Хэштег #research | Тинькофф Инвестиции Пульс

ДелоПортс опубликовал результаты за 2024-й год Ранее мы публиковали обзор по Компании перед предстоящим размещением выпуска ДелоПортс 001Р-04 объёмом не менее 10 млрд. руб. Размещение пройдет 18 марта, ориентир 1-го купона — не выше 23% годовых. При этом мы видим справедливые значения для выпуска на уровне 22.5-23.0%. Ключевые результаты по итогам 2024: — Выручка составила 31.0 млрд. руб. — мы ожидали не менее 30 млрд. руб. Рост выручки г-г составил 30%. Результат лучше ожиданий в первую очередь за счет роста контейнерного сегмента во 2П2024. С точки зрения зернового и сервисного сегментов — в рамках ожиданий. Во 2П2024 выручка зернового сегмента составила 9.9 млрд. руб., что выше значения АППГ на 49%. Впервые выручка за полугодие превысила 15 млрд. руб. — EBITDA составила 24.2 млрд. руб. — мы ожидали 23.5-24.0 млрд. руб. Маржинальность по итогам года составила 78% (-1 п.п. г-г). Результат лучше ожиданий снова из-за контейнерных перевозок. Исторически Компания фиксировала более низкую маржу во 2-ом полугодии. В 2024 году этот тренд сменился и маржинальность оказалась лучше 1-го полугодия. В зерновом сегменте маржа сохранилась на уровне 90%. — Денежный поток от операционной деятельности составил 19.6 млрд. руб. Оборотный капитал держится в околонулевых диапазонах в течение 2023-2024 гг. — FCF после % и аренды составил 11.3 млрд. руб. (-6% г-г). Снижение FCF во 2П2024 связано с ростом процентной нагрузки на фоне увеличения долга, который фондирует выдачу займов и M&A. Исходя из данных по 2023-2024 гг. Компания потратила около 6.2 млрд. руб. для консолидации неконтролирующих долей. Дивиденды за 2024 г. составили 1.6 млрд. руб. На наш взгляд, выдача займов (18.2 млрд. руб. в 2023 г. и 10.8 млрд. руб. в 2024 г.) — квазидивиденды, которые потом будут подлежать взаимозачету требований. Компания продолжает показывает впечатляющие результаты. Интерес участия для себя видим при уровне купона не ниже 22% годовых. @DolgosrokInvest 11 марта 2024 г.

Альфа Дон Транс - Кредитный обзор - Результаты по итогам 9 месяцев 2024 года Ранее мы публиковали информацию о результатах компании "Альфа Дон" по итогам 9 месяцев 2024 года. В рамках нашего аналитического покрытия, мы актуализировали кредитный обзор с учетом показателей 3-го квартала 2024 года. В рамках обзора мы существенно пересмотрели предпосылки финансовой модели, связанные с конъюнктурными изменениями на рынке перевозок в части ценообразования текущего спроса, соответственно, показатели значимо отличаются от тех, что ожидались ранее. Содержание — Резюме кредитного обзора — Обзор рынка щебня и зерна в 3-м квартале — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей Компании '24-'26 — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций Резюме — Компания продолжает восстановление маржинальности при сохранении темпов роста выручки. EBITDA маржинальность в 3-м квартале составила 24% при выручке 1.4 млрд. руб. Несмотря на более длительное продолжение восстановления тарифов на рынке зерна, перевозки нерудных материалов постепенно отыгрывают падение. Тем не менее, видим рост доли на целевых рынках. По итогам 3-го квартала снизили наши ожидания по показателям вследствие более длительного, чем ожидалось восстановления рынка. — С точки зрения операционных показателей Компания продолжает бурный рост - 46 млн. км. пробега при поддержании уровня груженого пробега в размере 74% за 9М2024. При этом уровень загрузки составил 90.9% при 275 сцепках в автопарке. Увеличена производительность карьера до 80 000 тонн, а также запущено новое направление перевозок. Ожидаем по итогам года сохранение загрузки на уровне 90%+ и совокупный пробег более 60 млн. км. — Долговая нагрузка Компании остается на комфортном уровне – соотношение Чистого долга к Операционной прибыли за предыдущие 12 месяцев составляет 2.0x. С точки зрения соотношения ЧД / EBITDA — показатель практически не изменился по отношению к предыдущему кварталу. В отчетном периоде Компания погасила обязательства на сумму 337 млн. руб., из которых 162 млн. руб. — банковские кредиты. — Облигационный долг Компании представлен 1 выпуском (ALDOTR 18 09/21/27 1P01) объёмом 300 000 000 руб. с ежеквартальным 18% купоном и Call-опционом в сентябре 2025 года. С учетом активной распродажи и risk-off на рынке G-spread облигаций эмитента превысил 2 000 б.п., доходность выросла до 42-44% YTM (70%+ YTC). Не видим существенных рисков в части финансовой устойчивости, соответственно, считаем выпуск "перепроданным". — В ближайшее время состоится пересмотр кредитного рейтинга эмитента от Эксперт РА. На фоне снижения маржинальности, а также повышения долговой нагрузки в пределах допустимого агентством диапазона не исключаем потенциального пересмотра в сторону снижения. Тем не менее, на наш взгляд, рейтинг останется на прежнем уровне с возможным пересмотром прогноза по эмитенту. Меняем целевое действие для портфеля Долгосрок - "Держать". Держим существенную долю в портфеле - 13.9%. Прогноз показателей 2024-го года — Выручка - 5.3 млрд. руб. Рост на 34% — EBITDA (МСФО 16) - 2.2 млрд. руб. Маржинальность 21% — Чистый убыток - 0.1 млрд. руб. Маржинальность (2.4%) — Чистый Долг / EBITDA - 2.9x @DolgosrokInvest 9 декабря 2024 г.

[Аналитическое покрытие] Дебютное размещение облигаций Монополии: крупный игрок выходит на рынок В сентябре АО «Монополия» объявило о своем выходе на публичный долговой рынок, и сегодня, 8 октября, начинается процесс сбора книги заявок. Официальное размещение запланировано на 11 октября. Пользуясь возможность, мы подготовили аналитический обзор компании. Параметры размещения — Объем размещения: 2 000 000 000 руб. — Срок погашения: 3 года (1 080 дней) — Тип купона: плавающий (КС-7 дней) — Периодичность выплаты купонов: ежемесячно — Ориентир спреда: до 375 б.п. — Оферта: отсутствует — Организаторы: БКС КИБ, Газпромбанк Содержание — О Компании — Бизнес-модель — Направления деятельности — Финансовые показатели — Долговая нагрузка — Инвестиционная привлекательность выпуска Резюме Уникальный игрок на рынке автомобильной логистики с растущей выручкой, низкой маржинальностью и высоким долгом За свою 18-летнюю историю Монополия превратилась из стандартного игрока в секторе автомобильных перевозок и логистики в динамичную цифровую логистическую платформу, которая удовлетворяет ключевые потребности отрасли, такие как: поиск грузов, организация перевозок — как самостоятельно, так и с использованием парка Компании, документооборот, а также различные вспомогательные услуги в рамках мультисервисной модели. Ранее Компания заявляла о планах провести IPO в 2025 году. В 2023 году выручка Монополии выросла на 71% и достигла 52.4 млрд. руб. Этот рост был обусловлен активным развитием рынка логистики на фоне повсеместного оживления и восстановления деловой активности. За счет приобретения Глобалтрак Менеджмент и соответствующего превышения чистой стоимости активов над стоимостью приобретения валовая рентабельность вышла на уровень 8.6%. В первой половине 2024 года рост выручки продолжился, хотя и несколько медленнее. Так, консолидированная выручка увеличилась на 41.8% до 29.6 млрд. руб. Однако валовая маржинальность составила уже 5.6%. Замедление темпов роста наблюдается практически во всех направлениях деятельности, при этом маржинальность практически на рекордно низком уровне. По состоянию на июнь 2024 года отношение чистого долга к EBITDA составляет 3.9x. За последние шесть месяцев чистый долг увеличился на 1.5 млрд. руб. Необходимость фондирования деятельности обусловлена перманентным отрицательным денежным потоком от операционной деятельности, при этом коэффициент покрытия процентных расходов находится на минимуме с 2020 года — 0.8x. Мы полагаем, что привлеченные от размещения средства пойдут на рефинансирование банковских кредитов, при этом доля краткосрочного долга в структуре портфеля составляет 68%. Индикативная премия в 375 б.п. к КС находится выше рыночного уровня для сопоставимых облигационных выпусков эмитентов со схожим кредитным рейтингом «BBB+». Мы склоняемся к тому, что в ходе сбора книги заявок спред будет снижен до уровня 325 - 340 б.п. Более подробная информация о Компании содержится в нашем обзоре. Будем рады любой обратной связи по материалу, а также предложениям по содержанию и тому, что хотелось бы видеть в следующих обзорах. Хорошего дня! @DolgosrokInvest 08 октября 2024 г.

Альфа Дон Транс - Кредитный обзор - Результаты 1-го полугодия 2024 года Ранее мы публиковали информацию о результатах компании "Альфа Дон" по итогам 1-го полугодия 2024 года. В рамках нашего аналитического покрытия, мы актуализировали кредитный обзор с учетом показателей 2-го квартала 2024 года. После публикации бухгалтерской отчетности мы получили множество вопросов инвесторов Компании касательно нашего видения. Сейчас же мы надеемся, что данный обзор даст ответ на все вопросы — текущие и потенциальные. Содержание — Резюме кредитного обзора — Обзор рынка щебня и зерна во 2-м квартале — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей Компании '24-'26 — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций Резюме — Компания адаптировалась после непростого 1-го квартала. Об этом свидетельствует продолжающийся рост выручки и пробега автопарка при сокращении разрыва по маржинальности по отношению к прошлым периодам. Кроме того, мы увидели квартальный рост показателя EBITDA на 6%. Это свидетельствует о восстановлении рынка и тарифов, а также подтверждает прогнозы менеджмента по итогам 1-го квартала. Соответственно, ожидаем увидеть реализацию сезонного спроса на рынке зерна, что стабилизирует тарифы на рыночном уровне. — По результатам периода Компания смогла увеличить среднюю загрузку автопарка до 94%, при этом привлечь 25 новых клиентов в портфель. Кроме того, на полную мощность запущен карьер, приобретенный в прошлом году. Таким образом, совокупно пробег за 1-е полугодие составил более 29 млн. км., при росте выручки на 46%. Доля груженного пробега остается на стабильно высоким уровне – 76%. — В соответствии с нашими ожиданиями, Компания выйдет на чистую прибыль уже по результатам 9 месяцев 2024 года и сохранит темпы роста выручки. — Долговая нагрузка Компании остается на комфортном уровне – соотношение Чистого долга к Операционной прибыли за предыдущие 12 месяцев составляет 1.9x. Для работы в условиях снижения тарифов Компания увеличила выборку в рамках текущих банковских лимитов для фондирования операционной деятельности, при этом соблюдая платежи по лизинговым обязательствам. Текущий график платежей остается равномерным, что дает возможность распределять эффективно ликвидность без необходимости существенного роста кредитного портфеля. — Облигационный долг Компании представлен 1 выпуском (ALDOTR 18 09/21/27 1P01) объёмом 300 000 000 руб. с ежеквартальным 18% купоном и Call-опционом в сентябре 2025 года. С учетом активной распродажи на рынке G-spread облигаций эмитента превысил 1 000 б.п., доходность выросла до 29-30% YTM (37-40% YTC) в последние дни. Фундаментально эмитент остается привлекательным, а с учетом текущей доходности – более интересным, чем при предыдущих оценках. Сохраняем целевое действие для портфеля Долгосрок - "Покупать". Держим существенную долю в портфеле - 13.6%. Прогноз показателей 2024-го года — Выручка - 6.4 млрд. руб. Рост на 61% — EBITDA (МСФО 16) - 2.2 млрд. руб. Маржинальность 34% — Чистая прибыль - 0.7 млрд. руб. Маржинальность 11% — Чистый Долг / EBITDA - 1.2x Предыдущие наши обзоры вы можете найти по хештегам. Также мы ранее проводили серию публикаций касательно пресс-релизов и презентаций результатов Компании по итогам отчетных периодов, включая диалог с собственником Альфа Дон: — Презентация финансовых и операционных результатов по итогам 1-го квартала 2024 года — Презентация финансовых и операционных результатов по итогам 1-го полугодия 2024 года — Обсуждение результатов с менеджментом компании (MD&A) __________ @DolgosrokInvest 10 сентября 2024 г.

Альфа Дон Транс - Кредитный обзор - Результаты 1-го квартала 2024 года Ранее мы провели серию публикаций, связанных с результатами компании "Альфа Дон" за 1-й квартал 2024 года. Более подробно ниже: — Презентация финансовых и операционных результатов — Обсуждение результатов с менеджментом компании (MD&A) С мая 2024 года мы занимаемся подготовкой аналитических обзоров по компании с целью погружения инвесторов в бизнес со стороны buy-side и более высокой прозрачности. Все это возможно именно благодаря активному вовлечению менеджмента в обсуждение, а также содействию в подготовке материала. В текущий волатильный этап не только для рынка ВДО, но и для экономики в целом, дефицит аналитических материалов является критичным для принятия решений. Поэтому мы подготовили обновленный взгляд на компанию с учетом результатов 1-го квартала 2024- го года, который вызвал множество вопросов. С обзором на основе результатов 2023-го года можно ознакомиться в предыдущей публикации. Содержание — Резюме кредитного обзора — Обзор рынка щебня и зерна в 1-м квартале — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей Компании — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций Резюме Результаты 1-го квартала были неоднозначными: с одной стороны продолжающийся тренд роста выручки в абсолютном и относительном выражении, сохранение устойчивой долговой нагрузки и высокой загрузки автопарка, а с другой стороны - чистый убыток вследствие снижения тарифов на перевозки и неблагоприятных изменений на рынках клиентов. Мы оцениваем данный период в качестве фундамента для роста на низкой базе по нескольким причинам: (а) сохранение активного экспорта зерновых культур, (б) востребованность автомобильных грузоперевозок на рынке, что подтверждается ростом заявок год к году, (в) отложенный спрос со стороны строителей дорог и зерновых экспортеров во 2-м и 3-м квартале 2024-го года. Мы сохраняем устойчивый взгляд на платежеспособность компании на горизонте 3-х лет. Также с момента публикации предыдущего обзора, заметно ужесточились денежно-кредитные условия вследствие чего на рынке произошла коррекция, который не оставила в стороне и ВДО. Текущий ценовой уровень облигаций компании является интересным - 94.4% (YTM 22.9%) при том, что средняя доходность по представителям реального сектора в рейтинге составляет 21.9%. Сохраняем целевое действие для портфеля Долгосрок - "Покупать". Увеличиваем долю в портфеле на 1.4 п.п. Прогноз показателей 2024-го года — Выручка - 6.1 млрд. руб. Рост на 54% — EBITDA (IFRS 16) - 1.9 млрд. руб. Маржинальность 31% — Чистая прибыль - 0.5 млрд. руб. Маржинальность 9% — Чистый Долг / EBITDA - 1.4x ________________________ @DolgosrokInvest 28 июня 2024 г.

Альфа Дон Транс - Credit Research '23 Доброе утро! Ранее мы анонсировали результаты Альфа Дон Транса за 2023-й год. Теперь мы рады представить вам наш кредитный обзор по эмитенту на основании данных за 2023-й год. Мы хотели бы поблагодарить компанию за её активное участие и высокую степень прозрачности в рамках подготовки отчета. Отчет получился достаточно фундаментальным и поможет погрузится любому инвестору в бизнес компании, а также понять основные перспективы и риски. В частности, мы приняли решение увеличить долю эмитента в портфеле до 15% (+5.18 п.п.), соответственно: Решение принято на основании: (1) наличия достаточного запаса ликвидности и буфера в виде неиспользованных линий на горизонте прогнозирования, (2) более высокого "фундаментального" рейтинга платежеспособности, (3) высоких темпов роста показателей, (4) недооцененности выпуска ALDOTR 18 09/21/27 1P01 - превышение G-spread над средним по индустрии на 50 б.п., а также (5) роста доли собственных ТС в структуре автопаркаю Ниже представлена структура содержания отчета: — Резюме кредитного обзора — О Компании — Корпоративное управление — Обзор рынка (а) Мировой рынок ТЛУ (б) Российский рынок ТЛУ (в) Сырьевой рынок — Конкурентный анализ — Бизнес-модель компании — Юнит-экономика — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей компании — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций — Риски Мы будем признательны вам за обратную связь как в комментариях, так и в чате с админом. Кроме того, вы можете задать интересующие вопросы, на которые мы постараемся дать ответы. К сожалению, формат пульса не позволяет опубликовать весь обзор в пдф, поэтому здесь прикрепляем только краткую выжимку. Но все желающие могут без труда найти весь обзор в других источниках. @DolgosrokInvest 2 мая 2024 г.

Продолжаем разбираться китайские бумаги на очереди сектор здравоохранения JD Health International 🚀 Прогнозы 🟢 Справедливая стоимость (скрин 1.6) - 59,68 HK$, апсайд 55% 🟢 Рекомендация аналитиков - покупать. Целевая цена 65,08 HK$ (+62,9%) 🔴 Инсайдеры - продают 🟡 Мое мнение - бумага относительно дешёвая среди своих конкурентов, показатели хорошие, долга нет. Несмотря на то, что нет дивидендов и большие объёмы на продажу среди инсайдеров,я бы добавил данную бумагу в watch list. 💵 Оценка компании: JD Health International Inc. - инвестиционная холдинговая компания, управляющая китайской онлайн-платформой здравоохранения. Компания занимается продажей медицинских товаров и организацией онлайн-услуг. В 2018 г. JD Health была зарегистрирована со штаб-квартирой в Пекине. Является дочерней компанией JD Jiankang Limited. Капитализация 121,1 млд. HK$ PE - 69,1 forward PE - 43,9 PS - 2,2 forward PS - 1,9 Рентабельность -3,20 % Распределение доходов и расходов представлены на 2м скриншоте (Revenue & Expenses Breakdown) Относительно дешёвая среди основных конкурентов (скрин 1.2) Аналитики прогнозируют рост выручки до 82,306 млд.¥ А так же рост прибыли до уровня 4,270 млд.¥ к 2026г. Денежные потоки за предыдущие годы представлены на скриншоте 3.1 💰 Долговая нагрузка Debt-to-equity 0% Долговая нагрузки нет, проблем с обслуживанием краткосрочных и долгосрочных обязательств нет. Бухгалтерский баланс (скрин 4.3) 🐣 Дивиденды Не выплачивает Разбор других бумаг из сервиса здравоохранения из Китая можно найти по хештегу и на

8 ETF на американские государственные облигации (treasuries), доступные на СПБ бирже, для квалифицированных инвесторов. 1. - iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Отслеживает взвешенный по рынку индекс долговых обязательств, выпущенных Казначейством США с оставшимся сроком погашения 20 лет и более. Комиссия за управление 0.15% в год. 2. - iShares TIPS Bond ETF. Отслеживает взвешенный по рыночной стоимости индекс ценных бумаг Казначейства США, защищенных от инфляции, со сроком погашения как минимум один год. Комиссия за управление 0.19% в год. 3. {$TMF} - Direxion Daily 20-year Treasury Bull 3X. Отслеживает взвешенный по рынку индекс долговых обязательств, выпущенных Казначейством США с оставшимся сроком погашения 20 лет и более с трехкратным плечом (маржинальный ETF (плечо 3х)). Комиссия за управление 1.06% в год. 4. - SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T- Bill ETF. Отслеживает взвешенный по рынку индекс всех публично выпущенных казначейских векселей США с нулевым купоном и сроком погашения не менее 1 месяца, но не более 3 месяцев. Комиссия за управление 0.14% в год. 5. - ProShares Short 20+ year Treasury. Реверсный ETF (плечо -1х). Фонд обратный $TLT. Комиссия за управление 0.92% в год. 6. - ProShares UltraPro Short 20+ Year Treasury. Реверсный ETF (плечо -3х). Фонд обратный $TMF. Комиссия за управление 0.95% в год. 7. - ProShares Ultra 20+ Year Treasury. Отслеживает взвешенный по рынку индекс казначейских векселей с оставшимся сроком погашения более 20 лет с двухкратным плечом (маржинальный ETF (плечо 2х)). Комиссия за управление 0.95% в год. 8. $IGOV - iShares International Treasury Bond ETF. Отслеживает взвешенный по рыночной стоимости индекс долговых обязательств развитых стран, выпущенных правительством за пределами США, с минимальным сроком погашения один год. Комиссия за управление 0.35% в год.