Хэштег #пт_отчетность | Тинькофф Инвестиции Пульс

МГКЛ: +240% к выручке - почему это не праздник? Выручка за 4 месяца 2026-го - 18 млрд ₽ (+240% г/г). Клиентская база выросла на 40% до 79 тыс., зависших товаров - всего 1,7% вместо 12%. На первый взгляд - идеальный бизнес: компания наращивает обороты, эффективно управляет стоком и масштабирует розницу. Но фондовый рынок встречает эти цифры без восторга: акции по-прежнему болтаются вблизи исторических минимумов. 🧐 Что не так с этим ростом? Весь фокус - в качестве выручки. Почти 75% оборота даёт оптовая торговля драгметаллами - направление очень низкомаржинальное. EBITDA-рентабельность здесь около 2%, а значит, гигантские цифры выручки почти не доходят до прибыли. Для сравнения: по итогам всего 2025 года выручка достигла 32 млрд ₽, а чистая прибыль - лишь 724 млн ₽. Это рентабельность по чистой прибыли чуть выше 2%. 💸 Долг как топливо Агрессивный рост финансируется долгом. Общий объём обязательств - порядка 6,5 млрд ₽. Ставки по облигациям - 25–30% годовых. Инвестбанк «Синара» закладывает стоимость капитала 23,9%. С такими условиями процентов набегает больше, чем даёт оптовый бизнес. Компания пока не прошла полный цикл погашений - основные выплаты впереди. «Эксперт РА» держит рейтинг на уровне BB–. В карте рисков - непрозрачные сделки, понижение рейтинга, расследования внутри менеджмента и неопределённость вокруг будущей стратегии (покупка банка и запуск золотых обменников, которая пока только обсуждается). 🤔 Какой итог? По мультипликаторам МГКЛ дёшев. Если компании удастся удержать высокие темпы оборота и снизить ставки по долгу, апсайд выглядит значительным. Но пока зарабатывает она на дешёвом золоте и дорогом кредите - это модель с низким запасом прочности. Мы к покупке на данный момент не рассматриваем.

ГАЗПРОМ: отчет МСФО 2025, что с цифрами? Газпром представил отчетность по МСФО за 2025 год - и она оказалась лучше опасений рынка. Чистая прибыль выросла на 7,2% год к году, достигнув 1,307 трлн рублей, при этом выручка сократилась на 8,8% до 9,77 трлн рублей на фоне снижения средних экспортных цен. Ключевой нюанс: весь рост чистой прибыли обеспечен не операционной деятельностью, а бумажной переоценкой валютного долга из-за укрепившегося рубля - эффект курсовых разниц составил 567 млрд рублей (годом ранее был убыток в 127 млрд рублей). Без этого фактора операционная динамика была бы околонулевой. Нефтегазовый гигант сохраняет жесткий контроль над расходами - EBITDA снизилась лишь на 6% до 2,917 трлн рублей при значительном инфляционном давлении. При этом операционный денежный поток подскочил на 24% до 2,889 трлн руб., а свободный денежный поток взлетел в 8 раз до 294 млрд рублей - рекордный разворот. 🔖 Дивидендная интрига сохраняется Несмотря на чистую прибыль выше 1 трлн рублей, аналитики не ждут дивидендов ни за 2025, ни за 2026 годы. Причина - приоритет государства: налоговые льготы, предоставленные Газпрому, фактически исключают изъятие капитала в пользу акционеров. Плюс сохраняется высокая долговая нагрузка - чистый долг к EBITDA на уровне 2,07x, что выше комфортных значений для выплат. 🤔 Какой итог? Основной драйвер - переориентация газовых потоков в Азию: экспорт трубопроводного газа в Китай вырос на 24,8% за 2025 год. Смягчение геополитической напряжённости способно вернуть бумагу в среднесрочный восходящий тренд. Наше мнение: бумага подобралась к зоне сильной поддержки, добавили в портфель автоследования

М.Видео: почему ретейлер терпит рекордные убытки и причем тут маркетплейс? Выручка компании снизилась на 28,1% до 324,8 млрд руб. Рынок бытовой техники и электроники просел на 11,7% в деньгах из-за жесткой ДКП и высоких ставок по кредитам. Но важнее даже не столько падение выручки, сколько чистый убыток - 63,6 млрд руб. Это в 3,2 раза больше, чем годом ранее! Валовая маржа сжалась до 11,6% - тут и снижение бонусов от поставщиков, и рост промо-активности в борьбе за кошелек покупателя, который стремительно беднеет. При этом менеджмент сделал домашнюю работу: сократил коммерческие и административные расходы на 10,2%, закрыл сотни убыточных точек и пролонгировал кредитный портфель на срок до 3 лет. ⚙️ Трансформация - ставка на будущее Весь 2025 год компания перестраивала архитектуру бизнеса. М.Видео уходит от линейной модели (закупка товара - продажа) в сторону мультикатегорийного маркетплейса. Теперь товар берется на реализацию по агентской схеме и через 3P (продавцы-партнеры). Уже сейчас доля таких продаж достигает ~35%. В планах к 2028 году нарастить ее до 70%. Развитие маркетплейса действительно впечатляет. В I квартале 2026 года его оборот взлетел на 217% г/г до 7,45 млрд руб. Ассортимент расширился с 200 до 450 тыс. SKU, активно идет подключение FMCG-категорий (товары повседневного спроса): от продуктов питания до бытовой химии. 📉 Долговая нагрузка - главный риск Несмотря на реструктуризацию кредитов, долг остается колоссальным. Отношение чистого долга к EBITDA за 2024 год составило 3,9х.. Компанию продолжает душить отрицательный денежный поток и дорогие заимствования. 🤔 Какой итог? Амбиции у нового руководства большие, но рынок требует конкретных финансовых результатов. Пока мы не видим подходящей точки входа: убытки растут, долг давит, а разворот бизнес-модели - это долгий и тернистый путь. Бумага в нисходящем тренде. Поэтому сейчас на рынке e-commerce мы отдаем предпочтение Озону - там уже видна чистая прибыль, сильный рост выручки и понятная дивидендная история.

ДОМ.РФ: 83% роста прибыли. Кому достанутся деньги Чистая прибыль подскочила на 83% год к году - до 28,5 млрд рублей. Это выше консенсуса, и главное - выше внутренних планов самой компании. Чистый процентный доход прибавил 42,5%, до 48,6 млрд, а чистая процентная маржа расширилась до 4,3%. Комиссионные доходы взлетели на 45%, достигнув 3,9 млрд рублей, причём небанковские сегменты показали рост в диапазоне от 21% до 43%. Рентабельность капитала поднялась до 23,8% - для финансового сектора значение почти агрессивное. ❓Чем это подкреплено Портфель проектного финансирования пополнился 41 новым проектом, кредитный портфель юрлиц достиг 2,7 трлн рублей, а все активы группы выросли до 6,66 трлн. Менеджмент уже обозначил: цифры первого квартала создали серьёзный запас на год. Рынок пока оценивает ДОМ.РФ с зазором. Форвардный P/E около 3,5х при P/BV всего 0,8х - для эмитента с рейтингом ААА это дешевле справедливых уровней. Добавим сюда дивидендную политику: 50% чистой прибыли на выплаты. По прогнозам, за 2026 год акционеры могут увидеть порядка 290 рублей на акцию, что при текущих ценах даёт двузначную дивидендную доходность. ‼️ Где прячутся риски Отчисления в резервы подскочили на 22% - до 10,6 млрд рублей. Плюс второе полугодие традиционно несёт угрозу охлаждения ипотеки. Это значит, что запас прочности будет проверяться жёсткостью денежно-кредитной политики. Но диверсифицированная модель позволяет смотреть на эти вызовы без паники. 🤔Какой итог? ДОМ.РФ продолжает конвертировать своё системное значение в рост прибыли и дивидендов. Текущие уровни можно рассматривать как рабочую зону для входа на горизонте года. Мы продолжаем держать бумагу по тренду, в том числе и в автоследовании.

Глоракс: редкий случай, когда прибыль растет быстрее выручки Пока одни застройщики страдают от высоких ставок и сокращают маржу, другие - показывают двукратный рост прибыли. GloraX - из вторых. 🔵 Выручка: 41,3 млрд руб. (+27% г/г) 🔵 EBITDA: 14 млрд руб. (+36% г/г), рентабельность - 34% 🔵 Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза!) Главная интрига - выручка чуть не дотянула до ориентира в 43-45 млрд руб., который давали на IPO. Причина - более медленный запуск новых проектов и невысокая стройготовность части объектов. Но прибыль все равно превзошла ожидания рынка - аналитики ждали 2-2,5 млрд руб. В чем секрет? 📍 Операционная эффективность. Коммерческие и административные расходы сократились с 16% до 13% от выручки. При обороте в 41 млрд руб. каждый процент такой экономии напрямую пошел в EBITDA. 📍 Региональная экспансия. Доля регионов в выручке взлетела с 4% до 27%. Рентабельность там выше столичной - это поддержало маржинальность и снизило зависимость от московского рынка. 📍 Удешевление долга. Покрытие проектного финансирования выросло до 87% - банки видят стабильный поток и снижают премии. Средняя ставка упала с 17,3% до 13,2%. По P/E GloraX торгуется на уровне 5,4х. Для сравнения: ПИК - 12,5х, ЛСР - 6,2х. Иными словами, рынок оценивает компанию дешевле аналогов, хотя именно здесь прибыль не упала, а выросла. Аналитики дают целевую цену 98 руб. за бумагу на горизонте 12 месяцев (+71% к текущей). Из рисков: дивидендов в ближайшее время ждать не стоит- компания в фазе активного роста, и все свободные средства идут в масштабирование. Какой итог? Отчет сильный - чистая прибыль выше прогнозов, долговая нагрузка под контролем, рентабельность растет. Держим облигации Глоракса - по телу уже есть хороший рост. В акциях тоже потенциально неплохая точка входа, но после решения по ставке рынок может временно сходить ниже - это может дать более интересные уровни для покупки.

МКБ: прибыль есть, но акции под давлением Банк отчитался по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 8,3% до 22,6 млрд ₽ - благодаря контролю над расходами и удержанию чистого процентного дохода (105,2 млрд ₽, –0,6% г/г). Но позитива рынок почти не заметил: акции $CBOM с начала года под давлением, а по итогам 2025-го вошли в тройку худших бумаг - минус 35%. 🚩 Три главные проблемы 🟠 Ставка и процентный риск. Корпоративный портфель (91% кредитов) чувствителен к высокой ставке. 🟠 Рентабельность и резервы. ROE - один из самых низких в секторе, а давление на резервы из-за жесткой ДКП сохраняется. 🟠 Туман с дивидендами и реорганизацией. Баланс поддерживает слияние с Дальневосточным банком, но ясности по выплатам акционерам пока нет. Слухи о санации также давили на котировки. ✔️ Что при этом может поддержать бумагу 🟢 Операционная эффективность: отношение расходов к доходам снижено до 33,8% - один из лучших показателей в секторе. 🟢 Ипотечный рывок: портфель вырос на 14,9%, банк вошёл в ТОП-10 лидеров рынка ипотеки. 🟢 Факторинг и размещения: МКБ - топ-6 в факторинге и топ-10 организаторов облигационных займов. К чему это всё? Давление высокой ставки на банки сохраняется дольше, чем ожидалось. В таких условиях рентабельность капитала МКБ останется под вопросом. 🤔 Какой итог? В банковском секторе отдаем предпочтение Совкомбанку - его бизнес-модель лучше адаптирована к текущим условиям, а мультипликаторы уже учитывают значительную часть рисков. МКБ пока не даёт достаточного запаса прочности для покупки.

Промомед: отчет за 2025 год - отличный рост и ставка на инновации Выручка: 38 млрд ₽ (+75% г/г) EBITDA: 15,3 млрд ₽ (+86% г/г) Чистая прибыль: 7,2 млрд ₽ (рост в 2,5 раза) Компания Промомед представила сильнейшую отчётность. Темпы роста выручки более чем в 6 раз обогнали среднерыночные в фарме, что подтверждает эффективность выбранной бизнес-модели. 📍 В чём секрет? Основной драйвер - фокус на высокомаржинальных нишах эндокринологии и онкологии. На эти два стратегических направления уже приходится 76% всей выручки (против 61% в 2024 году). Портфель компании, насчитывающий более 350 препаратов, включает такие блокбастеры, как Редуксин (лечение ожирения) и Квинсента (диабет). 📍 Полный цикл и инновации Промомед - это компания полного цикла: от разработки субстанции до производства готового лекарства. Ставка на собственные инновационные разработки позволяет удерживать рентабельность на уровне 41%, что является выдающимся показателем для российского фармсектора. 📈 Что дальше? Прогноз на 2026 год Менеджмент не сбавляет обороты и официально подтвердил прогноз на 2026 год: 🔵 Рост выручки на 60% (до уровня около 60 млрд ₽) 🔵 Рентабельность по EBITDA: 45% (рост на 4 п.п. к текущему уровню) Аналитики рынка оценивают потенциал роста бумаги позитивно, ожидая дальнейшего расширения мультипликаторов на фоне реализации заявленных целей. При текущей капитализации около 90 млрд ₽ и P/E = 12,6 компания не выглядит переоценённой даже после бурного роста котировок в предыдущие периоды. 💸 Дивидендная интрига Помимо капитализации, инвесторов греет мысль о дивидендах. Совет директоров обсудит выплаты из расчёта не менее 35% от скорректированной чистой прибыли. Ожидаемый дивиденд - 6,5 ₽ на акцию. Хотя доходность к текущей цене скромная (~1,5%), сам факт перехода зрелой компании к выплатам - позитивный сигнал для долгосрочных держателей. 🤔 Какой итог? Промомед демонстрирует сильные фундаментальные показатели и остаётся ярко выраженной историей роста. Высокая рентабельность, амбициозный гайденс на 2026 год и ставка на импортозамещение в критически важных нишах выделяют компанию на рынке. Однако стоит отметить, что техническая картина по бумаге в моменте выглядит не самой подходящей для входа, что стоит учитывать при краткосрочном планировании сделок.

Соллерс: выручка снизилась, но дивиденды всё равно будут Автопром переживает не лучшие времена, и отчёт Соллерс за 2025 год это наглядно подтверждает. Выручка компании по МСФО сократилась на 32% - до 62,4 млрд рублей, чистая прибыль упала на 38% и составила 2,3 млрд рублей. При этом в прибыль включён разовый доход в 2,08 млрд рублей от получения контроля над бывшим СП с Mazda, так что органические показатели выглядят ещё слабее. Продажи упали, но доля рынка выросла. За год компания реализовала около 41 тыс. автомобилей (минус 20,6%), а сам рынок просел сильнее. Менеджмент объясняет просадку выручки в первом полугодии целенаправленной оптимизацией остатков у дилеров - отгрузки были меньше розничных продаж. К концу года ситуация нормализовалась. Есть и позитив: операционная прибыль выросла на 64% - до 4,7 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA (без учёта разовых доходов) составила 9,8%. Компания продолжает инвестировать в новые модели: в 2025 году вывели на рынок Sollers SF1 и SF5, премиальный минивэн SP7 и пикап ST9, а в 2026 году обещают внедорожник Sollers S9. 💸 Дивиденды Совет директоров рекомендовал выплатить 25,5 рубля на акцию, что при текущих ценах даёт доходность около 5–6%. Реестр закроют 11 июня. 🤔 Какой итог? Бумагу к покупке не рассматриваем, так как техническая картина остаётся слабой: она находится в нисходящем тренде. Фундаментально компания тоже не блещет - выручка и прибыль падают, долгосрочные кредиты выросли с 7,4 до 10,6 млрд рублей. Рыночная среда для автопрома остаётся сложной, и даже дивиденды не перекрывают риски.

Эталон: рост есть, но ставки давят Группа «Эталон» отчиталась по МСФО за 2025 год: консолидированная выручка достигла 153,6 млрд руб., что на 17% выше показателя 2024 года. За 2023–2025 гг. среднегодовой темп роста выручки составил 30% - цифра сильная для текущих рыночных условий. В сегменте девелопмента жилья выручка выросла на 13%, до 128 млрд руб., при этом средняя цена реализации жилья увеличилась на 19%. 📈 Операционная эффективность тоже улучшилась Доля коммерческих и административных расходов в выручке снизилась на 1,1 п.п. до 10%. Скорректированная валовая прибыль составила 45,1 млрд руб. (+9%), а скорректированная EBITDA выросла на 11%, до 30,6 млрд руб.. Ввод в эксплуатацию утроился - 483 тыс. кв. м против 161 тыс. кв. м годом ранее. Но есть и серьёзный минус: чистый убыток. Причина - процентные расходы по корпоративному долгу, привлечённому в 2021–2023 гг. для инвестиций в крупные проекты с длинным горизонтом реализации (ЖК «Шагал» в Москве, «Солнечный» в Екатеринбурге и др.). На фоне экстремально высоких рыночных ставок эти расходы «съедают» прибыль. 💸 Что по дивидендам? Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Убытки компании и сделки по развитию бизнеса делают выплаты маловероятными в ближайшее время. 📍 Перспективы SPO (допэмиссия) на 18,4 млрд руб., проведённое в начале 2026 года, направлено на приобретение портфеля недвижимости и снижение долговой нагрузки. Часть аналитиков сохраняет позитивный взгляд на компанию. Однако жёсткая ДКП и отсутствие дивидендов остаются ключевыми рисками. 🤔 Какой итог? Пока стоимость заемного финансирования остаётся высокой, долговая нагрузка продолжит давить на финансовые результаты «Эталона». В портфеле автоследования держим облигации компании, которые при текущих ставках дают премию к безрисковым активам, а после смягчения политики ЦБ их цена может получить дополнительную поддержку.

Фикс прайс: что показал РСБУ-отчёт? Выручка составила 11,1 млрд рублей, чистая прибыль - ровно столько же (11,1 млрд рублей). Для сравнения: в I квартале 2025 года выручка отсутствовала, а компания получила убыток 0,5 млн рублей. Такой резкий скачок связан с особенностями учёта по российским стандартам после редомициляции (смены юрисдикции), а не с реальным взрывным ростом бизнеса. Важно понимать: РСБУ здесь носит скорее технический характер. 💰 Главная новость - дивиденды Компания анонсировала дивиденды за 2025 год в размере до 11 млрд рублей, или 0,11 рубля на акцию. Это почти 100% чистой прибыли по МСФО, что оказалось выше ожиданий аналитиков (которые ждали около 75%). Потенциальная дивидендная доходность составляет около 18%, что выводит Fix Price в число лучших дивидендных историй на российском рынке. Более того, не исключены и промежуточные дивиденды во второй половине 2026 года. 📉 А что с реальным бизнесом? С реальным бизнесом всё сложнее. За 4 квартал 2025 года (более релевантному для оценки операционных результатов) выручка выросла всего на 2,6% г/г, а чистая прибыль рухнула на 43,4%. Основные проблемы: замедление роста LFL-среднего чека из-за низкой инфляции, продолжающееся снижение трафика и слабость оптового сегмента. Единственный позитив - продукты питания показывают уверенный рост (+11,3% сопоставимых продаж), и их доля в общих продажах достигла 30%. Акционеры одобрили обратный сплит акций с коэффициентом 1000:1. Количество акций сократится со 100 млрд до 100 млн штук, а номинальная стоимость вырастет с 0,001 до 1 рубля. Цель - упростить торговлю и привлечь институциональных инвесторов. После консолидации цена одной акции вырастет примерно до 600 рублей, но доля каждого акционера не изменится. 🤔 Какой итог? Дивиденды - главный козырь компании, но фундаментальные показатели оставляют желать лучшего: слабый рост, падающая прибыль и нерешенные проблемы с трафиком. Мы решили не добавлять бумагу в портфель, так как есть более интересные компании в отрасли, а какие именно, можно посмотреть в нашем Автоследовании.

Роснефть: санкции, долги и прибыль, откатившаяся на 8 лет назад 🟡Выручка 1,9 трлн ₽ (-24% г/г, -5% к/к) 🟡EBITDA 532 млрд ₽ (-25% г/г, -9% к/к) 🟡Чистая прибыль акционеров 16 млрд ₽ (-90% г/г, -50% к/к) 🟡Добыча нефти 46,4 млн т (+2% к/к) По итогам всего 2025 года чистая прибыль снизилась на 73% - до 293 млрд ₽, тогда как годом ранее было 1,084 трлн ₽. Квартальная прибыль и вовсе откатилась к уровням 2017 года. 📈 Что есть позитивного? Несмотря на весь этот негатив, компания продолжает генерировать положительный свободный денежный поток - 109 млрд ₽ в 4 квартале. Добыча нефти тоже растет: +2% к предыдущему кварталу. Запасы углеводородов по стандартам PRMS составили 11,5 млрд тонн н. э. с коэффициентом восполнения 122% - это на 49 лет работы. 📉 Что идет не так? Переработка упала на 10% г/г - тут и запрет экспорта, и атаки на НПЗ. Операционные расходы выросли на 48% г/г из-за инфляции и роста тарифов Транснефти и РЖД. Компания серьезно урезала капекс - на 38% г/г. С одной стороны, это поддержало FCF. С другой - явный намек, что запуск первой очереди "Восток Ойла" могут перенести с 2026 на 2027 год. Ключевая проблема: Роснефть - самый закредитованный из крупных "чистых" нефтяников. Глава компании Игорь Сечин справедливо отмечает: бенефициары текущего роста цен на нефть - не нефтяники, а транспортные компании, страховщики и банки, которые забирают всю маржу. 💸 По дивидендам Платить будут стандартные 50% от чистой прибыли. За 4 квартал это около 2,3 ₽ на акцию с доходностью 0,5%. Суммарно за 2025 год - 13,86 ₽ с доходностью около 3%. 🤔 Какой итог? Роснефть все еще генерирует деньги, но на этом плюсы заканчиваются. Санкционное давление усиливается, долговая нагрузка растет, а ключевой драйвер роста "Восток Ойл" рискует уйти в право. Пик роста акций компании уже позади. Бумагу не рассматриваем к покупке.

Инарктика: восстановление биомассы, но финансы пока под давлением Выручка снизилась на 22% - до 24,6 млрд руб. Главная причина: компания временно сократила объемы продаж из-за сбоев в цепочках поставок в 2023–2024 гг. Плюс сказалось снижение рыночных цен на красную рыбу после пиковых значений 2024 года. Скорректированная EBITDA рухнула на 54% (до 5,7 млрд руб.), а рентабельность по EBITDA просела с 40% до 23%. Инарктика получила чистый убыток в 2,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Формально убыток возник из-за переоценки биологических активов на фоне снижения рыночных цен. Однако если убрать этот фактор, скорректированная чистая прибыль составила 2,1 млрд руб. 📍 Что с рыбой? А вот здесь позитив. Биомасса рыбы в воде на конец года выросла на 33% - до 30,1 тыс. тонн. Это рекордный показатель, который создает базу для роста продаж в 2026–2027 гг. Компания успешно зарыбилась и развивает собственные мальковые заводы. 💰 Долговая нагрузка Чистый долг вырос на 9% - до 13,8 млрд руб. Показатель Чистый долг / EBITDA увеличился до 2,4x. На фоне снижения прибыли нагрузка ожидаемо выросла, но остается приемлемой. 📍 Стратегия Компания не сворачивает инвестпрограмму: строит завод кормов в Новгородской области и развивает сеть мальковых заводов. Цель - удвоить производство до 60 тыс. тонн в год. 🤔 Какой итог? Несмотря на рост биомассы и восстановление операционной деятельности, финансовые результаты 2025 года вышли слабыми: падение выручки, EBITDA и чистая убыточность. Бумага находится в долгосрочном нисходящем тренде, и драйверов для его разворота в отчете мы не видим. Не рассматриваем к покупке.

Башнефть: итоги 2025 года - выручка и прибыль снизились Компания показала сильную просадку практически по всем фронтам: 🔻 Выручка - 1 001,8 млрд руб. (падение на 12,3% г/г) 🔻 Чистая прибыль - 46,6 млрд руб. (обвал на 55,1% г/г) Показатели ожидаемо ушли в минус. Почему так вышло? В 2025 году сектор столкнулся с давлением: снижение цен на нефть, сокращение объемов переработки из-за плановых ремонтов и высокая база предыдущего года. Плюс не стоит забывать про налоговой маневр и рост затрат, которые «съедают» маржинальность. Что имеем в сухом остатке? Прибыль упала более чем в два раза при относительно стабильной, хоть и снизившейся выручке. Это сигнализирует о серьезном сжатии рентабельности. ❗️ Важно знать Помимо слабого отчета, на акции давит внешний фон. Во-первых, санкционные риски: ЕС планирует включить «Башнефть» в 20-й пакет ограничений, что создает неопределенность для операционной деятельности . Во-вторых, корпоративный фактор: правительство Башкирии намерено продать пакет акций (около 6,4% уставного капитала), что может увеличить предложение бумаг на рынке и оказать давление на цену. Какой итог? Сейчас нефтяной сектор находится в зоне повышенной волатильности. Геополитическая напряженность и ситуация на Ближнем Востоке создают высокую неопределенность для всего сырьевого рынка. Мы предпочитаем обходить стороной компании этого сектора в текущих реалиях. Башнефть - не исключение. При таком уровне нестабильности риски перевешивают потенциальную доходность.

🩺 Мать и Дитя отчитались за 2025 Выручка: 43,45 млрд руб. (+31,2% г/г). Органический рост + M&A (приобретение сети «Эксперт») дали мощный импульс. EBITDA: 13,29 млрд руб. (+24,4% г/г). Рентабельность сохранилась на высоком уровне - 30,6% (годом ранее было 32,2%). Чистая прибыль: 11,03 млрд руб. (+8,4% г/г). Темп роста ниже выручки из-за роста амортизации (влияние покупки «Эксперта») и снижения финансовых доходов. 📍 Операционный разрез Компания продолжает наращивать амбулаторную сеть (+76% посещений). Родов стало больше на 12,6%, а количество операций выросло сразу на 31%. При этом количество койко-дней чуть снизилось, что говорит о повышении интенсивности использования стационаров. Главная фишка - отсутствие долга. Компания работает без заемного финансирования, что в текущих реалиях огромный плюс. CAPEX за год составил 4,3 млрд руб. - деньги пошли на роботическую хирургию и покупку недвижимости под новый госпиталь в Москве. Это задел на будущее. Также менеджмент анонсировал вопрос о дивидендах за 2025 год - ждем новостей. 📝 Наше мнение по бумаге Отчетность сильная, подтверждает статус качественного бизнеса с высокой маржинальностью. Однако рынок живет ожиданиями, и, на наш взгляд, текущий позитивный эффект уже заложен в цену. Мы готовы рассматривать бумагу к покупке при технической коррекции - в районе 1200 руб. за акцию. На этих уровнях соотношение риск/прибыль будет выглядеть более привлекательно для входа.

Лента: итоги 4‑го квартала 2025‑го - рост вопреки рынку Компания отчиталась по МСФО за Q4 2025 - результаты впечатляют, хотя в оценке сохраняется 30 % дисконт. Разберём ключевые моменты по порядку. Выручка достигла 322 млрд руб., что на 22 % выше уровня прошлого года. EBITDA составила 26 млрд руб. - плюс 19 % год к году. Особенно впечатляет динамика чистой прибыли: показатель вырос на 55 % и достиг 14 млрд руб. При этом долговая нагрузка остаётся комфортной: коэффициент Net Debt/EBITDA (без учёта аренды) снизился до 0,6, что на 0,3 пункта ниже предыдущего квартала. 📈 Факторы роста выручки Успех компании во многом обусловлен стратегическими приобретениями - в портфель вошли сети «Молния», «Реми» и «Улыбка радуги». Кроме того, Лента зафиксировала более высокий рост трафика в супермаркетах по сравнению с Х5. По итогам года выручка превысила план: вместо ожидаемого 1 трлн руб. компания заработала 1,1 трлн руб. Маржа EBITDA достигла 7,6 %, что заметно выше показателя Х5 (6,1 %). Значительный прирост чистой прибыли связан с эффектом низкой базы: в конце 2024 года из‑за жёсткой денежно‑кредитной политики компания понесла убыток 3 млрд руб. на обесценении активов. Дополнительно «Лента» сократила процентные расходы на 10 % одновременно со снижением долга. ➡️ Перспективы развития Ритейлер продолжает расширять сеть магазинов у дома и дрогери. Среди преимуществ - лучший трафик в крупноформатных магазинах по сравнению с «Пятёрочкой», а также эффективное использование свободных площадей гипермаркетов для новых сервисов, что снижает затраты на аренду. 🤔 Какой итог? Компания не только выполнила и перевыполнила годовые планы по выручке, но и продемонстрировала сильную динамику по прибыли, опережая ключевых конкурентов по маржинальности. При этом комфортный уровень долговой нагрузки и грамотная оптимизация расходов создают запас прочности на будущее. В целом и Лента и Х5 остаются фаворитами в ритейле - имеет смысл держать дальше. Но так как Х5 упала, взяли её.

Хэдхантер: Итоги 2025 года - Стабильность или застой? Выручка за год составила 41,2 млрд руб., прибавив 4% год к году. Это даже чуть выше прогноза менеджмента (3%), но резко контрастирует с ростом на 34,5% годом ранее. Чистая прибыль снизилась почти на 25% - до 17,99 млрд руб. 📉 Что происходит с бизнесом? Компания столкнулась с оттоком клиентов из сегмента МСБ (упало количество платящих клиентов), так как малый бизнес в условиях высокой ставки ЦБ заморозил найм. Выручку «удержали» на плаву за счет роста среднего чека (ARPC) от крупных клиентов и повышения тарифов, проведенного в 2024 году. Позитивным моментом остается высокая маржинальность. Рентабельность скорректированной EBITDA по итогам года составила 55,2%, что является отличным показателем для IT-сектора. Компания также продолжает развивать направление HRtech и внедрять ИИ-инструменты, хотя пока это требует инвестиций. 💰 Дивиденды и прогнозы Совет директоров рекомендовал дивиденд 233 руб. на акцию. При текущих ценах доходность составляет около 8% , а с учетом промежуточных выплат за год может достичь 16%. На 2026 год менеджмент дает осторожный прогноз: рост выручки до 8% при сохранении рентабельности выше 50%. Это говорит о том, что драйверов для резкого ускорения бизнеса в ближайшие кварталы аналитики не видят. Какой итог? Компания остается качественным активом с сильным балансом (чистые деньги) и щедрой дивидендной политикой. Однако ключевая ставка и охлаждение экономики продолжают давить на клиентскую базу. Следим за бумагой, выглядит неплохо, но пока нет точки входа. Ждем сигналов от рынка труда и движения ставки ЦБ.

Займер: в поисках новой модели роста Микрофинансовый сектор постепенно теряет прежнюю доходность, и отчет Займера за 2025 год по МСФО показывает, как лидер рынка пытается подстроиться под новые условия. Цифры здесь противоречивы: годовая прибыль выросла, но квартальная динамика сигнализирует о нарастающих сложностях. Чистая прибыль группы увеличилась на 10,6%, достигнув 4,3 млрд рублей. Основной вклад по-прежнему вносят процентные доходы, которые прибавили 10% и составили 20,5 млрд рублей. Однако гораздо интереснее динамика комиссионных доходов - они выросли в 4,5 раза, до 2,4 млрд рублей. Это прямое следствие того, что компания активно расширяет линейку продуктов, стараясь зарабатывать не только на классических займах, но и на сопутствующих сервисах. 📉 Слабое место - четвертый квартал При взгляде на показатели последних трех месяцев года картина становится менее радужной. В четвертом квартале чистая прибыль снизилась на 8,9% год к году, составив 1,1 млрд рублей. Процентные доходы тоже оказались под давлением, сократившись на 0,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Менеджмент объясняет это сознательным сокращением объемов выдачи на фоне смены маркетинговой и кредитной стратегии - компания делает ставку на качество портфеля и доходность, а не на количественный рост. ➕Новые активы вместо прежней модели Чтобы компенсировать давление регуляторной среды и снижение маржинальности в классическом микрофинансировании, Займер активно превращается в полноценную финтех-группу. За год компания приобрела 100% банка «Евроальянс», получив транзакционный бизнес, который не подпадает под регулирование МФО. Также были закрыты сделки по покупке 51% платформы Seller Capital для кредитования МСБ, а еще раньше - договоренности о приобретении долей в цифровых платформах «Таксиагрегатор» и IntellectMoney. Параллельно с этим запущен электронный кошелек Qplus. Все это позволяет постепенно смещать профиль доходов в сторону масштабируемых и диверсифицированных источников. 📈 Дивиденды и взгляд вперед Несмотря на масштабные инвестиции в новые активы, Займер оставался щедрым на дивиденды: в 2025 году акционеры получили пять выплат на общую сумму 3,58 млрд рублей. Рекомендация по дивидендам за четвертый квартал будет объявлена только в мае 2026 года Вероятно, с учетом того, что свободный денежный поток теперь направляется в том числе на интеграцию приобретенных структур. В комментариях генеральный директор подчеркивает, что 2026 год станет для отрасли периодом адаптации, но сам Займер подходит к нему с более устойчивой и диверсифицированной бизнес-моделью. 🤔 Какой итог? Отчет подтверждает, что органический рост в основном сегменте замедлился, а стратегия превращения в многопрофильную финтех-группу требует времени и ресурсов. На графике акции по‑прежнему наблюдается боковик, и пока не видно четкого драйвера для его завершения. Бумагу в портфеле не держим.

ДОМ.РФ: Прибыль +94% год к году. Что в отчете за 2М2026? Главная цифра отчета - чистая прибыль выросла на 94% год к году, достигнув 18,4 млрд руб. (годом ранее было 9,5 млрд руб.). Это яркий показатель того, как бизнес адаптируется и находит новые точки роста. 📊 Откуда такой рост? 🔵Чистые процентные доходы подскочили на 48% - до 28,5 млрд руб. Это заслуга расширения кредитного портфеля и роста чистой процентной маржи (NIM) до 4,3% (с 3,7% в 2025). 🔵Комиссионные и квазикомиссионные доходы увеличились на 47% - до 7,6 млрд руб., причем доходы от секьюритизации активов выросли сразу на 62%. 🛡️ Контроль рисков и эффективность Что важно для финансовой устойчивости: стоимость риска (COR) снизилась до 0,6% (с 0,7% ранее). Уровень дефолтности по ипотечному портфелю находится на минимумах с марта 2025 года - 0,63% годовых. Показатель эффективности CIR (расходы к доходам) улучшился до 24,3% (с 28,3% в 2025). То есть компания растет быстрее, чем тратит, что говорит о зрелом управлении. Помимо банковского бизнеса, ДОМ.РФ активно развивает небанковские направления: получил в управление новые земельные участки (37 га), запускает проекты арендного жилья и перевел документооборот в «цифру». Это снизит издержки в будущем. 🤔 Какой итог? Отчет однозначно сильный: рост двузначный по всем ключевым направлениям, маржинальность растет, риски снижаются. Дивидендная история тоже выглядит привлекательно на фоне таких результатов. Мы держим бумагу в Автоследовании. По технике сейчас формируется комфортная точка входа для наращивания позиции. Качество отчета подтверждает, что фундаментально компания чувствует себя более чем уверенно.

🌾 Акрон: Хороший отчет на фоне геополитики Компания раскрыла годовую отчетность по МСФО за 2025 год, и она получилась неоднозначной. С одной стороны, ключевые финансовые показатели демонстрируют уверенный рост, с другой - в структуре прибыли появились статьи, которые заставляют внимательнее присмотреться к качеству этого роста. 📈 Что с цифрами? Выручка компании выросла на 20% и достигла 237,6 млрд рублей против 198,2 млрд годом ранее - это ожидаемо на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке удобрений. Валовая прибыль увеличилась до 118,2 млрд рублей, а валовая рентабельность осталась высокой. Однако на уровне операционной деятельности произошло снижение: операционная прибыль сократилась с 52,1 млрд до 46,4 млрд рублей. Основные причины - рост коммерческих и административных расходов, а также разовое обесценение добывающих активов на 17,5 млрд рублей, которое компания отразила в отчетности. Тем не менее чистая прибыль всё же выросла - с 30,5 млрд до 39,8 млрд рублей, чему способствовали положительное сальдо финансовых доходов и курсовые разницы. ❓ Главный риск уже в цене? На первый взгляд отчетность выглядит достойно, но рынок отреагировал сдержанно. И на то есть причины. Обесценение активов напоминает о зависимости бизнеса от геополитики и капитальных затрат, а рост операционных расходов требует объяснений. Кроме того, Акрон традиционно торгуется с премией к сектору, и сейчас его мультипликаторы остаются выше, чем у ближайших конкурентов. Это значит, что даже сильный отчет уже во многом заложен в котировки. Дополнительный драйвер последнего времени - геополитическая премия: из-за напряженности на Ближнем Востоке рынок закладывал в цены удобрений риск перебоев с поставками, и Акрон как экспортер стал одним из бенефициаров. 🤔 Какой итог? Спекулятивно бумага остается интересной - волатильность дает возможности для краткосрочных движений. Однако сейчас брать ее в портфель нет смысла. Основной риск - возможное завершение иранского конфликта. Как только геополитическая напряженность пойдет на спад, из цен на удобрения уйдет военная премия, и Акрон, как один из самых перегретых активов в секторе, может уйти в коррекцию. Имеет смысл дождаться более комфортной точки входа. А что мы добавили в портфель можно увидеть подписавшись на наше Автоследование.

VK: любой ценой к эффективности Компания вышла из режима агрессивных инвестиций и начала показывать первые плоды оптимизации. Рынок ждал подтверждения, что бизнес может не только тратить, но и зарабатывать. Выручка прибавила 8% г/г. На первый взгляд не фонтан, но важен состав: основную динамику дали видеореклама (+68%) и B2B-сегмент VK Tech (+38%). Это те драйверы, которые должны вытаскивать компанию из зависимости от «устаревающего» классического рекламного инвентаря. Главный позитив - скорр. EBITDA составила 22,6 млрд руб. Компания выполнила прогноз (более 20 млрд), а рентабельность достигла 14%. Плюс чистый убыток сократился на 74%, что говорит о снижении нагрузки на баланс. 📍 Долг и денежный поток Летом 2025 года провели допэмиссию, и чистый долг сократился вдвое — до 82 млрд руб. Соотношение Чистый долг / EBITDA снизилось до 3,6х. Цель менеджмента — выйти в диапазон 2–3х. Критически важный момент: операционный денежный поток вышел в плюс (3 млрд руб. против минуса годом ранее). Это сигнал, что бизнес начал генерировать живые деньги, а не жить только за счет внешних вливаний. 📍 Экосистема крепнет Рост обеспечивают не только привычные соцсети, но и дочерние сервисы: 🔵 Видео: выручка от видеорекламы выросла почти в 1,7 раза, время просмотра удвоилось. 🔵 VK Tech: 31,9 тыс. клиентов, 68% рекуррентной выручки (то есть стабильные подписки). 🔵 Экосистема: RuStore вырос в 3,4 раза, облако Mail.ru - на 94%. 🤔 Какой итог? На 2026 год менеджмент закладывает EBITDA более 20 млрд руб. Осторожный прогноз говорит о том, что резкого рывка ждать не стоит - фокус на стабильности. Смотрим нейтрально. Причины простые: в условиях отсутствия жесткой конкуренции в отдельных нишах рентабельность должна быть выше текущих 14%. Тем не менее, потенциал есть: на фоне снижения ключевой ставки долговая нагрузка станет менее обременительной. Также в перспективе возможны IPO дочерних компаний (VK Tech, Облако и др.), что может стать точечным катализатором. Это ставка с высоким риском. Если верите в менеджмент и снижение ставки - можно присматриваться, но ждать быстрых легких денег не стоит. Пока бумага для портфелей с аппетитом к риску.

Сбер начал год с рекордов: разбираем отчёт Сбер опубликовал результаты за первые два месяца 2026 года, и они оказались сильнее ожиданий. Чистая прибыль банка выросла на 21% по сравнению с прошлым годом, достигнув 325 миллиардов рублей. Интересно, что основной вклад в этот результат внесли не разовые факторы, а именно операционная деятельность, что делает отчёт особенно качественным. ✔️ Процентные доходы Если смотреть на отчётность, чистый процентный доход увеличился на 18%, составив 556 миллиардов рублей. Однако после пересчёта субсидий по ипотеке выясняется, что реальный рост достигает 24%. Это важный нюанс, который говорит о том, что основной кредитный бизнес банка чувствует себя даже лучше, чем следует из формальной отчётности. ✔️ Корпоративный портфель стоит на месте В данный момент кредитование растёт только в розничном сегменте, где особенно выделяется ипотека - её портфель прибавил 2,5% с начала года. А вот корпоративный портфель без учёта валютной переоценки немного сократился, что отражает осторожность бизнеса в текущих экономических условиях. Тем не менее, именно розница, составляющая четверть всех кредитов Сбера, остаётся главным драйвером. ✔️ Резервы не должны пугать Формально отчисления в резервы выросли в 2,3 раза, но это объясняется эффектом низкой сравнительной базы из-за укрепления рубля в феврале прошлого года. Если убрать курсовые колебания, то реальный рост резервов окажется гораздо скромнее, а качество кредитного портфеля остаётся стабильным. Это значит, что банку не приходится экстренно замораживать средства на покрытие проблемных долгов. Главный вывод из отчёта - Сбер растёт за счёт живого кредитования, а не благодаря валютной переоценке или разовым доходам. Это даёт нам основания повысить прогноз по чистой прибыли на весь 2026 год до рекордных 2 триллионов рублей, что на 17% выше прошлого года. 🤔 А что впереди? Сейчас Сбер остаётся одним из главных бенефициаров будущего снижения ключевой ставки, а пока ставка высока, он эффективно зарабатывает на дорогих деньгах. Исходя из обновлённого прогноза по прибыли, ожидаются дивиденды летом 2027 года в районе 45 рублей на акцию или доходность около 14% к текущим ценам.

АПРИ: хороший старт года вопреки неопределенности Пока все гадали, упадут ли продажи после изменения правил льготной ипотеки с 1 февраля, застройщик АПРИ отчитался за первые два месяца 2026 года. В январе-феврале 2026 года компания продала 31 тыс. кв. м жилья. Это в 5,4 раза больше, чем за тот же период прошлого года. В деньгах объем реализованной недвижимости достиг 4,74 млрд руб. (рост также в 5,4 раза). Особенно показателен февраль. После сворачивания доп возможностей по семейной ипотеке рынок ждал просадки, но АПРИ заключила договоры на 2,29 млрд руб. - это лишь на 6,5% ниже результата января, когда обычно бывает ажиотаж. 📍 За счет чего рост? 🔵Рост рыночной ипотеки. Компания подтверждает: ставки снижаются, и спрос на стандартные программы пошел вверх. 🔵Высокая стройготовность. 65% объектов готовы - люди не хотят ждать годами и вкладываться в котлован, особенно в текущих условиях. 🔵Ценовая политика. Средняя цена выросла на 7% (до 167,6 тыс. руб./кв.м). В АПРИ подчеркивают: они сознательно ушли от распродаж, делая ставку на качество проектов. Доля ипотеки в сделках по-прежнему высока - 89%. Это стандартно для рынка, но делает выручку чувствительной к колебаниям ставок. Впрочем, менеджмент смотрит в будущее оптимистично: новые проекты запускаются осторожно, а значит, готового жилья скоро может стать меньше, и запасы АПРИ окажутся кстати. 🤔 Что по итогу? Компания показывает кратный рост и, что важно, не останавливается после отмены околонулевых программ. Это говорит о гибкости. Для нас АПРИ - это идеальная история чувствительности к снижению ключевой ставки. Когда деньги дешевеют, региональные застройщики с хорошим портфелем отскакивают сильнее и быстрее гигантов. Поэтому мы продолжаем держать облигации АПРИ в ожидании дальнейшего смягчения политики ЦБ. Комфортная доходность и потенциал роста котировок бондов здесь перевешивают риски.

Полюс: разбираем отчёт за 2025 Выручка компании выросла на 2,4% и достигла 695,1 млрд рублей - здесь ключевую роль сыграли высокие цены на золото, которые держались выше $2900 за унцию. Чистая прибыль тоже подросла: показатель увеличился на 2,8%, до 314,1 млрд рублей. Компания продолжает генерировать сильный денежный поток, даже несмотря на то, что операционные расходы немного поджали маржинальность. Это как раз и есть эффект «золотого ралли»: дорогой металл компенсирует общий рост затрат в экономике. 📌 Почему это важно Полюс остаётся классическим бенефициаром сразу двух факторов. Первый - это, конечно, взлёт золота, которое продолжает обновлять исторические максимумы. Второй, не менее важный - девальвация рубля: затраты у компании преимущественно рублёвые, а выручка валютная, и сейчас эта конструкция работает идеально. Долговая нагрузка остаётся комфортной: соотношение чистый долг/EBITDA составляет 1,1х, что позволяет спокойно развивать новые проекты и думать о дивидендах. 📈 Что происходит с проектом Сухой Лог Сейчас в фокусе флагманский проект компании, месторождение Сухой Лог. В феврале 2026 года стало известно, что «Полюс» завершил геологоразведку на этом активе и подтвердил увеличение ресурсной базы почти на 30% относительно предыдущих оценок. Запасы месторождения теперь оцениваются более чем в 130 млн унций золота, что делает его одним из крупнейших в мире. Компания уже приступила к активной фазе строительства горно-обогатительного комбината, запуск которого запланирован на 2028 год. Это важный момент: успешная реализация Сухого Лога способна удвоить текущие объёмы производства «Полюса» к 2030 году, что закладывает фундамент для долгосрочного роста бизнеса. 🤔 Какой итог? Фундаментально «Полюс» выглядит очень крепко и вполне может расти дальше на волне девальвации и высоких цен на золото. Компания входит в пиковую фазу инвестиционного цикла с флагманским проектом Сухой Лог, который к 2030 году способен удвоить добычу. Это надолго обеспечивает историю роста. Мы держим рублевое золото напрямую, без прокси-активов. Причина проста: в текущей геополитике физический металл на счету не зависит от корпоративных рисков, решений совета директоров или санкций против НРД.

Ренессанс Страхование: хороший отчет и щедрые дивиденды Ренессанс Страхование опубликовал финальную отчетность по МСФО за 2025 год, и цифры вышли достойными. Компания продолжает расти быстрее рынка, наращивает сбор премий и радует акционеров дивидендами. Разбираемся, что стоит за этими результатами и стоит ли присматриваться к бумаге сейчас. Главный показатель - суммарные страховые премии - выросли на 21%, достигнув 205 млрд рублей. Это в два раза выше среднерыночных темпов. Основными драйверами стали продукты накопительного страхования жизни (+53%) и страхование имущества юрлиц, которое показало рост более чем в два раза. Чистая прибыль прибавила скромные 2%, выйдя на 11 млрд рублей, но в условиях замедления экономики удержать планку уже успех. 📌 Что стоит за цифрами? Компания подтвердила статус надежного дивидендного игрока. Менеджмент рекомендовал финальные дивиденды в размере 5,9 рубля на акцию. Если сложить с промежуточными 4,1 рубля, то за год выплаты составят 10 рублей на бумагу. Дивидендная доходность к текущим котировкам получается около 11%, что очень щедро для нынешнего рынка. При этом коэффициент достаточности капитала (125% при норме 105%) говорит о большом запасе прочности. Теперь слово за советом директоров, который рассмотрит вопрос о финальных дивидендах. Если рекомендация будет утверждена (а вероятность высока), акции могут получить краткосрочный импульс. Кроме того, инвесторы будут следить за динамикой сборов в 2026 году: глава компании ожидает смягчения политики ЦБ и роста страховой активности, хотя прогнозы по рынку разнятся - от 3% до 15%. 📌 Что важно знать? После выхода отчетности аналитики сразу отреагировали позитивно. Подогревает интерес и развитие розничной сети: компания запустила программу франшизных офисов, первые 16 точек уже работают в регионах, что будет расширять клиентскую базу и поддерживать сбор премий. 🤔 Какой итог? RENI - одна из топ-идей под снижение ключевой ставки. Бизнес чувствителен к удешевлению заимствований и оживлению экономики. Акции уже прошли хорошую коррекцию, дивидендный кейс сильный, а потенциал роста от текущих уровней выглядит привлекательно. Можно присматриваться к среднесрочной покупке для диверсификации портфеля.

Делимобиль: Выручка растет, но убытки давят. Что с акциями? Компания «Каршеринг Руссия» (бренд Делимобиль) отчиталась по МСФО за 2025 год. Цифры вышли противоречивые и вряд ли порадуют. Разбираемся, что случилось с лидером российского каршеринга. 🟢Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% к 2024 г.). Спрос на поездки остается высоким, парк работает 🟢EBITDA: 6,18 млрд руб. (-3% г/г). Операционная прибыль до вычета расходов просела, хотя и остается высокой в абсолютных цифрах 🟢Рентабельность по EBITDA: 20% (против 23% годом ранее). Эффективность бизнеса снижается 🟢Чистый убыток: 3,7 млрд руб. Провал: годом ранее была прибыль 8 млн руб❓ Почему убыток, если выручка бьет рекорды? Компания объясняет это «завершением цикла инвестиций»: в 2025 году они вкладывались в собственные СТО и склад запчастей. Это разово увеличило операционные расходы. Кроме того, сказался рост долга и процентных платежей. Соотношение Чистый долг / EBITDA выросло до 4,8х. Это высокий уровень. Для сравнения: безопасным считается уровень ниже 3,0х. Компания активно привлекала займы (выпуски облигаций на миллиарды рублей), и обслуживать их становится дорого. 🌐 Что нового? Рынок уже отреагировал на слабый отчет - накануне акции Делимобиля попали в число аутсайдеров, потеряв 1,9%. В самой компании пытаются снижать издержки: объявлено о продлении срока службы авто до 8-9 лет (это сократит затраты на обновление парка) . Также прошла «оптимизация» части сотрудников. Эффект этих мер увидим уже в следующих кварталах. 🤔 Что в итоге? Менеджмент говорит о росте эффективности в конце года и обещает маржинальность по EBITDA 30%. Но мы смотрим на факты: бизнес растет выручкой, но скатывается в убыток из-за долговой нагрузки и затрат на инфраструктуру. Пока компания не покажет устойчивого снижения долга и роста чистой прибыли, бумага выглядит не интересной к добавлению в портфель.