Хэштег #эталон | Тинькофф Инвестиции Пульс

ЧАСТЬ 2 📊 ПОЧЕМУ Я СМОТРЮ НЕ ТОЛЬКО НА ПРИБЫЛЬ? В условиях высокой ставки для девелопера важны как минимум 7 показателей: 1. Продажи — первый индикатор будущих денежных потоков. 2. Выручка — показывает отражение спроса в отчётности. 3. EBITDA — операционный результат до процентов и налогов. 4. Чистая прибыль — её нужно оценивать вместе с процентными расходами и разовыми списаниями. 5. Чистый долг — ключевой показатель при дорогом финансировании. 6. Чистый долг / EBITDA — оценка долговой нагрузки относительно операционного результата. 7. Эскроу и процентные расходы — при снижении продаж эскроу поступает медленнее, а рост процентов усиливает давление на денежный поток. ⚠️ ЕСТЬ ЕЩЁ ОДИН ФАКТОР — ЦБ С 1 октября Банк России ограничивает долю высокорисковых ипотечных кредитов. Для кредитов на покупку по ДДУ доля займов с ПДН выше 80% или первоначальным взносом не более 20% ограничена 5%, а одновременно соответствующих обоим условиям — 1%. Для жилищных ипотечных кредитов лимит по займам с ПДН выше 80% или LTV выше 80% составляет 15%, а по кредитам, соответствующим обоим критериям, — 5%. Банки будут осторожнее кредитовать клиентов с высокой долговой нагрузкой или небольшим первоначальным взносом. Это создаёт дополнительный фильтр для спроса. --- 🔄 КАКАЯ ЦЕПОЧКА ФОРМИРУЕТСЯ? дорогая ставка ЦБ ↓ дорогая ипотека и проектное финансирование ↓ снижение доступности жилья ↓ слабее продажи ↓ медленнее поступления на эскроу ↓ давление на денежный поток девелопера ↓ рост значения долга и процентных расходов ↓ скидки, рассрочки, субсидирование ставок и сокращение новых запусков Именно поэтому следующие 6 месяцев могут стать показательными. --- 🔮 ЧТО ЖДАТЬ В БЛИЖАЙШИЕ ПОЛГОДА? ОКТЯБРЬ–НОЯБРЬ Рынок будет адаптироваться к новым условиям семейной ипотеки. Застройщики, вероятно, усилят скидки, рассрочки, субсидированные ставки и акции. ДЕКАБРЬ–ЯНВАРЬ Станет понятнее влияние новых условий на число сделок. Важно смотреть не рекламные цены, а реальные продажи и денежные поступления. I КВАРТАЛ 2027 Ключевым фактором останется политика ЦБ. Если ставка будет снижаться, более дешёвая рыночная ипотека частично компенсирует негативный эффект от изменений семейной ипотеки. При сохранении высокой ставки давление на продажи, денежный поток и стоимость финансирования продолжится. --- 🏗️ И ГЛАВНОЕ — РЫНОК БУДЕТ РАСCЛАИВАТЬСЯ Застройщики отличаются долговой нагрузкой, продажами, денежным потоком, процентными расходами, структурой проектов и способностью переждать период дорогих денег. Поэтому важнее вопрос не «упадут ли цены», а: «Как конкретный девелопер будет финансировать строительство, если продажи останутся слабыми ещё несколько кварталов?» Ответ нужно искать в отчётности. --- 📌 МОЙ СПИСОК ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ КОНТРОЛЯ Каждый квартал я бы отслеживал: 🔹 ключевую ставку ЦБ; 🔹 объём ипотечных выдач; 🔹 продажи новостроек; 🔹 средний размер сделки; 🔹 поступления на эскроу; 🔹 выручку и EBITDA девелоперов; 🔹 чистую прибыль; 🔹 чистый долг и долг / EBITDA; 🔹 процентные расходы; 🔹 объём новых запусков. Главное — смотреть динамику, а не отдельную цифру. --- 🧠 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Российский рынок недвижимости сейчас находится не столько в классическом кризисе цен, сколько в кризисе доступности денег и спроса. Квартира может сохранять высокую цену на витрине, но если покупатель не может её приобрести, для девелопера это уже проблема. В ближайшие полгода возможна следующая ситуация: цены внешне стабильны → продажи слабые → растёт роль скидок и рассрочек → ухудшается денежный поток → долг и процентные расходы становятся важнее. Изменения семейной ипотеки усиливают эту перестройку, а результаты первого полугодия показывают, что крупные девелоперы проходят её по-разному. Поэтому сейчас стоит смотреть не на рынок в целом, а на качество баланса каждого конкретного застройщика. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал носит аналитический характер.

🏙 «Эталон Групп»: итоги I полугодия 2026 по МСФО — рост EBITDA на фоне падения продаж 📊 Основные показатели: • Выручка: 54,4 млрд ₽ (−10% год к году). • Продажи (в деньгах): 47,9 млрд ₽ (−23% г/г). • EBITDA: 9,2 млрд ₽ (+28% г/г), рентабельность по EBITDA — 17%. • Валовая прибыль: 14,56 млрд ₽ (+3,5% г/г). • Чистый корпоративный долг: 72,7 млрд ₽ (−13% с конца 2025 года). • Соотношение «чистый корпоративный долг / LTM EBITDA»: 3,1х. • Чистый убыток: 13,2 млрд ₽ (на 6,9% меньше, чем годом ранее). 🔍 Что стоит за цифрами: • Рынок охлаждается: на падение продаж повлияли ужесточение условий семейной ипотеки и ограниченная доступность рыночной ипотеки. • Фокус на эффективности: компания сместила приоритеты с роста объёмов на улучшение денежных потоков и более точное управление инвестиционным циклом. • Высокие процентные расходы: даже при росте EBITDA они удерживают компанию в зоне чистого убытка. • Позитивный сигнал: в сегменте премиального жилья продажи выросли на 117% в натуральном выражении и на 141% в денежном. Пока доля этого сегмента невелика (около 4%), но он может стать драйвером маржинальности в будущем. 💡 Важный нюанс: сравнительные данные за 2025 год были пересмотрены из‑за изменения учётной политики — компания стала консервативнее признавать выручку по договорам с низким процентом оплат. 🧠 «Эталон» демонстрирует рост операционной прибыли и снижение долга, но сталкивается с давлением рынка и высокой стоимостью обслуживания долга. Главный вопрос на ближайшие кварталы — сможет ли рост премиального сегмента компенсировать общее снижение объёмов и поддержать рентабельность.

Долг снизился и на том спасибо, а вот по убытку идем к новому рекорду, если за 25г он был 22,3млрд то за 26г похоже перевалит за 25млрд, как бы АФК Системе опять не пришлось спасть. Сам держу облигации 04 и 05 на 10% портфеля, держать продолжаю, в акции не лезу и еще когда они стоили 40р и шел процесс допэмиссии писал что делать в акциях нечего. МСФО за 1П 2026 Выручка снизилась на 10% до 54,4 млрд ₽, при этом валовая прибыль выросла до 14,6 млрд ₽, а валовая маржа улучшилась примерно с 23,4% до 26,7%. Операционная прибыль составила 7,4 млрд ₽. Главная проблема — проценты. Финансовые расходы за полугодие составили 25,2 млрд ₽, поэтому компания получила чистый убыток 13,2 млрд ₽. При этом 83% долга привязано к ключевой ставке, поэтому дальнейшее снижение ставки для Эталона критически важно. Но по долгу есть хороший момент. Общий долг снизился с 222,5 до 196,3 млрд ₽, а чистый корпоративный долг без проектного финансирования — с 83,9 до 72,7 млрд ₽. При этом: Net corporate debt / EBITDA снизился с 3,77× до 2,87×. Это уже вполне управляемый уровень для девелопера. Компания также привлекла более 17 млрд ₽ собственного капитала через размещение акций, поэтому капитал группы вырос до 28,9 млрд ₽, несмотря на большой убыток. Что не нравится: — процентные расходы огромные; — CFO всё ещё отрицательный: −32,3 млрд ₽; — выплата процентов за полугодие выросла до 16,2 млрд ₽; — при неблагоприятном сценарии может понадобиться пересогласование банковских ковенантов по кредиту на 35,1 млрд ₽. Ещё интересный момент: Эталон пересчитал прошлогоднюю выручку из-за большого количества расторжений рассрочек с оплатой менее 15%. Из 1П25 пришлось убрать 17,2 млрд ₽ выручки. Итог: ситуация напряжённая, но на близкий дефолт пока не похожа. Корпоративный долг снижается, EBITDA растёт, капитал положительный. Главный риск — дорогой долг. Если ставка продолжит снижаться, Эталон может довольно быстро улучшить финансовый результат. Если же ставка надолго останется высокой, а продажи будут слабеть, кредитный риск снова начнёт расти. {$RU000A103QH9}

Тема: Эталон наращивает денежный поток, несмотря на слабые продажи Всем, привет! 🤗 🚀 Операционные результаты за 2К26 оказались неоднозначными, но главный позитив — рост денежных поступлений и улучшение структуры продаж. 🔹 Продажи жилья выросли на 14% в квадратных метрах, однако в денежном выражении зафиксировано снижение на 7%. Москва стала главным драйвером. 🔹 Продажи в столице выросли на 39% по площади и на 13% в денежном выражении. Санкт-Петербург показал, - нет, не кузькину мать, но близко - минус 🔹 Продажи снизились на 60% в натуральном и на 58% в денежном выражении из-за сокращения объема предложения. 💎 Компания активно увеличивает долю дорогих проектов. 🔹 Продажи жилья бизнес- и премиум-класса выросли в 3,4 раза. 🔹 Доля премиального сегмента увеличилась с 2% до 8%. 💰 Качество продаж продолжает улучшаться. 🔹 Денежные поступления увеличились на 10% год к году благодаря росту доли сделок с быстрым поступлением средств. 🏗️ За квартал введено в эксплуатацию 90,3 тыс. кв. м, большая часть — в Москве. 💡 Вывод для инвестора: 🔹 Компания делает ставку не на максимальный объем продаж, а на повышение качества денежного потока и развитие более прибыльных проектов. 🔹 Ближайшим бустом для акций может стать, а может и не стать🤫🤬 , публикация финансовой отчетности за 1П26 по МСФО в конце августа - ждём-с. 💬 Станет ли переход на более дорогой сегмент главным драйвером роста - “... это науке пока неизвестно” © Поделитесь мнением в комментариях держите Эталон и под какую идею? Подписывайтесь! Жмите лайк ❤️ Ну, а пока: «Пока!» 👋 Краткая справка: 🔹 МСФО — Международные стандарты финансовой отчетности, единые правила подготовки финансовой отчетности компаний. В посте упоминаются компании: Эталон —

📊 Эталон (ETLN) | Ставка на премиум-сегмент начитает оправдывается Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% - дорогая для большинства покупателей. Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности. 📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен - это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г. ✅ Компания наращивает премиальный сегмент– во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка - это всегда длинный горизонт 👆 Эта стратегия также поддерживает рост средней цены по всему портфелю, которая выросла на 6% г/г. Поступления денежных средств во 2кв2026 выросли на 10% г/г до 23,7 млрд р., в т.ч. из-за приоритизации сделок с полной оплатойи продажи коммерческих объектов и непрофильных земельных участков. Т.е. компания уже не первый квартал делает ставку на максимизацию денежных поступлений, а не продаж, что позволит более уверенно пройти непростые времена на рынке недвижимости. Кстати, доля 100%-х оплат и ипотеки в продажах выросла до 70% - это на 18 п.п. больше, чем годом ранее, компания не спешит раздавать рассрочки, чтобы контролировать ситуацию с долгом. Доля ипотеки в продажах жилья составила 55% (+11 п.п. за год). 🏗️ Ввод жилья в эксплуатацию сохранился на уровне прошлого года. Выводы: Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений денежных средств, чтобы пройти период высокой ставки - она бьет у девелоперов и по доходам, и по расходам. Антикризисная политика в действии, как говорится. Продолжаю придерживаться мнения, что облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже есть позиция на 1%). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Что касается акций, то пока предпочитаю наблюдать за сектором со стороны, им сложно конкурировать по доходности с облигациями. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Стройка платит больше всех — но не бесплатно Собрал лучшие облигации строительного сектора первого эшелона: рейтинг не ниже А-, срок от полугода, без call-оферт (только пут, где отдельно помечено). И тут сразу видно закономерность: чем выше доходность, тем очевиднее, что рынок закладывает реальный риск, а не просто щедрость эмитента. СамолетР11 — рейтинг A-, срок 0,6 года (оферта put), доходность 58,1%. Да, это тот самый Самолёт, чью флайт-траекторию мы уже разбирали — компания с рекордной просадкой акций и остановленными дивидендами. Доходность в 58% на коротком горизонте — это не подарок, это рынок кричит о риске рефинансирования в полный голос. СамолетР21 — A-, 2,4 года, 30,8% СамолетР18 — A-, 2,9 года, 27,8% Три бумаги одного эмитента в топе списка — само по себе диагноз. Аналитики ещё в феврале писали, что эпоха дешёвых денег для девелоперов закончилась, а вероятность снижения рейтинга Самолёта растёт на фоне финансовой неустойчивости. Доходности здесь — прямое отражение этого риска, а не аномалия рынка. Дальше идут более сдержанные, но всё ещё щедрые истории: ЭталонФин4 — A-, 1,3 года, 26,7% ЭталонФин1 — A-, 1,8 года (оферта put), 25,8% Брус 2Р08 — A-, 2,8 года, 25,6% ЭталонФин3 — A-, 0,7 года, 25,4% Брус 2Р06 — A-, 1,6 года (оферта put), 25,1% СэтлГрБ2Р6 — A-, 0,6 года (оферта put), 19,4% Джи-гр 2Р6 — A-, 0,6 года, 19,3% ЛСР БО1Р11 RU000A10CKY3 — A, 2,1 года, 18,8% СэтлГрБ2Р7 RU000A10EK06 — A-, 1,6 года, 18,3% А101 1Р02 RU000A10DZU7 — A+, 1,4 года, 17,5% Показательно, что чем выше формальный рейтинг (ЛСР — A, А101 — A+), тем скромнее доходность — рынок реально дифференцирует эмитентов внутри одного сектора, а не просто раздаёт риск-премию всем застройщикам поровну. Важное предупреждение: чем ниже кредитный рейтинг — тем сильнее должна быть диверсификация портфеля. Строительным облигациям присущ повышенный риск из-за сворачивания льготных программ, падения спроса и удорожания кредитования — это касается всего сектора, а не только Самолёта. Я бы не набирал полную позицию в одном эмитенте только потому, что доходность красиво смотрится в таблице — особенно если это тот же Самолёт, у которого и по акциям, и по облигациям сейчас максимально нервная история. Какая бумага из списка вам кажется наиболее интересной с поправкой на риск — не по доходности, а именно по соотношению риск/премия? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰 1️⃣ Полюс планирует приостановить дивидендные выплаты до 2030 года: менеджмент намерен представить такую рекомендацию совету директоров. Компания объяснила решение фокусом на инвестиционных проектах, высокой стоимостью долга, ростом издержек и снижением цены на золото. Акции Полюса на новости падали почти на 17-18%, а к закрытию основных торгов просели на 23,9%; дивиденды за первый квартал 2026 года по 29,05 ₽ на акцию уже одобрены, купить бумаги под выплату можно до 13 июля. Отказ от регулярных выплат до 2030 года резко меняет дивидендный профиль золотодобытчика и переносит фокус оценки на реализацию проектов роста. 2️⃣ Московская биржа внедрила ИИ-инструмент для выявления операций с признаками манипулирования рынком и инсайдерской торговли. Площадка рассчитывает за 1-2 года встроить ИИ-ассистентов в комплаенс-процессы, высвободить экспертов для сложных расследований и ускорить реакцию на известные схемы недобросовестного поведения. Контекст усилился после дел о манипуляциях через Telegram-каналы и обсуждения повышения порога уголовной ответственности за манипулирование с 3,75 млн ₽ до 100 млн ₽. Для рынка это шаг к более жесткому надзору за низколиквидными бумагами и инвестиционными рекомендациями, где розничные инвесторы особенно уязвимы. 3️⃣ Эталон начал второй этап конвертации GDR Etalon Group PLC в обыкновенные акции МКПАО "Эталон Груп". Держатели расписок могут с 8 июля до 5 ноября подать заявление в депозитарий "Ракурс Инвест". После первого этапа на счете депозитарных программ осталось не более 6% от общего числа бумаг, а компания готовится к включению акций во второй уровень листинга Мосбиржи. Завершение конвертации снижает технический навес расписок и делает историю Эталона понятнее для локальных инвесторов после редомициляции. 4️⃣ В сервисах Яндекс Go и "Яндекс Заправки" начали показывать очереди и наличие топлива на АЗС. Интерактивная карта в тестовом режиме доступна в Москве и Санкт-Петербурге, а в ближайшие недели ее планируют запустить в других городах. Сервис использует данные "Карт", заказы топлива в приложении, а также опросы водителей, которые недавно заправились или проезжали мимо станции. Топливный дефицит превращается в продуктовую возможность для экосистемы Яндекса, но качество данных станет главным риском доверия к сервису. 5️⃣ Росстат зафиксировал недельную инфляцию в России 0,31% с 30 июня по 6 июля против 0,22% неделей ранее. Главным драйвером снова стало топливо: бензин подорожал на 2,1%, дизельное топливо - на 3,4%. Годовая инфляция по недельной методике ЦБ замедлилась до 5,61% из-за переноса индексации тарифов ЖКХ с 1 июля на 1 октября, а инфляция с начала года достигла 4,49%. Связка топлива и инфляции повышает значение ближайших сигналов ЦБ по ставке, даже если годовой показатель выглядит ниже из-за календарного эффекта. 6️⃣ Индекс Мосбиржи $IMOEX 8 июля закрыл основные торги на 2220,77 пункта, прибавив 1,4%, а индекс РТС вырос на 1%. Рынок восстановился на фоне ралли Brent выше 80$ за баррель, но внутри дня индекс Мосбиржи опускался ниже 2170 пунктов. Сильнее рынка выросли Роснефть на 10,6%, Сургутнефтегаз на 7,9%, Татнефть на 6,2%, Новатэк на 6% и Лукойл на 4,1%, а Полюс упал из-за дивидендной новости. Отскок выглядит нефтяным и тактическим: топливная инфляция, геополитика и дивидендные отсечки сохраняют высокую чувствительность рынка к новым данным. Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на стратегию автоследования &Мега_Облигации (доходность за последний год +29%) ✅

детальный анализ акции «Эталон Групп» (ETLN) на основе предоставленного скриншота из торгового терминала и актуальных рыночных данных. 📉 Текущая ситуация (Данные со скрина: 25,14 ₽) Это экстремальная просадка. Цена в 25,14 ₽ не является рыночной на июнь 2026 года (реальные котировки ~40-50 ₽). Скорее всего, это технический сбой, расчет без учета консолидации или «лонг» на исторических данных. · Реалии рынка: 8 июня 2026 года акции торгуются вблизи исторических минимумов (около 40–46 ₽) . · Динамика дня: Бумага чувствительна к ставке ЦБ и в пятницу снижалась на 2,8% . 🏗️ Фундаментальный анализ: Что внутри? 1. Операционный успех vs. Финансовый результат: · Продажи: В 2024 году показали рекорд — 146 млрд руб. (+39%), компания расширяется в регионы . · Проблема: Из-за высокой ключевой ставки и затрат на долг, компания получила чистый убыток (за 1п/2025 он составил около 9 млрд руб.) . 2. Дивиденды: Их НЕТ. Решение не выплачивать за 2024 год принято, выплат в ближайшее время не ожидается . 3. Юрисдикция: Редомициляция завершена, теперь это российская МКПАО, что убрало риски по структуре владения . 🚀 Инвестиционные идеи и риски Потенциал роста (ПОКУПАТЬ): · Недооцененность: Капитализация компании часто ниже годовых продаж. Атон и Финам давали цели 50-100 ₽ (потенциал +50-100% от текущих уровней 40-50 ₽) . · Ставка ЦБ: Главный козырь. Как только начнется цикл снижения ставки, долговая нагрузка уменьшится, а спрос на недвижимость вырастет — акции девелоперов взлетят . Риски и минусы (ПРОДАВАТЬ): · Корпоративное событие: АФК Система проводит SPO (допэмиссию) по 46 ₽. Это размывает долю миноритариев и давит на котировки . · Отсутствие денег: Пока нет чистой прибыли — нет дивидендов. Покупать сейчас можно только ради идеи роста, а не ради купона . 🧐 Вывод Скриншот с -80% — это иллюзия или «дно», которое уже пройдено в истории. Сейчас ETLN — это высокорискованная ставка на понижение ставки ЦБ в 2026-2027 годах. Бумага для тех, кто готов ждать 1-2 года. Если вы верите в смягчение политики регулятора — текущие уровни (40-50 ₽) имеют смысл для покупки в долгую. Для получения дивидендов сейчас акция не подходит. --- 📝 Пост для соцсетей (Telegram/Инвестиционные каналы) 🚨 ВНИМАНИЕ: КРАХ ИЛИ ПАНИКА? Разбор Эталона ($ETLN) Ребята, посмотрите на скрин. Кто-то мог подумать, что акции Эталона рухнули на 80% за раз. Спокойно! Это «старый» график или глюк. Реальность жестока, но другая: Сейчас бумага торгуется у исторических минимумов (в районе 40-46 ₽), и инвесторы делятся на два лагеря. 📉 За что НЕ любят: 1. Нет дивидендов. За 2024 год выплат не будет, и в ближайшее время — тоже. Деньги уходят на долги. 2. Убытки. Высокая ставка ЦБ сжирает прибыль девелопера. 3. Допэмиссия (SPO). АФК Система размывает долю миноритариев, выставляя заявку на покупку новых акций . 🚀 За что ЛЮБЯТ (Спекулянты и Стратеги): 1. Огромный дисконт. Компания продает жилья на сотни миллиардов, а стоит на бирже копейки (P/S чересчур низок). Атон дает цель 100 ₽ . 2. Игра на понижение ставки. Как только ЦБ начнет снижать ставку (вторая половина 2026/2027), этот сектор полетит первым. 3. Смена юрисдикции. Редомициляция завершена, навес рисков убран . 💡 Моя мысль: Бумага только для хладнокровных «терпил» на горизонте 1-2 года. Ловить лонги тут безопасно только лесенкой. Пока дивидендов нет, это чистая история про ставку ЦБ и апсайд. Что думаете? Страшно покупать девелоперов на дне или самое время набирать? 🔖 10 хештегов

🏗️ Акции застройщиков подешевели на треть: рынок жилья под давлением Ценные бумаги крупнейших российских девелоперов за последние 12 месяцев в среднем потеряли 34% стоимости. Индекс Мосбиржи за тот же период просел лишь на 9% — строительный сектор явно отстаёт от рынка. При этом разброс внутри отрасли колоссальный: от символического плюса у ПИК до падения более чем вдвое у «Самолета» и «Эталона». 📉 Как изменились котировки за год • ПИК: +1% • Группа ЛСР: -16% • «Эталон»: -55% • «Самолет»: -66% Основной удар пришёлся на 2026 год. С января акции «Самолета» рухнули на 59%, «Эталона» — на 37%, тогда как ПИК вырос на 14%, а ЛСР осталась примерно на тех же уровнях. 🧩 Стратегии выживания: кто как справляется На фоне общего спада одни застройщики сумели адаптироваться лучше других. ПИК увеличил прибыль за счёт оптимизации затрат и пересмотра структуры долга. Группа ЛСР сохранила положительный финансовый результат и продолжила выплачивать дивиденды, несмотря на снижение прибыли примерно на 62%. В то же время «Самолет» и «Эталон» завершили 2025 год с чистыми убытками, к которым привели разовые списания и рост расходов на обслуживание кредитов из-за высоких ставок. Многие девелоперы сейчас пересматривают стратегии и переориентируются на коммерческую недвижимость и индивидуальное жилищное строительство, где спрос более стабилен. ⚠️ Ключевые риски: спрос падает сильнее прогнозов Главный удар нанесло ужесточение семейной ипотеки с начала 2026 года — кредит начали выдавать не одному супругу, а сразу на семью. Ожидалось замедление продаж, но реальность оказалась хуже: в ряде проектов сделки сократились на 20–30%. Объём предложения остаётся высоким, уровень распроданности жилья в новостройках составляет лишь 32%. Ввод жилья в январе-феврале рухнул на 31%. Долговая нагрузка растёт: по данным ЦМАКП, на выплату процентов строительные компании направляют уже около 37% прибыли — рекорд. У «Самолета» объём обязательств заметно выше, чем у большинства конкурентов, а запрос на господдержку в 50 млрд рублей был отклонён. Дополнительный риск — перенос сроков ввода объектов: у пяти крупнейших застройщиков с задержками строится более 2,4 млн кв. м, причём у «Самолета» — примерно треть всех площадей. Экономия на материалах и подрядчиках уже приводит к дефектам, которые фиксируют 93% покупателей. 🚀 Перспективы: ставка на восстановление, а не на быстрый рост Пока акции застройщиков остаются одними из наиболее рискованных. Эксперты советуют дождаться отчётности за первое полугодие 2026 года, чтобы делать более уверенные выводы. Сочетание высоких ставок и слабых продаж продолжит давить на прибыль. Однако отдельные компании выглядят устойчивее: акции ЛСР сохранили стабильность, а компания продолжает платить дивиденды — при улучшении рынка именно она может выиграть в первую очередь. В целом же вложения в сектор пока остаются долгосрочной ставкой на восстановление, а не на быстрый рост котировок. ⚠️ ИНВЕСТИЦИИ СОПРЯЖЕНЫ С РИСКАМИ. ЛЮБАЯ ИНФОРМАЦИЯ МОЖЕТ СОДЕРЖАТЬ НЕТОЧНОСТИ И НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.

Эталон: активы растут, но долги никуда не делись ГК Эталон опубликовала свежий операционный отчет за первый квартал 2026 года и независимую оценку активов по итогам 2025 года. По итогам квартала денежные поступления выросли на 47%, до 26,6 млрд. рублей. Компания нарастила долю сделок со 100% оплатой и ипотекой, а средний первый платеж вырос до 72%. Ввод в эксплуатацию увеличился в 3,2 раза, что позволило ускорить раскрытие эскроу-счетов и получить финальные платежи по рассрочкам. Также были проданы несколько профильных участков, что повысило ликвидность. Доля премиального сегмента в продажах выросла с 4% до 11%, а средняя цена квадрата квартир выросла на 8%. Согласно независимой оценке активов, совокупная стоимость недвижимости и производственного блока достигла 318 млрд. рублей. При этом рыночная стоимость портфеля выросла на 4% по сравнению с предыдущей оценкой, а удельная стоимость квадратного метра непроданной площади увеличилась до 54,1 тыс. рублей. Отдельно стоит отметить, что стоимость премиальных проектов фактически удвоилась — до 48 млрд рублей, а портфель бизнес-недвижимости, который был приобретен в августе 2025 года в составе АО «Бизнес-Недвижимость», сейчас оценивается почти в 39 млрд рублей. Первое разрешение на стройку ожидается во втором полугодии. На операционном уровне и по стоимости активов отчет выглядит вполне неплохо, однако главные риски у Эталона по-прежнему кроются в финансовом отчете. Долговая нагрузка у компании остается очень высокой, и, несмотря на рост стоимости портфеля и ликвидности, сохраняются существенные риски проведения дополнительной эмиссии для ее снижения. Поэтому пока на долгосрочные перспективы инвестирования в акции Эталона мы продолжаем смотреть с осторожностью. ---- Кого из девелоперов в данный момент рассматриваете для включения в портфель?

🏗 Эталон (ETLN) | Разбираем операционные результаты за 1к2026 года Затянувшийся период высоких ставок и сокращение льготных программ приносил ощутимые проблемы для многих застройщиков. Долговая нагрузка почти у всех компаний сектора прилично выросла, но некоторые девелоперы неплохо держатся за счет своих особенностей и преимуществ. 👆 Например, Эталон вполне успешно делает ставку на премиальный сегмент. В первом квартале его доля от общего количества заключенных контрактов выросла с 4% до 11%. В денежном выражении рост премиума более чем в 2 раза относительно 1кв2025 года. 📊В 1кв2026 компания сфокусировалась на росте денежного потока и повышении рентабельности. Объем денежных поступлений увеличился до 26,6 млрд р (+47% г/г), что сопоставимо с докризисными уровнями поступлений как во 2п2023 и 1п2024, когда льготная ипотека еще действовала. ✅ На это повлиял резкий рост доли 100%-х платежей и ипотеки в структуре продаж (с 38% до 61%). Доля ипотечных продаж жилья выросла с 29% до 41%. Также увеличился средний размер первого платежа до 72%. Новые продажи составили 90 тыс. кв. м (vs 192 тыс. кв. м в прошлом году) или в денежном выражении 24,7 млрд р (vs 37,4 млрд руб. в прошлом году). Однако, при этом средняя цена квадратного метра жилой недвижимости увеличилась до 335,5 тыс. рублей (+8% г/г). Также в целях контроля долговой нагрузки, компания реализовала несколько непрофильных активов в Москве. 📈 В эксплуатацию введено 236,5 тыс. кв. м недвижимости (х3,2 г/г), по этому показателю компания вошла в ТОП-4 за 1кв2026. По данным ЕРЗ, еще более 1,2 млн м2 сейчас строится Эталоном. 📊 Также, компания опубликовала, что по оценке Nikoliers: ▫️ Стоимость активов Группы составила 318 млрд рублей (+4% г/г). Рыночная стоимость портфеля проектов и земельных участков оценена в 296 млрд руб (+4% г/г). ▫️Стоимость премиальных проектов выросла вдвое до 48,3 млрд рублей. ▫️Портфель АО «Бизнес-Недвижимость» с учетом текущего статуса проработки проектов оценён в 39 млрд рублей, более чем в 2 раза выше цены приобретения летом 2025 года. 👆 Вероятнее всего, в финансовых результатах будет отражена приличная прибыль от выгодного приобретения, но посмотрим. Вывод: В целом, Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений ДС при просадке в продажах. Будет интересно посмотреть, как это отразится на финансовых результатах компании. Облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже немного держу). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Здесь есть крупный акционер в лице АФК Системы - это хорошо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Стоит ли держать акции Эталона? Вообще пока на перспективы инвестирования в Эталон мы смотрим с осторожностью. Да, с одной стороны акции компании, наконец, скорректировались ниже своей справедливой цены около 32 рублей за акцию на горизонте года, кроме того, от продолжения тренда на снижение ключевой ставки будет выигрывать весь строительный сектор, и очевидно, что одним из ключевых бенефициаров этого процесса станет именно Эталон. Плюс компании в целом помогает переориентация на продажи более дорогого жилья, которое, в отличие от бюджетного сегмента, гораздо меньше страдает от высокой стоимости ипотечных кредитов и сохраняет относительно стабильный спрос. Но с другой стороны, Эталон - компания далеко не беспроблемная, с точки зрения финансового здоровья. У нее очень большая долговая нагрузка, и совершенно очевидно, что менеджменту придется что-то с этим бременем делать, причем в скором будущем. По всей видимости, для поддержания ликвидности на приемлемом уровне и выполнения текущих обязательств компания на этой неделе приняла решение продать торговый центр «Летний сад», расположенный на севере Москвы. И хотя подобные сделки обычно рассматриваются как способ привлечения средств, эта конкретная продажа принесла компании солидный убыток в размере 2,2 миллиарда рублей. И пока с учетом текущего состояния рынка недвижимости мы видим здесь неплохие шансы на то, что компании в конечном итоге придется прибегнуть к дополнительной эмиссии акций для снижения долговой нагрузки. А это означает потенциальное дополнительное снижение расчетной справедливой цены, поэтому пока мы на акции Эталона смотрим все же с осторожностью. А посмотреть справедливую цену акций по нашим расчетам у других представителей сектора и других акций российского рынка можно как всегда в нашем боте Помощник инвестора в телеграм – пользуйтесь, коллеги, это совершено бесплатно. ---- Кто из эмитентов-строителей ваш фаворит? #ETLN

Срез портфеля за Апрель. Почему я продолжаю покупать... 📊 Индекс Мосбиржи укатился на 2650 пунктов, и с начала года это -3,9%. Печально? Ну, тут хз. С одной стороны, да — позиции снова покраснели, приятного мало. С другой — есть шанс подобрать что-то хорошее по дешёвке. И да, после дивсезона, скорее всего, будет еще "веселее" 🙄 Всем привет! 🤝 💬 Сейчас рынок держится на дивидендных ожиданиях, а сама экономика укатывается в рецессию или уже она там? 🗣️ Что у меня по портфелю? 👉 Продал старые выпуски облигаций и зашёл в размещение Эталона . Да, потом немного пожалел: почти сразу после размещения им понизили рейтинг, и бумагу можно было подобрать на вторичке дешевле. Классика — поторопился. Но с бизнесом у конторы пока всё нормально, держу в портфеле и жду справедливую переоценку. ✅ По акциям — никаких резких движений. Все старые позиции актуальны, я их просто понемногу добираю. Никакой паники. 💼 Но добавил в портфель новую "звездочку" — банк ДОМ.РФ . Пока взял одну штучку, но планирую продолжать набирать. Контора показалась мне весьма интересной, и вот почему. 🏗️ Где-то слышал, что этот банк всерьёз нацелился занять рынок аренды жилья, а государство ему в этом поможет. В сети уже проскакивали вбросы: частным арендодателям могут перекрыть кислород — например, допналогами. Если сдавать квартиру станет банально невыгодно, частники продадут свои квартирки и уйдут с рынка, а квартиру будет проще взять в аренду у банка — банк точно заплатит налоги в бюджет, а то сейчас они находятся просто в серой зоне. 💬 Это как раньше мы занимали "до получки" у соседа, а теперь идем за кредитом в банк. Та же трансформация, только на рынке аренды. 📉 Какой эффект может быть от таких нововведений? Возможно, цены на жилье чуть упадут или хотя бы их рост хорошо так замедлится. В общем, пока не понятно, но дико интересно. А банк и так показывает неплохие цифры. Хочу потихоньку набрать позицию и понаблюдать. 📑 Что еще добавить? Да, в целом, хз) Всё скучно и монотонно. Скрины портфеля прикрепил по традиции, можете сравнить позиции с предыдущим постом, где я отчитывался за март.

Краткий анализ бухгалтерской отчетности АО «Эталон-Финанс» за 2025 год и оценка финансового состояния по 100-балльной шкале (на основе РСБУ, тыс. руб.). 1. Общие выводы · Аудиторское заключение – немодифицированное (хорошее), без оговорок. · Основной вид деятельности – управление недвижимостью, но фактически – финансовая и холдинговая деятельность (выдача займов, участие в УК, поручительства). · Активы выросли: 119,9 млрд ₽ (2025) против 85,4 млрд ₽ (2024) → +40 %. · Капитал вырос: 35,2 млрд ₽ → +8,4 %. · Чистая прибыль снизилась: 2,75 млрд ₽ против 6,15 млрд ₽ в 2024 г. (-55 %). · Ключевой риск: экстремальный долг (84,4 млрд ₽ займов + облигации) при выручке всего 29 млн ₽. Компания – классическая финансовая «прокладка» группы. 3. Сильные стороны (что хорошо) ✅ Высокая маржинальность (чистая прибыль / выручка – бесконечность, так как выручка ничтожна, а основной доход – проценты). ✅ Рост капитала (нераспределенная прибыль 25,1 млрд ₽). ✅ Ликвидность адекватная (деньги + депозиты покрывают текущие обязательства частично, но доступ к рынку капитала есть). ✅ Аудитор – крупная компания (Юникон), мнение без оговорок. ✅ Контроль рисков – созданы резервы под обесценение финансовых вложений (700 млн ₽). ✅ Дочерняя структура позволяет управлять денежными потоками группы. 4. Слабые стороны и риски (⚠️ критично) ⚠️ Долговая нагрузка катастрофическая: · Общий долг (долгосрочный + краткосрочный) ≈ 84,4 млрд ₽ · Собственный капитал = 35,2 млрд ₽ · Соотношение долг / капитал ≈ 2,4 (очень высоко). ⚠️ Процентные расходы (8,9 млрд ₽) почти равны процентным доходам (9,6 млрд ₽) → компания работает «в ноль» по основной финансовой деятельности. ⚠️ Выручка от основной деятельности (управление) – ничтожна (29 млн ₽). Компания – чисто финансовая прослойка. ⚠️ Чистая прибыль упала на 55 % из-за роста ставок и увеличения затрат на обслуживание долга. ⚠️ Зависимость от связанных сторон – практически все займы выданы/получены внутри группы Эталон. ⚠️ Огромные выданные поручительства – 124,4 млрд ₽ (больше капитала в 3,5 раза). При дефолте дочек – коллапс. ⚠️ Риск рефинансирования – 25 млрд ₽ краткосрочного долга нужно перекредитовывать ежегодно. ⚠️ Снижение эффективности: ROE упал с ~19 % до ~7,8 %. 5. Оценка финансового состояния (100 баллов) ИТОГОВЫЙ БАЛЛ: 41 из 100 Интерпретация (41 балла) Что это значит на практике: · Компания формально прибыльна, но живёт за счет процентной маржи (разницы между полученными и уплаченными процентами). · Без постоянного рефинансирования и поддержки материнской структуры АО «Эталон-Финанс» нежизнеспособно. · Огромные поручительства – «бомба замедленного действия». Резюме «Эталон-Финанс» – это не операционная компания, а финансовый хаб группы Эталон. Самостоятельной ценности вне группы не имеет. Долговая нагрузка критическая. {$RU000A103QH9}

🏠 Эталон: крупный девелопер с убытком 22 млрд и надеждой на АФК Систему Эталон — один из крупнейших девелоперов РФ (11-е место). За ним стоит АФК Система (71% после допэмиссии). Рейтинг А- от 🤩ксперт РА и 🤩 НКР, но недавно его понизили до BBB+. Рынок уже оценивает бумагу ближе к ВВ-уровню. --- 📊 Официальные цифры (МСФО 2025) Выручка ▫️ 2024: 130,9 млрд ▫️ 2025: 153,6 млрд ✅ Рост +17% — неплохо Валовая прибыль ▫️ 2024: 41,4 млрд ▫️ 2025: 41,4 млрд 🟡 Стоит на месте при растущей выручке Чистый убыток ▫️ 2024: 6,9 млрд ▫️ 2025: 22,3 млрд ❗️ Убыток вырос в 3,2 раза Финансовые расходы ▫️ 2024: 33,4 млрд ▫️ 2025: 51,4 млрд ❗️ Рост на 54% — проценты пожирают прибыль Общий долг (кредиты + займы) ▫️ 2024: 176,6 млрд ▫️ 2025: 222,5 млрд ❗️ +26% Денежные средства ▫️ 2024: 4,3 млрд ▫️ 2025: 4,9 млрд ✅ практически не изменились Чистый долг ▫️ 2024: ~172 млрд ▫️ 2025: ~217,6 млрд ❗️ +26,5% --- 📉 КЛЮЧЕВЫЕ МЕТРИКИ EBITDA ▫️ 2024: ~40 млрд ▫️ 2025: ~43,5 млрд 🟡 небольшой рост Чистый долг / EBITDA ▫️ 2024: ~4,3х ▫️ 2025: 5,0х ❗️ Критический уровень ICR (покрытие процентов) ▫️ 2024: ~1,2х ▫️ 2025: 0,85х ❗️ Компания не зарабатывает даже на проценты --- 🚩 Что меня смущает ❌ Чистый убыток 22,3 млрд — это не шутка ❌ Финансовые расходы выросли на 54% и превышают EBITDA ❌ Долг вырос на 26% ❌ ЧД/EBITDA = 5,0х — критический уровень ❌ ICR = 0,85х — компания не зарабатывает даже на проценты ❌ Рейтинг понизили до BBB+ ❌ Доходность ~23% при рейтинге BBB+ — рынок уже оценивает бумагу на 2 шага ниже --- ✅ Что держит на плаву 🟢 АФК Система за спиной — уже влила 17,3 млрд через допэмиссию, докупила долю до 71%. Сегежу не бросили, Эталон — тем более. 🟢 Крупный земельный банк и сделка с «Бизнес-недвижимостью» — усиливает позиции в премиум-сегменте. 🟢 Операционные показатели в норме — продажи идут, стройка не стоит. 🟢 Эскроу-счета — 109 млрд, это надёжный забор. Но нельзя в любой удобный момент этим воспользоваться. --- ⏳ Сколько протянет Эталон? Оптимистичный сценарий Ставка снижается, продажи восстанавливаются, эскроу наполняются. SPO (18,3 млрд) и новые кредиты (54 млрд) позволяют рефинансировать острые долги. Компания доживает до 2028 года, когда покрытие процентов может вернуться выше 2х. Реалистичный сценарий Ставка остаётся высокой или продажи падают. Эталон перекредитовывается по кругу, долг растёт. Без очередного вливания от АФК не обойтись. Акционер пока поддерживает, но вечно так продолжаться не может. Пессимистичный сценарий Крупный кредитор отказывает в рефинансировании — цепная реакция. Но до этого, думаю, не дойдёт: АФК не допустит. 📌 Моя оценка: при текущей поддержке АФК Эталон протянет 3–5 лет. Это ставка не на бизнес, а на готовность акционера платить. --- 🤔 Мой вывод Я подкупил на просадке пару штук. Но у меня уже лимит по доле строительного сектора в портфеле. Честно говоря, я не люблю убыточные компании. Но у меня в портфеле есть, например, Сегежа. И здесь та же логика. Язык не повернётся рекомендовать Эталон к покупке. Но при высокой толерантности к риску и дальнейшем снижении ставки цена на облигации может подрасти. Без поддержки АФК Системы это был бы уже преддефолт. С поддержкой — пока держится. Если сравнивать по убыткам, то это Сегежа начала 25 года 2.0)) Так что думайте сами ;) --- ❓ А вы держите облигации Эталона или обходите стороной? ---

Ждать ли дефолт Эталона в 2026? Снижение рейтинга. Почему падают акции и облигации? 📌 У Эталона проблемы Почему-то рынок заметил проблемы только после снижений рейтинга. Вспоминаю свой пост от 11 февраля: "Забавно читать заявления Эталона, что он не нуждается в господдержке, в отличии от Самолета. Чистой воды лицемерие. Убыточный бизнес, в который прямо сейчас Мама вливает деньги через SPO «на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные потребности Группы»" 📌 Проблемы серьёзные. И это не только убыток: • Финансовые расходы: 48,4 млрд • Валовая прибыль: 41,4 млрд • EBITDA / Процентные расходы вообще 0,6х (ниже критического уровня 1,0х). Долг раздулся до состояния, когда любое промедление с его сокращением — путь к катастрофе. 📌 Но и это ещё не всё Аудитор в отчетности указывает на нарушение ковенант: «возможны сценарии, при которых в течение 12 месяцев ограничительные условия по одной из долгосрочных кредитных линий будут нарушены». Перевод для держателей облигаций: банки могут закрыть доступ к кредитам. Это — риск кросс-дефолта и пересмотра ставок. 📌 Самое важное в отчётности для держателей облигаций Для акционеров хороших новостей нет. Но держателям облигаций есть повод чуть выдохнуть. Эталон включил антикризис: ✅ Провели SPO и привлекли 18,3 млрд руб. ✅ Погасили долги на 78 млрд руб. ✅ Привлекли 54 млрд с погашением до 2032 года ✅ Эталон обещает распродавать земельный банк для снижения долга В общем, компания пока должна жить. Это не спасение, а временная передышка. Что будет дальше — зависит от ставок и скорости продаж. 📌 Итоги 1. В акциях идеи нет: EBITDA уже не покрывает проценты, ковенанты нарушены, бизнес работает на кредиторов. Слишком велик накопленный урон. Долги разрушают бизнес быстрее, чем ЦБ снижает ставку. Я смотрю на Эталон исключительно как на источник купонного дохода. 2. Облигации [пока еще] держать можно. Я держу. Эталон в начале года принял меры, чтобы пережить 2026. Немедленный дефолт маловероятен. ~84% долга привязано к ставке. Каждый шаг ЦБ вниз будет вливать силы по капле. 3. Расслабляться нельзя. Важно следить за отчётами. Если с продажами будут проблемы, облигации могут стать опасными.