Хэштег #стоимостноеинвестирование | Тинькофф Инвестиции Пульс

Прочел известную книгу Сета Клармана «Запас прочности: Стратегии стоимостного инвестирования с низким уровнем риска для разумного инвестора» (1991). Иногда margin of safety из заголовка переводят как «маржа безопасности», но в книге это понятие используется (вслед за Бенджамином Грэмом) как метафора, основанная на инженерном понятии «запас прочности»: покупая актив со значительной скидкой по сравнению с реальной стоимостью («покупка доллара за 50 центов», как пишет автор), инвестор получает тот самый запас прочности на случай ошибок в его оценках, неблагоприятной рыночной конъюнктуры и так далее. Интересно, что в начале автор дежурно пишет о том, что вот есть спекулянты, которые хотят по-быстрому срубить бабла, а есть инвесторы, которые думают о долгосрочной ценности. Но дальше по ходу книги он рассказывает о стратегиях, которые далеки от того, чтобы долгие годы держать актив, удачно купленный когда-то по бросовой цене в результате фундаментального анализа. Он описывает какие-то сложные схематозы с ликвидациями компаний, банкротствами, реорганизациями и прочим. И чем быстрее можно получить прибыль от таких темок и выйти в кэш, тем лучше. То есть в расхожем представлении это как раз больше похоже на спекуляции. По мнению автора, разумными инвестициями их делает то, что при должном анализе и правильных расчетах риски там минимальные – схемы надежные, как швейцарские часы. В целом он пишет довольно интересно и убедительно, хотя примеры по большей части завязаны на американские реалии, но я пришел к выводу, что подобный подход слишком сложен и недоступен для рядового хомячка вроде меня. Помимо сложности собственно расчетов тут еще немаловажен фактор быстрого доступа к малоизвестной информации. Вообще создается впечатление, что идеал разумного инвестора по Кларману – это человек, занимающийся инсайдерской торговлей, либо, например, Потанин, покупающий со скидкой Тинькофф у Тинькова, решившего выйти из России.

🤷 Недооцененность компаний. Почему рынок ошибается, а инвестор зарабатывает? Представьте, что вы пришли в магазин. На полке стоит товар за 1000 рублей. Но вы точно знаете, что его реальная себестоимость и польза для вас составляют 1500 рублей. Вы покупаете этот товар, получая отличную скидку. Именно об этом пишут Бенджамин Грэхем и Дэвид Додд в своей фундаментальной книге Анализ ценных бумаг. 👨‍🏫 Они учат простому правилу...цена на бирже и реальная стоимость бизнеса это совершенно разные вещи! Рынок часто впадает в панику или эйфорию, назначая активам случайные ценники. Ваша задача как инвестора посмотреть под капот компании и купить актив с большим дисконтом. В своей практике я часто вижу, как новички путают инвестиции со ставками в казино. Даже сами наверное не раз замечали, как в Пульсе при малейшем обвале котировок, ивесторы-новички все как один кричат, что биржа это лохотрон и казино. Но почему!? 🤔 Они покупают акции только потому, что графики идут вверх, надеясь продать их дороже. Грэхем и Додд жестко разделяют эти понятия! Настоящая инвестиция всегда основана на тщательном анализе и защищена запасом прочности. Это невидимая броня между вашей покупной ценой и реальной стоимостью актива. Если вы ошиблись в расчетах или компания столкнулась с кризисом, то этот запас спасет ваш капитал от полного краха. 💼 Логично всегда закладывать этот буфер в свои сделки, потому что на рынке важнее не заработать миллионы за один день, а не потерять то, что уже есть. Рынок не наш начальник, чтобы управлять нами и нашим поведением. Он лишь поставщик котировок. Если цена падает, а бизнес всё так же цел, то вы просто докупаете, а не бежите к выходу. Чтобы найти этот запас прочности, нельзя верить красивым заголовкам в новостях. Авторы книги требуют работать с первичной документацией. 📊 Вы должны изучить баланс, отчет о прибылях и убытках, примечания мелким шрифтом. Даже аудиторов нужно проверять на честность. Прибыль компании это не просто красивая цифра в отчете. Нужно уметь отделять реальные деньги от бухгалтерских махинаций, разовых продаж недвижимости или переоценки активов. Вы должны понимать, сколько компания зарабатывает в обычных, нормальных условиях. Баланс покажет, чем реально владеет бизнес и сколько он должен кредиторам. 💎 Если рыночная цена всей компании меньше, чем сумма денег на ее банковских счетах, то вы нашли настоящую жемчужину. Еще один гениальный урок книги заключается в том, что рост сам по себе не создает стоимость. Компания может строить новые заводы и постоянно увеличивать выручку, но если она берет огромные кредиты или размывает доли акционеров, то инвестор ничего не заработает. Высокий дивиденд тоже не гарантирует безопасности, если бизнес вынужден занимать деньги для его выплаты. Стоимостное инвестирование это не про покупку дешевых мусорных акций. Это про глубокий анализ, где вы платите за реальность, а не за мечты о светлом будущем. 📖 Эта книга, написанная почти сто лет назад, до сих пор остается главным учебником выживания на фондовом рынке, потому что жадность и страх людей никогда не меняются. 💭 Может ли абсолютная финансовая осторожность стать главной причиной вашего разорения? ❤️ Всем добра и профита! 🔔 - 👈 все разборы книг про инвестиции в одном месте Всё написанное выше не ИИР

📉 Что значит «Никогда не покупай плохие активы (акции)»? Это золотое правило Уоррена Баффета, которое звучит так: «Лучше купить отличную компанию по хорошей цене, чем хорошую — по отличной». Но суть глубже. 👉 Плохой актив — это не просто «дешёвая акция». Это бизнес, у которого: · падает выручка и прибыль несколько лет подряд; · огромный долг, который нечем обслуживать; · устаревшая модель, которую убивают конкуренты или технологии; · неэффективный менеджмент, который размывает капитал. Почему их нельзя покупать? Даже если цена кажется «на дне»: · Они могут падать бесконечно (примеры: блокбастер, Enron, российские «голубые фишки» 2008-го). · Восстановление может занять десятилетия или не случиться вовсе. · Альтернативные издержки: ваши деньги заморожены в мёртвом активе, тогда как хорошие компании растут. 💡 Как отличить плохой актив? Смотрите на мультипликаторы (P/E, P/B), рентабельность капитала (ROE), динамику долга и свободного денежного потока. Если показатели хуже среднеотраслевых и ухудшаются — это красный флаг. ✅ Правильный подход: · покупайте только то, что понимаете; · вкладывайтесь в компании с устойчивым конкурентным преимуществом (широкий ров); · даже если цена высока, но бизнес силён — со временем она окупится. Запомните: цена — это то, что вы платите, ценность — то, что получаете. Плохой актив никогда не станет хорошим просто потому, что вы заплатили за него мало. ---

Интегральный метод: как инвестировать просто и без рутины МСФО Для розничного инвестора глубокий анализ МСФО часто оказывается малоэффективным. Причина в постоянно растущей эффективности рынка. Особенно в эпоху ИИ, когда примечания финансовых отчетов анализируются за несколько секунд, поиск недооцененных активов становится все более сложной задачей. Еще в 70-х годах прошлого века сам основатель теории стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм подтвердил, что рынок стал крайне эффективным. Это привело к существенному снижению эффективности многочасовых аналитических разборов финансовых отчетов. Для решения этой проблемы поздним Грэмом была предложена методика с широкой диверсификацией. Однако под критерии этой методики не попадают почти никакие компании Мосбиржи. Для решения этой проблемы я адаптировал идеи классиков под реалии российского рынка, объединив основы Грэма, Баффетта, Шиллера и другие методы фундаментального анализа в единый алгоритм – Интегральный метод инвестирования. Этот метод позволяет экономить время инвестора и снижает глубину просадок на резких рыночных колебаниях. При этом равновесная диверсификация активов в портфеле сохраняет потенциал опережения индексных фондов на долгосрочном горизонте. Среди главных принципов выбора акций в интегральном методе можно выделить три главных критерия: Ликвидность. Отсекается неликвидный третий эшелон Мосбиржи, минимальный free-float от 10%. Недооценка. Оценка текущей стоимости акций через сопоставление нормализованной E/P с кривой бескупонной доходности (КБД) гособлигаций. Запас прочности. Фильтрация по долговой нагрузке и другим показателям финансовой устойчивости компании за 7–10 лет. Интегральный метод также подразумевает использование защитной части портфеля, состоящей из облигаций, фондов денежного рынка или других защитных инструментов. Размер защиты динамически меняется от 25% до 75% и определяется текущей степенью недооценки или переоценки рынка акций. Вывод Попытка розничного инвестора соревноваться с алгоритмами ИИ в скорости ручного разбора сотен страниц МСФО — это непростой путь. Разумная альтернатива в современных реалиях Мосбиржи — широкая диверсификация портфеля с акцентом на недооценку активов и устойчивость бизнеса, а также динамическое управление долей защитных инструментов. Дополнительные материалы: Разбор, почему классический подход Грэма с глубоким анализом МСФО стал менее эффективным и как формировалась логика адаптированной методики – описал в теоретической статье об Интегральном методе на канале Эффективные Инвестиции (Basicinvest) Конкретные фильтры отбора акций по их ликвидности и устойчивости компаний, определение размера защиты портфеля и пошаговые правила ребалансировки доступны в моем Руководстве по интегральному методу инвестирования на канале Эффективные Инвестиции (Basicinvest) Алексей Терновский Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции» Подписывайтесь, чтобы понимать экономику без шума и инвестировать уверенно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

10 основных идей «Маленькой книги победителя рынка» применительно к России 1. «Волшебная формула» Гринблатта — это системный отбор акций одновременно по высокой доходности бизнеса (ROC) и высокой доходности самой акции (earnings yield), который в России превращает хаос котировок в дисциплинированный скоринг. 2. Российский рынок идеален для формулы: здесь полно временно «нелюбимых» компаний с сильной фундаментальной доходностью, которые упали из-за санкций, геополитики или общей паники, а не из-за реальных проблем бизнеса. 3. Ранжируйте весь рынок по двум показателям — например, ROE и P/E или EV/EBIT — и покупайте топ-20–30 бумаг, механически отсекая эмоции, прогнозы и советы из телеграм-каналов. 4. Формула дисциплинирует и заставляет инвестора систематически покупать дешёвое и хорошее, а не гнаться за громкими именами вроде «голубых фишек», которые уже переоценены и не дают премии. 5. Несмотря на простоту, формула требует горизонта мышления не на квартал, а на 2–3 года: в России между покупкой и реализацией стоимостного разрыва часто лежит полоса санкционных новостей, в которой бумага может временно падать ещё ниже. 6. Главное правило Гринблатта «не судить по короткому результату» критично для Мосбиржи, где год может закрыться в минус из-за политики, а на трёхлетке нелюбимые дивидендные истории обгоняют рынок в разы. 7. Формула не панацея, а фильтр: она выводит список кандидатов, но окончательное решение требует проверки на долговую устойчивость, реальность прибыли и способность платить дивиденды (особенно в условиях санкций и валютных ограничений). 8. В России «маленький размер» добавляет премию: компании малой и средней капитализации, отобранные формулой, часто растут быстрее гигантов, но требуют жёсткого контроля ликвидности и размера позиции. 9. Налоговые льготы ИИС-3 превращают системный ребаланс формулы в практически безналоговый процесс, если удерживать бумаги в оболочке от 5 лет, что идеально сочетается с долгосрочностью стратегии. 10. Самое трудное — не вычислить рейтинг, а ровно сидеть на чемодане, следуя механическому правилу, когда все вокруг кричат «этот рынок умер» или «бери всё, последний шанс»; именно здесь формула защищает инвестора от самого себя.

10 основных идей «Разумного инвестора» применительно к России 1. Инвестиция — это операция, основанная на тщательном анализе, обещающая сохранность вложенных средств и адекватную доходность; всё остальное — спекуляция, которой на Мосбирже и так предостаточно. 2. Мистер Рынок — ваш эмоциональный партнёр, который ежедневно выкрикивает цены на ваши активы: иногда он в эйфории задирает котировки до небес, а в панике (например, на геополитике) готов отдать бизнес за полцены. 3. Главный инструмент инвестора — «запас прочности»: покупайте актив только тогда, когда его рыночная цена существенно ниже рассчитанной внутренней стоимости, чтобы ошибки и кризисы не уничтожили ваш капитал. 4. Игнорировать оценку и переплачивать за «историю роста» в расчёте на вечное ралли — самый верный способ потерять деньги, особенно в стране с повторяющимися шоками. 5. Диверсификация не убережёт от системного риска, но защитит от краха отдельного эмитента; в российских реалиях это значит — не класть всё в один нефтяник, один банк и уж точно не в одну отрасль. 6. Инфляция — скрытый налог на сбережения, и владение долей в реальном бизнесе (акциями компаний, производящих сырьё, энергию, продовольствие) в долгосрочной перспективе защищает от неё лучше, чем наличные. 7. Инвестор обязан разделять облигационную часть портфеля (ОФЗ, флоатеры, юаневые бонды — надёжный тыл) и долевую часть; пропорция между ними зависит от вашей устойчивости к просадкам, а не от прогнозов. 8. Рынок постоянно предлагает две крайности: акции, которые «любят», и акции, которые «ненавидят»; разумный инвестор ищет нелюбимые компании с устойчивым балансом и дивидендами, временно упавшие в цене. 9. Дивиденды — не просто «приятный бонус», а свидетельство реальности прибыли и дисциплины менеджмента; в России с её турбулентностью высокая и стабильная дивдоходность часто указывает на запас прочности бизнеса. 10. Самое трудное — не анализ и не выбор момента, а умение ничего не делать в спокойные времена и хладнокровно покупать, когда заголовки новостей кричат о катастрофе и все вокруг продают.

X5 Group после дивидендов: почему стоимостному инвестору стоит пройти мимо? Совет директоров X5 Group порадовал инвесторов рекомендацией дивидендов с доходностью в 10%. Бумага отреагировала ростом на 3%. Но если отбросить эмоции и заглянуть в МСФО, картинка становится спорной. В отличие от убыточного «Магнита», X5 удерживает прибыль — TTM за 12 месяцев составляет 76,1 млрд рублей. Однако агрессивное расширение сети (покупка «Маяка», «Смарта», «ВКТ») и раздутый CapEx ударили по балансу. Собственный капитал просел, а долг вырос. Показатель Долг/Капитал (D/E) улетел на уровень 16.11. Что по оценке стоимости акций? Даже если в расчете заложить завышенный ROE на уровне 85%, нормализованная доходность акции (E/P) составит всего 12,3%. При консервативном ROE в 45% мы получаем E/P близкий к 6,5%. Эти показатели говорят о завышенной стоимости акций, так как безрисковая доходность ОФЗ сейчас находится в районе 14%. Вывод: По фундаментальной оценке акция X5 выглядит дорогой, а высокая долговая нагрузка ограничит потенциал роста. Дивиденды — это хорошо, но фундаментально пространства для роста мало. Более подробный разбор X5 Group с графиками и таблицами, а также использованную методику оценки акций выложил на канале Эффективные Инвестиции (Basic Invest) Алексей Терновский Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции» Подписывайтесь, чтобы понимать экономику без шума и инвестировать уверенно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Анализ МСФО «Магнита»: стоит ли покупать или еще слишком дорого? «Магнит» продолжает обновлять минимумы на фоне отмены дивидендов. Прошлый год компания завершила с чистым убытком в 31,57 млрд рублей против прибыли годом ранее. Заглянем в свежий отчет МСФО, чтобы найти реальную стоимость бизнеса. Вывод: ритейлер попал в долговую ловушку ради гонки за долю рынка. 1. Экспансия в долг В прошлом году «Магнит» за 29,6 млрд руб. купил 81,55% в ООО «Городской супермаркет» (сеть «Азбука вкуса») (позже доведя свою долю до 84,05%). Ранее поглотил ООО «ДВ Невада». Цель — расширение в премиальном сегменте, но пока эти активы приносят лишь убытки. На поглощения и рекордные capex (186,37 млрд руб.) у компании не было свободных денег. Все сделки профинансированы за счет роста долга. 2. Взлет долговой нагрузки Финансовые расходы Группы из-за кредитов выросли почти вдвое: со 102,1 млрд до 190,6 млрд рублей. В итоге показатель Долг/Капитал (D/E) взлетел до 12 — это более чем в два раза выше среднего исторического значения компании за 7 лет. 3. Виртуальный капитал Баланс компании сильно раздут неосязаемыми активами. Покупка «Азбуки вкуса» добавила 19 млрд руб. гудвила, а общий гудвил Группы достиг 109,4 млрд руб. Если прибавить к нему НМА (ПО, товарные знаки) на 36,9 млрд, мы получим 146,3 млрд рублей виртуальных активов. При этом официальный собственный капитал компании — всего 142,4 млрд рублей. Если очистить его от «бумажного» гудвила и НМА, реальный капитал уходит в отрицательную зону (-3,9 млрд рублей). Гигант развивает сеть исключительно на заемные средства и деньги поставщиков. Вывод При цене акций ~2466 руб. нормализованная доходность E/P составляет около 5%. Это критически мало на фоне безрисковой доходности ОФЗ (~14%). По критериям фундаментального анализа акции «Магнита» сейчас сильно переоценены и являются скорее опасной спекуляцией, чем разумной инвестицией. Для тех, кто хочет разобраться: Больше интересных выводов с таблицами по Магниту и методику разбора отчета МСФО российских компаний выложил на канале Эффективные Инвестиции (Basic Invest) Алексей Терновский Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции» Подписывайтесь, чтобы понимать экономику без шума и инвестировать уверенно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Архитектура отчета МСФО: пошаговое руководство по комплексному анализу компаний. Мультипликаторы в скринерах часто рисуют красивую картинку, которая рассыпается при первом же взгляде на отчет МСФО. Чтобы не стать жертвой «бумажной» прибыли и не пропустить скрытые долги, я использую систему из четырех уровней проверки. Это краткий навигатор для тех, кто хочет видеть реальный бизнес за горой цифр: 1. Баланс (Баланс сил). Здесь мы проверяем фундамент. Сколько у компании своего капитала и сколько — заемного? Ищем реальную устойчивость через коэффициенты D/E и текущую ликвидность. Если фундамент трещит, смотреть на прибыль смысла нет. 2. Прибыль и убытки (Двигатель). Оцениваем мощность и КПД предприятия. Смотрим не на разовый успех, а на дистанцию в 7–10 лет. Важно, чтобы чистая прибыль росла не медленнее выручки, иначе бизнес работает вхолостую. 3. Денежные потоки (Детектор лжи). Самый важный этап, где мы проверяем «честность» прибыли. Если кэш от операций (CFO) меньше прибыли — значит, деньги застряли в дебиторке или на складах. Настоящая сила компании — в способности кормить себя и развиваться на свои, а не на кредитные деньги. 4. Примечания (Рентген). Смотрим глубже. Здесь ищем всё, что компания не вынесла в главные таблицы: графики погашения долгов, валютные риски, судебные иски и «надутые» нематериальные активы. Итоговый чек-лист: 1. Проверяем Баланс на устойчивость. 2. Оцениваем КПД Двигателя (прибыли). 3. Включаем Детектор лжи (денежные потоки). 4. Делаем финальный Рентген в примечаниях. Этот алгоритм помогает отсеивать слабых эмитентов еще на подлете. Подробный разбор каждого этапа анализа МСФО с простыми формулами, отраслевыми нормами и списком ключевых слов для поиска в PDF я собрал в одном руководстве на канале Эффективные Инвестиции (Basic Invest) Алексей Терновский Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции» Подписывайтесь, чтобы совершенствовать навыки и инвестировать уверенно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Методика оценки акций на рынке РФ: расчет реальной стоимости через нормализацию прибыли. Инвестиции в текущих условиях требуют отхода от стандартных формул. Классический подход Бенджамина Грэма, предлагающий усреднять показатели за 10 лет, в российской экономике часто дает сбои из-за резких структурных изменений и санкционного давления. В основе моего подхода лежит принцип «инженерной логики»: акция рассматривается как аналог облигации, где ключевым фактором является не волатильность графика, а рентабельность бизнеса. Суть расчетной модели Вместо использования исторических средних значений, которые могут не соответствовать новым реалиям, в расчет закладывается нормализованный ROE (рентабельность собственного капитала). Логика анализа строится по следующим этапам: 1. Корректировка нормализованного ROE. Если внешние условия необратимо изменили доходность бизнеса (например, из-за потери рынков сбыта), за основу берется показатель, отвечающий текущему финансовому положению. Это позволяет избежать «ловушки» прошлых успехов. 2. Определение нормализованной прибыльности (Earnings Yield). На основе скорректированного ROE и текущего балансового капитала вычисляется расчетная прибыль, приходящаяся на рыночную цену акции. 3. Учет исторической премии за риск. Каждая бумага имеет свою среднюю премию к безрисковой ставке (ОФЗ), которую рынок закладывал годами. Этот параметр необходим для объективного сравнения. 4. Сравнение акции с текущей безрисковой доходностью. Итоговая доходность акции за вычетом премии за риск сопоставляется с текущей доходностью ОФЗ или ключевой ставкой ЦБ. Вывод Если расчетное значение выше текущей ставки ЦБ (или доходности ОФЗ), актив обладает «запасом прочности» и может считаться недооцененным. В противном случае текущая цена не обеспечивает адекватную премию за риск. Такой метод переводит выбор активов в плоскость математического обоснования, позволяя игнорировать рыночный шум и опираться на производственные показатели с учетом реалий российской экономики. Для тех, кто хочет подробнее разобраться в методике оценки акций на рынке РФ, более детальное описание с формулами и примерами выложил на канале Эффективные Инвестиции (Basic Invest) Алексей Терновский Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции» Подписывайтесь, чтобы совершенствовать навыки и инвестировать уверенно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Бум IPO. Взгляд из 1922 года Как правило, при первом листинге акции продаются намного дороже, чем вскоре после этого. Конечно, это не всегда правда. Это более вероятно, когда акции торгуются на очень активном рынке, когда на цены сильно влияет информационная поддержка. Высокая цена обычно связана с тем, что им уделяется повышенное внимание, и как только эффект от рекламы проходит, рыночная цена акций снижается. Хорошее правило - никогда не покупать акции, которые брокеры рекомендуют вам покупать. Ваш собственный здравый смысл должен сказать вам, что акции, которые широко рекламируются брокерами, вероятно, будут продаваться по завышенной цене пока идет реклама, и упадут в цене, когда реклама прекратится. Многие люди замечают это и думают, что могут получить прибыль, покупая, когда начинается реклама, и продавая, когда получают хорошую прибыль, но большинство из них теряют деньги. Акции могут не реагировать на продолжительную рекламу, или, если они все же продолжают рост, инвесторы могут слишком долго ждать перед продажей. Те, кто продают и получают 200% или 300% прибыли за очень короткое время, почти наверняка потеряют все, пытаясь повторить сделку. Многие из тех, кто читает это, знают на собственном опыте, что это правда. Такие акции следует оставлять в стороне. Вы можете выиграть один или два раза, но вы обязательно проиграете, если будете продолжать в том же духе. Внутренняя стоимость многих таких акций существенно ниже цены предложения, и брокеры, которые их продвигают, зарабатывают деньги на потерях своих клиентов. // Небольшой отрывок из книги "Успешные спекуляции на рынке акций" Джон Батлер, 1922 год //

Дивиденды — это ловушка для нетерпеливых. Рост — иллюзия для романтиков. Что же делать? Всякий раз, когда я вижу этот вечный спор — «дивиденды vs рост» — мне хочется спросить: а не ложный ли это выбор? Обе стратегии заставляют инвесторов смотреть на компанию как на автомат по выдаче купонов или на лотерейный билет с надеждой на будущий выигрыш. Я предлагаю третий путь — стратегию стоимости и терпения, где дивиденды и рост — не цели, а следствия. Ловушка дивидендов: «Погоня за доходностью вслепую». Инвестор покупает не бизнес, а просто высокий процент. Компания может быть по уши в долгах, не реинвестировать в развитие, и ее дивиденды — это просто возврат вашего же капитала. Мне же важен источник этих дивидендов — способен ли бизнес стабильно генерировать денежный поток и в будущем? Ловушка роста: «Оправдание любой цены». Инвестор платит за «светлое будущее», которое может и не наступить. Он покупает мечты, игнорируя текущую цену. «Рост ради роста» — это история компаний-зомби. Я не покупаю будущие доходы. Я смотрю на то, сколько компания зарабатывала в прошлом, и оцениваю, сможет ли она зарабатывать хотя бы столько же в будущем. И только тогда спрашиваю: «Устраивает ли меня цена за этот денежный поток?» Так в чем же мой «третий путь»? В том, чтобы игнорировать этот ложный выбор. 1. Я не ищу высокую дивидендную доходность. Я ищу способность бизнеса ее обеспечивать долгие годы. 2. Я не верю в «истории роста». Я верю в недооцененные активы, чья стоимость основана на их реальных, а не обещанных результатах. В этой стратегии дивиденды — это приятный «кэшбэк» от правильного решения, а рост цены — это запоздалое признание рынком той ценности, которую я увидел раньше всех. Для меня не существует выбора «дивиденды или рост». Существует выбор между шумом и ценностью. Я выбираю ценность. А дивиденды и рост... они приложатся. А для вас что первично: дивидендный поток, рост курсовой стоимости или поиск недооцененного актива?