Хэштег #investokrat | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

💰 Сколько VK заработал на продаже Точки? 🧐 В любой сделке всегда есть 2 стороны — покупатель и продавец. Причем, что интересно, продавец в момент реализации актива убежден, что это хорошая цена (иначе зачем продавать?), а покупатель, приобретая по этой же цене, уверен в обратном — что это отличная инвестиция. Вот такой вот парадокс, который связан с тем, что будущего никто не знает. Но давайте оценим, насколько выгодной стала реализация «Точка банка» для группы VK. 🧐 Напомню, VK купила 25% в Точке в конце 2023 года за 11,6 млрд руб. А сейчас продает эту долю за 21,2 млрд руб. Интерросу, который в дальнейшем планирует передать актив Т-Технологиям. Это уже минимум удвоение за 2 с небольшим года, но не забываем про дивиденды. За время владения компания получила 4,3 млрд руб. выплат от инвестиции. 📈 В итоге доходность сделки примерно 120% или более 50% годовых, весьма неплохо, учитывая текущую рыночную ситуацию. И, на мой взгляд, это довольно показательная история. Особенно если вспомнить, сколько критики было в адрес инвестиционной стратегии VK, к которой даже у меня были вопросики. 📊 Но давайте погрузимся чуть глубже в мультипликаторы, чтобы оценить, насколько дорого или дешево продают актив. Бенчмарком в банковском секторе остается Сбер , где отношение капитализации к капиталу P/B = 0,9х. У Совкомбанка этот показатель равен 0,7х, а у ВТБ — 0,5х. ⚖️ Долю в «Точка банке» VK продала примерно по оценке P/B ≈ 1,5x. Что в 2 раза дороже Совкомбанка и в 3 раза дороже ВТБ. Видимо, Т-Технологии видят в этой сделке хорошие перспективы для развития и синергии, раз готовы платить, прямо скажем, не низкую цену. ☝️ Давайте все-таки оговорюсь, ведь Точка — это не классический банк, а скорее финтех для малого бизнеса. Высокая оценка — это фактически ставка на рост и качество клиентской базы. В таком случае, если вернуться к тому, с чего начинал пост, встает закономерный вопрос: если актив настолько хороший, почему VK его продает? 📝 Точного ответа я не знаю, но можно предположить, что он кроется в стратегии компании. VK последние годы активно снижает долговую нагрузку и сосредоточена на повышении рентабельности бизнеса. Это видно по результатам 2025 года, где EBITDA достигла 22,6 млрд руб., а долг сократился более чем в 2 раза. Однако, отношение Net debt / EBITDA пока выше среднего — около 3,6x. 💰 Средства от сделки позволят снизить этот уровень до 3х, что уже выглядит гораздо комфортнее. Другими словами, менеджмент решил зафиксировать хорошую доходность и параллельно улучшить баланс, продав скорее непрофильный актив. 🏦 Но как же без финтеха в современном мире, спросите вы? И это правильный вопрос, однако VK изначально строила не собственный банк, а скорее платежную систему, которую развивает через партнерства — с СБП, банками и платежными сервисами. Потому что банковский бизнес требует капитала, лицензии и регулирования, а партнерская модель дает гибкость и меньшие издержки. 🧐 Скажу больше, сегмент малого и среднего бизнеса по-прежнему остается для VK ключевым! На него приходится около 40% рекламной выручки, а доходы от этого сегмента выросли до 37,7 млрд руб. (+12% г/г). И финтех услуги компания сохранит для своих клиентов, только через СП. ⚠️ Какие есть нюансы? ✔️ Да, сделка успешная, нечего сказать. Но ключевой вопрос остается прежним: сможет ли менеджмент обеспечить устойчивый рост уже за счет основного бизнеса, а не за счет разовых сделок? Тенденция вроде наметилась, но насколько она долгосрочная — покажет время. 📌 Резюмируя, продажа доли в Точке — это отличная сделка с точки зрения доходности и оценки. Параллельно VK продолжает оптимизировать структуру бизнеса и баланс. Главное, чтобы это очищение давало не разовые эффекты, а привело к устойчивому росту ядра бизнеса. Тогда интерес частных инвесторов вернется и акции VK снова начнут появляться среди идей на покупку. ❤️ Если вам интересны разборы крупных M&A сделок — поддержите лайком.

📱МТС: самое сложное позади? 💡Сохраняется ли идея в МТС под снижение ставки и выплату летнего дивиденда? Отчет за 4 квартал поможет поставить точку в этом вопросе. 📢 Начнем с комментария генерального директора Инессы Галактионовой: «В 2025 году МТС успешно адаптировалась в условиях возникновения серьезных вызовов: ограничений регуляторов, давления высоких кредитных ставок, рыночной конкуренции в телекоме. Теперь с уверенностью можно сказать, что один из самых сложнейших этапов в истории компании позади, по итогам которого нам удалось сохранить доверие абонентов, укрепить свои лидерские позиции.» 📈 По квартальной динамике (на скрине) видно, что Инесса не лукавит и дела у МТС налаживаются. Рост выручки ускорился (+16,4% г/г в 4 квартале). Но главное, что стала восстанавливаться прибыль! Что послужило положительным катализатором? На самом деле, их несколько. ✔️ Первая причина банальна - это рост тарифов на связь. Обратите внимание, что ускорение началось со 2 квартала, когда темп роста B2C-выручки телекома сменился с 5,4-6% г/г на 8,8-9,3% г/г в следующие 2 квартала. Даже такого, казалось бы, небольшого изменения оказалось достаточно. В 4 квартале темп снизился до 7,5% г/г, но это все еще выше инфляции, что для зрелого телекома уже успех. ✔️ Во-вторых, МТС активно занялся оптимизацией операционных расходов, закрыв часть убыточных направлений. Как итог, коммерческие и административные расходы за 25 год почти не выросли. В сочетании с ускорением выручки, это привело к высвобождению маржи. ✔️ Процентные расходы вышли на пик во 2 квартале, а затем пошли на спад. Да, влияние ставки все еще не проявилось в полной мере. Но обслуживание долга уже перестало дорожать, а в 26 году должно пойти на спад. Что позволит высвободить еще больше прибыли. 🧮 МТС в 25 году снизил капекс на 8,9% г/г, но свободный денежный поток (без учета банка) оказался слабым на фоне давления процентных платежей. МТС заработал 10,1 млрд руб. FCF и 35,3 млрд чистой прибыли. Этого не хватает для выплаты 35 рублей дивидендов на акцию (~70 млрд). Придется опять залезать в долг, так как вариант снижения или отмены выплаты в 26 году не рассматривается. ❗️Но! Дальше ситуация может измениться. С 27 года дивполитика будет пересмотрена. Прибыль в 26 году может вырасти по причинам, которые я озвучил + добавим сюда потенциальные IPO экосистемных бизнесов. Не исключаю, что МТС может отойти от практики фиксированных выплат и перейти к доле от прибыли или FCF. Это будет отличный шаг на перспективу, но в моменте рынок может отреагировать негативно, если дивиденды придется снизить. 📌 Идея под ближайшую выплату остается в силе, ждем 35 рублей. Сейчас это 15,3% доходности. Ближе к лету рынок может переоценить акции под более низкую доходность. В этом и заключается суть идеи. Другой вопрос, останется ли смысл держать акции после выплаты? На этот вопрос ответить сложнее. Но если изначально я больше склонялся к варианту “нет”, то теперь уверенности в бумаге стало больше. Не исключаю, что идея получит второе дыхание, если прибыль продолжит расти в 1 и 2 кварталах. Будем следить. ☝️ Но сейчас здесь идея скорее спекулятивная, чем долгосрочная. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

🏦 ДОМ.РФ: цель по прибыли достигнута ДОМ.РФ отчитался за 25 год и перевыполнил прогноз по чистой прибыли (88,8 млрд руб. против 88,1 млрд). Радует, что на нашем рынке появился еще один эмитент, отвечающий за свои слова! По крайней мере, пока. 💼 Кредитные портфели физлиц и юрлиц выросли на 15% и 35% соответственно. Помогла инъекция капитала, полученная через допэмиссию под IPO. Сможет ли банк расти дальше без новых размытий? Это один из ключевых моментов, за которым будем следить. Надо дать компании время показать себя. 📈 Вслед за портфелем выросли и чистые процентные доходы: + 31,8% г/г. Непроцентные доходы удвоились, но они менее важны, так как вносят лишь 16% вклада в общий операционный доход. ✔️ ROE выросла с 18,8% до 21,6% (почти на уровне Сбера). ДОМ.РФ планирует сохранить ROE на уровне 20-21% и дальше. 📊 Чистая прибыль увеличилась на 35% г/г и составила 88,8 млрд рублей. Дивидендная доходность: 11,4%. ДОМ.РФ собирается платить 50% прибыли, как и другие приличные госкомпании. В 26 году ДОМ.РФ планирует нарастить прибыль до 104+ млрд рублей. Темп ожидаемо замедляется (избыточный капитал постепенно утилизируется). Форвардная дивдоходность: 13,3%. Много это или мало? Вопрос открытый, смотря с чем сравнивать. ❗️Есть и ложка дегтя - это растущий COR (стоимость риска) и вопросы, связанные с ипотекой и строительным сектором в целом. В 25 году стоимость риска увеличилась с 0,5% до 0,7%, а расходы на резервы подскочили на 70%. Запас прочности еще большой, в абсолютном выражении резервы невелики. Но тенденция меня смущает. 📌 ДОМ.РФ - это интересная бумага с двузначной дивдоходностью и растущими выплатами, получившая импульс роста через допэмиссию. Но пока публичная история еще слишком коротка, чтобы делать далеко идущие выводы. Одно могу сказать точно: скелеты в шкафу здесь имеются (подробно их подсвечивал в закрытом канале) и за ними надо присматривать. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

📊 ВТБ: «Великий компромисс» 📈 Иногда на российском рынке внезапно происходят события, которые позволяют инвесторам выдохнуть после долгих лет или месяцев ожиданий (вспомним дивиденды ЭсЭфАй). История с конвертацией привилегированных акций ВТБ — как раз из таких. Долгое время вокруг «префов» висела неопределенность - по какой цене будут менять. Теперь ответ получен. СМИ окрестили это событие, как "Великий компромисс". ☝️ Обмен пройдет почти по рыночной оценке: за основу берется средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 год — 82,67 руб. Это хуже, чем по рынку, но тоже неплохо, особенно если учесть сложную многолетнюю историю отношений того же ВТБ с инвесторами. Привыкший ко всему плохому рынок радуется тому, что обыкновенные акции для целей конвертации оценены не по номиналу (50 руб.). Такой вариант означал бы сильное размытие и давление на будущие дивиденды. Но этого не произошло. 📈 После конвертации государственные привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обычных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. 💰 Отдельно важная тема — дивиденды. Поскольку после конвертации у банка останется один тип акций, реализация дивидендной политики станет прозрачнее уже начиная с выплат за 2025 год. 📈 И здесь, на мой взгляд, кроется главный эффект всей этой истории. ВТБ много лет торговался с дисконтом не только из-за фундаментальных факторов, но и из-за сложной структуры капитала, а также неопределенности с конвертацией префов. 🙂 И эмоционально это выглядит как редкий для российского рынка компромисс, где государство не усиливает свою позицию за счет миноритариев, а наоборот — частично делится экономическим эффектом. Чем выше цена конвертации, тем меньше новых акций получает государство и тем выше потенциальный дивиденд на бумагу для инвестора — логика достаточно простая. 📌 Конечно, сама по себе конвертация не меняет фундамент ВТБ — дальше рынок снова будет смотреть на прибыль, капитал и дивиденды. Но важный момент в том, что один из главных факторов неопределенности наконец закрыт. Думаю, что теперь на акции взгляд инвесторов будет меняться, как и справедливая оценка бизнеса, но не сразу, а постепенно. Продолжаю удерживать свою позицию. ❤️ Если пост оказался полезным — поддержите лайком.

🔥 Ключевая ставка, доллар, золото и другие новости прошедшей недели 🏦 В прошлую пятницу ЦБ немного порадовал рынок, снизив ключевую ставку на 0,5 п.п. до 15,5%. Это снижение кардинально ничего не меняет для бизнеса и экономики, но подчеркивает тот факт, что "все идет по плану" и инфляция приближается к цели. Однако, недавнее повышение НДС пока еще является сдерживающим проинфляционным фактором, поэтому регулятор действует осторожно. 💵 Рубль остается крепким по отношению ко всем мировым валютам, но особенно к доллару $USDRUB . Это связано с тем, что сам доллар на фоне действий Трампа не пользуется особым спросом, что приводит к его ослаблению по отношению к другим валютам развитых стран. Индекс DXY с начала 2025 года опустился почти на 11%, а курс доллара к рублю снизился наиболее чем на 30% за этот же период. А всеми нами ожидаемая девальвация пока не спешит, что продолжает давить и на бюджет и на доходы экспортеров, но позитивно влияет на снижение инфляции, как мы видим. 📈 Что касается компаний, то пока одни сводят концы с концами и затягивают пояса, другие активно проводят сделки M&A. Недавно Т-Технологии объявили о консолидации Точка банка, подробный разбор был 12 февраля. И компания активно движется в технологический сегмент, оправдывая свое название (уже имеют долю в Яндекс, Selectel, теперь и Точка). 📈 Займер также отчитался о новых поглощениях, которые усилят его экосистему и, как ожидается, дадут синергетический эффект для текущего бизнеса. Интересно наблюдать, как некогда обычная МФО постепенно превращается в полноценный финтех. За прошлый год успели приобрести банк, платформу для финансирования продавцов маркетплейсов Seller Capital, а в текущем — «Таксиагрегатор» и платежную инфраструктуру IntellectMoney. И на этом M&A сделки не закончены, насколько я понял из пресс-релиза. 🥇 Золото $gldrub после небольшой коррекции вновь вернулось к росту, чего не скажешь об акциях наших золотодобытчиков. Полюс и ЮГК за неделю потеряли 4%, Селигдар около 3%. Основная коррекция началась в прошлый четверг после выхода в СМИ обзора аналитиков SberCIB. В статье подчеркивается, что дефицит бюджета можно было бы сократить за счет тех отраслей, которые чувствуют себя хорошо. В первую очередь выделяют цветную металлургию, цена продукции которой прилично выросла в прошлом году. ❗️ Пока сложно сказать, воспользуется ли правительство этим "советом", но объективно потенциальные дивиденды могут быть под ударом, либо полностью, либо частично. В этом есть определенный риск инвестиций через золотодобытчиков, а не через фонды напрямую. Лично я держу в портфеле и то и другое "на всякий случай", потому что эти случаи в последнее время участились. И если "тонко" данную мысль продолжать, то и банки чувствуют себя хорошо в большинстве своем, они могут быть следующими в очереди, если ситуация с дефицитом бюджета не улучшится. 👔 Фондовый рынок РФ сейчас, с одной стороны, достаточно дешевый и многие компания по-прежнему торгуются за 2-3 прибыли (P/E). С другой стороны, пока не закончится СВО особых драйверов для роста у него нет, надежные облигации (ОФЗ) дают 14+% годовых, и многие предпочитают их акциям. Ну и можно инвестировать в себя, о чем уже неоднократно говорил. Я в 2025 году обновил авто в рассрочку на 4 года под 0,01%, взял ипотеку под 6% и машиноместо успел "застолбить". А также почти полностью обновил гардероб, о чем делал небольшое видео. 💼 Надеюсь, что в этом году мы все-таки увидим какой-то позитив в переговорах, это важнее всяких дивидендов и отчетов. А в остальном нас спасет диверсификация! Пока акции, крипта и валютные облигации царапают плинтус, рублевые облигации, золото и ЗПИФы недвижимости вытягивают мой портфель в плюс и его прибыль близка к историческим максимумам. ❤️ Ставьте лайк , если вам интересны подобные экспресс-разборы новостей и важных событий.

🛴Whoosh: что происходит с бизнесом? 😔 Как быстро все меняется в жизни. Еще в 23-24 году Whoosh был амбициозным растущим эмитентом, а сегодня уже можно говорить о вопросе выживания, который ставится все более остро. 📉 В 25 году количество поездок сократилось на 7% г/г. На первый взгляд, катастрофы нет, особенно если учесть в каких условиях пришлось работать! Мешало все: погода, регулирование, ограничения интернета, платежеспособный спрос, конкуренция со стороны Яндекса и, особенно, Юрента (который сейчас активно наращивает выручку под IPO экосистемы МТС). ☝️Но есть еще два нюанса, портящих картину: Число поездок падает на фоне роста флота на 17% г/г, а без учета Латинской Америки, спад составил 11,8%. Это говорит о перенасыщении внутреннего рынка. Каждая новая единица флота приносит все меньше отдачи. 🇧🇷 ЛА - возможно, последняя надежда Whoosh на слом наметившегося негативного тренда. Но пока этот сегмент слишком маленький, чтобы принципиально все изменить. Из плюсов - большая емкость рынка, круглогодичный спрос и более высокая рентабельность EBITDA (со слов менеджмента). Из минусов - своих средств на рост не хватает, а занимать стало очень дорого и уже опасно. ✊ Но Whoosh не сдается и строит планы на 26 год: Задача на 1 полугодие - более чем вдвое нарастить флот в ЛА. В остальном - оптимизировать, сокращать расходы и выжимать рентабельности всеми способами. 🤷‍♂️ Нам еще предстоит увидеть МСФО за 25 год, но прорывов там не жду, судя по слабым результатам 9 месяцев и сезонно низкому 4 кварталу. 📄 В июле у Whoosh гасится старый выпуск облигаций на 4 млрд руб. под ставку 11,8%. Рефинансировать придется сильно дороже, а это примерно 30% от всего долга! А уже сейчас Whoosh ищет возможность занять 1 млрд руб. через новый выпуск с фиксированным купоном. Сбор заявок пришлось перенести на несколько дней и увеличить купон с 21% до 22%. Это тревожный звоночек, говорящий о низком спросе, что подтверждается и в другом выпуске. Сейчас на рынке торгуется флоатер Whoosh (КС+2,5%) по 86,5% от номинала с погашением летом 27 года. 📌 С точки зрения акций, Whoosh в моменте не интересен и теперь весь вопрос сводится к безопасности удержания/покупки облигаций. Рост долговой нагрузки на фоне операционных проблем и падения рентабельности - не лучшее сочетание. На мой взгляд, текущие доходности не отражают всех рисков. Возможно, мнение изменится после годового отчета. В любом случае, стратегия купить и забыть больше не работает. Нужно внимательно следить за новостями и отчетами по компании. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

🏗 GloraX предлагает до 21% по новому выпуску облигаций 🏦 На фоне снижения ключевой ставки до 16% остается все меньше облигаций, которые предлагают доходность более 20% на срок от 2 лет. Тем более, таких выпусков практически нет среди качественных эмитентов. Или все-таки есть? Попробуем сегодня разобраться. 🧐 Наткнулся на размещение, которое проводит уже известный нам застройщик GloraX, где обещают купон до 21% на срок в 3,5 года. Решил копнуть его чуть глубже, а заодно поделиться с вами своим взглядом и аналитикой. Итак, что мы имеем по выпуску 001P-05: ➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 3,5 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) ➖ Размер купона: не более 21%, среднегодовая доходность составит около 23,14% за 3,5 года. ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Кредитный рейтинг: "BBB" от АКРА (прогноз "Стабильный"), "BBB+" от НКР (прогноз "Стабильный") ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) ⏳ Предварительная дата сбора заявок 23 января 2026 года с 11:00 до 15:00 мск. ☝️ Таким образом, перед нами выпуск, где можно зафиксировать до 21% купонной доходности на срок в 3,5 года. В чем подвох, спросите вы? Давайте разбираться... На данный момент у эмитента в обращении 3 выпуска и 2 были ранее погашены: ✔️ ГЛОРАКС 001Р-02 {$RU000A108132} с погашением 5.03.26, ставкой купона 17,25% и доходностью к погашению 19,1% ✔️ ГЛОРАКС 001Р-03 с погашением 27.01.27, ставкой купона 28% и доходностью к погашению 19,4% ✔️ ГЛОРАКС 001Р-04 с погашением 24.03.28, ставкой купона 25,5% и доходностью к погашению 20,6% 🧐 Как видим, выпуск 001P-05 предлагает небольшую премию к рынку по доходности, что дает запас прочности для инвесторов, кто планирует участвовать в размещении. ❓ Как чувствует себя бизнес? Если смотреть отчеты GloraX, то просто не поворачивается язык сказать про кризис в строительном секторе. Но это скорее исключение, чем правило. Судите сами, только за 2025 год продажи компании составили около 46 млрд руб., рост почти на 50% г/г. Объём проданных площадей вырос на 80% г/г, а количество сделок удвоилось. 💰 Финансовые результаты эмитент раскрывает по полугодиям, поэтому свежих данных пока нет. Но если брать в расчет МСФО по итогам 1 полугодия 2025 года, то динамика вполне уверенная. 📈 Выручка выросла на 45% г/г до 18,7 млрд руб. EBITDA увеличилась на 59% до 7,8 млрд руб. А рентабельность EBITDA и вовсе составила 42%. На этом фоне займ под 21% выглядит вполне обоснованным, особенно с учетом того, что ранее эмитент занимал под более высокий процент. ☝️ Также отмечу, сейчас многие кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать ранее выданные рейтинги. Но у GloraX в этом плане все хорошо, АКРА в августе прошлого года повысило рейтинг до "ВВВ" со стабильным прогнозом. НКР в апреле 2025 года присвоили рейтинг "ВВВ+" со стабильным прогнозом. 📌 Резюмируя, перед нами достаточно интересный выпуск с точки зрения риск/доходность, на мой взгляд. Ранее эмитент всегда стабильно выплачивал купоны по всем выпускам. Кризис стал для компании скорее возможностью, о чем свидетельствуют цифры в отчетах. Существенных рисков для инвестора лично я пока не нашел. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых облигационных выпусков.

Аутсайдеры 2025 ➡️ лидеры 2026? Часть 2 В 1 части мы разобрали IT, черную металлургию, застройщиков и шеринг. Выводы получились неутешительные: падение акций закономерно, а шансы на восстановление сопряжены с высокими рисками, либо долгим ожиданием. 🛢 Нефть ❗️Нельзя обойти стороной нефтянку, ведь от нее многое зависит в экономике в целом. Восстановление сектора снизит риски для бюджета, дальнейшая стагнация, наоборот, повысит вероятность новых налогов, роста инфляции и других неприятных последствий. Роснефть -31%, Лукойл -17%, Газпромнефть -23%, Татнефть -18%. С учетом дивидендов, просадки будут меньше. Тем не менее, сектор не дал заработать в прошлом году. У Роснефти (ND/EBITDA = 1,3x) и Газпромнефти (ND/EBITDA = 0,9x) есть долг, поэтому они упали сильнее других. 😔 Что самое печальное, пока сложно найти даже намеки на позитив: рублевая цена нефти в 4 квартале была еще ниже, чем в 3. А драйверов для разворота нет, так как мировые цены приемлемы для рынка. Странно, но премии за риск в котировках не видно. Бумаги оцениваются в 6-10 прибылей, на горизонте маячат однозначные дивдоходности. 🤷‍♂️ Единственный драйвер, который приходит на ум - это окончание СВО и снятие санкций. Но такая ставка очень эфемерна и не вызывает уверенности, о чем говорили вчера. Остальные аутсайдеры представлены разными секторами, поэтому я разделил их на две группы⬇️ 🔗 Слабые звенья Алроса -26%, Магнит -40%, Хендерсон -14% 💎 Алроса концептуально похожа на нефтяников. Цены на алмазы бурят дно, рубль крепкий, а разворот постоянно откладывается на неопределенный срок. В теории, акция может быстро отскочить вслед за ценами и/или рублем. Но такие бумаги лучше брать уже после появления намеков на восстановление. В противном случае, есть риск застрять надолго. 🛒 Про Магнит я подробно писал ранее. Если кратко, то делать там пока нечего: высокий долг, мутный менеджмент, нерегулярная отчетность. И вишенка на торте - более слабые операционные результаты по сравнению с конкурентами. Чтобы акции стали интересны, нужна смена парадигмы, а пока это чистая спекуляция. 👔 Хендерсон - куда более качественная история. Там менеджмент ставит цели и работает над созданием стоимости. Но против компании играет ситуация в экономике. В рецессию продажи одежды страдают в первую очередь. Акции могут быть интересны в случае снижения ключевой ставки. Держу руку на пульсе. 🚀 Кандидаты на восстановление Черкизово -21%, ВИ.ру#VSEH -18%, Интер РАО -17%, Хэдхантер -20%. 🥩⚒️ Про Черкизово и ВИ.ру я писал в закрытом канале и здесь. Компании сокращают долг и наращивают маржинальность. Это уже приносит плоды и отражается в прибыли. По мере снижения ставки, ситуация должна еще улучшиться. Однако, оба эмитента стоят недешево, поэтому в плохих сценариях котировки могут сильно упасть, это риск. 🏭 Котировки Интер РАО негативно отреагировали на рост капекса и снижение ставки. Первое - это дополнительные расходы, второе - недополученные процентные доходы. Сейчас цена стабилизировалась, так как дивдоходность пришла к интересным уровням в 11-12%. Если мыслить более длинными горизонтами 27-28+ лет, то в акциях Интер РАО есть за что зацепиться. Цены на электроэнергию растут, а капекс начнет давать плоды в виде роста физических объемов отпуска и тарифов в рамках ДПМ. 🧑‍💻 Хэдхантер особенно чувствителен к экономической активности. Когда бизнес активно ищет сотрудников, платежная активность клиентов растет. Сейчас все наоборот. Но даже так Хэдхантер способен генерировать 12-14% дивдоходности, благодаря высокой маржинальности и доли выплат близкой к 100%. Хэдхантер мог бы стать идеальной гаванью для ожидания разворота, но картину частично портят регуляторные риски: пристальное внимание ФАС и вероятное ужесточение налоговых сборов. 📌 Надеюсь, что пост в двух частях был полезен для вас: уберег от покупок опасных бумаг и дал пищу для размышления. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

Аутсайдеры 2025 ➡️ лидеры 2026? Часть 1 Прошедший год стал непростым для рынка акций. Главная причина - высокая ставка и ее последствия: рост долговой нагрузки и снижение спроса. Компании полегли целыми секторами. ❓У кого есть шансы реабилитироваться в этом году и показать восстановление с низкой базы? 💻 Разработчики ПО Помимо уже названных причин, на айтишников плохо повлияли ожидания роста страховых сборов и налогов. Акции Диасофта упали за год на 61%, Позитива на 51%, Астры на 46%, Аренадаты на 42%, Софтлайна () на 33%. Дивидендов либо нет, либо они минимальные и картину поправить не могут. Окончательные выводы делать рано, но цифры за 9 месяцев оптимизма не внушают. Компании сокращают персонал, оптимизируют расходы, но продолжают терять темпы роста. Если гайденсы вновь будут провалены, переоценка вниз может продолжиться вплоть до возврата к среднерыночным мультипликаторам. Чтобы остановить падение, нужны новые драйверы со стороны спроса, но их на горизонте пока не видно. Вердикт: пристально изучаем отчеты за 4 квартал, но с высокой долей вероятности — обходим сектор стороной или действуем очень аккуратно. ⛏️ Сталевары Акции Северстали и ММК за 25 год упали на 25%. Вероятно, мы сейчас проходим дно цикла в черной металлургии, либо находимся вблизи него, что подтверждают отчеты. На этот раз, компании хорошо подготовились и проходят кризис без долга. Обычно, такие моменты идеальны для покупок в портфель. Но есть нюанс: экономика охлаждается медленно и кризис рискует перерасти в долгий и вялотекущий. Правительство не спешит стимулировать строительный сектор + накладываются проблемы с экспортом: слабый спрос на сталь в Китае и крепкий рубль. Вердикт: осторожный набор позиций не лишен смысла, но несет в себе риски потери времени. ❗️Рост на 70-80%, растянутый на 5 лет, дает доходность на уровне купонов в ОФЗ. Вот такая суровая математика. 🏗 Застройщики Застройщики - один из наиболее пострадавших от ставки секторов. Они попали под раздачу сразу с двух сторон: спроса (заградительная рыночная ипотека) и предложения (дорожающее обслуживание проектных кредитов). Акции Эталона за год упали на 28%, ЛСР на 22%, Самолет и ПИК снизились не так сильно, им уже досталось годом ранее. Осенью я делал большой обзор девелоперов в закрытом канале. С тех пор расклад сил принципиально не поменялся. Эталон и Самолет перегружены долгом, ПИК продолжает непонятные практики. Наиболее безопасными, с точки зрения долга, выглядят акции ЛСР (там даже есть дивиденды), но корпоративные практики тоже вызывают вопросы. Вердикт: акции застройщиков могут спекулятивно вырасти при снижении ставки к 12-14%, но риски в них "съедают" весь интерес в текущий момент. 🛴 Шеринг Акции Whoosh упали на 48%, Делимобиля на 49%. В 25 году у них просто перестала сходиться экономика доходов и расходов из-за дорожающего лизинга и обслуживания самокатов. Масла в огонь подлила существенная долговая нагрузка. Пока драйверов роста в этих историях не просматривается. Вердикт: отрасль в моменте опасна, для восстановления нужно сначала решить проблемы с маржой. 📌 Первая часть разбора получилась пессимистичной. Можно с уверенностью сказать, что котировки пострадали не просто так. За обвалом стоят реальные проблемы бизнеса и финансовые риски. ❤️ Ставьте лайки и я постараюсь найти для вас и позитивные кейсы!

🏥 ЕМС: Мордашов вступает в игру ЕМС под конец года решил удивить еще одной покупкой - на этот раз, сети клиник «Скандинавия». Поскольку кэш уже был потрачен на «Семейного доктора», пришлось задействовать допэмиссию. 📊 Приведу несколько важных подробностей сделки, а потом порассуждаем, насколько она позитивна для миноритариев. ✔️ Будет выпущено 32,8 млн акций по цене 766,2 рублей за штуку. Получается, что «Скандинавия» оценена в 25,1 млрд рублей. Число акций ЕМС вырастет на 36,5%. ✔️ Размещение пройдет по закрытой подписке в пользу «Севергрупп» Алексея Мордашова. Юрлицо, управляющее «Скандинавией» (ООО «Ава-Петер») уже принадлежит Севергрупп. ✔️ В состав «Скандинавии» входит 23 клиники в Санкт-Петербурге. По данным отраслевого издания Vademecum, выручка в 24 году составила 11,1 млрд рублей и выросла на 18% г/г. 🤔 В этой сделке хорошо заметен почерк Мордашова и его любовь к M&A (акционеры Ленты не дадут соврать). На этот раз, консолидация происходит в медицинском секторе на базе ЕМС. Ранее уже ходили слухи о том, что Мордашов - теневой бенефициар ЕМС, давший денег менеджменту на выкуп долей предыдущих владельцев. Покупка «Скандинавии» хорошо укладывается в рамки данной теории. 🔄 Перед тем как мы перейдем к оценке, хочется отметить еще один важный момент. Две последние сделки ЕМС - не рядовое событие в секторе, а крутой поворот, меняющий расклад сил. Суммарная выручка ЕМС, Семейного доктора и Скандинавии составила 44,3 млрд руб. за 2024 год. Слияние позволяет ЕМС обогнать по доле рынка Мать и дитя (с выручкой в 33,1 млрд) и приблизиться к лидеру рынка Медси (с выручкой 50,3 млрд). 🧮 Если верить данным, на которые ссылается «Коммерсант», то ЕМС оценил «Скандинавию» в 2,3 выручки 24 года с темпом роста +18%. Для сравнения, Мать и дитя оценивается в 3,4 выручки 24 года. Но там и темпы увеличились до +40% после покупки «Эксперта». Проблема в том, что мы не знаем рентабельность «Скандинавии». Если заложить широкий диапазон 20%-35%, то оценка гуляет от 6,5х до 11,3х EBITDA. Это точно не дешево, в лучшем случае, справедливо. 📌 Активно идущие процессы консолидации и укрупнения говорят о том, что рынок частной медицины в России еще далек от зрелости и имеет большой потенциал роста. Кейс ЕМС олицетворяет собой громкие амбиции, которые могут привести как к появлению нового лидера, так и финансовому провалу (вспоминаем историю Самолета). Не добавляет уверенности и расхождение слов менеджмента с делом (обещали одно, делают другое) и дальнейшее отсутствие коммуникации с рынком. Что намекает нам: менеджмент ЕМС вряд ли станет считаться с интересами миноритариев, пока «большие дяди» делят рынок. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитенов.

🛒 Лента 2028 - стратегия роста Лента - нетипичная для нашего рынка бумага. Компания не платит дивиденды и растет через M&A. Не всем инвесторам это нравится, но такая стратегия дает одно очень важное преимущество - возможность инвестировать, сохраняя комфортную долговую нагрузку. 🕔 Возвращаясь в 2020 год, можно вспомнить предыдущую стратегию развития до 2025 года, уже подходящего к концу. Как быстро бежит время… В процессе компания сталкивалась с трудностями и стратегия корректировалась, но основные ее цели были выполнены. Выручка в годовом выражении уже превысила 1 трлн рублей, а рентабельность EBITDA удержалась выше отметки в 7% (7,4% по итогам 9 месяцев). Постановка долгосрочных целей (а тем более, их выполнение) - редкий и ценный нарратив для нашего рынка, позволяющий серьезно относиться к словам менеджмента. 📊 Ознакомиться с полной версией новой стратегии 2028 вы можете по ссылке. Я же выделю из нее наиболее важное. ✔️ Цель по выручке - 2,2 трлн рублей. Это более 20% среднегодового роста! Цифра амбициозная. Главным драйвером должны стать магазины «Монетка». В планах - открывать по 1000+ точек в год. Второстепенные драйверы - открытие по 50+ магазинов «Супер Лента», 350+ «Улыбка Радуги» и развитие экспериментальных форматов: «Точка табака», «Вингараж» и зоомагазинов. Гипермаркетам отводится роль центров притяжения и хабов для прибыльного онлайн-сегмента. ✔️ Цель по рентабельности EBITDA: 8%. Радует, что менеджмент хочет расти эффективно, а не сжигая деньги на бездумную экспансию. ✔️ Поддержание ND/EBITDA в пределах 1-1,5х и не более 2х при условии новых сделок M&A. Мы понимаем, что M&A с высокой вероятностью будут, поэтому долг с текущих 0,9х может подрасти. Однако, долг долгу рознь. Если IRR (доходность инвестиций) выше ставки кредитования - то занимать под такие проекты выгодно. ✔️ Капитальные расходы не более 5,5% от выручки. По итогам 9 месяцев 2025 они составили примерно 4%. Это значит, цифра может вырасти как в абсолютном так и относительном выражении. 📌 Время экстенсивного роста в продуктовом ритейле подходит к концу и теперь, чтобы конкурировать за долю рынка, недостаточно просто штамповать магазины. Для покупателей это хорошо, а сетям - головная боль: необходимость в инновациях и нестандартных решениях. В такой среде отсутствие дивидендов дает Ленте фору в устойчивости и скорости адаптации. Но для инвестиционных стратегий, где важен факт дивидендов (как у меня), она пока не подходит. ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы стратегий эмитентов!

📈 GloraX: когда аналитика находит отражение в котировках Я уже неоднократно разбирал бизнес и перспективы данного застройщика. Последний пост писал по выступлению представителей эмитента на конференции Смартлаб. Многие обратили внимание, что вчера акции компании показали стремительный рост, что впечатляет, особенно на фоне динамики индекса Мосбиржи в +1%. Сегодня бумаги торгуются уже на 9% выше вчерашних уровней. ⚖️ Решил разобраться в причинах такого роста подробнее. И нет, это не данные по инфляции и прогнозы по ставке, оказалось все еще интереснее — вышли большие аналитические материалы по эмитенту сразу у трех крупных инвестиционных компаний (Sber CIB, АТОН и Альфа). Возможно у кого-то еще, но я встретил только эти материалы. Давайте посмотрим, что такого там написали аналитики и почему так быстро отреагировали котировки? 📊 Аналитики Сбер CIB в своём отчёте отдельно акцентируют внимание на темпах роста бизнеса. По их оценке, продажи GloraX к 2029 году могут вырасти в 2,2 раза, тогда как рынок новостроек в целом прибавит около 21%. На этом фоне ожидается почти семикратный рост скорректированной чистой прибыли к 2029 году за счёт увеличения объёмов, снижения долговой нагрузки и нормализации ставок. Справедливая стоимость, по версии Сбера, составляет 104 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста примерно 80% от текущих уровней. Честно говоря, для публичного девелопера в текущей фазе цикла это выглядит довольно амбициозной заявкой. Но учитывая, что по 2025 году рост продаж по их же оценке может составить 86% г/г в натуральном выражении и 45% в денежном, цель начинает казаться вполне достижимой. 🧐 Отдельно отмечается, что GloraX не замыкается только на классическом девелопменте. Компания делает акцент на ленд-девелопменте - подготовке всей разрешительной документации для земельных участков самостоятельно, что значительно повышает стоимость участка, оставляя дополнительную маржу в компании, и при его частичной или полной реализации позволяет быстрее выходить на положительный денежный поток. 📈 В оценке АТОН GloraX также выглядит одной из наиболее интересных историй в секторе недвижимости. Компания включена в список фаворитов среди девелоперов, которые сильнее других выигрывают от будущего снижения ставок (а ведь мы про это говорили еще год назад). Целевая цена от АТОНа находится в районе 118 рублей за акцию, что даёт потенциал роста почти в два раза. Здесь акцент делается именно на сочетании региональной экспансии, быстрого роста продаж и сравнительно умеренных мультипликаторов по сравнению с более крупными, но менее динамичными игроками. 🏦 Альфа, в свою очередь, смотрит на GloraX более сдержанно, но тоже позитивно. В их модели ключевой упор сделан на устойчивость бизнес-модели и качество земельного банка. Альфа отмечает, что компания прошла сложный для отрасли период 2024–2025 годов лучше рынка и сохранила темпы роста, что само по себе редкость. Целевая оценка — 110 руб. за акцию. ❓ И здесь возникает интересный вопрос... В итоге все 3 прогноза уважаемых инвест. компаний попадут «в молоко» или же, судя по текущим котировкам, рынок действительно кратно недооценивает компанию? 📌 Что касается моего мнения, то данная история вызывает сдержанный оптимизм. Рост котировок на отчётах — это эмоции рынка, но за ними стоит вполне конкретный фундамент: крупный земельный банк, работающая региональная стратегия, потенциал восстановления спроса по мере снижения ставок и реальные финансовые и операционные результаты. Конечно, девелопмент остаётся цикличным бизнесом, и риски здесь никуда не исчезают. Но GloraX всё чаще выглядит как компания, которая может пройти следующий цикл сильнее и успешнее, чем большинство конкурентов. ☝️ Таким образом, вчерашнее движение — это не просто хайп на аналитике, это, скорее, первая волна переоценки бизнеса, который долгое время оставался вне фокуса широкой аудитории. Дальше всё будет зависеть от того, насколько компания сможет реализовать заявленные планы на практике.

⚡️ Россети ФСК: дивиденды уже близко? Россети (в прошлом ФСК ЕЭС) давно пропали из поля интересов аналитиков и рынка. Кому нужна не растущая бумага без дивидендов? Но есть ощущение, что парадигма начала меняться. Недавно акции взлетели в цене на 10%+ и произошло это не просто так! 👀 На горизонте замаячили первые ласточки возврата к дивидендам. Давайте перечислим их: ✔️ Окончание моратория в 2027 году Мораторий на выплату дивидендов завершается в следующем году. Это значит, что первые выплаты (в теории) можно увидеть летом 28 года по итогам 27. Ждать еще прилично, но рынок начнет вспоминать об этом заранее. В противовес скажу, что ничего не помешает продлить мораторий, если это будет нужно. ✔️ Прогноз Минэнерго В свежем прогнозе Минэнерго закладывает возврат к дивидендам после окончания моратория. Прогноз такой: 0,01107 копеек на акцию за 27 год. 0,0125 за 28 и 0,0135 за 29. Доходность первой выплаты к текущей цене: 15,6%. Тут есть сразу два нюанса. Во-первых, доходность в 15,6% в 2028 году не звучит как что-то очень привлекательное. Схожие цифры можно найти среди дочек Россетей уже сейчас. Во-вторых, прогноз Минэнерго - это не высеченная в камне истина. Он еще будет корректироваться. ✔️ Снижение капекса В 23 году Россети инвестировали в основные средства 469 млрд руб., в 24 - 554 млрд. По прогнозу (см. скрин) капекс уже скоро должен снизиться. ✔️ Рост тарифов Согласно прогнозу Минэкономразвития, тариф на передачу электроэнергии по магистральным сетям будет проиндексирован на 16% с октября 26 года. Темп значительно превышает инфляцию и поможет Россетям заработать дополнительную маржу, что в сочетании со снижением капекса еще больше увеличивает вероятность выхода на положительный свободный денежный поток. С объективными цифрами поспорить сложно. Главное, чтобы Россетям не придумали новый капекс, поглощающий весь дополнительный заработок от роста тарифа. Такие опасения есть. ✔️ Договоренность Минфина и Минэнерго Диалог между ведомствами продолжается. И здравый смысл, к счастью, пока побеждает. Там где есть возможность - дивиденды платятся. Там где долг или капекс зашкаливают (Русгидро и ФСК) - нет. Но как только причина отсутствия выплат уйдет, ничего не мешает вернуться к ним. 📌 На мой взгляд, акции Россетей могут быть интересны спекулятивно, под рост с низкой базы на дивидендных ожиданиях. С точки зрения инвестиционной покупки, почва под ногами пока зыбкая. Многое опирается на прогнозы, а слепо им верить - дело неблагодарное. Но держать руку на пульсе не помешает. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚓️ НМТП: жива ли идея в акциях? 💥 Свежие угрозы для НМТП снова заставили инвесторов задуматься о рисках. Активы компании сосредоточены в двух крупных портах (Новороссийск и Приморск). Один успешный налет может вывести из строя существенную часть бизнеса. 📊 Но не будем нагнетать, на это есть СМИ. Лучше посмотрим, окупаются ли риски? Заглянем в МСФО за 9 месяцев 25. ⛴ Согласно статистике, грузооборот Новороссийского порта снизился на 1,3% г/г, в Приморске вырос на 2,3%. Но, поскольку Новороссийский порт гораздо крупнее, на выходе имеем легкое снижение в рамках погрешности. ✔️ Тарифы на перевалку растут пока не сильно: +5,8% по сырой нефти и нефтепродуктам (составляющим львиную долю грузооборота). Поэтому, выручка прибавила всего 3,5%, а прибыль 4,5%. 👍 Вины компании в этом нет. Наоборот, хочется похвалить за отличную работу с операционными расходами! Они снизились с 16,4 до 15,4 млрд рублей. 🏦 Процентные доходы выросли с 4,7 до 7,3 млрд. Но уже в следующем году динамика может перевернуться на фоне снижения ставки. Прибыль будет под давлением. ✔️ Финальный результат немного подкосил налог на прибыль, выросший с 7,1 до 9,9 млрд руб. 💰 При условии выплаты 50% чистой прибыли, за 3 квартала уже заработано 0,83 рубля дивидендов на акцию. Простая экстраполяция дает 1,1 рубля по итогам года или 12,3% дивидендной доходности. Однако, статистика октября намекает, что результат может даже превзойти ожидания. Грузооборот Новороссисийска по итогам 10 месяцев вышел в +0,7% г/г. 🏗 В перспективе 27+ года остается актуальной история с капексом и ростом маржинального грузооборота. До этого момента прибыли будет сложно показывать высокие темпы роста на фоне снижения процентных доходов и сокращения кубышки. 📌 Акции НМТП смотрятся интересно, но материнская Транснефть кажется более сбалансированным выбором. Прежде всего потому, что инфраструктура Транснефти более разветвленная, а значит, менее уязвимая для атак. Если же хотите купить акции обоих эмитентов, то учитывайте дублирование рисков при выборе долей. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Астра больше не история роста? ❌ Группа Астра не сможет нарастить отгрузки по итогам 2025 года. ✔️ И это не мое предположение, а слова гендиректора Ильи Сивцева. К сожалению, опасения оправдались. Год для IT-сектора выдался крайне тяжелым и проблемы не обошли стороной никого из публичных разработчиков ПО. А вишенкой на торте стали изначально высокие мультипликаторы из-за которых котировки сложились так сильно. 🤝 Несмотря на это, хочется поблагодарить менеджмент Астры за честность! Компания не стала давать заведомо невыполнимых гайденсов и активно намекала на осторожность в ожиданиях. 📊 Теперь перейдем к отчету за 9 месяцев, посмотрим насколько там все плохо. 📉 Выручка еще растет на 22% г/г за счет инерции признания более ранних отгрузок, но сами отгрузки уже снижаются на 4% г/г. В этом году не спасет даже сезонность и сильный 4 квартал. ❗️Что интересно, падение выручки (-6% г/г) произошло в экосистемном сегменте, который ранее считался главной точкой роста! А ядро бизнеса (операционная система Astra Linux) растет на 18% г/г, как наиболее базовый и необходимый клиентам продукт. 📉 Скорректированная EBITDA упала на 12% г/г, а чистая прибыль на 58%. Астра не избежала типичной для сектора проблемы - опережающего роста расходов (+36% г/г). Компания старалась сохранить баланс между контролем трат и развитием, не срезая косты слишком сильно. Такая стратегия дороже обходится в кризис, но помогает быстрее восстановится на выходе из него. 🧮 С учетом капекса цифры еще менее приятные: идет генерация убытков даже на уровне EBITDA. На этом фоне постепенно растет долг. ND/EBITDA = 0,93х. Пока не критично, но динамика настораживает. 📌 Акции Астры пока не интересны для покупки, так как выручка продолжит замедляться, а драйверов для смены тренда и уверенности, что все худшее позади - в моменте нет. Для понимания полноты картины очень важен будет отчет за 4 квартал, который я обязательно разберу! ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🍏 Парус-ЗОЛЯ — разбираем новый ЗПИФ недвижимости от Паруса 🏗 Сектор недвижимости традиционно является защитным. И спрос на нее растет не только в РФ, а во всем мире. Мы видим примеры того, как на рынке США средняя доходность REIT (проще говоря — фондов недвижимости) не уступает индексу S&P-500. 🇷🇺 В РФ тренд на покупку ЗПИФов недвижимости начался не так давно, в первую очередь из-за отсутствия достаточного количества инструментов. Но он активно набирает обороты, особенно после 2020 года, когда резко вырос спрос на доставку из маркетплейсов, что подстегнуло спрос на складскую недвижимость. ✔️ Вчера Парус разместил свой новый фонд в секторе складской недвижимости - Парус-ЗОЛЯ. Название, конечно, вызывает лёгкое недоумение — ЗОЛЯ… Звучит так, будто это фамилия нового героя артхаусного кино. Но зато якорным арендатором является достаточно известная многим торговая сесть парфюмерии, косметики и товаров для дома — «Золотое яблоко». Это бренд, который стабильно растёт, уверенно расширяет логистику и не собирается сдавать позиции. 📦 Итак, что за объект входит в данный фонд? Перед нами — современный склад класса А площадью 47 000 м², введённый в эксплуатацию в конце 2024 года на Новой Риге. Площадь участка: 9,7 га Стоимость актива: 4,5 млрд руб. Цена за метр: 95 700 руб. 📝 Договор с арендатором подписан на 15 лет, без права расторжения, с индексацией по ИПЦ — но не более 7%. В текущих реалиях такой контракт — это почти что мечта арендодателя: длительно, стабильно и с защитой от инфляции. ✔️ Ключевые параметры фонда ISIN: $RU000A10CFM8 Ожидаемая полная доходность: 22,3% Ожидаемая средняя доходность выплат: 12% Для квал. инвесторов: ДА Цена размещения пая: 900 руб. Договор с УК: на 50 лет ⚖️ На данный момент капитал акционеров составляет 35% от стоимости объекта, остальное приобретено за счет банковского кредита под плавающую ставку (КС+3% и КС+4%) на срок до 2 кв. 2031. Но УК планирует погасить основную часть кредита в ближайшие 2 года, оставив плечо на уровне 30% от стоимости актива. Это возможно в том числе за счёт возврата НДС и новых инвесторов. Судя по прошлым кейсам, схема вполне рабочая (Парус-Логистика, НОРД и другие). ☝️ Я в конце прошлой недели посетил форум «Россия Зовет!» и там консенсус аналитиков был по ключевой ставке на конец 2026 года в 13-14%, а на конец 2027 года 9-10%. Так что риски наличия кредитного плеча для данного фонда вполне умеренные, на мой взгляд. 📈 Что по доходности? ✔️ С января фонд обещает стартовать с выплат около 11,5%, а дальше вступает в игру индексация. Локация класса «премиум Рига» тоже делает своё дело — такие площадки не дешевеют с годами. Доходность будет складываться из 2 составляющих, как обычно на рынке недвижимости. Первая часть - ежемесячные арендные платежи, вторая — переоценка стоимости недвижимости, которая обычно растет не ниже инфляции. Сама УК ждет среднегодовой рост цены на объект на уровне чуть выше 10%. 📈 Таким образом, суммарная средняя доходность инвестора по ожиданиям может составить 22+% годовых. 💸 Что интересно, 4 декабря на размещении паи смели, как горячие пирожки. Весь объем ушел за считанные минуты. Но в скором времени будут новые размещения, о чем напишу отдельно. ❗️ Важно, что все новые размещения паев будут проходить по цене 900 руб. Поэтому, покупать на вторичке дороже этой суммы экономического смысла не имеет, учитывайте данный нюанс! Другими словами, при каждом размещении будет возможность купить паи по 900 руб. напрямую у УК, а также биржевая цена будет проседать до этого уровня. 📌 В целом фонд вполне интересный, а доходность сопоставима с аналогичными представителями сектора. Пока ключевая ставка относительно высокая, можно зафиксировать 12% только арендного потока в недвижимости. И это в то время, как сдача в аренду квартиры дает лишь 5-6% и то без учета амортизации. Вполне интересное решение, если вы квал, на мой взгляд. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Базис: оценка IPO оказалась заметно ниже ожиданий рынка 📊 Рынок давно ждал, какой ценник поставят Базису. Ещё осенью в медиапространстве гуляли оценки от ВТБ и ГПБ в 25–35 млрд рублей — и многие уже мысленно готовились к таким ориентирам по капитализации. Но реальный диапазон, объявленный вчера, оказался куда скромнее: 17–18 млрд рублей или 103–109 рублей за акцию. И это, на мой взгляд, дает гораздо более интересную точку входа, чем предполагалось раньше. 📈 Что важно — снижение оценки произошло не из-за ухудшения перспектив бизнеса. Скорее наоборот: компания демонстрирует быстрый рост, сильную рентабельность и стабильную денежную позицию, о чем писал ранее. Выручка за 9 месяцев 2025 года выросла до 3,5 млрд рублей, OIBDA — до 1,9 млрд, а маржа по-прежнему остаётся одной из лучших на рынке инфраструктурного ПО. Это база, на которую инвесторы обычно смотрят особенно внимательно перед IPO. 🧐 Лично мне кажется, что выбранный диапазон — это попытка сделать размещение максимально комфортным: с хорошей переподпиской (возможно), нормальной ликвидностью на старте и без того ощущения «перекупленности», которое порой тянет бумагу вниз в первые недели торгов. В итоге мы видим ситуацию, где бизнес объективно стоит дороже, а размещается дешевле — и такие расклады редко остаются незамеченными рынком. ✔️ Также важно отметить, что размещение проводится не на перегретом рынке, что увеличивает потенциал роста, когда закончится СВО и нормализуется экономическая ситуация. Несмотря на это, бизнес продолжает усиливать свои позиции: от корпоративного управления и расширения продуктовой линейки до выхода в новые сегменты (SDN, SDS) и развития международных направлений. Это позволит укрепить статус ключевого вендора в том числе для госсектора и сформирует фундамент для оценки выше текущей — вопрос времени, на мой взгляд. ⏳ Книга заявок открыта с 4 по 9 декабря, пока еще есть время принять участие. 📌 Резюмируя, получается довольно редкая ситуация для российского ИТ-сектора: высокая рентабельность, быстрый рост, отсутствие долговой нагрузки, исторические дивиденды и при этом — размещение по нижнему краю рыночных ожиданий. Для меня, как частного инвестора, это сочетание выглядит как минимум любопытно. Может быть, даже слишком любопытно, как для IPO в секторе, где обычно платят премию за импортозамещение. ❗️Говоря про риски, дальнейшая динамика акций безусловно будет зависеть от того, насколько рынок поверит в историю Базиса — и насколько компания сумеет подтвердить свои амбиции делом. Но эмитент выходит на рынок не с обещаниями, как это часто бывает, а с результатами — и именно такие размещения обычно наиболее интересны частным инвесторам. 💼 Лично я пока окончательного решения об участии не принял, но думаю в эту сторону, пока есть время. $BAZA ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы новых размещений на Мосбирже!

💼 Ключевые идеи с форума "Россия зовет!" На неделе удалось посетить форум "Россия зовет!". Во-первых, хотелось бы поблагодарить организаторов за возможность принять участие в данном мероприятии! Во-вторых, достаточно интересно послушать не отдельных аналитиков и управляющих, а представителей Минфина, ЦБ, Мосбиржи, крупных банков и других финансовых учреждений на тему развития инвестиционной сферы в РФ. Для простоты сегодня выделю ключевые идеи, которые были озвучены на форуме. Если пост наберет достаточное количество лайков, что подтвердит ваш интерес к нему, тогда сделаю вторую часть, где опишу основные прогнозы и тренды, которые ждут регуляторы. От ставки и инфляции, до влияния искусственного интеллекта на фондовый рынок и принятие решений. 📝 Сразу сделаю оговорку, что по отдельным активам идеи выдвигали преимущественно управляющие от ВТБ, который является организатором данного форума. Итак, поехали: 💵 Курс рубля $USDRUB Аналитики ждут ослабления рубля к историческим уровням: к концу 2025 года доллар ~81 руб., к концу 2026 года — 95–100 руб. Давление создают низкие цены на нефть, ожидаемое смягчение ДКП, рост импорта и сокращение валютных продаж ЦБ, которые сегодня занимают до 10–12% оборота рынка. ⚖️ ОФЗ Длинные ОФЗ выглядят наиболее интересными (особенно 26247, 26248 с самым большим размером купона и 26238 с самой большой дюрацией). Разворот ДКП уже произошёл, ключевая ставка начала снижаться и, по прогнозам, может опуститься до 12–13% по итогам 2026 года, и 9–10% по итогам 2027 года, что поддержит рост котировок. Дополнительно позитивно: рост спроса на долгосрочные инструменты, увеличение инвестиций через ИИС-3 и предсказуемость бюджетной политики. 💻 Яндекс По Яндексу видят более 50% роста: выручка растет темпами выше 30% г/г, компания платит регулярно дивидендам с 2024 года (по 160 руб. в год на акцию), а мультипликаторы остаются примерно на 30% ниже сектора. Прогнозная цена — около 6 700 руб., EBITDA в моделях растёт кратно благодаря масштабу бизнеса. 🥇 Полюс Потенциал роста — 40%+, драйверы — высокий спрос центробанков на золото и снижение глобальных рисков. «Сухой Лог» добавит около +70% к добыче, а ожидаемая средняя дивдоходность может превысить 10% на горизонте 3 лет. Бумаги торгуются с 33% дисконтом к своим средним мультипликаторам. 📦 Озон Апсайд более 90%: акция торгуется около уровней 2021 года, тогда как GMV бизнеса вырос в 14 раз. Финтех-сегмент показывает взрывной рост прибыли (+149% г/г), компания начала дивиденды и байбэк. Оценка EV/EBITDA около 5,6x, что выглядит привлекательно. ⛏️ Норникель Потенциал роста — 50%+, компания выигрывает от роста цен на медь и МПГ, а также от слабого рубля. Возможность возвращения к выплате дивидендов рассматривается уже в 2026 году, прогнозная цена акции — примерно 200 руб. Глобальный рынок меди испытывает дефицит из-за аварий на крупных рудниках (El Tentiente, Grasberg, Kakula). 🏆 Золото Рынок остаётся на подъёме, благодаря высокой неопределённости в мировой экономике и устойчивому спросу со стороны центробанков. Текущие котировки обеспечивают повышенную маржинальность даже относительно слабым производителям, и предпосылок для снижения спроса пока нет. 🧮 Биткоин (для квалифицированных инвесторов) Потенциал роста по прогнозам более 40% до конца 2026 года. Ограниченная эмиссия делает BTC защитным активом против инфляции, и он всё чаще рассматривается как цифровой аналог золота. При снижении ставки ФРС интерес к крипторынку традиционно растёт. Целевая цена — около $150 000 на следующие 12 месяцев. ☝️ Это далеко не все идеи, сколько влезло в пост. Более полная информация со скринами и видео с форума доступна в Premium канале. ❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

⛏ Селигдар: больше золота и долгов ✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г. Месторождение «Хвойное» только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года). ✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей. ✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного - примерно 11%. Определяющую роль играет золото. ✔️ Напомню, что «Хвойным» амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект «Кючус», который поможет удвоить добычу к 29-30 году. 🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка. Глобально, есть 2 трудности: 🏗 Первая - это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди. 🏦 Второе - следствие первого. Соотношение ND/EBITDA = 3,35x. Процентные расходы за год удвоились и достигли 10,9 млрд по итогам 9 месяцев. Долг уже угрожающий и давит на денежные потоки. 🧮 С учетом налога на прибыль в 4,8 млрд руб. математика пока сходится плохо. 5,5 + 10,9 + 4,8 = 21,2 млрд. Чистый операционный денежный поток (18,2 млрд) не покрывает всех расходов. А что будет, если золото вдруг упадет в цене? 📌 Чтобы идея в Селигдаре реализовалась, нужны более низкие ставки, либо слабый рубль, либо еще более дорогое золото. В противном случае, компания погрязнет в долгах раньше, чем выполнит планы. Акции Селигдара можно рассматривать как венчурную идею на небольшую долю от портфеля, которая в позитивном сценарии может дать иксы, а в негативном - растерять большую часть стоимости. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

✈️ Аэрофлот: держит курс, несмотря на обстоятельства В текущем году в авиационном сегменте было мало спокойных периодов — ограничения по воздушному пространству, высокая ключевая ставка, сильная база прошлого года, рост расходов на фоне инфляции... Но на этом фоне Аэрофлот всё же сумел удержать ключевые параметры в зеленой зоне и показать рост там, где это было возможно. Давайте проанализируем, как компания проходит период турбулентности и какие ожидания у менеджмента. 📈 Выручка за 9 месяцев выросла на 6,3% — до 676,5 млрд руб. Основной драйвер — повышение доходных ставок и увеличение пассажирооборота (+2,4%). Пассажиропоток составил 42,5 млн человек, что на уровне прошлого года, но при этом сохранилась высокая загрузка кресел — 89,9%. На волатильном рынке это важный показатель, который отражает, как качество бизнес-модели, так и эффективность работы менеджмента. По факту мы видим, что компания не гналась за масштабом, а старалась удержать рентабельность. 🛫 Интересно, что лучше всего чувствовали себя международные направления. Они более маржинальные, и именно там был прирост пассажиропотока (+3,4%) и пассажирооборота (+6,9%). Это заметно поддержало общий финансовый результат, особенно на фоне слабого внутреннего сегмента. Видно, что компания уже адаптировалась к ограниченной географии и пытается выжать максимум в тех коридорах, которые доступны. 💰 С расходами ситуация чуть сложнее — как и ожидалось. Рост затрат на обслуживание пассажиров, повышение тарифов аэропортов, повышение зарплат — всё это давило на маржу. Но были и положительные моменты: стоимость керосина впервые за долгое время начала снижаться, что должно сыграть в плюс в будущих периодах. Темпы роста расходов на техобслуживание тоже замедляются, а в третьем квартале эта статья вообще начала снижаться — эффект высокой базы прошлого периода дал о себе знать. 📊 EBITDA за 9 месяцев выросла до 230,9 млрд руб., а чистая прибыль — до 107,2 млрд руб. И здесь важно понимать контекст: результат с учетом разовых эффектов — страхового урегулирования по воздушным судам (68,4 млрд руб.) и положительной курсовой переоценки. Если убрать эти факторы, скорректированная прибыль выглядит скромнее (24,5 млрд руб.), но всё же остаётся положительной — это важный сигнал для инвесторов. ☝️ Отдельная большая история — работа с лизингом. По 30 самолётам процедура страхового урегулирования завершена, обязательства переведены в рубли. Ещё часть флота перешла под контроль российской структуры. Это повышает предсказуемость расходов и снимает часть рисков, которые давили на компанию весь прошлый год. С точки зрения долгосрочной устойчивости это, пожалуй, одно из ключевых событий за период. 🔮 Говоря о перспективах, если постепенно будет нормализовываться воздушное пространство, Аэрофлот сможет заметно улучшить рентабельность. Международные направления уже возвращают маржинальность, а оптимизация расходов в 2026 году может стать ключевым драйвером восстановления эффективности. Компания сама указывает на тренд: осторожный, но позитивный. Также нужно помнить, что Аэрофлот — одна из тех историй, кто выиграет, в случае окончания СВО. 📌 Резюмируя, с одной стороны, результаты нельзя назвать взрывными — рост есть, но он сдержанный, а структура прибыли содержит разовые эффекты. Но с другой — компания держит операционную стабильность в непростой среде, улучшает структуру владения и аренды флотом, работает над снижением расходов и сохраняет положительную чистую прибыль. На горизонте года менеджмент говорит о сохранении прибыльности — и это, пожалуй, самый важный сигнал. Будем следить за развитием событий. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🏗 АПРИ: сохраняет уверенность на фоне перемен в девелоперском секторе 📊 На рынке жилья сейчас немало неопределённостей — высокая ключевая ставка давит на спрос, банки осторожнее подходят к проектному финансированию, а покупатели внимательнее относятся к цене и степени готовности объектов. Но именно в таких условиях лучше всего видно, кто умеет работать с маржинальностью, а кто — только с объёмами. Давайте попробуем оценить, к какому сегменту относится АПРИ. 📈 За 9 месяцев выручка компании выросла до 15,4 млрд руб. (+9% г/г), но главная интрига не в самой цифре, а квартальной динамике. Третий квартал стал самым результативным за весь период: +33% г/г, что совпало и с оживлением спроса, и с фокусом на продаже объектов высокой степени готовности. Эта стратегия не нова, но для девелопера она почти всегда означает одно — ставка на качество важнее, чем ставка на просто «строить больше». В этом АПРИ очень последовательна. ☝️ Отдельно стоит отметить способность компании сохранять рентабельность даже в момент, когда половина сектора жалуется на удорожание финансирования и удлинённые циклы продаж. EBITDA достигла 6,1 млрд руб. (+21% г/г), а маржа поднялась до 40%. Это довольно редкая история для регионального игрока, особенно учитывая, что доля высокомаржинальных сделок с правами реализации здесь растёт и становится системным фактором. 📌 Чистая прибыль за период осталась примерно на прошлогоднем уровне — 1,5 млрд руб. Формально динамика выглядит плоской, но, говоря откровенно, в текущей ситуации с высокими ставками — сохранение прибыли уже само по себе достижение. Особенно если вспомнить разбивку по кварталам — в третьем прибыль выросла втрое. 📉 Единственный показатель, который может вызвать вопросы — долговая нагрузка: чистый долг / EBITDA LTM = 4,5х. Но если уйти от сухих цифр и посмотреть глубже, видно, что структура долга вполне рациональная: 81% — обеспеченные кредиты. Это снижает риски для бизнеса, учитывая, что квадратные метры продолжают дорожать, а ключевая ставка планомерно снижается. 🏗 Несмотря на ряд вызовов в секторе девелоперов, АПРИ продолжает экспансию и расширяет проектный портфель. В отчёте много говорится о запуске проектов в Екатеринбурге, Русском острове, Ставропольском крае и подготовке к строительству в Ленинградской области. Это уже больше похоже на формирование полноценного регионального девелопера, а не просто локального игрока. 🧐 Если попытаться взглянуть на историю шире, АПРИ формирует модель, в которой девелопер зарабатывает не просто стройкой, а умением подстраиваться под финансовые и строительные циклы так, чтобы маржа оставалась стабильной. И пока это получается. Но в 2026 году всё будет зависеть от того, насколько быстро рынок переварит снижение ставки. Риск остаётся, но и потенциал здесь немалый. 📌 Резюмируя, важно смотреть не только на достигнутые результаты, но и на планируемые. Менеджмент АПРИ ожидает дальнейший рост продаж в 2026 году, улучшение структуры долга, расширение географии проектов и усиление фокуса на высокомаржинальных сделках. Если сопоставить это с динамикой цен на жильё и улучшением макроэкономики, то сценарий выглядит достаточно реалистичным. Главное — поддерживать темп продаж, он станет ключевой метрикой следующего года, на мой взгляд. $APRI ❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

🏦 Т-Технологии: рост, байбэк и дивиденды ❗️Ровно год назад (в 3 квартале 24г.) Т-Банк консолидировал результаты Росбанка в отчетность. Это значит, что квартальная динамика теперь отражает органический рост! И сравнивать можно уже без оговорок. 💼 Портфель Т-Технологий после слияния стал выглядеть очень сбалансированно. 42% по прежнему приходится на маржинальные высокорисковые продукты (кредитные карты, потребкредиты). Еще 22% - это автокредиты, а остальное - ипотека и корпоративные займы. 🧮 Доходность портфеля держится на высоком уровне 25,9%, а его объем растет на 15% г/г. Начавшееся снижение ставки привело к оживлению кредитования. В результате, чистый процентный доход прибавляет 26% г/г, даже несмотря на рост стоимости фондирования и опережающие темпы процентных расходов. Впрочем, кв/кв стоимость фондирования начала снижаться, что может улучшить процентную маржу в ближайшем будущем и привести к ускоренному росту чистого процентного дохода. Держим эту возможность в уме. 💳 Чистый комиссионный доход растет на 31% г/г, благодаря успехам транзакционных сервисов. ✔️ Чистая прибыль (скорректированная на переоценку доли Яндекса) растет на 19% г/г. Да, не удивляйтесь, Т-Технологии владеют 10% Яндекса. Две технологические компании связывает общий бенефициар - Владимир Потанин. 📈 Еще одной позитивной новостью стал анонс байбэка. Планируется выкупить до 5% акций до конца 26 года на программу мотивации сотрудников. Радует, что банк принял именно такое решение, отдав предпочтение байбэку, а не допэмиссии. 📢 Единственное что расстраивает - это ROE = 27,6%. Где-то с завистью вздохнули другие банки (им бы такие проблемы). Но дело в том, что менеджмент Т-Технологий уже “подсадил” акционеров на амбициозные цифры. Но и отрицать реальность стало невозможно, поэтому прогноз “ROE выше 30%” сменился более осторожным “просто 30%”. 🧮 Оценивается банк в 1,3 капитала и 5,2 годовых прибыли. Т-Технологии - самый дорогой представитель сектора, но в исторической перспективе стоит дешево. Постепенно компания входит в зрелую фазу, выплаты дивидендов тому подтверждение (годовая доходность метит в 4-5%). Если вы верите в сохранение темпов роста и высокого ROE, то сейчас неплохой момент для покупки. На другой чаше весов лежат риски постепенного затухания темпов роста бизнеса на фоне высокой базы и конкуренции со стороны маркетплейсов. Что перевесит в перспективе - пока вопрос открытый. Т-Технологии в моменте нельзя назвать как малоперспективной, так и выдающейся идеей. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Базис: на пороге публичного статуса 📝 Недавно удалось посетить «Bloggers day» эмитента, мыслями с которого хочу с вами сегодня поделиться. Также ПАО «Группа Компаний «Базис» объявила о намерении провести IPO на Мосбирже. Ранее я уже делал краткий разбор бизнеса и анализ вышедшего отчета по итогам 9 месяцев. Давайте тезисно резюмируем все ключевые моменты по компании, чтобы потом было проще принимать решение, стоит ли участвовать в размещении или нет. ✔️ Пару слов о деятельности бизнеса, если кто-то пропустил. За последние годы «Базис» выстроил экосистему, которая стала стандартом для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Выручка Группы за 2024 год превысила 4,6 млрд рублей, а за 9 месяцев 2025-го достигла 3,5 млрд рублей — рост более 57% г/г. OIBDA за девять месяцев составила 1,9 млрд рублей при рентабельности 54% — показатель, который в отрасли встречается крайне редко и обычно говорит о зрелости продуктовой линейки и высокой лояльности клиентов. Ключевой момент, который стоит отметить, компания растёт не за счёт агрессивных расходов, а благодаря масштабированию решений, которые уже доказали свою актуальность для корпоративного и госсектора. ✔️ Ранее мы уже говорили о стабильности и прогнозируемости денежных потоков, благодаря значительной доле крупных клиентов, проектам с высокой глубиной интеграции и расширяющемуся набору комплементарных продуктов. Возможно, именно поэтому компания решилась на такой важный шаг, как IPO, не переживая за финансовую устойчивость. ✔️ В дополнение к росту менеджмент утвердил дивидендную политику, которая закрепляет регулярность выплат и привязку к NIC (скорректированной чистой прибыли). За 2023 год акционеры получили 608 млн рублей, за 2024 год — 854 млн рублей, выплаты полностью финансируются из собственных средств при сохранении положительной чистой денежной позиции. Это важный момент: в ИТ-секторе далеко не каждый вендор может сочетать быстрый рост, инвестиции в развитие продуктовой линейки и при этом регулярно делиться прибылью с акционерами. 🧐 Вопрос, который интересует рынок сейчас, — не «когда состоится IPO», а что именно станет драйвером будущего роста. Судя по презентации и выступлениям, Базис делает ставку на расширение экосистемы, углубление функциональности и дальнейшую работу с рекуррентной моделью. Логично, ведь именно она в перспективе добавляет устойчивости и сглаживает сезонность. При этом международные аккуратные шаги сохраняются — выход через партнёров в Бразилии и других странах снижает риски и позволяет тестировать спрос без значительных инвестиций. Это особенно актуально в условиях дорогих денег (высокой ключевой ставки). 🔮 Перспективы, которые обозначает менеджмент, выглядят интересно, но взвешенно. Рост выручки в 2025 году ожидается в диапазоне 30–40%, а рентабельность, судя по динамике, останется высокой. На горизонте нескольких лет компания планирует расширить продуктовый контур, усилить позиции в государственном сегменте и постепенно нарастить международное присутствие. Всё это — без повышения долговой нагрузки, что добавляет уверенности в устойчивости модели. 📌 Резюмируя, «Базис» подходит к IPO не как стартап, которому срочно нужны деньги, а как зрелый игрок, который выходит на рынок с чёткой стратегией, устойчивыми финансовыми результатами и понятными правилами работы с акционерами, включая дивполитику. На мой взгляд, именно такие истории и формируют долгосрочную привлекательность российского ИТ-сектора. ❤️ Ставьте лайк, если обзор был полезен и актуален разбор IPO после публикации ценового диапазона!

📣 Инвестблогеры: между запретами и здравым смыслом Сегодня наткнулся на статью в «Коммерсанте» о том, насколько безопасно инвесторам ориентироваться на финфлюенсеров. Давайте попробуем разобраться. 🤯 Начнём с того, что пугает регулятора В статье подчёркивается, что деятельность блогеров не лицензируется, не подтверждается и формально никак не регулируется. Перевожу: да, действительно, любой человек может начать писать об инвестициях, и некоторые из них будут ошибаться, манипулировать или даже намеренно вводить людей в заблуждение. Это факт. Но важно — это не вся картина. Решить данную проблему можно массой способов, но есть две крайности: ❌ всё запретить и оставить людей один на один с сухими отчетами и пресс-релизами; ❌ или закрыть глаза и позволить любому анонимному «гуру» раздавать сигналы без последствий. Как и любые крайности — обе не работают. 💡 Зачем вообще нужны инвестблогеры? Говорю как человек который тоже отчасти является и аналитиком и блогером: инвестблогеры выполняют важную функцию, которую не закрывает никто. Мы: ✔️ рассказываем про рынок человеческим языком, а не бюрократическим; ✔️ переводим сложные инструменты в более понятные на примерах; ✔️ помогаем людям сделать первый шаг от «депозита под проценты» к осознанному управлению деньгами и созданию пенсионных накоплений; ✔️ делимся собственными ошибками, выводами, опытом — реальным, а не академическим. Запретить это пространство — значит выталкивать людей в тёмные углы интернета, где как раз и живут настоящие мошенники. ☝️ Теперь про ответственность. Она уже существует. Многие блогеры пишут в том числе в соцсетях, которые запущенны крупными брокерами. В той же экосистеме Пульса (Т-Инвестиции) у блогера нет возможности быть «фантомом». И это важно. ✔️Ты не анонимен. Чтобы писать посты, нужно быть клиентом Т-Банка. Это реальный человек, а не просто ник, вроде «trader_777». ✔️ Твои портфель, сделки и доходность прозрачны. Подписчик видит реальные результаты, а не красивую аватарку. ✔️ Под каждым постом есть дисклеймер. Это не инвестрекомендация — напоминание думать собственной головой. ✔️ Есть модерация. Попытки манипулировать рынком, вбрасывать фейки или разгонять «мусорные идеи» сразу пресекаются. То есть уже сейчас формируется среда, где блогер не просто пишет посты — а несёт как минимум репутационную ответственность. ❗️И это куда эффективнее любого запрета. 🤖 Кстати, в статье упоминалась ещё одна интересная вещь — искусственный интеллект. 🧐 Треть инвесторов уже обращалась к ИИ за подсказками. И вот парадокс: ИИ многие готовы слушать безоговорочно, хотя его выводы тоже не лицензируются и не регулируются. Именно поэтому блогеры важны: мы объясняем, где риски, где иллюзии, и почему любую подсказку — от ИИ или человека — надо самостоятельно фильтровать. ❓Что делать дальше? На мой взгляд, следует не запрещать блогеров, а повышать прозрачность. Ведь за каждым постом, видео, идеей стоит реальный человек, реальные результаты, реальные риски, которые должны быть озвучены. Тиражировать удачные практики. Механики вроде тех, что есть в Пульсе, можно адаптировать и в других инвест-соцсетях. ☝️ И ещё раз: личная ответственность. Ни блогер, ни брокер, ни ИИ не снимают её с инвестора. А кого слушаете вы? ❤️ - только самостоятельный анализ, но читаю мнения известных блогеров. 🔥 - прислушиваюсь к блогерам. 👍 - инвестирую по рекомендациям ИИ.

⚡️ Ленэнерго: будет ли выполнен план? 💰 Согласно отчету по исполнению инвестпрограммы на 25 год (где сетевые компании дают прогнозы по прибыли), итоговый дивиденд может составить 36,93 рубля на преф. Доходность рисуется весьма приятная: 14,3% с перспективой роста выплат в следующем году до 47 рублей. Это звучит еще интереснее, но слишком забегать вперед не будем. Даже ближайшая выплата пока не предопределена. 📃 Сейчас у нас на руках свежий РСБУ за 9 месяцев: 📈 Выручка и EBITDA выросли на 15,9% и 15,6% соответственно, ускорившись по отношению к 1 полугодию, благодаря летней индексации тарифов. 📈 Чистая прибыль выросла на 11,4% г/г и составила 28,9 млрд руб. За 9 месяцев уже заработан 31 рубль дивидендов на акцию! Основной причиной более медленного роста прибыли стало повышение налога с 20% до 25% в этом году. 🧮 На первый взгляд кажется, что получить недостающие 5,9 рублей дивидендов не составит труда. Но напомню про нюанс 4 квартала: прибыль в нем занижается обесценением основных средств. Точной формулы расчета мы не знаем, но общий принцип такой: компания сравнивает текущую стоимость основных средств и стоимость, полученную на основе DCF-модели. Разница между ними - и есть обесценение. DCF-оценка зависит от 3 главных параметров: ✔️ Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования так или иначе связана с «ключом». В этом году он снизится с 21% до 16-16,5%. Все еще много, но уже значительно лучше, чем годом ранее. Положительный эффект будет заметен. ✔️ Ожидаемый рост тарифов Свежие прогнозы предполагают более высокие темпы роста тарифов по сравнению с предыдущими. Что сыграет на руку денежным потокам, загруженным в модель. ✔️ Ожидаемый рост себестоимости К сожалению, тарифы магистральных сетей (зашитые в себестоимость региональных) будут индексироваться даже чуть быстрее, так как Россетям нужны деньги на инвестпрограмму. К счастью, это лишь часть себестоимости (в случае Ленэнерго примерно 30%). Оставшаяся часть будет зависеть от темпов роста зарплат и работы с потерями. Их предсказать сложно. 👉 Как видите, минимум 2 из 3 факторов сейчас в пользу снижения обесценений по отношению к прошлому году. Ждем прибыльный 4 квартал! 📌 Префы Ленэнерго продолжают оставаться интересной дивидендной историей. Даже если план не будет выполнен, в худшем случае мы получим бумагу с 12-13%-й доходностью и перспективой роста выплат в следующем году. С учетом постепенного сползания ключевой ставки, рынок будет переоценивать такие истории. Главный риск, который здесь остается - это корпоративные изменения и законопроекты, меняющие правила «дивидендной игры». ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⛴ Совкомфлот: надежда уплывает 🙈 Акции Совкомфлота в 23-24 году были на радарах рынка и аналитиков: сильная конъюнктура, снижение долга и большие дивиденды привлекали внимание. Но затем, по мере падения финансовых результатов, интерес пошел на спад. Сейчас редко где встретишь покрытие их отчетов. ☝️Опытные инвесторы отметят, что именно в такие моменты рождаются самые доходные инвест-идеи. Давайте подумаем, так ли это в случае Совкомфлота. 📉 По итогам 9 месяцев 2025 выручка в долларах рухнула на 36% г/г. В рублях результат еще хуже, но от такого падения не спасла бы даже девальвация. Причина - низкие ставки на фрахт и санкции. Растет количество «теневых» судов, расширяются дисконты. Новые санкции на Лукойл и Роснефть тоже не добавляют позитива. Скорректированная EBITDA сжалась в 2,2 раза. Суда требуют обслуживания, поэтому сократить расходы вслед за выручкой не получается. ❌ В 1 полугодии еще оставалась символическая прибыль, теперь же она исчезла окончательно. Совкомфлот ушел в убыток по всем статьям: валютной, рублевой и даже скорректированной. Если в 4 квартале не случится прорывов (что маловероятно), то дивидендов по итогам года не будет. 🤔 Главное, что спасает бумаги от более глубокого падения - это отрицательный чистый долг. Совкомфлот способен еще долго работать в таком вялотекущем режиме: с околонулевой прибылью, но не теряя финансовой устойчивости. До тех пор, пока суда не начнут стареть и требовать повышенных капзатрат. 📌 Есть ли смысл держать бумагу без дивидендов, роста бизнеса и с туманными перспективами? Кажется, ответ очевиден. Покупка забытых бумаг работает только в том случае, когда есть драйверы для переоценки, которые рынок еще не видит. Совкомфлот же забыт совершенно заслуженно. Поэтому, предлагаю отложить его покрытие до лучших времен и вернуться в случае появления принципиально новых вводных. А выдумывать драйверы из воздуха не вижу смысла. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!