Хэштег #cfpro | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

ВТБ Private Banking на ВЭФ-2026 показал, как сейчас выглядят портфели состоятельных клиентов банка. 47% капитала у них находится в облигациях, 23% - в акциях и еще 20% - в фондах денежного рынка. То есть 67% портфеля уже приходится на долг и почти кэш, а акции занимают меньше четверти. Внутри облигаций клиенты ВТБ выбирают среднесрочные ОФЗ и корпоративные бумаги рейтинга AA. Интерес к ВДО, наоборот, снизился после серии технических дефолтов. Для крупного капитала сейчас важнее зафиксировать двузначную доходность без лишнего кредитного риска. И это не только история клиентов Private Banking. Во II квартале инвесторы внесли на брокерские счета больше 1 трлн руб. чистыми. Это рекорд с начала наблюдений ЦБ в 2021 году и на 19% больше предыдущего квартала. Почти две трети новых денег внесли квалифицированные инвесторы, а общий объем активов на брокерских счетах достиг 13,6 трлн руб. Но распределяются эти деньги очень неравномерно. В августе физлица купили корпоративных облигаций на 130 млрд руб., паев БПИФ денежного рынка - на 79 млрд руб., российских акций - на 29 млрд руб. Получается, на каждый рубль покупок акций пришлось примерно 4,5 руб. покупок корпоративного долга. ПИФы показывают то же направление. За II квартал чистый приток во все паевые фонды составил 832,7 млрд руб. ЦБ отдельно отмечает, что инвесторы в основном выбирали стратегии на долговые бумаги и денежный рынок. Денежный рынок вообще вырос в отдельного монстра. 24 сентября СЧА только биржевых фондов денежного рынка на Мосбирже впервые превысила 2 трлн руб. С начала года показатель вырос на 31%. Владельцев таких фондов уже больше 3 млн, за год их число выросло на 33%, а чистый приток через Мосбиржу с начала 2026 года составил 125 млрд руб. Более 90% вложений в эти фонды приходится на частных инвесторов. При этом свыше 95% средств БПИФ денежного рынка размещают в репо с центральным контрагентом. На Мосбирже сейчас торгуется уже 21 такой фонд от 14 управляющих компаний. Для масштаба: еще по итогам первого полугодия розничные инвесторы заработали на фондах денежного рынка 132,5 млрд руб. Управляющие ежедневно размещали на денежном рынке около 2,1 трлн руб., а к 10 сентября суммарные инвестиции БПИФ и ОПИФ в денежный рынок выросли с начала года на 36% и достигли 2,2 трлн руб. Это уже не временная парковка денег между сделками. Денежный рынок превратился в полноценный огромный класс активов для физлиц, который конкурирует не только с облигациями, но и с банковскими депозитами. Ставки по вкладам постепенно снижаются, деньги действительно начинают искать новое место. Но сценарий "закончился вклад - деньги сразу пошли в акции" пока не работает. Капитал сначала идет туда, где можно сохранить высокую текущую доходность: денежный рынок, ОФЗ, качественные корпоративные облигации и флоатеры. Акции тоже получают деньги, но пока это гораздо меньший поток. И здесь важно не путать приток денег с ростом СЧА фонда. СЧА может увеличиться просто потому, что подорожали бумаги внутри. Чтобы увидеть именно новые деньги инвесторов, нужно смотреть изменение количества паев. Мы как раз добавили на CFPRO раздел "Деньги в фондах"- Там считаем притоки и оттоки по изменению числа паев отдельно по денежному рынку, ОФЗ, корпоративным облигациям, флоатерам, акциям, золоту и валютным фондам. История есть с января 2023 года, обновление ежедневное. Для меня сейчас это один из самых полезных индикаторов поведения частного капитала. Индекс может отскочить на 5-7% просто на тонком рынке, а устойчивый приток новых денег в фонды акций уже означал бы, что инвесторы действительно готовы повышать риск. Пока этого не видно. Деньги в России есть. На брокерские счета они приходят рекордными объемами. Просто основная борьба за них сейчас идет не между Сбером и Лукойлом, а между депозитами, денежным рынком и облигациями.

На глобальных рынках снова дорожают деньги. ФРС на этой неделе впервые с 2023 года подняла ставку на 0,25 п.п. до 3,75-4,00%. Причина прежняя - инфляция остается выше цели, экономика США держится лучше ожиданий, а дорогая нефть добавляет новый инфляционный импульс. Рынок сразу перестроил ожидания. Доходность 10-летних казначейских облигаций США держится около 5%, двухлетних - около 4,76%. За две недели короткие доходности прибавили примерно 36 б.п. Вероятность еще одного повышения ставки ФРС уже в октябре рынок оценивает примерно в 56%, а повышение до конца года практически полностью заложено в цены. Причем это уже не только США. ЕЦБ 10 сентября тоже поднял ставки на 0,25 п.п., Банк Японии 18 сентября также ужесточил политику. История про быстрое возвращение дешевых денег снова откладывается. Нефть сегодня, наоборот, немного отпускает. Brent утром опускалась примерно к $102 за баррель, WTI - ниже $99, обе марки теряют около 2%. Причем за выходные хуситы атаковали объекты в Саудовской Аравии, включая инфраструктуру Saudi Aramco. Судя по всему новость про, то, что Трамп решил не атаковать хуситов немного "расслабила" нефть. Но рынок сейчас смотрит на другое. Появились надежды на новый дипломатический раунд между США и Ираном, а Саудовская Аравия смогла нарастить экспорт. По данным Kpler, поставки королевства в сентябре восстановились выше 4 млн баррелей в сутки против 2,4 млн в августе. Поэтому часть военной премии из нефти сегодня выходит. Для мировых рынков падение нефти сейчас скорее плюс. Меньше нефть - меньше инфляционное давление - меньше причин центробанкам повышать ставки еще агрессивнее. Акции на этом фоне начали неделю ростом. MSCI Asia Pacific без Японии прибавляет около 0,9%, Южная Корея +1,4%, Тайвань +1%. Фьючерсы на S&P 500 растут примерно на 0,4%, Nasdaq на 0,6%. Тянут рынок снова технологии и полупроводники на фоне огромных расходов на AI. Но акции остаются зажаты доходностями. В пятницу доходность 10-летних UST снова заходила выше 5%. При таком безрисковом проценте инвестору все сложнее объяснить, зачем платить огромные мультипликаторы за компании, прибыль которых ожидается через много лет. Золото сегодня тоже снижается примерно на 0,5% к $4 355 за унцию. Геополитика поддерживает спрос на защитные активы, но высокая доходность облигаций работает в противоположную сторону. Золото не платит купон, а американские госбумаги снова дают около 5%. Крипта пока выглядит заметно сильнее. Биткоин вернулся выше $80 000 после скачка почти на 6% в пятницу, Ethereum торгуется около $2 650. Coinbase, Strategy и Robinhood в пятницу прибавляли от 9% до 16%. Охлаждение нефти и возвращение аппетита к риску сейчас помогают крипте, хотя высокая стоимость денег никуда не исчезла. Отдельно Китай. Юань укрепился до максимума более чем за три года - около 6,70 за доллар. На этой неделе рынок будет следить за встречей Трампа и Си Цзиньпина. В фокусе торговля, полупроводники и AI. Теперь Россия. Индекс Мосбиржи утром сначала падал примерно на 0,7% к 2262 пунктам, но затем практически восстановился и держится около 2275-2280 пунктов. Официальный доллар - 84,20 рубля, юань - 12,57. Для России сейчас складывается необычная комбинация. Нефть все еще выше $100, рубль относительно крепкий, а ключевая ставка остается 14%. Для бюджета и нефтяников дорогая нефть остается поддержкой, но для внутреннего рынка стоимость денег по-прежнему очень высокая. Поэтому даже Brent выше $100 пока не способна сама по себе вытянуть Индекс Мосбиржи вверх. В итоге рынок снова торгует возвращение инфляционного риска и дорогих денег. Если нефть продолжит снижаться, мировые акции получат передышку. Если новый виток конфликта снова отправит Brent к $110+, рынок быстро вернется к продаже облигаций, росту доходностей и давлению на дорогие акции. .ru