Хэштег #пт_макроэкономика | Тинькофф Инвестиции Пульс

Минфин вернулся за валютой: почему рубль не падает Минфин возвращается к покупкам. Впервые за 11 месяцев. С 8 мая по 4 июня ведомство начнёт ежедневно покупать валюту и золото на 5,8 млрд руб. Логика проста: сверхдоходы от дорогой нефти пошли в бюджет, и теперь эти деньги возвращаются в резервы. Но есть нюанс: чистый объём покупок - всего 1,2 млрд руб. в день. Почему так мало? Одновременно ЦБ продаёт валюту на 4,6 млрд руб., зеркалируя старые траты из ФНБ. Разница и есть те скромные 1,2 млрд в день. Рынок закладывал минимум 15–20 млрд ежедневных интервенций. Реальность оказалась в разы скромнее - отсюда и пошёл позитив. 📈 Рубль отреагировал мгновенно: юань упал ниже 11, доллар - ниже 75. При этом нефтяные доходы России взлетели до рекордных значений. Bloomberg оценивает выручку в $2,42 млрд в неделю - максимум с начала 2022 года. Поток валюты от экспортёров сейчас таков, что жалкие 1,2 млрд покупок Минфина просто теряются в этом объёме. 🌎 Добавим геополитическую нестабильность. Блокада Ормузского пролива сохраняется, операция «Проект свобода» заморожена - цены на нефть остаются высокими, поддерживая рубль. 🤔 Какой итог? Как только ситуация разрешится и цены скорректируются, вот тогда и начнётся настоящий тест для нацвалюты. Мы держим рублёвое золото. Оно сейчас формирует точку входа по EMA 10 картина выглядит всё интереснее.

Инфляция в РФ: Замедление есть, но расслабляться рано Росстат опубликовал свежие данные: с 14 по 20 апреля недельная инфляция составила 0,01% после нуля неделей ранее. С начала года цены выросли на 3,16%. Годовая инфляция замедлилась до 5,68% (против 5,77% по оценке Минэкономразвития). Тренд на замедление очевиден, но ключевая ставка всё ещё 15% — почти втрое выше текущей инфляции. 🤔 Что давит на цены? С одной стороны - позитив: ✅ Крепкий рубль ✅ Снижение дефицита бюджета на фоне высоких цен на нефть ✅ Плодоовощная продукция дешевеет: огурцы -4,1%, помидоры -1,2% С другой — проинфляционные факторы: ⭕ Повышение НДС с 20% до 22% с 2026 года ⭕ Индексация тарифов ЖКХ ⭕ Низкая безработица (2,1%) и рост доходов (+7,4% в 2025 г.) подогревают спрос ❓ Что дальше? Консенсус-прогноз по инфляции на 2026 год - 5,5%. ЦБ планирует вернуть показатель к цели 4% уже в этом году. Большинство аналитиков ждут снижения ключевой ставки до 14,5% на ближайшем заседании 24 апреля. Инфляционные ожидания населения снизились до 12,9% - хороший для регулятора. 🔎 Какой итог? Замедление инфляции продолжает указывать на цикл снижения ставки. Это позитив для рынка ОФЗ и акций компаний с высокой долговой нагрузкой. Но геополитика и структурные риски никуда не делись - полагаться только на макротренд не стоит. Сохраняем холодную голову и следим за заседанием ЦБ 24 апреля.

🇺🇸 ФРС: Выжидательная позиция Федеральная резервная система по итогам мартовского заседания приняла ожидаемое решение и оставила ключевую ставку без изменений в диапазоне 3.5–3.75%. Однако за внешней стабильностью скрывается множество нюансов, которые будут определять дальнейшую траекторию монетарной политики. 📍 Инфляция упрямо не желает отступать Федрезерв был вынужден пересмотреть свои прогнозы по инфляции в сторону повышения. Если еще недавно ожидалось, что к 2026 году этот показатель составит 2.4%, то теперь планка поднята до 2.7%. Причина такого пересмотра кроется в совокупности факторов: администрация Трампа продолжает давить тарифами, а эскалация конфликта на Ближнем Востоке толкает вверх цены на энергоносители. В таких условиях ФРС предпочитает не торопиться с выводами, занимая выжидательную позицию, хотя направление движения инфляции уже вполне очевидно. 📍 Внутренние разногласия в комитете Интересно, что единогласно решение сохранить ставку не было - лишь один член комитета по имени Миран проголосовал за снижение на четверть пункта. Более того, некоторые участники заседания всерьез обсуждали возможность повышения ставки как следующего шага. Правда, глава ФРС Джером Пауэлл поспешил успокоить рынки, заявив, что подавляющее большинство все же не рассматривает такой сценарий в качестве базового. Сам факт таких дискуссий говорит о серьезности инфляционных рисков. 📍 Пауэлл держит оборону на два фронта На пресс-конференции Пауэлл пытался сгладить острые углы. Он прямо обвинил тарифную политику в разгоне товарной инфляции, но при этом уклонился от четких обещаний по ставке. На традиционные требования Дональда Трампа снизить стоимость заимствований «прямо сейчас» глава ФРС отреагировал спокойно. Он дал понять, что не собирается покидать свой пост досрочно и намерен работать до назначения преемника, а возможно, и остаться в Совете управляющих до 2028 года. 🤔 Какой вывод? В свете описанных событий особенно интересно выглядит ситуация на рынке золота. Сейчас котировки подбираются к отметке 4700, где проходит сильный уровень ЕМА20 на недельном графике. Давление на металл создают два фактора: эскалация иранского конфликта (бегство в доллар) и ястребиные нотки от ФРС, укрепляющие DXY. Прямо сейчас ЕМА20 пробивается, поэтому позиции по золоту пока держим, но внимательно следим за закрытием недельной свечи. Если тренд пробьем вниз - возможно, будем фиксировать часть позиции, чтобы позже закупиться дешевле. Если ЕМА20 удержим - будем формировать новую точку входа и, возможно, увеличивать объем. Наш базовый сценарий: после завершения острой фазы конфликта золото снова пойдет выше.

💸Рубль станет слабее уже в ближайшее время? "В связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года." ☝️ Раскроем новость с сайта Минфина поподробнее и оценим ее влияние. Начнем с азов. Бюджетное правило — это финансовый механизм, который помогает государству управлять доходами от продажи сырья (в первую очередь нефти). Главная цель — сделать экономику менее зависимой от скачков цен на мировых рынках. Как это работает: Правительство заранее устанавливает цену отсечения — прогнозируемую цену на нефть, от которой отталкиваются при составлении бюджета. Если реальная цена на нефть оказывается выше этого уровня, дополнительные сверхдоходы не тратятся, а отправляются в резерв — формируются государственные накопления. Если в будущем цены падают и бюджет недополучает запланированные доходы, недостаток компенсируется из этих накоплений. 🤔 Как мы наблюдали ранее, текущий курс рубля укреплялся достаточно длительное время. На это было несколько причин и одна из них, это продажи ЦБ и Минфина. Изменение в бюджетном правиле цены отсечения (на более низкую, подходящую под текущие реалии) даст возможность совершать меньше продаж. Для примера: в феврале-начале марта 2026 года Минфин в рамках исполнения бюджетного правила проводил операции по продаже валюты и золота в эквиваленте 11,9 млрд руб. в день. Банк России зеркалировал эти операции на внутреннем рынке и продавал валюту еще на 4,62 млрд руб. в день. Таким образом, совокупный объем продаж валюты на локальном рынке составлял эквивалент 16,52 млрд руб. в день. 🔔 И теперь, как минимум в марте мы можем увидеть навес продаж меньше, пока власти определяются с новыми параметрами. Какую цену отсечения ждать и что будет с курсом рубля? Пока это большой вопрос. Лично я больше солидарен с мнением аналитиков из Ренессанса, которые ставят цену отсечения в районе 50 долларов, что потенциально ослабит рубль до 90 за доллар. Как это скажется на рынок? С одной стороны, потенциально может вырасти инфляция, но на мой взгляд - краткосрочно. С другой стороны, ослабление национальной валюты довольно хорошо сказывается на росте рынка акций. Особенно на экспортеров. 💼 Продолжаем держать в портфелях валютные облигации и спекулятивно при развороте тренда возможно рассмотрим покупку фьючерсов. {$BRJ6}

🇷🇺 Минфин меняет правила: что ждет рубль? Пока все гадали о курсе рубля на весну, Минфин и правительство фактически дали «зеленый свет» для его ослабления. Причина банальна и критична — рекордный дефицит бюджета, который нужно закрывать. 📊 Выбор инструмента Выбор невелик: новые налоги, займы (ОФЗ) или корректировка бюджетного правила. Судя по последним заявлениям Силуанова и Мишустина, выбрали третий путь. И это четкий сигнал рынку. 📉 Суть изменений: снижение цены отсечения Сейчас в бюджет закладывается нефть по цене отсечения $60 за баррель. Всё, что выше, уходит в резервы и на покупку валюты. Всё, что ниже — требует трат из ФНБ для покрытия дефицита. Теперь цену отсечения хотят снизить (вероятно, до $50–55). Это означает, что при текущих ценах нефти (выше нового уровня) Минфин начнет покупать валюту, а не продавать её. Механизм развернется в сторону ослабления рубля. Рынок ждал этого шага, и теперь он, скорее всего, произойдет оперативно — не к осени, а уже к апрелю. Чтобы не шокировать рынок, процесс может быть поэтапным. Простой расчет: снижение цены отсечения на $10 дает минус 0,5% ВВП для бюджета, но увеличивает покупки валюты. Это может добавить к среднегодовому курсу 3–5 рублей за доллар. 🧐 Что это значит? По сути, Минфин делает ставку на более слабый рубль как на источник доходов. Это не временная мера, а структурная перестройка бюджетной политики. Спрос на валюту со стороны государства вырастет, что будет оказывать давление на рубль в течение всего года. В таких условиях держать все сбережения в рублях — значит сознательно принимать на себя риск девальвации. Поэтому мы сохраняем текущую стратегию: 🔵 Держим валютные облигации - они защищают от ослабления рубля и дают доходность 🔵 Держим рублевое золото - оно исторически растет в периоды бюджетных дефицитов и геополитической нестабильности Такая структура (четверть портфеля в этих активах) позволяет пережить волатильность без лишней нервотрепки. Рынок получил сигнал — теперь главное не ловить пики, а сохранить капитал.

🇷🇺 Инфляция в РФ: почему ЦБ может еще снизить ставку в марте Последние данные по инфляции и денежной массе выходят лучше прогнозов. Разбираем цифры за последнюю неделю. Росстат зафиксировал замедление темпов роста цен. С 10 по 16 февраля инфляция составила 0,12% (неделей ранее было 0,13%). Годовой показатель на 16 февраля снизился до 5,87% (с 5,93% неделей ранее). Это важный сигнал: тренд на замедление начинает закрепляться даже на оперативных данных. Инфляционные ожидания населения в феврале снизились до 13,1% (было 13,7% в январе). Опрос ФОМ по заказу ЦБ показывает, что пик ценовых ожиданий пройден. Это снижает риски дополнительного потребительского ажиотажа. 💰 Денежная масса (М2) Ключевой фактор для будущей инфляции. В январе денежная масса снизилась на 1,4% (после роста на 3,9% в декабре). Годовой прирост замедлился до 9,7% (с 10,6%). Почему это важно: Жесткая ДКП ЦБ начинает давать результат — ликвидность в экономике сжимается быстрее, чем ожидалось. Аналитики отмечают, что динамика инфляции остается позитивной и указывает на движение к 3-4% в ближайшие месяцы. С учетом индексации тарифов осенью, это укладывается в прогноз ЦБ на 2026 год 4.5-5.5%. 🤔 Какой итог? Мы считаем, что при сохранении текущей динамики (замедление М2 и недельных цен) у ЦБ нет причин откладывать смягчение политики. Рынок уже закладывает паузу, но цифры говорят об обратном. Пока все идет к тому, что в марте мы увидим снижение ключевой ставки на 0,5%. Это позитивно для долгового рынка (ОФЗ) и бумаг, чувствительных к ставкам.

🇷🇺 Параметры февральских продаж валюты: что изменилось? Минфин обновил параметры операций в рамках бюджетного правила. С 6 февраля по 5 марта ведомство продаст валюты и золота на 226.8 млрд рублей (по 11.9 млрд рублей ежедневно). 📊 Откуда такая сумма? 🟢Февральский недобор: Ожидаемые дополнительные нефтегазовые доходы бюджета на февраль — минус 209.4 млрд рублей. 🟢Январский недобор: Фактические доходы в январе также не дотянули до ожиданий на 17.4 млрд рублей. 🟢Итог: Чтобы компенсировать оба недобора, Минфин и продает 209.4 + 17.4 = 226.8 млрд рублей. 📌 Сжатие с января и итоговое давление на рынок Ежедневные продажи Минфина снизятся (в январе было 12.8 млрд руб./день). Однако Банк России параллельно проводит операции по «зеркалированию» расходов Фонда национального благосостояния. С их учетом общий объем предложения валюты от госорганов в феврале составит около 16.52 млрд рублей в день. В январе аналогичный показатель был на уровне 17.42 млрд рублей в день. Снижение есть, но оно незначительно. 🧐 Что это значит для курса? Текущее снижение объемов продаж не окажет существенного давления на рубль. Эксперты указывают, что общий объем предложения валюты на рынке по-прежнему превышает спрос, это продолжает служить значимой поддержкой для российской валюты. Таким образом, оснований для резкого ослабления рубля в феврале не просматривается. Ключевыми факторами для курса сейчас выступают не только бюджетные операции, но и геополитическая повестка, за которой рынок внимательно следит. Вместе с тем, в Минфине не ожидают драматических движений рубля в среднесрочной перспективе, прогнозируя изменения в рамках единиц процентов. Эта осторожная уверенность находит отклик у аналитиков: например, эксперты, опрошенные ЦБ, улучшили свой прогноз, ожидая теперь среднегодовой курс доллара на уровне 85 рублей вместо ранее названных 90.3. 🤔 Какой вывод? Ничего кардинально не меняется. Поддержка рубля со стороны государства остается на высоком уровне, лишь незначительно снижаясь. В фокусе инвесторов сейчас должна быть геополитическая динамика и поступления экспортной выручки. В этих условиях рубль, скорее всего, продолжит двигаться в уже привычном диапазоне. 💎 Простая Торговля - помощь в инвестициях. Переходите на сайт, чтобы повысить доходность!

🏦О чем говорят инфляционные ожидания бизнеса и населения в январе? Опросы бизнеса и населения за январь 2026 года фиксируют тревожную дивергенцию: на фоне роста инфляционных ожиданий наблюдаются признаки ослабления потребительского и производственного спроса. 🤔О чем говорит нам бизнес? Инфляционные ожидания предприятий достигли максимума с 2022 года: средний ожидаемый рост цен на три месяца вперёд в годовом выражении ускорился до 10,4% (с 8,5% в декабре). В долгосрочные планы на 2026 год компании закладывают инфляцию на уровне 9,3%. Параллельно индикатор бизнес-климата снизился до 1,7 пункта из-за обвала ожиданий до минимума с октября 2022 года (7,4 пункта). Наиболее пессимистичные прогнозы по спросу — в розничной торговле и сельском хозяйстве. Бизнес связывает рост ценовых ожиданий в первую очередь с эффектом повышения налоговой нагрузки, основная часть которого, предположительно, уже отыграна в январе. Дальнейшая ценовая динамика будет определяться спросом, демонстрирующим признаки слабости. 🤔О чем говорит население? Ожидания домохозяйств стабилизировались на декабрьском максимуме — 13,7%, демонстрируя разрыв между группами: у лиц без сбережений ожидания выросли до 15,2%, у граждан со сбережениями — снизились до 12%. Подведя итог, ситуация конечно выглядит тревожно. Текущий год пока знаменуется продолжение борьбы с инфляцией и последствия высокой ставки будут давать о себе знать. Даже сам факт снижения ставки в этом году вряд ли развернет потребление, по крайней мере не в первом полугодии. ☝️ Надежда простая - ожидать что январь показал пиковые значения на фоне налоговых изменений, дальше ситуация будет выравниваться. Но для подтверждения этой гипотезы нужно посмотреть данные по февралю. Индекс RUSFAR все еще прогнозирует снижение ставки на 0,5%. {$RBH6}

🔥Инфляция. В новый год со старыми проблемами Вчерашние данные по инфляции продолжают демонстрировать высокую динамику в 2026 году. После резкого скачка на 1,26% за праздничный период (1–12 января) рост цен с 13 по 19 января замедлился до 0,45%, но общий прирост за 19 дней января достиг 1,72%. В годовом выражении инфляция ускорилась до 6,46–6,6%, что значительно превышает целевой ориентир ЦБ в 4%. 🤔Как это произошло? Основными драйверами роста стали эффекты от повышения НДС до 22%, январской индексации тарифов и продовольственной инфляции, особенно на плодоовощную продукцию (огурцы с начала года подорожали на 28,5%). Существенный вклад также внесли непродовольственные товары и услуги, в частности туризм (поездки в ОАЭ подорожали на 8% за неделю). Рынок реагирует сдержанно. Все еще надеясь на то что эффект высокой инфляции растворится в течении января-февраля. Однако, ключевой вопрос для рынка — реакция Центробанка на февральском заседании. ☝️ Мы знаем, что ЦБ чаще всего использует консервативный подход и подобное значительное отклонение инфляции от траектории к цели 4% делают снижение ключевой ставки в феврале маловероятным. ЦБ, вероятно, сохранит жесткую риторику, сославшись на временный, но значительный эффект от налогово-тарифных факторов, которые монетарная политика не может нейтрализовать напрямую. С другой стороны, жесткая ДКП с нами уже не первый год. ЦБ давно находится под давлением бизнеса, политиков и так далее. Вряд ли, мы увидим повышения ставки в этом году, но более медленный и осторожный цикл снижения пока выглядит очень вероятным. Не удивлюсь, если в первом квартале мы даже увидим паузу в снижении ставки. 💵Но пока, торопиться делать выводы не стоит. В портфелях все равно можно держать инструменты под снижение ставки, те же фикс облигации, подкупая их на просадках. Главное - адекватная доля и не ставить все на один кон. И вновь присматриваться к покупкам валютных облигаций, благо рубль на таких инфляционных скачках, дает возможность докупать пониже.

🤔Рубль в январе будет крепким? Минфин России продолжает наращивать объёмы валютных интервенций на фоне ухудшения бюджетной динамики. Ключевой проблемой стало резкое падение нефтегазовых доходов: в декабре они снизились до 400 млрд руб., достигнув минимума за год, а в январе прогнозируется дальнейшее сокращение примерно до 350 млрд руб. (минус 50% в годовом выражении) из-за увеличения скидок на нефть, укрепления рубля и снижения НДД. В ответ на это Минфин вынужденно усиливает поддержку рубля: 📈С 16 января по 5 февраля объём продаж валюты и золота из ФНБ увеличен до 192,1 млрд руб. (рост на 56% к предыдущему периоду). 📈Ежедневные продажи вырастут в среднем с 5,6 млрд до 12,8 млрд руб. 📈Совокупный ежедневный объём валютных продаж ЦБ (с учётом операций в интересах Минфина) достигнет 17,42 млрд руб. Теоретически такое увеличение предложения валюты должно укреплять рубль. Однако на практике в последний год курс удерживается в диапазоне 78–82 руб./доллар, и любые отклонения быстро корректируются. Это подтверждает и сдержанная реакция рынка на новость: валюта почти не шелохнулась. Аналогичная ситуация была в декабре, когда временное укрепление рубля ниже 78 быстро сменилось возвратом в привычный коридор. 🤔Что будет с валютой в январе? Добавим к выше сказанному малоприятные данные по инфляции в январе (1,26% за 12 дней) и получим прогноз на крепкий рубль в районе 78-82. Да и на графике тренд для валюты все еще остается нисходящим. Но лично мы, продолжаем держать часть портфеля в валютных облигациях, как защиту от девальвации. Ведь после стабилизации инфляции после НДС, вероятность ослабления рубля возрастет. 2026 год пока все еще выглядит крайне не простым для рубля.

🔥Инфляция снова неподконтрольна? Сегодня оценим данные по инфляции за период январских праздников. По данным Росстата, рост потребительских цен с 1 по 12 января составил 1,26%, что почти вдвое превышает показатель за аналогичный период прошлого года (0,67%). Наибольший вклад в инфляцию внесли два сегмента: 📈Продовольствие, где цены выросли на 1,4%, а плодоовощная продукция подорожала рекордно — на 7,88%. Существенно выросли цены на огурцы (+21,3%), томаты (+13,56%) и картофель (+5,79%). 📈Услуги, которые подорожали на 1,81%, особенно туристические (+3,82%) и бытовые, такие как мойка автомобилей (+2%). 📈В то же время рост цен на непродовольственные товары был более сдержанным (0,74%), с заметным подорожанием только легковых автомобилей и топлива. Многие считают, что основным драйвером скачка стало повышение базовой ставки НДС с 20% до 22% с 1 января. Но на наш взгляд, полная картина влияния налога станет ясна позже. Пока мы видим сильное ускорение в потребительском корзине на фоне сильного роста плодоовощной продукции. ☝️ На фоне вышедших данных, индекс RUSFAR (индекс российского денежного рынка, который отражает справедливую стоимость обеспеченных денег) отскочил вверх с 15,17% до 15,52%. Подведем итог. Пока об агрессивной снижении ставки ЦБ говорить рано, как и том что отложенное с прошлого года влияние НДС неподконтрольно. На наш взгляд, это разовая история, которая к февралю может сойти на нет. 🤔Индекс RUSFAR хоть и отскочил вверх, но все еще сохраняет апсайд для снижения ставки на пол процента до 15,5% и находится в нисходящем тренде. Сохранится ли апсайд к февральскому заседанию ЦБ, зависит от дальнейшей динамики роста инфляции. Продолжаем следить. Рынок акций, кстати, как и рынок облигаций реагирует сдержанно, что также указывает на то что переживать об инфляции еще рано. RGBI и вовсе сначала года заранее прайсил негативный эффект своим снижением. Но на наш взгляд, данное снижение также имеет краткосрочный эффект и не пойдет ниже 114 пунктов. {$RBH6}

🔥СТАВКА 16%. О чем говорит это решение и Владимир Путин? На своём декабрьском заседании Совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 16% годовых. 📌Экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту. Ключевым позитивным сигналом стало замедление показателей роста цен в ноябре. Однако вместе с этим выросли инфляционные ожидания населения и бизнеса, что создаёт риски для будущей динамики цен. О чем мы и говорили вчера! 📌ЦБ подтвердил, что будет поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к цели в 4%. По прогнозу регулятора, с учётом его политики годовая инфляция снизится до 4.0–5.0% в 2026 году, а устойчивая инфляция достигнет целевых 4% только во втором полугодии 2026 года. В 17:00 ожидаем полный комментарий от ЦБ, а пока подчеркнем то что говорил сегодня Владимир Путин на прямой линии, касаемо экономических реалий. ☝️ Президент, комментируя экономическую ситуацию, озвучил близкие к прогнозам ЦБ цифры: инфляция к концу года достигнет 5.7%, рост ВВП в 2025 году составит 1%. Он подчеркнул, что такой темп роста экономики является осознанным и связан с политикой таргетирования инфляции. ☝️ Особое внимание Путин уделил роли Центробанка. Он заявил, что регулятор находится под постоянным давлением, однако президент сознательно не вмешивается в его политику, считая, что ЦБ справляется со своими задачами достаточно ответственно. Он также отметил, что количество выдаваемых кредитов почти не уменьшается, что, по его мнению, вынуждает регулятор действовать осторожно. Что делаем в портфеле? Лично мы, понимали что будет не большой откат на рынке, полностью угадав решение ЦБ и причины. Так как снижение на пол процента уже было заложено, рынок просто начал фиксироваться. Продолжаем удерживать баланс между акциями (35%) , валютными (35%) и рублевыми облигациями (20%).

🤔Почему инфляционные ожидания растут, а темпы роста инфляции замедляются? Вчера, после выхода новых данных по инфляции от Росстата, многие вновь ликовали над победой главного врага ЦБ. Мол, годовая инфляция на 15 декабря замедлилась до 5,8%, а недельная (с 9 по 15 декабря) и вовсе 0,05% после также 0,05% неделей ранее. 🔥Что это как не триумф победы над ростом цен, тем более в такой проинфляционный месяц? Но не стоит торопиться, отвечу вам. А все дело в том, что новые данные по инфляционным ожиданиям населения выросли с 13,3% в ноябре до 13,7% в декабре 2025 года. Как же так, темпы роста инфляции минимальны, а население предвкушает дальнейший рост? Давайте разбираться. На самом деле, ответ кроется в вопросе. Данные по инфляции - это постфактум, а ожидания населения - это лишь ожидания, составленные на психологических ощущениях. 💼Население и бизнес помнят о недавних скачках цен на бензин и дизель (октябрь-ноябрь 2025). Понимают, что рубль в ближайшем будущем может быть гораздо слабее, а плановое повышение НДС с 20% до 22% еще даст о себе знать. Плюс, сейчас на дворе декабрь, население более чем активно ходит по магазинам, видит рост цен, что в конечном итоге вновь дает негативный отпечаток в ожиданиях. 🤔Ну ожидания и ожидания, скажите вы. Как это влияет на экономику? На самом деле, очень сильно. Ведь экономические данные как раз таки и формируются от поведенческих реакций населения и бизнеса. Если люди ожидают высокую инфляцию, то они бегут покупать товары сейчас, влияя на рост цен и тем самым в будущем увеличивая инфляционное давление. А также, просят более высокие зарплаты, таким образом давят на рынок труда и на рост издержек для бизнеса. Который в свою очередь, вновь влияет на рост инфляции. ☝️ Подведем итог. Население пока не верит в то что ЦБ придет к таргету в 2026 году (цель 4%). Люди готовятся к росту цен и будут "мешать" ЦБ идти к поставленной цели. Именно поэтому, на наш взгляд, ЦБ не будет снижать ставку более чем на 50 б.п. Для того чтобы люди поверили в снижение темпов роста, должен пройти достаточно длительный период времени без скачков инфляции. А какие инфляционные ожидания лично у вас на конец 2026 года?

🔥 RUSFAR. Что говорит важный индикатор ставки ЦБ? Наши подписчики знают, что перед ставкой мы часто посматриваем на индекс RUSFAR. И сегодня пришел вполне логичный вопрос в "редакцию". 🤔"rusfar ниже 16%, перед ставкой ЦБ 19 декабря, прайсит снижение более чем на 50 базисных пунктов?" Прежде чем разберемся подробнее, вот вам краткий ответ: Да, RUSFAR ниже 16%, сигнализирует о том, что рынок закладывает в цены снижение ключевой ставки более чем на 50 базисных пунктов (б.п.) на предстоящих заседаниях. А теперь по порядку: Что такое RUSFAR и что он показывает? RUSFAR (Russian Floating Rate Area) — это форвардная ставка на московском рынке деривативов. По сути, это консенсус-прогноз рынка на то, какой будет ключевая ставка ЦБ в определенный будущий период. Почему это "более чем 50 б.п."? Если бы рынок ждал ровно снижения на 50 б.п. (до 16.0%), то RUSFAR торговался бы чуть выше 16.0% (так как ставка будет известна постфактум). Поэтому факт того, что RUSFAR уже ниже 16.0%, означает: 🔹 У рынка нет сомнений в снижении ставки на 50 б.п., но есть вероятность увидеть и 75 б.п. Либо еще одно снижение в ближайшем будущем. Лично мы ставим на то, что снижение будет лишь на 50 б.п. но уже в начале следующего года будет еще одно снижение. 🔹Рынок вполне может ошибаться, как это было в декабре 2024 года, когда все ждали 23%, а получили сохранение ставки. Это важно учитывать, так как RUSFAR это всего лишь ожидания, а не стопроцентная гарантия. Но по нашей практике, рынок чаще бывает прав. А мы в свою очередь, анализируем макроэкономический фон и тренд. Что касаемо макроэкономики, то еще разок пройдемся в кратце, но подробно разбирали на канале недавно: 🔸 Инфляция замедляется: Годовая инфляция опустилась до 6.6% (близко к нижней границе прогноза ЦБ). 🔸 Экономика охлаждается: Рынок труда показывает признаки смягчения (рекордный индекс HeadHunter), рост ВВП замедлен. 🔸 Заявления официальных лиц: Глава Минфина Силуанов говорил о "появлении маневра" у ЦБ. Итог: RUSFAR дает позитивные намеки на снижение ставки в будущем. Слепо верить не стоит, но учитывать в общем аналитике вполне полезно. Лично мы, заходим в 2026 год с массой активов под снижение ставки: валютные облигации и акции бенефициары. Об этом подробнее говорим на канале!

🔥СТАВКА 16,5%. Но прогнозы на 2026 год повышены! На заседании 24 октября 2025 года Совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до уровня 16,5% годовых. Однако, несмотря на этот шаг, регулятор существенно ужесточил свои среднесрочные ориентиры. Ключевым изменением стал пересмотр прогноза по средней ключевой ставке на 2026 год: он был повышен до диапазона 13–15% с предыдущих 12–13%. Это означает, что путь к значительному удешевлению кредитов будет медленным и постепенным. Одновременно Банк России ухудшил макроэкономические прогнозы. Ожидания по инфляции на 2026 год повышены до 5,3–6,3% (с предыдущих 4,6–5,1%), а прогноз роста ВВП на 2025 год снижен до 0,5–1,0% (с 1–2%). По оценке регулятора, инфляция вернется к целевым 4% только во втором полугодии 2026 года. Такие решения были приняты на фоне сохраняющихся проинфляционных рисков. В своем заявлении ЦБ отметил, что устойчивые показатели роста цен остаются высокими, активизировался рост кредитования, а инфляционные ожидания населения и бизнеса не снижаются. Рынок конечно же, отреагировал негативно именно на новостях о изменении прогнозов на будущий год. Ждем пресс конференцию и более подробной информации. Если риторика не будет позитивной - уровень 2500 пунктов может не устоять

⏰Несколько часов перед ставкой. Анализ и план действий Подходя к решению о ставке в октябре, аналитики не нашли единого решения и разделились между понижением ставки на 0.5 и ее сохранением. Исходя из индекса межбанковского кредита (RUSFAR по 16,4%) рынок закладывает также снижение на 50 базисных пунктов. Пройдемся по факторам за и против снижения ставки и сформируем план действий: По данным на третью неделю октября, инфляционная динамика в России демонстрирует признаки умеренного ускорения. Согласно информации Росстата, рост потребительских цен за неделю с 14 по 20 октября составил 0,22%, что незначительно выше показателя предыдущей недели (0,21%). Это привело к увеличению годового уровня инфляции до 8,19%. С начала месяца цены выросли на 0,63%, а с начала года — на 4,95%. 🏦 При этом, согласно опросу, проведенному по заказу Банка России, инфляционные ожидания населения в октябре остались неизменными, застыв на уровне сентября в 12,6%. Неизменны, но все также высоки. Как итог, инфляция и инфляционные ожидания дают пространство для снижения ставки. Текущий рост связан с сезонностью, где 2025 год спокойно входит в инфляционный таргет от ЦБ (6-7%). А вот то что сложно поддается анализу - это мнение ЦБ в отношении новых налоговых правил. С одной стороны, тот же рост НДС может прибавить 1-2% к годовой инфляции. С другой стороны, экономику нужно стимулировать, чтобы людям и бизнесу было с чего платить. Еще один сложно анализируемый фактор - геополитика. Новые санкции могут краткосрочно ударить по бюджету (в частности из-за нефти) и образовывать вторичные риски для инфляции. ЦБ не раз говорил что следит за геополитикой и пока это проинфляционный фактор. 🤔Подведем итог. Ставку снижать ЦБ может. Но хочет ли? Тут все сугубо субъективно. На наш взгляд, экономику нужно стимулировать, дабы в будущем году не попасть в рецессию по ВВП. Но ЦБ вряд ли снизит ее на сегодняшнем заседании. Причина простая: оценка рисков и перестраховка. Тем не менее, продолжаем закладывать снижение ставки на 100 б.п. в этом году (видимо в декабре). Что делать с позициями? ❗️ Если вы верите в снижение ставки - рассмотреть облигации и акции. Облигации уже неплохо скорректировались и подойдут для инвесторов с не большим уровнем риска. Покупка акций же - более агрессивная ставка. Что собственно мы и будем делать в личных портфелях и на нашем автоследовании . В моменте бумаги могут сходить еще ниже, это нормально. Мы покупаем среднесрочно, ожидая цель до 1-2 лет. На негативе (например, ставку не понизят) ждем интересные уровни у следующих компаний-бенефициаров: в районе 50, около 90, по 850, по 240. При это уже купили у сильных уровней: по 12 и по 70. Весь этот список бумаг будет себя отлично чувствовать на продолжении цикла снижения ставки. Но учитывайте риски и доли в портфеле.

🤔Как снижение экспорта влияет на валюту? Вчера мы подробно писали про поддержку рубля за счет продаж экспортеров, Минфином и ЦБ. Сегодня затронем факторы внешней торговли, влияющие на национальную валюту. 📉По данным, опубликованным Центральным банком, август стал месяцем значительного снижения для российской внешней торговли. Экспорт страны сократился до 31,5 миллиардов долларов. Это означает снижение сразу на 17,1% по сравнению с июлем и на 8,9% в годовом исчислении. Импорт также продемонстрировал отрицательную динамику, уменьшившись на 4,9% за месяц и составив 24 миллиарда долларов. В итоге положительное сальдо торгового баланса — то есть разница между экспортом и импортом — составило 7,5 миллиардов долларов. Этот профицит сократился более чем на 40% по сравнению с предыдущим месяцем. Если смотреть на картину в целом за первые восемь месяцев года, то статистика Федеральной таможенной службы показывает, что и экспорт, и импорт находятся на уровне прошлого года, но с небольшой отрицательной тенденцией. И конечно это все влияет на рубль: ⬆️ Когда российские экспортеры продают товары за рубеж, они получают иностранную валюту (например, доллары или евро) и затем продают ее, чтобы купить рубли для расчетов внутри страны. Это создает спрос на рубли и ведет к укреплению его курса. ⬇️ Импортерам же, для закупки товаров за границей нужна иностранная валюта. Чтобы ее купить, они продают рубли, тем самым увеличивая предложение национальной валюты и оказывая на нее давление. Рост экспорта укрепляет рубль, а рост импорта, наоборот, способствует его ослаблению. ☝️ И пока мы видим, что экспорт существенно выше импорта, рубль получает дополнительную поддержку. Однако, августовское более резкое снижение экспорта как раз таки и стало одним из ключевых факторов, оказавших давление на рубль в тот период. На начало сентября рубль слабел более чем на 7% в моменте. Как и говорили вчера, рубль вряд ли продолжит сильное укрепление, а вот ситуация ближе к новогодним праздникам может не много изменится, с точки зрения роста импорта.

🤔Доколе рубль будет крепчать? Разбираем главные драйверы Вопреки логике, рубль продолжает крепнуть даже на фоне коррекции на рынке нефти {$BRZ5} . Хотя это важный драйвер для ослабления: при более дешевой нефти - рубль стоит становиться дешевле, чтобы пополнить бюджет в большем количестве. Однако, на текущем валютном рынке пока правят другие стимулы. О них мы и поговорим 📌Продажи валюты Минфином и ЦБ. В октябре 2025 года объем валютных продаж со стороны государства останется значительным, хотя и немного сократится по сравнению с предыдущим месяцем. С 7 октября по 7 ноября Министерство финансов планирует продавать валюту в рамках бюджетного правила на сумму 0,6 миллиарда рублей в день. Эта сумма складывается из разницы между фактическими и ожидаемыми нефтегазовыми доходами бюджета за август и сентябрь. К этим операциям добавятся самостоятельные продажи Центрального банка, которые продолжатся до конца года в объеме 8,94 миллиарда рублей ежедневно. Таким образом, общий объем валютных интервенций на рынке в октябре составит около 9,5 миллиарда рублей в день. 📌Продажи экспортеров. В сентябре 2025 года крупнейшие российские экспортеры значительно сократили объемы продажи иностранной валюты на внутреннем рынке. По данным Банка России, чистые продажи валюты снизились на 21% по сравнению с августом и составили $4,9 млрд. Центральный банк объясняет эту тенденцию несколькими факторами. Во-первых, сказалось снижение цен на нефть. Во-вторых, свою роль сыграло увеличение доли рублевой выручки, которое произошло еще в августе. Кроме того, некоторые компании накапливали валюту для погашения кредитных обязательств перед банками, вместо того чтобы продавать ее. 🔔Подведем итог. Для начала очень простой - если цена на актив падает, значит количество продаж больше чем покупок. А пока Минфин, ЦБ и экспортеры продолжают продавать больше валюты, чем ее покупают (физики и юр лица), ситуация особо не изменится. Тем не менее, мы видим, что драйверов для ослабления рубля предостаточно. Коррекция в нефти, дефицит бюджета, будущее снижение ставки, сезонный рост импорта к новому году и так далее. На наш взгляд, поддержка рубля со стороны властей сохранится до конца года, но станет немного ослабевать. Именно поэтому, ослабления рубля на горизонте около полугода - выглядит более чем реально. Продолжаем держать валютные облигации в портфеле. Приложу 5 крепких идей в валютных облигациях: 💵Сибур: 💵ВЭБ.РФ: 💵Газпром: 💵Норникель: 💵Сегежа: (с повышенным риском) А как вы думаете, какой курс рубля к доллару ждать на конец года?

🔥Существенный фактор для снижения ставки в октябре? Свежие данные по индексу деловой активности (PMI) для России за сентябрь сигнализируют о нарастающем риске рецессии. Индексы сферы услуг и производства уже показывают самое быстрое падение активности почти за три года. Это серьезный опережающий индикатор, который рисует гораздо более тревожную картину, чем запаздывающие данные по ВВП. ☝️ Ситуация в деталях: производственный PMI продолжил снижение до 48,2 пункта, но главный удар пришелся по сектору услуг, где индекс рухнул до 47 пунктов, впервые за 11 месяцев вернувшись в зону сокращения. Ключевая проблема — резкое падение спроса. Производители отмечают, что слабый спрос и финансовая неуверенность клиентов препятствуют новым продажам, что привело к более быстрому сокращению новых заказов. Этот спад является запоздалым, но мощным эффектом от ранее чрезвычайно высокой ключевой ставки в 21%. Жесткие денежно-кредитные условия, наконец, достигли реального сектора экономики, охлаждая его. 🤔Перед Центральным банком теперь встает сложнейшая дилемма: с одной стороны, инфляционные риски никуда не делись, о чем свидетельствует самый быстрый рост цен на сырье за последние пять месяцев. С другой — появляется реальная угроза «пережать» с политикой и ввергнуть экономику в полноценную рецессию. На наш взгляд, вероятность снижения ставки на очередном заседании значительно возрастает. Более подробно о взглядах на 2026 год написали еще вчера, прикрепив интересные идеи для покупок. А как вы думаете, какая ставка ждет нас на конец года?

🤔Ставка ЦБ продолжит цикл снижения? Министр финансов России Антон Силуанов в интервью ТАСС подробно обосновал предложение о повышении налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22%, представив эту меру как ключевую для обеспечения макроэкономической стабильности. 📌Главный аргумент главы Минфина заключается в том, что повышение НДС позволяет избежать «инфляционного финансирования» дефицита бюджета. По его словам, альтернативные сценарии, такие как масштабные заимствования или эмиссия, привели бы к более высоким процентным ставкам и замедлению экономического роста. Повышение налога, напротив, создает условия для более низкой траектории ставок и ускорения темпов роста экономики в среднесрочной перспективе. Силуанов подчеркнул, что данная мера была выбрана как наименее негативная для экономики среди всех рассматриваемых вариантов. Он также обратил внимание на умеренность последствий для потребительских цен, указав, что эффект будет «ограниченным». Также, Силуанов сравнил ситуацию с НДС с другими странами. Он привел данные по странам, где ставки НДС сопоставимы или даже выше предлагаемой в России: Ирландия, Польша, Португалия, Словакия (23%), Словения и Италия (22%), а также ряд государств с 21%. Как итог, Минфин рассчитывает, что дополнительные доходы от повышения НДС укрепят бюджетную систему, что в конечном итоге будет способствовать устойчивому снижению инфляции. Это, в свою очередь, откроет пространство для Банка России для снижения ключевой ставки, создавая благоприятные условия для кредитования и экономического роста. 🔔Как и говорили ранее на стриме в прошлый четверг, что текущие меры могут сыграть на руку лишь при дальнейшем снижении ставки, дабы поддерживать экономический рост, доходы и комфортный (не проинфляционный) дефицит бюджета. Рынок реагирует позитивно, надеясь на дальнейшее снижение ставки.

💼Правительство внесло в Госдуму проект бюджета на 2026–2028 годы. Раскрываем цифры. Правительство России внесло в Государственную Думу проект федерального бюджета на 2026 год и плановый период 2027–2028 годов. Этот документ, подписанный председателем правительства Михаилом Мишустиным, определяет финансовые приоритеты государства на ближайшие три года. Основными целями бюджета заявлены достижение национальных целей развития, выполнение социальных обязательств перед гражданами и обеспечение потребностей обороны и безопасности страны. Правительство подчеркивает, что устойчивость и сбалансированность бюджета являются важным фактором для поддержания макроэкономической стабильности и роста реальных доходов населения. Согласно проекту, экономика России продолжит рост: в 2026 году увеличение ВВП прогнозируется на уровне 1,3%, а за три года совокупный рост должен составить почти 7%. В номинальном выражении объем ВВП к 2028 году достигнет около 276 триллионов рублей. Бюджетные параметры предусматривают постепенное увеличение доходов: с 40,3 триллиона рублей в 2026 году до 45,9 триллиона в 2028 году. Расходы будут расти более значительными темпами — с 44,1 до 49,4 триллиона рублей соответственно. Особое внимание в проекте бюджета уделено социальной сфере и демографической политике. Так называемый "детский бюджет" на три года превысит 10 триллионов рублей. Эти средства направят на выплату единого пособия нуждающимся семьям, продолжение программы материнского капитала с индексацией, субсидирование семейной ипотеки, а также на новую выплату — возмещение части НДФЛ для семей с двумя и более детьми, которая начнется с 2026 года. Значительные средства предусмотрены для развития инфраструктуры: 4,6 триллиона рублей — на дорожное хозяйство, 202,6 миллиарда — на развитие опорной сети аэродромов, 182,3 миллиарда — на модернизацию коммунальной инфраструктуры. На технологическое развитие и достижение лидерства в этой сфере планируется направить около 1,9 триллиона рублей. Проект бюджета также включает финансирование здравоохранения — более 900 миллиардов рублей на национальный проект "Продолжительная и активная жизнь", и образования — около 110 миллиардов на строительство новых школ и почти 300 миллиардов на их капитальный ремонт.

⏰ЦБ рассказал о рисках и ситуации в экономике. Что будет со ставкой? Банк России опубликовал резюме обсуждения, которое предшествовало решению о снижении ключевой ставки 12 сентября. Основной причиной снижения ставки стало замедление текущего роста потребительских цен. Сезонно очищенная инфляция в августе снизилась до 4.1% в годовом выражении после всплеска в июле. ☝️ При этом регулятор отмечает, что показатели устойчивой инфляции, которые исключают разовые факторы, остаются в диапазоне 4-6% и почти не изменились. Банк России считает, что основной эффект от укрепления рубля начала года уже реализован в замедлении инфляции. В то же время в экономике наблюдается неоднородная динамика. Рост ВВП во втором квартале замедлился, но потребительский спрос активизировался в июле-августе на фоне высоких темпов роста доходов населения. Инвестиционная активность остается высокой, хотя ее рост также замедлился. Денежно-кредитные условия значительно смягчились, что проявилось в ослаблении рубля и снижении доходностей на долговом рынке. Это стимулировало ускорение роста кредитования, особенно в корпоративном сегменте. 💼 Участники заседания были единодушны в оценке, что проинфляционные риски продолжают преобладать. К ним относятся сохранение перегрева экономики, высокие инфляционные ожидания, риски ухудшения условий внешней торговли и возможность расширения бюджетного дефицита. Совет директоров Банка России рассматривал два варианта: сохранение ставки на уровне 18% или снижение на 100 базисных пунктов. Выбор в пользу снижения был сделан на фоне замедления инфляции, при этом был сохранен нейтральный сигнал. Добавим к этому новые вводные, связанные с формированием бюджета на будущие годы. ЦБ конечно же понимал, что потенциальные риски, связанные с ростом налогов (в том числе НДС) и будущий дефицит бюджета окажут дополнительное влияние. 🔥И теперь ЦБ вполне вероятно может сделать паузу в цикле снижения ставки, например 24 октября. Но в будущем ситуация может изменится: если экономика будет расти все медленнее, а инфляция будет контролируемой, ЦБ может продолжить снижение ставки для активизации экономики. Иными словами, компании и население сможет вновь больше зарабатывать и активнее пополнять дефицитный бюджет. Какая ставка нас ждет на конец года? Последние данные по инфляции пока все также выглядят нейтрально, но 4-й квартал вполне может быть более проинфляционным. Отсюда на наш взгляд, итоговая ставка сохранится в районе 16%. Что для рынка может быть мягко негативным сигналом А как вы думаете, какая ставка нас ждет на конец года?

🔥Оцениваем новые вводные по бюджету Правительство России одобрило проект федерального бюджета на ближайшие три года — с 2026 по 2028 год. Документ, который должен быть внесен в Государственную Думу до 1 октября, закладывает траекторию постепенного снижения дефицита при одновременном росте как доходов, так и расходов. 💡Согласно проекту, расходы бюджета будут последовательно увеличиваться: с 44,1 триллиона рублей (18,7% ВВП) в 2026 году до 49,4 триллиона рублей (17,9% ВВП) в 2028 году. Параллельно будут расти и доходы: с 40,3 триллиона в 2026 году до 45,9 триллиона в 2028 году. 💡Ключевой особенностью бюджета стал прогноз по дефициту. По словам главы Минфина Антона Силуанова, он будет сохраняться на умеренном уровне и даже снижаться: 1,6% ВВП в 2026 году, 1,2% в 2027 году и 1,3% в 2028 году. Таким образом, мы с вами понимаем, что рост расходов никуда не денется. Однако, в планах на национальную оборону расходы сократятся до 12,6 трлн руб. в 2026 г. с 13,5 трлн руб. в 2025 году. 🤔За счет чего тогда должны расти доходы? Учитывая что Минэкономразвития прогнозирует цену на нефть {$BRZ5} Urals в 2025 г. на уровне $58/барр, а прогноз по темпам роста ВВП РФ снижен с 2,5% до 1% в 2025 году и с 2,4% до 1,3% в 2026 году Во-первых, важным источником покрытия дефицита и увеличения доходов станет планируемое повышение ставки НДС с 20% до 22%. Согласно пояснительной записке, это мероприятие принесет: 1,187 трлн руб. в 2026 году, 1,559 трлн руб. в 2027 году и 1,677 трлн руб. в 2028 году. Суммарный эффект за три года оценивается в 4,42 триллиона рублей. Во-вторых, Минэкономразвития РФ ожидает, что курс доллара на конец 2025 года вырастет до 92,6 руб и в последующие годы этот эффект будет только накапливаться. Добавим сюда и другие налоговые поступления, о которых писали вчера. 📌Подведем итог. Прогнозы более оптимистичные чем ожидает рынок, но это лишь прогнозы. Все мы с вами помним прогноз по дефициту бюджета на 2025 год: План на год был 1,173 трлн рублей, или 0,5% ВВП. А по итогам 8 месяцев он составил 4,19 трлн рублей, или 1,9% ВВП. На наш взгляд, в чем можно быть более уверенном, так это в продолжении ослабления рубля . Так как суммарная воздействие налогов и слабого рубля, может дать ту самую вероятность видеть дефицит бюджета менее 2%. А что вы думаете о будущем дефиците бюджета?

🔥Инфляция и ожидания потребителей в сентябре продолжают снижение Инфляция в России продолжает демонстрировать позитивную динамику замедления. По данным Росстата, рост потребительских цен с 9 по 15 сентября составил лишь 0,04%, что почти в три раза ниже, чем на предыдущей неделе (+0,10%). Наиболее важным является замедление годовой инфляции. В зависимости от методики расчета, которая разнится у ЦБ и Минэкономразвития, показатель на 15 сентября оценивается в 8.02–8.10%. Это ниже уровня в 8.14%, зафиксированного в конце августа, и подтверждает ожидания дальнейшего снижения инфляции к концу года. 🤔Основной вклад в такое низкое недельное подорожание по-прежнему вносит сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, которое, однако, постепенно иссякает. На прошедшей неделе овощи и фрукты в среднем подешевели на 0.6% (после падения на 2.0% неделей ранее). При этом внутри категории динамика была разнонаправленной: яблоки и картофель продолжили дешеветь (-2.4% и -1.5% соответственно), а вот помидоры резко подорожали на 6.4%, что сигнализирует о завершении сезона и переходе к более дорогим тепличным овощам. Среди других заметных движений цен — продолжение роста стоимости бензина (+0.5%) и дизельного топлива (+0.2%), а также подорожание куриных яиц на 0.8% (несмотря на их общее снижение на 28.7% с начала года). ❗️ Отдельным позитивным сигналом стало снижение инфляционных ожиданий населения до 12.6% в сентябре с 13.5% месяцем ранее. Это указывает на то, что потребители начинают постепенно верить в устойчивость снижения инфляции, что является важным психологическим фактором для закрепления этой тенденции. Таким образом, данные подтверждают, что инфляционное давление продолжает ослабевать, хотя традиционное для осени ускорение роста цен на отдельные категории товаров уже начинает проявляться. А инфляционное ожидание вообще на уровне сентября 2024 года! Пока все это выглядит позитивно для дальнейшего снижения ставки ЦБ, но нужно дождаться данных на конец сентября. А как вы думаете, что будет с инфляцией по итогам сентября? {$RBZ5}

❗️ Снижение до 16% не рассматривалось. План действий Это все что нужно знать о текущем решении. Но традиционно после оглашения ставки, выступила Эльвира Набиуллина. Рассмотрим главные тезисы, а после постараемся понять, что нас ждет дальше: на рынке и в ДКП. 1️⃣Инфляционная динамика. Годовая инфляция существенно снизилась с начала года, но нужно закрепить этот тренд. Так как давление могут оказывать цены на разные экономические группы: ЖКХ, бензин (мы бы добавили еще и плодоовощные в сезон осень-зима). 2️⃣Экономический рост. ЦБ не считает текущий спад в экономике опасным, подчеркивая рост ВВП во втором квартале выше чем в первом (опираясь на сезонно-сглаживаемые факторы). Рост ВВП происходит ближе к нижней границе прогноза ЦБ (1-2%). К 2027 году, при нейтральных ставках ситуация ускорится. 3️⃣Бюджетная политика. ЦБ видит что происходит с бюджетом и ожидает поправок, так как более высокий дефицит бюджета ограничит возможности снижения ключевой ставки. Пока исходят из того, что по итогам 2025 года влияние бюджета будет дезинфляционным (ожидая поправки). 4️⃣Курс рубля. ЦБ смотрит на рубль и не видит сочетания низкой инфляции с устойчивым ослаблением рубля. При этом говорит, что основное дезинфляционное влияние укрепления рубля закончилось. Зампред ЦБ Алексей Заботкин добавил, что текущее ослабление находится в обычных рамках колебаний. 5️⃣О будущей ставке. Ключевую ставку 7,5–8% можно ожидать только к началу 2027 года. Дальнейшие решения по ставке будут приниматься на основе оценки устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Следующее заседание запланировано на 24 октября 2025 года. Подведем итог. ЦБ решил не торопиться снижать ставку и его можно понять: вокруг речь о новых санкциях, рубль перестал укрепляться, а кредиты показали хорошую динамику роста даже на 18% ставке. С другой стороны, мы видим как экономика продолжает охлаждение, а не которые секторы уже во всю нуждаются в помощи. Не забываем, что влияние ставки на экономику происходит в течении 1-2 кварталов. Поэтому топя инфляцию есть риски опустить под воду и саму экономику. Что будет с рынком дальше? ↘️ Рубль логично укрепляется, слишком сильно разогнали перед ставкой, но общий тренд роста валюты, на наш взгляд, так и останется. К концу года вполне можем увидеть доллар по 90+. ↘️Акции ушли в коррекцию плюсом на фоне высказываний о новых санкциях от нашей "друзей" с Запада и ЕС. Но на продолжении коррекции есть ряд классных идей. О них будем рассказывать по мере поступления. Закинем три варианта на затравку: по 1000, по 107 (ЕМА 20), по 115. И это далеко не весь список идей. ↘️ Облигации тоже корректируются, но здесь пока рано переживать. Фиксирование спекулянтов, не более. Это видно по высокорисковым инструментам. Среднесрочно, ставка все еще может и должна быть ниже. {$RBZ5} Хороших выходных, друзья!🧑‍🎓

🔥СТАВКА - 17%. О чем говорит ЦБ? Совет директоров Банка России 12 сентября принял ожидаемое, но осторожное решение снизить ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 17,00% годовых. Это решение отражает сложный баланс между признаками охлаждения экономики и сохраняющимися инфляционными рисками. О чем говорит ЦБ? Текущая инфляционная динамика остается сложной. Годовая инфляция, по оценке на 8 сентября, составила 8,2%, что значительно выше цели в 4%. Хотя базовая инфляция снизилась до 4,1% в июле-августе, большинство устойчивых показателей роста цен находятся в диапазоне 4-6%, что указывает на сохраняющееся инфляционное давление. На потребительские цены продолжают влиять разнонаправленные факторы: с одной стороны, существенная индексация коммунальных тарифов и рост стоимости моторного топлива, с другой - более значительное, чем обычно, сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию. Особую озабоченность регулятора вызывают инфляционные ожидания, которые остаются на повышенном уровне и существенно не изменились в последние месяцы. Это создает риск формирования устойчивого инфляционного фона, который может препятствовать возвращению инфляции к цели. 📌Экономическая активность показывает признаки умеренного охлаждения. Отклонение экономики от траектории сбалансированного роста уменьшается, при этом динамика остается неоднородной по отраслям. Значительное замедление наблюдается в экспортно-ориентированных секторах, в то время как внутренний спрос продолжает поддерживаться ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности даже несколько ускорился, что может создавать дополнительное инфляционное давление. 📌Ситуация на рынке труда остается напряженной. Безработица находится на исторических минимумах, а хотя доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается, зарплаты продолжают расти быстрее производительности труда, что поддерживает инфляционные процессы. 📌Кредитная активность демонстрирует оживление, особенно в корпоративном сегменте, где рост портфеля значительно ускорился. Наблюдается некоторое оживление и в розничном кредитовании. При этом сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению даже в условиях снижения депозитных ставок. Банк России отмечает, что проинфляционные риски продолжают преобладать над дезинфляционными. Ключевые риски связаны с сохранением отклонения экономики от сбалансированной траектории роста, высокими инфляционными ожиданиями, возможным ухудшением условий внешней торговли и геополитической напряженностью. Особое внимание уделяется бюджетной политике - ее нормализация должна оказывать дезинфляционный эффект, однако накопленный с начала года дефицит пока не позволяет этому эффекту реализоваться в полной мере. С учетом сохраняющихся инфляционных рисков Банк России будет поддерживать жесткость денежно-кредитных условий, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься на основе оценки устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 24 октября 2025 года. Дождемся итогов пресс-релиза в 15:00 и дадим более свое мнение с дальнейшим планом действий! На какую ставку рассчитывали вы? {$RBZ5}

🔥Крайние данные по инфляции не оставляют выбора для ЦБ? Инфляция в России продолжает замедляться более быстрыми темпами, чем ожидалось, что открывает пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. 📉 Ключевые данные за август 2025 года: Месячная инфляция: -0.4% (дефляция). Это существенно ниже консенсус-прогноза (-0.17%) и стало главным позитивным сюрпризом. Годовая инфляция: замедлилась до 8.14% (ожидалось 8.39%) с 8.79% в июле. Инфляция с начала года: составила 3.94%. 🥦 Какие драйверы снижения? Все тоже самое: сезонное удешевление продовольствия. Цены на плодоовощную продукцию рухнули в августе на -10.02% (картофель -30%, свекла -26.4%, капуста -25.4%). Снижение цен на услуги (-0.62%): В основном за счет окончания эффекта летней индексации ЖКХ и снижения стоимости проезда в поездах дальнего следования (-18.1%). Снижение цен на отдельные категории товаров: оливковое масло (-2.1%), рис (-1.3%), яйца (-1.2%). ⚠️ Какие проинфляционные факторы могут давить на решение? Несмотря на общее снижение, сохраняются точки роста цен: Бензин: +1.81% за месяц, +11.01% в годовом выражении. Непродовольственные товары: выросли на +0.42% (например, смартфоны +1.0% за неделю в сентябре). Некоторые продукты: свинина (+2.0%), кофе (+1.7%). Подведем итог. Большинство аналитиков ожидают снижения на 200 б.п. (до 16%). Инфляция замедляется быстрее прогнозов ЦБ (факт: 8.14% против ожидавшихся 8.5% к концу сентября). Как и говорили ранее плодоовощная продукция продолжает удерживать инфляцию в узде. Именно поэтому считаем, что ЦБ может понизить ставку до 16%. Но по итогам сентября инфляционное давление будет сильней. Добавьте к этому стремительное ослабление рубля (если оно продолжится). 🤔Что делать с бумагами? Среднесрочно продолжаем держать корп облигации, ожидая дальнейшее планомерное снижение их доходностей. С ОФЗ - аналогичная история. Спекулятивно лучше пока не лезть. Что касаемо акций. На коротком сроке, вероятней увидим коррекцию: либо при снижении ставки ниже 200 б.п., либо на фиксирование доходности. А вот среднесрочно наши фавориты неизменны: . Готовы добавлять в портфель на коррекции! Интересные цены писали ранее)

💲Сколько еще будет расти валюта? Когда фиксироваться? Друзья, в последние месяцы мы (да и не малая часть физиков) активно покупали валюту, считая доллар ниже 80 временным чудом для нашей экономики. Доллар вырос уже выше 84 за считанные дни и слышны вопросы о продаже валютных активов. Давайте не будем торопиться. Еще раз посмотрим на факторы, которые говорят нам о логичном ослаблении рубля. А уже после этого принимать какие либо решения. 🖊️ Снижение ставки. Цикл снижения ставки (пусть и значительно отыгран в облигациях) только начался. До текущей пятницы мы видели лишь пару снижений, а 18 ставка это явно не то что хочется видеть в нашей стране. Снижение ставки не только ослабляет нац. валюту, но еще и поддерживает спрос на валюту, так как компании и физики поднимают спрос на покупки товаров. 🖊️ Экспортеры и бюджет. Снижение нефтегазовых доходов давят на бюджет. Низкая цена на нефть и крепкий рубль, также давят на выручку экспортеров. Как ее поднять? Ослабить рубль. Это жирный плюс и для дефицита бюджета, который уже преодолел метку в 4 трлн рублей! Экспортеры не продают валюту в прежних объемах ($6.2 млрд в августе против $9.0 млрд в июле), лишая рубль главной поддержки. 🖊️ Геополитика. Текущие переговоры все еще нельзя назвать успехом, поэтому приток иностранной валюты в РФ с последующей покупкой рубля откладывается. А снижение ставки еще меньше привлекает иностранных спекулянтов. Ухудшение ситуации в переговорах наоборот даст еще один драйвер роста в валюте. 🖊️Тренд на графике. В рамках нашей стратегии в течении года указывали на тренд по ЕМА 10/20 (скрин). Нисходящий тренд не так давно перешел в восходящий. Да, локально котировки перегреты и мы можем ожидать не большую коррекцию (возврат к ЕМА 10/20). Подведем итог. Текущее ослабление выгодно как бюджету так и экспортерам. Поэтому мы остаемся при мнении что курс доллара будет в диапазоне 90-100 рублей на конец года. Продавать валютные облигации пока слишком рано, но в моменте мы все таки должны увидеть коррекцию на 2-3% как минимум. Ⓜ️ Важный маркер для вашей позиции: инфляция. Если темпы роста начнут пугать (снова выше 10-12% по году), вероятно ЦБ может вмешаться в ослабление рубля. Но пока, просто наблюдаем за озеленением портфеля! Лично мы, начали бы фиксировать валютные облигации начиная с 90-95 рублей. Не торопясь, анализируя тренды и макроданные. Да и не забывайте, что на рынке на текущий момент не так много идей, если не брать довольно рисковый рынок акций. А что думаете вы о дальнейшем росте валюты?

Что нас ждет в 2026 году по мнению ЦБ? ☝️ Центральный банк РФ представил проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2026–2028 годы, введя новый, трехсценарный подход к планированию Для начала вспомним базовый сценарий. Годовая инфляция должна снизится до 6-7% в этом году, а в 2026 и во все дойти до 4%. В последствии, ЦБ хочет и дальше удерживать инфляцию в районе 4%. А теперь к возможным сценариям. 🔹Дезинфляционный сценарий. Это позитивный сценарий предполагает среднюю ставку в 2026 году около 10.5-11.5%. ЦБ предполагает здесь, что инвестиции прошлых лет начали работать и резко повысили производительность (предложение) в экономике. На наш взгляд, это маловероятный сценарий, учитывая что инвестиции в основном шли в оборонный сектор. Больше вероятен случай, где заканчивается СВО и инфляционное давление уменьшается за счет иностранного предложения. В этом случае рынок охватит мега позитив, особенно компании с долгом: , , , и так далее. 🔹Негативный сценарий. Этот негативный сценарий предполагает среднюю ставку в 2026 году около 14 – 16%. Расширение льготных программ, новые санкции, высокие инфляционные ожидания. ЦБ будет вынужден ужесточать политику. Более вероятный сценарий, чем первый вариант. В этом случае рынок полетит существенно ниже. Кроме того, весь разгон на рынке облигаций {$RBZ5} тоже сойдет на нет: ставка будет дольше держаться на высоких отметках. 🔹Рисковый сценарий. Этот крайне негативный сценарий предполагает среднюю ставку в 2026 году около 18%. Мировой кризис, глубокая деглобализация, резкое ужесточение санкций. Все тоже самое что из негативного сценария, но плюсом сильное снижение темпов роста мировой экономики. На наш взгляд, это тоже маловероятный сценарий, пока предпосылок здесь нет. Существенные риски здесь несет торговая война между Америкой и Китаем, которая в случае разделения мира действительно ударит по всему земному шару. Говорить о том, что будет с рынками явно не приходится. Разве что золото и доллар продолжат расти в космос. 📌Подведем итог. ЦБ проще контролировать ситуацию когда есть разноплановые варианты развития событий. На наш взгляд, мы продолжим двигаться в базовом сценарии, увидим ставку около 16% на конец 2025 года и 12% на конец 2026, но важно следить за макро и гео конъюнктурой. Ведь в случае стремительного ухудшения ситуации, стоит активно ребалансировать свой портфель. А как вы думаете, что нас ждет в 2026 году?

💸Инфляция: факт и ожидание не совпадают? Новые данные от Росстата и ЦБ показывают интересные расхождения. Будет ли дальше снижаться ставка? Давайте разбираться! 1️⃣Ожидания предприятий. Индекс ценовых ожиданий предприятий в августе вырос с 18.2 в июле до 19 в августе. Индикатор бизнес климата вырос с 1,3 июля до 2,1 в августе. 2️⃣Ожидания населения. Также показывают рост, не смотря на снижение ставки. Если в июле ожидания были на уровне 13%, то в августе показатель достиг 13,5%. 3️⃣Очередная неделя дефляции. Дефляция в РФ с 12 по 18 августа составила 0,04% против дефляции 0,08% неделей ранее, с начала года цены выросли на 4,16%. Очередная неделя, где плодоовощная продукция дает хороший буст к снижению темпов роста. 4️⃣Импульс кредитования. Более подробно о кредитовании писали ранее. Ставка снизилась незначительно, но по многим направлениям (кредитные карты, кредиты для бизнеса, потреб. кредиты) наблюдается рост около 10% м/м. Какой получаем итог? Длительная высокая ставка затормозила потребительскую активность и отложила спрос. Но бизнес и потребители закладывают дальнейшее снижение ставки и уже понемногу активизируются. Вспоминаем про огромную подушку кэша у физиков. Те же юр лица берут снова кредиты в надежде в дальнейшем перекредитовываться по лучшим условиям. Но будет ли это так на самом деле? Большой вопрос. 🏦ЦБ вряд ли будет слепо снижать ставку просто потому что инфляция начала подчиняться и приближаться к таргету. В сентябре цифры могут быть менее радужные опять же из-за плодоовощной продукции. А к концу года и во все традиционно инфляция начинает расти. Тем не менее, рынок закладывает очередное снижение ставки на 1-2% в течении года. Будут ли снижать еще ниже? Большой вопрос. На наш взгляд, скорее нет. Не забываем про геополитику, она также несет туманный фактор для инфляции. Напомним интересных бенефициаров снижения ставки: , , . Менее рисковых: , , . Безусловно, почти весь рынок будет рад снижению ставки, но на наш взгляд именно финансовый сектор получит более интересный буст к росту, при этом имея меньшее количество геополитических рисков. И не стоит забывать про рынок облигаций. Продавать фиксы точно не стоит торопиться, как минимум до конца года можно спокойно получать приятную доходность.