Хэштег #санация | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏗 ЗАКОН О САНАЦИИ: БОЛЬШИНСТВО КРЕДИТОРОВ СМОЖЕТ ИЗМЕНИТЬ УСЛОВИЯ ВАШИХ ОБЛИГАЦИЙ 30 октября облигации «Самолёта» теряли на Мосбирже до 14%. Поводом стали слова первого зампреда ВТБ о том, что к застройщику могут первым применить новый механизм санации. Чем механизм грозит держателям и облигаций группы, пока непонятно. Я адвокат, прочитал текст Федерального закона от 26.07.2026 № 253-ФЗ и объясню, что он меняет для частного держателя. 1️⃣ Что такое комплексное соглашение о санации Это новая ст. 31.1 Закона о банкротстве. Должник с активами больше 1 млрд ₽ договаривается с кредиторами об отсрочке, рассрочке или других изменениях условий долга, а арбитражный суд это соглашение утверждает. Главное: когда решение суда вступит в силу, обязательства перед кредиторами, которые соглашение не подписывали, считаются изменёнными на условиях соглашения (п. 1 ст. 31.1). Согласие отдельного держателя облигаций для этого не нужно. 2️⃣ Кто решает Соглашение должны заключить независимые кредиторы, на которых в сумме приходится больше 50% денежных требований к должнику, включая непросроченные. Кредиторов, аффилированных с должником, не считают (пп. 2 п. 2, пп. 1 п. 16 ст. 31.1). Если основная часть долга компании — банковские кредиты, большинство может набраться и без облигационеров. По данным РБК, основной кредитор «Самолёта» — Сбербанк : на 30 июня на него приходилось 62% долга группы. 3️⃣ Какая защита остаётся у меньшинства Условия для тех, кто не подписал соглашение, не могут быть хуже, чем для подписавших, кроме залоговых кредиторов (абз. 2 п. 6). Соглашение и отчёт о финансовом состоянии должника проверяет аудитор. Должник публикует уведомление на Федресурсе минимум за 20 рабочих дней до обращения в суд. Для кредиторов с долей меньше 5%, то есть почти для всех частных держателей, эта публикация и есть уведомление (пп. 1 п. 2). Суд утвердит соглашение, только если оно экономически реалистично (пп. 3 п. 16). Возражения против требований других кредиторов можно заявить в течение 15 рабочих дней после принятия заявления. Решение суда можно обжаловать (п. 19). Срок соглашения не больше четырёх лет, продлить его можно ещё на два (п. 13). 4️⃣ Что может измениться в вашей бумаге Закон говорит о порядке и сроках исполнения. Если такое соглашение когда-нибудь распространят на выпуск вроде , номинал автоматически не обнулится, но вернуть его могут позже графика, а купоны отсрочить. Изменённые условия сохраняются и после окончания срока соглашения, если платёжеспособность восстановлена (п. 13). Расторгнуть соглашение через суд для всех кредиторов можно, если должник существенно нарушил его условия или исказил сведения о своём финансовом состоянии либо если голосовавший кредитор скрыл заинтересованность (п. 14). 5️⃣ Когда заработает и что делать сейчас Закон вступает в силу через год после опубликования (ч. 1 ст. 11), то есть с 27 июля 2027 года. В Госдуму внесены законопроекты о запуске механизма с 1 января 2027 года. До этого действуют прежние правила: при просрочке больше десяти рабочих дней держатель вправе требовать досрочного погашения, а изменить условия выпуска можно решением собрания владельцев. Так сейчас защищаются, например, держатели выпуска , по которому эмитент допустил дефолт по купону. Перед покупкой высокодоходной облигации посмотрите, кому ещё должен эмитент. Итог Санация не равна дефолту и банкротству. Если передышка сохранит бизнес, держатели могут получить больше, чем при распродаже имущества. Но голос отдельного держателя станет слабее: решать будет большинство, и чаще всего это банки. Как вы считаете, новый механизм защитит держателей облигаций или ослабит их? Подписывайтесь, разбираю юридическую сторону инвестиций простым языком. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Санации и лимиты в бондах. В июле подписали закон 253-ФЗ, он меняет закон о банкротстве. В нём появилась комплексная санация. Компании с активами от 1 млрд рублей вместо банкротства смогут растянуть долги на срок до 4 лет, с продлением ещё на 2 года. План санации утверждает арбитражный суд. Если его поддержали независимые кредиторы, у которых больше половины долга, план обязателен и для тех, кто голосовал против. Несогласным нельзя давать условия хуже, чем остальным. Из санации выведены налоги, алименты, выплаты за вред здоровью, штрафы и гособоронзаказ. Облигаций в этом списке нет. У крупных компаний основной долг обычно банковский. Значит, договориться об отсрочке могут несколько банков, а держатели облигаций получат новые сроки решением суда. По нынешнему тексту санация заработает 27 июля 2027 года. 6 октября депутаты Гаврилов и Тен внесли законопроект 5261-9, он переносит старт на 1 января 2027 года. Комитет по собственности его поддержал, Совет Думы включил в программу на ноябрь, отзывы принимают до 29 октября. Теперь про Самолёт. В феврале компания просила у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей, по данным СМИ, получила отказ. Долг перед Сбером на конец 2025 года - 274 млрд рублей. В сентябре "Коммерсант" писал, что Сбер может получить управление частью бизнеса. 13 октября Мосбиржа перевела облигации Самолёта в третий уровень листинга, 16 октября НКР понизил рейтинг до BBB.ru. А 24 января у компании погашение БО-П13, 12 февраля - оферта по БО-П11. Доказательств, что старт закона двигают под Самолёт, нет. Но с 1 января у компании появится способ перенести январские и февральские выплаты, договорившись прежде всего с банками. Я выгрузил с Мосбиржи погашения и оферты до конца июня 2027 года у компаний с высокой долговой нагрузкой. Цена - в процентах от номинала на закрытие 22 октября. 🔸 Самолёт: 24 января погашение БО-П13 - 74%, 12 февраля оферта БО-П11 - 59,5%, 23 марта оферта БО-П04 - 98%. 🔸 Полипласт: 22 января погашение юаневого П02-БО-08 - 93%, 18 февраля оферта П02-БО-02 - 94%, дальше погашения 6 и 11 марта, 8 апреля и 19 мая. Долларовый выпуск с погашением 11 марта - 91,7%. 🔸 Кокс: 25 января оферта 001Р-04 - 95%, это около 49% годовых к оферте. 🔸 Сегежа: 5 оферт и 2 погашения, дешевле всех 002P-04R с офертой 27 мая - 89,6%. 🔸 АФК Система: 10 оферт и 3 погашения, почти все выпуски у номинала. Вторая новость тоже про облигации. В ноябре Мосбиржа вместе с ЦБ ужесточает ограничения на сделки: ЦБ нашёл случаи необоснованного движения цен. Лимитную заявку дальше 5% от базовой цены выставить будет нельзя, раньше для лимитных заявок ограничений не было. Для рыночных коридор сужают с 1% до 0,8%, ОФЗ и КОБР остаются на 0,4%. Облигации много лет считались спокойным местом, теперь срок погашения сможет сдвинуть суд по решению банков, а резкое падение цены биржа будет сдерживать лимитами. Как можно будет выйти из актива на новости про тех. дефолт например - вопрос риторический. Как будто остается только покупать ААА активы, а окно возможностей и рефинанса для ВДО сжимается. Возможно это связано с поручением президента о повышении безопасности инвестирования граждан в фондовый рынок, однако все эти меры выглядят наоборот, как удавка на фонде и ухудшение условий для миноритариев.

🧪 Полипласт: 70% экспорта застряли, бонды по 77-85%. Разбираю выпуски и риски 2027 Полипласт пока платит по всем облигациям, но экспорт у него встал вместе с портами Черного моря. С банками уже договариваются о переносе платежей. Посмотрел, что сказал гендиректор и что сейчас с выпусками. 🏭 Что за компания Это химический холдинг. Делают добавки для бетона, на Хромпике выпускают хромовые соединения, а в Полипласт-УралСибе достраивают первый в России завод эпоксидных смол. В первом полугодии выручка выросла на 22,4%, до 116,4 млрд руб., EBITDA 33,7 млрд. У АКРА рейтинг A(RU), но он стоит «под наблюдением». 🚢 Что случилось Гендиректор говорит, что около 70% продаж шли на экспорт, в основном через Азовское и Черное море. Азовские порты встали еще в июле. В Новороссийске после атак в августе остановились зерновые терминалы, а к октябрю оттуда ушли последние контейнерные линии. Все поехали в Петербург, и там теперь очередь, судов с августа стало на 25-30% больше. Через Иран тоже не получается. В итоге у компании осталось около 30% экспорта. 🏦 Что говорит компания ▪️ Заводы работают, купоны и оферты платят. В сентябре выплатили около 400 млн руб., закрыли оферту по долларовому П02-БО-07 на $25 млн и доразместили юаневый П02-БО-10 на 170 млн юаней. Деньги на октябрьские купоны отложены. ▪️ В правительстве есть поручение помочь компании. Банки готовят план, его посмотрят в начале ноября. Главный кредитор Газпромбанк, Хромпик кредитует ПСБ. До конца года с банками хотят договориться о реструктуризации и перенести платежи. ▪️ Большие стройки закончены. Завод эпоксидных смол готов на 95%, первое сырье туда привезли 6 октября. Потом пару лет крупных вложений не будет. ▪️ По налогам, со слов компании, ФНС должна им больше, чем они ей. Взаимозачет ждут в ноябре-декабре. 📋 Выпуски на бирже (цены на 20 октября) Рублевые: ▪️ П02-БО-01, флоатер, оферта 10.12.2026, погашение 24.11.2029, 99,3%, для квалов ▪️ П02-БО-02, флоатер, оферта 15.02.2027, погашение 30.01.2030, 95,3%, для квалов ▪️ П02-БО-04, погашение 08.04.2027, 99,5%, доходность 30% ▪️ П02-БО-05, погашение 19.05.2027, 99,4%, 30% ▪️ П02-БО-13, погашение 16.12.2027, 85,3%, 41% ▪️ П02-БО-17, погашение 29.08.2028, 83,5%, 34% ▪️ П02-БО-16, погашение 09.05.2029, 77%, 35% Долларовые: ▪️ П02-БО-03, погашение 11.03.2027, 92,5%, 41% ▪️ П02-БО-12, погашение 04.11.2027, 84%, 35% ▪️ П02-БО-06, погашение 07.12.2027, 82,7%, 36% ▪️ П02-БО-09, погашение 07.02.2028, 79,5%, 35% ▪️ П02-БО-14, погашение 08.08.2029, 76,8%, 27% Юаневые: ▪️ П02-БО-08, погашение 22.01.2027, 93,8%, 48% ▪️П02-БО-11, погашение 15.09.2027, 85,5%, 35% ▪️ П02-БО-15, погашение 08.08.2029, 85,2%, 21% ⚖️ Что может случиться в 2027 году Компания обещает платить. Но с банками договорятся только к концу года, а с 1 января может заработать комплексная санация по закону 253-ФЗ. Законопроекты о переносе уже в Думе, первое чтение пока не прошли. Активы у Полипласта больше 1 млрд руб., и если у банков больше половины долга, они смогут через суд поменять условия и для держателей облигаций. До 1 января по биржевым выпускам будет только оферта П02-БО-01, остальные погашения уже в 2027 году. 🎯 Что в итоге? Заводы хорошие, но без экспорта выручка и EBITDA просядут, а долг никуда не денется. Рынок это видит, поэтому цены и упали. Я буду смотреть на план банков в начале ноября, на оферту 10 декабря и на законопроект о санации. Пока плана банков нет, я бы новые позиции не открывал. 🤔 Держите Полипласт или уже вышли? 🔒 Кредитные разборы выкладываю в закрытом канале Richbonds: Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

🔥 Банки решат за вас: новый закон о банкротстве позволит переписать ваши облигации 🚨 С 1 января могут заработать нормы, по которым крупный эмитент меняет условия облигаций через суд, даже если держатели против. Почитал закон о банкротстве и поправки к нему, рассказываю, что там для нас. 💣 Рестракт через суд Сейчас эмитенту, чтобы реструктурировать выпуск, нужно согласие 75% держателей на общем собрании. Закон 253-ФЗ дает другой путь, комплексную санацию. Ее хотят запустить с 1 января 2027 года, законопроект внесли в Думу 6 октября, Минэкономразвития его поддерживает. Подходит она компаниям с активами больше 1 млрд руб. Если независимые кредиторы, у которых больше половины долга, подписали соглашение и суд его утвердил, условия становятся обязательными для всех кредиторов. Когда облигаций в долге меньше половины, банки спокойно решат за вас. Как при этом будут учитывать голоса держателей облигаций, в законе не прописано, про облигации и ПВО там вообще ничего нет. 🧊 Реструктуризация с лета 2027 С лета 2027 года появится еще и реструктуризация в суде. С ее начала проценты по долгу перестают начисляться. План пишут на 4 года, кредиторы могут продлить его еще на 4. Руководство остается на месте, антикризисный управляющий только контролирует. За первый год по плану нужно вернуть хотя бы 10% основного долга, за весь срок хотя бы 30%. Новые деньги от инвесторов идут в очереди раньше держателей облигаций, а сам долг можно обменять на акции. 🗳 Собрания держателей ЦБ заодно предлагает поменять правила общих собраний: ввести кворум, который на повторном собрании можно снизить, и разрешить собранию объявлять мораторий на иски. Пока это доклад для обсуждения. Если его примут, решать будут те, кто пришел голосовать, а остальные просто получат результат. 🛡 Какая защита у держателей Несогласным по закону нельзя дать меньше, чем они получили бы при распродаже имущества. Что это значит на практике, видно по Федресурсу: с 2022 года розничные инвесторы в дефолтах возвращали в среднем 6,6% вложенного. ⚠️ На ком это могут проверить первыми Самый наглядный пример Самолет. У компании уже два технических дефолта, последний 28 сентября при погашении БО-П20, деньги пришли на день позже. Облигации сейчас стоят 54-63% номинала: (БО-П21) около 54%, (002P-03) 56%, (БО-П18) 57%, (БО-П16) 63%. Главные кредиторы Сбер и ВТБ, впереди погашения на 1,5 млрд руб. в конце октября и на 24,5 млрд в январе. Если дело дойдет до санации, решающий голос будет у банков. Из той же серии Сегежа с рейтингом B от Эксперт РА. Ее дает около 37% годовых, а новый выпуск компания ставит с офертой через 3 месяца. 🎯 Что в итоге? Перед покупкой ВДО теперь стоит смотреть, сколько у эмитента долга перед банками и сколько в облигациях, какие у него активы и кто ПВО выпуска. И не пропускать собрания. За длинные ВДО без премии к доходности я бы сейчас не брался. 🤔 Как вам такая реформа? Есть у вас в портфеле эмитенты, которые под нее попадают? 🔒 Кредитные разборы эмитентов выкладываю в закрытом канале Richbonds: Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

В одном телеграмм канале попалась новость, что на рынке оказывается бродят слухи по поводу возможной дыры в капитале МКБ. И правда, первый же запрос в гугл выдает статью некоего франкмедиа (кто это?), где прямым текстом пишут, что банк собирается укрепить позиции по капиталу за счет внешней поддержки!! Это сегодня так называется санация и спасение банка государством? Если что, МКБ это не какая-то заштатная организация, а седьмой по размеру активов банк в стране! То есть это крупный банк, банкротство которого по размеру последствий может быть сопоставимо со знаменитой дырой в кольце БОМП! А там пропало больше трлн денег россиян. МКБ, кстати, последний из этой знаменитой жульнической схемы, который не обанкротился и не был санирован. Вот и его время пришло? Почему новость важна? 1) Во-первых, все банки связаны между собой, так как размещают друг у друга депозиты и даже дают в займы. Банкротство такого крупного банка, как МКБ, автоматом ударит по всему сектору. Прибыль банков может резко сократиться, что приведет к цепной реакции и финансовому кризису. 2) По цепочке кризис в банковском секторе может перекинуться на реальную экономику, которой и так не слишком хорошо при высоких ставках. 3) Понятно, что государство не должно допустить подобного развития событий, поэтому дыру в капитале МКБ прикроют. Сколько там нужно денег? 0,5 трлн - 1 трлн? Прикрывать кассовый разрыв будут из бюджета, а он и так дефицитный!! По итогам 5 месяцев дефицит бюджета уже приближается к 4 трлн. Дополнительный трлн станет очень чувствительным для гос расходов! А поскольку это будет чистая эмиссия то ли украденного, то ли потерянного бабла, то даст очередной буст инфляции и ЦБ снова будет вынужден брать паузу в смягчении ДКП. В общем следим за развитием событий. Новости о проблемах в банке масштаба МКБ это очень плохой знак. Что-то вроде хреновых анализов при проверке на рак.