Хэштег #солид_не_только_фонды | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

-Совет пятый — Считайте издержки и оптимизируйте налоги: что съедает вашу реальную доходность - часть 2: Налоги — платить нужно с умом Налоги — это не враг, это правила игры. Ваша задача — знать их и использовать все законные возможности для оптимизации. 1. ИИС — ваш главный налоговый щит. Это не просто счёт, это особый режим с двумя типами вычетов: • Тип А (Вычет на взнос): Государство возвращает вам 13% от суммы, которую вы ежегодно вносите на ИИС (максимум на 52 000 руб. в год). Идеально для консервативных стратегий. • Тип Б (Вычет на доход): Все доходы по бумагам на ИИС полностью освобождаются от НДФЛ через 3 года. Идеально для активных стратегий и роста капитала. • Вывод: Если у вас нет ИИС — вы платите государству лишние деньги. Откройте его. 2. Льгота «Долгосрочное владение» (более 3 лет). Если вы владели бумагой (купленной вне ИИС) более 3 лет, вы освобождаетесь от налога с прибыли при её продаже. Брокер, как налоговый агент, обычно рассчитывает это автоматически, но перепроверяйте! Это ваши деньги. 3. Налог на дивиденды и купоны. И дивиденды по акциям, и купоны по облигациям облагаются НДФЛ по ставке 15% Налог удерживает брокер или эмитент до выплаты вам. Учитывайте, что эти доходы суммируются с другими (например, с зарплатой) для расчета прогрессивной ставки. 4. Убытки можно зачесть (сальдировать). Это сложная, но важная опция. Убытки, полученные в одном году, можно перенести на будущие годы и уменьшить ими налоговую базу. Раньше убытки по срочному рынку не сальдировались с прибылью по акциям — сейчас это можно делать. Главное — зафиксировать убыток в налоговой декларации. 5. Налог на валютную переоценку. Курсовую разницу от изменения стоимости валюты на вашем брокерском счёте тоже нужно учитывать. Налог возникает при выводе валюты или на дату 31 декабря каждого года (если курс вырос с момента покупки валюты). Итог: Ваш план действий на неделю 1. Откройте ИИС, если его еще нет. Выберите тип вычета (А для гарантированного возврата, Б для роста капитала). 2. Проверьте свой брокерский тариф. Соответствует ли он вашему реальному поведению (инвестор/трейдер)? Смените при необходимости. 3. Запросите у брокера отчет о комиссиях за последний год. Узнайте, во что вам обходятся инвестиции. 4. Сохраните все отчеты брокера за год для возможного зачета убытков и декларирования доходов. Помните: каждый сэкономленный процент на издержках и налогах — это процент, который работает на вас, а не против вас. Это самая надежная и гарантированная «доходность», которую вы можете себе обеспечить. * • Важное уточнение: Помимо комиссии брокера, теоретически может взиматься отдельная комиссия депозитария (за учёт ваших ценных бумаг). У большинства крупных брокеров она равна 0 рублей, но изучить тарифный документ стоит — бывают исключения. Образец сравнительного анализа тарифов (данные условны, актуальны на I кв. 2024]) Брокер Тариф "Инвестор" Тариф "Трейдер" Ключевое отличие БКС ~0.05%, мин. ~39 ₽, без абон. платы ~0.025%, абон. плата от ~199 ₽/мес. Наличие/отсутствие ежемесячной платы Финам ~0.04%, мин. ~35 ₽, плата от ~290 ₽/мес.* ~0.01%, абон. плата от ~1990 ₽/мес. Высокая абон. плата у трейдера

-Совет пятый — Считайте издержки и оптимизируйте налоги: что съедает вашу реальную доходность -часть 1 Доходность на экране терминала и доходность в вашем кармане — это две большие разницы, как говорят в Одессе. Разницу «съедают» две вещи: издержки и налоги. Управлять ими — значит напрямую увеличивать свою чистую прибыль. Давайте разберемся, как это сделать. Часть 1: Издержки — тихий пожиратель капитала Основные издержки инвестора — это комиссии брокера. В них, как правило, уже включены сборы биржи и депозитария. Главное правило: ваш тариф должен соответствовать вашей стратегии. Выбор неправильного тарифа похож на поход в магазин за хлебом на такси, а ведь наши люди в булочную на такси не ездят… Какие бывают тарифы и как выбрать свой? 1. «Инвестор» (Buy & Hold) o Для кого: для тех, кто покупает акции/облигации и держит их месяцы и годы, совершая мало сделок. o Суть: Комиссия взимается в процентах от суммы сделки (например, 0.05% - 0.3%). Может быть фиксированный минимум (39-59 руб. за сделку). o Примеры: «Инвестор» (Финам), «Инвестиционный» (БКС), «Самостоятельный» (СберИнвестиции), «Профессиональный инвестор» (Атон). Ваш выбор: если вы не торгуете ежедневно — это ваш вариант. 2. «Трейдер» (Активный) o Для кого: для тех, кто совершает много сделок в день или неделю, реализуя краткосрочные стратегии. o Суть: Комиссия, часто фиксированная за сделку (несколько рублей) или очень низкий процент. Часто есть условие по обороту. o Почему брокеры любят таких клиентов: Они создают оборот, который повышает рейтинг брокера на бирже. o Ваш выбор: Только если вы действительно активный трейдер. Для инвестора этот тариф может быть даже дороже из-за абонентской платы. 3. «Профессиональный» / HFT (Высокочастотный) o Для кого: Для алгоритмических систем и профессиональных участников, торгующих арбитражные стратегии (фьючерс-портфель, статистический арбитраж). o Суть: Комиссии стремятся к нулю. Как правило, недоступны рядовым частным клиентам. Такими ставками пользуются дочерние компании самих брокеров. o Ваш вывод: Не гонитесь за этим. Если вам его предлагают, значит, вы — ходячий суперкомпьютер. 4. Срочный рынок (Фьючерсы, опционы) o Для кого: Для работающих с деривативами. o Суть: Отдельные, обычно очень низкие комиссии за контракт. 5. Внебиржевые и низколиквидные активы o Для кого: Для сделок с бумагами, не торгующимися в основной биржевой сессии. o Суть: Самые высокие комиссии. Золотое правило: Избегайте таких сделок, если не понимаете все нюансы и затраты. Однако, если объём сделки велик – торг уместен! Поговорите с брокером, он прогнётся… ❗ Главный совет по издержкам: Раз в полгода проводите аудит своих расходов. Посмотрите в отчётах брокера, сколько вы заплатили комиссий. Если вы инвестор на тарифе «Трейдер» — вы платите лишнее. Смените тариф.

- Аналитика СОЛИД Менеджмент: скачок инфляции: причины, влияние на денежно-кредитную политику и роль налогов- Инфляция вновь стала ключевым фактором, определяющим экономическую повестку и поведение инвесторов. После периода относительной стабилизации ускорение роста цен в 2024 – 2025 годах, а также начало 2026 года показали, что инфляционные риски носят не временный, а во многом структурный характер. Это меняет подход Центрального банка к денежно-кредитной политике и требует более взвешенной оценки источников инфляционного давления. Характерным примером стал январь 2026 года. По аналитическим данным за период с 1 по 12 января инфляция резко ускорилась до 1,26% н/н после 0,20% неделей ранее. По масштабам этот скачок сопоставим с динамикой всего января 2019 года – в период предыдущего повышения НДС. Годовая инфляция при этом составила 5,59% г/г, оставаясь заметно выше целевого уровня Банка России. Современный инфляционный скачок нельзя объяснить одним фактором. Он стал результатом наложения нескольких процессов. • Сохраняется влияние инфляции издержек. Рост затрат на логистику, оплату труда и обслуживание долга компаний продолжает закладываться в конечные цены. Даже при замедлении спроса эффект этого канала остаётся устойчивым. • Значительную роль играет фискальная политика. Расширенные бюджетные программы и рост государственных расходов поддерживают совокупный спрос, снижая эффект охлаждения экономики со стороны денежно-кредитных мер. • Ключевым, но часто недооценённым фактором стало повышение косвенных налогов. По оценкам ЦБ РФ, текущий раунд повышения НДС может добавить около 0,8 п.п. к инфляции, однако с учётом расширения упрощённой системы налогообложения совокупный эффект может достигать 1,4 – 1,8 п.п., причём значительная часть этого влияния уже реализовалась в ценах. Важно, что ускорение носило широкий характер. Около 40% недельного роста цен напрямую связано с налогами (мясо, автомобили, бензин), до 33% – с продолжающимся ростом цен на овощи, ещё около 25% – с повышением тарифов на транспорт и туристические услуги. При этом оценки устойчивой инфляции резко выросли: вклад стабильных компонент в сглаженный показатель увеличился до 9 п.п. против 3 – 4 п.п. в конце 2025 года. Это повышает риск закрепления инфляции на более высоком уровне. Более того, рост доходностей по ОФЗ за месяц до ускорения инфляции отразил пересмотр рынком ожиданий по денежно-кредитной политике и стал сигналом сокращения пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки. В таких условиях Центральный банк оказывается в сложной позиции. Повышение ключевой ставки остаётся основным инструментом борьбы с инфляцией: оно охлаждает спрос и стабилизирует инфляционные ожидания. Однако процентная ставка слабо воздействует на инфляцию, вызванную ростом налогов и структурными издержками. Монетарная политика не способна компенсировать фискальные решения или ограничения предложения. Показательно, что быстрая трансляция налогов в цены произошла несмотря на заметное замедление потребительской активности в конце 2025 года. Это подчёркивает ограниченность монетарных инструментов в борьбе с немонетарной инфляцией. Поэтому дальнейшая динамика цен станет ключевым фактором решений ЦБ, при этом вероятность выхода ключевой ставки к уровню 15% к концу первого квартала 2026 года остаётся высокой. Таким образом, текущий инфляционный скачок – не разовый шок, а результат структурных изменений, усиленных фискальной политикой. Повышение налогов выступает самостоятельным инфляционным фактором и может удерживать инфляцию выше целевого уровня дольше, чем ожидает рынок. Для инвесторов это говорит о необходимости учета не только действий Центрального банка, но и налогово-бюджетной политики как важнейший драйвер макродинамики. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

- Аналитика СОЛИД Менеджмент: Обзор рынков акций после новогодних праздников. - Первые четыре торговых дня в новом году для российского рынка акций ознаменовались отрицательной динамикой из-за нахождения рынка под давлением внешних геополитических факторов и низкой инвестиционной активности. С 1 января индекс МосБиржи снизился на 1,5%, завершив пятницу на уровне 2725 пунктов. Символический рост в последний торговый день (+0,2%) не изменил общий негативный фон. Объемы торгов оставались ожидаемо низкими, что усиливало чувствительность рынка к отдельным новостям и сделкам. Большинство ликвидных бумаг завершили неделю в минусе: Газпром потерял 1,6%, Яндекс потерял около 3,2%, Ростелеком потерял 1,4%, Норникель вырос на 0,3%, Роснефть потеряла 1,2% (отсечка 12 января), Лукойл потерял 0,5% (отсечка 12 января). На этом фоне выделялись бумаги второго эшелона, рост которых происходил на фоне крайне низкой ликвидности: МРСК Центра и Приволжья (рост на 3,7%), Россети Московского региона (рост на 4,8%). Слабее рынка выглядели акции Татнефти (-3,2%) и ВК (-2,2%), а X5 торговался ниже на 10,9% на фоне диведендной отсечки 6 января. В отличие от российского рынка, глобальные площадки начали год на позитивной ноте. Американские индексы продолжают обновлять исторические максимумы: S&P 500 вырос на 0,7%, Nasdaq 100 – на 0,8%. Европейские рынки также завершили неделю уверенным ростом: Stoxx 600 прибавил 1,0%, DAX – 0,5%, CAC 40 – 1,4%, FTSE 100 – 0,8%. В Азии сохраняется позитивная динамика: Shanghai Composite вырос на 0,8%, Hang Seng – на 0,9%, южнокорейский KOSPI – на 0,9%. Сырьевые рынки также оказали поддержку глобальному риск-аппетиту. Цена нефти Brent в пятницу выросла на 2,2%, до 63,3 долл./барр. Котировки поддерживаются геополитической напряженностью вокруг Венесуэлы и Ирана, а также решением ОПЕК+ сохранить ограничения на добычу в первом квартале. Сдерживающим фактором остаются заявления Дональда Трампа о стремлении снизить цены на нефть, в том числе через контроль поставок из Венесуэлы. Промышленные металлы показали уверенный рост, несмотря на высокий уровень волатильности в прошедшие торговые дни 2026 года: алюминий +1,9%, медь +2,2%, никель +3,9%. В сегменте драгметаллов золото (+0,9%) закрепилось выше 4500 долл./унц., а серебро (+5,6%) обновило исторические максимумы, достигнув 79,3 долл./унц. В целом, начало года можно охарактеризовать как период низкой ликвидности и повышенной чувствительности рынков к внешним факторам. Для российского рынка ключевыми ориентирами в ближайшие недели останутся геополитическая повестка, динамика сырьевых цен и ожидания по денежно-кредитной политике. По мере возвращения инвесторов с каникул волатильность может вырасти, а фокус постепенно сместится к корпоративным новостям и макроэкономическим данным.

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Что принесет новый финансовый цикл: как подготовиться к изменениям? Мировая экономика входит в новый финансовый цикл на фоне структурных сдвигов, накопленных за последние годы. По оценке Международного валютного фонда (МВФ), глобальный рост в среднесрочной перспективе стабилизируется на уровне ~3,1% в год, что указывает на формирование более сдержанной и избирательной инвестиционной среды. Одной из ключевых характеристик нового цикла становится окончание эпохи сверхмягкой денежно-кредитной политики. По данным Банка международных расчетов, средняя базовая ставка в развитых экономиках в 2024-2025 годах остается в диапазоне 3-5%. Даже при ожидаемом смягчении политики центральные банки подчеркивают приоритет контроля инфляции. МВФ прогнозирует, что глобальная инфляция снизится до 4-4,5%, но останется выше допандемических уровней. Рост стоимости капитала напрямую влияет на инвестиционные приоритеты. По данным S&P Global, доля компаний с отрицательным свободным денежным потоком на развитых рынках за последние два года сократилась более чем на 20%, что отражает разворот инвесторов в сторону финансово устойчивых бизнес-моделей. В условиях дорогого финансирования возрастает привлекательность компаний с высоким уровнем рентабельности капитала, умеренной долговой нагрузкой и стабильными дивидендными выплатами. Дополнительным фактором нового цикла становится масштабный рост государственного долга. По оценке МВФ, совокупный мировой долг практически превышает 300% глобального ВВП, а в ряде развитых стран отношение долга к ВВП превышает 100-120%. Это ограничивает пространство для бюджетного стимулирования и усиливает риски волатильности на рынках облигаций и валют. Параллельно происходит перераспределение глобальных инвестиционных потоков. Всемирный банк отмечает рост инвестиций в инфраструктуру, энергопереход и технологический суверенитет: только объем вложений в «зеленую» энергетику в мире превышает 1,7 трлн долларов в год. Эти тренды формируют новые точки роста, но требуют от инвесторов более глубокого анализа отраслевых и регуляторных рисков. Соответственно, подготовка к новому финансовому циклу предполагает системный пересмотр стратегий. Диверсификация по активам и валютам, использование инструментов с защитой от инфляции и фокус на качестве эмитентов становятся базовыми условиями сохранения и приумножения капитала. В условиях более медленного роста и ограниченной ликвидности именно дисциплина, гибкость и опора на данные становятся ключевыми источниками долгосрочного инвестиционного преимущества.

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Что оказывало влияние на рынок мировой нефти с 1970 по 2025? Мировой нефтяной рынок формируется под влиянием международной геополитики, экономических циклов, неподвластных природных факторов и технологических изменений. За период 1970-2025 годов он перетерпел фундаментальные изменения, отражающие не просто цифры, а взаимодействие технологических прорывов, геополитических шоков и трансформаций в системе международного регулирования. Черное золото остаётся критически важным ресурсом глобальной экономики, определяющим стоимость энергии, логистики, промышленного производства и макроэкономическую динамику крупнейших государств. Сегодня мы обратимся к историческим ценам на нефть, объемам добычи лидирующими странами и влиянию ОПЕК. Обратимся к аналитике и рассмотрим основные причины изменений каждого десятилетия рассматриваемого периода. В первые 10 лет можно заметить два резких скачка цен в 1974 и 1979 годах, связанных с нефтяным эмбарго ОПЕК и использованием ресурсов странами Ближнего Востока, как инструментом политического давления, что фундаментально изменило архитектуру рынка. Несмотря на геополитику, в 1980-1990-е годы цены постепенно снижались благодаря снижению инфляции, росту добычи вне ОПЕК и технологическому прогрессу. К середине 2000-х стремительный рост спроса в Китае и Индии, привёл к одному из самых длительных бычьих циклов, пик которого был достигнут в 2008 году и составлял целых 143,95$ за баррель. Однако, сопровождался последующим обвалом в ходе финансового кризиса. В 2014-2016 гг. рынок вступил в фазу переизбытка предложения: США, благодаря сланцевым технологиям, стали фактически независимыми в обеспечении собственных потребностей и вышли в лидеры мирового производства. В 2020 году пандемия обвалила спрос, а в 2022 году геополитические события привели к новому скачку цен и перестройке логистики Но остается вопрос, какие игроки имеют большее влияние на изменение состояния рынка черного золота? В настоящий момент, крупнейшими производителями нефти остаются США, Саудовская Аравия, Россия, Канада, Ирак, Китай и ОАЭ. США продолжают занимать первое место, добывая около 13,20 млн. баррель в сутки, благодаря гибкости сланцевого сектора, который быстро реагирует на ценовые сигналы. Саудовская Аравия повысила объемы добычи нефти на 169% за 55 лет и удерживает уникальную роль поставщика. Россия остаётся одним из ведущих производителей, несмотря на внешнеэкономические ограничения, перераспределяя экспортные потоки в Азию. Совокупно лидеры обеспечивают большую часть мирового предложения и формируют фундаментальный баланс рынка. Ключевым же игроком в мировой нефтяной системе остаётся ОПЕК – организация, созданная в 1960 году, целью которой является координация нефтяной политики стран-членов, регулирование квот добычи и обеспечение стабильных поставок нефти. По состоянию на 2025 года в ОПЕК входят 12 стран. Страны ОПЕК контролируют около 2/3 мировых запасов нефти, производят свыше трети мировой добычи и обеспечивают около половины глобального экспорта нефти. В 1970 доля ОПЕК в мировой добыче нефти составляла аж 71%, тогда как на сегодняшний день она составляет около 37,7% и все еще оказывает значительное влияние. В 2016 году, с целью стабилизации рынка был создан формат ОПЕК+, объединивший членов ОПЕК и крупные добывающие государства, в том числе Россию. Структура ОПЕК+ менее формализована, однако её решения по сокращению или увеличению добычи оказывают большое влияние на предложение и мировые цены. Таким образом, на стоимость нефти в 1970-2025 гг. влияли, такие факторы как спрос и предложение, политическая напряженность в странах-добытчиках и за их пределами, темпы роста мировой экономики, природные катаклизмы, государственное регулирование, технологические изменения. В совокупности все эти факторы формируют сложный многоуровневый механизм, определяющий долгосрочную динамику цен столь важного ресурса и стратегию крупнейших его производителей.

Аналитика Солид Менеджмент: Циклы падения и восстановления индексов IMOEX и RTSI на российском рынке. Продолжая говорить об индексах IMOEX и RTSI и возвращаясь к истории российского рынка, можно заметить, что периоды падения далеко не редкость. Сравнительный анализ показывает: максимальные просадки RTSI были значительными (до - 85,5%) при финансовых и валютных кризисах. Однако после каждого такого падения рынок традиционно демонстрирует фазы восстановления (роста). Например, в период экономического кризиса в 2008 году, индекс RTSI упал на 72,41%, а затем последовал значительный рост на 128,62% в 2009 году и еще на 22,54% в 2010 году. Такая цикличность означает, что инвесторам важно быть готовыми к “провалам”, но также видеть возможности восстановления. Немаловажно отметить геополитические и санкционные риски. В современных реалиях, данные виды рисков по России традиционно выше, чем во многих развитых рынках – они могут провоцировать сильную волатильность в обе стороны. Подводя итоги, можно сделать следующие практические выводы: Циклы падения и восстановления – норма. Как показывает аналитика, около 40 % времени рынок может находиться в состоянии снижения. Инвесторы должны быть готовы к этим периодам и иметь стратегию действий. Закономерное восстановление. Можно рассматривать вход в российский рынок после периодов сильных падений как интересную точку – при улучшении макроэкономических условий, стабилизации рубля и/или восстановления корпоративного сектора. Российский рынок через призму индексов IMOEX и RTSI предлагает знакомый, но сложный и многоуровневый сюжет. Рынок не всегда идет “только вверх” — около 40 % времени он может быть направлен “вниз”, но возможность восстановления делает его интересной площадкой при грамотной стратегии.

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Индексы IMOEX и RTSI: два взгляда на российский рынок. IMOEX и RTSI – основные индексы для отслеживания динамики российского фондового рынка, его доходности и общего состояния. Но важно помнить, что в контексте инвестиционной стратегии для полноты понимания необходимо обращать внимание не только на внешне привлекательный зеленый график рублёвого индекса, но и на тот факт, что долларовый индекс зачастую показывает иную картину. Подробнее разберемся в факторах, влияющих на индексы, а также в динамике их изменений, сравнив оба индекса. Долларовый индекс RTSI был введён 1 сентября 1995 года с базовым уровнем 100. В то время как рублевый индекс IMOEX был запущен 22 сентября 1997 года. Был проведен анализ для наглядного выявления общей динамики для каждого из индексов. Несмотря на схожую корреляцию между ними, стоит обратить внимание на отличия по уровням волатильности, максимальных просадок и доходностей. Исторически российский рынок был цикличен: за 28 лет существования индекса IMOEX и отслеживания RTSI с 1997 года. У обоих индексов есть существенные периоды падения, порядка 9 из 28 лет падения рублевого индекса (общий % прирост за 28 лет составил 2879,88%) и 11 из 28 лет долларового индекса (общий % прирост за 28 лет составил 149,91%). Однако RTSI показывает больший уровень волатильности и “более глубокие просадки”, что подчёркивает важность учёта валютного фактора. График IMOEX действительно зачастую выглядит благоприятно для инвесторов: рублёвые котировки растут, компании наращивают прибыли, дивиденды – реальны. Однако, на данный момент, рублевый индекс падает второй год подряд. Такое происходит впервые за 28 лет существования индекса. Это связано не только с геополитической напряженностью и санкционным давлением Запада, но и с таким важным нюансом, как курс валют. Поскольку IMOEX выражен в рублях, его значительный рост отражает не только внутреннюю динамику компаний, но и изменения курса рубля. При ослаблении рубля часть рублёвого роста нивелируется в долларовом выражении. В то время, как RTSI рассчитывается в долларах и отображает доходность российских акций с точки зрения иностранного инвестора. Он напрямую зависит от двух факторов: динамики акций и курса рубля. Поэтому для иностранных инвесторов и сравнения с мировыми рынками важнее долларовый эквивалент. В таких ситуациях именно долларовый индекс показывает реальную картину в валюте. Стабильный или растущий IMOEX может сопровождаться стагнацией или падением RTSI. Таким образом, ориентируясь только на “зелёный график”, который выглядит привлекательным, инвестор может недооценивать скрытый валютный риск, а индекс RTSI “опровергает” впечатление от IMOEX. Валютный риск важен. Он остается ключевым и непредсказуемым. Рост рублёвого индекса IMOEX не обеспечивает пропорциональной валютной доходности. Необходимо учитывать курс рубля и осознавать важность рассмотрения “двойной картины” – как выглядит рост в рублях и как он выглядит в долларах. Более того, ориентиры при выборе бумаг/индексов. Для рублёвого инвестора ориентир в IMOEX имеет смысл, но важно внедрять для анализа сценарии с ослаблением рубля. Для международного инвестора или клиентов с иностранной валютой – RTSI является более точным ориентиром. Красивый зелёный график IMOEX не всегда отражает всю правду – особенно с точки зрения валютной доходности и иностранного инвестора. RTSI показывает, что при значительной доле рублёвого роста слабый рубль или валютный шок могут существенно снизить итоговый результат.

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Ожидается ли рост серебра? Выявление взаимозависимости и сравнение динамик цен на золото и серебро за последние 50 лет. Как мы отметили ранее оба металла являются активом-убежищем и инвестиционным средством. Несомненно они могут принести пользу портфелю, однако их исторические показатели доходности и соотношения цен значительно различаются. Проанализируем относительную динамику взаимосвязи золота и серебра за последние 50 лет, используя предоставленные графики. При рассмотрении динамики накопленного прироста цен, очевидно, что золото значительно превзошло серебро по стоимости за этот период. К указанной дате накопленный прирост цен на золото составил 2127,84 %, в то время как накопленный прирост цен на серебро составил 1011,49 %. В периоды высокой инфляции или экономической неопределенности оба металла, как правило, показывают хорошие результаты, но серебро исторически было более волатильным. Немаловажно упомянуть соотношение цен золота к серебру, которое является важным индикатором, сравнивающим относительную стоимость одного металла по отношению к другому. За последние 50 лет, это соотношение значительно колебалось. В 1980 году, например, отношение было около 15,57, что указывает на то, что серебро было относительно дорогим по сравнению с золотом. Однако к 1990 году соотношение увеличилось примерно до 90,93, что указывает на то, что золото стало более дорогим по сравнению с серебром. В последнее время соотношение цен золота к серебру оставалось относительно высоким, в районе 82,43 на настоящий момент. Это говорит о том, что золото в настоящее время относительно переоценено по сравнению с серебром. Некоторые инвесторы рассматривают это как потенциальную возможность для покупки серебра, ожидая, что оно превзойдет золото в будущем. Однако, при рассмотрении вопроса об инвестировании в золото или серебро инвесторам следует учитывать не только соотнесенные данные, но и свои индивидуальные цели, толерантность к риску, инвестиционный горизонт и стратегии. Золото может быть лучшим выбором для инвесторов, стремящихся к долгосрочной стабильности и сохранению капитала, в то время как серебро может предложить более высокую потенциальную доходность, но с более высоким уровнем риска.

Золото и серебро являются традиционными инвестиционными активами, чья стоимость зависит от множества различных факторов, таких как инфляция, геополитика, спрос промышленности и ювелирной отрасли, а также настроения инвесторов относительно рисков и стабильности. За последние пятьдесят лет динамика изменения стоимости обоих металлов демонстрирует интересные тенденции, в причинах которых мы сегодня разберемся. Для начала, обратим внимание на динамику золота. За последние десятилетия цена на золото значительно выросла. Какие же могут быть причины, объясняющие рост цен на желтый металл? Рассмотрим ключевые факторы: 1. Повышенный уровень инфляции: Во времена высоких темпов инфляции инвесторы стремятся защитить свои сбережения путем приобретения драгоценных металлов, особенно золота. Это связано с тем, что исторически золото считается надежным средством сохранения капитала. 2. Геополитическая нестабильность: Конфликты, экономические кризисы и политическая неопределенность часто приводят к росту спроса на золото как защитный актив. Например, в периоды финансовых потрясений инвесторы предпочитают перевести средства в активы с низкой волатильностью, такими как золото. 3. Центральные банки: Многие центральные банки мира активно увеличивают запасы золота в качестве резервного актива, что дополнительно поддерживает цену металла. 4. Спекулятивный спрос: Увеличение количества инвестиционных фондов и биржевых продуктов, привязанных к золоту, привело к увеличению спекулятивного интереса к этому металлу. Тем временем, серебро тоже демонстрировало значительный рост своей стоимости за последние годы. Несмотря на его меньшую стабильность, чем у золота, можно наблюдать третий пик его стоимости за полвека. Причинами чего являются: 1. Использование в промышленности: Серебро широко применяется в электронике, медицине, солнечной энергетике и других отраслях. Рост промышленного потребления способствует повышению спроса и соответственно цен на металл. 2. Инвестиции: Хотя серебро традиционно рассматривается как промышленный металл, оно также привлекает внимание инвесторов благодаря своим характеристикам защиты от инфляции и потенциальному росту стоимости. 3. Дефицит предложения: Ограниченное предложение высококачественного серебряного сырья также влияет на повышение цен. По мере истощения месторождений затраты на добычу увеличиваются, что отражается на цене продукта. Таким образом, оба металла демонстрируют устойчивую тенденцию к росту цен за последние пять десятилетий. Однако причины роста различны: золото преимущественно воспринимается как средство защиты от экономических рисков, тогда как серебро привлекательно как материал для промышленных нужд и инвестиций.

Основные тренды в инвестициях осенью 2025 года • Компании золотодобывающей отрасли Одним из главных инвестиционных трендов становится приобретение золотых фьючерсов, самого золота и акций золотодобывающих компаний. Золото традиционно рассматривается как защитный актив, способствующий сохранению капитала в периоды кризиса. Растущий тренд на желтый металл усиливает интерес к компаниям, занимающимся его добычей, таким как Полюс. А высокие цены на золото позволяют рассчитывать на стабильные доходы даже в условиях повышенной волатильности. • ОФЗ Облигации федерального займа. Эти государственные бумаги обеспечивают высокую надежность и защиту от рыночных потрясений. Несмотря на то, что индекс RGBI упал ниже 115 пунктов, доходность по таким бумагам составляет около 14-15%, что делает их привлекательным и высоко востребованным инструментом для долгосрочного инвестирования среди вкладчиков. • Надежные эмитенты В современных реалиях неопределенности и высоких инфляционных ожиданий, корпоративные ценные бумаги надежных эмитентов становятся все привлекательнее для инвесторов. Такие компании, как Сбербанк и ВТБ, предлагают надежные ценные бумаги с умеренной доходностью и низкими рисками дефолта. • Развитие технологий искусственного интеллекта Компании, внедряющие технологии ИИ, становятся объектом повышенного внимания не только среди потребителей, но и среди инвесторов и профессиональных участников рынка. Рост популярности автоматизации процессов и цифровизации бизнеса способствует росту капитализации технологических компаний, делая их привлекательной целью для потенциальных вкладчиков. • Энергетический сектор Несмотря на недавнее укрепление рубля и снижение цен на мировых рынках, энергетические компании являются крупнейшим поставщиком валюты в страну и остаются хорошим способом сохранения средств инвесторов. Более того, энергетика продолжает привлекать вкладчиков своей надежностью и возможностями получения валютных доходов. Российские компании, такие как «ЛУКОЙЛ», «Роснефть», рассматриваются как выгодные объекты вложений благодаря положительным фундаментальным показателям и стабильности выплат дивидендов. Таким образом, выбор правильных инструментов позволит инвесторам эффективно защитить свои капиталы и повысить доходность своего портфеля.

Рынок приуныл в последние недели, волатильность в целом низкая. Золото продолжает обновлять свои максимумы, серебро подтягивается. Каких-то ярких идей на рынке нет. ВТБ разместил новые акций (в очередной раз) и обещает много-много счастья своим текущим и будущим акционерам, но рынок, судя по всему, пока не верит. На заседании 12 сентября Центральный Банк снизил ставку на 100 базисных пунктов до 17%. Рынок закладывался на большее снижение, поэтому RGBI развернулся вниз (со 122,5 индекс уже упал до 115,5). Акциям это тоже не добавляет позитива, значит долг будет дорогим более продолжительное время, компании будут обслуживать банки, а не акционеров. «Светлый» период сдвигается вправо… Правительство опубликовало планы о повышении НДС с 20 до 22%, а порог по выручке УСН снизить с 60 до 10 млн руб. Тарифы на ЖКХ планируют проиндексировать на 10% в 2026 году. Достаточно сложно будет достигнуть целевых 4% инфляции с такими вводными. Я по-прежнему считаю маловероятной ставку на уровне 12% в следующем году. Быстрое снижение ставки ударит по инфляции, резко вырастет кредитование, ослабится рубль. ЦБ в данной ситуации находится между молотом и наковальней, поэтому денежно-кредитная политика останется жесткой или умеренно-жесткой. В какой-то момент долговая нагрузка компаний может перевесить контроль над инфляцией и стабильностью валюты, тогда ставку могут снижать быстрее, но это выльется в ослабление рубля. Доллар после преодоления 85 откатился на 82,5. В целом каких-то новых вводных, которые бы резко изменили ситуацию в положительную или отрицательную сторону, нет. Соответственно на акции смотрим аккуратно, еще не пришло время их покупать. Облигации-флоатеры – да, квазивалютные облигации – да. Из квазивалютных облигаций выделил бы эти выпуски: АКРОН Б1Р8 ЮГК 1Р4 Атомэнергопром 06 Полюс Б1Р4 Новатэк 1Р5 СибурХ1Р03 СибурХ1Р08 Норник Б1Р14 Акрон Б1Р7 Норник 1Р11 Предсказывать курс на конец года задача неблагодарная, но думаю, что доллар должен быть не меньше 100 руб. Что послужит триггером к его развороту - сказать трудно. Время покажет…

Доходности активов в 2025 году. В целом, когда мы входили в начало этого года, не было завышенных ожиданий от рынка акций, золото смотрело вверх. Пожалуй, только от рубля никто не ожидал такой прыти. После декабрьского заседания ЦБ рынок уже начал закладывать снижение ставки, поэтому рост индекса RGBI тоже просматривался. Из всей таблицы отрицательную доходность показал только доллар, а рубль был самой крепкой мировой валютой за этот период времени. Если мы посмотрим на оставшуюся часть года, то я бы поставил на самый отставший актив в этом списке через покупку валютных облигаций, фьючерсов или просто наличной валюты. По моим наблюдениям Бензин АИ-95 всегда стоил около 0,6$ за литр, сейчас же цена 0,78$. Отсюда следует вывод, что бензин должен либо подешеветь в рублях, либо рубль должен подешеветь. Чтобы бензин вновь стоил 0,6$ за литр, рубль должен ослабнуть до 108 руб/дол. Мне кажется это вполне вероятным на горизонте 6 месяцев. Несмотря на то, что рынок акций показал рост близкий к нулю, я бы пока очень осторожно туда смотрел. Много факторов, которые сложно просчитать. Лучше постоять в стороне. Без роста доллара рост рынку будет показать практически невозможно, а рост валюты лучше отыграть через описанные инструменты выше. На нефть пока взгляд пессимистичный, на нефтяные акции соответственно тоже. Ожидаю, что нефть глобально будет находиться под давлением. Отчетности нефтяных компаний спасет только ослабляющийся рубль, но государство, испытывающее дефицит бюджета, может придумать для экспортеров новые инструменты распределения их дохода. Золото и платина на фоне мировой нестабильности скорее всего продолжат пользоваться спросом. Думаю, что мы увидим новые максимумы там. Но долгосрочно золото достаточно сильно выросло, апсайд уже выглядит слабым. Достижение мирных договоренностей и прекращение боевых действий дадут рынку положительный импульс, но скорее недолгий, так как накопилось очень много проблем, а также это не просматривается пока в ближайшей перспективе.

Рынок акций продолжает болтаться в безыдейном боковике. Новости с политической арены приходят смешанные, порой противоречащие друг другу. Ощущение, что все запутались. Много информации вылили наружу по обменам территорий, встрече лидеров, потом их также опровергли. Вероятно, с наступлением осени поток новостей опять потечет рекой. Активность на рынке вырастет. Рынок акций за 8 месяцев показывает околонулевую динамику без учета дивидендов, облигации выступают более слаженно и показывают неплохой рост в этом году, отыгрывая снижение ключевой ставки. В целом рост был довольно продолжительным, поэтому возможны откаты. Рынок ждет 16 ставки в сентябре, но могут быть сюрпризы. Ставку могут снизить всего на 1%. Также будем ждать показатели бюджета. Помимо позитивных геополитических новостей рынку не помешала бы живительная девальвация. Очень сложно представить рост индекса при текущем курсе. Технически же индекс пока скорее смотрит вниз, чем вверх. Мне рынок напоминает ситуацию 2011-2014 гг, когда после 2008 года индекс показал V-образное восстановление, а потом находился в падающем канале на протяжении 3-4 лет, вплоть до мощной девальвации в декабре 2014 года. Начиная с мая 2024 каждая вершина индекса ниже предыдущей. Есть предпосылки продолжения этого тренда с учетом цен на сырьевые товары, курса доллара, санкций и тд. Независимо от геополитики, основным фактором, влияющим на наш рынок, будет спрос на сырьевые товары в долгосрочной перспективе, а также способность компаний контролировать расходы на приемлемом уровне. Снижение инфляции будет помогать этому, но растущий дефицит бюджета выглядит проинфляционным фактором.

Очень стремительно стали развиваться события на переговорном треке США-Европа-Россия-Украина. Все больше звучит посылов о возможном прорабатываемом мире. Причем позитивные нотки слышатся и из Европы, и из Штатов, и из России, и из Украины. Хочется верить, что этот клубок наконец-то распутают и придут к одному знаменателю. По правде говоря, сделать это непросто, но Д. Трамп очень уж хочет стать великим миротворцем, помирив всех со всеми. Если очень спешить, то может получиться тяп-ляп, чего не хотелось бы… Полагаю, что был проделан большой пласт закулисной дипломатии, и сдвиг с мертвой точки произошел. Америка больше не хочет спонсировать Украину, а Европа без поддержки главного союзника не готова. От войны устали все, поэтому приходит время договариваться, хотя Трамп очень быстро может сменить милость на злость, но он уже понял, что это не работает. Во всем этом Марлезонском балете меня смущает пару вещей: 1. Когда Трамп только подумал о звонке Путину в феврале индекс взлетел до 3350 пунктов, а сейчас за какие-то «дни-недели» до перемирия мы топчемся на 3000. 2. Ставка тогда была 21, а сейчас уже 18 и все ждут 16 и ниже. Почему рынок не верит? Неужели с экономикой все так плохо? Пожалуй, стоит отметить, что, когда индекс был 4000 пунктов в 2021году, то рынок по-другому прайсил мультипликаторы компаний, ожидания роста прибыли, инфляцию. Сейчас же есть накопленный рост издержек, большой % по долгу, упавшие прибыли, сократившаяся выручка. В целом виднеется сокращение спроса на сырье, а как следствие падение цен, что моментально отражается на PL компаний. Поэтому диапазон индекса в интервале 2700-3200 выглядит вполне обоснованным и справедливым, даже если мы увидим мирное соглашение. Многие коллеги по цеху видят рынок и активы недооцененными, но я пока так сказать не могу. Если мы увидим мир или перемирие, то скорее всего будет сильный краткосрочный всплеск интереса к рисковым активам, но ключевыми здесь видятся краткосрочный и всплеск. Сами проблемы никуда не уйдут и компании не станут сразу зарабатывать больше. Я пока на рынок смотрю с осторожностью. Многие лебеди еще могут прилететь со знаком минус, а позитивные моменты уже как будто в цене… Вероятно, рынок станет более интересным для меня, когда рубль будет около 100 рублей, либо цены на сырье начнут подрастать. Пока лучше иметь ликвидные активы в портфеле, либо активы, бизнес которых продолжает рост.

Достаточно плотно произошли 3 события, которые витали в воздухе: ЦБ снизил ставку, Трамп повысил ставку по отношению к РФ, а пара рубль-доллар, наконец, пришла в движение, как следствие первых двух факторов. Пожалуй, ситуация не может бесконечно висеть в воздухе – должен быть либо трек на мир, либо на дальнейшую конфронтацию. Первый вариант пока не сработал, поэтому логичнее ожидать второго. Глобально ничего за эти несколько лет не изменилось, стороны не сблизились во взглядах, как должен этот мир выглядеть. Наоборот, количество горячих точек выросло, взаимно опутывая новые страны и регионы. Трамп хотел сделку, но постепенно пришел к мнению, что достичь ее вряд ли получится. Следствием станет усиление санкций и давления на РФ. Конечно, мы все санкции переживем, но погоду на рынке это не улучшит и не добавит позитива в оценке российского фондового рынка. Банк России на фоне замедляющейся инфляции срезал ставку сразу на 2 процентных пункта. Наметившийся тренд позитивен для экономики, но ставка должна быть ниже, чтобы облегчить долговую ношу экономики. К тому же эффект снижения проявляется не сразу, так же как было с повышением до этого. Может так сложиться, что пониженная до 15-16% ставка уже не спасет экономику и компании. Рентабельности и маржа производителей падают на глазах. Снижение ставки все равно пока не делает деньги доступнее. Я бы сказал, что депозиты падают бодрее, чем ставки по кредитам. А вот ипотеку под 20% годовых сейчас брать смельчаков нет. На фоне высоких ставок инвестиции компаний падают, что переносит вправо ввод новых производств и мощностей, а это приводит к дефициту предложения. На фоне засухи на Юге России может сократиться урожайность зерна, подсолнуха, поэтому об инфляции возможно еще придется вспомнить осенью. Рублю снижение ставки не понравилось, появляются первые признаки смены тренда. Трудно предугадать сроки и горизонты его полета, но я считаю высокой вероятность увидеть курс рубль/доллар более 100 руб в течение полугода. Это говорит нам о том, что квазивалютные облигации будут выглядеть интереснее рублевых в ближайшую перспективу. Снижение ставки будет давить на рубль, снижение экспорта тоже, плюс вероятный новый виток санкций и ограничений – рисков для рубля сейчас больше, чем позитивных факторов, к тому же этому предшествовало укрепление на 25% с начала года. Индекс RGBI продолжает свой рост, достигнув 119 пунктов. Инвесторы ставят на то, что ЦБ продолжит снижать ставки на очередных заседаниях доведя ставку до 16% на конец года. Но идти по рыночному тренду, как показала практика, не всегда разумно. В любой момент ситуация может измениться, новые вводные могут изменить картину. Индекс московской биржи IMOEX после дивидендных отсечек отстаивается в диапазоне 2700-2800, ожидая новых данных и новостей. Скоро компании начнут отчитываться за первое полугодие 2025. Возможно, это сдвинет рынок с боковика, в котором он сейчас находится, но скорее ощутимое движение даст информация по вероятным санкциям или их отсутствию. В целом для инвестора сейчас сложилась достаточно трудная картина для инвестиций – санкции снаружи, риски деприватизации, национализации внутри, плюс высокая ставка, плюс очень волатильный курс рубля. Также будем продолжать следить за показателями бюджета.

Индекс Московской биржи в процессе дивидендных гепов нырял до уровня 2616 пунктов, но потом быстро восстановил позиции и вернулся на уровень начала года на уровень 2820. Рынок закладывает снижение ставки на 2 пп, но могут быть сюрпризы в ту или иную сторону. Если ЦБ снизит ставку менее 2%, то рынок скорее всего скорректируется вниз. В целом это снижение уже отражено в котировках и вряд ли вызовет бурный рост рынка. Скорее всего после снижения рынок переключится на ожидание действий Трампа после окончания 50-дневного срока, который отведен на заключение мирной сделки. Как мы уже видели эти сроки могут сдвигаться и влево, и вправо, а также может резко меняться тональность заявлений. Вероятность сделки оцениваю как низкую, поэтому высока вероятность одобрения новых санкций и усиления давления. Нефть пока стабильна, рубль крепкий. Для долгосрочного роста рынка нужны более сильные триггеры, чем просто снижение ставки. Одной ставкой экономику не вылечить. ЕС ввел 18 пакет санкций, куда был включен плавающий потолок цен на нефть, ограничения на 22 банка, а также прямые санкций на НПЗ «Вардинар», где миноритарная доля принадлежит ПАО «НК «РОСНЕФТЬ». Активы Струкова были переданы государству, пока это не коснулось миноритарных акционеров, но надо ждать дальнейших новостей, а также информации о том, кто станет новым собственником ПАО «ЮГК». Сбербанк после дивидендного гепа выглядит сильно, упав меньше дивиденда и частично компенсировав его. Компания ГК «Нацпроектстрой» и ООО «Компания БКС» заявили о планах проведения IPO. В целом список имен растет, но надо ждать окно возможностей для размещения. Пока рынок остыл к новым размещениям, переварив прошлый опыт. Достаточно сильно выглядят акции компании ГК «Мать и Дитя» после новостей о возможной покупки ООО «ИНВИТРО-Объединенные коммуникации». Северсталь отчиталась за 2 квартал: EBITDA гг. снизилась на 36%, дивидендов за 2 квартал не будет, но возможны за 3 даже при отрицательном денежном потоке. Пожалуй, если отбросить все лишнее, то надо, как всегда, смотреть за нефтью, курсом рубля и тем, что происходит на геополитическом фоне.

Индекс MOEX продолжает находиться под давлением, объемы торгов низкие. На рынке ощущается апатия и растерянность. Явные идеи и триггеры отсутствуют. Инфляция больше никому не интересна, ожидаемое снижение ставки уже тоже не «заводит» быков. Рынок не верит в долгосрочную выплату дивидендов от ВТБ. Пока не видно даже намеков на позитивные триггеры, которые разбудят рынок и помогут ему устремиться в обратном направлении… Хотелось бы списать на лето, но нет… Высокая ставка, санкции, торговые войны, военные расходы, видимо, истощили экономику и она, латая дыры, пытается сохранять стабильность, но масштаб вызовов растет: - В июне дефицит: -300 млрд, за 6 мес: -3 694 млрд – дефицит растет, а доходная часть бюджета нет. - Морской экспорт нефти из РФ в июне сократился на 6,5% по отношению к маю, до 3,43 млн баррелей в сутки (б/с), что стало самым низким уровнем за четыре месяца. - Объем грузов по железной дороге падает уже второй год подряд. - Сальдированный убыток угольных компаний в январе-апреле составил 128,6 млрд против прибыли 14,3 в прошлом году. Это все тревожные симптомы. Тут, пожалуй, уже действуют и внутренние и внешние факторы, и одним лишь снижением ключевой ставки ситуацию не поправить. А если добавить ко всей этой ситуации крепкий рубль, то это совсем усложняет макрокартину для бюджета. Торговый баланс у нас положительный, (но тоже имеет тенденцию к сокращению) и экономике тяжело с крепким рублем. Есть ощущение, что пробоины могут появляться в самых неожиданных местах судна и ожидать смены тренда фондового рынка без нормализации ситуации в экономике будет неуместно. Что может изменить тренд? - мирные переговоры (но глобально это влияние мы не увидим сразу). - нормализация трат бюджета - выравнивание курса рубля в сторону 100 руб - понятные правила игры в бизнесе. Надо понимать какие риски несет бизнес и за что его можно лишиться. Без этих правил сложно создать новый бизнес, привлечь длинные деньги. -увеличение производительности экономики и труда Самым ближайшим из этих событий скорее станет девальвация рубля, что поможет бюджету, но увеличит траты населения на импорт. Поэтому на фоне ожиданий сокращения ключевой ставки и ослабления рубля рекомендуем инструменты, привязанные к валюте. История с ЮГК уже не удивляет, но точно не добавляет плюсов в инвестиционный кейс нашего рынка. Что пошло не так? Почему только сейчас предъявлены эти факты? Понадобилось 28 лет, чтобы разглядеть незаконную приватизацию? Хотелось бы, конечно, чтобы капитализация в 66% от ВВП достигалась иными способами.

Стоит ли сейчас покупать акции? В выходные посетил очередную конференцию смарт-лаба. Наблюдался повышенный интерес к облигациям и отсутствие идей в акциях (акции ВТБ не в счет). Большинство участников рынка ожидают скорое снижение ставки в диапазоне от 1% до 3%, что позволит компаниям вздохнуть от тягот долгового бремени и, возможно, переоценит наш рынок акций. Инфляция действительно сильно замедлилась и идет продолжительное время ниже таргета Центрального Банка. Статистика по кредитованию также показывает околонулевые темпы роста, депозиты не растут – все это должно привести к снижению ставки ЦБ Очень сложно давать прогнозы по индексу. Как мы видим последние 3 года, он частенько тяготел к 2500, и заработать на акциях было крайне сложно. Даже если вы купили индекс по 2000, то к текущему моменту вы бы заработали 40% (чуть больше с учетом полной доходности). Сопоставимую доходность можно было получить в депозитах, не беря риск. В целом я не могу сказать, что наш рынок очень дешев сейчас и тому есть много причин: - высокая ставка - высокий капекс компаний - низкие цены на сырье - санкции - проблемы с логистикой и оплатой - крепкий рубль - иски генпрокураты по возврату компаний в государственную собственность - падающий спрос населения на товары и услуги Скорее всего все эти факторы, а также большие траты бюджета на сво продолжат оказывать негативный фон на наш рынок. При этом бюджетный импульс исчерпывает себя, ФНБ сокращается, ликвидная его часть может закончиться уже в 2026 году. Ликвидная часть ФНБ составляет только около 25% фонда, что эквивалентно 2,8 трлн руб, при планируемом дефиците бюджета свыше 3 трлн руб. на 2025 год. Из рисков стоит отметить, что банки не могут вечно пользоваться текущей конъюнктурой для сверхзаработков. Банки - это всегда прокси на реальный сектор, а он хворает, поэтому стоит ожидать роста стоимости риска банковских кредитов, а также неожиданные «сюрпризы» в банковском секторе. Возможны новые дефолтники на рынке облигаций. В текущей ситуации большую часть портфеля рекомендую держать в ликвидных позициях: - вклады, инструменты денежного рынка - облигации с рейтингом не ниже А - можно потихоньку начинать формировать валютную позицию (юань, евро, доллар). Возможно, мы увидим уровни и ниже, но рубль уже слишком крепок, и вряд ли это продлится на длинном горизонте. Я не ожидаю уровней существенно выше текущих на конец года. Скорее есть риски быть ниже. Буду действовать от обороны. Всем успехов.

В выходные Соединенные Штаты атаковали центры разработок и обогащения урана, вызвав резкий рост цен на нефть, так как это может привести к еще большей эскалации на Ближнем Востоке, а также к перекрытию Ормузского пролива высшим военным руководством Ирана. Геополитическая картина все больше обостряется, втягивая новые территории и страны. По текущим торгам мы видим, нефть перешла к снижению, так как рынок не закладывает высокую вероятность закрытия пролива на долгий срок, что вряд ли приведет к глобальному нарушения поставок нефти. Также мы видим, что Израиль не атакует морские силы Ирана. Перекрытие пролива причинит проблемы самому Ирану, а также другим странам Персидского залива. Иран поставляет большую часть своей нефти в Китай, а он не заинтересован в перебоях поставок и высоких ценах. Золото отреагировало на эти события небольшим ростом. В целом же можно сказать, что рынок на данный момент переварил текущие события и ждет дальнейшего развития событий. На торгах выходного дня российские акции пытались расти, но на открытии рынок ведет себя слабо: индекс в нулях, доллар/рубль тоже. Пожалуй, дальнейшую динамику будет также определять геополитика и заявления Трампа. Новостей про пошлины становится все меньше, Украина тоже временно отошла на второй план. Индекс доллара сегодня растет на 0,5% Индекс Московской биржи технически выглядит слабо – каждая новая вершина ниже предыдущей, глобальных идей на рынке нет, отчетности компаний в 1 квартале сильно хуже прошлогодних. Возможно, некоторую подпитку рынку дадут дивиденды Лукойла и других компаний. Скорее всего летние месяцы будут проходить при низких оборотах. Нужно следить за курсом рубля. Смена тренда даст силу экспортерам и поддержит бюджет.

-Цена – случайная величина- Для того, чтобы быстрее научиться торговать фондовыми инструментами эффективно и реже испытывать горечь потерь, необходимо, в первую очередь, убедить себя в том, что цена на инструмент в будущем – это СЛУЧАЙНАЯ величина. Да, есть целый блок околонаучных исследований, направленных на выявление закономерностей в поведении цены, накоплен значительный опыт анализа рыночных данных, сведённый в толстые тома и большие базы знаний. Однако для стартовой позиции в освоении данного ремесла полезно знать, что поведение цены на рынке – случайно. Как это выглядит, посмотрим на примере графика цены фьючерса на индекс РТС за июнь 2025. (Рис. 1) Предположим, сейчас 15.06.2025 и то, что слева от красной вертикальной черты - свершившееся прошлое, а то, что справа - неизвестное будущее. Можно ли в этот момент точно угадать цену экспирации? Вряд ли это кому-нибудь удастся. И уж совершенно точно, что никто не может регулярно с 100% точностью угадывать будущее значение цены. Поэтому будущая цена - случайная величина. -Моделирование случайного процесса- Изменение случайной величины во времени назовем случайным процессом. Представим его в виде кнопки. Нажали один раз на кнопку, получили случайную траекторию цены. Нажали много-много раз, получили пучок траекторий. После того, как мы сгенерировали очень большое количество траекторий, теоретически вся правая часть закрасится разными красками, станет «непрозрачной». Равновероятны ли сгенерированные траектории? Интуиция подсказывает, а опыт подтверждает, что вероятность малых отклонений от текущей позиции цены, заметно выше, чем вероятность больших отклонений. Вероятность радикально больших отклонений исчезающе мала. Плотность нарисованных случайных траекторий, следовательно, будет больше в зоне небольших отклонений от текущей позиции. Можно плотность линий отобразить отдельным графиком (справа). График этот отражает плотность распределения вероятностей того, что цена через заданный промежуток времени окажется в том или ином месте. (Рис. 2) Основная идея курса - с помощью плотности распределения вероятностей можно попытаться заработать. Как именно? Об этом мы поговорим на следующих занятиях. Пока же зададимся вопросом – где есть информация о плотности распределения будущей цены? Эта информация есть на рынке опционов. Имея цены на опционы на разных страйках, мы можем достаточно легко конвертировать их в график плотности распределения вероятностей. Затем мы вправе согласиться с мнением рынка или, наоборот: предложить свою гипотезу о том, с какой вероятностью цена окажется выше или ниже текущего положения. - Связь с опционным рынком - Для примера рассмотрим следующую картинку. Синий график (назовем его P) соответствует распределению, построенному с помощью случайного процесса, а зеленый график (назовем Q) - распределению, построенному из цен опционов. (Рис. 3) Будем считать, что распределение P — это наш прогноз на экспирацию, а распределение Q - усредненный прогноз рынка. На основании разности между этими распределениями (P-Q) можно построить оптимальную опционную позицию, которая будет приносить прибыль в областях, где вероятности P > Q (т.е. там, где мы давали больше вероятности, чем рынок), и будет убыточной в областях, где P < Q (т.е. где мы давали меньше вероятности, чем рынок). И в нашем подходе концепция торговли получается такая: мы не пытаемся угадать будущую цену или направление движения, а вступаем в широкий вероятностный спор с рынком. Если мы оказались правы (цена БА оказалась там, где мы давали больше вероятности, чем рынок; кстати, на картинке выше именно такая ситуация), то получим прибыль. Если неправы (назначили меньшую вероятность, чем давал рынок), то будем в убытке.

Краткий курс «Направленная торговля опционами» (10 уроков) Введение. Как зарабатывать на хаосе, а не бороться с ним. Почему рынок нельзя «победить», но можно переиграть? Традиционный трейдинг напоминает попытки предсказать погоду по народным приметам: • Теханализ ищет паттерны в прошлом, но будущее остаётся случайным. • Высокочастотная торговля (HFT) требует миллионных бюджетов и недоступна частникам. • Графические методы часто дают ложные сигналы в моменты шока (например, Brexit или санкции). Реальность такова: 90% дневных трейдеров теряют деньги (исследование FINRA), потому что борются с хаосом вместо того, чтобы использовать его. Что предлагает этот курс? «Торговля случайностью» — это подход, который: 1. Принимает неопределённость как данность (цена = случайная величина). 2. Заменяет прогнозы на работу с вероятностями и матожиданием. 3. Использует рыночные дисбалансы: - Где рынок переоценивает риски? - Где он недооценивает потенциал роста? Пример: • Вместо «Купить SBER, потому что RSI перепродан» → • «Купить опцион Call на SBER, потому что рынок занижает вероятность роста на 15%». Для кого этот курс? Начинающий трейдер получит альтернативу «гаданию» на графиках — чёткую математическую систему. Опытный- Инструменты для хеджирования и поиска аномалий в опционных цепях. Инвестор- Методы снижения риска через вероятностные портфели (например, «антихрупкие»). Что внутри? 1. Философия хаоса — почему «ТА — это религия, а распределения — наука». 2. Инструменты: - Как превратить цены опционов в график вероятностей. - Оптимальные позиции через расчёт матожидания. 3. Практика: - Разбор кейсов (кризис 2008, пандемия 2020). - Работа в Plazer — поиск переоценённых страйков. Чем это лучше «обычного» трейдинга? • Для консерваторов: меньше стресса (не нужно «угадывать» каждое движение). • Для агрессоров: больше потенциала (игра на редких, но мощных событиях). • Для всех: Чёткие правила вместо эмоций. «Вы не пытаетесь победить рынок — вы ставите на его иррациональность». Как применять? 1. Пройдите уроки последовательно. 2. Начинайте с малых позиций (1-2% капитала). 3. Тестируйте идеи на исторических данных (Plazer, Backtrader). Готовы перестать гадать и начать считать?

Технический анализ и паевые фонды «Технический анализ (ТА) — целая индустрия с армией преподавателей, книгами и паттернами вроде “головы и плеч”. Но для управляющего портфелем это чаще всего «шум». Вот почему скользящие средние и MACD работают лишь для трейдеров-одиночек, а портфельному менеджеру нужны совсем другие инструменты…» Приведём несколько названий наиболее популярных у частных инвесторов инструментов анализа. Самый простой, основа основ – скользящие средние. Самый любимый и наиболее часто используемый – moving averages convergence/divergence (MACD)/ Самый полезный – полосы Бойлинджера. Любой из многочисленных технических индикаторов, или несколько, можно встроить в свою систему торговли. Система торговли, будучи настроена на один (!) инструмент правильно, сможет какое-то время приносить доход трейдеру. Однако эти индикаторы практически бесполезны для управляющего портфелем. Портфельному управляющему, нужны знания и навыки в иных областях. Самый полезный для него – коэффициент корреляции. Как правильно аллоцировать деньги по рынкам, как глубоко диверсифицировать портфель, какие ограничения накладывает на деятельность управляющего инвестиционная декларация и закон. Нет ни времени, ни экономического смысла ерзать внутри дня по стаканам с акциями. А вот знание корреляции одних активов с другими, или с основными финансовыми или экономическими индикаторами (ключ ЦБ, например) – это очень полезно для оптимизации состава и структуры портфеля. Есть ещё в техническом анализе раздел графического анализа. Линия цены актива, или последовательность японских свечей, рисует некий график, в изгибах которого вдумчивый аналитик угадывает знакомые фигуры. «Голова и плечи», «Вымпел», «Блюдце», для свечей «Звезда», «Надгробие» ну и так далее и тому подобное. С точки зрения теории, каждая фигура сигнализирует о развороте, продолжении, затухании или зарождении тренда. Знание того, что зарождается тренд, очень важно для частного трейдера. Можно брать плечо и ложиться на тренд. Пока тренд не выдохся – ты богатеешь. Управляющий портфелем графический анализ тоже использует. На графики основных индикаторов рынка, таких как биржевой индекс, цена золота, курс доллара, цена нефти управляющий, конечно, смотрит внимательно, отслеживая возможности для арбитража и для других приёмов повышения альфы портфеля. Кстати, коэффициент «альфа» -основной показатель эффективности управления. Особенно это важно для смешанных портфелей, где доля акций и облигаций в нём не зафиксирована, а меняется в соответствии с обстановкой. Тут проявляется опыт, индивидуальное мастерство управляющего. Если он действует правильно, то кривая доходности портфеля становится менее волатильной, коррекционные движения вниз становятся меньше (повышается коэффициент Сортино). А ещё все эти фигуры пригодились бы психологам для изучения массовой психологии сумасшедших и написания научных трактатов по этому поводу (шутка). Самый любимый раздел анализа – «Волны Эллиота». Тут всё: и числа Фибоначчи, и пентагональная система мироустройства в китайской философии, и психология, и циклы Кондратьева. Ну всё в этой волновой теории можно отыскать. Все профессионалы, так или иначе, используют данные графические построения. В основном для выработки плана игры на долгосрочную перспективу. Для определения точек входа в рынок, прогнозирования уровня падения в кризисные периоды, для ребалансировки аллокации активов. Однако главный инструмент портфельного управляющего, это математическая статистика. Оптимизация портфелей ценных бумаг без неё невозможна. Оптимизация через матрицу ковариаций (как в модели Марковица) снижает риски на 20-30% при той же доходности — в отличие от “угадывания” трендов по свечам. Использование приёмов и методов матстатистики единственно повышает альфу управляющего ГАРАНТИРОВАНО. Всё остальное – от лукавого.

Мы составили портфель акций из разных секторов экономики, что позволяет сбалансировать отдельные отраслевые риски. Наибольшую долю в портфеле занимают компании нефтегаза, поскольку эти компании являются экспортерами, имеют крепкий баланс, а также выплачивают высокую долю прибыли на дивиденды. Далее идут компании финансового и IT секторов. Мы видим дальнейший потенциал развития и роста у компаний из IT отрасли в силу ухода западных компаний, а также продолжающегося роста рынка. Финансовый сектор на данный момент чувствует себя достаточно комфортно, хотя мы наблюдаем признаки замедления кредитования и риски неплатежей. Отдаем предпочтение фаворитам рынка в данном секторе. Также в разной пропорции добавлены компании медицинского профиля и сектора электроэнергетики. Мы считаем их бизнес достаточно устойчивым, стабильным и ориентированным на внутренний рынок. На фоне растущего золота мы добавили компанию из этого сектора, хотя выбор эмитентов в этой отрасли не высок и компании имеют достаточно высокие мультипликаторы. Мы видим, что золото продолжит оставаться на высоких уровнях, что поддержит котировки золотодобывающих компаний. Металлургические компании также входят в наш портфель, хотя в последнее время их котировки находятся под давлением в силу снижения спроса на металлопрокат и падения финансовых показателей. Мы считаем, что стоит удерживать их в портфелях на небольшую долю, так как у многих их них была проведена модернизация, уровень капзатрат находится на приемлемом уровне, отсутствует долг, что позволит пройти период низкого спроса и цен на сталь. В пятницу 6 июня Центральный Банк снизил ключевую ставку до 20%, что входило в наши прогнозы, хотя мы ждали первого снижения в июле. Скорее всего в июле банк возьмет паузу в дальнейшем понижении ставки и будет смотреть за макропоказателями. На конец года мы ждем ставку на уровне 19%, хотя возможно ее большее снижение в силу замедления экономики. Это будет зависеть от инфляции, кредитования, экспорта, импорта, - показателей, который центральный банк будет публиковать по мере поступления данных. Наиболее тревожным на данный момент выглядит ситуация с бюджетом на фоне крепкого рубля и низких цен на энергоносители. Мы ожидаем, что слабеющий рубль во втором полугодии поддержит котировки экспортных компаний и поможет сбалансировать бюджет. Снижение ставки до 19% также позволит опустить рубль до более приемлемых для бюджета уровня. Считаем, что прогнозировать ситуацию далее, чем на квартал крайне сложно из-за постоянно меняющегося ландшафта и вновь поступающих данных с внешних рынков, поэтому полагаем, что портфель инвестора должен состоять из: 1. 25% акции 2. 25% облигации с постоянным и переменным купоном 3. 30% квазивалютные инструменты (валюта, долларовые облигации) 4. 20% депозиты и фонды денежного рынка

Портфельный инвестор. Мы продолжаем говорить о портфельных инвестициях, ибо являемся твёрдыми сторонниками именно портфельного подхода. Кстати, почему «портфель»? В XIX веке французские рантье приходили в банк с кожаными портфелями, полными облигаций. Банковский клерк аккуратно отрезал купоны и выплачивал положенный доход. В современных портфелях помимо облигаций есть и акции, и деривативы, и депозиты, и счета металлические, и, естественно, кэш. Зачем такой микс? Чтобы решить «задачу трёх тел»: доходность vs риск vs ликвидность. 1. Нерешаемая задача? «Неопределённость Гейзенберга» в финансах - «Чем выше потенциальная доходность, тем больше риск и ниже ликвидность». Чего хотят инвесторы: Доходность — выше депозита, Безрисковость — минимум просадок, отсутствие потерь. Ликвидность — возможность выйти в деньги в любой момент. Ведь в финансах действует закон: Пример: Облигации федерального займа имеют доходность близко к ключевой ставке при нулевом, практически, риске, а акции стартапа — потенциально выше 50%, но риск потерять 100% присутствует. 2. Как управляющие пытаются решить задачу? Пример решения: собрать стратегический портфеля - смешанный портфель, где: 60% — «якорные» активы (голубые фишки), 30% — генераторы кэша (ОФЗ, корпоративные бонды, флоатеры), 10% — высокорисковые вложения роста (стартапы, венчурные фонды, криптовалюта, деривативы). 3. Почему работает портфельный подход? В спокойные времена рисковая часть тянет доходность вверх. В кризисы «генераторы кэша» защищает от катастрофы и готовят почву для роста 4. Проверка на кризисах Истинное мастерство управляющего выявляется, когда рынок в панике: Плохой результат: портфель теряет ликвидность (нельзя продать без огромных убытков). Хороший результат: сохранён капитал + есть доходность (например, за счёт заранее купленных опционов или коротких позиций). Что ещё важно знать управляющему и уметь делать? - Динамическая аллокация (перераспределение долей в кризис). - Использование защитных инструментов (хеджирование). 4. Что делать частному инвестору? Определите свои приоритеты: а) сохранение, б) накопление, с) рост Для крупных капиталов важнее сохранение, поэтому баланс смещается в сторону надёжности и высокой ликвидности. Например, 70% во флоатеры + дивидендные акции крупных компаний. Если готовы к риску ради дохода, а это, как правило, молодые и пока не богатые люди, то им больше подойдёт риск. Например, 50% в акции роста, 20% в деривативы, 30 % в альтернативные активы (битки, фонды художественных ценностей, структурные облигации). Непременное условие - квалификация. Для не склонных к риску и не богатых инвесторов, но имеющих цель создать свой капитал, предположим, к пенсии - всевозможные накопительные программы. Лучше всего – ежемесячно откладывать посильную сумму в фонды акций. На долгосрочном треке это и надёжно, и доходно и ликвидно! 5. Вывод «Задача трёх тел» в инвестициях не имеет идеального решения, но можно найти компромисс: Доходность ←→ Риск ←→ Ликвидность. Главное — честно оценивать свои цели и не верить в «волшебные» стратегии без недостатков. Вопрос читателям: Какой параметр для вас важнее? Максимальная доходность, Минимальный риск, Возможность снять деньги в любой момент.

Последние 3 года фондовый рынок лихорадит от геополитических, финансовых и экономических новостей. Инвестору достаточно сложно определиться в каком классе активов хранить свои сбережения, чтобы обезопасить себя от инфляции и возможного ослабления национальной валюты. Рынок акций в 2024-25гг показывает высокую волатильность и более слабую динамику по сравнению с депозитами и фондами денежного рынка, но стоит отметить, что на длинном горизонте акции являются наиболее доходным активом по сравнению с депозитами, облигациями, недвижимостью, поэтому мы считаем, что часть своих сбережений следует вкладывать в акции, которые в перспективе покажут опережающую динамику и смогут отыграть инфляцию и ослабление рубля. Мы составили портфель дивидендных и растущих компаний, ориентированных как на внутренний, так и на внешний рынок, который охватывает различные сектора нашей экономики (металлургия, нефть и газ, электроэнергетика, транспорт, золотодобыча, IT, удобрения). Высокие ключевые ставки оказывают непосредственное влияние не только на закредитованные компании, но и компании с низким долгом, так как высокая ставка тормозит спрос на их продукцию. Наш прогноз подразумевает снижение ставки до 19% к концу 2025 году, которое, вероятно, начнется в июле. Снижение ставок сможет немного оживить спрос в экономике, снизит затраты на обслуживание долга, а также позволит переоценить российские компании на фондовой бирже. При этом стоит отметить риски, которые стоят перед экономикой: - увеличивающийся бюджетный дефицит, как следствие увеличения расходов государственного бюджета, а также падения цен на нефть; - перспектива обострения торговых и валютных войн, которые приводят к ослаблению спроса на российское сырье и продукцию; - продолжение военных действий; - ослабление рубля, что может подтолкнуть инфляцию до уровней выше, чем ожидает Центральный Банк. Хоть мы и ожидаем снижения ключевой ставки, но мы не ждем, что это снижение будет сильным и быстрым. Потенциальный рост кредитования, ослабление рубля и снижение нефтяных цен могут толкать инфляцию вверх, поэтому центробанк будет действовать выверенно и очень осторожно. Также мы подтверждаем нашу позицию держать часть портфеля (20-40%) в акциях в ожидании снижения ключевой ставки, позитивных новостей с переговорного трека. Следующий пост расскажет о компаниях, которые мы выбрали в наш портфель.

📈 УК СОЛИД Менеджмент: 27 лет успешно управляем различными активами и проектами! 💰 Более четверти века мы помогаем клиентам преумножать и сохранять свои капиталы. И сегодня мы приглашаем Вас присоединиться к нашей авторской стратегии! У воина есть только путь 😉 🚀 Стратегия автоследования на Т-Инвестициях от СОЛИД Менеджмент! 🚀 Управляющий стратегией - Янковский Александр, опытный трейдер и портфельный управляющий с 20-летним стажем работы на фондовом рынке. Александр специализируется на недооцененных активах, в том числе бумагах второго эшелона и внебиржевых акциях, успешно ориентируясь в сложных условиях российского рынка при высокой волатильности. Почему не голубые фишки? Компании второго эшелона, как правило, находятся на стадии активного развития. Это способно вызвать резкий (взрывной) рост прибыли и, как следствие, котировок акций, превосходящий показатели крупных, устоявшихся компаний. Даже небольшие позитивные изменения в деятельности компании могут существенно повлиять на ее финансовые показатели и стоимость акций. Понимание того, как устроен рынок и фундаментальные знания об исторических, корпоративных, экономических событиях позволяет оперативно отбирать наиболее качественные и перспективные активы в портфель. Но, к счастью или к сожалению, фондовый рынок не только математика, на него влияет множество процессов, что не позволяет создавать модели, которые будут приносить линейный перманентный доход. Постулаты от том, что "Инвестирование в акции всегда сопряжено с риском и высокой волатильностью» или «Чем выше риск, тем больше доходность» - говорят лишь об одном, на длинных горизонтах в 10-ки лет рынок акций всегда растущий! ✅ Опыт и рассудительность: за 20 лет на рынке, пережив множество событий, Александр подходит к управлению с холодной головой и оперативно совершает необходимые сделки. 🎯 Цель стратегии: Поиск недооцененных акций и перспективных идей, а также формирование стабильного дивидендного потока, как подушки безопасности и ликвидности. 🔑 Ключевые особенности: • Активное управление биржевыми активами, возможность полной смены портфеля или выхода в кэш. • Фокус на активах с потенциалом опережающего роста. • Среднесрочный горизонт инвестирования (от недели до нескольких лет). • Главное правило: Никаких плечей и заемных средств для стабильного и надежного роста портфеля. ⚠️ Важно помнить: Доходы прошлых периодов не гарантируют доходы будущих периодов (ну это из закона, самый важный дисклеймер 😊). 📈 Наш подход: Стабильный, взвешенный подход к управлению, направленный на сохранение и увеличение капитала на длинном горизонте. Подписывайтесь на стратегию автоследования &СОЛИД - не только фонды, да прибудет с вами сила и наш профессионализм!