Хэштег #бондмаркет | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📋 Первичный рынок - обзор размещений на неделю 💳 АйДи Коллект 001Р-08 · BBB- · 29 апреля Купон до 20,75%, YTM 22,84%, колл через 2 года. Ключевое: у предыдущего 007 был ПУТ (право инвестора), здесь КОЛЛ (право эмитента). При снижении ставки вас погасят досрочно. При этом 007 торгуется на вторичке с доходностью 22,74% — новый выпуск даёт лишь 10 б.п. сверху. Не очевидно, что нужно покупать 🏗 ТД РКС 002Р-08 · BBB · 29 апреля 600 млн, купон 25,5%, YTM 28,71%. Поручитель, ковенанты. 💡 Щедро для рейтинга BBB. Выпуск долго будет мотаться в простыне размещений. 🌿 Акрон БО-002Р-03 · АА · 30 апреля Юани, 3,5 года, купон до 8,25%, расчёты юани или рубли. 💡 Лучший выпуск недели для валютной диверсификации. Рейтинг АА, экспортёр с валютной выручкой. Надежный эмитент, если ожидаете снижение курса рубля. ⚛️ СОПФ ДОМ.РФ 16 · ААА · 30 апреля 20 млрд, 1,9 года, флоатер КС+185 б.п. ⚠️ Флоатер не гарантирует высокую доходность в цикле снижения ставки ЦБ. 🛴 Делимобиль 001Р-08 · BBB+ · 6 мая 1 млрд, купон до 23%, YTM 25,59%. Прогноз рейтинга негативный. Финансовое положение неустойчивое, могли бы дать и больший купон. Что-то мне кажется попадет в простыню размещений. 💡 Цена за слабый 2025 год: убыток 2,9 млрд, ND/EBITDA 3,5х. 🏦 ПКБ 001Р-11 · А- · 15 мая 1 млрд, флоатер КС+до 350 б.п. ⚠️ Флоатер — купон снижается вместе с КС. 🏛 Ульяновская обл. 34013 · BBB · 21 мая 6 млрд, 3 года, купон уточняется. Ориентир: действующий 34009 $RU000A109RR3 торгуется с доходностью ~15-16%. 💡 Жду параметры. Субфедеральный долг с понятным риском. ⚛️ Атомэнергопром 001Р-12 · ААА · 22 мая 25 млрд, купон КБД+130 б.п. (~15,8%). Очень частый гость на размесах в последнее время. Возможно, в первый день торгов цену прольют в стакане. 💡 Крупнейшее размещение мая. Госкорпорация, максимальный рейтинг. Консервативно. Лучшее на неделе, если верить в девал, Акрон в юанях. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📋 Первичный рынок 22 апреля — разбираем каждый выпуск 🔵 МегаФон — 002Р-11 и 002Р-12 Рейтинг: ruAAA / AAA(RU) · Техразмещение: 28 апреля 002Р-11: 2 г. 10 мес., от 20 млрд, КС + до 1,4% 002Р-12: 2 г. 6 мес., от 20 млрд, КС + до 1,4% Купоны ежемесячно. Без оферты. Без амортизации. Финансы (МСФО 2025): Выручка — 525,6 млрд (+8,2%) OIBDA — 279,7 млрд (+13,7%), рентабельность 42,3% Общий долг — 696,6 млрд / Долг/Выручка ~1,3х ⚠️ Флоатер не гарантирует высокую доходность в цикле снижения ставки ЦБ. Сейчас КС 15% → купон ~16,4%. При снижении до 12% → купон упадёт до ~13,4%. Доходность тает вместе со ставкой. 💡 Максимальный рейтинг, надёжный эмитент. Подходит для консервативного портфеля — но только с пониманием, что это не фиксация высокой доходности. 🥇 Полюс — ПБО-06 (юаневый) Рейтинг: ruAAA / AAA.ru · Техразмещение: 27 апреля От 1 млрд CNY. Срок 6 лет, PUT через 3,2 года Купон: до 8% в юанях, фикс, ежемесячно Расчёты: юани или рубли по выбору Доступен всем инвесторам Финансы (МСФО 2025): Выручка — $8,7 млрд (+19%) Чистая прибыль — $3,8 млрд (+18%) Чистый долг / EBITDA — 1,1х 💡 Лучший выпуск недели для валютной диверсификации. Крупнейший золотодобытчик России, ААА, фиксированный купон 8% в юанях на 3,2 года — редкость на рынке. 🏥 Медскан — 001Р-02 Рейтинг: А (АКРА, Эксперт РА) · Техразмещение: 28 апреля 3 млрд руб., срок 2 г. 1 мес. Купон: до 16,15% (КБД + 400 б.п.), фикс, ежемесячно Без оферты. Без амортизации. Тестирование №6 Финансы: Выручка 2025 — ~33 млрд EBITDA — ~5 млрд / Финрасходы — 4,6 млрд (+50% г/г) Прогноз 2026: выручка 41,6 млрд (+27%), Долг/EBITDA ↓ до 1,9х 50% капитала — Росатом 💡 Растущий медицинский бизнес с сильным акционером. Фикс на 2 года — позволяет зафиксировать доходность в цикле снижения ставки. Дебютный выпуск собрал спрос в 3 раза выше объёма. 🌾 ЗАО Прогресс — БО-01 (дебют) Рейтинг: BB-.ru · Размещение: 22 апреля 250 млн руб., срок 5 лет Call-оферта через 1,5 и 3 года Купон: 25%, фикс, ежемесячно / YTM: 28,08% Дюрация: 2,92 года Растениеводческое хозяйство, Курская область, с 2004 года. Дебют на публичном рынке. 💡 Чистое ВДО. YTM 28% — это не щедрость, это цена риска за дебютанта без публичной истории. Размещение одним днём, вероятна аллокация. Только для тех, кто понимает ВДО-специфику. В Т брокере пока нет( 🌽 Группа Продовольствие — БО-03 {$RU000A106YN4} Рейтинг: BB-.ru (НКР) · Размещение: 22 апреля 150 млн руб., срок 3 года Купон: 23%, фикс, ежемесячно Call-оферта: в дату окончания 20-го купона (~1 г. 8 мес.) Эмитент с 2014 года — оптовая торговля сахаром, зерном, масличными, крупами. Объём реализации 260+ тыс. тонн в год. Четвёртый выпуск в линейке — все предыдущие без дефолтов. 💡 Небольшой, но проверенный эмитент. Фиксированный купон 23% на 3 года — при снижении ставки это становится ещё привлекательнее. Маленький объём разберут быстро. 📊 Итого 22 апреля МегаФон ×2 — ААА — Флоатер — КС+1,4% ⚠️снижается со ставкой Полюс — ААА — Фикс CNY — 8% в юанях Медскан — А — Фикс — ~16,15% ЗАО Прогресс — BB- — Фикс — 25% / YTM 28,08% Группа Продовольствие — BB- — Фикс — 23% / 3 года ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📦 OZON. Дебютное размещение: фикс отменили — флоатер остался Сегодня, 21 апреля, OZON собирает заявки. Но главный вопрос не в том, что размещают, а в том, что не размещают. Что планировалось и что случилось Изначально OZON анонсировал два выпуска — фикс (001Р-01) и флоатер (001Р-02) на общую сумму от 15 млрд руб. В день сбора заявок фикс тихо отменили. Инвесторы, подавшие заявки на фиксированный выпуск, получили уведомления об отмене прямо в приложениях. В итоге размещается только флоатер — от 10 млрд руб., исключительно для квалифицированных инвесторов. Параметры флоатера 001Р-02 Купон: КС + до 275 б.п., ежемесячно Срок: 2,5 года без оферты и без амортизации Объём: от 10 млрд руб. Только для квалифицированных инвесторов Рейтинг: ruA / A.ru (Эксперт РА, НКР), прогноз стабильный При текущей КС 15% купон составит около 17,75% годовых. Но уже через три дня, 24 апреля, ЦБ проведёт очередное заседание — консенсус рынка ждёт снижения ещё на 50 б.п., до 14,5%. Почему отменили фикс — моя версия Официальных объяснений нет. Но логика прозрачна. Фикс планировался по формуле КБД 2,5 года + 300 б.п. При текущих значениях КБД максимальная доходность составила бы около 16,75%. Для OZON это означало зафиксировать купонные выплаты на этом уровне на 2,5 года вне зависимости от действий ЦБ. А ЦБ делает одно — снижает ставку. С июня 2025 года это уже седьмое снижение подряд. Аналитики прогнозируют КС 12–13% к концу 2026 года. Зафиксировать 16,75% купона прямо сейчас — значит переплачивать инвесторам весь срок, пока ставки падают. Флоатер решает проблему элегантно: стоимость заимствований для OZON будет автоматически снижаться вместе со ставкой ЦБ. Отмена фикса — это корпоративно грамотное решение. Для самой компании. Ловушка флоатера в цикле снижения Инвестору важно понимать обратную сторону. КС 15% → купон ~17,75%. Выглядит привлекательно. КС 13% через полгода → купон ~15,75%. КС 12% к концу срока → купон ~14,75%. Флоатер не даёт зафиксировать высокую доходность, он даёт доходность, которая тает вместе со ставкой. Именно поэтому инвесторы так хотели фикс: возможность закрепить двузначный купон на 2,5 года в начале цикла снижения — редкая история. Её убрали. Спред 275 б.п. — справедливо ли? Для контекста: РЖД (ААА) торгуется с КС+120 б.п., Газпром капитал (ААА) — КС+130 б.п., АФК Система (АА-) — КС+350 б.п., Инарктика (А+) — КС+340 б.п. OZON с рейтингом А предлагает КС+275 б.п. Спред рыночный, но без премии за дебют и за рейтинг ниже АА. Про бизнес коротко Второй маркетплейс России, доля рынка ~25%, более 63 млн клиентов. Заказов в 2025 году — 2,48 млрд, рост 69% г/г. Долг снизился на 31% г/г. В Q4 2025 — первая чистая прибыль. Прогноз на 2026: рост оборота 25–30%, выход на чистую прибыль по году. Финансовые риски умеренные для своего рейтинга. Итог Отмена фикса говорит больше, чем любой пресс-релиз. OZON не захотел платить высокий фиксированный купон на горизонте, где ставка будет снижаться. Умное корпоративное решение для эмитента. Для инвестора это означает: зафиксировать высокую доходность в этом выпуске не получится. ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏗️ АПРИ — почему падают старые выпуски облигаций Разбираем ситуацию: завтра допразмещение на 2,6 млрд руб. Что происходит Завтра, 21 апреля — допразмещение (дораздача) выпуска 2Р14 объёмом 2,6 млрд руб. И рынок уже отреагировал — старые выпуски пошли вниз. Механика простая: когда эмитент выходит с новым выпуском по более высокой доходности, держатели старых бумаг начинают их продавать и перекладываться в новый. История размещений АПРИ в 2026 году Компания активно занимает. Буквально за квартал — три события: — Январь 2026: выпуск БО-002Р-13 закрыт в объёме 2,7 млрд руб. Спрос почти втрое превысил первоначальный объём. — 3 апреля 2026: размещение БО-002Р-14 объёмом 2,4 млрд руб. Книга заявок закрыта 31 марта. — 21 апреля: допразмещение ещё 2,6 млрд в тот же выпуск. Итого только за первый квартал — 7,7 млрд руб. новых облигаций. Параметры нового выпуска БО-002Р-14 Срок обращения — 5 лет, купон фиксированный до 25% годовых, YTM до 28,08%. Выплаты ежемесячно, с амортизацией начиная с 39-го купона. Средства планируется направить на оборотный капитал и строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах. Что думает рынок Два лагеря — как обычно. Скептики указывают: «АПРИ, судя по всему, очень нужны деньги» — такой комментарий встречается в обзорах оферт апреля. Частота новых размещений действительно высокая для эмитента с рейтингом BBB-. Оптимисты парируют операционными результатами: объём продаж в 1 квартале 2026 года вырос в 2,8 раза год к году и составил 40,29 тыс. кв. м., в деньгах — 6,17 млрд руб. Ключевой вопрос АПРИ использует классическую для девелоперов модель: занимай дёшево сегодня, строй, продавай, гаси долг. Проблема в том, что «занимать дёшево» при купоне 25% — это оксюморон. Каждый новый выпуск давит на котировки старых. Каждый новый выпуск увеличивает совокупную долговую нагрузку. При этом 76% продаж идут через ипотеку — а ипотека под высокую ставку всё ещё дорогая. Рост продаж в 3 раза — позитивно. Но темп привлечения долга не должен опережать темп получения выручки. Следим за: — итогами завтрашнего допразмещения (объём спроса) — динамикой котировок старых выпусков после размещения — следующими операционными и финансовыми отчётами ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.