Хэштег #госкомпании | Тинькофф Инвестиции Пульс

Государство ждёт 838 млрд ₽ дивидендов от госкомпаний. Что это значит для моего портфеля Я мясник. Привык смотреть на цифры, а не на заголовки. И когда вижу новость про бюджет, я не паникую — я смотрю, как это касается меня. Вот что стало известно. 📊 Что в проекте бюджета На 2027 год Минфин заложил поступления от дивидендов госкомпаний — 838,4 млрд ₽. Для сравнения: в 2026 году было 807,6 млрд ₽. Дальше — больше: • 2028: 914 млрд ₽ • 2029: 985,6 млрд ₽ Минфин объясняет рост улучшением макроэкономических показателей и позитивными ожиданиями компаний. 🧠 Почему это важно для меня Первое — государству нужны деньги. Дефицит бюджета большой, расходы на оборону растут. Дивиденды госкомпаний — это живые деньги в казну. Значит, давление платить сохранится. Второе — у меня в портфеле есть госкомпании. Сбер (15%), Транснефть (4,9%), Татнефть (4,1%), ДОМ.РФ (4%). Все они платят дивиденды. Если государство ждёт больше — значит, и я получу больше. Третье — это поддержка для рынка. Когда государство прямо говорит, что ждёт роста дивидендов — это сигнал для инвесторов. Доход будет. ⚠️ Но без эйфории Это проект, а не факт. Бюджет могут скорректировать. Компании могут заплатить меньше, чем заложено. И рост дивидендов не гарантирует рост цены акций. Но для меня это не главное. Мне важен денежный поток. А он, судя по проекту бюджета, будет расти. 🫡 Что делаю я Ничего нового. Продолжаю закидывать 30 000 ₽ в месяц, реинвестировать дивиденды и держать структуру. Госкомпании — опора моего портфеля. Государство само заинтересовано, чтобы они платили. Я просто жду и реинвестирую. Дисклеймер: Пост носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения принимаются самостоятельно.

ДОЛГИ БЕШЕННЫЕ 1. Ключевая ставка: что известно достоверно Актуальное значение ключевой ставки не указано ни в одном из результатов поиска. В официальном календаре публикаций Банка России на 7 мая 2026 года запланирован выход материалов по итогам обсуждения ключевой ставки , однако конкретная цифра в доступных источниках отсутствует. Важная оговорка: последние данные ЦБ РФ о процентных ставках по кредитам (MIACR) датированы апрелем 2026 года , но уровень самой ключевой ставки в выданных поисковых материалах не раскрывается. Все последующие выводы опираются на зафиксированные ЦБ РФ параметры долговой нагрузки, а не на предположения о текущем уровне ставки. --- 2. Макроэкономический масштаб: цифры от ЦБ РФ Совокупный долг организаций и домохозяйств на 1 января 2026 года — 174,8 трлн рублей, или 81,9% ВВП . Из них на корпоративный сектор приходится: · Нефинансовые организации: 105,9 трлн рублей (49,6% ВВП). Годовой темп прироста — 12,8%, при этом 85,3% составляет задолженность по банковским кредитам . · Облигационный долг: на конец февраля 2026 года объем долговых ценных бумаг нефинансовых корпораций достиг 33,6 трлн рублей с долей валютных облигаций 10,7% . Госдолг РФ за 2025 год увеличился на 21% (+6,1 трлн руб.) — до 35,1 трлн рублей, из них 30,7 трлн — внутренний долг. Расходы на обслуживание составили 3,2 трлн рублей, дефицит бюджета — 5,66 трлн . --- 3. Крупнейшие должники: только подтверждённое По данным рейтинга Forbes (середина 2025 года), лидеры по объёму чистого долга : · «Газпром» — около 5,79 трлн рублей. · «Роснефть» — около 3,6 трлн рублей. · РЖД — 3,36 трлн рублей. Среди эмитентов облигаций с высоким долгом, по оценке аналитиков Альфа-Банка (октябрь 2025), преобладают госкомпании: Атомэнергопром, РЖД, Автодор и ГТЛК. При этом для них долговая нагрузка оценивается как некритичная именно из-за господдержки . --- 4. Где критическая нагрузка: данные ЦБ РФ и аналитиков Зона риска — покрытие процентов: Согласно данным Commerzbank со ссылкой на обзор финансовой стабильности ЦБ РФ, 58,5% российского корпоративного долга приходится на компании с повышенной процентной нагрузкой. ЦБ РФ включил 17 крупнейших нефинансовых компаний в список уязвимых . Красная зона (Чистый долг/EBITDA > 2,5x): Альфа-Банк выделяет эмитентов, у которых нагрузка превышает критический порог 3,0x. Среди частных компаний повышенные риски отмечены у Мечела и М.видео — снижение ставки может не компенсировать текущую закредитованность . При этом ряд компаний держится выше 3,0x, но сохраняет управляемость: РУСАЛ, АФК Система, ЭН+ Груп, РусГидро, ТМК . --- 5. Ключевые выводы 1. Масштаб долга: 105,9 трлн рублей корпоративного долга с банковским креном (85,3%) — факт из статистики ЦБ РФ, не зависящий от текущей ставки . 2. Концентрация: ведущие должники — госкомпании, их устойчивость обеспечивается административной поддержкой . 3. Зона риска: почти 60% долга обслуживается компаниями, чьи процентные платежи вызывают напряжение; 17 крупнейших — под наблюдением ЦБ . 4. Госдолг: +21% за год с рекордными расходами на обслуживание — конкуренция за ликвидность с корпоративным сектором усиливается .

🪙 Госкомпании как инвестиция: когда «слишком большие, чтобы упасть» — опасный миф Есть расхожая логика, с которой я регулярно сталкиваюсь в комментариях и личных сообщениях: если компания государственная, крупная и системная, значит, она надёжная. Мол, государство не даст упасть, подстрахует, спасёт. И на этом месте у многих возникает ощущение безопасности. На мой взгляд, довольно обманчивое. Важно разделять две разные вещи. Компания может быть важной для государства — и при этом неудобной, убыточной или токсичной для частного инвестора. Государство действительно часто спасает такие структуры. Но спасает не инвесторов, а саму систему: рабочие места, инфраструктуру, обязательства перед экономикой. Акционеры и держатели долга в этой логике — далеко не всегда в приоритете. Если посмотреть на квази-госкомпании и госкорпорации, у них часто другая мотивация. Не рост стоимости бизнеса, не дивиденды и не эффективность капитала, а выполнение задач. Иногда социальных, иногда политических, иногда стратегических. В результате прибыль становится вторичной, прозрачность — ограниченной, а решения — не всегда экономически рациональными. Для инвестора это означает повышенный институциональный риск, который нельзя увидеть в стандартных мультипликаторах. Ещё один момент, который часто упускают. Даже если компанию «не дадут упасть», это не равно «инвестор заработает». Возможны реструктуризации, заморозка выплат, размывание долей, перенос обязательств, обмен одних инструментов на другие. Формально компания продолжает существовать, но инвестиционный кейс при этом может быть разрушен полностью. Я для себя давно разделяю понятия устойчивость системы и привлекательность инвестиции. Государственные компании могут быть критически важны для страны — и при этом не подходить для частного портфеля. Особенно если у вас долгий горизонт, цель — предсказуемость и защита капитала, а не участие в сложных политико-экономических конструкциях. Поэтому, когда я слышу аргумент «слишком большие, чтобы упасть», я всегда задаю себе другой вопрос: а что именно будет с инвестором, если компанию всё-таки будут спасать? Иногда самый надёжный шаг — не искать гарантий там, где их нет, а честно признать: размер и государственный статус не заменяют понятный бизнес, прозрачные финансы и внятную логику доходности.

🚀 Инвестиции в IT: Господдержка расширяется — время для анализа. Две новости сливаются в один мощный тренд: государство усиливает поддержку IT-сектора, и это касается не только частных, но и государственных компаний. 🧩 Суть новостей кратко: · Для частных IT-компаний действуют льготы: страховые взносы 7.6%/15% и налог на прибыль 3%. Это базовая поддержка отрасли. · Для госкомпаний — новое предложение Минцифры (пока проект): те же льготы хотят дать IT-компаниям с госучастием более 50%, если они работают над стратегическими проектами (ГИС, КИИ, предустановка ПО). Общая цель государства: создать равные условия, чтобы остановить отток IT-кадров из госсектора и ускорить импортозамещение в критически важных цифровых отраслях. 📈 Контекст для инвестора: Это сильный сигнал, что сфера разработки отечественного ПО, кибербезопасности и инфраструктурных решений остаётся в приоритете. Расширение льгот может привести к: · 📊 Росту конкуренции за квалифицированных разработчиков. · 🤝 Усилению коллабораций между частными и государственными игроками. · 🎯 Перетоку части госзаказов в аккредитованные компании. 🏢 Инициатива напрямую затрагивает IT-активы крупных госкорпораций. На публичном рынке стоит обратить внимание на: • ПАО «Ростелеком» Ключевой инфраструктурный оператор, активно участвующий в национальных проектах по цифровизации. Его IT-направления могут получить дополнительный импульс. • АФК «Система» Крупный конгломерат, в портфеле которого есть IT-активы (например, «Ситроникс»), потенциально вовлечённые в разработку для госсектора. • ПАО «Сбербанк» Обладает мощным IT-подразделением SberTech, которое уже сейчас является крупным исполнителем государственных и корпоративных цифровых проектов, в том числе для объектов КИИ. Для частных IT-компаний (например, «Яндекс» ) новость неоднозначна: с одной стороны, усиливается конкурент на рынке труда, с другой — открываются возможности для партнёрства в рамках крупных государственных контрактов. 💎 Итог : Объединённая картина показывает системный подход к развитию технологического суверенитета. Инвестиционная привлекательность всего IT-сектора, особенно сегментов кибербезопасности, корпоративного ПО и облачной инфраструктуры, повышается. Официальным принятие проекта постановления о госкомпаниях — это станет важным катализатором. #it

👍 РУСГИДРО: КОГДА ДИВИДЕНДЫ — ЭТО НЕ ДИВИДЕНДЫ? Акции «РусГидро» показали рост на 15% за месяц, что резко контрастирует с долгосрочной репутацией компании как «неинвестируемого» актива. Причина — не в финансовых результатах, а в уникальной схеме финансирования, за которой может стоять государственная стратегия. 🕯 ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ: РОСТ С БОЛЬШОЙ ЗВЁЗДОЧКОЙ По итогам 9 месяцев 2025 года: · Выручка: +14%, до 470 млрд руб. · Чистая прибыль: +29%, до 30.3 млрд руб. НО фундаментальные проблемы никуда не делись: · Свободный денежный поток (FCF): -131.5 млрд руб. (глубоко отрицательный). · Чистый долг: 730.4 млрд руб. (рост на 29% с начала года). Эти цифры делают саму идею классических дивидендов нерациональной. Выплата даже скромных 35 млрд руб. акционерам при таких долгах и отрицательном FCF выглядела бы как финансовая безответственность. РАЗГАДКА: «ТОЧЕЧНЫЕ ДОГОВОРЁННОСТИ» МИНЭНЕРГО И МИНФИНА Ключ к пониманию — заявление замминистра энергетики Евгения Грабчака. Речь идёт о пилотной схеме для «РусГидро» и «Россетей»: Дивидендные деньги (прежде всего выплаченные государству как акционеру) не «уходят», а направляются обратно в инвестиции / капвложения компании. Что это значит на практике для «РусГидро»? · Основной акционер — Росимущество (государство). · Если схема реализована, то Росимущество формально получает дивиденды, но тут же возвращает их компании как взнос в уставный капитал или целевое финансирование инвестиционной программы. · Фактически, деньги не покидают компанию. Им нужно будет выплатить дивиденды только миноритарным акционерам (13.3 млрд руб.), что существенно меньше. ❓ ЗАЧЕМ ЭТА СЛОЖНАЯ СХЕМА? ТРИ ВОЗМОЖНЫХ ОТВЕТА 1. Формальное выполнение дивидендной политики: Чтобы показать рынку, что компания «платит», поддерживая интерес к акциям. 2. Легализация господдержки: Возврат дивидендов — это обходное финансирование госинвестиционной программы без прямых бюджетных вливаний, которые могут быть ограничены. 3. Стратегическая цель: Подъём капитализации рынка. Это самая смелая версия. Если крупнейшие системообразующие компании начнут «платить дивиденды», это может привлечь инвесторов и поднять котировки, работая на выполнение поручения президента по удвоению капитализации рынка. «РусГидро» и «Россети» в этой схеме — пилотные проекты. ➡️ ВЫВОД ДЛЯ ИНВЕСТОРА Это не инвестиция в дивидендный поток, а спекуляция на успех государственной финансовой инженерии. Рост акций — это аванс, который рынок даёт на эту схему. Главные вопросы: · Будет ли схема реализована прозрачно и предсказуемо? · Удастся ли таким образом стабилизировать долговую нагрузку и FCF? · Распространится ли эта практика на другие госкомпании? ❓ Как вам такая версия? Считаете ли вы её жизнеспособной? Делитесь мнением в комментариях! ⬇️ ⚠️ Материал подготовлен в ознакомительных целях на основе публичных заявлений и отчётности компании. Не является инвестиционной рекомендацией. Автор Дмитрий, «Инвестиции в Россию».

💻 Как публичным госкомпаниям взаимодействовать с розничными инвесторами: рекомендации регуляторов Минфин России и Банк России предлагают компаниям с госучастием, акции которых торгуются на бирже, придерживаться лучших практик построения отношений с розничными инвесторами. Они основываются на принципах информационной открытости и защите интересов миноритариев. Такие рекомендации опубликованы на сайтах Минфина России и Центрального Банка. 🔘 При принятии корпоративных решений эмитентам следует учитывать интересы розничных акционеров, которые хотят быть уверены в долгосрочной устойчивости компании, рассчитывают на получение дивидендов и рост стоимости акций. ▶️ Регуляторы советуют эмитентам быть более открытыми и рассказывать миноритариям о стратегии развития общества, его операционных и финансовых целях, а также о текущих показателях деятельности. Делать это желательно понятным языком и с использованием наглядных материалов. Важно, чтобы все эти сведения находили отражение в том числе в Годовом отчете компании – значимом источнике информации для инвесторов. Компаниям также рекомендуется расширять каналы коммуникации с инвесторами и отдавать предпочтения тем ресурсам, которые имеют большой охват аудитории и предусматривают возможность обратной связи. Помимо традиционных форматов (пресс-релизов, специальных разделов на сайте) эмитентам предлагается проводить для миноритариев встречи с руководством, различные конференции, вести социальные сети и подкасты, создавать специальные мобильные приложения. 📌 Особое внимание необходимо уделять вовлеченности розничных инвесторов в деятельность общества и предоставить им возможность участвовать в его управлении и принятии важных решений через выдвижение своих кандидатов в совет директоров. Хорошей практикой считается, если в компании действует Комитет по взаимодействию с миноритарными акционерами. Следование рекомендациям позволит заложить новый стандарт качества отношений между крупнейшими эмитентами и их розничными акционерами. Это позволит сблизить корпоративные практики, укрепить доверие инвесторов и будет способствовать капитализации фондового рынка.

🏠 ДОМ.РФ: дивиденды 50% и грядущее IPO Госкомпания «Дом.РФ» закрепила дивидендную политику на уровне 50% от прибыли и выходит на биржу с IPO уже в ноябре. Для инвесторов это редкая возможность зайти в ключевой институт жилищной политики России, который совмещает госстабильность и рыночную доходность. Ключевые факты: 📊 ДОМ.РФ впервые закрепил дивидендную политику на уровне 50% от чистой прибыли (ранее средний payout за 15 лет был ~45%). 💵 В 1 полугодии 2025 г. прибыль по МСФО составила ₽39,1 млрд (+15% г/г). 💸 По итогам 2024 г. выплачено ₽24 млрд дивидендов (~31% от прибыли). Набсовет рекомендовал дивиденд в размере ₽146,5 на акцию. 📈 В августе ЦБ зарегистрировал проспект акций. IPO намечено на ноябрь 2025 г. 💰 Минфин рассчитывает разместить минимум 5% акций, что может принести бюджету ₽15–20 млрд. 🏦 Собственные средства на 30 июня 2025 г. составили ₽394,96 млрд. При IPO капитализация может быть оценена «на уровне капитала». Что это значит для инвесторов: 📈 Предсказуемая дивидендная история. ДОМ.РФ встаёт в один ряд с классическими дивидендными госкомпаниями (, , ). Прозрачная политика выплат повышает доверие. 🏦 Сектор недвижимости. ДОМ.РФ — ключевой игрок в ипотечном рынке, управляет программами господдержки и облигациями. Любые изменения в семейной ипотеке или льготных программах напрямую отразятся на бумагах. 💰 Рост доходности. Если прибыль сохранится на текущем уровне, дивидендные выплаты могут вырасти на 8–10 млрд руб. больше, чем в 2024 г. 📑 Облигации. На рынке доступны бумаги ДОМ.РФ, например RU000A105MN1, что уже позволяет инвесторам «зайти» в историю до IPO. Вывод: ДОМ.РФ становится одной из главных инвестиционных историй 2025 года: с одной стороны — госкорпорация с устойчивым балансом, с другой — компания, глубоко встроенная в рынок недвижимости и ипотеку. IPO в ноябре — это шанс для инвесторов получить долю в государственном институте развития, который совмещает предсказуемую дивидендную политику (50% от прибыли), огромный вес в секторе недвижимости и поддержку государства. Для консервативных инвесторов, ищущих «полугосударственный защитный актив», ДОМ.РФ может стать той самой точкой входа, где сочетаются надёжность и дивидендный потенциал за счет недвижимости. 💰 Примерная дивдоходность: Если капитализация на IPO составит ~₽395 млрд (оценка Минфина), а дивиденд по итогам 2024 года — ₽146,5 на акцию, то ориентировочная доходность составит ≈3,7% годовых. ⚠️ При росте прибыли и выплат в 2025–2026 гг. дивдоходность может увеличиться до 4–5%+.

📊 Итоги дня: бюджет с минусом, IPO госкомпаний и новые дивидендные истории 🏦 Государство и финансы 📉 Бюджет планируют сразу с дефицитом на 3 года: ₽3,78 трлн (2026), ₽3,186 трлн (2027), ₽3,514 трлн (2028). Это значит: больше заимствований, больше налогов и инфляционное давление. 🏠 Семейная ипотека может потерять щедрые компенсации банкам после 1 ноября. Для застройщиков риск: спрос просядет → давление на акции . 💡 Налоговые идеи Минфина: — освободить от НДФЛ продажу акций, если держал более 5 лет (приятный бонус для инвесторов). — обнулить НДС для золотодобытчиков при продаже сырья на аффинаж (вероятно так увеличат поступление золота в казну) . 📊 IPO/SPO госкомпаний: в 2026 году Минфин ждёт 2–3 размещения. В 2025-м — уже сделал SPO, $DOMR готовится к IPO. А за третью компанию пока не известно. 📈 Компании и рынки 🏦 $DOMR закрепил дивиденды на уровне 50% от прибыли. В ноябре выйдет на биржу 5% акций. Госсектор + недвижка = интересная дивидендная история, нужно будет выделить денег и зайти хотя бы тысяч на 30 думаю. 🛒 {$OZON} утвердил free-float на уровне 33%. Бумаги постепенно превращаются в более ликвидный актив для крупных игроков. 💻 (Т-Технологии): дивиденды за 2К 2025 г. — ₽35 на акцию. 🛒 Лента с начала года +40% за счёт повышения эффективности и правильных вложений в покупку компаний. 🍺 С 2026 г. акцизы в РФ вырастут: пиво +10%, вино +31%. (Я не пью пиво, я пью только виски 🥃 как настоящий инвестор). 💰 Банковский сектор и облигации 🏦 Совкомбанк — акции дешёвые, но падение за год внушительное → решил пока не заходить. 🏦 РСХБ — акций нет, зато есть облигации с купоном ~19%. Полная господдержка, хранят деньги свошников + банк недавно выкупил долю и стал совладельцем $AVITO. 📌 Госбюджет всё глубже в минусе, но рынок получает новые дивидендные истории и IPO. Инвесторам остаётся выбирать: гособлигации с растущей доходностью, или госкомпании с предсказуемыми дивами.

Так хорошо, тли плохо государственное управление компаниями? Начало здесь: Начнём сверху, то бишь с акционеров. Здесь частная компания однозначно выигрывает наличием конечного ЛПР, который в конце концов примет важное решение. В Росимуществе такого конечного лица нет, поэтому многие решения могут приниматься годами. До недавнего времени вообще действовала так называемая "система двух ключей", когда по основным вопросам было необходимо согласие как Росимущества, так и профильного ФОИВ, который отвечал за отраслевое развитие компании. В итоге, в одном из колхозов в течение трех лет не могли назначить генерального директора, поскольку Росимущество и Минсельхоз не могли договориться по кандидатуре. Ключевые решения, типа размера дивидендов, условий работы ключевых сотрудников, утверждение крупных сделок в госкомпаниях являются директивными, то есть требуют прямого указания за подписью руководителя, или зама Росимущества для простых компаний и аж целого Премьера, или его зама для стратегических. Думаю вы понимаете как сложно и долго такие решения принимаются. Далее система корпуправления. Здесь, как ни странно, госкомпании однозначно впереди - более, чем десятилетняя практика избрания советов директоров с людьми из бизнеса, разработанные прекрасные нормативные документы по написанию стратегий, работе СД и РК, отработанные процедуры принятия решений среднего уровня, наличие "единой государственной дивидендной политики" и тд. Средняя госкомпания сейчас в части корпуправления даёт значительную фору средней частной. Как один из простейших примеров: уже с 2014 года каждая, компания с госучастием обязана иметь стратегический документ развития на 3-5 лет с планом мероприятий, инвестициями, ориентировочными доходам и расходами и ключевым показателями. Во многих частных компаниях среднего и даже крупного уровня такого понимания развития своего бизнеса нет, порою даже отсутствует элементарное бюджетирование. И, наконец, оперативный уровень. И вот тут опять ж..па. Для госкомпаний установлена куча законов, которые необязательно исполнять частникам. Самая известная сфера - закупки. Госкомпаний обязаны работать по 44-му, или 223-му ФЗ. Это законы, которые ни один частник в здравом уме для своих закупок применять не станет, хотя продавать свою продукцию госкомпаниям обязан именно по ним. Деталей расписывать не буду, сами найдёте, если интересно. Факт в том, что у генерального директора в госкомпаний гораздо меньше реальных полномочий и гораздо больше ограничений по деятельности, чем в частной, что приводит к существеннлму ограничения мобильности принятия решений и, соответственно, эффективности. Поэтому, несмотря на то, что я очень много работаю с госкомпаниями, тем не менее, считаю, что стать государственной это скорее плохо для эффективности компании, чем хорошо, ну и для инвесторов, скорее, тоже!

После очень короткой дискуссии в блоге @Milka1992 о том хорошо ли, или нет государственное управление компаниями меня беспричинно и не очень корректно забанили. А тема-то реально интересная, особенно в свете происходящего в последние несколько лет. Масштаб процесса. С 2020 года прокуратурой РФ инициировано 102 процесса по изъятию собственности в государственное владение на общую сумму 3.9 трлн. руб. Встречающиеся основания исков следующие. 1. Временное управление иностранными компаниями. С 2022 года управление у иностранных участников было отобрано в 16 компаниях, по каждому случаю выпускался отдельный указ Президента РФ. В дальнейшем три из них были проданы новым российским владельцам - это Балтика, Рольф и Данон. Ещё по друм управление было передано российском коммерческим структурам, остальные находятся в управлении у Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество). 2. Коррупционные основания. Инициировано 25 дел, амые известные среди которых Макфа, Кузбассэнерго, Агрохолдинг Покровский, ТГК-2, Уралбиофарм, КМП, ДМП. Практически по всем уже вынесены окончательные решения в пользу прокуратуры. 3. Незаконные приватизация Инициировано 24 дела. Самые известные Башнефть, БСК, СМЗ, Метафракс, Волжский оргсинтез. Здесь все дела закончились в пользу прокуратуры, кроме, пожалуй, самого крупного - "дела Профсоюзов", в котором у ФНПР пытались изъять 34 санатория в регионе КМВ. По этому делу на прошлой неделе Верховный суд принял окончательное решение в пользу ФНПР и на этой неделе Гагаринским судом сняты обеспечительные меры. Один из очень редких соучаев, когда дело закончилось не в пользу прокуратуры. 4. Незаконное участие в стратегических обществах. Самая, пожалуй, мало понятная формулировка и основания. Тем не менее здесь инициировано 15 процессов, самые известные - КМТП, Порт Пермь, Домодедово, ГК Борец. 5. Экстремистская деятельность владельцев. Здесь как раз все понятно. 12 дел, самые известные - фабрика Рошен и Амбер-талвис. 6. Всякие другие основания изъятия. Здесь 10 дел по разным поводам. Самое известное - Клинский патронный завод. Это что есть сейчас и есть основания считать, что это ещё не конец этого спектакля. Что же происходит с компанией, после передачи акций, или долей Росимуществу? Во-первых, о Росимуществе. Это федеральной орган исполнительной власти в обязанности которого входит осуществление имущественных прав в компаниях с государственным участием. Это значит - назначение в них директоров, членов СД, ревизоров, проведение годовых собраний, распределение прибыли. Основными механизмами управления являются непосредственно генеральный директор и совет директоров, которые обязаны разработать стратегию на 5 лет и её реализовывать. В 2011 году в управлении Росимущества было более 2000 предприятий с госучастием. На 2025 год осталось около 200. Ориентировочный план - оставить в собственности РФ около сотни предприятий. 52 так называемых "стратега" и оставшиеся не стратегические, но крупные, или чем-то важные. Поэтому, наиболее вероятная судьба отобранных сейчас предприятий - передача их в управление, или прямая продажа новым собственникам, заинтересованным в этих активах. Некоторые активы, которые окажутся не интересными новым частным владельцам останутся в управлении Росимущества. Так хорошо это, или плохо? Об этом в следующем посте, в один столько текста не влезет.

Пост про 🇷🇺 🎓Юридически, гос.компании и компании с государственным участием - разные вещи, но в данном посте я хочу осветить вопрос применительно к сфере инвестиций/финансового рынка. Итак, в контексте рынка нас интересуют те публичные АО, которые частично или полностью принадлежат государству, т.е. часть их акций (уставного капитала) находится в собственности РФ напрямую или косвенно. 🇷🇺Государство является крупнейшим акционером российского рынка. Доля компаний с госучастием, раскрывающих свою структуру владельцев, в индексе МосБиржи достигает как минимум 45% и во многих наиболее крупных и ликвидных активах существенной частью акций владеет Российская Федерация. 💼От лица РФ права акционера в них осуществляет Росимущество. В процессах управления такими обществами принимают непосредственное участие представители государства (обычно – госслужащие; представители избираются в состав органов управления и контроля). По ряду вопросов повестки дня представителям выдаются директивы, обязательные для исполнения. Чиновники непосредственно входят в органы управления (например, советы директоров), голосуют по вопросам повестки дня, разрабатывают стратегии развития и дают оперативные указания. По оценкам Минцифры за 2021 год доля этих компаний в ВВП России составила порядка 40% ВВП страны. Таких компаний в России более 1000, среди них есть порядка 55 наиболее крупных (их перечень утверждён отдельным распоряжением Правительства 91-р). Примеры многим известны - Газпром, Роснефть, Алроса, ВТБ, Сбербанк, Аэрофлот и др. 📈Московская биржа выделила отдельный индекс для компании с государственным участием — MOEX SCI. Примечательно то, что С 2012 по 2017 гг. индекс МосБиржи вырос на 43%, в то время как индекс компаний с государственным участием показал рост в 72%. При этом относительно отраслевых индексов MOEX SCI также выглядит неплохо. 💼В своем прошлом я сам был одним из госслужащих, к чьим непосредственным обязанностям относился контроль вопросов корпоративного управления ряда крупнейших госкомпаний, поэтому у меня сформировалось представление о некоторых нюансах их деятельности. На мой субъективный взгляд, некоторые решения в госкомпаниях принимаются, основываясь не только на объективных рыночных факторах, но также учитывают политические аспекты. ‼️Вот некоторые примеры: •Несмотря на убыточность отдельных компаний, государство за счет средств бюджета может обеспечить закрытие их долгов (это интересная информация для держателей облигаций, я приведу хороший прибыльный пример в конце апреля)😉 •В целях наполнения бюджета в отношении госкомпаний действует директива об обязательном направлении на выплату дивидендов не менее 50% от чистой прибыли (здесь бывают исключения, если компании удается договориться с Минфином) Буду рад ответить на вопросы 🤗

🗣 Минфин РФ выступает за выплату дивидендов госкомпаний и банков в 2023 году при наличии прибыли — Силуанов. Данная новость свидетельствует о том, что правительство начинает думать о наполняемости бюджета, который уже в этом году испытывает дефицит. Ряд мер приняли в 2022 году: ▫️Повышение налогов (НДПИ). Не забываем и про разовые выплаты по НДПИ (Газпром из-за этого не выплатил дивиденды за 2021, а в 2023 году это ожидает АЛРОСУ); ▫️ Выход Минфина на рынок внутреннего долга (ОФЗ). Вы уже, наверное, могли наблюдать рекордные размещения ОФЗ два раза подряд по 750₽ млрд (ОФЗ — 29023 и 29022), так вот покупателями оказывались банки, которые перед этим брали месячное РЕПО у ЦБР; ▫️ Изъятие валюты из ФНБ — эмиссия. Валютные активы не продаются, а переписываются на счета ЦБР, конечно, в ответ Минфин получает свежеотпечатанные рубли. Продажа валюты невозможна из-за санкций; ▫️ Рубль начал ослабевать по отношению к остальным валютам за неделю до налоговых выплат экспортёрами. Произошло снижение положительного сальдо торгового баланса (импорт восстанавливается за счёт Китая и Турции, экспорт сокращается), необходимо было предпринимать действия. ‼️ Опция с дивидендами от госкомпаний присутствовала всегда. Федеральный бюджет в 2023-2025 годах получит около 2,2₽ трлн в виде дивидендов — рассчитывает Минфин РФ (основную сумму власти рассчитывают получить от Сбербанка и Газпрома). Согласно пояснительной записке, к проекту бюджета на трёхлетку в 2023 году на принадлежащие государству акции должно быть выплачено 544,1₽ млрд. В 2024 году этот показатель вырастет до 845,2₽ млрд, в 2025 году будет сопоставимым (823,6₽ млрд). А в этом году Минфин ждёт в бюджете дивидендов от госкомпаний на 850,1₽ млрд (а значит, выплаты сократятся почти вдвое в 2023 году). Держать или нет эмитентов с госучастием ваше решение, но стоит признать, что дивиденды данные компании платят исправно (другой вопрос в перспективах компаний, большинство из них стагнируют все эти годы).

Сегодня я решил прервать цикл об американских компаниях и обсудить фактор, который, возможно, может снижать доходность ваших портфелей. Абстракт: Существует несколько факторов, которые влияют на доходность акции. Инвесторы, знакомые с исследованиями экономистов Фамы и Френча знают, что компании с низкими показателями оценки и маленькой капитализацией имеют выше доходность, чем акции роста и большой капитализацией. Более продвинутые знают про влияние прибыльности, капитальных затрат (CapEx) и беты. Однако, есть еще один фактор, который кажется очевидным, но который многие инвесторы не воспринимают иногда всерьез при выборе российских акций – это госучастие в доле компании. В данном посте мы узнаем, есть ли влияние на доходность и как это может повлиять на поведение инвесторов. Личные наблюдения и литературный обзор: Идея появилась после работы с коэффициентами корреляций российских компаний: я заметил, что у компаний с госучастием выше данные коэффициенты, а значит, выше риски при диверсификации. Мои собственные тесты подтвердили гипотезу о том, что госкомпании обладают более высокими коэффициентами корреляция, правда, выборка была около 50 компаний. Следовательно, для опубликования результата и обсуждения, я хотел бы увеличить выборку. Впоследствии, возникла гипотеза, что такие компании могут показывать хуже доходность, чем компании без госучастия. Далее я наткнулся на статью в «Ведомостях», которые подтверждали мою гипотезу (ссылка в конце поста). Как мы можете увидеть на первом рисунке (Ведомости, 2016), который я взял из их статьи, компании с госучастием демонстрируют ниже доходность, чем компании с другими акционерами. Тем не менее, я – человек любопытный и захотел сам убедиться в данном факте. Методология: Для подтверждения своей гипотезы я использую статистическую технику, знакомую всем, кто проходил статистику на первом курсе – регрессию. Чтобы результат был действителен, необходимо, чтобы значение T не был в интервал [-1.96; 1.96], а значение p-value < 0.05. В таком случае, мы отвергаем нулевую гипотезу, которая отрицает взаимосвязь между переменными, и принимаем новую, которая подтверждает взаимосвязь между переменными. Данные: Выборка – 98 российский компаний Московской Биржи, данные о которых были доступны за 5-летний промежуток (2017-2022). Результат и дискуссия: Регрессия подтвердила гипотезу об отрицательном влиянии госучастия в компаниях – значение T составило -2.26 < 1.96, а P-value равен 0.026 < 0.05. Таким образом, мы можем сказать, что для более высокой доходности портфеля следует снизить количество компаний с госучастием и добавлять в него акции преимущественно публичные компании без госучастия. Однако, это не значит, что такие госкомпании автоматически плохие. Примеры хороших компаний с госучастием я могу назвать и , которые на данный имеют лучше показатели, чем негосударственные компании в их секторах. Тем не менее, если вы хотите более высокую доходность для своего портфеля, я бы минимизировал количество бумаг с госучастием как минимум по тому, что они демонстрируют более высокие коэффициенты корреляций, а значит, добавляют больше риска к портфелю. Заключение: Регрессия подтвердила гипотезу о том, что компании с госучастием показывают более низкую доходность, чем без госконтроля. Следовательно, рациональному инвестору следует ограничить количество госкомпаний в своем портфеле, чтобы увеличить доходность и снизить несистемные риски. Тем не менее, это не значит, что необходимо избавиться от всех госбумаг и не больше не покупать таковые на бирже. К примеру, в российских секторах телекоммуникаций и электроэнергетики госкомпании на данный момент выглядят привлекательнее. Библиография: Хэштеги:

Дивидендов от Газпрома не будет. Почему выгодно только государству. Начало - Мог ли и Газпром выплатить дивиденды ? Конечно могли, если бы это захотело государство, но в данной политической и экономической ситуации приняли противоположное решение. Был и другой вариант, который удовлетворит всех: заплатить не 50% от чистой прибыли, а например 25%. В этой ситуации были бы рады и "рядовые" инвесторы. Про правило правительства согласно которому компании с государственным участием должны направлять на дивиденды 50% чистой прибыли можно забыть. Многие акционеры ВТБ уже давно смирились, что дивиденды по данному правилу не платят. Психология человека потемки и он больше расстраивается, когда обещают и не выполняют, чем от сразу же отрицательного решения или молчания. Сбербанк ещё до дивидендного сезона отказался от выплат, аналогично уже какой год "динамит" инвесторов, Газпром наобещал и в последний момент отказался за 2-3 недели до дивидендной отсечки. Что планирую делать с акциями Газпрома ? Следую согласно своей стратегии эксперимента "Копим капитал" в случае если Газпром выпадет из Топ 10 портфеля, то увеличу долю пропорционально, чтобы он мог вернутся туда. Моя изначальная цель по дивидендам в этом году 75 000 ₽. Учитывая заморозку дивидендов от иностранных акций возникают трудности достижения цели. Газпром мог решить часть проблем, дивиденды были бы около 10 000 ₽ ( в портфеле 230 акций), но не судьба. В моменте Газпром падает за день на 25% или -70₽+ на акцию, учитывая дивиденды в 45,70 ₽ выглядит не совсем логично. Не советую продавать сейчас, на данный момент больше работает страх и спекуляции, а не рациональные решения. Как восприняли информацию об отмене дивидендов Газпрома ? Какой % от портфеля в данной компании ? Что планируете делать в будущем с акциями ?

Дивидендов от Газпрома не будет. Почему выгодно только государству. Часть 2. Начало - Не стоит забывать, что в Сбербанке , Газпроме большой пакет акций имеют иностранные инвесторы, которым бы по праву пришлось зачислить дивиденды на счета, которые на данный момент хоть и заморожены для вывода за рубеж, но деньги туда бы поступили. Так же второй фактор про который не стоит забывать - нерезиденты захотят продать акции Газпрома, как появится возможность и можно будет вывести деньги за рубеж. Накладывая все настоящие и будущие события можно предположить, что невыплата дивидендов от Сбербанка, Газпрома лишь очередной шаг "нагнуть" иностранных инвесторов, которые при первой же возможности побегут продавать свои акции и выводить все деньги со счетов за рубеж. Если иностранных инвесторов в Газпроме 40%, то пришлось бы им зачислить на счета 480 миллиардов ₽, которые они в будущем выведут. Учитывая нынешний курс $- 53 ₽ получается около 9 миллиардов $. Как государство может "раздеть" иностранных партнеров Даже человеку далекому от инвестиций понятно, что иностранные инвесторы уходят и будут уходить с российского рынка. Различные фонды и финансовые институты будут продавать российские активы по любой цене, менять ₽ на валюту и выводить за рубеж, когда будет возможность. В такой ситуации государству выгодно, чтобы данный тип инвесторов получил как можно меньше за свои активы. Зачем в такой ситуации им ещё выплачивать рекордные дивиденды при таком курсе ₽/$ ? Так же государству будет выгоден слабый ₽ на период, когда иностранные инвесторы будут продавать. В нынешней ситуации за свои активы они получат больше $, которые потом выведут. Представим, что 40% акций Сбербанка у иностранных инвесторов. Если ориентироваться на нынешний курс акций - это 1 172 миллиарда ₽, при нынешнем курсе $ - 22,11 миллиарда $. Если курс будет близок к мартовским значениям в 120 ₽, то за 40% акций Сбербанка при нынешней стоимости уже 9,76 миллиарда $. А если представить, что при большом предложении будет падать стоимость и будет расти курс $, то сумма будет ещё меньше. Выпустить нерезидентов из российских активов потратив на это минимальное количество валюты по моему мнению была бы логичная цель государства И задается логичный вопрос: Зачем в такой ситуации платить нерезидентам рекордные дивиденды ? А платить только "своим" нельзя по законам и рамкам приличия. В такой ситуации страдают российские инвесторы, но как говорится "Лес рубят, щепки летят". Нас уже давно "кинули" с дивидендами от иностранных акций, заблокировали акции в НРД и не факт, что вернут в ближайшем будущем. Причем кинули в первую очередь иностранные партнеры, но многие почему то считают, что виноваты российские власти. Если бы в НРД переводили дивиденды, а он бы не выплачивал их, можно было бы обвинить наши власти. С БЭБ ситуация запутанная, он не под санкциями, дивиденды должны поступать, но до инвесторов они так и не дошли. Возможно уже есть некоторые договоренности Тет-а-Тет, когда нам разморозят иностранные акции в НРД и дадут в определенный срок продать, иностранцам дадут возможность вывести деньги из России. В такой ситуации глупо давать прибавку в десятки миллиардов $ дивидендов. Продолжение -

Дивидендов от Газпрома не будет. Почему выгодно только государству. Утром 30 июня 2022 года "акционеры" приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Обосновали данное решение приоритетом реализации инвестиционных программ, газификацию регионов Российской Федерации ( негоже в России до сих пор топить дом дровами), подготовкой к предстоящей зиме и обязательствами по выплате повышенных налогов. Факт печален даже не тем, что данные дивиденды не выплатят, а потому что их вначале обещали и в последний момент изменили решение. Совет директоров ранее рекомендовал выплатить выплатить 52.53 ₽ на акцию. Если вычесть из данной сумму налог в 13%, то рядовой инвестор должен был бы получить 45,70 ₽ на акцию. К примерной стоимости в 300 ₽ за акцию, доходность 15,23%. Посмотрев структуру акционеров Газпрома можно понять, что контрольный пакет акций у государства через ведомства (Росимущество, Роснефтегаз, Росгазификация). Учитывая данную структуру акционеров можно предположить, что данные ведомства по различным решениям голосуют индентично и любое решение принимается государством. Совет директоров и акционеры не одно и тоже, конечно у совета директоров есть пакет акций компании, но в данной компании он мал, чтобы принимать окончательное решение. Голоса рядовых инвесторов в принятии решений тоже ничего не решают. Проблема многих крупных компаний России: решения по результатам голосования акционеров решает один акционер - государство. Мне всегда казалось, что совет директоров компании с долей государства в 50%+ и государственные институты отвечающие за различные решения аффилированы. Думал, что аффилированные структуры принимают всегда одинаковое решение. Данная ситуация опровергла мое казалось или попросту за такой короткий срок государство решило "переобуться" и не выплачивать с рекордной прибыли инвесторам при этом не обидев себя. Слово «аффилированный» происходит по английского «affiliate», что значит «присоединять». Аффилированная организация — структура, подконтрольная более крупной. Другое определение — организация, владеющая пакетом акций основной корпорации, но в объеме, меньшем контрольного. Возможная невыплата дивидендов в Газпроме, Сбербанке без потери для государства Ещё несколько лет назад в голову приходила мысль, что государство с контрольным пакетом в компаниях может с легкостью не выплачивать дивиденды инвесторам при этом не обидев себя. Делается это с помощью повышенного налога или различных социальных программ. Предположим, что Сбербанк или Газпром заработали за год 1 триллион ₽ чистой прибыли и согласно правилу 50% от ЧП должны выделить на дивиденды 500 миллиардов ₽. С одной стороны можно пополнить бюджет, с другой стороны 250 миллиардов уйдет в кошелек другим инвесторам. Зачем платить если можно не платить при этом все дивиденды потратить на различные социальные программы, на которые и так бы выделялись деньги из бюджета или получить деньги с помощью повышенного налога. Государство не получит 600 миллиардов ₽ дивидендов после их отмены, но при этом получит в бюджет деньги от повышенного НДПИ, а так же Газпром реализует социальные государственные программы на которые государство тратило бы деньги из бюджета. В данной ситуации страдает инвестор, котировки акций, но не государство, которое все равно получит свое только через другие схемы. Думаю стоимость акций Газпрома на бирже в последнюю очередь интересует государство, учитывая последние события и непривлекательность российского фондового рынка для иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы с капиталом в ближайшее время не придут, у российских инвесторов в нынешней ситуации мало выбора для инвестиций. Продолжение -

События 24.03: 1. $LI $XPEV $NIO Министерство промышленности и информационных технологий Китая опубликовало уведомление об отмене освобождения от налога на покупку для более чем 2000 моделей NEV, которые не производятся или не импортируются в течение 12 месяцев. Li Auto обиделась и объявила, что остановит продажи этих моделей все электрокитайцы в минусе на новости 2. Take-Two Interactive приобретает студию HookBang для работы над игровой франшизой NBA 2K . Приобретение направлено на расширение игровой франшизы. 3. {$LMT} Агентство по противоракетной обороне США выбрало Lockheed Martin и партнера Aerojet Rocketdyne для поставки ракеты-перехватчика следующего поколения - NGI. Стоимость контракта - $3,7 млрд. Источник: news.lockheedmartin.com 4. Минфин РФ не рассматривает закупку алмазов у Алросы, сейчас в этом нет необходимости, так как динамика рынка очень хорошая - Моисеев - Прайм 5. Предложения Минфина РФ по дивидендной политике госкомпаний рассматривает кабмин. У нас разногласия со стороны всех отраслевых ведомств практически. В качестве цели заявлено доведение почти до 100% доли компаний, которые платят 50% дивиденды. И мы исходим из того, что в этом смысле правительство уже магистральную цель определило. - Моисеев - Прайм 6. Чистая прибыль Adobe Systems по GAAP за 3 мес. 2021 финансового года составила $1,261 млрд., увеличившись на 32% по сравнению с $0,955 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 26,3% до $3,905 млрд. против $3,091 млрд. годом ранее. Источник: news.adobe.com 7. $SMSN Samsung Electronics совместно с ирландским производителем дронов Manna Drone Delivery начнут предоставлять услуги бесконтактной доставки устройств Samsung в Ирландии. Беспилотники Manna летают на высоте 50-80 м. со скоростью более 60 км/ч., что позволит доставлять заказ после оформления в интернет-магазине в течении 3 мин. Сначала услуга будет доступна клиентам в Оранморе, а в будущем партнеры планируют расширить услугу по всей Ирландии. Источник: news.samsung.com 8. Минфин России решил не проводить 24 марта аукцион по размещению ОФЗ «в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках». Накануне «в связи с отсутствием заявок» не состоялся аукцион Банка России по размещению казначейских облигаций ЦБ (КОБР) на 300 млрд руб. Причина – волна панических распродаж, захлестнувшая рынок российского госдолга. - Ведомости Российские гособлигации распродают в основном иностранные инвесторы: как отмечает управляющий активами «БКС мир инвестиций» Андрей Русецкий, утром во вторник были произведены большие продажи из Euroclear, где держат ОФЗ нерезиденты. Вырученные деньги они вкладывают в покупку валюты