🥳17 августа - День Трейдера

🌻Новые облигации: ФосАгро 03-02 и 03-03. До 9,5% в валюте! После летнего затишья, крупняк возобновил размещения в инвалюте. Гигант Фосагро выкатывает сразу ДВА инструмента для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?🤷‍♂️ Эмитент: ПАО «ФосАгро» 🌱PHOR - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья. Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт. 🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура. ⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (март 2026) и ЭкспертРА (март 2026) - наивысший. 👉В обращении 10 выпусков: 3 в рублях, 5 в долларах и 2 в юанях. Почти на все выпуски я делал подробные разборы. Сам держу бакс-выпуск П01-USD. RU000A10GC87 RU000A10G0Q3 RU000A10ER66 RU000A10EER6 RU000A10CZ68 RU000A10B7J8 RU000A106G56 RU000A108LP2 RU000A10A4S7 📊МСФО за 1п26: 🔽Выручка за 6М2025: 281 млрд ₽ (-5,7% г/г). Помешали снижение объёмов продаж фосфорсодержащей продукции и укрепление рубля. При этом себестоимость увеличилась до 195 млрд ₽ (+22% г/г). 🔽EBITDA: 61,0 млрд ₽ (-36% г/г). Рентабельность EBITDA упала до 22%. 🔻Чистая прибыль: 18,65 млрд ₽ (-75% г/г). Основные причины падения - убыток от курсовых разниц и снижение операционной прибыли. Фин. расходы тоже уменьшились, но всего на 9,1% до 12,3 млрд. 💰Собств. капитал: 264 млрд ₽ (+10,1% за 6 мес). Активы подросли на 3,6% до 688 млрд ₽. На счетах 23,1 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 14,7 млрд). 🔺Кредиты и займы: 326 млрд ₽ (-0,8% за 6 мес). Чистый фин. долг на 30.06.2026 составляет 303 млрд ₽ (-3,5%). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM по моей оценке ухудшилась с 1,8х до ~2,2х из-за снижения Ебитды. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск БО-03-02 (USD): ● Номинал: 1000 USDRUBF ● Купон: до 9,2% (YTM до 9,52%) ● Срок: 1,75 года (641 день) 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. 💎Выпуск БО-03-03 (CNY): ● Номинал: 1000 CNYRUB ● Купон: до 9,2% (YTM до 9,52%) ● Срок: 2,3 года (839 дней) 👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или рублях по курсу ЦБ. 💎Общие для обоих: ● Выплаты: 4 раза в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА ● Выпуски для всех ⏳Сбор заявок - 21 октября, размещение - 23 октября 2026. 🤔Резюме: удобряем одобряем? 🌻Итак, ФосАгро размещает локальные валютные облиги в долларах на 1,75 года и в юанях на 2,3 года с квартальными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда. ✅Достойная заявленная доходность. Ориентир купона 9,2% - это максимум среди валютных бондов в верхней рейтинговой группе. ⛔️Ухудшение фин. показателей. Результаты за 6 мес. 2026 заметно слабее прошлогодних: рост затрат снизил маржинальность, а долговая нагрузка выросла. ⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Впрочем, вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций. ⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купонов неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки. ⛔️Риск крепкого рубля. Если валюта не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: "прозрачные" недлинные валютные бонды от мощнейшего эмитента. Ориентиры купонов вполне рыночные для ААА-рейтинга. Портят картину большой номинал (USD-выпуск влезет не в каждый портфель), купоны раз в квартал и отсутствие ЛДВ. Льгота здесь не светит, но бумаги при желании можно добавить на ИИС для валютной диверсификации с целью хеджа от обвала рубля. И получать выплаты с привязкой в валюте, не сильно переживая за вложенные деньги. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #phor #cny #usd #псвп

🇷🇺Новые облигации: Башкортостан 24018 на 3 года Последний раз Минфин Башкирии занимал на рынке в декабре 2025. И вот башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки инвесторов. 🏕️Эмитент: Респ. Башкортостан Башкортостан является частью Уральского экономического района. Столица — г. Уфа. В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🛢️Один из старейших нефтедобывающих регионов РФ, центр хим. промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству с/х продукции (в основном животноводства). BANE BANEP Численность населения в 2026 г. по оценкам составляет 4,007 млн человек. ⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "негативный" от Эксперт РА (август 2026). 💼В обращении 4 выпуска общим объемом 17,88 млрд ₽. Я делал обзоры на каждый перед размещением. Ближайшее погашение - в июне 2027. RU000A10DWF5 RU000A10BV22 RU000A10AC91 📊Фин. показатели за 2025: 🔼Объем ВРП за 2025 г.: 3,15 трлн ₽ (+0,1% г/г в сопоставимых ценах). При этом индекс пром. производства упал на 2,8% за год, а строительства вообще на 13,5%. По оценке региона, ВРП по итогам 2026 увеличится на 0,3% в сопоставимых ценах до 3,3 трлн ₽. 🔼Доходы бюджета: 318,7 млрд ₽ (+6,3% г/г). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 4,8% до 235,1 млрд, а их доля в доходной части бюджета снизилась на 1 п.п. до 73,8%. 🔺Расходы бюджета: 324,3 млрд ₽ (+2% г/г). Дефицит бюджета составил 5,7 млрд ₽ (2,4% от ННД). Был покрыт за счет облигаций, казначейских кредитов и иных источников. В 2026 г. прогнозируется дефицит уже в размере 37,4 млрд ₽ (16,6% от ННД). 🔺Долг региона увеличился на 2,3% до 68,9 млрд ₽, при этом нагрузка Долг/ННД снизилась на 0,7 п.п. до 29,3%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 46,4%, облигации – 37,1%, госгарантии - 11,7%, банковские кредиты - 4,8%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 10 млрд ₽ ● Купон до: КС+220 б.п. ● Срок: 3 года (1092 дня) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Рейтинг: АА+ от ЭкспертРА ❗️Амортизация: 30% от номинала на 17 купоне, 40% на 21 купоне, 30% при погашении. ❗️Только для квалов ⏳Сбор заявок - 20 октября, размещение - 22 октября 2026. 🤔Резюме: сильно, но не для всех 🇷🇺Итак, Башкортостан размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными кусками. ✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась. ✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА подтвердило Башкирии очень высокий рейтинг АА+. Но при этом прогноз изменился на "негативный" по причине роста дефицита бюджета в 2026 г. из-за снижения налоговых поступлений при опережающем росте расходов. ⛔️Рост долга. Прогнозная сумма долга за 2026 г. вырастет на 17,5%, одновременно резко увеличится и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти). ⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. 💼Вывод: умеренно-консервативный региональный флоатер. Фин. устойчивость Башкортостана - очень неплохая среди субъектов РФ. По надежности выпуск можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по повышенной (относительно КС) ставке и не сильно переживать. Есть корп. "плывунцы" доходнее, но субфеды зато выглядят надёжней. Основной минус - неквалы в пролёте. 🎯Другие свежие флоатеры: Софтлайн 2Р4 RU000A10GDP7 (А-, КС+400 б.п), ПКТ 2Р3 RU000A10GC46 (АА-, КС+315 б.п), Селектел 1Р9 RU000A10GCU9 (А+, КС+200 б.п), ОТ 1Р2 RU000A10GCX3 (АА+, КС+160 б.п), ЯТЭК 1Р7 RU000A10G9N1 (А-, КС+265 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации

🪓Новые облигации: Сегежа 4Р01R. Доходность до 23%! Моя любимая деревяха снова выходит на биржу. Разумеется, я не могу пройти мимо такого счастья и ПИЛЮ свой авторский разбор. 🌲Эмитент: ПАО «Сегежа» SGZH — крупный холдинг, объединяет предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Cформировалась в 2014 г. на основе лесо-­промышленных активов АФК Система. В 2022 г. Сегеже сильно поплохело, когда основной для неё рынок ЕС оказался закрыт. Компания набрала огромную кучу долгов, а оплачивать их быстро стало нечем. ⚠️Чтобы избежать банкротства, SGZH весной 2025 провела допэмиссию акций и привлекла 113 млрд ₽. Около половины размещения выкупила сама АФК, остальное - банки-кредиторы. В результате AFKS увеличила долю с 62,1% до 74,3%. ⭐️Кредитный рейтинг: B "стабильный" от Эксперт РА (снижен в августе 2026). Рейтинг последовательно ухудшался с середины 2023, начиная с A+. 💼В обращении 11 рублёвых выпусков на 83,8 млрд ₽ и 3 юаневых на 1,17 млрд ¥. Уже в ноябре предстоит оферта по выпуску 2Р1R на 10 млрд ₽. В своем портфеле я держу выпуск 3Р1R в ¥ (с 2022 г.) и рублевый 3Р6R (с размещения). RU000A10E747 RU000A10DY50 RU000A10CL64 RU000A10CB66 RU000A108991 RU000A105SP3 RU000A105EW9 RU000A1053P7 RU000A104UA4 📊МСФО за 1п2026: 🔽Выручка: 37,98 млрд ₽ (-15% г/г). Себестоимость снизилась меньше, на 13,1% до 31,8 млрд ₽. 🔽OIBDA: 657 млн ₽ (-75% г/г). Почти до нуля грохнулась операционная рентабельность (1,7% вместо 5,8% годом ранее). 🔻Чистый убыток: 15,26 млрд ₽ (-6% г/г). Тут небольшое "улучшение" за счет снижения затрат. Проц. расходы уменьшились до 10,8 млрд ₽ (-33% г/г). 💰Собств. капитал: -15 млрд ₽ (в конце 2025 был +255 млн). Все деньги, полученные за счет допэмиссии, "успешно" освоены, и опять вместо капитала дикий минус. На счетах осталось 1,42 млрд ₽ (в конце 2025 было 3,01 млрд). 🔺Кредиты и займы: 78,5 млрд ₽ (+12% за 6 мес). Чистый долг вырос с 67 до 77 млрд ₽ (+15% за полгода). Нагрузка ЧД/OIBDA LTM улетела в космос до уровня ~59х. Покрытие процентов ICR ок. 0,55х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 21% (YTM до 23,14%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет (1800 дней) ❗️Оферта: пут через 90 дней ● Рейтинг: B от ЭкспертРА ⏳Сбор заявок - 19 октября, размещение - 22 октября 2026 🤔Резюме: во все тяжкие 🪓Итак, Сегежа размещает фикс на 5 лет с ежемесячным купоном, без аморта и с офертой уже спустя 3 месяца. Как говорится, можно "войти и выйти - приключение на 20 минут". ✅Эмитент крупный и известный. Правда, в последние годы — в основном долгами, проблемами и моими шутками про него. ✅Партнерство с Китаем. В августе акции взлетели на 20% на новости о привлечении партнёров из КНР и выходе на китайский рынок пеллет. ⛔️ДОЛГИ!!! Слишком огромные, чтобы их можно было нормально обслуживать, и продолжают расти. 77 ярдов чистого долга, который нужно будет как-то гасить/рефинансировать в ближайшее время. Без помощи АФК, Сегеже давно были бы кранты. ⛔️Чистый убыток. Хоть и уменьшился г/г, но все равно гигантский. Операционный ден. поток резко отрицательный. Экстренные меры смогли лишь на время улучшить ситуацию. ⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА снизил его ещё на ступень из-за ухудшения проц. нагрузки. При этом он до сих пор учитывает сильную поддержку от АФК! Собств. рейтинг был бы ещё хуже. 💼Вывод: реально ПОТРЯСАЕТ воображение. Глубоко проблемный эмитент с преддефолтным рейтингом, отрицательным ден. потоком и пиком погашений в ближайшие 12 мес. Ну очевидно же, что такое "Щастье" надо хватать! Сам я давно и храбро держу 2 выпуска облиг и немного акций. ⚠️А теперь без сарказма. Адекватному инвестору надо пробегать мимо не оглядываясь. Таким фанатикам Сегежи, как я - можно взять в качестве лотерейного билета в цирк. Только потом не нойте, что я вас не предупреждал. 🤷‍♂️Брать на первичке НИКАКОГО смысла я не вижу. Купон 21% ВООБЩЕ не отражает рисков эмитента. На вторичке бумаги Сегежи торгуются с гораздо бОльшей доходностью. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #sgzh