Как семейные офисы управляют капиталом в 2026 году Citi выпустил Global Family Office Report 2026: 351 семейный офис из 41 страны, больше половины управляют активами свыше $500 млн. Выбрали пять главных моментов. 1. Как выглядит портфель Средняя глобальная аллокация: ► 30% — публичные акции ► 16% — облигации ► 12% — кэш и эквиваленты ► 10% — недвижимость ► 18% — private equity: фонды и прямые сделки ► 4% — hedge funds ► остальное — private credit, фонды недвижимости, сырьё, искусство и digital assets Акции, облигации и кэш вместе — 58% портфеля. Почти пятая часть приходится на private equity. 2. Акции снова наращивают За последний год долю публичных акций увеличили 46% семейных офисов, сократили — 12%. В следующие 12 месяцев 37% планируют увеличить долю акций развитых рынков, сократить — только 5%. 3. Цель по доходности — 7–10% годовых Такой диапазон назвал 41% семейных офисов. Доходность выше 15% ставят целью только 11%. Citi отмечает, что для семейных офисов важнее стабильный долгосрочный результат, чем максимальная доходность отдельного года. А главным макроэкономическим риском они сейчас называют инфляцию. 4. Чем больше капитал, тем больше private equity Среди семейных офисов с капиталом свыше $500 млн долю PE за последний год увеличили 39%, среди менее крупных — 29%. Около 26% планируют нарастить прямые сделки, примерно столько же — инвестиции через PE-фонды. Причина понятна: крупному капиталу проще принимать неликвидность и инвестировать на длинный срок. 5. Инвестиции — только часть работы Инвестиционные комитеты, регулярный анализ портфеля, due diligence и управление рисками становятся стандартом. Параллельно всё больше внимания требует передача капитала: примерно каждый третий семейный офис ожидает смену руководства в семье, семейном бизнесе или самом офисе в ближайшие пять лет. 📍 Для инвестора Ядро портфеля семейного офиса состоит из знакомых инструментов: акций, облигаций и ликвидности. На них приходится 58% капитала. Но с ростом состояния появляется второй слой: private equity, недвижимость, налоги, разные юрисдикции и передача капитала следующему поколению. И, пожалуй, самая показательная цифра отчёта — 7–10%. Именно такую целевую доходность чаще всего называют семьи, управляющие крупным капиталом. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #УправлениеКапиталом

АТОН вышел из длинных ОФЗ. Куда они перекладывают деньги? Посмотрели свежий торговый отчёт АТОНа на 14 сентября. Интереснее всего сейчас не отдельные бумаги, а то, как меняется структура облигационного портфеля после начала снижения ставки. 1. Из длинных ОФЗ вышли Это, пожалуй, главный тезис отчёта. В портфеле прямо указано: «Закрыли длинные ОФЗ». Сейчас структура выглядит примерно так: ► 50% — валютные облигации ► 25% — рублёвая ликвидность ► 25% — рублёвые облигации На первый взгляд странно. Снижение ставки обычно играет в пользу длинных облигаций: доходности снижаются — цены растут. Но теперь важнее другой вопрос: сколько будущего снижения ставки рынок уже заложил в цены? Сам АТОН причины выхода подробно не раскрывает. Но изменение позиции показательное: длинные ОФЗ закрыты, а деньги распределены между более коротким корпоративным долгом, валютными бумагами и ликвидностью. 2. В рублях всё ещё можно получать около 16% без длинной дюрации В подборке АТОНа: ► ОФЗ 26254 до 2040 года — 16,2% ► РЖД до 2030 года — 16,2% ► Газпром нефть — 16,2% ► Атомэнергопром — 15,9% Если принимать больший кредитный риск, доходности ещё выше: ► ГТЛК — 18,4% ► Борец — 18,7% ► Почта России — 18,8% Получается интересная ситуация: ради доходности около 16% уже необязательно уходить в ОФЗ на 14 лет. Конечно, риски разные. В корпоративных облигациях появляется кредитный риск конкретного эмитента, которого нет в ОФЗ. 3. Почти половина портфеля — валютные облигации На валютный долг приходится 49,6% облигационного портфеля АТОНа: ► 14,3% — долларовые бумаги ► 35,3% — юаневые И доходности здесь тоже интересные. В юанях: ► Акрон — около 9,2% ► РЖД — 9,1% ► Газпром — 9,0% ► Норникель — 9,1% ► длинные ОФЗ в юанях — до 8,8% То есть инвестор получает одновременно валютную экспозицию и доходность порядка 8–10% годовых в валюте. Но важно: это не «валютный депозит под 10%». Здесь остаются кредитный, валютный и инфраструктурный риски. 📍 Вывод для инвестора Ещё недавно одна из наиболее очевидных идей на долговом рынке выглядела просто: купить длинные ОФЗ и ждать снижения ставки. Теперь картина становится интереснее. АТОНа закрыл длинные ОФЗ, почти половину облигационного портфеля держит в валютном долге, около четверти — в ликвидности, а в рублях выбирает корпоративные бумаги с доходностью 16–19%. То есть после начала цикла снижения ставки вопрос уже не только в том, куда пойдёт ставка, но и в том, где сегодня лучше соотношение доходности, срока, кредитного риска и ликвидности. #Облигации #ОФЗ #АТОН #Ставка #Валюта #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции

Татнефть: прибыль выросла почти втрое Татнефть представила сильные результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 16% г/г — до 881,6 млрд ₽. EBITDA прибавила 82% — до 259,2 млрд ₽, а чистая прибыль выросла почти в три раза — до 165,2 млрд ₽. Что важно: — рентабельность EBITDA выросла с 18,7% до 29,4%; — свободный денежный поток увеличился втрое — до 145,5 млрд ₽; — капитальные затраты снизились на 8%; — чистая денежная позиция достигла 133 млрд ₽ против 32 млрд ₽ на конец 2025 года. Основным драйвером стала благоприятная нефтяная конъюнктура на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Дополнительно помогли рост возвратного акциза и снижение транспортных и финансовых расходов. При этом более половины выручки Татнефти формирует перерабатывающий сегмент благодаря комплексу ТАНЕКО. Совет директоров рекомендовал дивиденды за первое полугодие 32,88 ₽ на акцию — доходность около 6,3–6,4%. 📍 Вывод для инвестора Татнефть входит во второе полугодие с сильным денежным потоком, чистой денежной позицией и высокой рентабельностью. При сохранении высоких цен на нефть результаты могут оставаться сильными. Но зависимость работает и в обратную сторону: нормализация нефтяных цен способна заметно снизить прибыль. По оценке АТОНа, акции торгуются примерно по 2,2x EV/EBITDA 2026П против среднего значения около 5x за последние пять лет. На текущих мультипликаторах оценка выглядит интересно, но ключевым фактором для бумаги во втором полугодии остаётся цена нефти. #Татнефть #TATN #Нефть #Дивиденды #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции

ФосАгро: цены на удобрения растут, но себестоимость давит на прибыль ФосАгро отчиталась за II квартал 2026 года в целом в рамках ожиданий рынка. Выручка выросла на 8% г/г — до 149,9 млрд ₽. При этом скорректированная EBITDA снизилась на 26% — до 36,8 млрд ₽, а чистая прибыль — на 48%, до 13,1 млрд ₽. Главная причина — рост себестоимости. Расходы на серу и серную кислоту увеличились вдвое — до 22,1 млрд ₽. Дополнительное давление оказал крепкий рубль. При этом относительно первого квартала результаты заметно улучшились: — выручка +14%; — EBITDA +44%; — чистая прибыль +45%; — свободный денежный поток почти удвоился — до 10,5 млрд ₽. Для второго полугодия есть два потенциальных драйвера: высокие мировые цены на удобрения и возможное ослабление рубля. 📍 Вывод для инвестора ФосАгро сохраняет сильные позиции на мировом рынке, но рост цен на удобрения пока частично съедается высокой себестоимостью и крепким рублём. АТОН ожидает улучшения результатов во втором полугодии и сохраняет рейтинг «Выше рынка». При этом акции торгуются примерно по 6,1x EV/EBITDA 2026П — практически на уровне собственной пятилетней средней. То есть выраженного дисконта в текущей цене нет. #ФосАгро #PHOR #Удобрения #Отчетность #Акции #CaesarCapital #FamilyOffice #инвестиции $PHOR

АЛРОСА: рынок алмазов пока не восстановился АЛРОСА отчиталась за первое полугодие 2026 года на фоне продолжающейся слабости рынка алмазов. Выручка снизилась на 33% г/г — до 90,3 млрд ₽. EBITDA упала на 61% — до 14,3 млрд ₽, а вместо прибыли компания получила чистый убыток 9,5 млрд ₽. Дополнительное давление оказал крепкий рубль. При этом второй квартал оказался заметно лучше первого: EBITDA составила 11,8 млрд ₽, рентабельность восстановилась до 25%, а чистый убыток сократился до 0,2 млрд ₽. Что ещё важно: — свободный денежный поток: −16,9 млрд ₽; — Чистый долг/EBITDA вырос с 1,5x до 3,2x; — дивидендные выплаты приостановлены. Первые позитивные сигналы появляются и на рынке: компания отмечает рост цен на бриллианты и стабильный спрос на крупные камни. Однако АТОН ожидает полноценного восстановления отрасли не раньше конца 2026 года. 📍 Вывод для инвестора АЛРОСА сейчас — ставка прежде всего на восстановление рынка алмазов и ослабление рубля. Пока слабый денежный поток, рост долговой нагрузки и отсутствие дивидендов ограничивают привлекательность акций. При этом бумага торгуется около 6,3x EV/EBITDA 2026П, что примерно на 10% выше среднего уровня последних пяти лет. Поэтому оснований считать акции дешёвыми пока немного. АТОН сохраняет рейтинг «Нейтрально». #АЛРОСА #ALRS #Алмазы #Отчетность #Акции #CaesarCapital #FamilyOffice #инвестиции

Группа Астра: сильный второй квартал после слабого начала года Группа Астра заметно ускорилась во II квартале 2026 года. Выручка выросла на 47% г/г — до 5,1 млрд ₽, отгрузки — на 42%, до 5,4 млрд ₽. Скорректированная EBITDA увеличилась более чем в три раза — до 2,3 млрд ₽, а чистая прибыль почти в четыре раза — до 1,9 млрд ₽. Что важно: — продажи Astra Linux выросли на 33%; — продукты экосистемы — на 77%; — сопровождение продуктов — на 55%; — рентабельность EBITDA выросла с 21,4% до 44,4%; — операционные расходы увеличились всего на 10% при росте выручки на 47%. После слабого первого квартала это выглядит как существенное восстановление бизнеса. Но есть нюанс: часть роста могла быть связана с переносом контрактов с первого квартала. Поэтому одного сильного квартала пока недостаточно, чтобы говорить об устойчивом ускорении. Долговая нагрузка остаётся низкой — Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,38x. Компания также проводит обратный выкуп акций. Из запланированных 4 млн бумаг уже приобретено более 2,4 млн по средней цене около 150 ₽. 📍 Вывод для инвестора Главный вопрос для Астры сейчас — сможет ли компания сохранить ускорение во втором полугодии. Это особенно важно, поскольку исторически около 70% годовых отгрузок приходится именно на вторую половину года. АТОН повысил прогноз роста выручки за 2026 год с 14% до 23%, а чистой прибыли — с 6,2 до 7,3 млрд ₽. Акции торгуются примерно по 4,3x EV/EBITDA и 6,3x P/E 2026П, с дисконтом 10–15% к технологическому сектору. При этом рейтинг АТОНа остаётся «Нейтрально», целевая цена — 280 ₽ за акцию. Оценка выглядит интересно, но для полноценной переоценки рынку нужно увидеть, что рост II квартала — не разовый эффект переноса контрактов, а устойчивое восстановление бизнеса. #Астра #ASTR [#ИТ](/social/hashtag/ИТ) #Отчетность #Акции #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $ASTR

Банк Санкт-Петербург: прибыль падает, дивиденды остаются Банк Санкт-Петербург отчитался за II квартал 2026 года слабее ожиданий. Чистая прибыль снизилась на 38,6% г/г — до 5,6 млрд ₽. Рентабельность капитала (ROE) упала с 17% до 10,1%. Причина не в сокращении бизнеса. Кредитный портфель с начала года вырос на 5,9%, средства клиентов — на 2,4%. Проблема сейчас в прибыльности: — чистый процентный доход снизился на 6,6%; — чистая процентная маржа сократилась с 7,2% до 6,4%; — операционные расходы выросли на 34%; — стоимость риска остаётся высокой — 2,8%. То есть снижение ставки для БСПБ пока работает не так позитивно, как можно было бы ожидать: доходность активов снижается, а расходы и резервы продолжают давить на прибыль. При этом у банка остаётся сильная сторона — капитал. Достаточность капитала составляет 19,3%, что позволяет продолжать дивидендные выплаты. За первое полугодие совет директоров рекомендовал 19,2 ₽ на акцию, или около 7,9% дивидендной доходности. 📍 Вывод для инвестора БСПБ остаётся дешёвым по мультипликаторам, но одной низкой оценки сейчас недостаточно. Акции торгуются примерно по 3,5x P/E и 0,5x P/BV 2026П. При этом менеджмент снизил прогноз по прибыли на 2026 год до примерно 30 млрд ₽, а ожидаемый ROE составляет около 13,5%. Поэтому главный вопрос — сможет ли банк снова увеличить рентабельность капитала по мере нормализации стоимости риска и расходов. АТОН сохраняет рейтинг «Ниже рынка» и целевую цену 360 ₽ за акцию. #БСПБ #BSPB #Банки #Отчетность #Дивиденды #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $BSPB

Совкомбанк: прибыль выросла в 5 раз. Что изменилось? Совкомбанк представил результаты за II квартал 2026 года. Чистая прибыль выросла в 5,1 раза — до 25,6 млрд ₽ и оказалась выше ожиданий аналитиков. За первое полугодие банк заработал 45,3 млрд ₽ при ROE 21,1%. Главная причина — снижение стоимости фондирования. Проще говоря, привлекать деньги банку стало дешевле. Что важно: — чистый процентный доход вырос на 69% — до 64,8 млрд ₽ — чистая процентная маржа увеличилась с 4,7% до 7,6% — комиссионные доходы выросли почти на 20% — расходы прибавили всего 1,4% — показатель затраты/доходы (CIR) улучшился с 61% до 42% При этом кредитный портфель практически не растёт: с начала года он сократился примерно на 1%. То есть сильный результат сейчас обеспечен не агрессивным наращиванием кредитования, а восстановлением маржи и контролем расходов. Отдельно смотрим на качество портфеля. Стоимость риска снизилась с 3% до 2,6%. Менеджмент пока не видит ухудшения в рознице, хотя отмечает неопределённость в корпоративном сегменте. Сам банк продолжает выкупать акции — планируется около 2 млрд ₽ в квартал. Менеджмент также увеличил свою долю в Совкомбанке с 50% до 52%. 📍 Вывод для инвестора: Отчёт сильный. Совкомбанк восстановил процентную маржу, резко увеличил прибыль и улучшил операционную эффективность. При этом оценка остаётся низкой. По расчётам АТОНа, акции торгуются примерно по 2,6x P/E и 0,5x P/BV 2026 года. Но дальше для инвесторов ключевой вопрос — насколько устойчивой окажется текущая маржа и не начнёт ли ухудшаться качество кредитного портфеля. Если стоимость риска останется под контролем, текущая оценка выглядит интересно. #Совкомбанк #SVCB #Банки #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $SVCB

Русал: алюминий растёт, но долг остаётся высоким Русал представил результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 10,9% — до $8,3 млрд. Скорректированная EBITDA прибавила 64,4% — до $1,23 млрд. Чистая прибыль составила $419 млн против убытка $87 млн годом ранее. Главный драйвер — рост цен на алюминий. Средняя цена реализации увеличилась на 23,6%, что позволило компенсировать снижение объёмов продаж и рост затрат на электроэнергию. Что важно: — рентабельность EBITDA выросла с 9,9% до 14,8% — чистый долг достиг $8,9 млрд — ЧД/EBITDA снизился с 7,6x до 5,8x — операционный денежный поток упал на 55%, а свободный денежный поток стал отрицательным Для Русала сейчас особенно важен курс рубля. По оценке АТОНа, ослабление рубля на каждые 5 ₽ может увеличить EBITDA компании на 10–15%. 📍 Вывод для инвестора: Русал сейчас получает поддержку сразу от двух факторов — высоких цен на алюминий и ослабления рубля. Но долговая нагрузка всё ещё высокая, а свободный денежный поток отрицательный. Поэтому нам важнее увидеть, как рост EBITDA начнёт превращаться в снижение абсолютного долга. По оценке АТОНа, Русал торгуется примерно по 3,9x EV/EBITDA 2026П — с дисконтом около 30% к своей пятилетней средней. Дивиденды за 2026 год аналитики считают маловероятными. #Русал #RUAL #Отчетность #Алюминий #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $RUAL

HeadHunter: крупный бизнес держится, малый — сокращает найм HeadHunter представил результаты за II квартал 2026 года. Выручка осталась на уровне прошлого года — 10,1 млрд ₽. EBITDA снизилась на 1,8% — до 5,2 млрд ₽. Маржинальность по EBITDA осталась выше 50%. Но внутри отчёта динамика сильно отличается по сегментам. — количество крупных клиентов снизилось всего на 0,8%, а выручка от них выросла на 5,7% — количество клиентов среди малого и среднего бизнеса упало на 12,1% — выручка от МСБ снизилась на 10,8% То есть крупный бизнес пока сохраняет активность, а малый и средний уже заметно сокращает расходы на найм. Сам HeadHunter тоже стал осторожнее. Компания понизила прогноз на 2026 год: вместо роста выручки до 8% теперь ожидает результат примерно на уровне прошлого года. При этом финансовое положение самой компании остается сильным: существенного долга нет, на балансе около 8 млрд ₽ денежных средств. Совет директоров рекомендовал дивиденд 200 ₽ на акцию — около 7% доходности. Продолжается и обратный выкуп акций. 📍 Вывод для инвестора: HeadHunter остается качественным бизнесом с высокой маржинальностью, практически без долга и возможностью возвращать деньги акционерам. Но сейчас главный вопрос — не дивиденды, а возвращение роста. Пока рынок найма охлаждается, особенно в сегменте МСБ, сильного драйвера для выручки мы не видим. Поэтому бумагу считаем интересной для наблюдения, но для увеличения позиции хотим увидеть стабилизацию рынка труда и возвращение компании к росту. #HeadHunter #HEAD #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции {$HHRU}

Ростелеком: ставка снижается — долг дешевеет Ростелеком представил результаты за II квартал 2026 года. Выручка выросла на 11% г/г — до 226,8 млрд ₽. OIBDA прибавила 9% — до 87,5 млрд ₽. Чистая прибыль выросла на 9% и составила 6,6 млрд ₽. Что важно: — цифровые сервисы выросли на 18%; — фиксированный интернет — на 15%; — мобильная связь — на 10%; — долговая нагрузка снизилась с 2,3x до 2,1x ЧД/OIBDA. При этом маржа OIBDA немного снизилась — с 39,6% до 38,6%. Но для Ростелекома сейчас важнее другая цифра. Около половины кредитов и облигаций компании — с плавающей ставкой. За год средняя стоимость долга уже снизилась с 17,2% до 15,7%. При текущей ключевой ставке 14% дальнейшее снижение будет постепенно сокращать процентные расходы. Для компании с такой долговой нагрузкой эффект может быть существенным. Есть и обратная сторона. Свободный денежный поток во II квартале составил −6,6 млрд ₽, а во втором полугодии Ростелеком планирует заметно увеличить капитальные расходы. 📍 Вывод для инвестора: Ростелеком — одна из компаний, которая напрямую выигрывает от снижения ставки. Бизнес продолжает расти, долговая нагрузка постепенно сокращается, а обслуживание долга становится дешевле. Но пока рост прибыли не превращается в такой же сильный денежный поток. Поэтому дальше смотрим прежде всего на динамику долга, процентных расходов и FCF. По оценке АТОНа, акции торгуются примерно по 5–6x P/E 2026П и около 3x P/E 2027П. Ожидаемая дивидендная доходность за 2026 год — около 11%. #Ростелеком #RTKM #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $RTKM

Т-Технологии: операционная прибыль +25% Компания отчиталась за II квартал 2026 года. Операционная чистая прибыль выросла на 25% г/г — до 52,1 млрд ₽, оказавшись выше консенсуса. ROE составил 28,1%. Что еще важно: • чистая выручка выросла на 27% — до 216,8 млрд ₽; • чистый процентный доход — на 32%, до 157,6 млрд ₽; • чистая процентная маржа выросла с 10,6% до 11,6%; • стоимость риска снизилась с 6,7% до 4,7%. Особенно сильно выглядит розница. Чистая выручка B2C выросла на 32%, а прибыль до налогообложения удвоилась — до 59,4 млрд ₽. Накопительные и инвестиционные продукты прибавили 62% по выручке. Слабое место — расходы. Они выросли на 23% и пока остаются одним из основных факторов давления на рентабельность. Компания подтвердила ориентир по росту операционной чистой прибыли минимум на 20% в 2026 году и цель по ROE около 30%. Совет директоров также рекомендовал дивиденды 4,7 ₽ на акцию за квартал. Caesar View Т-Технологии продолжают сочетать высокий рост бизнеса с ROE около 30%. При этом стоимость риска во II квартале заметно снизилась. Следим за двумя вещами: расходами и параметрами предстоящей допэмиссии, документы по которой компания планирует раскрыть во второй половине августа. По оценке АТОНа, акции торгуются на уровне 3,4x P/E и 0,8x P/BV на 2026 год. При такой оценке Т-Технологии остаются одной из наиболее интересных историй в российском финансовом секторе. #ТТехнологии [#T](/social/hashtag/T) #Банки #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $T

🚨Бюджет: дефицит уже 6,5 трлн ₽ Минфин опубликовал данные за январь–июль 2026 года. Доходы бюджета выросли на 8,8% — до 22,1 трлн ₽. Но расходы растут быстрее: +14,5%, до 28,6 трлн ₽. В результате дефицит достиг 6,45 трлн ₽, или 2,8% ВВП. Для сравнения: год назад за тот же период дефицит составлял 4,62 трлн ₽. Откуда сейчас приходят деньги — отдельный вопрос. Нефтегазовые доходы снизились на 16,8% — до 4,6 трлн ₽. Зато ненефтегазовые выросли на 18,3%, а поступления НДС — почти на 25%. Картина простая: нефть дает бюджету меньше, внутренние налоги — больше, а расходы все равно растут быстрее доходов. Минфин объясняет часть дефицита опережающим финансированием расходов — первые семь месяцев нельзя линейно переносить на год. Но расходы пока идут заметно выше прошлогодней траектории. Caesar View Для инвестора большой бюджетный дефицит — не повод срочно продавать российские активы. Но это ещё один аргумент против одного сценария: быстрое снижение ставки и одновременно крепкий рубль. Портфель не должен зависеть от того, что оба фактора совпадут. В текущей ситуации смотрим прежде всего на валютные облигации качественных эмитентов, а часть ликвидности держим в коротких рублевых инструментах. Акции — выборочно, там, где бизнес способен переносить высокую стоимость денег на клиента и сохранять денежный поток. Главная задача сейчас — не угадать, каким будет дефицит в декабре. А собрать портфель, который нормально работает при текущей ставке 14%, слабых нефтегазовых доходах и растущем дефиците бюджета. #Бюджет #Облигации #Рубль #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции

Как состоятельные инвесторы меняют портфели в 2026 году Julius Baer опросил состоятельных инвесторов по всему миру. Самое интересное в отчете — как меняется их отношение к риску. Геополитика уже влияет на реальные решения. В зависимости от региона от 82% до 95% опрошенных обеспокоены происходящим в мире, и большинство за последний год что-то поменяли в портфелях. Но массового ухода в кэш нет. В Азии 53% инвесторов увеличили долю драгоценных металлов, 46% расширили географию инвестиций. При этом 38% одновременно повысили допустимый уровень риска. То есть это не бегство в защиту. Скорее перераспределение риска. В Европе подход заметно осторожнее: 44% увеличили долю драгметаллов, 30% — ликвидность, еще 30% расширили географическую диверсификацию. На Ближнем Востоке картина интереснее. Там выше интерес к private equity и другим альтернативным активам, но одновременно 43% инвесторов снизили допустимый уровень риска — больше, чем в любом другом регионе. Получается, что риск сокращают не обязательно продажей всех рискованных активов. Можно уменьшать его в одной части портфеля и сохранять долгосрочные ставки в другой. Caesar View Для крупного капитала сейчас становится важен не выбор между акциями и облигациями. Нужно одновременно смотреть на валюту, юрисдикцию, ликвидность, контрагента и только потом — на сам инструмент. Поэтому повышенная доля кэша или золота не всегда означает, что инвестор «боится рынка». Иногда это просто резерв для следующей сделки. В 2026 году хороший портфель — это не тот, где угадали лучший актив. Это тот, где одна ошибка не становится проблемой для всего капитала. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #WealthManagement #Капитал

Яндекс: прибыль +56%, e-commerce впервые вышел в плюс Яндекс отчитался за II квартал 2026 года. Выручка выросла на 16%, EBITDA — на 35%, а скорректированная чистая прибыль — на 56%. Что важно: • выручка — 386 млрд ₽, +16% г/г; • EBITDA — 88,9 млрд ₽, +35%; • чистая прибыль — 47,6 млрд ₽, +56%; • рентабельность EBITDA выросла с 19,9% до 23%. Поиск после снижения в I квартале снова вернулся к росту — выручка прибавила 9%. Но интереснее другое. Электронная коммерция впервые вышла в плюс по EBITDA: 0,4 млрд ₽ против убытка 10,9 млрд ₽ годом ранее. Продолжает быстро расти финтех — выручка финансовых сервисов увеличилась на 51%, а сегмент также вышел из убытка в прибыль. Компания сохранила прогноз на 2026 год: рост выручки примерно на 20% и EBITDA до 350 млрд ₽. При этом для выполнения прогноза по EBITDA во втором полугодии достаточно роста всего на 13% после +41% в первом. 📍 Вывод для инвестора: Яндекс остается одной из наиболее интересных историй роста на российском рынке. Основной бизнес снова ускоряется, e-commerce перестал сжигать деньги, финтех растет двузначными темпами. Плюс компания одновременно платит дивиденды и проводит обратный выкуп акций. При этом оценка остается умеренной — около 4,7x EV/EBITDA 2026 года и 3,7x на 2027 год. #YDEX #Яндекс #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $YDEX

Норникель: прибыль +138%. Дивиденды возвращаются? Норникель отчитался за первое полугодие. Результаты получились сильными: EBITDA выросла на 50%, а чистая прибыль — больше чем в два раза. Что важно: • выручка — $8,3 млрд, +28% г/г; • EBITDA — $3,9 млрд, +50%; • чистая прибыль — $2 млрд, +138%; • рентабельность EBITDA выросла до 47,5%; • долговая нагрузка снизилась с 1,6x до 1,3x EBITDA. Рост в первую очередь обеспечили более высокие цены на медь и металлы платиновой группы. Плюс компания продолжает сокращать издержки. Но есть и ложка дегтя. Свободный денежный поток снизился на 20% — до $1,2 млрд. Причины довольно понятные: выросли капзатраты и оборотный капитал. Самое интересное — дивиденды. Менеджмент вернул эту тему на стол: сильные результаты первого полугодия позволяют снова рассматривать выплаты акционерам. Правда, пока без обещаний — перспективу стабильных дивидендов сама компания оценивает осторожно. 📍 Вывод для инвестора: Норникель постепенно становится интереснее. Цены на металлы высокие, прибыль растет, долговая нагрузка снижается. Если к этому добавится ослабление рубля во втором полугодии и возвращение дивидендов, у акций появятся еще два драйвера. При этом Норникель торгуется примерно по 4,2x EV/EBITDA — более чем с 20% дисконтом к собственной средней оценке за пять лет. #GMKN #Норникель #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #инвестиции $GMKN

Главное на рынках за неделю В США вышел слабый отчет по рынку труда: экономика потеряла 23 тыс. рабочих мест, безработица осталась на уровне 4,1%. Для фондового рынка это оказалось скорее хорошей новостью. Слабый рынок труда снижает вероятность ужесточения политики ФРС. S&P 500 прибавил за неделю 3,6% и обновил исторический максимум. Теперь главное событие — инфляция в США в среду. Нефть тем временем потеряла больше 7% за неделю. Brent торгуется около $84 на ожиданиях снижения напряженности вокруг Ирана. Для России это дополнительное давление на экспортные доходы и бюджет. В России появился небольшой позитив: с 28 июля по 3 августа цены снизились на 0,02%. Это первая недельная дефляция с мая. Но одной недели мало. Ставка остается 14%, прогноз ЦБ по инфляции на год — 6–7%, следующее заседание состоится 11 сентября. 📍 Вывод для инвестора: Американский рынок уже закладывает более мягкую политику ФРС. В России такой уверенности пока нет. Для нас сейчас важнее всего следующие данные по инфляции. Если замедление подтвердится, появится больше оснований ждать дальнейшего снижения ставки. Пока быстрое смягчение ДКП в базовый сценарий не закладываем. #Рынки #Макроэкономика [#ЦБ](/social/hashtag/ЦБ) #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции

НЛМК: слабое полугодие, но есть первые признаки восстановления Компания опубликовала результаты за I полугодие 2026 года. Что важно: • выручка снизилась на 12% г/г — до 387,7 млрд ₽; • EBITDA упала на 32% — до 57,2 млрд ₽; • чистая прибыль сократилась на 54% — до 20,5 млрд ₽; • свободный денежный поток ушел в минус — −15,1 млрд ₽; • при этом на балансе остается около 97 млрд ₽ чистых денежных средств. Результаты слабые, но относительно второго полугодия 2025 года уже видны первые признаки стабилизации: EBITDA выросла на 2%, чистая прибыль — на 12%. Главная проблема для НЛМК сейчас — слабая конъюнктура российского рынка стали и высокая стоимость денег. Дополнительное давление оказывает крепкий рубль, который снижает рентабельность экспорта. 📍 Вывод для инвестора: НЛМК сейчас скорее ставка на восстановление всего металлургического сектора, чем на быстрый рост бизнеса. Компания торгуется примерно по 3,0x EV/EBITDA против собственного пятилетнего среднего 4,7x и при этом сохраняет сильный баланс. Но для полноценной переоценки акций нужны два фактора: восстановление цен на сталь и дальнейшее снижение ключевой ставки. #NLMK #НЛМК #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $NLMK

Яндекс: поиск снова ускоряется Компания представила сильные результаты за II квартал 2026 года. Что важно: • выручка выросла на 16% г/г; • EBITDA — на 35%; • скорректированная чистая прибыль — на 56%; • поиск вернулся к росту (+9% после снижения в предыдущем квартале); • электронная коммерция впервые вышла на положительную EBITDA. :contentReference[oaicite:0]{index=0} :contentReference[oaicite:1]{index=1} Отдельно стоит отметить финтех и AI-направление. Выручка финансовых сервисов выросла на 51%, а потребление токенов AI Studio увеличилось почти вдвое всего за квартал. Число подписчиков Яндекс Плюса достигло 49,4 млн. Компания сохранила прогноз на 2026 год и ожидает рост выручки около 20%, при этом аналитики считают прогноз по EBITDA консервативным и допускают его превышение. 📍 Вывод для инвестора: Яндекс остается одной из самых сильных компаний российского рынка. Поиск вновь ускоряется, e-commerce выходит на прибыль, финтех и AI продолжают быстро расти, а оценка компании по-прежнему выглядит привлекательной на фоне темпов развития бизнеса. #YDEX #Яндекс #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции $YDEX

ДОМ.РФ: прибыль растет быстрее ожиданий Компания опубликовала сильные результаты за I полугодие 2026 года. Что важно: • чистая прибыль выросла на 46% г/г — до 57,2 млрд ₽; • ROE достиг 23,8%; • чистый процентный доход увеличился на 30%; • комиссионные доходы — на 47%; • операционная эффективность продолжает улучшаться. Главный сигнал — компания не только показывает сильные результаты, но и повышает прогнозы на весь 2026 год. Теперь менеджмент ожидает чистую прибыль около 117 млрд ₽, что заметно выше предыдущих ориентиров. 📍 Вывод для инвестора: ДОМ.РФ остается одной из самых интересных историй в финансовом секторе. Компания сочетает высокие темпы роста прибыли, сильную рентабельность капитала и при этом торгуется по достаточно низкой оценке относительно большинства публичных банков. #ДОМРФ #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #инвестиции $DOMRF

Ozon: рост продолжается Компания опубликовала сильные результаты за II квартал 2026 года. Что важно: • GMV вырос на 37% г/г; • выручка — на 47%; • EBITDA — на 48%; • чистая прибыль составила 10,1 млрд ₽ против 0,4 млрд ₽ годом ранее. Главный сигнал — Ozon продолжает расти не только за счет новых клиентов. Количество покупателей увеличилось на 14%, а число заказов — сразу на 73%. Это означает, что пользователи стали чаще возвращаться на площадку и совершать больше покупок. Продолжает развиваться и финтех. Средства клиентов выросли до 756 млрд ₽, а выручка сегмента увеличилась на 37%.  Вывод для инвестора: На российском рынке остается не так много компаний, которые одновременно демонстрируют высокие темпы роста выручки, прибыли и операционной эффективности. Ozon пока остается одной из таких историй. Дополнительным аргументом выглядит и оценка компании — акции по-прежнему торгуются с дисконтом к большинству публичных технологических компаний. [#]()OZON [#Отчетность]() [#CaesarCapital]() [#FamilyOffice]() [#Инвестиции]() $OZON

ВТБ: отчет слабее ожиданий. Но дело не только в прибыли. Что важно: • чистая прибыль — 92,6 млрд ₽ (-33,6% г/г); • ROE снизился до 13%; • процентная маржа выросла до 2,6%; • комиссионные доходы — +31%; • достаточность капитала — 10,7%. Главное разочарование — прогноз. Менеджмент понизил ожидания по прибыли на 2026 год примерно до 600 млрд ₽ и ухудшил прогноз по рентабельности капитала. При этом операционный бизнес постепенно выглядит лучше: растет процентная маржа, увеличиваются комиссионные доходы, качество кредитного портфеля остается стабильным. 📍 Вывод для инвестора: ВТБ по-прежнему остается одной из самых дешевых компаний российского финансового сектора. Но сегодня рынок смотрит не на низкие мультипликаторы, а на капитал и дивиденды. Пока именно эти вопросы остаются главными для инвестиционного кейса банка. #VTBR #Отчетность #CaesarCapital #FamilyOffice #инвестиции $VTBR

Сбер: отчет сильнее ожиданий. Но главное — не цифры квартала. Сбер опубликовал результаты за II квартал 2026 года, которые оказались немного лучше ожиданий рынка. Что важно: • чистая прибыль — 511 млрд ₽ (+20,9% г/г); • ROE — 24%; • чистая процентная маржа выросла до 6,7%; • стоимость риска снизилась до 1,0%; • достаточность капитала — 15,1%. Есть и показатель, за которым стоит внимательно следить. Доля проблемных кредитов выросла до 5,5%. Пока это не оказывает существенного влияния на финансовый результат, но именно качество кредитного портфеля может стать одним из ключевых факторов во втором полугодии. По текущим оценкам акции Сбера торгуются примерно по 3,2 P/E и 0,7 капитала, а ожидаемая дивидендная доходность за 2026 год составляет около 15,8%.  Вывод для инвестора: Отчет подтверждает, что Сбер остается одной из самых сильных компаний российского рынка. Но дальнейшая динамика акций будет зависеть уже не столько от квартальных результатов, сколько от траектории ключевой ставки. Если стоимость денег в экономике начнет снижаться, именно финансовый сектор может стать одним из главных бенефициаров этого процесса. [#CaesarCapital]() [#FamilyOffice]() [#Инвестиции]() [#Аналитика]() [#акции]() [#портфель]() $SBER $SBERP

Что изменилось за последние недели Последние три недели рынок продолжил снижаться. Новостей было много, но если убрать информационный шум, ключевых изменений всего два. Первое. Инфляция остается выше ожиданий. С начала года она уже превысила 4%, что делает быстрое снижение ключевой ставки все менее вероятным. Второе. Это уже отражает рынок облигаций. Доходности длинных ОФЗ вновь поднялись выше 16% — уровней, которые ранее соответствовали ключевой ставке около 21%. Именно этот сигнал сегодня выглядит наиболее важным. Рынок постепенно пересматривает ожидания по стоимости капитала. А пока стоимость капитала остается высокой, рассчитывать на устойчивое восстановление рынка акций преждевременно. Это не означает, что акции перестали быть интересными. Но означает, что изменился горизонт принятия решений. В такой среде важнее не пытаться угадать момент разворота, а постепенно формировать позиции в тех активах, где ожидаемая долгосрочная доходность уже начинает компенсировать возросшие риски. Следующая важная дата — заседание Банка России 24 июля. Именно новая траектория процентной ставки, а не отдельные новости, во многом определит дальнейшую динамику российского рынка. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

1. Чем они занимаются (активность): Они занимаются не «зарабатыванием» денег, а приобретением активов. Их работа — это поиск и покупка предприятий, недвижимости, патентов или долей в стартапах. Они постоянно изучают макроэкономику (ставки, инфляцию) и ищут точки входа, где актив можно купить дешевле его реальной стоимости. 2. Капитализация денег: Они используют «плечо» (кредитное плечо), но не для покупки вещей, а для покупки денег. Они берут кредиты под залог своих активов (например, акций) по низким ставкам и вкладывают эти заёмные деньги в инструменты с доходностью выше ставки кредита. Также они активно используют трасты и офшорные структуры для налоговой оптимизации и защиты от исков. Капитал работает не на процентах, а на приросте стоимости (аппрециации) и налоговых льготах. 3. Постоянная рутинная работа: Их «рутина» — это принятие рисков. Каждое утро (часто в 5–6 утра) они посвящают 1–2 часа чтению отчетов и аналитике (Bloomberg, FT, отчеты SEC). Но это не «сидение в офисе», а скорее работа генерального директора: они присутствуют на ключевых советах директоров и стратегических сессиях 2–3 раза в неделю. 4. Контроль и делегирование: Да, именно так. Они НЕ занимаются операционным управлением. У них есть: · CIO (Chief Investment Officer) — нанятый управляющий, который крутит портфель. · Family Office — целый штат (юристы, налоговики, бухгалтеры), которые следят за цифрами. · Их работа — Контроль KPI. Они смотрят на итоговые цифры (ROE, EBITDA) раз в месяц и принимают решения: купить, продать или уволить управляющего. Всё остальное делают наёмные профессионалы. · Более 80% своего времени они тратят на нетворкинг (закрытые клубы, ужины с политиками) — чтобы узнавать об «инсайдерских» сделках раньше рынка, а не на саму работу. --- Вот ваши 10 хештегов: #богатыелюди #капитализация #инвестиции #пассивныйдоход #финансоваяграмотность #управлениекапиталом #бизнесстратегия #familyoffice #инвестиционныйпортфель #мышлениемиллиардера

Коррекция — это не только нерезиденты Продажи нерезидентов действительно оказывают давление на рынок. Но они не объясняют масштаб текущей коррекции. Более фундаментальный процесс — переоценка стоимости капитала под новую траекторию процентных ставок. С начала июня индекс RGBI снизился примерно на 4,5%. Доходности государственных облигаций выросли, одновременно скорректировался и рынок акций. Это закономерно. Когда растет безрисковая доходность, инвестор требует более высокой доходности и от рискованных активов. Чтобы восстановить эту премию за риск, рынок пересматривает оценки акций. Похожие эпизоды уже были: • Август–ноябрь 2024 — ОФЗ -10%, рынок акций -16%. • Март 2025 — ОФЗ -6,6%, рынок акций -18%. • С июня 2026 — RGBI -4,5%, российский рынок акций вновь корректируется. Падение цен действительно повышает ожидаемую доходность акций. Но одновременно рост доходностей ОФЗ повышает и требуемую доходность для рискованных активов. Поэтому одного снижения цен недостаточно, чтобы говорить о дешёвом рынке. Следующая ключевая точка — июльское заседание Банка России. Именно ожидания по процентной ставке сегодня определяют стоимость капитала, а вместе с ней — оценку большинства российских активов. До тех пор, пока не изменится траектория процентных ставок, именно она, а не отдельные новости или потоки капитала, будет оставаться главным фактором для российского рынка. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

300 тыс. рублей в месяц. Такой денежный поток сегодня способен формировать капитал 30 млн рублей через инструменты фондового рынка. Без недвижимости. Без ГАБов. Без private equity. Без венчурных инвестиций. Без кредитного плеча. И без потери ликвидности. Все активы в портфеле — биржевые. В любой момент можно вывести средства по рыночной цене. Это отличает фондовый рынок от недвижимости, ГАБов и структурных продуктов, где выход требует времени или дисконта. Почему сейчас — интересный момент. Индекс Мосбиржи уже снизился более чем на 20% от локальных максимумов. Мы посмотрели долгосрочную статистику: исторически после падения на 20%+ в 77% случаев индекс в течение следующих лет вырастал минимум на 20%. Это не гарантия. Но это статистический факт. И ещё один контекст, который мы учитываем. На прошлой неделе Зюганов заговорил о 130 трлн рублей сбережений и банковских остатков, которые должны «начать работать на экономику». Вопрос о том, как будут использованы эти деньги, становится не только экономическим, но и политическим. Если этот дискурс получит развитие — правила игры для капитала могут измениться. Именно поэтому сегодня мы смотрим на структуру капитала сразу с нескольких сторон: — денежный поток — ликвидность — вход в момент коррекции — защита от возможных изменений в правилах игры Это позиция, в которой мы находимся сейчас. Как читать график: по горизонтали — глубина падения индекса, по вертикали — доля исторических случаев, после которых индекс показывал рост на указанную величину. Статистика не гарантирует будущей доходности. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика #Портфель

ЦБ снизил ставку до 14,25%. Главный вопрос теперь — где остановится цикл. Рынок получил самое осторожное снижение за текущий цикл — всего на 0,25 п.п. При этом прогноз самого Банка России по средней ставке на 2026 год находится в диапазоне 14–14,5%. Что это означает на практике? До конца года остаётся четыре заседания ЦБ. Если регулятор будет снижать ставку на 0,25 п.п. на каждом из них, то к концу года ключевая ставка составит 13,25%. Именно такой сценарий сегодня выглядит одним из наиболее вероятных и хорошо укладывается в обновлённые прогнозы Банка России. При этом регулятор отдельно указал на сохраняющиеся проинфляционные риски: — дефицит бюджета; — более стимулирующую бюджетную политику; — неопределённость внешней среды. Именно поэтому рынок получил сигнал не о быстром смягчении денежно-кредитной политики, а о её постепенной нормализации. Что это значит для инвестора? — доходности по облигациям остаются привлекательными; — валютные облигации сохраняют актуальность как инструмент диверсификации; — рынок акций по-прежнему находится под давлением высокой ставки и крепкого рубля, однако оценки многих качественных компаний уже выглядят существенно интереснее, чем несколько месяцев назад. Текущая коррекция продолжает создавать возможности для постепенного наращивания позиций в активах, которые инвестор готов удерживать не квартал, а годы. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #РынокРФ

Рынок продолжает искать равновесие. В центре внимания инвесторов — сразу несколько важных факторов. Во-первых, заседание Банка России. Большинство участников рынка ожидают продолжения цикла снижения ключевой ставки, однако главным событием станет не само решение, а комментарии регулятора относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Дополнительное внимание привлекает предстоящая пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной. После нескольких недель отсутствия в публичном поле именно риторика ЦБ может стать главным сигналом для рынка на второе полугодие. Во-вторых, нефть постепенно теряет геополитическую премию. После деэскалации на Ближнем Востоке Brent быстро возвращается к уровням начала конфликта. Для российского бюджета и нефтяного сектора это означает риск снижения нефтегазовых доходов во втором полугодии. В-третьих, индекс МосБиржи находится под давлением уже 15 недель подряд. Высокая ставка, крепкий рубль, продажи со стороны нерезидентов и сохраняющаяся геополитическая неопределённость продолжают сдерживать спрос на акции. При этом оценки многих качественных компаний вернулись к уровням, которые выглядят значительно привлекательнее, чем несколько месяцев назад. Среди компаний, заслуживающих внимания в текущей фазе рынка: — Сбер — лидер банковского сектора с высокой рентабельностью и устойчивой дивидендной политикой; — Т-Технологии — один из самых быстрорастущих финансовых бизнесов на российском рынке; — Яндекс — ставка на восстановление внутреннего спроса и развитие технологического сектора; — X5 — защитная история с сильным денежным потоком и дивидендным потенциалом; — МосБиржа — инфраструктурный актив, выигрывающий от роста инвестиционной активности. В облигационной части портфелей сохраняют привлекательность валютные выпуски, обеспечивающие купонный доход и потенциальную защиту капитала в случае ослабления рубля, а также качественные рублёвые облигации. Текущая рыночная слабость создаёт возможности для постепенного наращивания позиций в активах, в которых инвестор готов находиться не месяцы, а годы. Именно в такие периоды чаще всего формируется будущая доходность долгосрочного капитала. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #рынокрф {$SiU6} {$BRU6} {$CRU6}

Что делают крупнейшие family office мира в 2026 году? UBS опросил более 300 семейных офисов со средним состоянием около $2,7 млрд. Главный вывод: 60% семейных офисов планируют изменить структуру своих портфелей в ближайшие 12 месяцев. Это максимальный показатель за всю историю исследования. Основные риски, которые они видят сегодня: — геополитические конфликты — долговой кризис — возможная рецессия При этом интересен парадокс. 47% считают свою долларовую экспозицию слишком высокой, многие говорят о диверсификации, но более половины активов по-прежнему размещено в Северной Америке. Крупный капитал постепенно увеличивает интерес к золоту, инфраструктурным проектам и валютной диверсификации, одновременно сокращая долю недвижимости. При этом ставка на США и искусственный интеллект никуда не исчезла. На мой взгляд, главный сигнал отчета не в прогнозах. Главный сигнал в том, что самые долгосрочные инвесторы мира начали перестраивать свои портфели. А это происходит нечасто. Источник: UBS Global Family Office Report 2026. #Инвестиции #FamilyOffice #UBS #CaesarCapital #Капитал