Хэштег #кокс | Тинькофф Инвестиции Пульс

ПАО «Кокс»: стоит ли покупать облигации компании в 2026 году? В этом разборе не будет расчета мультипликаторов. Причина проста: сейчас они практически ничего не решают. Судьба компании в ближайшие 6–12 месяцев будет зависеть не от эффективности производства, а от того, удастся ли ей успешно реструктурировать пятилетний синдицированный кредит и договориться с банками. Именно этот вопрос сейчас является ключевым. История компании История предприятия начинается в 1912 году, когда бельгийско-российское акционерное общество «Копикуз» приступило к освоению Кузбасса и строительству коксохимического комплекса в поселке Щегловск (ныне Кемерово). В 1922 году строительство продолжила Автономная индустриальная колония «Кузбасс», в которой работали иностранные специалисты. 2 марта 1924 года была запущена первая коксовая батарея. Именно эта дата считается днем рождения предприятия. За свою историю завод был награжден орденом Ленина и орденом Трудового Красного Знамени, а после масштабной реконструкции в 1979 году старые производственные мощности были выведены из эксплуатации. Во время приватизации 1992–1993 годов предприятие стало акционерным обществом «Кокс». Сегодня компания является крупнейшим в России производителем металлургического кокса. Производственные мощности включают четыре коксовые батареи общей мощностью около 3 млн тонн кокса в год. Помимо кокса предприятие выпускает бензол, каменноугольную смолу, коксовый газ и располагает собственной электростанцией мощностью 24 МВт. Структура владения Евгений Зубицкий (напрямую и через подконтрольные компании) - 82,11% Миноритарные акционеры - около 17,9%. Акции компании были делистированы с Московской биржи в декабре 2022 года. Кто владеет компанией? Борис Зубицкий (1947–2017) Основатель компании. Главной особенностью Бориса Зубицкого было умение выстраивать отношения с государством. По предложению губернатора Амана Тулеева в 1999 году он был избран депутатом Государственной думы и проработал там четыре созыва. Работал в комитетах по бюджету, налогам и экономической политике. Доктор технических наук, профессор, кавалер ордена «За заслуги перед Отечеством» IV степени. Евгений Зубицкий (1968) Нынешний владелец компании. После службы в армии работал газовщиком на коксохимическом заводе, затем прошел путь до коммерческого директора, руководил рядом металлургических предприятий, а с 2003 года возглавляет управляющую компанию ПМХ. Получил два высших образования. Женат, воспитывает четверых детей. Облигации В октябре 2024 года компания зарегистрировала программу биржевых облигаций серии 001Р с общим лимитом до 100 млрд рублей. На середину 2026 года в обращении находилось 5 выпусков общим объемом 4,8 млрд рублей. При этом облигации составляют всего около 6% совокупного долга группы. Основная долговая нагрузка - это банковские кредиты на сумму около 80 млрд рублей. Может ли компания «кинуть» инвесторов? Если под этим понимать умышленный отказ платить, несмотря на наличие денег, то признаков такого сценария я не вижу. Наоборот, компания демонстрирует ответственное поведение: исправно выплачивает купоны; успешно исполнила оферту на 1,2 млрд рублей в июне 2026 года; собственник лично поручился перед банками; контрольный пакет акций находится в залоге. Кроме того, такой шаг просто не имеет экономического смысла. Облигации - это всего около 6% общего долга. Даже если отказаться платить именно по ним, это никак не решит проблему, зато компания навсегда потеряет возможность занимать деньги на публичном рынке и, скорее всего, спровоцирует кросс-дефолты по банковским кредитам. продолжение в видео или на станицах проекта дзен, vc, pikabu Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ПАО «Кокс»: Ищем PE Value Creation. Часть 2. Если принять допущение, что кэш — это реальность, то у «Кокса» эта реальность стала пугающей. 1. Иллюзия масштаба (Revenue vs Value) Выручка компании за 2025 год составила внушительные 117 млрд руб. Но для инвестора важен не оборот, а способность генерировать добавленную стоимость (ROIC > WACC). Реальность: Операционная прибыль упала в 2 раза до 7 млрд руб.Проблема: Этого не хватает даже на выплату процентов по долгам (около 18,3 млрд руб. в год). Стоимость капитала (WACC) кратно превышает доходность бизнеса. 2. Отрицательный FCF: Куда уходят деньги? Свободный денежный поток (FCF) — главный маркер выживаемости. У «Кокса» он глубоко отрицательный. Сжигание кэша: Компания тратит больше, чем зарабатывает. При этом чистый долг взлетел до 82,5 млрд руб. LBO «наоборот»: Вместо того чтобы гасить долги из прибыли, компания берет новые кредиты, чтобы обслуживать старые. Это классическая финансовая пирамида в корпоративном секторе. 3. Долговая нагрузка: Точка невозврата Показатель Net Debt / EBITDA достиг катастрофических 11,7х. Для понимания: уровень выше 3.0х считается рискованным, выше 5.0х — преддефолтным. При текущем ключе ЦБ обслуживание такого долга превращает компанию в «зомби-бизнес», который работает исключительно на банки-кредиторы. 4. Юридические риски и «звоночки» Как и в кейсе с «Кириллицей», мы видим лавину мелких исков. Когда гигант не может закрыть счета на «смешные» суммы, это означает кризис ликвидности. Суды: Массовые иски от поставщиков сигнализируют о приоритете выплат по облигациям и банковским кредитам над операционной деятельностью. Это финальная стадия перед возможной реструктуризацией. Резюме для инвестора: Value Creation здесь отрицательный. Капитал акционеров планомерно обнуляется долговой нагрузкой. Напишите в комментариях, ждет ли нас большая реструктуризация?

Эксперимент ВДО. ПАО «Кокс»: Анализ долгового рынка и финансовой устойчивости. Часть 1. Кейс ПАО «Кокс» сегодня является одним из самых обсуждаемых в секторе ВДО и классического долгового рынка. Высокие доходности манят инвесторов, но за ними стоит сложная математика обслуживания долга. Разберем ситуацию без эмоций. 1. Доходности облигаций: Премия за риск На текущий момент выпуски ПАО «Кокс» (например, БО-05) торгуются с доходностью (YTM) значительно выше рынка. О чем это говорит? Рынок закладывает в цену риск реструктуризации или затяжного кризиса ликвидности. Нейтральный взгляд: Для спекулятивного инвестора это возможность заработать на сужении спреда, если компания подтвердит наличие кредитных линий от опорных банков. 2. Ключевые метрики (Financial Health)Долговая нагрузка: Чистый долг / EBITDA в районе 11.7х — это аномально высокий уровень для металлургического сектора. Однако стоит учитывать цикличность бизнеса: падение цен на кокс совпало с пиком инвестиционного цикла. Обслуживание долга: Процентные расходы (около 18 млрд руб.) превышают операционную прибыль. В краткосрочном периоде это купируется за счет перекредитования (ролловер долга), но в долгосрочном требует улучшения рыночной конъюнктуры. 3. Источники ликвидности Важно понимать, что «Кокс» — это не просто отдельный завод, а часть вертикально интегрированного холдинга (ПМХ). Плюс: Возможность внутригрупповых займов и поддержки со стороны мажоритария. Минус: Отрицательный свободный денежный поток (FCF) на фоне высоких капвложений (CAPEX) ограничивает маневр. 4. Судебный фон Рост числа исков на небольшие суммы часто трактуется как технический симптом. Нейтральная трактовка: Это может быть следствием жесткого управления оборотным капиталом, когда приоритет отдается выплатам по телу долга и купонам, а расчеты с контрагентами затягиваются до критического предела. Выводы для портфеля Инвестиции в облигации «Кокса» сейчас — это ставка на восстановление цен на продукцию и лояльность банков-кредиторов. Для консерваторов: Риски превышают допустимые уровни из-за коэффициента ND/EBITDA. Для агрессивных игроков: Высокий купонный доход перекрывает инфляцию, но требует жесткого контроля за новостями о погашении ближайших выпусков.

Запись#31 Покажу самые высоко доходные бумаги и , альтернатива их новым бумагам. 10.09.2025г. Пройдет сбор заявок...⬇️ 🔥Кокс 001Р-06 ( Переменный купон ) 🤔ГТЛК 002Р-10 ( Плавающий купон ) 💼 Начнем с эмитента ПАО "Кокс" Кредитный рейтинг АКРА A- 📌 Облигация Кокс01Р2 💰 Цена 106,47% 💛 Купон 25,50 % 💸 ЧГД = 18,20 % годовых. 🗓 Дата погашения 19.02.2028 🤔 Тип купона "Переменный" 👍 Периодичность выплаты купона — 12 раз в год ❗️ Рut-оферта 02.09.2026 🔍 ISIN 💡 Выскажу пару мыслей о бумаге этой 💡 Самая высокая чистая годовая доходность (ЧГД) из всех бумаг этого эмитента, но тело дорогое. 📌 Облигация Кокс01Р4 💰 Цена 101,22% 💛 Купон 21,00 % 💸 ЧГД = 17,38 % годовых. 🗓 Дата погашения 13.07.2028 🤔 Тип купона "Переменный" 👍 Периодичность выплаты купона — 12 раз в год ❗️ Рut-оферта 25.01.2027 🔍 ISIN 💡 Выскажу пару мыслей о бумаге этой 💡 Как по мне самый лучший вариант для покупки на вторичном рынке хороший баланс ( ЧГД ) и стоимости бумаги, также хорошее время жизни купона до оферты. Но и новинка от "Кокс" вполне тоже не плоха. 💼А закончу эмитентом АО «ГТЛК» Кредитный рейтинг АКРА AA- Эксперт РА AA- 📌 Облигация ГТЛК 1P-21 💰 Цена 98,86% 💸 Формула купона ∑КС + 2.15% 🗓 Дата погашения 27.04.2029 🤔 Тип купона "Плавающий" 🤔 Периодичность выплаты купона — 4 раз в год ❗️ Рut-оферта 29.10.2027 🔍 ISIN 💡 Выскажу пару мыслей о бумаге этой 💡 Самый высоко доходный флоатер среди всех остальных, но то что у него квартальный купон просто убивает все желание брать эту бумагу, новая облигация ГТЛК 002Р-10 имеет ежемесячный купон но скорее всего будет иметь более низкую надбавку к КС. 📌 Облигация ГТЛК 2P-04 💰 Цена ❗️119,69%❗️ 💛 Купон 25,00 % 💸 ЧГД = 13,92 % годовых. 🗓 Дата погашения 25.10.2029 🤔 Тип купона "Переменный" 👍 Периодичность выплаты купона — 12 раз в год ❗️ Рut-оферта 10.11.2027 🔍 ISIN 💡 Выскажу пару мыслей о бумаге этой 💡 Самая лучшая облигация среди всех что имеет постоянный купон, но так дичайше перекуплена но то и понятно ведь «ГТЛК» полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в России. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга. Но у меня есть небольшая, забавная, следующая по доходности альтернатива. 📌 Облигация ГТЛК 1P-10 💰 Цена ❗️64,00%❗️ 💛 Купон 8,15 % 💸 ЧГД = 13,21 % годовых. 🗓 Дата погашения 20.05.2033 🤔 Тип купона "Постоянный" 🤔 Периодичность выплаты купона — 4 раз в год ❗️ Рut-оферта ---- ❗️Для квалифицированных инвесторов❗️ 🔍 ISIN 💡 Выскажу пару мыслей о бумаге этой 💡 Забавная бумага впервые такое вижу, четно не разобрался что к чему с этой облигаций и почему так. Но очень интересно узнать историю этой бумаги.

Последний корпоративный эмитент с высокой доходностью. Или нет? С высокой доходностью после снижения ключевой ставки официально покончено. Хотя ярко выраженная тенденция к снижению доходности началась еще в мае, но некоторые денежные эмитенты успевали проскочить и остаться в портфелях инвесторов. Но все рано или поздно заканчивается, и новые выпуски уже будут отталкиваться от 16% годовых и продолжать падать. Хотя может быть через полгода мы будем завидовать нынешним 16% годовых, также как сейчас, скорее всего, как горячие пирожки разойдутся новые облигации компании Кокс с купоном в размере 21% годовых. Давайте разбираться вместе. Кокс - завод, входящий в Промышленно-Металлургический Холдинг. Завод производит металлургический кокс, а также коксовый орешек (применяется при выплавке ферросплавов и цветных металлов), литейный кокс, коксовую мелочь, смолу и бензол. Все это производственное разнообразие вырабатывается из коксующегося угля. Кокс является безотходным предприятием полного цикла, а также позиционирует себя как самое чистое коксовое производство в мире, так как полностью отсутствуют выбросы благодаря замкнутому циклу производства. 👀Что там по выпуску Кокс-001P-04? 👉Дата размещения - уже завтра 29.07.2025г. 👉Дата погашения - 13.07.2028г. 👉Объем размещения - 1 500 000 000 рублей. 💰Размер купона - 21%. Разные источники по разному передают информацию о размере купона. Я опираюсь на публичную открытую информацию, согласно которой мы имеем эту высокую доходность. Но при этом важно отметить, что купон является переменным, а значит доходность с нами продержится не до самого конца, не до погашения, а только до оферты. 👉Оферта наступит через 1,5 года, без нее сейчас почти никак с такой-то доходностью. Амортизация не запланирована. 👉Выплата купонов - ежемесячно, первая выплата запланирована на 28 августа. 👉Выпуск Кокс-001P-04 доступен для неквалифицированных инвесторов, но только после прохождения тестирования. 📊Что еще важно знать? 🧮Компания не новичок на рынке заимствований. Сейчас в обращении остались только три выпуска облигаций в общем размере на 2,5 млрд. рублей. 🧮Финансовая часть у компании сейчас находится под давлением, как и у всех компаний российского фондового рынка. Выручка вроде бы выросла на 17% год к году до 131 млрд. рублей, но на рост выручки больше повлияла инфляция и рост среднего чека, чем непосредственно гениальная операционная деятельность компании. При этом стоит обратить внимание, что за тот же период себестоимость выросла на 21%. 🧮2025 год компания закончила с убытком в 9,9 млрд. рублей против прибыли за 2023 год в размере 1,3 млрд. рублей. На финансовый результат давят высокие процентные расходы (которые никуда не ушли с прошлого года) и последствия аварии. 🧮Заемные средства компании на 31.12.2024 года составили 84,1 млрд. рублей, 90% которых являются краткосрочными, а значит должны быть погашены или реструктуризированы уже в 2025 года. Показатель чистый долг/EBITDA по итогам года взлетел до заоблачных 9,2х - это много, это очень много, я бы даже сказал преддефолтно. 🧮В подтверждение моих слов АКРА еще после публикации отчетности за 1 полугодие 2024 года понизило кредитный рейтинг до А- с негативным прогнозом из-за долговой нагрузки. Фактически рейтинг был изменен еще до того как всё стало удручающе плохо. ⭐️В итоге мы имеем доходность выше конкурентов при пока еще кредитном рейтинге А-, но входить в бумаги компании с настолько высоким показателем долговой нагрузки я точно не буду. Бумаги из корпоративного середнячка очень быстро переместились в группу высокорисковых активов, но при этом доходность оставили из "прошлой жизни".

🚀 Финансовые результаты компании "Кокс" за 2024 год 🚀 📊 Отчет о финансовых результатах за январь-сентябрь 2024 года: - Выручка: 49.07 млрд рублей 📈 (в 2023 году — 39.95 млрд рублей) - Себестоимость продаж: 36.38 млрд рублей 📉 (в 2023 году — 27.83 млрд рублей) - Валовая прибыль: 12.69 млрд рублей 💰 (в 2023 году — 12.13 млрд рублей) - Прибыль от продаж: 4.35 млрд рублей 📉 (в 2023 году — 5.24 млрд рублей) - Чистая прибыль: 687 млн рублей ✅ (в 2023 году — убыток 3.34 млрд рублей ❌) 💸 Отчет о движении денежных средств за январь-сентябрь 2024 года: - Денежные потоки от текущих операций: -4.43 млрд рублей 🔴 (в 2023 году — +19.53 млрд рублей 🟢) - Денежные потоки от инвестиционных операций: +1.68 млрд рублей 🟢 (в 2023 году — +7.66 млрд рублей 🟢) - Денежные потоки от финансовых операций: +2.63 млрд рублей 🟢 (в 2023 году — -6.77 млрд рублей 🔴) 📉 Промежуточный отчет за 6 месяцев 2024 года: - Выручка: 63.7 млрд рублей 📈 (в 2023 году — 54.25 млрд рублей) - Себестоимость: 51.21 млрд рублей 📉 (в 2023 году — 41.24 млрд рублей) - Операционная прибыль: 3.88 млрд рублей 📉 (в 2023 году — 4.56 млрд рублей) - Убыток до налогообложения: 2.38 млрд рублей ❌ (в 2023 году — 3.40 млрд рублей) - Чистый убыток: 1.90 млрд рублей ❌ (в 2023 году — 2.70 млрд рублей) 📉 Уровень долговой нагрузки: 🏦 Долгосрочные обязательства: - На 30 июня 2024 года: 18.32 млрд рублей 📉 (на 31 декабря 2023 года — 42.87 млрд рублей) - Основная часть — кредиты: 15.50 млрд рублей 💳 💳 Краткосрочные обязательства: - На 30 июня 2024 года: 97.45 млрд рублей 📈 (на 31 декабря 2023 года — 69.05 млрд рублей) - Основная часть — кредиты: 69.38 млрд рублей 💳 📊 Общая долговая нагрузка: - На 30 июня 2024 года: 115.77 млрд рублей 📉 (на 31 декабря 2023 года — 112.04 млрд рублей) 🔍 Анализ долговой нагрузки: - Соотношение долга к капиталу: Капитал компании — 44.98 млрд рублей, что значительно меньше обязательств (115.77 млрд рублей). Это указывает на высокий уровень долговой нагрузки. 📉 - Ликвидность: Значительные краткосрочные обязательства (97.45 млрд рублей) могут создавать риски для ликвидности, особенно если доходы от операционной деятельности снизятся. ⚠️ ### 📌 Выводы: - Компания "Кокс" демонстрирует рост выручки, но увеличиваются затраты, что снижает операционную прибыль. 📉 - Чистая прибыль за 9 месяцев 2024 года положительная (687 млн рублей). - Уровень долговой нагрузки остается высоким, особенно в части краткосрочных обязательств (97.45 млрд рублей), что может создавать риски для финансовой устойчивости. ⚠️ - Компания активно привлекает кредиты, что увеличивает финансовые расходы и давление на ликвидность. 💳

Флоатер Кокс на размещении или 27,75% годовых Кокс - материнское предприятие Промышленно-металлургического холдинга. Помимо него, в состав ПМХ входят угольный разрез Участок Коксовый и шахта Бутовская, предприятия по выпуску железной руды и чугуна, а также компания Полема (производитель изделий из хрома, молибдена, вольфрама, металлических порошков и композиционных материалов). Компания функционирует более 100 лет с 1915 года. В 1993 году завод был приватизирован и именно с этой даты можно считать его современную историю. Сейчас компания представляет собой вертикально-интегрированный горно-металлургический холдинг. Холдинг является одним из ведущих производителей товарного чугуна в России и крупнейшим в стране производителем товарного кокса. 👀Что там по выпуску? 📌Дата размещения - 25.12.2024г. 📌Дата погашения - 11.12.2027г. 📌Объем выпуска - 1 200 000 000 рублей. 💰Размер купона - плавающий, привязан к ключевой ставке ЦБ со спредом в 675 б.п. Компания хотела разместить выпуск облигаций еще в ноябре, но рыночная конъюнктура способствовала лишь переносу выпуска на неопределенный срок. Получается, что сейчас самое то на рынке, чтобы выходить с текущей доходностью в 27,75% 📌Выплата купона - ежемесячная, первый купон будет выплачен 25 января 2025 года. 📌Амортизация и оферта не предусмотрены. 📌Выпуск Кокс-001P-01 доступен исключительно для квалифицированных инвесторов. 📊Что еще важно знать? 🧮В ноябре 2024 года АКРА понизило кредитный рейтинг компании до A- с негативным прогнозом. Рейтинговое агентство это объясняет ухудшением оценок за долговую нагрузку и обслуживание долга по итогам 2022 и 2023 годов. 🧮Согласно отчету за 6 месяцев 2024 года по МСФО финансовые показатели компании не самые оптимистичные. Да, выручка показывает рост год к году на 17,4% до 63,7 млрд. рублей, но весь этот рост съедается растущей себестоимостью. 🧮 Убыток за 1 полугодие 2024 года составил 1,9 млрд. рублей против убытка в 2,7 млрд. рублей за аналогичный период прошлого года. В бизнесе отсутствует сезонность, но 2023 год компания, несмотря на большие убытки за первое полугодие, закрыла с прибылью в 1,3 млрд. рублей. Для сравнения прибыль 2022 года составила 9,4 млрд. рублей, но без возможности экспорта продукции компания начала сдавать очень быстрыми темпами. 🧮Компания продолжает наращивать долги. На отчётную дату задолженность по кредитам и займам составила 84,9 млрд. рублей, увеличившись с начала года на 8,2%. Более 80% задолженности является краткосрочной, то есть должна быть погашена в течение 12 месяцев. У компании нет на это свободных денег, поэтому с высокой степенью вероятности следует ждать реструктуризации. 🧮 Чистый долг/EDITDA остается на высоком уровне - 3,5х. С учетом нынешней ключевой ставки - это весьма внушительная долговая нагрузка. Я бы отнесся к вложению в бумаги такой компании с высокой осторожностью. Не стоит бежать за высокой доходностью, потому что в конкретно данном случае риски абсолютно не оправданы. Радует, что выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов и "молодняк" был защищен ЦБ и биржей от погони за кнопкой "бабло".