Хэштег #ats_схематоз | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🏠 ПИК. Уходит не так красиво Как я выяснила после похода, наш застройщик решил покинуть биржу. Меня поначалу смутил тот факт, что там решили пойти через СД для делистинга, ибо в Ашинском Урал-ВК сразу направил требование о принудительном выкупе без собраний (почти, вначале СД было, а право возникло только через года 2). По обилию новостей о делистинге, мне даже показалось в первые дни, что АО "Недвижимые активы" требование на принудительный выкуп вообще не подавало и зачем-то решило идти через голосование акционеров о делистинге. Думала, бумаги, которые миноритарий не успеет продать, потом будут в неопределённом положении долго висеть. Подобный прецедент без принудительного выкупа с делистингом просто уже был на бирже. И там история вышла некрасивой. 🦉 О принудительном выкупе Согласно ст. 84.7 "Выкуп лицом, которое приобрело более 95% акций публичного общества, ценных бумаг бумаг публичного общества по требованию их владельцев": Мажорианий, чья доля превысила 95%, может направить требование о выкупе остальных бумаг. Как потом отыскала, АО "Недвижимые активы" так и сделало, но сей информацию прямо заглушили новостями о СД и делистинге. Почему-то даже на ЦРКИ с первого раза не удалось найти нужное корпоративное действие. Это означает, что хочет того миноритарий или нет, как минимум по 537,9р акции у него выкупят. 🦉 Что за некрасивая история? В 2011 году Алексей Мордашов (ныне владелец Северстали ) через Highstat Limited владел 70,3% долей в ОАО "Силовых машинах". Акции ещё крутились на бирже. К декабрю 2011 доля выросла до 95,3%. При таком раскладе появились: 1) право на принудительный выкуп; 2) обязательство выставить миноритариям оферту в течение 35 дней. 27 декабря СД "Силовых машин" принял решение о делистинге акций с РТС-ММВБ... Без использования права. И вдобавок оферту не объявили. Там ещё скандал с самой биржей случился, ибо о прекращении торгов та объявила за час до закрытия основной сессии 27 декабря — 28 числа торги уже не шли. ПИК ещё миноритариев пожалел... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ P.S.: Решила наконец-то выделить точечные рассказы про приколы от эмитентов и креативные учёты в отдельную рубрику. Смотрим тег и наслаждаемся тем, как компании могут отжигать. ☆ ～('▽^人)

⛽ Даже в офертах можно найти лазейки ЕвроТранс на этой неделе прямо всех удивил — планки, планки и ещё раз планки. Аж до +100% за сутки увидели. Речь же сегодня пойдёт об их оферте, которая запланирована на 2027 год. Ради интереса я её ещё раз глянула — нашла неприятные лазейки К новости о возможном банкротстве подолью масла в огонь 。.:☆*:･'(*⌒―⌒*))) 1️⃣ Оферта от физиков Уже давно известно, но упомянуть стоит. Меня пытались убедить, что оферта исходит от юрлиц. Та только у юриков ИНН состоит из 10 цифр, а не из 12. Выкупать акции собрался не сам ЕвроТранс, а Алексеенков С., Алексеенков О., Дорошенко Н. Если у них не окажется денег на счетах к 2027, мои совята могут попытаться взыскать только их личное имущество, а это... сложно. Нужно искать имущество, доказывать, что оно принадлежит именно им. А ведь никто не мешает записать ту же квартиру на жену, внука, свата и т.д. Ещё, как поняла, сей оферта идёт вообще как частная сделка купли-продажи между гражданами. Что-то притянуть из закона об АО в нашу защиту в случае чего не выйдет. И как-то сроки оплаты акций не прописаны. 2️⃣ Обкеш сплитом Давайте представим, что в ЕТ захотели провести обратный сплит, консолидировав 10 акций в 1. Если брать нынешнюю цену в 40р, то новая акция будет под 400р. И если дело до оферты всё же дойдёт, то... эту новую 1 акцию выкупят за 350р. 🤨 А В СМЫСЛЕ??? В оферте просто нет защиты от такого корпоративного действия. Определение "Акции" привязано к регистрационному номеру выпуска (1-01-80110-H). При консолидации выпуск обычно остаётся прежним – меняется только номинал и количество в обращении. Поэтому юридически оферта продолжает действовать в отношении того же выпуска, но теперь под "одной акцией" понимается уже консолидированная бумага. 💬 В 2024 году обратный сплит проводил . Из 5 000 бумаг по 0,01р делали одну за 50р. До и после консолидации обыкновенных акций сохранился один и тот же регистрационный номер — 10401000B (регистрация в 2006 году). Если кто-то надоумит СД и ОСА провести обратный сплит, то на оферту это никак не отразится. Как было 350р, так и останется. Учитывая, какие прошаренные юристы похоже сидят в компании (до использования серых зон в народниках и ЦФА нужно было ещё додуматься), я не удивлюсь. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Проверила ещё пару оферт по выкупу у других компаний. В подавляющем числе случаев защиту от консолидации не прописывают. Поэтому да, отсутствие сей пунктика нельзя назвать чем-то прямо страшным. При этом никто не мешает компании провернуть такой теоретический финт. Регулятор на каком-то моменте, конечно, развернуть может, но будто для этого нужно целенаправленно жаловаться. 🦉 А как Вы относитесь к Евротрансу? Какие эмоции вызывает?

🛢 Как миноритариев "Варьеганнефтегаза" чуть не развели Мы с Вами уже успели рассмотреть пару прикольных случаев с допками. Я отыскала ещё одну историю, которая произошла уже с некогда дочкой — ПАО "ННК-Варьеганнефтегаз". 📌 ННК-Варьеганнефтегаз — нефтегазовая компания, занимающаяся поиском месторождений, их разработкой и добычей. Тикер: {$VJGZ} {$VJGZP} Для приличия немного МСФО-2025: - выручка 64,24 млрд р (-42,88%); - чистый убыток 4,45 млрд р (ранее прибыль 11,84 млрд р); - денежный поток от операционки 4,37 млрд р (-73,35%). Летом 2024 года СД Варьеганнефтегаза приняло решение о проведении дополнительной эмиссии акций по закрытой подписке. Официально целью являлось увеличение уставного капитала. Параметры: • цена — 10 копеек за бумагу; • объём — 18 091 110 ао. Всё бы ничего, да только... рыночная цена на бирже была под 2 700р, а общий объём акций увеличивался вдвое. В сентябре 2024 посыпались вполне обоснованные жалобы от миноритарных акционеров, ибо их нещадно размывали без веской причины. Имелись опасения, что допкой мажоритарий просто хотел довести свою долю до 95%, чтобы получить право на принудительный выкуп всех акций. Силами АВО было направлено даже официальное обращение в Центральный Банк. И вот в феврале 2025 года регулятор встал на сторону миноритариев, а решение о допке аннулировали. История закончилась хорошо! (ﾉ´ヮ`)ﾉ*: ･ﾟ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Богат наш рынок на истории — что ещё сказать?) По наблюдениям, такие интересные корпоративные действия очень любят проводить третьешелонные неликвидные АОшки, о которых ещё нужно постараться узнать. Причём размытия часто сомнительные и реального экономического эффекта не несут. 💬 На июль 2026 допку по цене номинала (0,5р) проводит , но здесь история другая — рыночная цена раз в 10 меньше номинальной. Причина в том, что ниже номинала акции новые выпускать нельзя, ибо тогда не сформируется уставной капитал. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧

🏠 ПИК vs миноритарии: отмена дивполитики и обратный сплит Октябрь 2025 года запомнился инвесторам не только волатильностью рынка, но и громким кейсом от ПИК. Совет директоров решил одним днём лишить акционеров сразу двух вещей: дивидендов и ликвидности...... 🔵 8 октября 2025 Совет директоров ПИК объявляет об отмене дивполитики, действовавшей с 2023 года. Последний раз компания платила дивиденды в 2021, но теперь даже формальный документ исчезает. Следом — рекомендация провести обратный сплит 100 к 1, что по факту означает взлёт цены 1 акции с 500р до 50 000р. 🔵 Октябрь – начало ноября 2025 Физики бегут из актива, опасаясь дробных лотов и потери ликвидности. Среди миноритариев зреет недовольство: многие владеют пакетами менее 100 шт. По факту остаётся 2 пути, чтобы избежать в край неликвидных дробей: 1) выйти полностью; 2) докупить до будущего полного лота. 🔵 6 ноября 2025 АРИ направляет официальную жалобу в ЦБ РФ. Основные претензии: 1) отмена дивполитики нарушает Кодекс корпоративного управления и рекомендации регулятора; 2) обратный сплит делает для мелких держателей фактически невозможным выход из капитала по разумной цене. Александр Масленников из АРИ просит ЦБ проверить законность действий эмитента. Банк России занимает сторону миноритариев. 🔵 Середина ноября 2025 Мосбиржа выявляет несоответствие акций 1 уровню листинга из-за отсутствия утверждённой дивполитики. Идёт ультиматум: разработать новую политику до апреля 2026 года, иначе понижение уровня вплоть до исключения из списков. 🔵 14 ноября 2025 Внеочередное собрание акционеров ПИК. Итог — обратный сплит отменён. Компания заявляет, что "прислушивается к пожеланиям миноритариев". 🏷 Как это вижу я? Зачем ПИК вообще понадобился такой перформанс со сплитом? Могу предположить, компания метила в институциональных инвесторов. На западных биржах дорогие акции воспринимаются как более престижные, их охотнее покупают фонды и крупные игроки. Возможно, менеджмент ПИК считал, что цена в 50 000р привлечёт "солидные" деньги и подтянет капитализацию. Однако такая стратегия — медвежья услуга для миноритариев и подрыв доверия к фондовому рынку. 50 000р за акцию согласны отдать немного физиков, поэтому обратный сплит в купе с отменой дивидендной политики можно считать эдакой попыткой выкуривания миноров из капитала. Не знаю, такая цель была у девелопера или нет, но всё выглядело именно так: мелких физиков вынуждали продать бумаги по невыгодной цене, открывая дорогу крупным покупателям. Тут можно провести аналогию с put-офертой в облигациях, когда купон укатывают до 0,01% годовых, чтобы держатель предъявил бумагу к оферте. Огласка — единственное, что заставило ПИК отступить, ибо подключились к ситуации АРИ, Центральный Банк и Мосбиржа. Благо история закончилась хорошо — даже новую дивполитику утвердили. Из этой истории можно вынести один хороший урок: "Если видите, что эмитент творит дичь — допускается пожаловаться ЦБ, какой ассоциации или Бирже. Проблемы со всеми 4-мя сторонами компаниям часто особо не нужны)))" 🦉 Держите акции ? Или может облигации или $RU000A0ZZ1M2 ? (￣ω￣;)

🔎 ООО "Авиаинвест". Космонавт, обязательное предложение и причём здесь ЮГК? Вы слышали о НПР "Звезда"? Думаю, нет, ибо она не сильно именитая, но с интересной историей. Есть такая компания, как ООО "Авиаинвест", которая некогда была связана с . Обоим принадлежал "Аэрофлот-Норд": • 51% — ПАО "Аэрофлот"; • 49% — ООО "Авиаинвест". Теперь про саму историю. Авиаинвесту принадлежало также АО НПР "Звезда", где доля судя по всему достигла или перевалила 30% в 2025 году. Такое положение дел обязывало выставить обязательное предложение миноритариям. В мае 2025 Авиаинвест подарил космонавту Александру Мисуркину 9 000 акций стоимостью 2,16 млрд р. И формально это снизило долю мажоритария до такого размера, чтобы обязательное предложение не делать. Однако контроль над переданными бумагами, как выяснилось в ходе разбирательства, был утерян лишь номинально. Инициатором оспаривания выступило АО "Технодинамика". Арбитражный суд Московской области, куда обратилось АО, встал на её сторону. Первое, что отметил суд — экономическая нелогичность сделки. Передача коммерческой организацией, основной целью которой является извлечение прибыли, актива в 2,16 млрд р безвозмездно является иррациональной и нетипичной. Кроме того космонавт вскоре после этого учредил автономную некоммерческую организацию "Б-612", на счёт которой перечислялись дивиденды по акциям в размере, превышающем 78 млн р. Суд согласился с доводами истца о том, что совершенная сделка — это не дарение, а попытка обойти закон. В ноябре 2025 года вынесено решение: акции подлежат возврату. Вердикт: дарение являлось не больше, чем прикрытием. 🪙 , или ждать ли оферту? Новый мажоритарий будет обязан выставить оферту миноритариям. При этом, чтобы этого избежать, он вполне может подсуетиться и разбить свою покупку на 3 части. Также есть вероятность, что ЮГК в рамках Голландского аукциона уйдёт по минимальной цене — за 81 млрд р. Тогда даже формальная продажа части своего пакета новым мажоритарием будет весьма выгодной. Если говорить про недавний Указ от Президента РФ от 3 июня 2026 года, то его выпустили для устранения законодательной коллизии. Сама национализация компании прошла не как купля-продажа — ситуация с обязанностью по направлению оферты является спорной. Да, государство как новый акционер завладело долей +30%, а это оферта. НО! У Минфина и Росимущества есть позиция: они не обязаны этого делать, поскольку Бюджетный кодекс не предусматривает таких расходов, и сама процедура для госоргана юридически затруднена. И чтобы неоднозначность устранить, выпустили Указ Президента РФ от 3 июня 2026 года. Его суть можно свести к следующему: "Раз государство старается оперативно национализированный актив продать, то обязательное предложение как новый мажоритарий (при ещё национализации) оно вправе не делать." ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А мои совята знают подобные истории с попытками избежать оферты?

👑 Креативность денежного потока Кто меня давно читает, уже в курсе, как эмитенты легально креативят в отчётах. Наиболее сложным в сей плане является ОДДС, хотя и там смухлевать можно. ОДДС состоит из 3 денежных потоков: - операционный; - инвестиционный; - финансовый. 💬 Для отражения денежных потоков допускается расчёт по косвенному и прямому методу. Большинство эмитентов используют косвенный, когда расчёт начинается с прибыли. МСФО (IAS) 7 позволяет некоторые строки относить или к операционной, или финансовой деятельности (например, "Уплаченные проценты"). При этом от таких перестановок общий чистый денежный поток (сумма всех трёх разделов) не меняется. Тем не менее отдельные изменения в отчётности будут, что мы увидим на примере 2-х нефтетрейдеров. 1️⃣ "Уплаченные проценты" в операционной деятельности Оил Ресурс, ОДДС из МСФО-2025. В самом конце раздела с операционной деятельностью видим "Проценты уплаченные" на 1,42 млрд р и "Проценты полученные" на 0,13 млрд р. В финансовой деятельности сидят по классике погашение кредитов (тела), поступления и аренда — на рисунке не изображены. 2️⃣ "Уплаченные проценты" в финансовой деятельности ЕвроТранс, ОДДС из МСФО-2025. В операционной деятельности в самом конце мы видим "Полученные проценты" в размере 0,12 млрд р. А где же строка "Уплаченные проценты", которая была у Оила? У Евротранса она переехала в финансовую деятельность. Если бы эмитент по классике "Уплаченные проценты" в размере 11,42 млрд р записал в операционную деятельность, то за 2025 год чистый операционный поток составил уже не 7,83 млрд р, а -3,59 млрд р. 💬 Если проценты переносят в финансовую деятельность, то FCF завышается, что может маскировать нехватку денег. Не скажу, хорошо или плохо это — таковы подходы в методике: один более консервативный, а другой нет. Просто нужно учитывать сей моменты как при анализе конкретной компании, так и при их сравнении. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Материалы по теме дам в комментариях) Составление отчётности — всё же дело творческое (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧

🔎 Аренадата не держит обещания... 26 марта 2026 Аренадата выпустила свой годовой отчёт, и... к нему у меня возникли небольшие вопросы. Для начала выдержка из МСФО-2025: • выручка 8,75 млрд р (+45,54%); • чистая прибыль 2,96 млрд р (+52,48%); • NIC 2,82 млрд р (+26,4%); • чистые денежные потоки от операционки 3,28 млрд р (+93,84%). Теперь нюансы: 🟠 Как видно из отчётности, НМА выросли до 0,53 млрд р (x5,43). Это связано с тем, что расходы на сей активы стали агрессивно капитализировать: • 2024г — 0,07 млрд р; • 2025г — 0,37 млрд р. Для IT в принципе такая капитализация является нормальной практикой. При этом представители Аренадата заявляли в 2024, что у них в планах политика "expense", а тут видно как от неё отказываются. Похоже ситуация изменилась — поняли, более консервативный подход к учётной политике им не подходит. Одно хорошо — теперь можно сравнивать по EBITDAC и NIC с конкурентами в лоб. Словарь: 📌 Капитализировать → создавать в балансе актив для переоценки или амортизации. 📌 Икспенсить → списывать расходы сразу, уменьшая чистую прибыль 🟠 Аренадата хотела отходить от сезонности, чтобы все бабки не приходились на 4-ый квартал. Отвязки пока и не видно, судя по Smart-Lab. Динамика выручки: • 1Q2025 — 0,62 млрд р; • 2Q2025 — 0,74 млрд р; • 3Q2025 — 0,61 млрд р; • 4Q2025 — 6,79 млрд р. 🟠 Есть повышение концентрации в клиентской базе. Сейчас 72% выручки приходятся на 6 заказчиков, а ранее было 60%. Иными словами, если кто-то из крупняка отвалится, то показатели компании окажутся под давлением. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 💬 Описанное выше я не назову прямо критичными моментами. Просто как факт, что консервативной политике учёта пришлось изменить и отвязка от сезонности пока не удалась. Почему? Вопрос отдельный. И имеются у компании свои риски.

📱 МГТС. Всё хорошо, но где дивиденды? Когда-то Александра-сан была миноритарным акционером . Бумаги покупала без идеи — чисто по тому, что понравились. И вот спустя N-время возвращаюсь к сей активу, но не для покупки, а чтобы снова выразить своё фи. МСФО-1п2025: • чистый денежный поток от операционной деятельности 8,30 млрд р (+27,56%); • нераспределённая прибыль 145,24 млрд р (+10,78%); • операционная прибыль 8,20 млрд р (+2,38%); • чистая прибыль 14,14 млрд р (+18,20%); • выручка 23,32 млрд р (+7,44%). Как видим, вполне неплохо идут ребята. Кубышка прямо пухнет. При желании ею можно практически все обязательства покрыть, и ещё останется более 100 млрд р. Супер! Но... Дивидендов НЕТ уже как лет 6! В июне 2025 на годовом собрании акционеры вновь отказались делать выплаты. Объяснение дали следующее: "В условиях неопределенности макроэкономической ситуации, необходимости существенных инвестиций в инфраструктуру и высоких процентных ставок компания считает, что выплата дивидендов не является приоритетом с учетом задач развития бизнеса МГТС." Недовольные положением дел миноритарии высказали предположения — материнская компания не хочет делиться прибылью. И я с ними солидарна в этом вопросе. Заглянем поглубже в отчёт МГТС (стр.15) и увидим там займы, где получателем является МТС. Причём ставка по сей финансовым вложениям достаточно интересная, а именно ЦБ РФ или ЦБ РФ + 0,15%. 💬 У за 1п2025 результаты "интересные": - чистая прибыль 7,70 млрд р (-83,5%); - выручка 370,91 млрд р (+11,6%); - капитал -45,29 млрд р (на дек.2024 было -11,23 млрд р). В плане долгов плюс-минус нормуль, да и операционные показатели неплохие. Недавно вышел 9м2025. Прибыль за период пока не радует, ибо сокращение в 3,5 раза (хотя за 3Q2025 сделали x6), а вот капитал стал выглядеть лучше (-4,35 млрд р за счёт увеличения капитала акционеров), но сегодня не об этом. Мои претензии к МТС заключаются лишь в том, что с большой вероятностью компания высасывает все соки из МГТС. Так и напрашивается мысль, что материнская компания за счёт дочки частично решает свои проблемы... Кстати, МТС же хочет на IPO дочки выводить. Мне даже интересно, там тоже будут такие сомнительные корпоративные практики? 🤨 А что мои совята думают про МТС и МГТС?

🏡 Легальное "раздутие" чистой прибыли, или немного про застройщиков В рамках пятницы (дня разбора полётов компаний) сегодня неприятно пройдёмся по девелоперам. В качестве примера возьмём , раз про него зашла речь в одном чате. Суть проблемы: "Застройщикам часть процентов по займам и кредитам можно (но не обязательно — зависит от методики) включать в себестоимость строящегося объекта, то есть капитализировать." Речь ведётся про те проценты по займам, которые относятся к запасам компании (например, приобретённые земельные участки или какие созданные объекты). Переводя на житейский, признание расходов по % происходит не сразу, что в конкретный отчётный период позволяет (не)много увеличить чистую прибыль. 💬 Как показали в Джи-Групп, наши девелоперы не гнушаются капитализировать всё... (см. конец публикации) Возвращаемся к Самолёту. Для приличия приведу МСФО-1п2025: • себестоимость 105,85 млрд р (-2,92%); • чистая прибыль 1,8 млрд р (-60,94%); • выручка 170,97 млрд р (+0,08%). Теперь обратимся к стр.20: "В дополнение к процентным расходам по кредитам и облигациям, отраженным за 6 месяцев 2025 года, проценты в сумме 28 817 млн руб. (за 6 месяцев 2024 года: 14 648 млн руб.) были капитализированы в стоимость объектов незавершенного строительства и нематериальных активов." Если 28,82 млрд р взять и признать финансовым расходом в первом полугодии, выходит офигенный чистый убыток в размере 27,02 млрд р. А это как минимум: • ещё более уходящий в минус P/BV; • более серьёзная долговая нагрузка; • стрёмный P/E. Как поняла, сей момент с непризнанием процентов как расходов является прямо нормой для застройщиков. Многие берут именно эту методику. И, да, это легально и законно, ибо тут чётких правил нет: или капитализация, или сразу списание в виде расходов. 💬 Признаться, я даже как-то зауважала А101, Эталон и Джи-Групп. Стало страшно за Самолёт. Единственное, что его спасает — это статус крупного застройщика. Если его и дадут обанкротить, то точно не в первых рядах (т.е. не сейчас), иначе государство паники не оберётся. Достаточно вспомнить Country Garden Holding — реальная угроза ликвидации пришла лишь в 2024 году. P.S.: На момент обзора ГК Самолёт и Глоракс нюанс с капитализацией % не видела, поэтому в постах про это ничего нет. * * * * * * * Ликбез от Джи-Групп: Обзор на Самолёт: Обзор на Глоракс: * * * * * * * 🤨 А мои совята держат акции застройщиков?

💰 МГКЛ и сомнительные M&A МГКЛ мы не рассматривали досконально, но у меня есть, что сказать по сей эмитенту. Да и пятница — день компаний. Но для приличия хотя бы пара финансовых показателей 1п2025: • чистая прибыль 0,41 млрд р (x1,84); • себестоимость 8,84 млрд р (х3,69); • выручка 10,07 млрд р (х3,29). 😖 А теперь к чему у меня серьёзные вопросы. В декабре 2024 эмитент купил ООО "ТехноТренд" (ИНН: 9722078010). Что смутило в совокупности: 1) в активах только дебиторка и деньги; 2) дата регистрации: 07.06.2024; 3) уставной капитал 10 000р; 4) 0 сотрудников; Ощущение, будто компанию создали, чтобы положить в неё деньги и спокойно их отмыть. В одном чате были предположения, может у ТехноТренда есть какая клиентская база, однако... А почему тогда её нет в нематериальных активах? 💬Минимальный уставной капитал в 10 000р и 0 сотрудников не всегда означает отмывочную схему. В холдингах такие компании являются "обёртками", которые огораживают маму от возможных проблем дочек. Например, ИЭК купила АО "Лим-Групп", у которой тоже 10 000р капитала и 0 сотрудников. НО! Активы состоят из финансовых вложений в виде 51% доли в ещё трёх других Обществах. Немного странно выглядит и покупка ООО "Звезда" (ИНН: 9722078002) в июне 2025, ибо компания создана также 07.06.2024. А ещё адрес регистрации совпадает с ООО "ТехноТренд". Но тут хотя бы есть запасы на 0,99 млрд р и финансовые активы с дебиторкой на 0,18 млрд р. * * * * * * * * * * * * * * 🤨 А как считают мои совята, M&A реально вызывают вопросы или нет?

🚃 ОВК. Допка, миноры и суды Раз не получилось Самолёту разбор полётов устроить, против шерсти погладим ОВК. Выбор на него пал из-за того, что в соседней социальной сети многократно видела, как эмитенту приписывают рейтинг ruD и рассуждают о долгосрочной перспективе в положительном ключе... Помню, что ОВК — это по факту ВПК, где на миноритариев как-то побоку. Просто стало интересно, как поживает сей нечто, раз с рейтингом ruD (дефолт) умудряется "работать в плюс". Начнём немного с финансовых результатов 1п2025: • денежные средства от операционной деятельности 8,39 млрд р (-33,08%); • операционная прибыль 20,65 млрд р (-6,97%); • чистая прибыль 21,71 млрд р (+0,48%); • выручка 49,63 млрд р (-25,49%). В целом, выглядит приемлемо. Ожидала худшего... У ОВК даже собственный капитал положительный 🤨 Если же говорить глобально, то тут точно не про долгосрочную перспективу. Спекулировать ещё можно, не спорю, но инвестировать сомнительно. Часть совят уже в курсе про следующие моменты: 1) У эмитента сейчас вообще нет рейтинга. Эксперт РА отозвал его в апреле 2024 года без подтверждения из-за окончания срока действия договора, а также отсутствия достаточной информации для применения методологии. Кстати, до ruD понизили в ноябре 2023 года из-за неисполнения обязательств по бондам ООО "ОВК Финанс". 2) ОВК пытался кинуть миноров. В 2023 году проводили допэмиссию по открытой подписке. Размещали 2,79 млрд акций по 9,3р при цене на рынке около 20р. Эмитент потом на разных формальных основаниях отказывался отдавать акции по 9,3р миноритариям... И только недавно появилась новость, как один из миноров через суд свои бумаги получил — об этом 22 сентября писало АВО. Лишь бы как в СМЗ эмитенту не приспичило решение обжаловать. Ещё я просмотрела МСФО-2024. Похоже кое-кто вывел 25 млрд р через "Займы выданные"... Вот такая неприятная история с ОВК. Предлагаю накинуть 👍 в честь того, что хотя бы 1 человек точно отстоял свои акции в суде. Нечего нас, миноритариев, обижать!

🔎 Пара вопросов к Элементу 💬 Пятница — традиционно день разборов компаний, но... на неделе немного расопливилась и не успеваю дописать один обзор на компанию. Поэтому сегодня нелестно поговорим об 1 другом эмитенте, а 26 сентября — разбор полётов. Давайте вспомним пост про ПАО "Элемент", где писала, что акции смотрятся интересно (с оговорками) и менеджмент пока не лажал. Похоже менеджмент или просто верхушка лажать стали.... Существует АО "НИИТМ", которая входит в ГК "Элемент" — если правильно поняла, это то ли дочка, то ли внучка. За 2024 год у НИИТМ весьма хорошие показатели: - чистая прибыль 0,48 млрд р (x5,0); - выручка 2,34 млрд р (x2,5). Конечно, денежный поток операционный отрицательный (да-да, на фоне динамики выручки и прибыли это странно), нематериальные активы скачут с дебиторкой, но сейчас нас волнует другое. 🦉 Размытие миноритариев в студию! Обществом выпущено 300 000 акций: 250 000 обычных и 50 000 привилегированных. Судя по РСБУ, основному акционеру принадлежит 40,83% обычек и 1,43% префов. Согласно уставу, дивиденды по бумагам выплачивать из чистой прибыли могут. В чём вся соль. Нашла сообщение об утверждении допэмиссии АО "НИИТМ". Причём размывают феерично. По закрытой подписке разместят 1 500 000 новых акций. Иными словами, доля миноритариев прилично так уменьшается. Можно, конечно, предположить, что из-за сильной долговой нагрузки приходится допку проводить. Однако! У компании заёмных средств нет. Из аренды только 1 договор, по которому в 2024 годы выплатили 1,25 млн р. У НИИТМ капитал под 1 060,42 млн р. В общем, очень красиво, или кратко о том, как забрать всю прибыль компании мажоритарию... Понимаю, это не сам Элемент, а только его дочка-внучка, однако имеем в целом тревожный звонок. Если дочерних миноров так позволяют обижать, не обнаглеют ли и мажоритарии Элемента? 0_о 💬 Сейчас ещё сижу и думаю, может про МГКЛ пару ласковых написать. А то и к нему вопросы неприятные появились. Надо бы и по МТС пройтись — как поняла, эмитент высасывает все соки из МГТС, из-за чего уже миноритарии второго не видят дивов который год. * * * * * * * Обзор на Элемент:

👑 {$LSRG} — Байбэк в карман мажоритария В четверг у Александры-сан в планах вспомнить некоторую часть эмитентов, замешанных в не очень приятных историях. Для этого нужно перемолоть кости одному застройщику для полноты картины. История происходила в 2022-2024 и вот из чего состояла: "Компания в своё время выкупала акции на свои деньги на свою УК. В результате образовался квазиказначейский пакет, который на конец 2022 года составлял 24,274%. Сей пакет не погасили — передали менеджменту в качестве "награды". Известно, что только мажоритарий получил за успехи 15%. Арсагера, как один из крупных акционеров, возмутилась такому положению дел. И в январе 2024 появилась информация, что Группа ЛСР выкупила свои акции у Арсагеры по 1 260₽ за штуку. На тот момент это на 90% выше рыночной цены. Далее ещё объявили дивиденды))))" 🦉 А где же тут проблема? 1) Если бы ЛСР выкупала акции на своё имя, то ещё бы ничего. В данном случае бумаги были казначейскими, то есть без прав на голос и дивиденды + по таким акциям нельзя участвовать в разделе имущества при ликвидации. 2) Группа проводила байбэк на имя УК, создавая КВАЗИказначейский пакет, по которому есть и дивы, и голос, и право на участие в разделе. 3) Сей пакет передали верхушке, что увеличило их долю. Пример: "Всего 1 000 акций. У главы корпорации в наличии 200 акций (20%), у совёнка Анастасии — 20шт (2%), у совёнка Владимира — 10шт (1%). Провели байбэк, выкупив 200 акций. При погашении пакета доли изменятся соответственно на 25%, 2,5% и 1,25%. Если же глава заберёт 200 штук себе, то уже его доля вырастет до 40%, а у совят останется такой же." В общем, достаточно шикарная схема. Акции выкупили, к себе положили, дивы объявили, у недовольных по x2 бумаги забрали. И напрашивается простой вопрос: а в чём смысл выкупа для миноритария?