Хэштег #миррико | Тинькофф Инвестиции Пульс

Миррико: что будет с облигациями, если рынок закроется? Если смотреть их отчетность за 2025 год, то нельзя сказать, что она внушает оптимизм. Долговая нагрузка высокая: чистый долг/EBITDA = 4,09x, а покрытие процентов EBITDA всего 1,07x — критически низко. Операционный денежный поток отрицательный: минус 866 млн рублей, свободный денежный поток минус 1,3 млрд. рублей. Денежные средства на конец года — всего 80,6 млн, при краткосрочном долге 5,1 млрд. Компания фактически живёт за счёт рефинансирования. В этом году долговая нагрузка, наверняка, еще выросла, потому что все условия для раскручивания долговой спирали тут были в наличии еще в прошлом году. Если смотреть их дочерние организации, то во многих сильно снижается среднесписочная численность персонала, что может говорить о сокращениях, поэтому тревожные признаки тут есть, и вопрос к тому, как компания справится с перекредитованием в этом году, остается значительным. Денег для погашения выпуска 1Р1 они могут и не найти, а облигационный рынок для них сейчас фактически закрыт. Под 33-42% годовых перекредитовываться они вряд ли будут - для компании с таким уровнем долга даже обслуживание текущего портфеля становится неподъёмным. Поэтому на наш взгляд риски тут очень высокие и кредитный рейтинг ВВВ- их не в полной мере отражает. Скорее по уровню кредитного риска это район ВВ- с достаточно высокими рисками дефолта. Дерите выпуски Миррико в своем портфеле?

Краткий анализ и финансовая оценка ООО «Миррико» по РСБУ за 1 квартал 2026 года 1. Общие выводы · Основной вид деятельности – разработка, производство, поставка и сервисное сопровождение химических решений для различных отраслей промышленности. · Активы выросли – с 2 941 до 3 054 млн руб. (+3,8%). · Капитал вырос – с 501 до 513 млн руб. (+2,4%). · Доля капитала – 16,8% (против 17,0% на 31.12.2025). · Чистая прибыль – 12,3 млн руб. (1 кв. 2026) против 1,6 млн руб. (1 кв. 2025) → рост почти в 8 раз. · Основной актив – долгосрочные финансовые вложения: 1 826 млн руб. (59,8% активов). · Ключевой фактор – компания резко нарастила долг, но при этом значительно увеличила выручку и чистую прибыль, однако операционный денежный поток отрицательный. 2. Сильные стороны · ✅ Чистая прибыль выросла почти в 8 раз – с 1,6 до 12,3 млн руб. · ✅ Выручка выросла на 85% – до 57,8 млн руб. · ✅ Высокая валовая рентабельность – 76,5%. · ✅ Прибыль от продаж выросла на 93% – до 27,0 млн руб. · ✅ Значительные процентные доходы – 97,4 млн руб. (превышают процентные расходы? нет, но см. ниже). · ✅ Единственный участник и бенефициар – простая структура. 3. Слабые стороны и риски · 🔴 Процентные расходы превышают процентные доходы – (124,7) млн руб. против 97,4 млн руб. = чистый процентный расход 27,3 млн руб. (съедает прибыль). · 🔴 Отрицательный денежный поток от текущих операций – (64,8) млн руб. (несмотря на прибыль по РСБУ). · 🔴 Отрицательное сальдо денежных потоков за период – (0,003) млн руб. (фактически 0). · 🔴 Денежные средства на минимальном уровне – 93 тыс. руб. (менее 0,003% активов). · 🔴 Краткосрочная кредиторская задолженность выросла с 71 до 170 млн руб. (+139%). · 🔴 Инвестиционный денежный поток положительный (64,8 млн руб.) – за счёт возврата займов и процентов, но этого хватило только на покрытие текущего оттока. · 🔴 Высокая зависимость от заёмного капитала – долг 2 145 млн руб. (в 4,2 раза превышает капитал). 4. Оценка: 38 из 100 Зона высокого финансового риска. Компания показывает высокие темпы роста выручки и чистой прибыли, но операционный денежный поток отрицательный – прибыль «бумажная», не обеспеченная реальными поступлениями. Процентные расходы превышают процентные доходы. Денежные средства на нуле. 5. Почему такой низкий балл? · 🔴 Отрицательный денежный поток от текущей деятельности (–65 млн руб.) при формальной прибыли 12 млн руб. · 🔴 Чистый процентный расход 27 млн руб. (проценты уплаченные превышают полученные). · 🔴 Долг вырос более чем вдвое (до 2 145 млн руб.). · 🔴 Денежные средства – менее 100 тыс. руб. при долге >2 млрд руб. · 🔴 Краткосрочная кредиторская задолженность выросла на 139%. · 🔴 Компания практически не генерирует ликвидность – живёт за счёт возврата займов (инвестиционная деятельность). 6. Вердикт ООО «Миррико» – российская группа производственно-сервисных компаний, которая занимается разработкой, производством, поставкой и сервисным сопровождением химических решений для различных отраслей промышленности. В 1 квартале 2026 года компания показала впечатляющий рост выручки (+85%) и чистой прибыли (почти в 8 раз). Однако отрицательный денежный поток от текущих операций (‑65 млн руб.) раскрывает серьёзную проблему: прибыль «бумажная», не обеспеченная реальными денежными поступлениями. Ключевые риски: · Процентные расходы превышают процентные доходы – чистый процентный расход 27 млн руб. за квартал (более 100 млн руб. в год). · Денежных средств практически нет – 93 тыс. руб. (менее 0,003% активов). · Краткосрочная кредиторская задолженность выросла на 139% – возможно, накапливаются долги перед поставщиками. · Долг вырос более чем вдвое (с 1 000 до 2 145 млн руб.), и он не погашается. ✅ Рост выручки и чистой прибыли (бумажной), высокая валовая рентабельность. 🔴 Отрицательный операционный денежный поток, нулевая ликвидность, долг вырос вдвое, чистый процентный расход, кредиторская задолженность растёт.

Какие риски дефолта у облигаций Миррико? Если мы откроем РСБУ ООО «Миррико» за 2025 год, то увидим пугающую картину: выручка 149 млн (из них 134 млн роялти от «дочек»), чистая прибыль 7 млн, а долг по облигациям 2,1 млрд. Соотношение долга к прибыли выглядит убийственно. Но основной драйвер денежных средств ООО «Миррико» не выручка, а финансовые вложения на 1,85 млрд руб. дочерним предприятиям. Крупнейшая часть — долгосрочный заём, выданный «Миррико Менеджмент» на 1,39 млрд. Именно он генерирует 260 млн процентных доходов, которые закрывают три четверти купонных выплат. Оставшаяся четверть покрывается дивидендами от операционных «дочек» (107,5 млн) и безвозмездной помощью учредителя. За три года Игорь Малыхин перечислил группе в разных формах более 300 млн рублей. Как на самом деле обслуживается долг: • Головная компания привлекает облигации и передаёт деньги дочерним структурам в виде займов. • Дочернии компании финансируют бизнес, генерируют прибыль и возвращают её наверх через проценты и дивиденды • Таким образом, купонный доход фондируется из консолидированного денежного потока всего холдинга, а не из микроскопической прибыли самого ООО «Миррико». 📈 МСФО за 2024 год подтверждает картину: выручка группы 16,4 млрд руб., операционная прибыль 1,97 млрд, чистый денежный поток после процентов +305 млн. Это зрелый нефтесервисный холдинг с ключевыми клиентами вроде «Роснефти». ❗️ Что надо честно признать: • Держатель облигаций кредитует именно «пустышку», не имея прямого доступа к заводам. Если «дочки» задержат дивиденды или не вернут заём, то может возникнуть кассовый разрыв ❗️ Почему прибыль по РСБУ в 2025 году рухнула, а риск не повысился: • В 2024 году компания получила разовую безвозмездную помощь 284 млн, что раздуло фин. результат. Вывод: дефолт в ближайшие 12 месяцев маловероятен, но дальнейшие выводы только после МСФО за 2025 год.

🛢Обзор облигаций «Миррико» На рынке обращается шесть выпусков облигаций «Миррико». Все выпуски можно разделить на следующие группы: 1️⃣ Флоатеры для квал. инвесторов — БО-П01 (RU000A109221), БО-П02 (RU000A10AFQ3), БО-П04 (RU000A10C3P3) Эти три выпуска с плавающим купоном (КС+4% или КС+5%) доступны только квалифицированным инвесторам. Их объединяет высокая доходность (YTM 30-42%) и торговля с достаточно глубоким дисконтом (78-83% от номинала). Это инструменты для тех, кто ставит на успешное рефинансирование компании в ближайшие 1,5-2 года и сохранение высокой КС. Плавающий купон частично страхует от процентного риска, но не от кредитного. Выпуск БО-П02 имеет оферту в июне 2026 года и амортизацию: это дополнительный тест на ликвидность эмитента уже в ближайшем будущем. 2️⃣ Бумаги с фиксированным купоном — БО-П03 (RU000A10C3N8), БО-П05 (RU000A10CTG1), БО-П06 (RU000A10DTQ8) Эти выпуски с фиксированным купоном 22,5% и погашением в 2028 году торгуются ближе к номиналу, предлагая YTM около 24,8-26,4%. Более высокая дюрация делает их чувствительными к новостям о долговой нагрузке и финансовом состоянии. Выпуски БО-П03 и БО-П05 имеют оферты (колл) в 2026-2027 годах. Это создает дополнительные риски для инвесторов, например ограничение в потенциальном росте цены. Подойдут для инвесторов, которые хотят зафиксировать купон на срок 2-3 года и готовы следить за развитием событий в компании. 🧭 Ключевые риски для всех выпусков 1. Кредитный риск — способность компании рефинансировать 6,6 млрд руб. краткосрочного долга. 2. Риск ликвидности — торговые объемы могут быть низкими, особенно у малых выпусков (БО-П04). 3. Для флоатеров: риск снижения КС (упадет купонный доход) при сохранении кредитного риска. 4. Для фиксированных с офертой: риск реинвестирования (эмитент выкупит бумаги, когда рыночные ставки уже будут ниже), ограничение роста цены. 👉Итоговый вывод Бумаги подходят только для риск-толерантных инвесторов, готовых отслеживать финансовое состояние эмитента. Главный фактор для мониторинга: отчетность за 2025 год, которая должна показать актуальную структуру долга и долговую нагрузку. Без этого данные облигации остаются спекулятивными высокорисковыми инструментами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Есть ли у вас бумаги данного эмитента? Как смотрите на них? Делитесь мнением в комментариях!

🛢ООО «Миррико» — разбор эмитента «Миррико» — группа компаний, которая занимается нефтесервисным бизнесом и нефтехимической промышленностью. Производит реагенты и технологии для нефтегазовой отрасли. 🔝 Практически во всех ключевых сегментах присутствия «Миррико» входит в топ-5 крупнейших игроков. По итогам 2024 года крупнейшим контрагентом в структуре выручки «Миррико» было ПАО «Роснефть» с долей 54%. В распоряжении у нас только отчет МСФО за 2024 год, опубликованный в июне 2025 года, более свежих данных нет. Будем довольствоваться тем, что имеем, а именно: - Выручка: 16,4 млрд руб. (+19,2% г/г) - Операционная прибыль: 1,97 млрд руб. (+6,8% г/г) - EBITDA: 2,4 млрд руб. (+15% г/г) - Чистая прибыль: 534 млн руб. (-44,8% г/г) - Чистый операционный денежный поток: 305,4 млн руб. (-850,7 млн руб. годом ранее) - Чистый долг: 6,99 млрд руб. (+14,3% г/г) - ЧД/EBITDA: 2,94х (примерно на том же уровне, что и в 2023 г.) - Коэф. финансовой независимости: 0,17 (0,19 годом ранее) - Доля к/с долга: 86,2% (-13 п.п. г/г) - Коэф. тек. ликвидности: 1,1 (1,03 годом ранее) ➡️ Выручка и EBITDA демонстрируют рост, что указывает на то, что бизнес функционирует. Однако чистая прибыль сократилась практически вдвое из-за роста финансовых расходов, связанного с привлечением дорогого долга. Чистый операционный денежный поток стал положительным, но его объем недостаточен для самостоятельного обслуживания долга. ➡️ Платежеспособность компании находится под давлением. Ключевой показатель долговой нагрузки - отношение чистого долга к EBITDA - находится на умеренно высоком уровне, характерном для капиталоемких отраслей, но требует постоянного контроля. Более тревожными являются низкая доля собственного капитала (16,9%), напряженная краткосрочная ликвидность (коэффициент 1,11) и критически высокая доля краткосрочного долга (свыше 85%). ➡️ Поддерживающим фактором в этом контексте является открытие новой кредитной линии на 1,5 млрд руб. после отчетной даты в Сбербанке и размещение 4 новых облигационных выпусков. Это подтверждает, что компания сохранила доступ к финансированию и, вероятно, использовала эти средства для рефинансирования части краткосрочного долга в 2025 году. ❗️В целом, компания остается функционирующей, но ее финансовая устойчивость сильно зависит от поддержки кредиторов и рефинансирования долга. Посмотрим, какие результаты компания покажет по итогам 2025 года. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: BBB-, прогноз «стабильный» (март 2025 г.) Рейтинг обусловлен умеренной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными позициями, приемлемой долговой нагрузкой, ликвидностью и рентабельностью. 🛢 Отраслевая ситуация «Миррико» во многом зависит от операционной активности нефтегазовых компаний: пока добыча и переработка поддерживаются, спрос на услуги и химические решения сохраняется, однако при замедлении инвестиций, сокращении буровых программ или ухудшении рыночной конъюнктуры спрос на нефтесервис будет снижаться, делая бизнес чувствительным к циклу отрасли и состоянию ключевых заказчиков. ✔️ Преимущества - Устойчивые позиции на рынке; - Рост операционных показателей. ⚠️ Риски - Высокая доля к/с долга, рост чистого долга; - Низкая финансовая автономия; - Давление на прибыль из-за процентов; - Напряженная ликвидность; - Цикличность отрасли, уязвимость к рыночной конъюнктуре. 💬 Общий вывод «Миррико» — устойчивый игрок нефтесервисного рынка, однако финансовая устойчивость находится под давлением. Поддержка кредиторов и рефинансирование остаются ключевыми для стабильности. Бизнес чувствителен к цикличности отрасли и активности крупных заказчиков, поэтому результаты 2025 года покажут, насколько компания смогла сохранить баланс между ростом и долговой нагрузкой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ➡️А в следующей части разберем облигации эмитента! Спасибо, что читаете мой блог! Буду очень благодарен, если вы поставите реакцию и подпишитесь!