — на 8,7%, онлайн-заказы взлетели на 92%. В 1 квартале 2026 года компания заявляет о росте выручки на 13,1% год к году. Но дальше начинается грустное. EBITDA снизилась на 1,5% до 169,3 млрд рублей. Чистые финансовые расходы выросли более чем в 3 раза и составили 82,3 млрд рублей. Компания вложила в развитие больше 187 млрд рублей — это давит на прибыль. В итоге чистый убыток 2025 года составил 30,9 млрд рублей против прибыли в 44,1 млрд годом ранее. 💰 Долг: главная проблема Чистый долг практически удвоился до 496 млрд рублей (без учёта обязательств по аренде — с ними 1,1 трлн рублей). Коэффициент чистый долг / EBITDA поднялся до 2,96x против 1,5x годом ранее. Процентные расходы выросли почти вдвое до 165 млрд рублей. Свободный денежный поток ушёл в глубокий минус — -172 млрд рублей из-за космического CAPEX. Капитальные затраты в 2026 году могут достичь рекордных 180 млрд рублей. Компании предстоит рефинансировать около 250 млрд рублей долга. Почему у X5 и Ленты ситуация не такая? У конкурентов операционные показатели сильнее, а долговая нагрузка ниже. Магнит торгуется с премией к X5 по мультипликатору EV/EBITDA, что выглядит неоправданным. 💸 Дивиденды: их нет и не будет Дивидендов за 2025 год не было. В 2024 и 2025 годах выплаты полностью приостановлены. Возврат к выплатам возможен не раньше конца 2026 года при условии снижения ставки. Аналитики дают прогноз на 2026 год в диапазоне от 0 до 200 ₽ на акцию, но даже 200 ₽ — это оптимистичный сценарий. Для моей стратегии это стоп-фактор: бумага не даёт дивидендного потока и в обозримом будущем не даст. 🎯 Прогнозы аналитиков Мнения разнятся от 1 500 до 4 000 ₽: Идеальная точка входа видится в районе 1 530 ₽ (на 15% ниже текущих). Следующая сильная зона поддержки — 1 400–1 500 ₽. Некоторые аналитики ставят целевые цены в районе 3 500–4 000 ₽, но это выглядит скорее как надежда, чем уверенный расчёт. Консенсус-прогноз на 12 месяцев — 3 974 ₽ (потенциал +118%). 📰 Что нового у компании Квантовое соглашение с Росатомом. Магнит намерен внедрять квантовые технологии в свою деятельность. Расширение в новые регионы. Компания может выйти в ДНР, ЛНР, Запорожскую и Херсонскую области, но основные планы на 2026 год — Восточная Сибирь и Дальний Восток. Покупка «Азбуки Вкуса» — для многих инвесторов это выглядит странным шагом на фоне долга 500 млрд рублей. ⚠️ Мои риски и выводы Я не покупаю . Вот почему: Нет дивидендов — и в обозримом будущем не предвидится. Долговая нагрузка критическая — 500 млрд долга, процентные расходы растут, свободный денежный поток отрицательный. Технически — «падающий нож». Даже при экстремальной перепроданности разворота нет. Качество отчётности под вопросом. Агрессивный CAPEX съедает прибыль. Конкуренты выглядят сильнее — X5 и Лента работают в плюс. А вы держите $MGNT или тоже обходите стороной? Делитесь в комментариях.

Убыток вырос до катастрофических масштабов, а долг удвоился за год Продолжаем следить за российским ритейлом, и Магнит — пожалуй, самая тревожная история сектора на сегодняшний день. Отчёт за 2025 год, опубликованный в конце апреля, стал настоящим шоком для рынка. Чистый убыток компании составил 16,6 млрд рублей против прибыли в 50 млрд годом ранее — резкий разворот от стабильно прибыльного бизнеса к убыточному. При этом выручка продолжала расти на 15%, то есть проблема явно не в спросе или продажах, а в структуре расходов и балансе. Куда более тревожная деталь — чистый долг компании за год вырос вдвое, с 252,4 до 501,2 млрд рублей. Причина — устойчиво отрицательный свободный денежный поток, минус 228,9 млрд рублей за год: высокие капитальные затраты на развитие сети, покупка сети "Азбука Вкуса" и потеря около 90 млрд рублей на оборотном капитале, то есть проблемы с эффективностью управления запасами и расчётами с поставщиками. Первый квартал 2026 года по РСБУ ситуацию не выправил: прибыль упала почти вдвое год к году, до 691 млн рублей, при почти неизменной выручке. Аналитики предупреждают, что подобная динамика может продолжиться и во втором квартале — резкое падение прибыли при стабильной выручке обычно сигнализирует либо о продолжающемся росте операционных издержек, либо о разовых факторах, которые стоит отслеживать в следующих отчётах. Для сравнения масштаба проблемы: по соотношению капитализация плюс долг к прибыли Магнит сейчас оценивается в сотни годовых прибылей, тогда как у прямого конкурента X5 при сопоставимой стоимости бизнеса есть реальная годовая прибыль почти в 97 млрд рублей. Разница в качестве финансового состояния между двумя крупнейшими продуктовыми сетями страны стала очень заметной именно за последний год. При этом у компании есть и структурная особенность, которая теоретически облегчает будущие дивидендные решения — казначейский пакет в размере около трети акций, то есть при возврате к выплатам часть дивидендов формально возвращалась бы обратно в саму компанию. Но пока говорить о дивидендах преждевременно: аналитики не закладывают в 2026 году ни существенной прибыли, ни положительного денежного потока, а для улучшения ситуации компании потребуется существенно снизить капитальные затраты. Получается ситуация, где формально крупный и узнаваемый бизнес с растущей выручкой и десятками тысяч торговых точек оказался в состоянии, требующем срочной финансовой донастройки — сокращения инвестиционной программы и повышения операционной эффективности, а не просто ожидания органического роста продаж. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Разбор : почему я пока не готов садиться в этот самолёт Приветствую, коллеги! Сегодня на моём столе — Аэрофлот ($AFLT). Акция упала до 36,05 ₽, и многие уже начали шептаться: «А не дно ли это?». Падение за полгода — 36%, бумага выглядит дёшево, и кажется, что отскок неизбежен. Но я привык заглядывать под капот, прежде чем садиться в самолёт. Давайте разберёмся, что там внутри. --- 💰 Дивиденды: единственный свет в окне Начну с приятного. выплатит дивиденды за 2025 год в размере 5,29 ₽ на акцию. Дата закрытия реестра — 17 июля 2026 года, выплата пройдёт до 21 августа. К текущей цене 36 ₽ это даёт дивидендную доходность около 14,7%. Но есть важный нюанс. Компания направила на дивиденды 100% чистой прибыли по МСФО, что значительно превышает нижнюю границу дивполитики в 50%. Аналитики ожидали 2,88 ₽, а получили 5,29. Это позитивный сигнал, но он разовый — компания просто распределила то, что заработала в 2025 году. В 2026 году такой щедрости может и не быть, потому что прибыль резко упала. --- 📊 Финансы: выручка растёт, убыток — тоже По итогам 2025 года у Аэрофлота всё было хорошо: выручка 902,3 млрд (+5,3%), чистая прибыль по МСФО выросла на 91,8% до 105,5 млрд. Но в 2026 году картина резко изменилась. Первый квартал 2026 года по МСФО: · Выручка выросла на 5,7% до 201,1 млрд. · Пассажиропоток увеличился на 2,2%, занятость кресел — 91,2%. · Операционная прибыль рухнула на 91% — до 1,7 млрд. · Чистый убыток — 11,9 млрд против прибыли 26,9 млрд годом ранее. · Чистый долг вырос до 543,5 млрд. · Соотношение чистый долг / EBITDA ухудшилось с 2,11 до 2,33. Второй квартал 2026 года по РСБУ (отдельный отчёт, но тренд понятен): чистая прибыль упала на 76,6% — до 12 млрд против 51,2 млрд годом ранее. Выручка выросла всего на 3,3%. За первое полугодие чистый убыток по РСБУ составил 0,6 млрд. Компания перевозит больше пассажиров, но зарабатывает на этом всё меньше. Причина — расходы растут быстрее выручки. Аэрофлот сталкивается с ростом аэропортовых сборов, расходов на персонал и техобслуживание, а также с высокими процентными издержками. EBITDA снизилась почти на 40% до 29,6 млрд. --- ⛽ Топливный фактор Авиакеросин продолжает дорожать. Нефть Brent в мае превышала $110 за баррель, а цена керосина в Европе взлетела до $1900 за тонну. Это системное давление на маржу авиаперевозчиков, которое не снимается даже сезонным ростом пассажиропотока. --- 📉 Техническая картина Акция находится в многолетнем нисходящем тренде. С августа 2017 года, когда акции стоили 214 ₽, бумага прошла путь до 21 ₽ к ноябрю 2022 года — минус 90% за 5 лет. Сейчас цена в районе 36 ₽. 52-недельный диапазон — 36,05–72,97 ₽. Бумага у нижней границы. Ключевые уровни: · Ближайшая поддержка: 36–37 ₽ (текущая зона, где ранее фиксировался устойчивый спрос). · Следующая поддержка: 35–36 ₽ — при пробое этой зоны движение может ускориться вниз. · Сопротивление: 44–46 ₽ (первая серьёзная зона для отскока). · Сильное сопротивление: 48–50 ₽ — для смены тренда нужно закрепление выше. Технические индикаторы: RSI приближается к зоне перепроданности. Индикаторы на дневном графике дают сигналы на покупку. Но глобальная картина остаётся слабой: цена значительно ниже скользящей средней ЕМА200 и ниже долгосрочного нисходящего тренда. Физические лица ставят на рост (99 324 длинных позиций против 27 183 коротких), а юридические лица — почти полностью в шортах (2 132 длинных против 74 273 коротких). Это классический сигнал: розница покупает падение, профессионалы его страхуют. --- 🧠 Мои риски для этой бумаги 1. Убытки растут, а не снижаются. Операционная прибыль упала на 91%, чистый убыток — почти 12 млрд за квартал. Если тренд сохранится, компания может закончить год в глубоком минусе. 2. Долговая нагрузка. 543 млрд долга при EBITDA около 30 млрд за квартал — это серьёзно. Процентные расходы растут. 3. Санкционные ограничения.

Разбор : почему я обхожу эту бумагу стороной Приветствую, коллеги! Сегодня на моём экране — М.Видео Акция торгуется в районе 50,3 ₽, и многие спрашивают: «А не заскочить ли на дне?». Я понимаю соблазн — бумага упала с пиков, выглядит дешёвой, и кажется, что отскок неизбежен. Но давайте заглянем под капот, чтобы понять, с чем мы имеем дело. Начну с главного. Дивидендов здесь нет и не будет. Компания не платила акционерам с 2021 года . В 2025 и 2026 годах выплат не было, а ближайшие прогнозы — тоже нулевые . Совет директоров вновь рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год . Для моей стратегии это уже стоп-фактор: я не вижу смысла держать бумагу, которая не даёт денежного потока. Теперь перехожу к цифрам. И здесь картина пугающая. Долговая нагрузка запредельная: общий долг превышает 158 млрд рублей, а денег на счетах всего 4,7 млрд . Чистый долг/EBITDA уходит в минус 4,8х из-за отрицательной операционной прибыли . Это когда компания уже не тянет даже на обслуживание кредитов, не говоря уже о развитии. Операционная прибыль компании не покрывает процентные расходы. По итогам 2025 года выручка упала на 28% до 324,8 млрд рублей, а чистый убыток достиг 63,6 млрд рублей . Мультипликаторы в состоянии клинической смерти: P/E отрицательный, P/FCF отрицательный, P/BV тоже в минусе — рынок оценивает компанию дешевле суммы её долгов . АКРА понизило кредитный рейтинг до BBB-(RU) с негативным прогнозом, предупредив о возможном повторном снижении в ближайшие полтора года . Где же свет в конце тоннеля? Компания пытается трансформироваться в мультикатегорийный маркетплейс. За январь–май 2026 года оборот платформы вырос на 303% до 14,6 млрд рублей , ассортимент расширился с 200 до 750 тысяч позиций , пришёл новый гендиректор Владислав Бакальчук . Акционеры одобрили допэмиссию до 500 млн акций по закрытой подписке на 30 млрд рублей . Эти шаги могут дать компании шанс на выживание, но масштаб пока не тот: Озон вышел на положительную EBITDA при обороте около 1,75 трлн рублей, а у М.Видео — десятки миллиардов . Теперь о рисках, которые я вижу для своей стратегии. Пиковые погашения по кредитам придутся на вторую половину 2026 года — начало 2027 года . Допэмиссия в 500 млн акций увеличит уставный капитал в 3,78 раза, что существенно размоет долю текущих акционеров . И главное — моё правило «закрываться в плюс» с этой бумагой не работает. С такой долговой ямой и отсутствием дивидендов я не вижу фундаментального драйвера для устойчивого роста. Любой отскок будет лишь техническим, а не фундаментальным . Аналитики тоже не спешат давать оптимистичных прогнозов. Freedom Finance Global понизил целевую цену до 75 рублей с рейтингом «держать» . Комфортным диапазоном для накопления некоторые называют 36–37 рублей , а другие — 34 рубля . Моё решение: я пропускаю . Бумага находится в зоне повышенного риска, и каждый процентный пункт ставки ЦБ становится для компании смертельным ударом . Я предпочитаю держать деньги в облигациях Оил Ресурс и ТД РКС, которые дают 26–29% годовых с ежемесячными купонами, и в дивидендных акциях с понятной историей. я оставляю для наблюдения, но не для вложений. Если когда-нибудь компания покажет устойчивые финансовые результаты в новой модели — тогда и посмотрим. А пока — проходим мимо. А вы держите или тоже обходите стороной? Делитесь в комментариях. До встречи в новых постах!

Кредитный радар: три эмитента, за долгами которых стоит следить Разберём три компании на рынке облигаций, у которых сочетание высокого долга и текущей стоимости заимствований создаёт повышенный риск проблем с рефинансированием. Но сначала — что вообще значит показатель, на который здесь стоит смотреть. Чистый долг к EBITDA — это простыми словами количество лет, за которое компания могла бы полностью погасить весь свой долг, если бы направляла на это всю операционную прибыль. Значение до 2-3х обычно считается комфортным, 4-5х — уже повышенная нагрузка, а выше 6-7х — зона повышенного риска, особенно когда стоимость обслуживания долга высокая, как сейчас. Гарант-Инвест Компания уже проходит реструктуризацию облигационного долга после проблем в прошлом году, и по оценке аналитиков её долговая нагрузка перед этим достигала около 9х по чистому долгу к EBITDA — один из самых высоких показателей среди публичных эмитентов на рынке облигаций. При такой закредитованности даже небольшое ухудшение операционных показателей резко сужает пространство для манёвра, а высокая ключевая ставка делает стоимость обслуживания долга практически неподъёмной без внешней поддержки или дальнейшей реструктуризации условий. Сегежа История компании хорошо известна рынку: даже после проведённой в прошлом году докапитализации через SPO долговая нагрузка остаётся одной из самых высоких в секторе. У материнской структуры АФК Система теоретически есть ресурсы для поддержки, но на практике возможности ограничены — у самого холдинга существенный долг, и ему приходится балансировать между несколькими проблемными активами одновременно. Исход для Сегежи будет зависеть от двух вещей: сможет ли компания сама восстановить операционную рентабельность на фоне падения цен на продукцию, и как будет вести себя внешняя конъюнктура на лесопромышленных рынках. ГТЛК Отдельный случай — государственная лизинговая компания с колоссальным облигационным долгом, превышающим 670 млрд рублей. По итогам первого квартала заёмный капитал компании превышал собственный почти в 5,7 раза, а чистый убыток вырос в разы год к году. Формально статус квазигосударственной структуры снижает риск полного дефолта — у таких эмитентов обычно есть доступ к поддержке от государства. Но аналитики уже отмечают: даже эмитенты с высоким кредитным рейтингом показывают ухудшение кредитного качества и могут столкнуться со сложностями при рефинансировании на рыночных условиях, если ставки останутся высокими продолжительное время. Что с этим делать Держать облигации таких эмитентов не значит автоматически попасть в дефолт — у части из них есть шансы на реструктуризацию, докапитализацию или господдержку. Но при текущей стоимости денег в экономике именно такие бумаги первыми оказываются под давлением, если операционные показатели компании начинают ухудшаться. Прежде чем гнаться за высокой доходностью к погашению, стоит проверить не только купон, но и то, сможет ли компания реально обслуживать долг при текущей ставке. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Русал: цены на алюминий растут — а инвесторам от этого ни тепло ни холодно Цены на алюминий ломанулись вверх. Ближний Восток горит — металл для снарядов и техники дорожает. С конца февраля LME прибавил около 15%, COMEX — больше 30%. Русал — третий производитель в мире, доля 5,3%. Логика? Купить и забыть. Рынок говорит: не спеши. Компания продала больше — выручка выросла на 23%, до 14,8 миллиарда долларов. А заработала меньше: EBITDA просела на 29,5%, до 1,05 миллиарда. Операционная прибыль рухнула в три раза — до смешных 126 миллионов. Это даже не прибыль, а издёвка на фоне такой выручки. Куда делись деньги? В банки. Чистый долг — 8,05 миллиарда долларов, плюс 25,5% за год. Соотношение долг/EBITDA — 7,6х, уровень, при котором компания фактически работает на кредиторов. Проценты по долгу за год — 697 миллионов, рост в 1,7 раза. Добавьте курсовые потери на 431 миллион из-за крепкого рубля — и получаем итоговый убыток в 455 миллионов долларов. Компания попала в клещи: рубль крепкий — экспортная выручка в валюте съёживается, ставка высокая — долг дорожает. Причём не может повлиять ни на одно из двух. Но это ещё не всё. Главный сюрприз — не в цифрах, а в том, как Русал сам себе прострелил колено. Компания годами держалась на дивидендах от своей доли в Норникеле — старое соглашение гарантировало 60% EBITDA. Оно истекло в конце 2022 года, и с тех пор эта подпорка стала необязательной. А по итогам 2025-го Русал сам проголосовал на собрании акционеров за отказ от дивидендов Норникеля. Не потерял — отдал добровольно. Лично я смотрю на это так: пока ставка ЦБ не рухнет вниз ощутимо, а рубль не ослабнет, Русал будет работать на банки, а не на акционеров. Покупать компанию, которая сама не хочет получать дивиденды от собственного актива, — стратегия на большое терпение, а не на быстрый апсайд от нефтегазовой геополитики. Я бы подождал первых реальных сигналов от ставки, а не от заголовков про Ближний Восток. А вы как думаете — дождёмся снижения ставки и разворота, или бумага так и будет топтаться на месте ещё пару лет? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Новый удар по ВК. 🛑 Сегодня акции обновили исторический минимум, пробив отметку 145 рублей (минус 6% внутри дня). Причина: новые блокирующие санкции ЕС и страхи перед повышением ставки. 📊 Смотрим только на сухие цифры: 1. Долг. Чистый долг компании — 62 млрд рублей. При ставке 14,25%+ обслуживание этих кредитов полностью съедает операционную прибыль. Бизнес работает на банки. 2. Санкции. Блокировка усложняет закупку серверов и ПО. Только за 2025 год капитальные затраты холдинга (CAPEX) составили почти 25 млрд рублей. Из-за новых санкционных схем логистики эта сумма резко поползет вверх, добивая остатки маржи. 3. Прибыль. По итогам 2025 года чистый убыток достиг 25,4 млрд рублей. В свежем отчете за первый квартал 2026 года компания вообще не стала раскрывать этот показатель (что красноречиво говорит о продолжении убытков). Выход в плюс ожидается не раньше 2027 года. 🎯 Прогноз котировок: Техническая картина сломана. После пробоя глобальной поддержки на 235 рублях бумага ищет новое дно в нисходящем канале. При сохранении высоких ставок справедливая оценка акций смещается в диапазон 100–120 рублей. Теоретические прогнозы роста от инвестдомов сейчас оторваны от реальности — они не учитывают свежие издержки на инфраструктуру и колоссальные процентные расходы. По моему мнению, брать сейчас это путь к убыткам. Ловить дно бессмысленно, пока ставка не пойдет вниз.