Хэштег #макрообзор | Тинькофф Инвестиции Пульс

На глобальных рынках снова дорожают деньги. ФРС на этой неделе впервые с 2023 года подняла ставку на 0,25 п.п. до 3,75-4,00%. Причина прежняя - инфляция остается выше цели, экономика США держится лучше ожиданий, а дорогая нефть добавляет новый инфляционный импульс. Рынок сразу перестроил ожидания. Доходность 10-летних казначейских облигаций США держится около 5%, двухлетних - около 4,76%. За две недели короткие доходности прибавили примерно 36 б.п. Вероятность еще одного повышения ставки ФРС уже в октябре рынок оценивает примерно в 56%, а повышение до конца года практически полностью заложено в цены. Причем это уже не только США. ЕЦБ 10 сентября тоже поднял ставки на 0,25 п.п., Банк Японии 18 сентября также ужесточил политику. История про быстрое возвращение дешевых денег снова откладывается. Нефть сегодня, наоборот, немного отпускает. Brent утром опускалась примерно к $102 за баррель, WTI - ниже $99, обе марки теряют около 2%. Причем за выходные хуситы атаковали объекты в Саудовской Аравии, включая инфраструктуру Saudi Aramco. Судя по всему новость про, то, что Трамп решил не атаковать хуситов немного "расслабила" нефть. Но рынок сейчас смотрит на другое. Появились надежды на новый дипломатический раунд между США и Ираном, а Саудовская Аравия смогла нарастить экспорт. По данным Kpler, поставки королевства в сентябре восстановились выше 4 млн баррелей в сутки против 2,4 млн в августе. Поэтому часть военной премии из нефти сегодня выходит. Для мировых рынков падение нефти сейчас скорее плюс. Меньше нефть - меньше инфляционное давление - меньше причин центробанкам повышать ставки еще агрессивнее. Акции на этом фоне начали неделю ростом. MSCI Asia Pacific без Японии прибавляет около 0,9%, Южная Корея +1,4%, Тайвань +1%. Фьючерсы на S&P 500 растут примерно на 0,4%, Nasdaq на 0,6%. Тянут рынок снова технологии и полупроводники на фоне огромных расходов на AI. Но акции остаются зажаты доходностями. В пятницу доходность 10-летних UST снова заходила выше 5%. При таком безрисковом проценте инвестору все сложнее объяснить, зачем платить огромные мультипликаторы за компании, прибыль которых ожидается через много лет. Золото сегодня тоже снижается примерно на 0,5% к $4 355 за унцию. Геополитика поддерживает спрос на защитные активы, но высокая доходность облигаций работает в противоположную сторону. Золото не платит купон, а американские госбумаги снова дают около 5%. Крипта пока выглядит заметно сильнее. Биткоин вернулся выше $80 000 после скачка почти на 6% в пятницу, Ethereum торгуется около $2 650. Coinbase, Strategy и Robinhood в пятницу прибавляли от 9% до 16%. Охлаждение нефти и возвращение аппетита к риску сейчас помогают крипте, хотя высокая стоимость денег никуда не исчезла. Отдельно Китай. Юань укрепился до максимума более чем за три года - около 6,70 за доллар. На этой неделе рынок будет следить за встречей Трампа и Си Цзиньпина. В фокусе торговля, полупроводники и AI. Теперь Россия. Индекс Мосбиржи утром сначала падал примерно на 0,7% к 2262 пунктам, но затем практически восстановился и держится около 2275-2280 пунктов. Официальный доллар - 84,20 рубля, юань - 12,57. Для России сейчас складывается необычная комбинация. Нефть все еще выше $100, рубль относительно крепкий, а ключевая ставка остается 14%. Для бюджета и нефтяников дорогая нефть остается поддержкой, но для внутреннего рынка стоимость денег по-прежнему очень высокая. Поэтому даже Brent выше $100 пока не способна сама по себе вытянуть Индекс Мосбиржи вверх. В итоге рынок снова торгует возвращение инфляционного риска и дорогих денег. Если нефть продолжит снижаться, мировые акции получат передышку. Если новый виток конфликта снова отправит Brent к $110+, рынок быстро вернется к продаже облигаций, росту доходностей и давлению на дорогие акции. .ru

На рынках растет стоимость денег. За последние сутки произошел резкий скачок нефти и глобальная распродажа облигаций. Brent утром поднималась выше $97 за баррель, WTI закрепилась около $90. Повод - новая эскалация между США и Ираном и риск дальнейших ограничений движения через Ормузский пролив. Для рынка это сразу две проблемы. Дорогая нефть разгоняет инфляцию, а высокая инфляция заставляет центробанки дольше держать ставки на повышенных уровнях. Поэтому сильнее всего сейчас трясёт рынок облигаций. Доходность десятилетних казначейских бумаг США в моменте дошла до 4,81% - максимума почти за три года. Доходность десятилетних облигаций Японии превысила 3%, чего рынок не видел несколько десятилетий. Причём нефть только ускорила движение. Инвесторов давно беспокоят огромные бюджетные дефициты, растущие заимствования правительств и расходы технологических компаний на строительство дата-центров. Рынок уже начал закладывать новое повышение ставки ФРС. Вероятность шага на 0,25 п.п. в сентябре выросла примерно до 67%. Неделю назад она составляла около 40%. Акциям поплохело. S&P 500 за последнюю сессию потерял 0,7%, Nasdaq снизился на 1%. В Азии падение оказалось сильнее: японский Nikkei просел на 2,9%, южнокорейский KOSPI почти на 4%. Сильнее рынка падали технологические компании. Чем выше доходности облигаций, тем менее привлекательно выглядят дорогие акции. Особенно компании, у которых основная часть ожидаемой прибыли находится где-то далеко в будущем. Золото тоже не спасло. Несмотря на военную эскалацию, золото утром снижалось примерно на 0,6%, к $4 305 за унцию. Доллар укрепился, доходности облигаций выросли, и это оказалось сильнее спроса на защитные активы. Это хороший пример того, почему золото не обязано расти при каждом геополитическом обострении. На коротком горизонте оно часто реагирует на реальные ставки и доллар сильнее, чем на заголовки в новостях. Крипта пока держится удивительно спокойно. Биткоин торгуется примерно по $77 000 и последние дни остаётся в диапазоне $76 000-80 000. Ethereum находится около $2 400. Сильного обвала нет, хотя нефть дорожает, доходности растут, а фондовые индексы снижаются. Относительная устойчивость биткоина выглядит интересно. Но полноценного перетока денег в крипту пока тоже не видно. При укреплении доллара и дальнейшем росте доходностей давление может быстро вернуться. Теперь к российскому рынку. Официальный курс доллара на 2 сентября составляет 86,75 рубля. В начале августа он был около 79,46. Получается, за месяц рубль ослаб примерно на 9%. Одновременно Brent стоит выше $95. Для российских экспортёров это очень выгодная комбинация: нефть дорогая, а каждый экспортный доллар приносит больше рублей. Но Индекс Мосбиржи всё равно остаётся ниже 2 200 пунктов. Вчера основные торги закрылись около 2 187 пунктов, а расширенный индекс с вечерней сессией оказался возле 2 155. Рынок сейчас сильнее реагирует на геополитику, высокую ставку и слабый внутренний спрос. Даже дорогой нефти пока недостаточно, чтобы запустить устойчивый рост всего индекса. С рублём ситуация тоже неоднозначная. Высокая нефть увеличивает экспортную выручку и должна сдерживать ослабление. Одновременно импорт восстанавливается, бюджетные расходы остаются большими, а ожидания дальнейшего снижения ставки повышают спрос на валюту. Ключевая ставка Банка России сейчас составляет 14%. Следующее заседание пройдёт 11 сентября. Инфляция за июль была 6% год к году. Ослабление рубля может уменьшить пространство для быстрого снижения ставки, особенно если оно начнёт переходить в цены. В итоге рынок сейчас закладывается на возвращение инфляционного риска. Нефть снова выше $90. Доходности облигаций растут. Доллар укрепляется. Технологические акции снижаются. Золото не получает привычной поддержки, а крипта пока просто держит удар.

🇷🇺 Россия Согласно данным Росстата, ВВП РФ сократился в 2020 году на 3,1% (Ожидания были гораздо хуже. Или Росстат гонит, или аналитики-прогнозисты курнули что-то в апреле-октябре, но думаю первый вариант более правдоподобен. Кстати говоря, ЦБ 4 месяца назад ожидал результаты на 60% хуже, осторожно — работают профессионалы 😆). При помощи госсектора увеличили спрос, импорт показал самую негативную динамику. Общий объём средств, которые население держит в банках в валюте, сократился на 4.6% в 2020 году. Интересная динамика, валюта подросла и люди начали снимать деньги? Похоже финансовая грамотность населения РФ растет активными темпами, многие начали понимать, как нужно применять накопленный кеш. Точно не относить в банки под околонулевые ставки. Рублевые депозиты населения сократились на 8.9% в 2020 году. Средства населения в рублях выросли на 6.5% за год. Кстати, индекс МосБиржи в 2020 году вырос уже почти на 10%. А вот РТС наоборот упал с начала года примерно на столько же. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на начало 2021 года 23.3% (32.2% на начало 2020). Денежная масса М2 за 2020 год выросла на 13,53%. Например, в США этот агрегат увеличился на 24,575% за тот же период. Думаю, что доллар должен в первой половине 2021 года снизится примерно на 8-10%. "Сейчас (в январе 2021) мы наблюдаем увеличении темпов роста потребительской активности населения РФ – наиболее заметный рост наблюдается в товарах, а услуги умеренно восстанавливаются." {$USDRUB}

🇰🇿 Госдолг Казахстана увеличился за год 2,13%. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития рост госдолга прогнозируется к 2021 году до 30,3%, к 2022 году — до 30,5% к ВВП. Ожидается, что в 2025 году долг правительства увеличится относительно 2019 года в два раза и составит 25 триллионов 692 миллиарда тенге. Государственный долг составил более 29% к ВВП. Сумма госдолга увеличивается, соответственно, растет нагрузка на республиканский бюджет, так как увеличиваются расходы на обслуживание долга. Расходы на обслуживание долга и погашение правительственного долга возрастут с 12,9% в 2019 году до 23% в 2022-2023 годах. «Работа проводится по трем направлениям для контроля расходов на обслуживание госдолга. Первое — сокращение бюджетного дефицита. С 2021 года планируется сокращение дефицита до 3,4% к ВВП, в 2023 году — уже 2,1% к ВВП», — сказал Даленов. «Мы прежде всего будем заимствовать в национальной валюте, чтобы валютные риски не выстреливали. Также будем постоянно анализировать структуру долга. По госгарантиям будем тщательно отбирать проекты. Как вы знаете, каждый год лимит гарантированного государственного долга устанавливается в республиканском бюджете. Государственный долг находится на безопасном уровне. Тот лимит, который установлен, 27% (превышен самостоятельно установленный лимит), — это наш внутренний лимит, который мы сами для себя в рамках концепции установили.» – материалы из заседания Мажилиса о государственном долге Казахстана. {$RU000A101RP4}

💰 Госдолг Беларуси увеличился за 2020 год на 25,6%. Уровень госдолга к концу 2020 года составил 36,2% ВВП и в перспективе будет нарастать, поскольку правительство установило для себя планку в районе 40—45% (законодательное ограничение — 45%). отягчающим государственный долг фактором является номинирование займов в иностранной валюте. В Беларуси это более 90%. 💰Из-за высокой доли участия государства в экономике, подавляющая часть долгов субъектов хозяйствования прямо влияет на финансовое положение страны. Часть государственных заимствований направляется не в производственные или коммерческие проекты, а для поддержания платежного баланса и реструктуризации уже существующих долгов. Ведется определенная предварительная работа для получения кредита от МВФ. Беларусь обсуждает с МВФ возможность реализации программы сотрудничества, рассчитанной на 3 года, с выделением кредита на 3 миллиарда долларов под 2,28% годовых сроком на 10 лет. Международный валютный фонд призывает Беларусь к реализации комплексной стратегии экономических реформ в отношении госпредприятий с целью повышения эффективности и производительности, а также уменьшения бюджетных рисков. Низкие темпы роста экономики при невозможности занимать достаточно средств для погашения имеющейся задолженности в неблагоприятном случае может привести к дефолту. 🤔Считаю целесообразным иметь облигации этой страны до 6% от защитного портфеля. {$RU000A100D30} {$RU000A100D63} {$RU000A100D89} Дадите ей в долг? 🔻 Также все обзоры доступны в телеграм, ссылка в шапке профиля ➡