Хэштег #rucbi | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Доходность портфеля облигаций за сентябрь Потратил выходные и посчитал точную доходность своего портфеля облигаций, распределенного между двумя брокерами. ✅ Результат портфеля за сентябрь: 🔻-2,68%* * Доходность портфеля считается только по рублевым облигациям без евробондов и акций. Основные бенчмарки сентября: ✔️ Индекс полной доходности / RUEYBCSTR: 🔻 - 2,95% (главный для меня) ✔️ Индекс КО полной доходности / TR: 🔻 -2,66% ✔️ Индекс ОФЗ полной доходности / TR: 🔻 -6,12% ✔️ БПИФ Тинькофф Облигации / : 🔻-3,41% ✔️ Сберовский фонд облигаций / 🔻-1,57% Портфель показал себя лучше бенчмарков, хотя все равно принес убытки. Активное управление позволило лишь сократить эти убытки в сравнении с рынком. Кризисы и волатильность – совсем не мой конек. Мои компетенции – это фундаментальный анализ эмитентов, математическое моделирование, поиск фундаментально недооцененных бумаг. А интуиции и времени для торговли на таких перепадах цен, как в сентябре, у меня нет. На этом фоне формально все неплохо. При том, что у меня в портфеле полно рисковых активов, за счет чего в период роста я неплохо обгонял рынок, на обвале я умудрился упасть даже чуть меньше рынка. На самом деле я этим результатом все равно недоволен, потому что сейчас вижу, что можно было отработать лучше. Причин просадки портфеля, которых можно было избежать, я вижу 3: 1️⃣Пережитки инвестиционного мышления. Все-таки я начинал, как долгосрочный инвестор (купить и держать до посинения) и никак окончательно от этой дури избавиться не могу. В голове сидит вбитый курсами для новичков стереотип, что деньги должны работать, а значит они должны быть в активах. Типа просадки приходят и откупаются, а хороший актив в долгосроке свои деньги принесет. 2022 год уже наглядно показал, что все это абсолютная чушь. Но мне по-прежнему выход в кэш подсознательно кажется какой-то неэффективностью. Я посмотрел по своим сделкам – 19 и 20 сентября я закрыл позиций всего на 7,5% от портфеля. В результате, это были самые эффективные сделки месяца. В такие кризисы надо заставлять себя выходить в кэш хотя бы процентов на 30. Хотя бы на 2-3 дня до выяснения. 2️⃣Неповоротливость в спекулятивной торговле. В Тиньке у меня конский тариф для спекуляций, а в ВТБ через телефончик торговать неудобно. Меня уже спрашивали, почему я живу в ТИ на тарифе инвестор. Все просто - при планомерном активном управлении портфелем в спокойные месяцы этого вполне достаточно, а кризисы возникают всегда неожиданно. Этот месяц стал кризисным и подтолкнул меня к ускоренной миграции на ВТБ. В результате доля нового брокера у меня увеличилась с 32% до 40% портфеля и будет дальше нарастать. Также я поставил себе терминал Quik, чтобы не мучаться с телефончиком (хотя приложение ВТБ уже во многом обгоняет ТИ). После тинькоффского терминала он, конечно, ужасен и по оформлению, и по содержанию. Но ничего, привыкну. 3️⃣ Не учел риски активов. Разные бумаги просели по-разному. Поскольку я сделал себе за сентябрь анализ по всем позициям и сделкам, я вижу, что наибольшие убытки мне привезли следующие товарищи: Быстроденьги, Лизинг-Трейд, Маныч, СНХТ, Kviku, ЭНика, Мотор (никого не осталось в каталоге). Все перечисленные – это сплошная выборка эмитентов с рейтингом от BB+ до В- в моем портфеле. И это простой ответ на вопрос, из чего надо было на 30% выходить в кэш, как только стало понятно, что начинается очередной кризис. Мусор распродали сильнее всего, и так происходит примерно всегда, насколько я вижу. Надо быть к этому готовым. Не думаю, что это плохие эмитенты. Они, скорее всего, еще отыграются обратно. Но их вполне можно было реализовать по вполне еще приличным ценам, а на дне подобрать обратно. С одним из выпусков Маныча и АПРИ я так и поступил – убытков по ним минимум. Надо было и по остальным делать тоже самое решительнее. Полный состав портфеля с его параметрами (доходность, дюрация, средний рейтинг) опубликовал в Корпоративных облигациях.

Вчера собрался с духом и посчитал доходность своего портфеля корпоративных рублевых облигаций. Это заняло у меня примерно целый вечер. Сложность в том, что у меня в одном портфеле объединены все активы во всех валютах, портфель периодически пополняется, а средства перетекают между активами внутри него. В этой связи расчет в любом случае приблизительный. Заставило меня потратить вечер на это увлекательное занятие предложение открыть собственную стратегию автоследования. Очевидно, что если я и решу с этим связываться, то это будет стратегия по тому, что у меня получается лучше всего – управление портфелем российских . Вот я и решил проверить, чего я достиг за последний год. Опуская кучу технических подробностей, скажу, что мой портфель ВДО существует примерно с начала июня 2021 и с июля почти не пополнялся. Доходность посчитать очень сложно, т.к. размер стартовых инвестиций и время владения разными бумагами в экселе считать очень муторно. Примерно у меня получилась доходность в 10,3% за примерно год. Точность оценки ±1-1,5%. Данные по большинству инструментов приведены на скриншоте. Чтобы всерьез понять, много это или мало в прошедший кризисный год, я решил посчитать результаты основных индексов, в которые я инвестировал за то же время. Вот статистика: •Китайский тех.сектор , в который «инвестировал Василий Олейник» в мае 2021 (и я – идиот вслед за ним) дал ↘️-44% •Индекс акций Мосбиржи ↘️-37% •Фондовый индекс Европы ↘️-15,5% в евро (в рублях еще меньше) •S&P-500 ↘️-12,7% в долларах (в рублях еще меньше) •Индекс ОФЗ полной доходности TR ↘️-1,13% •Широкий индекс российских корпоративных облигаций полной доходности TR ↗️+1,7% •Некое подобие индекса ВДО (рейтинг от В до ВВВ) полной доходности ↗️+3,3% •Фонд {$VTBM} , который отражает доходность сделок РЕПО с Центробанком (аналог краткосрочного депозита) ↗️+9,4%. Денежный рынок – абсолютный чемпион в прошедшем году!🚀 Получается, что доходность моего портфеля ВДО превзошла почти все бенчмарки, включая индекс ВДО. Сопоставимая доходность только у сделок РЕПО по ключевой ставке. Жаль, что ВДО составляют всего 41% от моего портфеля, а до кризиса было еще меньше. По сути, это единственный актив, который принес мне доход за прошедший год. На всех остальных я «залетел». Отсюда и красный цвет по портфелю. Но что будет, если предложить управление этим активом в качестве стратегии автоследования? Доходность по приличным бумагам в моем портфеле сейчас находится в диапазоне 13-17%. Учитывая, что первые полгода я управлял своим портфелем не очень осмысленно, можно оптимистично предположить, что на предстоящий год мне удастся выйти на верхнюю границу диапазона в 17%. Что при этом останется подписчикам: •-4% от счета надо заплатить только за следование •-20% надо заплатить от прибыли за результат – это еще 3,4% •Предположим, что 0,3% удастся сэкономить на комиссии (тариф Инвестор) •Где-то 0,5-1% еще можно потерять на сделках по рынку, ибо автоследование не обеспечивает покупку по лимитным заявкам Итого по самым оптимистичным прогнозам подписчикам останется примерно 9,5% годовых. Это больше, чем даст депозит или {$VTBM} в предстоящем году, но все же на 45% меньше потенциальной доходности такого портфеля. Также надо учитывать, что есть еще и пара процедурных сложностей: 1. Из моего портфеля ВДО в списке доступных для автоследования инструментов сейчас есть примерно ничего. Говорят, что могут добавить. 2. Возможен конфликт по уровню риска стратегии и инструментов. Стратегию на облигациях, скорее всего, оценят, как низкорисковую, а сами ВДО отнесут к высокорисковым и могут не позволить операции с этими инструментами на такой стратегии И теперь мой главный вопрос, кому-нибудь такой продукт может быть интересен? Стоит ли ввязываться в эту авантюру?

Еженедельный прогноз по основным индексам на неделю по индикаторам тех.анализа Прогнозы прошлой недели попали откровенно не очень. Ожидаемых разворотов не случилось. Все-таки из-за отсутствия данных об объемах все прогнозы немного смахивают на гадание на кофейной гуще. Но мы продолжаем пробовать и совершенствовать методику. Начнем с индекса корпоративных облигаций – я ожидал, что он к середине недели «остынет», а он вместо этого в четверг и пятницу сделал особенно мощный рывок. Видимо, из-за утечек по планам дальнейшего снижения ставки. За неделю в общей сложности +2%, что для облигаций – просто космос! На недельном тайм-фрейме виден продолжающийся рост. На дневном тайм-фрейме (который на картинке) индекс показывает, что хотел бы уже развернуться, но никак не может. Видимо, идет лютый приток бабла в облигации {$VTBB} Уже в эту пятницу 29 апреля очередное заседание ЦБ по ставке. Консенсус-прогноз, как я понимаю, находится на уровне 15% (снижение на 2 п.п.) Судя по эффективным доходностям коротких облигаций, рынок уже такую ставку заложил. Доходности коротких ОФЗ на уровне 14, «надежных» корпоративных бондов – 15%. Куда расти по ценам дальше за неделю до снижения ставки, которое еще не состоялось, я не понимаю, но рынок в какой-то эйфории. Поэтому представляю 2 сценария: ↗️🚀 1. Безудержный рост к докризисным уровням. С чего бы это, не понимаю, но рынок на разгоне… ↗️➡️ 2. Стабилизация через 1-2 дня по достижении очередного уровня сопротивления. Об этом говорят и текущие уровни доходности, и красные индикаторы на картинке. Московский рынок акций по-прежнему находится в противофазе к облигациям. Индекс всю неделю хочет развернуться, но не может. Осмелюсь предположить, что идет отток капитала из рынка акций. Куда? Видимо, сейчас все рынки привлекательнее акций: •В облигациях ралли 🚀 •РЕПО {$VTBM} пока дает гарантированную доходность в 17% •На денежном рынке доллар тоже всю неделю был привлекателен для покупки Я бы предположил, что при ставке в 15% и инфляции выше 15% народ начнет наконец искать активы, которые помогут спасти деньги. Да и доллар должен начать рост после снятия ограничений на экспортеров, а значит он станет менее привлекательным. Так что здесь я все-таки повторю прогноз прошлой недели – ↘️↗️ разворот на отрезке со вторника по четверг {$VTBX} Китайские техи! На прошлой неделе рынок явно ждал смягчение ДКП, а регулятор его не дал + закрытие городов на карантин. В результате очередной обвал $KWEB вместо ожидаемого разворота. Сейчас рынок явно ждет повода для отскока. При этом в пятницу индикаторы зафиксировали значимый отток капитала из тех.компаний, что теоретически исключает возможность резкого отскока. С другой стороны, это Китай, в котором возможно все, что угодно. Так что у меня здесь тоже 2 сценария: ↘️➡️ 1. Вниз и в боковик или ↘️↗️ 2. Вниз и отскок в середине недели Обнадеживает, что за последние 60 дней китайский тех.сектор все-таки получил приток капитала, а значит, рынок на низком старте и ждет команду «выкупать», которая все никак не поступит 😂

Я решил вернуться к традиционному жанру прогноза индексов по индикаторам технического анализа. С одной стороны, задача значительно облегчилась, т.к. количество активов, которые имеет смысл отслеживать, резко сократилось. С другой стороны, стало сложнее, т.к. данные об объеме продаж практически недоступны или несравнимы с прошлыми периодами. Но все равно попробовать можно, ибо локальные тренды на этих выходных очень интересны и показательны Начать следует с того, что с 7 апреля мы наблюдаем принципиальные изменения на нашем рынке. Насколько я понимаю, рынки акций и облигаций в нормальных условиях ведут себя разнонаправленно. При росте рынка акций облигации стагнируют или падают (risk-on), а при коррекции ранка акций облигации активно растут (risk-off). Мы же с ноября 2021 года наблюдали аномальную ситуацию – оба рынка вели себя однонаправленно. В основном, синхронно падали, а в редкие периоды отскока и кратковременного оптимизма синхронно росли. На мой взгляд, все это говорит об истеричном risk-off по отношению ко всей российской экономике и фонде Так или иначе, с 7 апреля эта закономерность нарушена – индексы акций и облигаций начали двигаться разнонаправленно, что, как я понимаю, свидетельствует о начале нормализации ситуации на рынке. В дальнейшем анализе я исхожу из того, что в ближайшее время эта тенденция сохранится. Итак, рынок облигаций и индекс за последние 3 недели знатно подрос. Тем не менее, есть ощущение, что эффект от снижения ставки в значительной степени отыгран и рост стоимости облигаций замедляется. Я в последние дни с трудом уже находил что-то интересное по приемлемым ценам. Опережающий индикатор (есть на картинке) говорит о том, что разворот уже близок, но MACD показывает, что рост еще продолжается на последнем издыхании. По моим ощущениям в понедельник-вторник в облигациях еще может продолжиться бычий рынок, а во вторник-четверг тренд должен себя исчерпать. Если повезет, дойдем до уровня в 431 пункт. После этого можем увидеть 🟠↘️ легкую коррекцию или боковик до следующего заседания ЦБ, на котором ожидается очередное снижение ставки Рублевый индекс акций Мосбиржи напротив с 5 апреля начал вялое снижение. Компании отменяют дивиденды, неопределенность в экономике никуда не делась, негатив от санкций нарастает. Однако сейчас цены по многим компаниям достигли очень интересных уровней для покупки. Сужу, например, по – он наконец пришел к мощному уровню поддержки в 40 руб., у которого, по идее, должны начаться закупки. Техническая картинка с зеркальна индексу облигаций - дал первый сигнал на разворот вверх, а MACD показывает, что падение еще не завершилось. Обычно с первого сигнала до реального разворота здесь проходит 2-4 рабочих дня, так что я бы тоже ждал дальнейшего снижения индекса в начале недели, а где-то во вторник-четверг 🟢↗️ разворота вверх. Прогноз очень наглый, но сейчас он мне кажется вполне обоснованным. Так что я буду в середине недели ловить два этих разворота и зарезать свою смешную позицию в и добирать небольшой объем , как я думаю, «на дне». Фьючерсами сейчас не торгую, ибо страшно лезть в срочный рынок в такой ситуации. И напоследок небольшой прогноз по китайскому технологическому индексу , в который входят все любимые нами и многострадальные китайцы, которые также есть у меня в портфеле, и торги по отдельным акциям которых идут, не смотря на санкции и заморозку расчетов в депозитариях. Там прогноз откровенно позитивный 🟢↗️. Все индикаторы показывают долгожданный разворот вверх. Последний раз такой сигнал был 15-16 марта, и тогда мы увидели мощный отскок вверх. Надеюсь, Китай на этой неделе отработает сигнал и тоже несколько подлатает дыру в моем портфеле. Кому показалось интересным, дайте, пожалуйста, обратную связь. Буду очень рад любому содержательному обсуждению 😉

🚥Светофор Групп – обзор годового отчета 2021 В прошлом году я написал первую публикацию в ленте бумаги {$RU000A1020W2} Теперь тут уже жизнь кипит. Ссылка на исходный обзор будет в моем первом комментарии. Тогда Светофор виделся мне идеальным эмитентом ВДО. А теперь он отвратительно отчитался за прошедший год. Разбираем, что к чему… Основные финансовые показатели года (только 2021): 🟢 Выручка выросла 48% г/г до 472,5 млн. руб., но на этом позитив заканчивается 🔴Себестоимость продаж выросла в 2,4 раза, в результате операционная прибыль EBIT сократилась на ¾ до 17,8 млн. 🔴Чистая прибыль упала почти «в ноль» до 1,25 млн. (-98% г/г) 🔴Свободный денежный поток еще хуже: -107,5 млн. против +94 млн. в прошлом году. Основная причина: дебиторская задолженность выросла в 5,5 раз. Также мне не нравится, что в отчете о движении денежных средств опять проскочил заем третьим лицам или приобретение долговых бумаг на 50 млн. при такой финансовой ситуации. В результате остаток кэша на балансе сократился со 140 до 33 млн. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: 📈 Долг к капиталу 1,26 (🟡 от 0,67 до 2.0) 📈Чистый долг / EBITDA 19,6 (🔴>4)– просто кошмар, в сравнении с прошлым годом, честно говоря. Компания одновременно набрала краткосрочных обязательств на 200 млн. и резко сократила прибыль. Погашение долга за счет прибыли по результатам прошлого года категорически невозможно ↘️ Коэффициент покрытия EBIT / Проценты к уплате 0,75 (🔴 < 1,5). Компании не хватило в прошлом году собственной операционной прибыли на покрытие процентов. Помогли небольшие «прочие доходы» и проценты к получению, которые и вывели компанию «в ноль» по итогам года. Что сказать из позитива в этом месте… Проценты к уплате в прошлом году составили 23,9 млн., а остаток кэша на балансе все-таки еще 33 млн. Так что даже без прибыли компания должна быть в состоянии обслуживать свой долго ещё около года. Также капитала пока формально достаточно для покрытия долга в случае дефолта. Но мы же знаем, как в случае ликвидации компании этот капитал быстро испаряется… Я шокирован столь резким ухудшением состояния эмитента, если честно 👀 В прошлом году все индикаторы были в зеленом свете. И позиция по Светофору у меня несколько выше среднего. Срочно закрывать её после прочтения отчета не планирую, но сокращать до среднего уровня других эмитентов в своем портфеле буду. Почему не буду продавать сразу? Причин две: 1. Рынок явно не поверил в приближающийся дефолт. Отчет вышел уже несколько дней как, но никакой «бури в стакане» я не наблюдаю. Доходность к погашению колеблется вокруг 23%, а это вполне себе надёжный уровень для ВДО сейчас ))) 2. Индекс корпоративных облигаций сейчас в фазе роста (есть на картинке). Сегодня ЦБ неожиданно (для меня) снизил ключевую ставку до 17%, не дожидаясь очередного заседания 29 апреля. В результате рынок облигаций уже пошел дальше вверх. Сегодня ещё были сделки со Светофором с доходностью до 27% к погашению. Думаю, очень скоро таких доходностей мы не увидим кроме эмитентов в преддефолтном состоянии. Так что, думаю, срочно сливать позицию не стоит, если у кого она уже есть. P.S. Ставьте лайки, чтобы публикация могла попасть в категорию «интересных» в Пульсе, а то скоро вся лента по будет состоять из однообразных механических обзоров автобота, который плодит стандартные наборы коэффициентов по всем эмитентам без разбора, не вникая в суть их бизнеса и деловой ситуации.

И вторая часть Марлезонского балета на сегодня – прогноз по индексам на предстоящую неделю. Напоминаю, что разбор прогнозов прошлой недели есть в предыдущем посте. Прогноз строится по трем индексам тех.анализа: •Time Segmented Volume показывает приток/отток средств в/из инструмента •Модифицированный VIX Fix измеряет настроение игроков на рынке и является отличным опережающим индикатором разворота •И обычный MACD, который просто усредняет движение цены и показывает, куда сейчас движется котировка. По каждому индексу я смотрю 3 тайм-фрейма: неделя, день и 4 часа по состоянию на выходные. Предыдущие прогнозы показывают, что текущая цена и ее динамика хорошо показывает движение на предстоящую неделю, если рынок знает что-то определенное про будущее. 🟡 Итак, сегодня и вместе, ибо ситуация там очень похожая – ничего определенного! Индикаторы в хаосе, на всех тайм-фреймах движение разнонаправленное. Как правило, это означает очередную неделю боковика. Даже каких-то надежд на внятное движение вверх или вниз не увидел на графиках. Позитив в том, что на очередном геополитическом шухере вечера пятницы обвала и армагедона рынок по-прежнему не ждет. Но это не точно! {$MMH2} {$RMH2} {$RIH2} 🟠 Америка : Здесь сигналы индикаторов тоже не очень внятные, но я бы скорее ожидал движения вниз. Не резкого, но скорее вялого сползания вниз. Возможно, нас ждет очередной поход на 4300. Грядущего обвала после пятничных данных по инфляции я не вижу пока по индикаторам. {$TSPX} {$SFH2} 🔴 Индекс полупроводников – здесь все сравнительно четко. На дневном тайм-фрейме виден однозначный поход вниз (есть на картинке). Остальные два фрейма менее четкие, но тоже сигналят вниз. Уровень отскока по Фибо – 3170 п. Здесь я бы остановился чуть подробнее. В моем понимании падает по двум причинам: (1) негативный отчет Intel и (2) отказ Nvidia от сделки с Arm. В остальном производители процессоров отчитываются бодро. На следующей неделе отчет Nvidia. Либо рынок ждет плохого отчета, либо это общее давление инфляции и действий ФРС на «рисковую» отрасль. Если отчет будет хорошим, возможно, что с 17 февраля в отрасли начнется разворот, но это пока только мои эротические фантазии. {$TSOX} 🟠 Европа – здесь вообще предельно неопределенная картина. На недельном тайм-фрейме VIX Fix вообще умолк и не показывает никаких экстремумов. Ложные сигналы я много видел, а такую тишину – впервые. Похоже, рынок просто не понимает, что делать с Европой в текущих обстоятельтсвах. На неделе и 4 часах есть намеки на вялую коррекцию вниз, но это, увы, тоже не точно. {$TEUS} Простите, но такие невнятные прогнозы на этой неделе. Похоже, сейчас вообще неудачное время для инвесторов в акциях. Европа в боковике уже 8й месяц (с июня). Америка в боковике с сентября. Россия – в коррекции с октября. Конца этой болтанке пока не видно. 🔴 Решил посмотреть индекс корпоративных облигаций К сожалению, там тоже не работает TSV, а аналогичных инструментов с объемами я не нашел. 2й и 3й индикатор там тоже сигналят вниз. Объемами проверить не возможно, но если я что-нибудь в чем-нибудь понимаю, то этот сигнал должен будет отработаться. Так что ждем похода корпоративных облигаций тоже вниз на следующей неделе. Буду рад любым содержательным комментариям. Если дочитали до конца, поставьте любую реакцию – я слежу, много ли людей все это читает. Результаты прогнозов прошлой недели (ожидали – получили) здесь: