Хэштег #разборэмитента | Тинькофф Инвестиции Пульс

Запускаем новую рубрику, в ней будем разбирать тех эмитентов, чьи облигации мы обходим стороной и Вам советуем... Первым под раздачу попадёт ПАО «Селигдар»… ПАО «Селигдар» – является одним из ведущих производителей золота и крупнейшим производителем олова в России. Активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, в Иркутской области, Хабаровском крае и на Чукотке. Кредитный рейтинг А (прогноз стабильный) от Эксперт РА (28.08.2026) Из отчётности по МСФО за первое полугодие 2026 года (в миллиардах рублей): 1. Активы - 231,2 • Внеоборотные активы - 140,4 • Оборотные активы - 90,8 2. Собственный капитал - 14 3. Обязательства - 217,2 • Долгосрочные обязательства - 109,7 • Краткосрочные обязательства - 107,4 4. Выручка - 41,7 5. Прибыль - 3,4 Показатели финансового здоровья компании: 🔴Достаточность капитала - 6% 🟡ROA - 2,9% 🟢ROE - 48,6% 🟡Маржинальность - 8,1% 🟡Коэффициент финансовой устойчивости - 53,5% 🔴Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 13% 🔴ICR - 0,74 🔴Текущая ликвидность - 0,85 🔴Срочная ликвидность - 0,22 🟡Абсолютная ликвидность - 0,07 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в нём НЕинвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «Селигдар» находится на уровне 1000 базисных пунктов, что сильно выше текущих \~150-200, отсюда следует справедливая отрицательная переоценка бумаг на \~8% и более, несмотря на заметное улучшение финансовых показателей за последние 6 месяцев (по отчётности за 2025 год справедливый спрэд был более 1500 б.п.). Только в случае продолжения финансового выздоровления ПАО «Селигдар» может выйти из «чёрного списка» по версии редакции канала Финансовый слон…

ПАО «ЯТЭК» – независимая газодобывающая компания, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа, жидких углеводородов и газового конденсата. Все месторождения и лицензионные участки ЯТЭК расположены в Республике Саха (Якутия). Поставки жидких углеводородов и газового конденсата помимо Якутии осуществляются в 12 регионов РФ. Кредитный рейтинг А- (прогноз стабильный) от Эксперт РА (16.04.2026) Из отчётности по МСФО за первое полугодие 2026 года (в миллиардах рублей): 1. Активы - 34,8 • Внеоборотные активы - 31 • Оборотные активы - 3,8 2. Собственный капитал - 20,8 3. Обязательства - 14 • Долгосрочные обязательства - 5,8 • Краткосрочные обязательства - 8,2 4. Выручка - 5,8 5. Прибыль - 1,5 Показатели финансового здоровья компании: 🟢Достаточность капитала - 59,8% 🟢ROA - 8,6% 🟡ROE - 14,4% 🟢Маржинальность - 25,9% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 76,4% 🟢Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 253% 🟢ICR - 4,3 🔴Текущая ликвидность - 0,48 🔴Срочная ликвидность - 0,36 🔴Абсолютная ликвидность - 0,03 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАЛ «ЯТЭК» находится на уровне 50 базисных пунктов, что ниже текущих ~150-200, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~1% и более, несмотря на скорые погашения выпусков. ❗️Лучшие выпуски: ЯТЭК 001Р-06 (RU000A10BBD8) • Цена - 101,5% • Спрэд - КС + 4,25% • YTM - 16,05% • CY - 18% • До погашения - 7 месяцев ЯТЭК 001Р-04 (RU000A109NF7) • Цена - 100,2% • Спрэд - КС + 2,5% • YTM - 16,9% • CY - 16,5% • До погашения - 1 год

ООО ПКО «АйДи Коллект» – профессиональная коллекторская организация, осуществляющая деятельность с 2017 года. Компания является частью финтех-группы «СВОЙ», которая, помимо коллекторского бизнеса, осуществляет деятельность также в других сегментах российского финансового рынка. Кредитный рейтинг ВВВ- (прогноз стабильный) от Эксперт РА (31.07.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 28,9 • Внеоборотные активы - 1 • Оборотные активы - 27,9 2. Собственный капитал - 6,4 3. Обязательства - 22,5 • Долгосрочные обязательства - 15 • Краткосрочные обязательства - 7,5 4. Процентные доходы - 8,5 5. Прибыль - 2,3 Показатели финансового здоровья компании: 🟢Достаточность капитала - 22,2% 🟢ROA - 8% 🟢ROE - 36,3% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 74% 🟡Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 85,5% 🟢Текущая ликвидность - 3,7 🟢Абсолютная ликвидность - 0,12 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков «АйДи Коллект» находится на уровне 200 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~600, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~4% и более. Лучшие выпуски: АйДи Коллект 001P-04 (RU000A10BQH7) • Цена - 102,9% • YTM - 23,1% • CY - 24,5% • До погашения - 2 года 8 месяцев • Особенности - колл и пут-оферта 25.05.2027 АйДи Коллект 001P-01 (RU000A10B2P6) • Цена - 107,5% • YTM - 22,1% • CY - 24,2% • До погашения - 1 год 6 месяцев АйДи Коллект 001P-06 (RU000A10D4V8) • Цена - 101,3% • YTM - 23,4% • CY - 22,2% • До погашения - 3 года 1 месяц • Особенности - колл и пут-оферта 11.10.2027 АйДи Коллект 001P-07 (RU000A10EDV0) • Цена - 100% • YTM - 22,8% • CY - 20,7% • До погашения - 3 года 5 месяцев • Особенности - колл и пут-оферта 17.02.2028 {$RU000A106XT3}

АО «Лазерные системы» – основано в 1998 году. Все основные направления деятельности компании базируются на изучении и использовании лазерных и аддитивных технологий. В настоящее время основной объём выручки ей приносят промышленные 3D-принтеры и средства оперативного контроля персонала на предмет употребления алкоголя (алкорамки), постепенно повышается значимость подготовки опытно-конструкторских работ (ОКР), связанных с лазерными технологиями, для государственных учреждений. Кредитный рейтинг ВВВ (прогноз стабильный) от НКР (28.08.2025) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 1,8 • Внеоборотные активы - 1 • Оборотные активы - 0,8 2. Собственный капитал - 0,7 3. Обязательства - 1,1 • Долгосрочные обязательства - 0,2 • Краткосрочные обязательства - 0,9 4. Выручка - 1,5 5. Прибыль - 0,06 Показатели финансового здоровья компании: 🟢Достаточность капитала - 37,5% 🟡ROA - 3,2% 🟡ROE - 8,6% 🔴Маржинальность - 4% 🟡Коэффициент финансовой устойчивости - 48,7% 🟡Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 73,2% 🟡ICR - 1,9 🔴Текущая ликвидность - 0,9 🟢Срочная ликвидность - 0,6 🟢Абсолютная ликвидность - 0,42 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков АО «Лазерные системы» находится на уровне 200 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~400, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~2% и более. Лучшие выпуски: Лазерные системы БО-01 (RU000A109JX8) • Цена - 99,7% • Спрэд - КС + 4,25% • YTM - 19,5% • CY - 18,3% • До погашения - 1 год Лазерные системы БО-02 (RU000A10EFW3) • Цена - 104,3% • YTM - 20,2% • CY - 19,9% • До погашения - 2 года 5 месяцев • Особенности - колл-оферта 27.08.2027

ПАО «Глоракс» – федеральный девелопер, реализующий проекты в одиннадцати регионах России. Основная часть проектов компании приходится на сегменты «комфорт» и «высокий комфорт». На начало июня 2026 года объем портфеля текущего строительства компании составил 790 тыс. кв. м. Кредитный рейтинг ВВВ+ (прогноз позитивный) от АКРА (17.06.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 110 • Внеоборотные активы - 7,5 • Оборотные активы - 102,5 2. Собственный капитал - 7,2 3. Обязательства - 102,8 • Долгосрочные обязательства - 79 • Краткосрочные обязательства - 23,8 4. Выручка - 41,3 5. Прибыль - 3,1 Показатели финансового здоровья компании: 🔴Достаточность капитала - 6,5% 🟡ROA - 2,8% 🟢ROE - 43,2% 🟡Маржинальность - 7,5% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 78,4% 🟠Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 30% 🟡ICR - 1,29 🟢Текущая ликвидность - 4,3 🟢Срочная ликвидность - 2,05 🟡Абсолютная ликвидность - 0,06 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «Глоракс» находится на уровне 250-300 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~550, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~2-3% и более. Лучшие выпуски: Глоракс 1р5 (RU000A10E655) • Цена - 102% • YTM - 21,45% • CY - 20,1% • До погашения - 2 года 10 месяцев Глоракс 2р1 (RU000A10FMQ8) • Цена - 100% • YTM - 21,35% • CY - 19,5% • До погашения - 3 года 4 месяца Глоракс 1р4 (RU000A10B9Q9) • Цена - 109,7% • YTM - 20,1% • CY - 23,2% • До погашения - 1 год 7 месяцев

ГК «АПРИ» – с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья. За время работы компании в эксплуатацию введены более 950 тыс. м2 недвижимости. Кредитный рейтинг ВВВ- (прогноз стабильный) от НКР (03.08.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 72,8 • Внеоборотные активы - 4,8 • Оборотные активы - 68 2. Собственный капитал - 9,2 3. Обязательства - 63,6 • Долгосрочные обязательства - 20,1 • Краткосрочные обязательства - 43,5 4. Выручка - 25 5. Прибыль - 2,25 Показатели финансового здоровья компании: 🟠Достаточность капитала - 12,6% 🟡ROA - 3,1% 🟢ROE - 24% 🟡Маржинальность - 9% 🔴Коэффициент финансовой устойчивости - 41,3% 🔴Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 21% 🟡ICR - 1,58 🟢Текущая ликвидность - 1,56 🟢Срочная ликвидность - 0,56 🔴Абсолютная ликвидность - 0,01 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «АПРИ» находится на уровне 800-850 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~1500, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~6-7% и более; • Свежее подтверждение рейтинга говорит об устойчивости компании перед серией оферт и погашений. Лучшие выпуски: АПРИ 2Р14 (RU000A10ERC0) • Цена - 95,8% • YTM - 30,1% • CY - 25,8% • До погашения - 4 года 7 месяцев • Особенности: ежеквартальная амортизация начиная с 18.06.2029 АПРИ 2Р9 (RU000A10AZY5) • Цена - 97,1% • YTM - 30,9% • CY - 24,7% • До погашения - 3 года 5 месяцев • Особенности: пут-оферта 23.08.2027

АО ЛК «Роделен» – универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость и оборудование. Кредитный рейтинг ВВВ (прогноз развивающийся) от Эксперт РА (08.10.2025) Из отчётности по РСБУ за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 7,7 • Внеоборотные активы - 1,1 • Оборотные активы - 6,6 2. Собственный капитал - 0,75 3. Обязательства - 7 • Долгосрочные обязательства - 6,4 • Краткосрочные обязательства - 0,6 4. Выручка - 1,35 5. Прибыль - 0,15 Показатели финансового здоровья компании: 🟠Достаточность капитала - 9,7% 🟡ROA - 2% 🟢ROE - 20% 🟢Маржинальность - 11,1% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 93% 🟢Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 125% 🟡ICR - 1,83 🟢Текущая ликвидность - 11 🟢Абсолютная ликвидность - 0,72 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ЛК Роделен находится на уровне 200-250 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~1000, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~7-8% и более. Лучшие выпуски: Роделен 2Р3 (RU000A10B2F7) • Цена - 102,8% • YTM - 26,5% • CY - 24,8% • До погашения - 3,5 года • Особенности: ежемесячная амортизация по 2,77% начиная с 02.04.2027 Роделен 2Р5 (RU000A10EQD0) • Цена - 99,9% • YTM - 24,4% • CY - 22% • До погашения - 4 года 7 месяцев • Особенности: колл-оферта 20.03.2028; амортизация по 2,77% ежемесячно начиная с 02.04.2027 Роделен 2Р4 (RU000A10C3P3) • Цена - 94,5% • Спрэд: КС+5% • YTM - 28,1% • CY - 22% • До погашения - 1 год 11 месяцев • Особенности: ежемесячная амортизация по 3,33% Подписывайтесь на наш канал в других социальных сетях, ссылки в шапке профиля

📊 РАЗБОР ВЫПУСКА: МЕТАЛЛ ТРЕЙД (МеталлТрд-БО-01) 📊 Сегодня я решил детально изучить новый облигационный выпуск от липецкой компании «Металл Трейд». Эмитент хорошо известен в сегменте стройматериалов. Вся аналитика основана на финансовой отчетности, предоставленной организатором «Юнисервис Капитал». Разбираемся, что к чему! 👇 🏭 О КОМПАНИИ: Компания работает на рынке с 2016 года. Специализация — производство оцинкованных профилей (гипсокартон, комплектующие). Продукция идет не только в РФ, но и в страны СНГ: Беларусь, Казахстан, Киргизия, Таджикистан. Сейчас это довольно востребованная ниша, особенно в свете импортозамещения, так как они используют отечественное сырье и оборудование. 💎 ПАРАМЕТРЫ ВЫПУСКА: 🔹 Наименование: МеталлТрд-БО-01 🔹 Старт: 30 июля 2026 🔹 Номинал: 1 000 ₽ 🔹 Объем: 250 млн ₽ 🔹 Срок: 4 года 🔹 Купон: 25% годовых (ежемесячно!) 🤑 🔹 Амортизация: Нет (тело долга вернется в конце срока) 🔹 Оферта: Да (Колл-опцион через 2 и 3 года — компания может досрочно погасить бумаги) 🔹 Рейтинг: Отсутствует ⚠️ 📈 ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ (по скриншотам): ✅ Рост капитала и выручки: Капитал компании неуклонно растет (с 151 млн в 2023 до 224 млн в 2026). Выручка демонстрирует хорошую динамику: 1.3 млрд → 2 млрд рублей за пару лет. За 3 месяца 2026 года выручка уже составила почти 500 млн! Бизнес явно развивается и наращивает обороты. 📈 ✅ Долговая нагрузка: Здесь важно смотреть на структуру обязательств. Долгосрочные обязательства выросли, но в 2026 году они уже превышают 1 млрд рублей. Соотношение активов: 84% оборотных (1.7 млрд) против 16% внеоборотных. Много ликвидности, что хорошо для покрытия текущих нужд. ❌ Денежный поток (Операционный): И это главный "красный флаг". Посмотрите на операционный денежный поток: -242 млн в 2023, -125 млн в 2024, -322 млн в 2025! Это означает, что деньги уходят на текущие операции и обслуживание старых долгов быстрее, чем поступают от клиентов. Компании остро не хватает свободного кэша. 💸 ⚠️ ОТСУТСТВИЕ РЕЙТИНГА: Отсутствие кредитного рейтинга делает этот актив "мусорным" в глазах консервативных инвесторов. Это главный риск. Плюс высокая ставка 25% — это не подарок, а премия за высокие риски. Эмитент вынужден платить инвесторам, чтобы перекрыть дыры в потоке. 💡 МОЙ ВЕРДИКТ: Высокодоходные облигации (ВДО) — это всегда лотерея. Выручка растет, бизнес есть, но отрицательный операционный денежный поток в течение трех лет подряд настораживает очень сильно. Если компания не перестроит модель управления долгами и не поправит этот кэш-флоу, то дефолт по этому выпуску исключать нельзя, несмотря на наличие оферты через 2 года. Кому стоит заходить? Только тем, кто готов играть в "высокий риск — высокая доходность". На 25% годовых на 4 года можно рассчитывать только в том случае, если вы диверсифицируете портфель и не кладете в эту бумагу все яйца в одну корзину. ❌ Не является ИИ-рекомендацией. Все мысли — исключительно мои субъективные наблюдения на основе открытых данных. Инвестируйте с умом! 🧠💼

ГК «Миррико» – специализируется на нефтесервисном сопровождении буровых растворов, производстве и продаже продукции нефтепромысловой химии, реагентов, противотурбулентных присадок, а также обработке и очистке воды и стоков. Кредитный рейтинг ВВВ- (прогноз развивающийся) от Эксперт РА (23.03.2026) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 14,2 • Внеоборотные активы - 2,8 • Оборотные активы - 11,4 2. Собственный капитал - 2,7 3. Обязательства - 11,5 • Долгосрочные обязательства - 3,5 • Краткосрочные обязательства - 8 4. Выручка - 13,6 5. Прибыль - 0,16 Показатели финансового здоровья компании: 🟡Достаточность капитала - 19,1% 🔴ROA - 1% 🔴ROE - 5,5% 🔴Маржинальность - 1,1% 🔴Коэффициент финансовой устойчивости - 43,6% 🟠Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 34% 🟠ICR - 1,1 🟡Текущая ликвидность - 1,43 🟢Срочная ликвидность - 1,08 🔴Абсолютная ликвидность - 0,01 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых ниже бумагах инвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ООО «Миррико» находится на уровне 800-850 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~2000, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~10-12% и более. Лучшие выпуски (флоатеры): Миррико 1Р1 (RU000A109221) • Цена - 878 Спрэд: КС+4% • YTM - 36,9% • CY - 20,8% • До погашения - 1 год Миррико 1Р2 (RU000A10AFQ3) • Цена - 859 • Спрэд: КС+4% • YTM - 39% • CY - 21,5% • До погашения - 1 год 5 месяцев • Особенности: амортизация по 25% ежеквартально начиная с 23.03.2027 Миррико 1Р4 (RU000A10C3P3) • Цена - 848 • Спрэд: КС+5% • YTM - 33% • CY - 22,7% • До погашения - 2 года • Особенности: колл-оферта 09.01.2026

МКАО «Воксис» – специализируется на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга. Кредитный рейтинг ВВВ+ (прогноз развивающийся) от Эксперт РА (12.08.2025) Из отчётности по МСФО за 2025 год (в миллиардах рублей): 1. Активы - 5,3 • Внеоборотные активы - 2,2 • Оборотные активы - 3,1 2. Собственный капитал - 1,8 3. Обязательства - 3,5 • Долгосрочные обязательства - 2,7 • Краткосрочные обязательства - 0,8 4. Выручка - 4,8 5. Прибыль - 0,32 Показатели финансового здоровья компании: 🟢Достаточность капитала - 33,8% 🟢ROA - 6% 🟢ROE - 18% 🟡Маржинальность - 6,7% 🟢Коэффициент финансовой устойчивости - 84,6% 🟢Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 219% 🟢ICR - 1,8 🟢Текущая ликвидность - 3,83 🟢Срочная ликвидность - 1,58 🟢Абсолютная ликвидность - 0,07 Лучший выпуск среди фиксов: Воксис 001Р-02 (RU000A10E9Z7) • Цена - 1007,2 • YTM - 21,2% • CY - 19,9% • Дюрация - 1,4 года • Особенности: без оферт и амортизаций Лучший выпуск среди флоатеров: Воксис 01 (RU000A10AC67) • Цена - 1019,5 • Спрэд: КС+7% • YTM - 21,2% • CY - 21,1% • Дюрация - 1,7 лет • Особенности: колл-оферта 15.12.2026 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в приведённых выше бумагах инвестиционную идею, поскольку: - Справедливый кредитный спрэд выпусков МКАО «Воксис» находится на уровне 200-250 базисных пунктов, что заметно ниже текущих ~400, отсюда следует справедливая переоценка бумаг на ~2% и более, также вполне ожидаем повышение кредитного рейтинга эмитента.

⚡⚠️ ВК 1П25: EBITDA РАСТЁТ, НО ДЕНЕГ НЕТ 📊📋 ОПЕРАЦИОННЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ • Выручка: 72.6 млрд руб. (+13% г/г) • Social platforms & media: 50.5 млрд руб. (+8% г/г) — замедление темпов роста в ключевом сегменте • EBITDA (adj.): 10.4 млрд руб. (маржа 14% против -1% год назад) • Чистый убыток: 12.7 млрд руб. (улучшение к -24.6 млрд в 1П24) • Операционный ДП: -15.3 млрд руб. после процентов и налога • FCF: -15.0 млрд руб. (≈7–8% капитализации при капе ~200–215 млрд руб.) • Чистый долг: 77 млрд руб. (снижение >2х г/г, но Net Debt/EBITDA остаётся на верхних уровнях сектора) • Допэмиссия: 112 млрд руб. — направлены на погашение краткосрочного долга • Гайд 2025: EBITDA >20 млрд руб., выручка +15–20% г/г 📢📢НОВОСТНОЙ ФОН • MAX: получил национальный статус — рост охватов, эффект на монетизацию пока неочевиден • Ограничения у WhatsApp/Telegram и замедление YouTube — косвенно позитивны для трафика VK, но без гарантий быстрой конверсии в доходы • Допэмиссия уже отыграла в котировках, эффект на долгосрочную прибыльность ограничен 📈📉 НА ЧТО ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ • FCF минус 15 млрд руб. (≈7–8% капитализации) • OCF после процентов и налога остаётся отрицательным • Social platforms +8% г/г — замедление в основном сегменте • Net Debt/EBITDA остаётся на верхних значениях сектора, несмотря на снижение долга • Гайденс >20 млрд руб. по EBITDA — выглядит агрессивно при слабом денежном потоке 📌📌ВЫВОДЫ • Отчётность негативна с точки зрения кэш‑флоу: FCF -15 млрд руб., OCF в минусе • Долговая нагрузка всё ещё высокая по мультипликаторам • Замедление роста Social platforms ограничивает потенциал маржинальности • Прогноз по росту и EBITDA — чрезмерно оптимистичен относительно текущих реалий ❌❌Не рекомендуем спекулировать на фоне высокой волатильности рынка из‑за геополитики ВАЖНО: Не является ИИР

Здравствуйте ребята. 🟢 Новый отчет от SberCIB. КАМАЗ: разгонятся ли акции ещё сильнее? ⚪️ КАМАЗ был образован в 1969 году и с тех пор произвел более 2,4 млн автотранспортных средств, став крупнейшей в России автомобильной корпорацией. Помимо грузовиков и сборочных комплектов (65% выручки) компания производит автобусы, электробусы, автобетоносмесители, прочую технику и запчасти. ⚪️ С начала 2023 года акции КАМАЗа выросли в цене на 150% — это лучший результат среди бумаг российских публичных компаний с рыночной капитализацией более 100 млрд руб. Рынок позитивно оценивал сообщения о локализации новых моделей грузовиков, планы по увеличению выпуска и выход в сегмент электрокаров. ⚪️ После введения санкций российский рынок коммерческих автомобилей столкнулся с серьезными трудностями — импорт многих комплектующих попал под ограничения, а большинство западных игроков ушли из России. Однако в 2023 году рынок начал восстанавливаться, о чем говорит рост продаж новых грузовых автомобилей и автобусов за первые шесть месяцев соответственно на 67% и 35%. Основной драйвер роста продаж — увеличение предложения китайских моделей. ⚪️ Главным драйвером роста котировок КАМАЗа может стать восстановление экономики РФ, поскольку спрос на продукцию компании зависит от динамики российской промышленности. КАМАЗ может вернуть долю рынка грузовиков, утраченную в процессе конкуренции с китайскими производителями, если быстро нарастит производство наиболее маржинальных моделей К5. Среди других драйверов роста котировок — возобновление публикации отчетности, развитие отрасли электромобильности и автономного вождения в России, а также возврат к регулярным дивидендным выплатам. ⚪️ Справедливая стоимость одной акции КАМАЗа, согласно нашей модели, — 240 руб.

Всем привет! 🧙 Посмотрел диалог с эмитентом Глобалтранс {$GLTR} и хочу поделиться основными выдержками из видео. Полтора часа постарался впрессовать в информацию для чтения на 3 минуты. Сухо, только факты. Поехали 😉 Глобалтранс - дивидендная фишка. Занимаются грузовыми железнодорожными перевозками. Обновили парк почти полностью. Полувагоны (65% парка) Перевозка нефти (20% парка). Работают с ММК, Роснефтью, Газпромнефтью. Работают с 2004 года. Не видят проблем со стороны монополиста - РЖД. Не занимаются контейнерными перевозками и не планируют заходить. Есть корреляция бизнеса со ставками аренды на полувагоны. Заключают только долгосрочные контракты (пересматривают цены каждый квартал) Существенный рост грузооборота (помимо 20 года) Более 50% операционных денежных затрат - возврат в место погрузки пустых вагонов. То есть когда полувагон идёт в место назначения, то платит клиент. А чтобы вернуть свой полувагон, уже платит компания из своего кармана, что и составляет существенную долю затрат. С января каждого года тариф РЖД меняется (обычно в сторону повышения). Под ведение бизнеса выбраны полувагоны именно потому, что они дают возможность возить широкий ассортимент грузов, к примеру - вывоз готовой продукции металлургии, и обратный завоз угля на завод. Cнижение ставки на 12% по 1П2021 года г/г. Но видят улучшения во 2П2021. Возраст вагонов в среднем - 12-13 лет. Срок службы в среднем - около 22 лет. То есть в ближайшие несколько лет массовых списаний полувагонов не будет. Увеличивают арендный парк, о покупке новых полувагонов речи пока не идёт. Набирают свою локомотивные бригады, ранее арендовали у РЖД. Это позитивно сказывается на затратах. Доля на рынке российских дорог - примерно 8 процентов. Конкуренты - первая грузовая компания, угольные корпорации, Падение доли рынка с 8.3 до 7.6 за 5 лет. Причина - фокус на доходности, а не на поддержание доли рынка. Публикуют отчёты раз в полгода. Планы на будущее - консервативное развитие. CAPEX - около 7 млрд по 21 году - замена колёсного парка и ремонт. Капекс был увеличенный в 18-19 году из-за бОльшей выручки, покупали полувагоны. Затраты на оплату труда в 1П2021 года выросли на 13%. Причина - увеличили зарплату из-за инфляции, а также рост персонала (использование собственных локомотивных бригад) плюс низкая база 1П2020 года. Продали "Синтез Рейл", непрофильный бизнес, тем самым уменьшив долговую нагрузку на 12% в этом году. Текущий уровень долга комфортен, пока отношение чистый долг/ебитда меньше 1, будут выплачивать 50% от скорр. чистой прибыли. Фри-флоат 57% (свободное обращение) - это очень круто. С 2008 на лондонской бирже. Основные акционеры - иностранные. Зарегистрированы на Кипре. Дивиденды - ключевая задача. В общем-то и всё. Если хотите больше подобного контента, то можно поставить лайк и подписаться. Это даёт мне энергию для создания контента 😌