Хэштег #портфельный_инвестор | Тинькофф Инвестиции Пульс

Золото и серебро являются традиционными инвестиционными активами, чья стоимость зависит от множества различных факторов, таких как инфляция, геополитика, спрос промышленности и ювелирной отрасли, а также настроения инвесторов относительно рисков и стабильности. За последние пятьдесят лет динамика изменения стоимости обоих металлов демонстрирует интересные тенденции, в причинах которых мы сегодня разберемся. Для начала, обратим внимание на динамику золота. За последние десятилетия цена на золото значительно выросла. Какие же могут быть причины, объясняющие рост цен на желтый металл? Рассмотрим ключевые факторы: 1. Повышенный уровень инфляции: Во времена высоких темпов инфляции инвесторы стремятся защитить свои сбережения путем приобретения драгоценных металлов, особенно золота. Это связано с тем, что исторически золото считается надежным средством сохранения капитала. 2. Геополитическая нестабильность: Конфликты, экономические кризисы и политическая неопределенность часто приводят к росту спроса на золото как защитный актив. Например, в периоды финансовых потрясений инвесторы предпочитают перевести средства в активы с низкой волатильностью, такими как золото. 3. Центральные банки: Многие центральные банки мира активно увеличивают запасы золота в качестве резервного актива, что дополнительно поддерживает цену металла. 4. Спекулятивный спрос: Увеличение количества инвестиционных фондов и биржевых продуктов, привязанных к золоту, привело к увеличению спекулятивного интереса к этому металлу. Тем временем, серебро тоже демонстрировало значительный рост своей стоимости за последние годы. Несмотря на его меньшую стабильность, чем у золота, можно наблюдать третий пик его стоимости за полвека. Причинами чего являются: 1. Использование в промышленности: Серебро широко применяется в электронике, медицине, солнечной энергетике и других отраслях. Рост промышленного потребления способствует повышению спроса и соответственно цен на металл. 2. Инвестиции: Хотя серебро традиционно рассматривается как промышленный металл, оно также привлекает внимание инвесторов благодаря своим характеристикам защиты от инфляции и потенциальному росту стоимости. 3. Дефицит предложения: Ограниченное предложение высококачественного серебряного сырья также влияет на повышение цен. По мере истощения месторождений затраты на добычу увеличиваются, что отражается на цене продукта. Таким образом, оба металла демонстрируют устойчивую тенденцию к росту цен за последние пять десятилетий. Однако причины роста различны: золото преимущественно воспринимается как средство защиты от экономических рисков, тогда как серебро привлекательно как материал для промышленных нужд и инвестиций.

Основные тренды в инвестициях осенью 2025 года • Компании золотодобывающей отрасли Одним из главных инвестиционных трендов становится приобретение золотых фьючерсов, самого золота и акций золотодобывающих компаний. Золото традиционно рассматривается как защитный актив, способствующий сохранению капитала в периоды кризиса. Растущий тренд на желтый металл усиливает интерес к компаниям, занимающимся его добычей, таким как Полюс. А высокие цены на золото позволяют рассчитывать на стабильные доходы даже в условиях повышенной волатильности. • ОФЗ Облигации федерального займа. Эти государственные бумаги обеспечивают высокую надежность и защиту от рыночных потрясений. Несмотря на то, что индекс RGBI упал ниже 115 пунктов, доходность по таким бумагам составляет около 14-15%, что делает их привлекательным и высоко востребованным инструментом для долгосрочного инвестирования среди вкладчиков. • Надежные эмитенты В современных реалиях неопределенности и высоких инфляционных ожиданий, корпоративные ценные бумаги надежных эмитентов становятся все привлекательнее для инвесторов. Такие компании, как Сбербанк и ВТБ, предлагают надежные ценные бумаги с умеренной доходностью и низкими рисками дефолта. • Развитие технологий искусственного интеллекта Компании, внедряющие технологии ИИ, становятся объектом повышенного внимания не только среди потребителей, но и среди инвесторов и профессиональных участников рынка. Рост популярности автоматизации процессов и цифровизации бизнеса способствует росту капитализации технологических компаний, делая их привлекательной целью для потенциальных вкладчиков. • Энергетический сектор Несмотря на недавнее укрепление рубля и снижение цен на мировых рынках, энергетические компании являются крупнейшим поставщиком валюты в страну и остаются хорошим способом сохранения средств инвесторов. Более того, энергетика продолжает привлекать вкладчиков своей надежностью и возможностями получения валютных доходов. Российские компании, такие как «ЛУКОЙЛ», «Роснефть», рассматриваются как выгодные объекты вложений благодаря положительным фундаментальным показателям и стабильности выплат дивидендов. Таким образом, выбор правильных инструментов позволит инвесторам эффективно защитить свои капиталы и повысить доходность своего портфеля.

Рынок приуныл в последние недели, волатильность в целом низкая. Золото продолжает обновлять свои максимумы, серебро подтягивается. Каких-то ярких идей на рынке нет. ВТБ разместил новые акций (в очередной раз) и обещает много-много счастья своим текущим и будущим акционерам, но рынок, судя по всему, пока не верит. На заседании 12 сентября Центральный Банк снизил ставку на 100 базисных пунктов до 17%. Рынок закладывался на большее снижение, поэтому RGBI развернулся вниз (со 122,5 индекс уже упал до 115,5). Акциям это тоже не добавляет позитива, значит долг будет дорогим более продолжительное время, компании будут обслуживать банки, а не акционеров. «Светлый» период сдвигается вправо… Правительство опубликовало планы о повышении НДС с 20 до 22%, а порог по выручке УСН снизить с 60 до 10 млн руб. Тарифы на ЖКХ планируют проиндексировать на 10% в 2026 году. Достаточно сложно будет достигнуть целевых 4% инфляции с такими вводными. Я по-прежнему считаю маловероятной ставку на уровне 12% в следующем году. Быстрое снижение ставки ударит по инфляции, резко вырастет кредитование, ослабится рубль. ЦБ в данной ситуации находится между молотом и наковальней, поэтому денежно-кредитная политика останется жесткой или умеренно-жесткой. В какой-то момент долговая нагрузка компаний может перевесить контроль над инфляцией и стабильностью валюты, тогда ставку могут снижать быстрее, но это выльется в ослабление рубля. Доллар после преодоления 85 откатился на 82,5. В целом каких-то новых вводных, которые бы резко изменили ситуацию в положительную или отрицательную сторону, нет. Соответственно на акции смотрим аккуратно, еще не пришло время их покупать. Облигации-флоатеры – да, квазивалютные облигации – да. Из квазивалютных облигаций выделил бы эти выпуски: АКРОН Б1Р8 ЮГК 1Р4 Атомэнергопром 06 Полюс Б1Р4 Новатэк 1Р5 СибурХ1Р03 СибурХ1Р08 Норник Б1Р14 Акрон Б1Р7 Норник 1Р11 Предсказывать курс на конец года задача неблагодарная, но думаю, что доллар должен быть не меньше 100 руб. Что послужит триггером к его развороту - сказать трудно. Время покажет…

Доходности активов в 2025 году. В целом, когда мы входили в начало этого года, не было завышенных ожиданий от рынка акций, золото смотрело вверх. Пожалуй, только от рубля никто не ожидал такой прыти. После декабрьского заседания ЦБ рынок уже начал закладывать снижение ставки, поэтому рост индекса RGBI тоже просматривался. Из всей таблицы отрицательную доходность показал только доллар, а рубль был самой крепкой мировой валютой за этот период времени. Если мы посмотрим на оставшуюся часть года, то я бы поставил на самый отставший актив в этом списке через покупку валютных облигаций, фьючерсов или просто наличной валюты. По моим наблюдениям Бензин АИ-95 всегда стоил около 0,6$ за литр, сейчас же цена 0,78$. Отсюда следует вывод, что бензин должен либо подешеветь в рублях, либо рубль должен подешеветь. Чтобы бензин вновь стоил 0,6$ за литр, рубль должен ослабнуть до 108 руб/дол. Мне кажется это вполне вероятным на горизонте 6 месяцев. Несмотря на то, что рынок акций показал рост близкий к нулю, я бы пока очень осторожно туда смотрел. Много факторов, которые сложно просчитать. Лучше постоять в стороне. Без роста доллара рост рынку будет показать практически невозможно, а рост валюты лучше отыграть через описанные инструменты выше. На нефть пока взгляд пессимистичный, на нефтяные акции соответственно тоже. Ожидаю, что нефть глобально будет находиться под давлением. Отчетности нефтяных компаний спасет только ослабляющийся рубль, но государство, испытывающее дефицит бюджета, может придумать для экспортеров новые инструменты распределения их дохода. Золото и платина на фоне мировой нестабильности скорее всего продолжат пользоваться спросом. Думаю, что мы увидим новые максимумы там. Но долгосрочно золото достаточно сильно выросло, апсайд уже выглядит слабым. Достижение мирных договоренностей и прекращение боевых действий дадут рынку положительный импульс, но скорее недолгий, так как накопилось очень много проблем, а также это не просматривается пока в ближайшей перспективе.

Рынок акций продолжает болтаться в безыдейном боковике. Новости с политической арены приходят смешанные, порой противоречащие друг другу. Ощущение, что все запутались. Много информации вылили наружу по обменам территорий, встрече лидеров, потом их также опровергли. Вероятно, с наступлением осени поток новостей опять потечет рекой. Активность на рынке вырастет. Рынок акций за 8 месяцев показывает околонулевую динамику без учета дивидендов, облигации выступают более слаженно и показывают неплохой рост в этом году, отыгрывая снижение ключевой ставки. В целом рост был довольно продолжительным, поэтому возможны откаты. Рынок ждет 16 ставки в сентябре, но могут быть сюрпризы. Ставку могут снизить всего на 1%. Также будем ждать показатели бюджета. Помимо позитивных геополитических новостей рынку не помешала бы живительная девальвация. Очень сложно представить рост индекса при текущем курсе. Технически же индекс пока скорее смотрит вниз, чем вверх. Мне рынок напоминает ситуацию 2011-2014 гг, когда после 2008 года индекс показал V-образное восстановление, а потом находился в падающем канале на протяжении 3-4 лет, вплоть до мощной девальвации в декабре 2014 года. Начиная с мая 2024 каждая вершина индекса ниже предыдущей. Есть предпосылки продолжения этого тренда с учетом цен на сырьевые товары, курса доллара, санкций и тд. Независимо от геополитики, основным фактором, влияющим на наш рынок, будет спрос на сырьевые товары в долгосрочной перспективе, а также способность компаний контролировать расходы на приемлемом уровне. Снижение инфляции будет помогать этому, но растущий дефицит бюджета выглядит проинфляционным фактором.

Очень стремительно стали развиваться события на переговорном треке США-Европа-Россия-Украина. Все больше звучит посылов о возможном прорабатываемом мире. Причем позитивные нотки слышатся и из Европы, и из Штатов, и из России, и из Украины. Хочется верить, что этот клубок наконец-то распутают и придут к одному знаменателю. По правде говоря, сделать это непросто, но Д. Трамп очень уж хочет стать великим миротворцем, помирив всех со всеми. Если очень спешить, то может получиться тяп-ляп, чего не хотелось бы… Полагаю, что был проделан большой пласт закулисной дипломатии, и сдвиг с мертвой точки произошел. Америка больше не хочет спонсировать Украину, а Европа без поддержки главного союзника не готова. От войны устали все, поэтому приходит время договариваться, хотя Трамп очень быстро может сменить милость на злость, но он уже понял, что это не работает. Во всем этом Марлезонском балете меня смущает пару вещей: 1. Когда Трамп только подумал о звонке Путину в феврале индекс взлетел до 3350 пунктов, а сейчас за какие-то «дни-недели» до перемирия мы топчемся на 3000. 2. Ставка тогда была 21, а сейчас уже 18 и все ждут 16 и ниже. Почему рынок не верит? Неужели с экономикой все так плохо? Пожалуй, стоит отметить, что, когда индекс был 4000 пунктов в 2021году, то рынок по-другому прайсил мультипликаторы компаний, ожидания роста прибыли, инфляцию. Сейчас же есть накопленный рост издержек, большой % по долгу, упавшие прибыли, сократившаяся выручка. В целом виднеется сокращение спроса на сырье, а как следствие падение цен, что моментально отражается на PL компаний. Поэтому диапазон индекса в интервале 2700-3200 выглядит вполне обоснованным и справедливым, даже если мы увидим мирное соглашение. Многие коллеги по цеху видят рынок и активы недооцененными, но я пока так сказать не могу. Если мы увидим мир или перемирие, то скорее всего будет сильный краткосрочный всплеск интереса к рисковым активам, но ключевыми здесь видятся краткосрочный и всплеск. Сами проблемы никуда не уйдут и компании не станут сразу зарабатывать больше. Я пока на рынок смотрю с осторожностью. Многие лебеди еще могут прилететь со знаком минус, а позитивные моменты уже как будто в цене… Вероятно, рынок станет более интересным для меня, когда рубль будет около 100 рублей, либо цены на сырье начнут подрастать. Пока лучше иметь ликвидные активы в портфеле, либо активы, бизнес которых продолжает рост.

Достаточно плотно произошли 3 события, которые витали в воздухе: ЦБ снизил ставку, Трамп повысил ставку по отношению к РФ, а пара рубль-доллар, наконец, пришла в движение, как следствие первых двух факторов. Пожалуй, ситуация не может бесконечно висеть в воздухе – должен быть либо трек на мир, либо на дальнейшую конфронтацию. Первый вариант пока не сработал, поэтому логичнее ожидать второго. Глобально ничего за эти несколько лет не изменилось, стороны не сблизились во взглядах, как должен этот мир выглядеть. Наоборот, количество горячих точек выросло, взаимно опутывая новые страны и регионы. Трамп хотел сделку, но постепенно пришел к мнению, что достичь ее вряд ли получится. Следствием станет усиление санкций и давления на РФ. Конечно, мы все санкции переживем, но погоду на рынке это не улучшит и не добавит позитива в оценке российского фондового рынка. Банк России на фоне замедляющейся инфляции срезал ставку сразу на 2 процентных пункта. Наметившийся тренд позитивен для экономики, но ставка должна быть ниже, чтобы облегчить долговую ношу экономики. К тому же эффект снижения проявляется не сразу, так же как было с повышением до этого. Может так сложиться, что пониженная до 15-16% ставка уже не спасет экономику и компании. Рентабельности и маржа производителей падают на глазах. Снижение ставки все равно пока не делает деньги доступнее. Я бы сказал, что депозиты падают бодрее, чем ставки по кредитам. А вот ипотеку под 20% годовых сейчас брать смельчаков нет. На фоне высоких ставок инвестиции компаний падают, что переносит вправо ввод новых производств и мощностей, а это приводит к дефициту предложения. На фоне засухи на Юге России может сократиться урожайность зерна, подсолнуха, поэтому об инфляции возможно еще придется вспомнить осенью. Рублю снижение ставки не понравилось, появляются первые признаки смены тренда. Трудно предугадать сроки и горизонты его полета, но я считаю высокой вероятность увидеть курс рубль/доллар более 100 руб в течение полугода. Это говорит нам о том, что квазивалютные облигации будут выглядеть интереснее рублевых в ближайшую перспективу. Снижение ставки будет давить на рубль, снижение экспорта тоже, плюс вероятный новый виток санкций и ограничений – рисков для рубля сейчас больше, чем позитивных факторов, к тому же этому предшествовало укрепление на 25% с начала года. Индекс RGBI продолжает свой рост, достигнув 119 пунктов. Инвесторы ставят на то, что ЦБ продолжит снижать ставки на очередных заседаниях доведя ставку до 16% на конец года. Но идти по рыночному тренду, как показала практика, не всегда разумно. В любой момент ситуация может измениться, новые вводные могут изменить картину. Индекс московской биржи IMOEX после дивидендных отсечек отстаивается в диапазоне 2700-2800, ожидая новых данных и новостей. Скоро компании начнут отчитываться за первое полугодие 2025. Возможно, это сдвинет рынок с боковика, в котором он сейчас находится, но скорее ощутимое движение даст информация по вероятным санкциям или их отсутствию. В целом для инвестора сейчас сложилась достаточно трудная картина для инвестиций – санкции снаружи, риски деприватизации, национализации внутри, плюс высокая ставка, плюс очень волатильный курс рубля. Также будем продолжать следить за показателями бюджета.

Индекс Московской биржи в процессе дивидендных гепов нырял до уровня 2616 пунктов, но потом быстро восстановил позиции и вернулся на уровень начала года на уровень 2820. Рынок закладывает снижение ставки на 2 пп, но могут быть сюрпризы в ту или иную сторону. Если ЦБ снизит ставку менее 2%, то рынок скорее всего скорректируется вниз. В целом это снижение уже отражено в котировках и вряд ли вызовет бурный рост рынка. Скорее всего после снижения рынок переключится на ожидание действий Трампа после окончания 50-дневного срока, который отведен на заключение мирной сделки. Как мы уже видели эти сроки могут сдвигаться и влево, и вправо, а также может резко меняться тональность заявлений. Вероятность сделки оцениваю как низкую, поэтому высока вероятность одобрения новых санкций и усиления давления. Нефть пока стабильна, рубль крепкий. Для долгосрочного роста рынка нужны более сильные триггеры, чем просто снижение ставки. Одной ставкой экономику не вылечить. ЕС ввел 18 пакет санкций, куда был включен плавающий потолок цен на нефть, ограничения на 22 банка, а также прямые санкций на НПЗ «Вардинар», где миноритарная доля принадлежит ПАО «НК «РОСНЕФТЬ». Активы Струкова были переданы государству, пока это не коснулось миноритарных акционеров, но надо ждать дальнейших новостей, а также информации о том, кто станет новым собственником ПАО «ЮГК». Сбербанк после дивидендного гепа выглядит сильно, упав меньше дивиденда и частично компенсировав его. Компания ГК «Нацпроектстрой» и ООО «Компания БКС» заявили о планах проведения IPO. В целом список имен растет, но надо ждать окно возможностей для размещения. Пока рынок остыл к новым размещениям, переварив прошлый опыт. Достаточно сильно выглядят акции компании ГК «Мать и Дитя» после новостей о возможной покупки ООО «ИНВИТРО-Объединенные коммуникации». Северсталь отчиталась за 2 квартал: EBITDA гг. снизилась на 36%, дивидендов за 2 квартал не будет, но возможны за 3 даже при отрицательном денежном потоке. Пожалуй, если отбросить все лишнее, то надо, как всегда, смотреть за нефтью, курсом рубля и тем, что происходит на геополитическом фоне.

Индекс MOEX продолжает находиться под давлением, объемы торгов низкие. На рынке ощущается апатия и растерянность. Явные идеи и триггеры отсутствуют. Инфляция больше никому не интересна, ожидаемое снижение ставки уже тоже не «заводит» быков. Рынок не верит в долгосрочную выплату дивидендов от ВТБ. Пока не видно даже намеков на позитивные триггеры, которые разбудят рынок и помогут ему устремиться в обратном направлении… Хотелось бы списать на лето, но нет… Высокая ставка, санкции, торговые войны, военные расходы, видимо, истощили экономику и она, латая дыры, пытается сохранять стабильность, но масштаб вызовов растет: - В июне дефицит: -300 млрд, за 6 мес: -3 694 млрд – дефицит растет, а доходная часть бюджета нет. - Морской экспорт нефти из РФ в июне сократился на 6,5% по отношению к маю, до 3,43 млн баррелей в сутки (б/с), что стало самым низким уровнем за четыре месяца. - Объем грузов по железной дороге падает уже второй год подряд. - Сальдированный убыток угольных компаний в январе-апреле составил 128,6 млрд против прибыли 14,3 в прошлом году. Это все тревожные симптомы. Тут, пожалуй, уже действуют и внутренние и внешние факторы, и одним лишь снижением ключевой ставки ситуацию не поправить. А если добавить ко всей этой ситуации крепкий рубль, то это совсем усложняет макрокартину для бюджета. Торговый баланс у нас положительный, (но тоже имеет тенденцию к сокращению) и экономике тяжело с крепким рублем. Есть ощущение, что пробоины могут появляться в самых неожиданных местах судна и ожидать смены тренда фондового рынка без нормализации ситуации в экономике будет неуместно. Что может изменить тренд? - мирные переговоры (но глобально это влияние мы не увидим сразу). - нормализация трат бюджета - выравнивание курса рубля в сторону 100 руб - понятные правила игры в бизнесе. Надо понимать какие риски несет бизнес и за что его можно лишиться. Без этих правил сложно создать новый бизнес, привлечь длинные деньги. -увеличение производительности экономики и труда Самым ближайшим из этих событий скорее станет девальвация рубля, что поможет бюджету, но увеличит траты населения на импорт. Поэтому на фоне ожиданий сокращения ключевой ставки и ослабления рубля рекомендуем инструменты, привязанные к валюте. История с ЮГК уже не удивляет, но точно не добавляет плюсов в инвестиционный кейс нашего рынка. Что пошло не так? Почему только сейчас предъявлены эти факты? Понадобилось 28 лет, чтобы разглядеть незаконную приватизацию? Хотелось бы, конечно, чтобы капитализация в 66% от ВВП достигалась иными способами.

Стоит ли сейчас покупать акции? В выходные посетил очередную конференцию смарт-лаба. Наблюдался повышенный интерес к облигациям и отсутствие идей в акциях (акции ВТБ не в счет). Большинство участников рынка ожидают скорое снижение ставки в диапазоне от 1% до 3%, что позволит компаниям вздохнуть от тягот долгового бремени и, возможно, переоценит наш рынок акций. Инфляция действительно сильно замедлилась и идет продолжительное время ниже таргета Центрального Банка. Статистика по кредитованию также показывает околонулевые темпы роста, депозиты не растут – все это должно привести к снижению ставки ЦБ Очень сложно давать прогнозы по индексу. Как мы видим последние 3 года, он частенько тяготел к 2500, и заработать на акциях было крайне сложно. Даже если вы купили индекс по 2000, то к текущему моменту вы бы заработали 40% (чуть больше с учетом полной доходности). Сопоставимую доходность можно было получить в депозитах, не беря риск. В целом я не могу сказать, что наш рынок очень дешев сейчас и тому есть много причин: - высокая ставка - высокий капекс компаний - низкие цены на сырье - санкции - проблемы с логистикой и оплатой - крепкий рубль - иски генпрокураты по возврату компаний в государственную собственность - падающий спрос населения на товары и услуги Скорее всего все эти факторы, а также большие траты бюджета на сво продолжат оказывать негативный фон на наш рынок. При этом бюджетный импульс исчерпывает себя, ФНБ сокращается, ликвидная его часть может закончиться уже в 2026 году. Ликвидная часть ФНБ составляет только около 25% фонда, что эквивалентно 2,8 трлн руб, при планируемом дефиците бюджета свыше 3 трлн руб. на 2025 год. Из рисков стоит отметить, что банки не могут вечно пользоваться текущей конъюнктурой для сверхзаработков. Банки - это всегда прокси на реальный сектор, а он хворает, поэтому стоит ожидать роста стоимости риска банковских кредитов, а также неожиданные «сюрпризы» в банковском секторе. Возможны новые дефолтники на рынке облигаций. В текущей ситуации большую часть портфеля рекомендую держать в ликвидных позициях: - вклады, инструменты денежного рынка - облигации с рейтингом не ниже А - можно потихоньку начинать формировать валютную позицию (юань, евро, доллар). Возможно, мы увидим уровни и ниже, но рубль уже слишком крепок, и вряд ли это продлится на длинном горизонте. Я не ожидаю уровней существенно выше текущих на конец года. Скорее есть риски быть ниже. Буду действовать от обороны. Всем успехов.

В выходные Соединенные Штаты атаковали центры разработок и обогащения урана, вызвав резкий рост цен на нефть, так как это может привести к еще большей эскалации на Ближнем Востоке, а также к перекрытию Ормузского пролива высшим военным руководством Ирана. Геополитическая картина все больше обостряется, втягивая новые территории и страны. По текущим торгам мы видим, нефть перешла к снижению, так как рынок не закладывает высокую вероятность закрытия пролива на долгий срок, что вряд ли приведет к глобальному нарушения поставок нефти. Также мы видим, что Израиль не атакует морские силы Ирана. Перекрытие пролива причинит проблемы самому Ирану, а также другим странам Персидского залива. Иран поставляет большую часть своей нефти в Китай, а он не заинтересован в перебоях поставок и высоких ценах. Золото отреагировало на эти события небольшим ростом. В целом же можно сказать, что рынок на данный момент переварил текущие события и ждет дальнейшего развития событий. На торгах выходного дня российские акции пытались расти, но на открытии рынок ведет себя слабо: индекс в нулях, доллар/рубль тоже. Пожалуй, дальнейшую динамику будет также определять геополитика и заявления Трампа. Новостей про пошлины становится все меньше, Украина тоже временно отошла на второй план. Индекс доллара сегодня растет на 0,5% Индекс Московской биржи технически выглядит слабо – каждая новая вершина ниже предыдущей, глобальных идей на рынке нет, отчетности компаний в 1 квартале сильно хуже прошлогодних. Возможно, некоторую подпитку рынку дадут дивиденды Лукойла и других компаний. Скорее всего летние месяцы будут проходить при низких оборотах. Нужно следить за курсом рубля. Смена тренда даст силу экспортерам и поддержит бюджет.

Технический анализ и паевые фонды «Технический анализ (ТА) — целая индустрия с армией преподавателей, книгами и паттернами вроде “головы и плеч”. Но для управляющего портфелем это чаще всего «шум». Вот почему скользящие средние и MACD работают лишь для трейдеров-одиночек, а портфельному менеджеру нужны совсем другие инструменты…» Приведём несколько названий наиболее популярных у частных инвесторов инструментов анализа. Самый простой, основа основ – скользящие средние. Самый любимый и наиболее часто используемый – moving averages convergence/divergence (MACD)/ Самый полезный – полосы Бойлинджера. Любой из многочисленных технических индикаторов, или несколько, можно встроить в свою систему торговли. Система торговли, будучи настроена на один (!) инструмент правильно, сможет какое-то время приносить доход трейдеру. Однако эти индикаторы практически бесполезны для управляющего портфелем. Портфельному управляющему, нужны знания и навыки в иных областях. Самый полезный для него – коэффициент корреляции. Как правильно аллоцировать деньги по рынкам, как глубоко диверсифицировать портфель, какие ограничения накладывает на деятельность управляющего инвестиционная декларация и закон. Нет ни времени, ни экономического смысла ерзать внутри дня по стаканам с акциями. А вот знание корреляции одних активов с другими, или с основными финансовыми или экономическими индикаторами (ключ ЦБ, например) – это очень полезно для оптимизации состава и структуры портфеля. Есть ещё в техническом анализе раздел графического анализа. Линия цены актива, или последовательность японских свечей, рисует некий график, в изгибах которого вдумчивый аналитик угадывает знакомые фигуры. «Голова и плечи», «Вымпел», «Блюдце», для свечей «Звезда», «Надгробие» ну и так далее и тому подобное. С точки зрения теории, каждая фигура сигнализирует о развороте, продолжении, затухании или зарождении тренда. Знание того, что зарождается тренд, очень важно для частного трейдера. Можно брать плечо и ложиться на тренд. Пока тренд не выдохся – ты богатеешь. Управляющий портфелем графический анализ тоже использует. На графики основных индикаторов рынка, таких как биржевой индекс, цена золота, курс доллара, цена нефти управляющий, конечно, смотрит внимательно, отслеживая возможности для арбитража и для других приёмов повышения альфы портфеля. Кстати, коэффициент «альфа» -основной показатель эффективности управления. Особенно это важно для смешанных портфелей, где доля акций и облигаций в нём не зафиксирована, а меняется в соответствии с обстановкой. Тут проявляется опыт, индивидуальное мастерство управляющего. Если он действует правильно, то кривая доходности портфеля становится менее волатильной, коррекционные движения вниз становятся меньше (повышается коэффициент Сортино). А ещё все эти фигуры пригодились бы психологам для изучения массовой психологии сумасшедших и написания научных трактатов по этому поводу (шутка). Самый любимый раздел анализа – «Волны Эллиота». Тут всё: и числа Фибоначчи, и пентагональная система мироустройства в китайской философии, и психология, и циклы Кондратьева. Ну всё в этой волновой теории можно отыскать. Все профессионалы, так или иначе, используют данные графические построения. В основном для выработки плана игры на долгосрочную перспективу. Для определения точек входа в рынок, прогнозирования уровня падения в кризисные периоды, для ребалансировки аллокации активов. Однако главный инструмент портфельного управляющего, это математическая статистика. Оптимизация портфелей ценных бумаг без неё невозможна. Оптимизация через матрицу ковариаций (как в модели Марковица) снижает риски на 20-30% при той же доходности — в отличие от “угадывания” трендов по свечам. Использование приёмов и методов матстатистики единственно повышает альфу управляющего ГАРАНТИРОВАНО. Всё остальное – от лукавого.

Мы составили портфель акций из разных секторов экономики, что позволяет сбалансировать отдельные отраслевые риски. Наибольшую долю в портфеле занимают компании нефтегаза, поскольку эти компании являются экспортерами, имеют крепкий баланс, а также выплачивают высокую долю прибыли на дивиденды. Далее идут компании финансового и IT секторов. Мы видим дальнейший потенциал развития и роста у компаний из IT отрасли в силу ухода западных компаний, а также продолжающегося роста рынка. Финансовый сектор на данный момент чувствует себя достаточно комфортно, хотя мы наблюдаем признаки замедления кредитования и риски неплатежей. Отдаем предпочтение фаворитам рынка в данном секторе. Также в разной пропорции добавлены компании медицинского профиля и сектора электроэнергетики. Мы считаем их бизнес достаточно устойчивым, стабильным и ориентированным на внутренний рынок. На фоне растущего золота мы добавили компанию из этого сектора, хотя выбор эмитентов в этой отрасли не высок и компании имеют достаточно высокие мультипликаторы. Мы видим, что золото продолжит оставаться на высоких уровнях, что поддержит котировки золотодобывающих компаний. Металлургические компании также входят в наш портфель, хотя в последнее время их котировки находятся под давлением в силу снижения спроса на металлопрокат и падения финансовых показателей. Мы считаем, что стоит удерживать их в портфелях на небольшую долю, так как у многих их них была проведена модернизация, уровень капзатрат находится на приемлемом уровне, отсутствует долг, что позволит пройти период низкого спроса и цен на сталь. В пятницу 6 июня Центральный Банк снизил ключевую ставку до 20%, что входило в наши прогнозы, хотя мы ждали первого снижения в июле. Скорее всего в июле банк возьмет паузу в дальнейшем понижении ставки и будет смотреть за макропоказателями. На конец года мы ждем ставку на уровне 19%, хотя возможно ее большее снижение в силу замедления экономики. Это будет зависеть от инфляции, кредитования, экспорта, импорта, - показателей, который центральный банк будет публиковать по мере поступления данных. Наиболее тревожным на данный момент выглядит ситуация с бюджетом на фоне крепкого рубля и низких цен на энергоносители. Мы ожидаем, что слабеющий рубль во втором полугодии поддержит котировки экспортных компаний и поможет сбалансировать бюджет. Снижение ставки до 19% также позволит опустить рубль до более приемлемых для бюджета уровня. Считаем, что прогнозировать ситуацию далее, чем на квартал крайне сложно из-за постоянно меняющегося ландшафта и вновь поступающих данных с внешних рынков, поэтому полагаем, что портфель инвестора должен состоять из: 1. 25% акции 2. 25% облигации с постоянным и переменным купоном 3. 30% квазивалютные инструменты (валюта, долларовые облигации) 4. 20% депозиты и фонды денежного рынка

Портфельный инвестор. Мы продолжаем говорить о портфельных инвестициях, ибо являемся твёрдыми сторонниками именно портфельного подхода. Кстати, почему «портфель»? В XIX веке французские рантье приходили в банк с кожаными портфелями, полными облигаций. Банковский клерк аккуратно отрезал купоны и выплачивал положенный доход. В современных портфелях помимо облигаций есть и акции, и деривативы, и депозиты, и счета металлические, и, естественно, кэш. Зачем такой микс? Чтобы решить «задачу трёх тел»: доходность vs риск vs ликвидность. 1. Нерешаемая задача? «Неопределённость Гейзенберга» в финансах - «Чем выше потенциальная доходность, тем больше риск и ниже ликвидность». Чего хотят инвесторы: Доходность — выше депозита, Безрисковость — минимум просадок, отсутствие потерь. Ликвидность — возможность выйти в деньги в любой момент. Ведь в финансах действует закон: Пример: Облигации федерального займа имеют доходность близко к ключевой ставке при нулевом, практически, риске, а акции стартапа — потенциально выше 50%, но риск потерять 100% присутствует. 2. Как управляющие пытаются решить задачу? Пример решения: собрать стратегический портфеля - смешанный портфель, где: 60% — «якорные» активы (голубые фишки), 30% — генераторы кэша (ОФЗ, корпоративные бонды, флоатеры), 10% — высокорисковые вложения роста (стартапы, венчурные фонды, криптовалюта, деривативы). 3. Почему работает портфельный подход? В спокойные времена рисковая часть тянет доходность вверх. В кризисы «генераторы кэша» защищает от катастрофы и готовят почву для роста 4. Проверка на кризисах Истинное мастерство управляющего выявляется, когда рынок в панике: Плохой результат: портфель теряет ликвидность (нельзя продать без огромных убытков). Хороший результат: сохранён капитал + есть доходность (например, за счёт заранее купленных опционов или коротких позиций). Что ещё важно знать управляющему и уметь делать? - Динамическая аллокация (перераспределение долей в кризис). - Использование защитных инструментов (хеджирование). 4. Что делать частному инвестору? Определите свои приоритеты: а) сохранение, б) накопление, с) рост Для крупных капиталов важнее сохранение, поэтому баланс смещается в сторону надёжности и высокой ликвидности. Например, 70% во флоатеры + дивидендные акции крупных компаний. Если готовы к риску ради дохода, а это, как правило, молодые и пока не богатые люди, то им больше подойдёт риск. Например, 50% в акции роста, 20% в деривативы, 30 % в альтернативные активы (битки, фонды художественных ценностей, структурные облигации). Непременное условие - квалификация. Для не склонных к риску и не богатых инвесторов, но имеющих цель создать свой капитал, предположим, к пенсии - всевозможные накопительные программы. Лучше всего – ежемесячно откладывать посильную сумму в фонды акций. На долгосрочном треке это и надёжно, и доходно и ликвидно! 5. Вывод «Задача трёх тел» в инвестициях не имеет идеального решения, но можно найти компромисс: Доходность ←→ Риск ←→ Ликвидность. Главное — честно оценивать свои цели и не верить в «волшебные» стратегии без недостатков. Вопрос читателям: Какой параметр для вас важнее? Максимальная доходность, Минимальный риск, Возможность снять деньги в любой момент.