Хэштег #балтлиз | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Много шума по Балтийскому лизингу, разберу компанию и подсвечу идею по оферте (НЕ ИИР). Спойлер. Компания не разваливается, но за последний год запас прочности заметно просел. За 1П2026 процентный доход от лизинга снизился на 10% - с 21,2 до 19,0 млрд рублей. Чистый процентный доход упал уже на 34% - с 7,0 до 4,6 млрд. Прибыль до налога - с 3,16 млрд до 433 млн, чистая прибыль - с 2,37 млрд до 348 млн, минус 85% год к году. И это на фоне сокращения самого бизнеса. Чистая задолженность клиентов по лизингу с начала года уменьшилась с 161,4 до 139,9 млрд рублей, на 13%. По данным Эксперт РА, новый бизнес за полугодие снизился на 11%, до 45,6 млрд, новые договоры - на 17%, до 76,4 млрд. Лизинговый портфель за год сократился с 284,2 до 262,8 млрд, примерно на 7,5%. При этом весь рынок нового бизнеса в 1П2026 вырос на 5%. То есть проблема не только в дорогих деньгах. Балтийский сейчас еще и теряет объемы относительно рынка. Качество баланса тоже стало хуже. Техника, которую пришлось изъять и выставить на продажу, выросла с 3,8 до 8,8 млрд рублей - больше чем в два раза. Требования по расторгнутым договорам выросли с 6,1 до 8,8 млрд. Кэш за полгода упал с 7,2 до 1,0 млрд рублей. При этом капитал не сдулся - 25,4 млрд против 25,1 млрд на начало года. Банковские кредиты сократились с 92,4 до 84,6 млрд, облигации выросли с 68,0 до 69,6 млрд. За полгода компания погасила 48,1 млрд банковских кредитов и 5,1 млрд облигаций, одновременно привлекла 40,2 млрд от банков и 6,7 млрд через облигации. Банки компанию пока не отрезали от денег. На 30 июня кредиторов было уже 16 против 12 в конце 2025 года. Но есть 86,5 млрд рублей кредитных договоров с нарушенными ковенантами. По правилам МСФО их пришлось показать как обязательства до востребования. Банки пока не требуют досрочного погашения, но зависимость от их решения здесь огромная. Даже аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга. Отсюда и распродажа облигаций. Сначала крупный инвестор начал выходить из П14 и П21, потом рынок увидел отчетность, ковенанты и историю Контрол Лизинга. Дальше ликвидность исчезла, а доходности по части выпусков улетели к 40-70%. Вчера менеджмент вышел к инвесторам. Сказали, что банки досрочного возврата не требуют, долг с начала года сократили примерно на 10 млрд, за 1П продали изъятой техники на 5,7 млрд и еще больше 2 млрд летом. Средний аванс в рознице подняли до 28%. За 9 месяцев и год обещают уже другую динамику. Чего я не услышал - сколько свободных денег реально лежит под ноябрь. Менеджмент говорит, что ликвидность под оферты зарезервирована, но сумму не назвал. Теперь П14 - RU000A10A3W1. Последняя цена около 95,1% от номинала. Put-оферта по 100% - 19 ноября, заявки 10-16 ноября. Купон - ключевая ставка +1,9%. При цене около 951 рубля плюс НКД вход получается примерно в 953-954 рубля. Если ставка в расчетных периодах останется около 14%, до оферты еще два купона примерно по 13 рублей и 1000 рублей при выкупе. 953-954 -> примерно 1026 рублей. Около 72-73 рублей на бумагу, или 7,5-7,6% меньше чем за два месяца до налогов и комиссий. На 100 000 рублей это около 104 бумаг и примерно 7 500 рублей потенциального результата. Но это не бесплатные 7,5%. Рынок платит их за риск того, что у Балтийского возникнут проблемы именно в момент крупных ноябрьских выплат. Кейс П14 сводится к одному: пройдет компания ноябрьскую оферту без нового витка проблем с банками или нет. По самой компании, кроме этой идеи, я бы облигации не покупал, сам держу на 0,6% от портфеля один из выпусков, который изрядно заамортизирован, продавать пока не планирую.

Балтийский лизинг: доходность 48%. Рынок уже закладывает дефолт? Вообще, Балтийский лизинг сейчас в сложной ситуации. Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года рухнула, чистый процентный доход снизился на треть, денежные средства сократились с почти 7 миллиардов рублей до менее 1 миллиарда рублей. Практически половина долга – с нарушением ковенантов, и доступность кредитного финансирования у компании сейчас сниженная. На этом фоне доходность по облигациям Балтийского лизинга взлетела до преддефолтных уровней. По 11-му выпуску там сейчас доходность на уровне 48 процентов годовых, и это значит, что рынок не верит, что эмитент может спокойно перекредитоваться. А если доходности по Балтийскому лизингу в ближайшее время не снизятся – это действительно может стать реальностью, потому что с банками уже проблемы, а на облигационном рынке под 33–35% годовых занимать сейчас не вариант. Более того, они могут уйти в дефолт и раньше, например, на ноябрьских выплатах или на проблемах с выплатами у материнского Контрол-Лизинга, у которого они высоковероятны на фоне проблем с налоговой. Поэтому вопрос, конечно, сложный. На наш взгляд, вероятность проблем здесь сейчас большая, и вместо погашения можно получить дефолт и в итоге продать облигации еще дешевле – по 20–30% от номинала. Мы обычно в таких ситуациях не спекулируем и предпочитаем просто выйти из позиции, и желательно не дожидаясь проблем. С нашей точки зрения облигации именно защитный инструмент, и волатильности там лучше избегать. Поэтому из того же Балтийского лизинга мы в нашем закрытом клубе вышли еще в декабре 2025 года на первых признаках того, что на горизонте следующего года проблемы там возможны. Но, возможно, у вас может быть иное отношение к риску, и тогда ответ на ваш вопрос может быть несколько иной. ______________________ А вы бы сейчас держали облигации Балтийского лизинга под 48% годовых?

🤨 Есть ли что-то новое в отчете Балтийского Лизинга по МСФО? Компания дотянула до последнего дня с раскрытием отчетности, но, все же, давайте посмотрим — есть ли что-то фундаментально новое в отчете компании по международному стандарту. 🤷‍♂️ Если кратко, то ситуация та же, что и в РСБУ Как и по РСБУ эмитент получил минимальную прибыль: всего 59 млн руб. после 1,9 млрд руб. годом ранее. Операционный денежный поток, пускай и минимально, оказался в минусе. EBITDA, как и ранее, едва-едва перекрывает проценты. ⚠️Основная разница в том, что в МСФО все проблемы явно прописаны Стоит отдать должное эмитенту — все риски в примечаниях к отчетности раскрыты предельно прозрачно и никуда не спрятаны. БалтЛиз прямо пишет о разрыве ликвидности на горизонте года. Согласно финансовому плану Группы, ожидаемые чистые поступления (поступления за минусом выплат по расходам) по действующим договорам на горизонте года после выпуска отчетности составят 93 778 миллионов рублей, выплаты по кредитам и облигациям (включая плановые оферты) составят 126 797 миллионов рублей (в общую сумму консервативно включены плановые оферты по облигациям и погашение краткосрочных траншей в рамках возобновляемых кредитных линий). Также эмитент сообщает, что у него были пробиты ковенанты по кредитным договорам на сумму 86,5 млрд руб. по состоянию на 30 июня 2026 года, однако банки, ожидаемо, не применяли ограничительные меры в связи с нарушением особых условий. 🙄 Ближайшие несколько месяцев БалтЛиз будет в максимальном стрессе Судя по примечаниям к отчетности, основной дефицит ликвидности компании приходится на срок от 3 до 6 месяцев от конца первого полугодия. Т.е. на четвертый квартал этого года. Тогда прогнозные поступления составят около 21,5 млдр руб., а потенциальные выплаты по финансовым обязательствам — 35,6 млрд руб., что создаст разрыв свыше 14 млрд руб. В дальнейшем эмитент планирует нормализацию ситуации и выход в плюс по накопленной ликвидности. Компания отмечает, что разрыв ликвидности может быть закрыт за счет реализации активов для продажи, поступлений от операционной аренды, а также за счет привлечения кредитных средств от банков, а общий объём доступных и неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям позволяет Группе обеспечивать бесперебойное финансирование новых операций и покрытие текущих потребностей в ликвидности. ✔️ По-прежнему считаем короткие выпуски БалтЛиза хорошей идеей в супер рискованную часть портфеля На наш взгляд, выпуск БО-П14 с пут-офертой в ноябре этого года смотрится вполне привлекательно, если вы готовы взять на себя высокий кредитный риск. На оферты и погашение краткосрочных траншей мы смотрим оптимистичнее, чем эмитент, поэтому полагаем, что на горизонте 6-12 месяцев компания сможет справляться со своей долговой нагрузкой. Для большего спокойствия можно дождаться следующего вторника — именно тогда мы узнаем, справился ли Балтийский Лизинг с ближайшей крупной офертой на 3,3 млрд руб. в выпуске БО-П19

Отличная задача — собрать портфель облигаций на 100 000 ₽, который будет приносить купон каждый месяц и при этом состоять из надежных бумаг (ОФЗ и корпоративных облигаций высокого рейтинга). 🏗️ Как работает ежемесячный купон Облигации обычно платят купоны раз в квартал, полгода или год. Чтобы получать выплаты каждый месяц, нужно собрать портфель из нескольких выпусков, чьи даты выплат равномерно покрывают весь год. Это называется «лестница облигаций» или «облигационная зарплата» . Каждая ОФЗ платит только два раза в год. Значит, чтобы покрыть 12 месяцев, нужно минимум 6 разных выпусков (по одному на каждую пару месяцев) . --- 📊 ОФЗ-часть портфеля (государственные облигации) Это основа вашего портфеля — надежность под гарантией государства. Вот 6 выпусков ОФЗ, которые вместе дадут выплаты каждый месяц : Месяцы выплат Тикер (ISIN) Погашение Купон Текущая доходность Цена (% от номинала) Январь / Июль 26233 (SU26233RMFS5) 2035 6,1% ~14,5% 59,9% Февраль / Август 26240 (SU26240RMFS0) 2036 7,0% ~14,7% 61,8% Март / Сентябрь 26246 (SU26246RMFS7) 2036 12,0% ~14,7% 88,4% Апрель / Октябрь 26254 (SU26254RMFS1) 2040 13,0% ~14,7% 92,6% Май / Ноябрь 26247 (SU26247RMFS5) 2039 12,25% ~14,8% 88,2% Июнь / Декабрь 26250 (SU26250RMFS9) 2037 12,0% ~14,8% 87,7% Как читать таблицу: Цена 59,9% означает, что вы платите не 1000 ₽, а 599 ₽ за одну облигацию (потому что старый купон ниже рыночного). При погашении вам вернут полные 1000 ₽ — это даст дополнительный доход. --- 🏢 Корпоративные облигации (добавляем доходности) К корпоративным выпускам есть два требования: высокий рейтинг (AA или AAA) и ежемесячный купон. Вот лучшие варианты : Название Тикер (ISIN) Купон Доходность Рейтинг Оферта / погашение Магнит 5P01 RU000A10ANZ8 21,5% ~17% AAA (АКРА) 19.04.2026 ИКС 5 ФИНАНС 003P-08 RU000A10AP21 21,5% ~10,7% AAA 16.02.2026 (оферта) МТС 002Р-07 RU000A10B1N3 21,25% ~14,7% AAA 27.02.2026 (оферта) ВЭБ.РФ ПБО-002Р-К601 RU000A10AYN1 21,25% ~14,8% AAA 19.02.2026 ⚠️ Важное предупреждение: У многих корпоративных бумаг сейчас близкие даты оферты (февраль-апрель 2026). Это значит, что эмитент может досрочно погасить облигации по номиналу. Если это произойдет, вам вернут деньги, и поток купонов прервется. Придется искать замену . Более долгосрочные варианты с рейтингом AA-AAA : · Магнит (RU000A1090K0) — погашение 12.07.2026, доходность ~16,9% · РЖД (RU000A10AUE8) — погашение 22.11.2028, доходность ~15,4% · Новабев Групп (RU000A108CA3) — рейтинг AA, погашение 16.04.2026 --- 📈 Пример портфеля на 100 000 ₽ Для простоты предлагаю консервативный портфель только из ОФЗ (максимальная надежность). Делим 100 000 ₽ на 6 равных частей (~16 667 ₽ на каждый выпуск). Выпуск Кол-во бумаг Сумма (примерно) Месяц купона 26233 (янв/июл) 27 шт 16 173 ₽ Январь, Июль 26240 (фев/авг) 26 шт 16 073 ₽ Февраль, Август 26246 (мар/сен) 18 шт 15 912 ₽ Март, Сентябрь 26254 (апр/окт) 17 шт 15 742 ₽ Апрель, Октябрь 26247 (май/ноя) 18 шт 15 876 ₽ Май, Ноябрь 26250 (июн/дек) 18 шт 15 780 ₽ Июнь, Декабрь Итого 124 шт ~95 556 ₽* * Остаток ~4 500 ₽ оставьте на счете для оплаты НКД (накопленного купонного дохода) при покупке. Что вы получите: · Ежемесячный купонный доход: ~1 000–1 100 ₽ в месяц (в зависимости от НКД на момент покупки) · Средняя доходность портфеля: ~14,5–15% годовых · Доход от роста тела облигации при снижении ставки ЦБ --- 💡 Как усилить доходность (+ риски) Если готовы немного увеличить риск ради более высокого , можно добавить: 1. -флоатеры (SU29015, SU29016) — купон к (сейчас ~14,5%), платят каждый месяц 2. компании (#ГТЛК, , ) — высокие купоны 17-21% с ежемесячными выплатами 3. Сектор (СэтлГр, Брусника) — доходность выше рынка, но рейтинг ниже #