Хэштег #luna | Тинькофф Инвестиции Пульс

🥷 Иллюзия абсолютной стабильности и алгоритмическая алхимия Когда впервые услышал о проекте Terra в 2018 году, я отнесся к нему со скептицизмом. Я привык доверять реальным активам и корпоративным балансам. Но южнокорейский предприниматель До Квон пообещал перевернуть мир финансов. Его система казалась гениальной и невероятно элегантной. В основе лежала двухтокенная модель. LUNA выступала волатильным управленческим токеном для стейкинга и голосования. А UST должен был стать алгоритмическим стейблкоином с ценой строго в один доллар. 🧙‍♂️ Вся магия держалась на механизме сжигания и чеканки. Чтобы создать один UST система уничтожала LUNA на эквивалент одного доллара. И наоборот для получения LUNA сжигался UST. Никаких реальных резервов долларов или казначейских облигаций за этим не стояло. Только чистая математика и слепая вера сообщества в безупречность кода. Мне эта конструкция сразу напомнила карточный домик. Но криптоиндустрия была ослеплена цифрами и перспективами. Якорем всей экосистемы стал депозитный продукт Anchor Protocol. 🕵️‍♂️ Он предлагал фиксированную доходность почти двадцать процентов годовых на депозиты в стейблкоине. Для меня этот момент всегда был красным флагом, так как такую доходность невозможно обеспечивать долгосрочно без реальной привязки к бизнесу. Это чистая навязанная иллюзия богатства, на которую конечно же ведутся массы. Но жадность инвесторов победила здравый смысл. К апрелю 2022 года в Anchor было заблокировано около восьмидесяти процентов всей массы UST. Доходность финансировалась за счет резервов Terraform Labs и вливаний новых участников. Это была изящно замаскированная классическая схема Понци. 💣 Система требовала постоянного притока свежего капитала для выплат старым инвесторам. Сначала всё работало идеально. Арбитраж быстро возвращал цену к одному доллару при малейших отклонениях на спокойном рынке. До Квон купался в славе и обещал безупречность своего творения. Люди верили, что нашли безрисковую золотую жилу. Но в субботу 7 мая 2022 года началось то, чего никто не ожидал. Terraform Labs негласно вывела 150 миллионов UST из пула ликвидности Curve Finance. Это было сделано для технической перебалансировки. 📉 Спустя всего девять минут неизвестный крупный игрок продал 85 миллионов UST в том же пуле. Это была крупнейшая разовая сделка в истории этого пула на тот момент. В тот же день два кошелька вывели из Anchor Protocol колоссальные 375 миллионов UST. Цена стейблкоина дрогнула... Когда я прочитал об этих транзакциях в тот вечер, я был в шоке. Удивительно, что киты одновременно побежали к выходу. Что произошло!? Почему именно в тот момент они это сделали!? 🤖 Алгоритм обязан был сработать и поглотить это давление. Впереди всех ждал момент истины. 💭 Как бы вы поступили на месте этих инвесторов, увидев такую сильную просадку стейблкоина? Стали бы фиксировать убыток или ждали восстановления системы? ❤️ Всем добра и профита! 🔔 - 👈 все истории собраны в одном месте Всё написанное выше не ИИР

КОРОТКО О ГЛАВНОМ Криптовалютный проект Terra , входивший в топ-10, соскамился буквально за пару дней. Вчера вечером блокчейн на время приостановили, чтобы предотвратить захват сети, стоимость которого стала близка к нулю, а сегодня ночью после кратковременного включения сети блокчейн был официально остановлен: Ходили слухи, что к краху Terra приложили руку фонды BlackRock и Citadel, но никто не признается. Что бы там реально ни случилось, алгоритмический стейблкоин оказался не готов к атаке путем попытки вывода большого объема ликвидности. Алгоритм привязки его курса к {$USDRUB}, основанный на арбитражной торговле, привел к стремительной инфляции Luna, что только ухудшило положение . Несколько любопытных деталей. •План спасения экосистемы Terra состоял в дополнительной эмиссии Luna, что по мнению многих только ускорило крах. Это чем-то напоминает поведение монетарных властей, которые рулят фиатной денежной системой. Произойдет ли с ней то же самое? •Согласно Coindesk, До Квон, глава Terraform Labs, стоял за неудачным проектом алгоритмического стейблкоина Basis Cash, который тоже соскамился: •Валидаторы Terra общаются в каком-то дискорде, и там принимают все решения, в том числе об остановке блокчейна. Не знаю, может быть они там как-то голосуют, но такое управление сетью выглядит как минимум непрозрачно — как минимум для того, чтобы закачать в нее десятки миллиардов долларов. Трагикомичность ситуации в том, что в профиле твиттера до сих пор стоит описание: A decentralized economy needs decentralized money. Может ли произойти что-нибудь подобное с биткоином? Вопрос риторический. В прошлом году много говорили о неэкологичности и неэффективности биткоина, мол, «прогресс не стоит на месте». Аналитики в серии обзоров криптовалютного рынка тоже писали, что основным риском для биткоина является появление новых, более эффективных платежных систем. И вот, одна из самых перспективных из них, превратилась в тыкву буквально за несколько часов. Как так-то? Аналитики продемонстрировали типичное заблуждение, что скорость проведения транзакций имеет значение в оценке криптовалютной сети. Единственное, что по-настоящему значимо — это механизм консенсуса, т.е. способность сети оставаться децентрализованной и неподконтрольной. Лучше консенсуса POW (proof-of-work), основанного на добыче (майнинге), пока ничего не придумали. Необратимость транзакций в блокчейне с консенсусом POW имеет термодинамическую природу: энергию, затраченную на подтверждение транзакций, невозможно вернуть. Никакой алгоритм POS (proof-of-stake) не даст таких гарантий. Между тем «дно биткоина», 200-недельная скользящая средняя, приблизилось к $22К. В истории биткоина редко когда были столь привлекательные цены для покупки на долгий срок. вчера сказал, что биткоин оказался худшим активом с начала года. Не знаю, зачем Василий выдает желаемое за действительное, разве что — под биткоином он подразумевает акции или . С прошлого года в биткоин зашло много институциональных инвесторов, фондов, которыми управляют люди, очень похожие на Василия, которые считают биткоин «высокорискованным активом». Поэтому они продают его в первую очередь, когда нужна ликвидность, при малейшем намеке на панические распродажи. Однако если сравнить YTD-производительность биткоина, то да — сейчас она хуже, чем у индекса NASDAQ, но лучше, чем, скажем, у или . Более того, 29 марта у биткоина была положительная YTD-производительность, а у индекса и всех IT-гигантов — даже у , и — отрицательная. В прошедшие с тех пор полтора месяца было как раз много паники, индексы страха и жадности традиционного и криптовалютного рынков находятся в зоне экстремального страха.

Для интересующихся техническими нюансами отвязки стейблкоинов от доллара: ▪️10/05/22 Отток средств из протокола Anchor имел разрушительные последствия. Ночью 10 мая команда Luna Foundation Guard объявила, что $1,5 млрд из её резервов в биткойнах будут «одолжены» профессиональным маркет-мейкерам для активной защиты долларовой привязки UST. На фоне снижения цены Terra вывела все средства со своего подтвержденного биткоин-кошелька, которые на тот момент стоили уже порядка $1,3 млрд. По мнению экспертов, профессиональные маркет-мейкеры используют резервы BTC для защиты долларовой привязки UST через протокол Curve. В течение всего этого времени розничные трейдеры панически продавали UST за стейблкоины USDT, USDC на централизованных биржах, тем самым практически опустошили книги ордеров, доведя цену до уровня в $0,62. Это стало катализатором снижения спроса на сжигание монеты для чеканки новых UST — цена LUNA упала более чем в 2 раза до $24. Справка: привязка 1 UST к $1 состоит в концепции арбитража и механизма Mint & Burn. Протокол Terra позволяет арбитражерам обменять каждый выпущенный 1 UST на соответствующее цене в $1 количество токенов . Если UST торгуется по $0,99, арбитражеры могут получить прибыль на: 1) покупке UST по $0,99 2) обмене 1 UST на LUNA будто бы курс доллара 1 к 1 3) продаже выкупленной LUNA за доллары На данный момент курс UST несколько скорректировался и составляет $0,89, LUNA — $32,17. Команда Terra работает над восстановлением привязки токена к доллару. Как будут спасать UST? ▪️11/05/22 Со-основатель блокчейна Terra До Квон опубликовал заявление о планах восстановления привязки в своем Twitter. Квон утверждает, что команда собирается восстанавливать привязку к доллару через свой стандартный механизм сжигания токенов UST и обмен их на Luna. По словам со-основателя SplitBrick Педро Оджеда, за 1,3 дня было сожжено более 1,3 млрд UST и это «хорошая новость». Сжигание токенов будет происходить до момента, как не будет достигнут паритет. По подсчетам Оджеда, Luna должна сжечь 3,87 млрд UST приблизительно за 4 дня. Проблема состоит в том, что рынок не может поглотить образовавшийся объем Luna, цена которого продолжает неуклонно падать. У арбитражеров не будет никаких стимулов обменивать UST на Luna, если последняя в какой-то момент упадет до нуля. Для того, чтобы реализовать подобный объем, Terra нужна поддержка крупных инвесторов, своих резервов у Luna Foundation Guard не осталось. Криптосообщество скептически отнеслось к планам команды Terra по реанимации стейблкоина: так, вице-президент отдела исследований The Block Ларри Чермак констатирует, что «сделка мертва». Вчера он же утверждал, что в сообществе ходят слухи о том, что Jump, Alameda и другие компании могли предоставить еще $2 млрд. Блокчейн Terra остановлен ▪️12/05/22 Валидаторы Terra решили остановить цепочку на высоте блока 7603700, чтобы предотвратить атаки на управление блокчейном. Из-за особенностей работы механизма консенсуса делегированного доказательства доли и гиперинфляции управляющей монеты стоимость потенциальной атаки на сеть значительно снизилась. UPD: работа сети Terra восстановлена. Функция делегирования токенов отключена. Делегирование токенов — это механизм отправки своих токенов в один из стейкинг-пулов, контролируемый одним из валидаторов сети. Когда вы делегируете свои монеты пулу, пользователю за это начисляются проценты с комиссий, которые пул получает за обработку транзакций.

📉🌎 Падение "Земли" Если кому-то показалось мало рыночных шоков за последние дни, то вот ещё один — из мира криптовалют. Один из наиболее популярных стейблкоинов TerraUSD потерял привязку к доллару, а связанная с ним криптовалюта LUNA за неделю обвалилась на 97%. Стабильность TerraUSD обеспечивалась за счёт алгоритма обмена на LUNA: когда курс стейблкоина к доллару отклонялся от единицы, спекулянтам становилось выгодно "сжигать" TerraUSD и получать LUNA, что сокращало предложение стейблкоина и выправляло курс. А теперь простым языком: TerraUSD как стейблкоин к доллару был обеспечен не физическими долларами (по аналогии с Tether, например), а мешаниной из криптовалют. То есть спрос на стейблкоин (Terra) обеспечивался 1) другой криптой (Luna) и 2) депозитами в крипте под 20% годовых (через Anchor). Но сколько процентов не плати, если у тебя стейблкоин обеспечен криптой, а при этом по всему рынку крипта теряет в стоимости, то схема рано или поздно рухнет. Именно это и произошло в случае с Terra: на фоне общего падения крипторынка народ побежал переводить деньги из обесценивающейся крипты в фиат, обеспечивать привязку к доллару стало нечем, и вся конструкция посыпалась. Биток на этом фоне обвалился до $27 тыс на текущий момент. Мы традиционно скептически относимся к криптовалютам, и этот скептицизм в очередной раз себя оправдал. При всей "кривизне" нынешней финансовой системы, криптовалюты пока далеки от того, чтобы предложить принципиально более удачные и надёжные решения. Самой зрелой экосистемой для нас является именно Биткоин, и если уж когда-либо инвестировать в крипту, то надёжность битка у нас вызывает меньше всего вопросов. А для хранения денег в долларах всегда лучше простой фиатный доллар, нежели чем очередной "мутный" стейблкоин.