Портфель «Мысли Аркадия» БИРЖА СТАЛА ПРОСЫПАТЬСЯ НА ЧАС РАНЬШЕ С 14 сентября основная сессия на Мосбирже начинается не в 10:00, а в 9:00. Раньше этот час считался отдельной утренней сессией. Теперь это полноценное начало торгов. Казалось бы, ну передвинули табличку на час — и что? А вот что. За первые две недели средний оборот алгоритмической торговли с 9:00 до 10:00 вырос почти на 30%. Количество сделок юрлиц — более чем на 50%. А число активных юрлиц в акциях выросло на 80%. То есть в этот час реально пришло больше профессиональных участников. И для меня это интереснее самой смены расписания. Раньше раннее утро на бирже можно было воспринимать как довольно специфический кусок торгов: ликвидность тоньше, участников меньше, движение иногда резче. Теперь этот час постепенно становится обычной частью рынка. Причём не только в акциях. По ОФЗ число юрлиц, которые торговали с 9 до 10, выросло на 17%, а количество их сделок — в 2,7 раза. Для нашего портфеля это тоже не абстракция: у нас есть и акции, и длинная ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 Смысл здесь простой. Утренняя цена теперь формируется при большем количестве денег и участников, чем раньше. Это не значит, что первая свеча в 9:05 внезапно стала истиной в последней инстанции. Но старое отношение к часу с 9 до 10 как к чему-то почти «до рынка» уже начинает устаревать. Особенно забавно это выглядит из Хабаровска. У нас-то рынок давно просыпался не рано. Просто теперь Москва официально подтянулась. А сегодняшняя инвестиционная бухгалтерия короткая: рандомайзер дал 105 ₽, купили 19 $TMOS@ На этом про покупку всё. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» $HEAD УПАЛ БОЛЬШЕ ЧЕМ НА 5%. А КОМПАНИЯ ЗА НОЧЬ ХУЖЕ НЕ СТАЛА Сегодня акции HeadHunter открылись заметным минусом. В районе полудня было около −5%. Можно посмотреть на экран и решить, что с компанией что-то случилось. Случилось. Только не с бизнесом. Сегодня закрывается реестр на дивиденды: акционеры получат по 200 ₽ на акцию. После дивидендной отсечки цена бумаги обычно снижается примерно на размер выплаты. Часть стоимости просто уходит из акции и превращается в деньги, которые позже придут акционеру. Но в этой истории мне интереснее другое. На дивиденды HeadHunter направляет сумму, равную примерно 116% скорректированной чистой прибыли за первое полугодие. На первый взгляд арифметика странная. Как можно раздать больше, чем заработал? Очень просто: дивиденды не обязаны выплачиваться только из прибыли последних шести месяцев. В данном случае деньги идут в том числе из накопленной нераспределённой прибыли прошлых периодов. И вот здесь уже начинается нормальный инвесторский вопрос. Высокий дивиденд сам по себе не делает компанию лучше. Если бизнес генерирует много денег и возвращает лишний капитал акционерам — это одна история. Если выплаты начинают регулярно превышать то, что бизнес способен зарабатывать, — совсем другая. У HeadHunter сейчас ситуация скорее первая, но смотреть дальше всё равно надо не на красивую дивдоходность, а на сам бизнес. Во втором квартале выручка осталась примерно на уровне прошлого года, скорректированная EBITDA немного снизилась, а HRtech вырос почти на 30%. То есть компания не разваливается, но и бурного роста основного бизнеса сейчас нет. Поэтому сегодняшние −5% на экране сами по себе говорят очень мало. Иногда красная цифра — плохая новость. А иногда просто дивидендный гэп. Теперь коротко про наш счёт. Сегодня рандомайзер дал 620 ₽. Эти деньги отправили в золото — в $GOLD, фонд ВИМ. А заодно обнаружилась занятная история сразу с двумя фондами Т-Капитала. По $TGLD@ на публичной странице до сих пор указаны расходы 0,84%, хотя в действующих правилах только вознаграждение управляющей компании уже составляет 2% плюс остальные расходы. С $TRND@ история похожая по смыслу: покупали его как понятную системную стратегию трендовых акций, а в актуальных документах увидели уже активное управление и расходы выше 2%. Решили не спорить с документами. $TGLD продали полностью и весь золотой слой перевели в более дешёвый $GOLD. Из $TRND тоже вышли. Деньги распределили между существующими позициями — докупили $RTKM, $IRAO, ОФЗ 26243, а остаток снова отправили в $GOLD. В итоге сейчас в портфеле 1 197 паёв $GOLD, а $TGLD и $TRND больше нет. На этом внутреннюю кухню закрываем. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ВОСКРЕСНЫЙ РЕНТГЕН АКЦИИ ВНИЗ. ОФЗ ВНИЗ. ЗОЛОТО ТОЖЕ НЕ СПАСЛО Неделя получилась полезной хотя бы тем, что хорошо показала одну простую вещь: диверсификация не обещает зелёный экран каждую пятницу. Индекс МосБиржи закончил неделю небольшим минусом — около 0,2%. Ничего драматичного. Но остальные наши «датчики» тоже особо не помогли. Индекс государственных облигаций RGBI за неделю снизился примерно с 112,9 до 112,2 пункта. То есть длинные ОФЗ не стали убежищем от слабого рынка. В нашем портфеле эту часть представляет $SU26243RMFS4 Золото тоже не выручило. Учётная цена золота Банка России к пятнице оказалась ниже уровня прошлой пятницы. Наш $TGLD@ за неделю тоже не стал той самой строкой, которая обязана компенсировать всё красное вокруг. И это нормально. Потому что смысл разных классов активов не в том, чтобы они ежедневно ходили строго в разные стороны. У каждого своя причина движения. Акции реагируют на прибыль компаний, ожидания, ставку и риск. Длинные облигации — прежде всего на ожидания по стоимости денег. Рублёвое золото — одновременно на мировую цену металла и валютный курс. Иногда эти причины складываются так, что несколько совершенно разных частей портфеля одновременно показывают минус. Это не значит, что диверсификация «сломалась». Просто неделя оказалась не той, где один актив аккуратно компенсирует другой. К пятничному закрытию в «Мысли Аркадия» внесено 36 063 ₽. Стоимость счёта — 37 198,04 ₽. Брокер показывает +1 099,10 ₽, или +3,04% за всё время. И здесь важно не перепутать периоды: это результат счёта с начала эксперимента, а не доходность последней недели. Что я забираю из этих пяти дней? Не новый прогноз по рынку. А напоминание самому себе: защитный актив — это не страховка с выплатой каждый раз, когда акции красные. Иногда вся приборная панель некоторое время показывает не то, что хотелось бы видеть. Главное — понимать, почему в портфеле вообще находится каждый из этих инструментов. На следующей неделе посмотрим, кто первым начнёт выходить из этого почти общего минуса. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» РАЗБОР ПОРТФЕЛЯ АРКАДИЯ $TMOS И $TRND: ОДИН РЫНОК, ДВЕ РАЗНЫЕ ИДЕИ В нашем портфеле есть два фонда на российские акции. $TMOS — 516 паёв. $TRND — 308 паёв. На первый взгляд возникает нормальный вопрос: зачем держать оба? Акции-то российские и там, и там. Но работа у этих фондов разная. $TMOS почти не пытается быть умнее рынка. Он следует индексу Мосбиржи полной доходности: берёт крупнейшие и наиболее ликвидные компании, а их веса в основном зависят от капитализации и free-float. Большая компания занимает большую долю. Компания выросла — её влияние на индекс увеличилось. Компания просела — фонд всё равно продолжает её держать, пока она остаётся частью индекса. То есть $TMOS для меня — это базовая экспозиция на российский рынок без попытки заранее определить победителей. $TRND устроен иначе. Он отбирает ликвидные акции, которые показывали сильную динамику за последние месяцы с учётом риска, и регулярно перестраивает состав. Слабые бумаги могут вообще не попасть в фонд. Сильные получают больший вес. Это уже не «купить рынок как есть». Это ставка на эффект momentum: акции, которые идут сильнее рынка, некоторое время могут продолжать это делать. Но здесь появляется и обратная сторона. $TMOS спокойно переживает смену лидеров: новые победители постепенно сами становятся большей частью индекса. $TRND должен эту смену распознать. Если вчерашний лидер резко разворачивается, моментум-стратегия некоторое время может продолжать смотреть ему вслед. А если сильно упавшая компания начинает восстанавливаться, широкий индекс уже владеет ею, а трендовый фонд может подключиться позже. Поэтому я не считаю $TMOS и $TRND дублями. $TMOS отвечает на вопрос: «Что происходит с крупным российским рынком в целом?» $TRND — на другой: «Какие акции внутри этого рынка сейчас показывают наиболее устойчивый ценовой импульс?» При этом складывать их веса и говорить «у нас два разных источника диверсификации» тоже было бы неправильно. Внутри фондов часть компаний пересекается. Значит, смотреть нужно не на количество строк в приложении, а на реальную экспозицию. Именно поэтому в портфеле они выполняют разные роли: $TMOS@ — рынок. $TRND@ — систематический уклон в его текущих лидеров. Не вопрос «какой фонд лучше». Вопрос — какую работу мы от каждого требуем. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ТРИ РЕЛИЗА ЗА ТРИ ДНЯ. А КОГДА ОНИ СТАНОВЯТСЯ ДЕНЬГАМИ? У Arenadata получилась бодрая неделя. 22 сентября компания обновила облачный модуль ADH Cloud. 23-го вышел ADCM 3.0 — система управления кластерами. 24-го — Arenadata Orchestrator 3.0.0, где среди прочего добавили DuckDB и переход на Airflow 3. Для технологической компании всё это выглядит правильно: продукты не лежат на полке, разработка идёт, линейка развивается. Но инвестору одних релизов мало. Мне важно другое: когда вся эта инженерная работа превращается в новые лицензии, поддержку, выручку и прибыль. У $DATA за первое полугодие выручка выросла сразу на 86% — до 2,52 млрд ₽. При этом скорректированный OIBDA всё ещё отрицательный: минус 409 млн ₽. Чистый убыток — 347 млн ₽. Это не обязательно плохая картина. Бизнес у Arenadata сильно сезонный: сама компания говорит, что основную часть выручки рассчитывает признать в четвёртом квартале. И вот он для меня теперь куда интереснее количества пресс-релизов. Если новые продукты и расширение клиентской базы в конце года действительно превращаются в продажи — увидим это в цифрах. Если релизов много, а деньги за ними приходят медленнее — тоже увидим. Поэтому ближайшая проверка тезиса по $DATA довольно простая: не считать новости о новых версиях продуктов результатом сами по себе. Результат — это когда разработка начинает нормально проходить через отчёт о прибылях и убытках. В нашем портфеле сейчас 30 акций $DATA. Пятничная бухгалтерия сегодня была отдельной историей: тремя этапами купили 6 $TGLD@ , 1 $SBER, 1 $BELU и 2 $TMOS. После недели внешний капитал основного счёта — 36 063 ₽, стоимость — 37 198,04 ₽. Физический «Двойник Аркадия» на том же внешнем капитале: 3 663 $TRUR@ плюс рублёвый остаток, всего 36 563,07 ₽ по нашей контрольной методике. Разница сейчас около 635 ₽ в пользу основного счёта. Неделя закончилась. Никаких медалей пока не раздаём. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» У КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ПОЯВИТСЯ БИРЖЕВАЯ ЦЕНА ОЖИДАНИЙ С 30 сентября на Мосбирже появится довольно занятный инструмент — фьючерс на Индекс ключевой ставки. То есть рынок получит ещё один способ не просто рассуждать, что сделает ЦБ на следующем заседании, а поставить на свои ожидания деньги. Причём даты экспирации контрактов будут привязаны непосредственно к плановым заседаниям Банка России. Мне эта конструкция интересна прежде всего как индикатор. Пока разговор о ставке обычно выглядит примерно так: аналитики ждут снижения → облигации растут → кто-то считает, что ЦБ передумает → выходит статистика → прогноз переписывают. А теперь часть этих ожиданий можно будет наблюдать в отдельном биржевом инструменте. И это особенно интересно рядом с длинными облигациями. В нашем портфеле есть ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 У длинной ОФЗ цена чувствительна не только к сегодняшней ключевой ставке. Намного важнее, какую траекторию ставок рынок ожидает дальше. ЦБ сейчас держит 14%. Но две одинаковые цифры «14% сегодня» могут давать совершенно разные цены длинной облигации. Если рынок считает, что через год ставка будет существенно ниже — одна картина. Если предполагает, что 14% задержатся надолго, — совсем другая. Поэтому новый фьючерс для меня интересен не как очередная кнопка, которую срочно хочется нажать. Скорее наоборот. Это ещё один термометр. Причём термометр, где прогноз будет выражен не словами «вероятно», «возможно» и «при определённых условиях», а реальными позициями участников рынка. Конечно, фьючерс тоже не оракул. Его цена будет показывать консенсус и баланс денег в конкретный момент. А рынок умеет ошибаться коллективно, красиво и довольно дорого. Но теперь спор «что рынок ждёт от ЦБ?» потенциально станет немного менее литературным. Можно будет посмотреть, что в это ожидание реально заложено. А уже потом сравнить это с тем, что говорят длинные ОФЗ, банки, акции роста и денежный рынок. Вот такой прибор в нашу панель я бы добавил. Сегодняшняя инвестиционная бухгалтерия отдельно: рандомайзер дал 96 ₽, купили 1 $DATA и 1 $TRND@ На этом про покупку всё. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 32,88 ₽ НА ОБЫЧКУ И ПРЕФ. ОДИН ДИВИДЕНД — ДВЕ ЦЕНЫ Сегодня акционеры «Татнефти» голосуют по дивидендам за первое полугодие. Совет директоров рекомендовал по 32,88 ₽ и на обычную акцию, и на привилегированную. Одинаковая выплата. Но сами акции стоят по-разному. И отсюда получается занятная вещь: одинаковые 32,88 ₽ дают разную дивидендную доходность в зависимости от того, сколько инвестор заплатил за саму акцию. На сегодняшнем экране нашего портфеля $TATNP стоит около 600 ₽. Если дивиденд утвердят, это примерно 5,5% до налога только за первое полугодие. Почему тогда две акции одной компании вообще торгуются по разным ценам? Потому что акция — это не просто право получить ближайший дивиденд. Обыкновенная и привилегированная акция дают разные наборы корпоративных прав. У «Татнефти» при этом есть важная особенность: дивиденд на привилегированную акцию не может быть ниже дивиденда на обычную $TATN То есть преф здесь не означает «урезанная версия акции». Но и автоматически объявлять его более выгодным только потому, что сегодня он дешевле, тоже нельзя. Рынок оценивает не одну следующую выплату, а весь набор будущих денежных потоков, ликвидность бумаги, права акционера и ожидания по бизнесу. Тем более что сама дивидендная рекомендация — это уже следствие результата компании. За первое полугодие чистая прибыль «Татнефти» по РСБУ составила около 153 млрд ₽, а рекомендованные дивиденды соответствуют примерно половине этой прибыли. Вот поэтому мне интереснее смотреть не на слово «дивиденд», а на связку: сколько бизнес заработал → какую часть решил распределить → сколько стоит право получить эту выплату. В нашем портфеле сейчас 5 $TATNP. При дивиденде 32,88 ₽ это потенциально 164,40 ₽ до налога. А сегодняшняя инвестиционная бухгалтерия отдельно и куда скромнее: рандомайзер дал 114 ₽, купили 13 $TRND@ На этом про сегодняшнюю покупку всё. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 550 МЛН НОВЫХ АКЦИЙ. НО СКОЛЬКО ИЗ НИХ РЕАЛЬНО РАЗМОЮТ $T? Сегодня акционеры Т-Технологий одобрили консолидацию «Точки» через допэмиссию акций $T. И рядом сразу появляется цифра, способная испортить настроение акционеру ещё до завтрака: максимальный объём допэмиссии — 550 млн акций. Звучит так, будто сейчас откроют шлюзы и половину компании разольют по рынку. Но конструкция сложнее. 550 млн — это потолок, включающий обязательный резерв. Сама компания ожидает, что реально понадобится примерно половина этого объёма. Более того, около трети фактически выпущенных акций должны попасть в квазиказначейский пакет: Т-Технологии уже экономически владеют 32% «Точки», и соответствующая часть бумаг не планируется к продаже на рынок или использованию так, чтобы увеличивать эффективное размытие. Поэтому главный вопрос здесь не: «О боже, 550 миллионов новых акций?» А другой: по какой оценке в группу войдёт «Точка» и по какой цене будут выпускаться акции $T? Вот это уже определит, сколько стоимости получит нынешний акционер в обмен на своё размытие. Логика сделки понятна. «Точка» сильна в сегменте малого и среднего бизнеса, а Т-Технологии рассчитывают расширить B2B-направление, кредитование и переиспользовать продукты обеих экосистем. Но хорошая стратегическая история ещё не гарантирует хорошую цену сделки. Можно купить прекрасный бизнес слишком дорого. А можно выпустить новые акции так, что синергия будет выглядеть красиво в презентации, но гораздо скромнее — в расчёте на одну старую акцию. Поэтому сейчас я бы не пытался заранее назвать сделку ни подарком, ни бедствием. Ключевые цифры ещё не опубликованы. Именно они — оценка 100% «Точки», цена допэмиссии и фактическое количество выпущенных акций — будут настоящим экзаменом конструкции. В нашем портфеле сейчас 10 акций $T. А сегодняшняя инвестиционная бухгалтерия отдельно: рандомайзер дал 219 ₽, купили 2 $DATA и 7 $TMOS@ На сюжет дня эта покупка не претендует. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 157 МЛРД НА ИПОТЕКУ. НО СКОЛЬКО ИЗ НИХ СТАНЕТ НОВЫМ СПРОСОМ? Правительство дополнительно направляет 157 млрд ₽ на льготные ипотечные программы. Цифра огромная. Но читать её как «ещё 157 млрд сейчас придут на рынок квартир» было бы ошибкой. Почти 85 млрд ₽ пойдут на субсидирование ставок по кредитам, уже выданным в рамках завершившейся программы льготной ипотеки. Около 66 млрд ₽ предназначены для семейной ипотеки. Ещё примерно 6 млрд ₽ — для дальневосточной и арктической. И даже последние две суммы — это не объём новых ипотечных кредитов. Это бюджетные деньги, которыми государство субсидирует ставку. Между 157 млрд ₽ в бюджете и реальной покупкой квартиры остаётся целая цепочка: банк должен выдать кредит → семья должна решиться его взять → выбрать объект → дойти до сделки. И здесь становится интересен $CNRU У Циана во втором квартале была любопытная развилка. Выручка от лидогенерации выросла на 26% год к году — до 1,33 млрд ₽. А транзакционный бизнес, куда входят в том числе ипотечный маркетплейс и SmartDeal, наоборот, снизился примерно на 9% — до 125 млн ₽. То есть интерес пользователей, заявки и монетизация лидов могут расти даже тогда, когда непосредственно транзакционная часть рынка чувствует себя намного скромнее. Поэтому вопрос после новости про 157 млрд для меня не «сколько заработают компании недвижимости». Он другой: в какую часть этой воронки реально попадёт государственная поддержка? Если она увеличит число одобренных кредитов и реальных покупателей, эффект постепенно доберётся и до площадок объявлений, и до лидов, и до сделок. Если значительная часть денег лишь обслужит уже существующие обязательства — заголовок останется намного крупнее фактического нового спроса. В нашем портфеле сейчас 5 акций $CNRU. А сегодняшняя бухгалтерия гораздо тише: рандомайзер дал 71 ₽, купили 13 $TMOS@ На этом про сегодняшнюю покупку всё. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ВОСКРЕСНЫЙ РЕНТГЕН. ИНДЕКС −0,13%. А ВНУТРИ РЫНКА — ЧЕТЫРЕ РАЗНЫЕ НЕДЕЛИ Если смотреть только на итог пяти основных сессий, на российском рынке почти ничего не произошло. Индекс МосБиржи завершил пятницу на 2278,06 пункта и за неделю потерял всего 0,13%. Почти штиль. Только внутри этого «штиля» индекс успел в начале недели подняться выше 2380 пунктов, потом растерять весь рост, а в пятницу отскочить на 1,3%. Вот за это я и люблю воскресный рентген. Одна цифра индекса иногда показывает среднюю температуру настолько аккуратно, что пациент успевает три раза вспотеть и два раза замёрзнуть. Наш портфель на этой неделе оказался неплохой приборной панелью. Банковский датчик: $SBER закрыл 18 сентября около 276,7 ₽ против 283,3 ₽ неделей ранее. Примерно −2,3%. Технологический датчик: $DATA, наоборот, поднялась с 87,6 до 89,9 ₽ — примерно +2,7%. Нефтяной датчик: префы $TATNP практически остались на месте — около −0,2%. Защитный слой: $TGLD прибавил примерно 0,5%. А широкий индекс российских гособлигаций RGBI тоже закончил неделю почти там же, где начинал. В нашем портфеле длинные деньги представлены ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 Получается занятная картина. Средний рынок говорит: «−0,13%, ничего особенного». А отдельные датчики отвечают: банки слабее, отдельный технологический бизнес сильнее, нефтяная бумага почти без движения, золото слегка вверх, облигации около нуля. Именно поэтому я всё меньше воспринимаю портфель как одну большую цифру доходности. Для меня он постепенно становится приборной панелью: разные активы измеряют разные куски одной и той же экономики. К пятничному закрытию в «Мыслях Аркадия» было внесено 34 940 ₽. Стоимость счёта — 36 000,62 ₽. Брокер показывает +1 031,88 ₽, или +2,95% за всё время. Важно: это именно результат за всё время, а не за эту неделю. С недельными −0,13% индекса напрямую его сравнивать нельзя — разные периоды измерения. Что реально изменилось за неделю? Не появился новый великий ответ на вопрос «куда пойдёт рынок». Зато стало хорошо видно, насколько мало иногда говорит сам индекс о том, что происходит внутри него. На следующей неделе буду смотреть прежде всего на расхождения между датчиками. Если они начнут сходиться в одну сторону — это уже будет новый сигнал. Если продолжат спорить, значит и это показание панели придётся учитывать. Когда все стрелки показывают разное, прибор не обязательно сломан. Иногда именно так он работает лучше всего. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» $DATA +18%, $RTKM −6%. ПОЧЕМУ САМЫЙ ЯРКИЙ АНАЛИТИК В ПРИЛОЖЕНИИ — САМЫЙ ТУПОЙ У брокерского приложения есть очень убедительный инвестиционный советник. Он ничего не знает про бизнес. Не читает отчётность. Не знает мультипликаторов. Не слышал про долговую нагрузку. Зато разговаривает двумя цветами. Зелёный — молодец. Красный — дурак. И работает этот аналитик на удивление хорошо. Открываю наш портфель. $DATA сейчас примерно +18%. $TATNP — около +16,5%. $PRMD — около +11%. Красиво. А рядом: $RTKM около −6%. $IRAO около −5%. $BELU около −4,5%. И мозг совершенно автоматически предлагает очень удобную картину мира: зелёное пора фиксировать, потому что «уже выросло»; красное надо докупить, потому что «стало дешевле». Проблема в том, что ни первое, ни второе из этих утверждений вообще не следует из цвета цифры. Возьмём $DATA. Наш плюс почти 18% означает только одно: текущая цена выше нашей средней цены покупки. Всё. Из этого невозможно сделать вывод, дорого сейчас стоит компания или дёшево. Если бизнес за это время вырос быстрее котировки, акция теоретически могла даже стать привлекательнее, хотя на экране уже ярко-зелёные +18%. Теперь $RTKM. Минус около 6% выглядит гораздо уютнее для покупки. Кажется, что мы получаем ту же компанию со скидкой. Но и здесь приложение ничего нам не сообщает. Компания могла стать дешевле. А мог ухудшиться сам инвестиционный тезис. Цена покупки — это событие из нашей личной биографии. Для Ростелекома оно вообще ничего не значит. Компания не знает, по какой цене мы её купили. $IRAO тоже не знает. И $TATNP совершенно безразлично, что у нас на ней сейчас двузначный плюс. Получается забавная вещь. Одна из самых заметных цифр на экране брокера — процент прибыли или убытка по позиции — для следующего инвестиционного решения часто почти бесполезна. А иногда ещё и вредна. Потому что она привязывает нас не к бизнесу, а к собственной точке входа. Купили акцию за 100. Она упала до 80. И вместо вопроса: «Сколько этот бизнес стоит сегодня?» мозг задаёт совсем другой: «Когда она наконец вернётся к моим 100?» Но рынку наши 100 рублей не известны. У него нет задачи вернуть нам чувство собственного достоинства. С обратной стороны работает тот же фокус. Купили за 100. Стало 130. И уже страшно покупать ещё. Ведь раньше было дешевле. Хотя за это время прибыль бизнеса могла вырасти на 50%. То есть акция за 130 теоретически может быть дешевле относительно бизнеса, чем была за 100. Именно поэтому в «Мыслях Аркадия» я стараюсь разделять две вещи. Первая — результат уже сделанной инвестиции. Для этого зелёные и красные цифры полезны. Вторая — решение, что делать с этой бумагой сегодня. А здесь старая цена покупки должна почти исчезнуть из комнаты. Нужны уже другие вопросы: что произошло с бизнесом; не сломан ли первоначальный тезис; какая сейчас цена; какой вес позиции; не покупали ли мы её слишком много в последнее время; и есть ли сегодня вариант лучше. Поэтому $DATA +18% сама по себе не является причиной продавать. А $RTKM −6% — причиной покупать. И это, пожалуй, одна из самых неприятных особенностей инвестиций. Кнопки в приложении большие. Цифры яркие. А самая важная информация обычно находится совсем не там. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» СТАВКА 14%, НЕФТЬ ВЫШЕ $100 И САНКЦИОННЫЕ НОВОСТИ. ЧТО ВООБЩЕ ПОКУПАТЬ В ТАКУЮ НЕДЕЛЮ? Неделя получилась из тех, после которых особенно хочется найти одну простую кнопку. Нефть — вроде дорогая, но успела хорошо потрясти рынок. Ключевая ставка в России по-прежнему 14%, а ЦБ прямо говорит, что ценовое давление усилилось и торопиться с дальнейшим снижением пока некуда. В мире деньги тоже дешеветь не спешат. А поверх экономики традиционно лежит геополитика, которая способна за один заголовок изменить настроение рынка быстрее, чем компания успеет опубликовать квартальный отчёт. В такой обстановке очень удобно объяснять всё одним фактором. Нефть упала — виновата нефть. Рынок упал — виноваты санкции. Банки выросли — ставка. Золото выросло — страх. Проблема только в том, что экономика так аккуратно по папочкам не раскладывается. И наш небольшой портфель на этой неделе это хорошо показал. В нём одновременно есть банк, нефтяные компании, потребительский бизнес, IT, медицина, длинная ОФЗ, золото, широкий рынок и momentum-стратегия. И одна и та же неделя для них была совершенно разной. Высокая ставка для банка — одна история, для растущей компании — другая, для длинной облигации — третья. Дорогая нефть сама по себе ещё не гарантирует роста нефтяных акций, если рядом лежат санкционные риски. А золото не обязано спасать портфель в каждый отдельно взятый красный день, чтобы выполнять свою работу на более длинном горизонте. Наверное, главный итог недели для меня именно такой: портфель — это не коллекция прогнозов о том, что случится завтра. Это конструкция, которая должна переживать ситуации, когда несколько прогнозов одновременно оказываются неправильными. А теперь про наш эксперимент. Сегодня пятница, поэтому рандомайзер выдал сразу три числа: 700 ₽, 772 ₽ и 622 ₽. Всего новый внешний капитал за три дня — 2 094 ₽. Покупки проходили по нашей пятничной механике: остаток первых двух этапов можно переносить дальше, а уже последний бюджет стараемся разместить максимально полно. В итоге сегодня купили: — 1 $CNRU; — 1 $PRMD; — 1 $SBER; — 30 $TGLD@ — 38 $TRND@ — 1 $TMOS@ Финальный остаток — 2,49 ₽. Всего с начала эксперимента внесено 34 940 ₽. На последнем контрольном снимке основной счёт стоит около 36 001 ₽. И у нас есть ещё один участник эксперимента — «Двойник Аркадия». Туда поступают те же деньги, только никакого анализа нет: всё систематически отправляется в фонд вечного портфеля $TRUR@ Сейчас там 3 551 пай и стоимость счёта около 35 669 ₽. То есть на сегодняшних контрольных снимках портфель, который мы собираем руками, впереди «одной кнопки» примерно на 332 ₽. Много? Нет. Для двух месяцев эксперимента это вообще не тот разрыв, из которого стоит сооружать инвестиционную религию. Но именно поэтому сравнение и интересно. Пока у нас есть две одинаковые кучки внесённых денег. Одной мы каждый день пытаемся найти применение сами. Вторая отвечает на всё одним и тем же спокойным движением: купить ещё TRUR и не умничать. На этой неделе Аркадий пока чуть впереди. Но преимущество размером в несколько сотен рублей — отличный повод не открывать шампанское. А открыть калькулятор. Продолжаем. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» «500% САНКЦИЙ». ЧТО НА САМОМ ДЕЛЕ ПРИНЯЛ КОНГРЕСС — И ПОЧЕМУ РЫНОК СНОВА КРАСНЫЙ Сегодня российский рынок снова ощутимо снижается. Индекс Мосбиржи на старте основной сессии терял около 1%, а наш портфель к середине дня показывал примерно те же −1,1%. После вчерашних −2,24% выглядит уже неприятно. Самый очевидный кандидат на роль виновника — новый американский санкционный законопроект. Палата представителей приняла его 262 голосами против 159. Сенат документ одобрил раньше. Теперь он отправлен Дональду Трампу. То есть важное уточнение: закон ещё не подписан президентом США. А теперь самое интересное — знаменитые «500%». По заголовкам можно решить, что США собираются обложить 500-процентной пошлиной товары всех стран, которые покупают российскую нефть. Но окончательная конструкция сложнее. До 500% — это возможная пошлина непосредственно на российские товары, импортируемые в США. А для крупнейших стран — покупателей российских нефти и газа предусмотрен другой механизм: дополнительные тарифы могут достигать 100%. Это всё ещё очень серьёзный инструмент давления. Но «500% против всех покупателей российской нефти» и то, что реально написано в законопроекте, — всё-таки разные вещи. И рынок сегодня реагирует не только на это. Нефть тоже просела: Brent утром торговалась около $105 за баррель после снижения почти на 3% накануне. Плюс рынок пока не получил новых позитивных сигналов по российско-украинским переговорам. Получается классическая смесь: санкционная неопределённость + более слабая нефть + отсутствие геополитического позитива. Поэтому я бы не пытался объяснять каждую красную бумагу одной фразой «Конгресс принял санкции». Рынок обычно сложнее красивого заголовка. Есть ещё одна вещь, которую хорошо видно именно в такие дни. Рынок торгует не только произошедшие события. Он торгует вероятность будущих событий. Закон ещё может не быть подписан в нынешнем виде, отдельные полномочия могут применяться выборочно, а фактический экономический эффект станет понятен намного позже. Но инвестору за неопределённость приходится платить уже сегодня. Именно поэтому санкционный риск может давить на котировки раньше, чем первая новая пошлина вообще вступит в силу. А теперь про наш эксперимент. Рандомайзер сегодня выдал 337 ₽. Со вчерашним остатком на счёте было доступно 339,17 ₽. На красном рынке мы не стали автоматически усреднять самые упавшие нефтяные бумаги. Куплено: — 1 $BELU за 245 ₽; — 6 $TGLD@ за 86,04 ₽; — 1 $TMOS@ за 5,59 ₽. Комиссия — 0,10 ₽. Свободно осталось 2,44 ₽. Логика здесь простая. $BELU добавляет в портфель внутреннюю потребительскую историю, которая напрямую не зависит от цены российской нефти. $TGLD немного усиливает золотой защитный слой. А один пай $TMOS позволил использовать оставшийся доступный хвост, не превращая его в отдельную инвестиционную идею. После покупки стоимость счёта — около 33,7 тыс. ₽. Несмотря на сегодняшнюю просадку, приложение пока показывает примерно +2,5% за всё время. Красный день сам по себе не является поводом что-нибудь срочно покупать. Но если деньги по правилам эксперимента всё равно должны сегодня попасть на рынок, особенно полезно сначала понять, за какой именно риск тебе сейчас предлагают скидку. Потому что иногда рынок продаёт дешевле бизнес. А иногда — вполне справедливо продаёт дороже неопределённость. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 550 МЛН НОВЫХ АКЦИЙ $T. НАС ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ТАК СИЛЬНО РАЗМОЮТ? 18 сентября акционеры Т-Технологий должны проголосовать за консолидацию банка «Точка». Самая страшная цифра в документах — возможность выпустить до 550 млн новых акций $T Если посмотреть только на неё, первая реакция вполне понятна: спасибо, приехали, сейчас действующих акционеров размоют. Но 550 млн здесь — не план фактического размещения. Это максимальный разрешённый объём, в который компания заложила в том числе резерв под преимущественное право действующих акционеров. Сама Т-Технологии оценивает реальную потребность примерно в половину этого количества. Неиспользованные акции обещают погасить. И есть ещё одна важная деталь. Т-Технологиям уже экономически принадлежит 32% «Точки» через Catalytic People. Поэтому примерно треть фактически выпущенных для сделки акций должна превратиться в квазиказначейский пакет и не выйти на рынок. Получается любопытная вещь. Самая громкая цифра сделки — 550 млн — одновременно оказывается одной из наименее полезных для оценки реального размытия. Настоящий вопрос другой: сколько новых акций в итоге действительно окажется у внешних владельцев — и сколько бизнеса, прибыли и будущего роста группа получит взамен. И вот этого мы пока не знаем. После голосования должны появиться параметры, без которых нормально оценить сделку невозможно: стоимость «Точки», цена размещения новых акций и фактический объём эмиссии. До этого момента можно сколько угодно рассуждать о синергиях, но калькулятор всё равно будет требовать исходные данные. Сама промышленная логика сделки понятна. «Точка» — крупный специализированный игрок в работе с предпринимателями, а Т-Технологии получают возможность заметно усилить B2B-направление, кредитование бизнеса и комиссионные сервисы. Но хороший бизнес, купленный слишком дорого, всё равно может оказаться плохой сделкой для акционера. Поэтому для меня критерий простой. Не «сколько новых акций выпустили». А что произошло с экономикой бизнеса в расчёте на одну существующую акцию после сделки. Если число акций выросло, но прибыль и стоимость бизнеса на акцию выросли сильнее — размытие может оказаться вполне оправданным. Если нет — слово «синергия» положение не спасёт. В нашем портфеле $T уже есть — 10 акций. Поэтому само голосование 18 сентября будет только первым актом. Намного интереснее будет посмотреть на цифры, которые компания положит на стол следом. А теперь про наш эксперимент. Сегодня рандомайзер выдал 209 ₽. Со вчерашним остатком было доступно 212,41 ₽. Куплено: — 1 $DATA за 90,24 ₽; — 8 $TGLD@ за 114,16 ₽; — 1 $TMOS@ за 5,80 ₽. Комиссия — 0,04 ₽. Свободно осталось 2,17 ₽. После покупки стоимость счёта — около 34,2 тыс. ₽, приложение показывает примерно +5,2% за всё время. Сегодняшние 209 рублей сами по себе большой инвестиционной истории не создали. А вот вопрос, во что сделка с «Точкой» в итоге обойдётся нынешним акционерам $T и что они получат взамен, — вполне создаёт. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ЭНЕРГЕТИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ, КОТОРАЯ НЕМНОГО БАНК Когда ключевая ставка 14%, обычно разговор быстро скатывается к банкам. $SBER — понятно: дорогие деньги для него вообще часть бизнеса. Но есть компании, которым высокая ставка помогает совсем с другой стороны. Например, $IRAO На конец первого полугодия у Интер РАО было 242 млрд ₽ денежных средств на счетах. Кредитов и займов — около 18 млрд ₽. То есть перед нами энергетическая компания с очень большой денежной подушкой. И эта подушка умеет зарабатывать. За первое полугодие процентные доходы Интер РАО составили около 30 млрд ₽. Для сравнения: EBITDA всей группы за тот же период — 89 млрд ₽. То есть проценты по деньгам для энергетической компании уже совсем не мелочь. Отсюда интересный парадокс. Для закредитованного бизнеса высокая ставка — дорогой долг, рефинансирование и давление на прибыль. Условному $RTKM с его большой долговой нагрузкой длительные 14% скорее мешают. А компания с огромной чистой денежной позицией получает обратный эффект: деньги на балансе сами начинают приносить заметный доход. Но и тут нет бесплатного обеда. В первом полугодии процентные доходы $IRAO упали примерно на 37%. Одновременно CAPEX вырос почти на 47%, до 102 млрд ₽. Компания постепенно тратит знаменитую «кубышку» на инвестиционную программу. И вот за этим я бы следил особенно внимательно. Пока деньги лежат на счетах, высокая ставка поддерживает финансовый результат. Когда эти деньги превращаются в электростанции, оборудование и новые проекты, уже важно другое: какую доходность дадут сами инвестиции. Поэтому огромный кэш на балансе — это не просто «надёжность». Это актив, который тоже надо оценивать: сколько он приносит сейчас; куда его собираются потратить; и сможет ли будущий бизнес заработать больше, чем сегодня дают практически безрисковые процентные инструменты. Сегодня рандомайзер добавил 465 ₽: докупили 100 $IRAO и 25 $TRND@ На этом вся портфельная бухгалтерия дня. А сама мысль мне кажется полезнее сделки. Иногда высокая ставка делит компании не просто на «банки» и «не банки». Гораздо интереснее разделение: кто должен деньги — и кому должны деньги. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» НЕФТЬ +3%, ЗОЛОТО −1%. А ГДЕ «ЗАЩИТНЫЙ АКТИВ»? Сегодня получился хороший день, чтобы вспомнить одну неприятную особенность золота. Оно не обязано расти каждый раз, когда в мире становится тревожнее. Brent сегодня снова ушёл выше $107 за баррель на фоне рисков для поставок с Ближнего Востока. Логика вроде простая: геополитика хуже → инвесторы ищут защиту → золото должно дорожать. А оно падает примерно на 1%. Почему? Потому что у золота одновременно работают два противоположных двигателя. Первый — страх. Войны, санкции, проблемы с поставками, инфляционные риски действительно повышают интерес к защитным активам. Второй — процентные ставки. Нефть резко дорожает → инфляционные ожидания растут → рынок начинает ждать более высоких ставок. А золото процента не платит. Если облигации начинают давать больше, доллар укрепляется, а доходности растут, держать металл становится относительно менее интересно. Сейчас именно это и происходит в США: после свежих данных по инфляции рынок резко повысил вероятность нового повышения ставки ФРС. Получается парадокс. Причина роста нефти одновременно поддерживает золото через страх — и давит на него через ожидания более высоких ставок. Сегодня второй эффект оказался сильнее. На нашем счёте это видно совсем в миниатюре: рынок в целом зелёный, $TATNP и $SNGSP чувствуют себя нормально, а $TGLD@ был в минусе. И мы всё равно добавили 3 пая $TGLD. Не потому, что «упало — значит дёшево». У него другая работа. Золото в портфеле нужно не для того, чтобы обязательно позеленеть в тот же день, когда становится страшно. Оно должно давать другой набор рисков относительно акций, облигаций и рублёвого бизнеса. Сегодня рандомайзер добавил 995 ₽. На них купили 2 $BELU, 5 $DATA, 3 $TGLD и в самом конце 1 $TMOS@ После покупок осталось 1,71 ₽. Основная сумма ушла в отдельные бизнесы, золото получило небольшую добавку как защитный слой, а $TMOS забрал уже реально инвестируемый остаток. Для меня полезный вывод дня такой: «защитный актив» — это не актив, который обязан расти в каждый плохой заголовок. Иногда он падает именно потому, что рынок боится последствий этого плохого заголовка для ставок. И вот это уже гораздо интереснее, чем простая формула «страшно = золото вверх». Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ОДНИ И ТЕ ЖЕ АКЦИИ. +1,2% И +4%. КАК ТАК? Воскресенье. Торгов нет, зато можно спокойно посмотреть, что рынок натворил за неделю. И здесь есть занятная арифметика. Индекс МосБиржи за неделю вырос примерно на 1,2%. Индекс РТС — почти на 4%. Хотя внутри, грубо говоря, всё те же российские акции. Почему разница такая большая? Потому что Индекс МосБиржи считается в рублях, а РТС — в долларах. За неделю рубль укрепился: официальный курс доллара опустился примерно до 84,3 ₽. И вот тут одна и та же акция начинает выглядеть по-разному. Допустим, $SBER или $IRAO почти не изменились в рублях. Для Индекса МосБиржи это примерно «ну и ладно». Но если рубль одновременно укрепился к доллару, долларовая стоимость этой же акции выросла. И РТС получает дополнительный толчок просто от валюты. Отсюда и странная на первый взгляд картина: российские акции в рублях: около +1,2%; те же акции в долларовом измерении: около +4%. Но неделя вообще получилась любопытная. Brent прибавил почти 10% и уходил выше $109 за баррель. Казалось бы, для нефтяных бумаг вроде $TATNP или $SNGSP фон почти идеальный. Но российский рынок не улетел вслед за нефтью. Потому что одновременно Банк России оставил ставку на 14% и дал понять, что с быстрым удешевлением денег пока лучше не фантазировать. Для компаний с заметным долгом, например $RTKM или быстрорастущего $PRMD, это совсем не нейтральная история. Получается хороший набор на одну неделю: нефть резко вверх; рубль укрепляется; ставка остаётся высокой; акции растут, но без эйфории. И всё это не противоречит друг другу. Наш счёт на последнем пятничном снимке — около 31,9 тыс. ₽, результат приложения +3,34% за всё время. После пятничных покупок на выходных ничего не трогаем. На новой неделе я бы смотрел на три вещи. Удержится ли Brent выше $100. Как рынок переварит пятничную паузу ЦБ уже без первой эмоциональной реакции. И как поведут себя одни и те же бумаги в рублях и в долларовом измерении, если курс снова начнёт двигаться. Пожалуй, это и есть главный воскресный вывод. Когда два индекса на одних и тех же акциях показывают разные результаты, первым делом надо спросить не «кто врёт?». А «в какой валюте мы вообще считаем?» Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ПРЕПАРАТ МНЕ НРАВИТСЯ. А АКЦИЮ ВСЁ РАВНО ПРОВЕРЯЮ ПО ДЕНЬГАМ С $PRMD у меня получилась редкая история: эмитент симпатичен не только в таблице. ПРОМОМЕД выпускает Тирзетту — препарат на основе тирзепатида для лечения диабета 2 типа и контроля массы тела. И да, здесь у меня уже не только инвесторский интерес: я сам пользуюсь Тирзеттой, и в моём случае она помогает снижать вес. Но вот тут как раз начинается самое интересное. Хороший личный опыт с продуктом — ещё не инвестиционный тезис. Можно любить айфон и не хотеть покупать $AAPL по любой цене. Можно постоянно заказывать в любимом сервисе и при этом обнаружить, что компания сжигает деньги. С лекарствами то же самое. Поэтому после личной симпатии я открываю отчёт. И там действительно есть что посмотреть. За первое полугодие выручка ПРОМОМЕД выросла на 76%, до 22,8 млрд ₽. EBITDA — тоже на 76%, до 7,7 млрд ₽. Чистая прибыль — на 83%, до 2,6 млрд ₽. Главный двигатель сейчас — эндокринология. Её выручка выросла на 243%, до 16,3 млрд ₽. Именно здесь находятся препараты для лечения ожирения и диабета, включая Тирзетту. По данным DSM Group, которые приводит компания, Тирзетта в 2026 году остаётся одним из лидеров аптечных продаж. То есть мой личный опыт хотя бы совпадает с тем, что видно в коммерческих цифрах: продукт реально востребован. Но дальше — ложка финансового дёгтя. При прибыли 2,6 млрд ₽ операционный денежный поток за полугодие составил минус 1,8 млрд ₽. Свободный денежный поток — минус 4,5 млрд ₽. Почему? Быстрый рост требует денег раньше, чем они возвращаются обратно: растут запасы, дебиторка, производство, R&D. Чистый оборотный капитал компании вырос до 29,7 млрд ₽, чистый долг — до 33,3 млрд ₽. Пока это можно объяснить фазой масштабирования. Но объяснение — не индульгенция. Поэтому по $PRMD я теперь смотрю на две вещи одновременно. Первая — продолжает ли эндокринология превращаться в большой устойчивый бизнес. Вторая — начинает ли этот рост приносить реальные деньги, а не только красивую прибыль в отчёте. Мне нравится продукт. Мне нравится динамика бизнеса. Но именно поэтому особенно важно не перепутать симпатию к препарату с симпатией к акции. Вчера в портфель добавили 2 $PRMD А дальше пусть отчёт доказывает, что это была хорошая инвестиция, а не просто покупка компании, которая помогает мне меньше весить. Не является индивидуальной инвестиционной (и медицинской) рекомендацией:) #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» СТАВКА НЕ ИЗМЕНИЛАСЬ. А ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА — ДА Сегодня Банк России оставил ключевую ставку на 14%. На первый взгляд новость почти отсутствует. Было 14%. Стало 14%. Но на рынке для таких случаев есть хорошее выражение — «ястребиная пауза». Это когда ставку не повышают, но и продолжать снижение пока не готовы. И вот это уже совсем другая история. Рынок вообще торгует не столько сегодняшнюю ставку, сколько её будущую траекторию. Представим две одинаковые ставки 14%. В первом случае все ждут, что через полгода будет 12%. Во втором — что 14% задержатся надолго. Для банковского вклада цифра сегодня одна и та же. А для длинной облигации, девелопера, компании с большим долгом или быстрорастущего бизнеса — это два совершенно разных мира. Поэтому «ЦБ ничего не сделал» — довольно обманчивая формулировка. Иногда пауза после цикла снижения говорит рынку больше, чем очередные −25 базисных пунктов. Отсюда и занятный эффект: инвестор смотрит на экран и видит прежние 14%, а стоимость денег в его модели уже изменилась. Длинные ОФЗ сильнее зависят от того, какой ставку видят через несколько лет. Компании с долгом — от того, сколько ещё придётся рефинансироваться дорого. Акции роста — от ставки, которой дисконтируют далёкую будущую прибыль. То есть одна и та же фраза ЦБ расходится по рынку совершенно разными маршрутами. У нас сегодня традиционная пятница: рандомайзер выдал 628 ₽, 746 ₽ и 738 ₽. Бюджеты прошли последовательно, а не одной общей кучей. В результате добавили 1 $TATNP, 300 $IRAO и 2 $PRMD, а финальный небольшой остаток распределили между 4 $TRND@ и 1 $TMOS@ После всех операций осталось 2,58 ₽. Но сами покупки сегодня для меня менее интересны, чем одна мысль. Процентная ставка — это не просто число в пресс-релизе. Это цена времени. И рынок постоянно пытается угадать не то, сколько время стоит сегодня, а сколько оно будет стоить завтра. Поэтому иногда самое важное решение ЦБ звучит так: «Ничего не меняем». А меняется после него довольно много. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» В ЭТОТ ИНДЕКС КОМПАНИИ ПОДАЮТ ЗАЯВКУ САМИ Сегодня рандомайзер добавил в портфель 267 ₽. На эти деньги купили ещё одну акцию $T за 261,27 ₽. У Т-Технологий мне по-прежнему нравится динамика бизнеса и прибыли, но про будущую допэмиссию и риск размытия не забываем. Поэтому добавили одну — и на этом дневную сделку закрыли. А теперь к вещи поинтереснее. Обычно индекс устроен скучно и понятно. Капитализация, ликвидность, free-float — прошёл фильтры, попал в корзину. Но на Мосбирже есть индекс, куда компании фактически сначала приходится доказать, что она умеет нормально обращаться с акционерами. Называется он Индекс МосБиржи создания стоимости — MVBI. С 14 сентября в него должен войти ДОМ.РФ. Я полез смотреть, что это вообще за клуб. Чтобы попасть туда, мало быть крупным или прибыльным. Компания участвует в совместной программе Банка России и Мосбиржи и готовит стратегию создания акционерной стоимости. А дальше начинаются любопытные требования. За последние три года выручка и активы должны расти быстрее инфляции. Нужна понятная дивидендная политика — и желательно выполнять то, что в ней пообещал. Нужен кредитный рейтинг. Нужны нормальное раскрытие информации и корпоративное управление. И ещё компания должна объяснить, каким образом собирается создавать стоимость для акционеров. Причём одна из предлагаемых метрик — total shareholder return: рост цены акции плюс дивиденды. То есть фразу «мы заботимся об акционерах» пытаются превратить из красивого IR-текста в набор измеримых вещей. Мне сама идея нравится. Потому что прибыль, долг и мультипликаторы рынок считать умеет. А вот качество отношений менеджмента и мажоритария с миноритарием зачастую становится заметно уже тогда, когда инвестору больно. Но есть важный момент. Попадание в MVBI не означает: «акция дешёвая»; «акция обязательно вырастет»; «менеджмент больше никогда не сделает глупость». Это не знак инвестиционного качества. Скорее ещё один параметр, который можно положить рядом с отчётностью, долгом и оценкой бизнеса. В нашем портфеле уже есть участники этой истории — $SBER и $PRMD Если передо мной две похожие компании, но одна говорит: «вот стратегия, дивидендная политика, цели по акционерной доходности и правила раскрытия», а вторая отвечает: «ну вы там сами по отчёту догадайтесь», то при прочих равных первая получает небольшой плюс. Получается занятный эксперимент. Раньше индексы в основном измеряли рынок. Теперь появился индекс, который пытается немного менять поведение самих компаний. Посмотрим, получится ли. А вы бы дали компании премию в оценке просто за более качественное отношение к миноритариям? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» НЕФТЬ $100. ДЕФИЦИТ 5,8 ТРЛН. КАК ЭТО ВООБЩЕ СОЧЕТАЕТСЯ? Сегодня Brent впервые с конца июля снова поднялась выше $100 за баррель. Казалось бы, для российского бюджета это почти праздник. И почти одновременно Минфин публикует другую цифру: дефицит федерального бюджета за январь–август — 5,795 трлн ₽, или 2,5% ВВП. Причём первоначально на весь 2026 год в законе было заложено 3,786 трлн ₽. Первая реакция простая: «Нефть по сто. Где деньги?» Но здесь как раз интересно, почему обе цифры могут быть правдой одновременно. Во-первых, Brent — это не цена, по которой российский бюджет сегодня мгновенно получает налоги. Доходы зависят от цены российской нефти, дисконтов, курса рубля, налоговой формулы и временных лагов. Минфин прямо указывает: нефтегазовые доходы за восемь месяцев снизились на 16,7% — до 5,019 трлн ₽. Среди причин — более крепкий средний курс рубля и более низкие цены на нефть в конце 2025-го и начале 2026-го, которые ещё влияют на текущие налоговые поступления. Во-вторых, важна не только цена нефти, но и скорость расходов. Доходы бюджета выросли на 9,2% — до 25,929 трлн ₽. Расходы — на 14,7%, до 31,724 трлн ₽. Вот и вся магия: касса может получать больше, но если тратить ещё быстрее — дефицит растёт. В-третьих, работает бюджетное правило: сверхбазовые нефтегазовые доходы не превращаются автоматически в новые расходы — механизм должен сглаживать нефтяные качели и направлять избыток в ФНБ. Причём ненефтегазовая часть выглядит совсем не мёртвой. Ненефтегазовые доходы +18,1%, до 20,91 трлн ₽. НДС +26,3%, до 11,334 трлн ₽. А август вообще получился профицитным примерно на 660 млрд ₽. В том числе в бюджет пришло 691 млрд ₽ дивидендов. То есть сегодняшние «нефть $100» и «дефицит 5,8 трлн» — не противоречие. Просто первая цифра — цена одного сырьевого товара прямо сейчас. Вторая — результат восьми месяцев всей бюджетной машины. Для инвестора здесь вывод интереснее, чем очередное «нефть растёт — покупаем нефтянку». Дорогая нефть сама по себе не гарантирует ни сильный рубль, ни снижение ставки, ни рост ОФЗ, ни автоматическую прибыль всего российского рынка. Надо смотреть связку: нефть → курс → налоги → бюджет → заимствования → ставка. И только потом — котировки. Кстати, у нас сегодня случилось маленькое совпадение: рандомайзер дал 87 ₽, а $DATA стоила около 87,6 ₽. Почти сама назвала бумагу 😄 Купили одну — и на этом её роль в сегодняшней истории заканчивается. А вот за бюджетом я бы следил внимательнее. Потому что нефть может стоить хоть $100. Но если дефицит требует больше заимствований, это уже напрямую касается и ОФЗ, и стоимости денег, и оценки акций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 98% — И БИРЖА СТАЛА НЕ НУЖНА Иногда инвестор выбирает компанию. А иногда компания решает, что инвесторы ей больше не нужны. Сейчас это происходит с $PIKK Мажоритарий ПИК — АО «Недвижимые активы» — собрал уже чуть больше 98% акций. После этого совет директоров единогласно поддержал делистинг. Следующий шаг — внеочередное собрание 13 октября. Оставшиеся бумаги планируют выкупать по 551,40 ₽ за акцию. И вот что мне здесь интересно. Мы обычно обсуждаем акции так, будто отношения между компанией и миноритарием бессрочные: бизнес растёт, прибыль меняется, дивиденды приходят или не приходят, а акция живёт на бирже дальше. Но публичный статус — тоже решение собственника. Если один акционер собрал почти всю компанию, биржа для него может превратиться из источника капитала в набор обязанностей: раскрытие, отчётность, собрания, требования к публичности. Для миноритария всё выглядит зеркально. Он покупал долю в публичной компании, а однажды узнаёт, что сама площадка для этой доли скоро может исчезнуть. Причём история ПИК пришла к этому не на пике формы. За первое полугодие выручка снизилась примерно на 12%, EBITDA — на 17%, чистая прибыль сократилась более чем вдвое — до 14,7 млрд ₽. Раньше компания уже отказалась от дивидендов за 2025 год, обсуждала обратный сплит, а история с офертой несколько раз меняла конструкцию. Теперь финал стал намного понятнее: мажоритарий выше 98%, совет директоров за делистинг, цена выкупа — 551,40 ₽. Кстати, в первоначальном сообщении совета директоров успела появиться цена 537,90 ₽, но позднее ПИК исправил её на 551,40 ₽, назвав прежнюю цифру технической ошибкой. Сама по себе эта история не означает, что делистинг — зло. Для контролирующего владельца это может быть совершенно рационально. Но для меня здесь хороший урок о другом: покупая акцию, мы оцениваем не только заводы, квартиры, прибыль и долг. Мы ещё покупаем набор прав — и зависим от того, как мажоритарий собирается с этими правами обращаться. Сегодня в нашем счёте всё куда скучнее: рандомайзер дал 27 ₽, купили 5 паёв $TMOS@ После сделки портфель около 29,7 тыс. ₽, результат брокера за всё время +4,44%. И отлично. Пусть маленькая покупка остаётся маленькой покупкой. А по-настоящему интересный вопрос сегодня другой: вы бы согласились покупать хорошую компанию, если понимаете, что однажды её владелец вполне может решить — биржа ему больше не нужна? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» НЕ ХВАТИЛО 3,55 ₽ ДО «АЭРОФЛОТА». И ЭТО РЕШИЛО ПОКУПКУ Сегодня рандомайзер выдал 328 ₽. Первым кандидатом был $AFLT И не потому, что акция «дешёвая» или сегодня зелёная. Как раз сегодня по компании появился нормальный фундаментальный повод снова на неё посмотреть. «Аэрофлот» сообщил, что условия второго контракта на 90 МС-21 уже согласованы. Поставки планируются на 2029–2032 годы. Первый контракт — ещё на 18 МС-21: восемь машин ожидаются в IV квартале 2027 года, остальные десять — в 2028-м. То есть у компании начинает вырисовываться более понятная программа обновления парка на годы вперёд. Плюс менеджмент недавно подтвердил: если 2026 год закончится с положительным финансовым результатом, он готов рекомендовать дивиденды. Это не гарантия. Контракт на 90 самолётов ещё предстоит подписать, сроки длинные, а переход на отечественный парк сам по себе несёт и расходы, и риски исполнения. Но для нашей маленькой позиции — всего 10 акций — появился свежий факт, который делает идею интереснее. Поэтому сначала хотел добавить один лот $AFLT Цена на экране — 33,24 ₽. Лот — 10 акций. Нужно 332,40 ₽. А после сегодняшнего пополнения у нас было 328,85 ₽. Не хватило 3,55 ₽. Можно было докинуть сверху. Но тогда рандомайзер постепенно превратится в декоративную кнопочку: выпало 328, а потратили сколько захотели. Поэтому «Аэрофлот» сегодня не прошёл турникет 😄 Пришлось выбирать заново. И вместо ещё одной акции купил 22 пая $TGLD@ за 326,48 ₽. Теперь золота 119 паёв — около 6% портфеля. Мне нравится, что решение получилось не из серии «не хватило на самолёт — купили что попало». Акционная часть портфеля и так большая. Впереди заседание ЦБ, новостной фон нервный, поэтому защитный слой сегодня выглядел вполне уместно. Итог дня: +328 ₽ нового капитала; 22 $TGLD@ — 326,48 ₽; остаток — 2,37 ₽. Стоимость счёта на последнем снимке — 29 352,47 ₽. Результат брокера за всё время — +3,43%. А $AFLT оставляю в списке кандидатов. Сегодня идея мне понравилась. Бюджету — нет. Иногда инвестиционное решение отделяют от другого всего 3 рубля 55 копеек. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ВОСКРЕСНЫЙ РЕНТГЕН. ЧТО ЗА НЕДЕЛЮ СТАЛО ПОНЯТНЕЕ Неделя закончилась зелёной: в пятницу индекс МосБиржи закрылся на 2253 пунктах, а за неделю российские индексы прибавили примерно 5–6%. Но воскресенье у нас не для пересказа свечей. Интереснее посмотреть, что стало понятнее по самим компаниям. Первое — $TATNP «Татнефть» за первое полугодие почти утроила чистую прибыль по МСФО — до 165,2 млрд ₽. Совет директоров рекомендовал 32,88 ₽ дивиденда на акцию за полугодие — это 50% прибыли по РСБУ. Для меня здесь важен не только дивиденд. Компания снова показывает сильную способность превращать результат бизнеса в выплаты акционерам. Но пока именно рекомендовал: собрание акционеров назначено на 23 сентября. Второе — $PRMD «Промомед» заработал 2,59 млрд ₽ чистой прибыли за полугодие — примерно в 1,8 раза больше прошлогоднего результата. Красиво. Но консенсус аналитиков был около 3 млрд ₽. Хорошее напоминание: «бизнес быстро растёт» и «результат лучше ожиданий» — две разные вещи. Иногда компания бежит быстро, просто ожидания бегут ещё быстрее. Третье — $RTKM У «Ростелекома» за полугодие выручка +11%, OIBDA +11%, чистая прибыль +9%. А свободный денежный поток всё ещё отрицательный: −12,2 млрд ₽. Правда, год назад было −23 млрд ₽, а чистый долг/OIBDA улучшился с 2,3х до 2,1х. То есть здесь понимание стало чуть точнее: рост есть, долговая метрика спокойнее, но я по-прежнему хочу увидеть, когда этот рост устойчиво начнёт превращаться в свободные деньги. По самому счёту совсем коротко: на последнем подтверждённом снимке около 29 тыс. ₽ и +3,48% за всё время. Для воскресенья хватит. Бухгалтерию оставим будням. Что смотрю на следующей неделе. 11 сентября — заседание ЦБ. Ставка сейчас 14%, и интересен будет не только сам шаг, но и тон комментария. 7 сентября МГКЛ начинает выкуп собственных облигаций. После нашей истории про доходности около 40% интересно посмотреть, насколько действия компании реально успокоят долговой рынок. И ещё один простой тест: сколько от сильной зелёной недели останется, когда начнутся обычные торговые будни. Вот с этим и захожу в новую неделю. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ЦБ — 14%. ДЛИННЫЕ ОФЗ — 16%. ГДЕ ПОДВОХ? В пятницу среди наших покупок была одна ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 На вид — самая скучная строка дня. Но я полез смотреть кривую доходностей и нашёл противоречие поинтереснее очередного прогноза на понедельник. Ключевая ставка Банка России сейчас — 14%. А официальная кривая бескупонной доходности ОФЗ на 4 сентября выглядела так: 3 месяца — 13,28% 1 год — 13,80% 10 лет — 16,06% 30 лет — 16,24% То есть короткие государственные деньги рынок уже оценивает НИЖЕ действующей ключевой ставки. А за длинный срок требует больше 16%. На первый взгляд странно: если рынок ждёт снижения ставки, почему длинные облигации дают больше? Потому что здесь нет одного прогноза. Короткий конец кривой в основном смотрит на ближайшую траекторию ставки. Длинный — ещё и на инфляцию через несколько лет, будущую денежную политику, объём предложения госдолга и премию за то, что деньги приходится фиксировать надолго. Отсюда важная штука. Фраза «ЦБ будет снижать ставку — покупаю любую длинную ОФЗ» слишком простая. Если требуемая доходность длинных бумаг уйдёт с 16% к 14%, их цена действительно может заметно вырасти. Но если рынок захочет уже 17–18%, цена длинной ОФЗ способна прилично упасть, даже если купоны продолжают приходить по расписанию. Вот почему для меня ОФЗ 26243 — не кэш и не «безрисковые 16%». Кредитный риск здесь совсем другого уровня, чем у обычной корпоративной облигации, но дюрация никуда не исчезает. Чем длиннее бумага, тем сильнее цена реагирует на изменение требуемой доходности. Следующее заседание ЦБ — 11 сентября. Но угадывать одно решение мне сейчас менее интересно, чем смотреть на всю кривую. А она говорит довольно занятно: ближайшие деньги рынок оценивает спокойнее, чем дальние. За несколько месяцев он готов получать меньше 14%. За десятилетия хочет больше 16%. Именно эту длинную часть кривой мы в пятницу добавили маленьким кусочком через ОФЗ 26243. Если инфляционная и процентная премия со временем снизится — дюрация поможет. Если нет — быстро напомнит, почему слово «госбумага» не означает «цена не падает». Что вам сейчас ближе: короткие ОФЗ с меньшей чувствительностью к ставкам или длинные ради потенциального роста цены? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 941 − (−32) = 973. И РЫНОК ПРОСИТ 40% Пятница началась обычно: рандомайзер выдал три числа — 124, 934 и 165 ₽. Провели их последовательно. В итоге купили 4 $DATA, 10 $TGLD@ и одну ОФЗ 26243. А потом я полез смотреть, что ещё интересного происходит на рынке. И нашёл компанию, у которой прибыль выросла на 34%. Вроде хорошая новость. Но за возможность одолжить этой же компании деньги инвесторы в одном из выпусков требуют доходность около 40% годовых. Вот здесь стало интересно. Компания — $MGKL, Мосгорломбард. За первое полугодие группа показала 27 млрд ₽ выручки, EBITDA 1,81 млрд ₽ и 553 млн ₽ чистой прибыли. Последняя выросла на 34%. Но 4 сентября выпуск МГКЛ-1P6, $RU000A108ZU2 , с погашением в 2029 году торговался с доходностью по последней сделке около 40%. Это не купон. Не обещанная доходность. И не бесплатные 40%. Это цена риска в тот момент. Я полез разбираться — и в отчётности нашлась арифметика, после которой хочется открыть калькулятор. МГКЛ приобрела «Ломбард Аквамарин». Цена сделки — 940,841 млн ₽. Чистые активы — минус 32,149 млн ₽. Гудвилл — 972,990 млн ₽. Да: 940,841 − (−32,149) = 972,990. Гудвилл оказался больше самой цены покупки. Но бухгалтерия не сломалась. По IFRS 3 такое возможно, если чистые активы приобретённой компании отрицательные. На 30 июня общий гудвилл группы — около 2,28 млрд ₽. Капитал акционеров — около 2,288 млрд ₽. Это не значит, что «у компании почти нет капитала». Но теперь особенно важен вопрос: какой будущий денежный поток должен подтвердить ценность этих приобретений? Гудвилл хорош, пока купленный бизнес способен зарабатывать. А долг обслуживается настоящими рублями. За полугодие процентные расходы по облигациям выросли примерно до 555 млн ₽, а чистый процентный результат ушёл в минус. Добавим рефинансирование, ликвидность, M&A и корпоративное управление. Ещё в 2025 году «Эксперт РА», снижая рейтинг до ruBB−, указывал на крайне высокий уровень корпоративных рисков. Недавно Ассоциация инвесторов АВО обратилась в Банк России с вопросами к оценке гудвилла и качеству аудита. Важно: это обращение инвесторов, а не доказательство нарушения. МГКЛ со своей стороны с 7 сентября собирается начать выкуп облигаций и усилить выкуп акций в рамках действующей программы. И вот противоречие становится понятнее. Прибыль +34% отвечает: зарабатывает ли бизнес сейчас? Да. Доходность долга около 40% отвечает на другое: сколько рынок хочет за риск того, что этот рост ещё придётся финансировать, рефинансировать и подтверждать качеством активов? Поэтому самая интересная цифра для меня здесь даже не 40%. А эта: 941 − (−32) = 973. Математика правильная. Теперь бизнесу предстоит доказать, что правильной была ещё и цена покупки. Что для вас весит больше: растущая прибыль или цена, которую за риск выставляет долговой рынок? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» 713 ₽: РОСТ + ЗАЩИТА Сегодня российский рынок большую часть дня провёл практически на месте. Индекс МосБиржи к полудню снова оказался около 2185 пунктов — примерно там же, где закрылся вчера. В такие дни особенно легко начать искать сигнал там, где его пока нет. У нас сегодня выпало 713 ₽. После разбора портфеля решил не усреднять автоматически самые красные позиции и не добавлять очередной кусок широкого рынка просто ради того, чтобы куда-то пристроить деньги. Купил: 1 $PRMD 22 $TGLD@ Почему ПРОМОМЕД? Несколько дней назад компания отчиталась за первое полугодие: — выручка 22,8 млрд ₽, +76% год к году; — EBITDA 7,7 млрд ₽, тоже +76%; — чистая прибыль 2,6 млрд ₽, +83%. Цифры сильные. Но есть и вторая половина отчёта: операционный денежный поток −1,8 млрд ₽, чистый долг вырос до 33,3 млрд ₽, а чистый долг/EBITDA составляет 1,79х. Поэтому для меня это не история «отчёт отличный — срочно покупаем побольше». Скорее: бизнес продолжает быстро расти, тезис подтверждается, а цена этого роста в виде оборотного капитала, инвестиций и долга требует контроля. Отсюда и размер — одна акция, а не новая большая ставка. Вторая часть денег ушла в $TGLD@ Золото здесь выполняет другую работу. Не пытается обогнать акции в хороший день, а снижает зависимость портфеля от одного сценария российского рынка. После сегодняшней покупки золотой слой всё ещё остаётся заметно меньше крупнейших акционных позиций. Получилось довольно простое распределение одного маленького дневного бюджета: $PRMD — рост бизнеса. $TGLD@ — защита от того, что рынок может выбрать совсем другой сценарий. И ещё одно короткое техническое обновление эксперимента: виртуальный двойник на $TRUR@ сегодня переехал на отдельный реальный брокерский счёт. Теперь оба портфеля будут получать одинаковые новые деньги уже по-настоящему. Без революций. Сегодня мы не угадывали направление индекса. Просто добавили две позиции, каждая из которых должна делать в портфеле свою работу. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ПРИБЫЛЬ −64%. А ОТЧЁТ ВДВОЕ КОРОЧЕ Сегодня рынок успел понервничать, но меня зацепила совсем другая цифра — 13. Именно столько страниц в опубликованной промежуточной отчётности «Полюса» $PLZL за первое полугодие. Год назад было 26. И это не тот случай, когда бухгалтеры просто научились писать короче. В рублёвой отчётности выручка выросла с 309,8 до 352,7 млрд ₽ — примерно на 14%. А прибыль упала со 172,5 до 61,2 млрд ₽ — почти на 65%. Обычно после такой пары цифр хочется открыть отчёт о движении денежных средств и посмотреть, что происходило с операционным потоком, инвестициями и долгом. Но в опубликованной версии за 2026 год отчёта о движении денежных средств вообще нет. Компания прямо пишет об этом в примечаниях. Более того, денежные средства, банковские депозиты, дебиторская задолженность, инвестиции, производные инструменты и запасы в балансе частично собраны в одну агрегированную строку «Запасы и прочие оборотные активы» — 463,2 млрд ₽. В операционном релизе деталей чуть больше: золота продали на 20% меньше, а денежные затраты на проданную унцию выросли на 64%. То есть причины для ухудшения результата есть. Но восстановить привычный денежный мостик между прибылью, CAPEX, оборотным капиталом и свободным денежным потоком по опубликованной отчётности стало заметно сложнее. И есть ещё одна деталь. Ограниченное раскрытие у «Полюса» появилось не сегодня: ещё в прошлогодней промежуточной отчётности аудитор отдельно указывал, что опубликованная версия не содержит всей информации по IAS 34. Но в этом году к этому добавился вывод с оговоркой. Аудитор пишет, что не смог завершить проверку в отношении конечной контролирующей стороны и поэтому не смог убедиться в полноте списка связанных сторон и соответствующих раскрытий. Это не означает, что аудитор нашёл нарушение или «дыру» в деньгах. Означает ровно то, что написано: часть проверки он завершить не смог. Для меня это важнее очередных двух процентов котировки. Когда бизнес становится менее прозрачным, инвестору приходится увеличивать не прогноз прибыли, а размер знака вопроса рядом с ним. В самом эксперименте сегодня пришло 944 ₽. Купил 2 $T за 507,48 ₽, 10 $RTKM за 401,50 ₽, 2 $TGLD@ за 29,14 ₽ и 1 $TMOS за 5,40 ₽. Всего внесено: 26 083 ₽. Стоимость счёта на последнем снимке: 26 573,74 ₽. Свободно: 5,09 ₽. А что для вас неприятнее в отчёте компании: плохие цифры — или ситуация, когда цифр становится меньше? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» САМОЛЁТ ПОЛНЫЙ. А ПРИБЫЛЬ ПОЧТИ ПУСТАЯ У «Аэрофлота» за первое полугодие была почти идеальная картинка для пассажира. 26 млн человек. Пассажирооборот +5,1%. Загрузка кресел — 90,9%, рекорд для первого полугодия. То есть самолёты летят почти полными. А теперь финансовая часть. Выручка $AFLT выросла на 3,6% до 429,8 млрд ₽. Скорректированная EBITDA — почти без изменений: 83,1 млрд ₽ против 82,8 млрд годом ранее. А скорректированная чистая прибыль за полугодие — всего 0,5 млрд ₽ против 4,3 млрд ₽ год назад. Получается довольно наглядная штука. Можно перевезти больше пассажиров, лучше загрузить самолёты и увеличить выручку — и всё равно почти не увеличить деньги, которые в конце остаются акционеру. У авиакомпаний между пассажиром и прибылью стоит очень прожорливая очередь. Топливо. Аэропортовые сборы. Обслуживание пассажиров. Ремонт и техобслуживание самолётов. Персонал. За полугодие операционные расходы «Аэрофлота» выросли на 21,6%. Особенно хорошо видно разницу между кварталами. Первый квартал дал скорректированный убыток около 8,8 млрд ₽. Во втором квартале ситуация резко улучшилась: скорректированная прибыль составила 9,3 млрд ₽ против 7,7 млрд ₽ годом ранее, а скорректированная EBITDA выросла на 14% до 52,7 млрд ₽. То есть бизнес не разваливается. Но отчёт хорошо напоминает, почему авиакомпания — это совсем не тот случай, где достаточно посмотреть на количество пассажиров и сказать: «народ летает — значит всё отлично». В нашем портфеле 10 $AFLT Докупать сегодня не стал. Мне здесь интереснее увидеть, сможет ли сильный второй квартал превратиться в устойчивую прибыльность, а не остаться компенсацией слабого первого. Сегодня в эксперимент пришло ещё 703 ₽. Купил 1 $SBER за 276,49 ₽ и 77 $TMOS@ за 421,96 ₽. Никакой большой истории к этой покупке придумывать не буду: $SBER остаётся одной из базовых позиций, а остаток ушёл в широкий рынок. Всего внесено: 25 139 ₽. Стоимость счёта на последнем снимке: 26 046,17 ₽. Свободно: 4,77 ₽. А с авиакомпаниями всегда немного забавно: самолёт может быть забит под завязку, а инвестор всё равно первым делом спрашивает не «сколько пассажиров?», а «сколько осталось после их перевозки?» Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Портфель «Мысли Аркадия» ЦИАН РАСТЁТ НЕ ОБЪЯВЛЕНИЯМИ. ОН РАСТЁТ ЦЕНОЙ Сегодня $CNRU в моменте терял около 2,4%, хотя сам российский рынок был в плюсе. Отдельной плохой новости я не нашёл. Зато нашлась история поинтереснее. С 1 сентября Циан снова повышает тарифы на размещение и продвижение объявлений. И если открыть последний отчёт компании, становится понятно, почему это важно. За первое полугодие выручка от размещения объявлений выросла на 13,3%. Количество самих объявлений — всего на 0,7%. А средняя выручка с одного объявления — на 12,5%. В лидогенерации похожая картина: выручка +22,3%; количество лидов +4,1%; выручка с одного лида +17,5%. То есть одна из главных машин роста Циана сейчас — не резкое увеличение трафика. Компания просто всё лучше монетизирует уже существующую аудиторию. Для цифровой платформы это отличное свойство. Пока не становится слишком хорошим. Весной Ассоциация агентств элитной недвижимости и Гильдия риелторов Москвы уже обращались в ФАС из-за тарифной политики Циана. По их расчётам, с мая 2024-го по февраль 2026-го цены по разным типам объектов в столичном регионе выросли в среднем на 43%. Циан объяснял повышение ростом расходов и инвестициями в развитие площадки. Летом руководство говорило, что необходимые пояснения ФАС предоставлены и новых запросов от службы не поступало. И вот завтра начинается очередное повышение тарифов. Получается интересная конструкция. Главное конкурентное преимущество Циана — большая аудитория. Продавцу сложно игнорировать площадку, где сидят покупатели. Это позволяет повышать цену. Более высокая цена улучшает выручку и маржинальность. Но чем дальше компания идёт по этой дороге, тем сильнее два вопроса: не начнут ли профессиональные клиенты активнее искать альтернативы? И где проходит граница, после которой pricing power становится интересен уже не инвесторам, а регулятору? Я не знаю, связано ли сегодняшнее снижение $CNRU именно с завтрашним изменением тарифов. Подтверждений этому нет, и придумывать красивую причину постфактум не хочу. Но после сегодняшнего разбора я хотя бы понимаю, за чем здесь действительно стоит следить. Сегодня в эксперимент пришёл 831 ₽. Купил 1 $CNRU за 617,20 ₽. Теперь их четыре. Оставшуюся часть суммы отправил в 41 $TMOS@ за 217,30 ₽. Следующий важный показатель по Циану для меня теперь не дневная цена акции. Интереснее будет посмотреть, сможет ли компания после очередного повышения тарифов продолжать одновременно удерживать количество объявлений и наращивать выручку с каждого из них. Вот тогда и узнаем настоящую цену её ценовой власти. Всего внесено: 24 436 ₽. Стоимость счёта на последнем снимке: 24 769,44 ₽. Свободно: 0,33 ₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #мыслиаркадия #новичок_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе