Хэштег #венчур | Тинькофф Инвестиции Пульс

🌊 Русолово. Операционный разворот, но следующего прорыва придётся ждать / ч.2 Начало Мульты. P/E отрицательный и смысла не имеет. P/BV тоже сильно искажён. P/S представляет интерес. Выручка 5 лет неуклонно растёт, мульт был 5,9 в 2023 на пике, в 2024 упал до 2,3, в 2025 до 1,7, сейчас 0,8. Вдвое дешевле Никеля и Полюса, вчетверо ВСМПО-АВИСМА, дороже только Русала который сейчас 0,3, обычно 0,5. Паритет с Северсталью , черметом. В США оловянная индустрия не развита, природа обделила металлом, в Японии аналогично. У мировых лидеров китайской Yunnan Tin мульт 1,1 при среднем по отрасли 2,6, перуанской Minsur 2,1 при среднем 4,2, индонезийской Timah 2,0 при среднем 5,5, канадско-южноафриканско-конголезской Alphamin 1,6 при среднем в Канаде 7,8,малайзийской Malaysia Smelting 0,8 при среднем 1,5. EV/EBITDA с аномальных 30-40 уже спланировал до адекватных 8,5, это чуть дороже Полюса 7,5, дешевле Русала 9,0 и на уровне низов ВСМПО-АВИСМА. У Yunnan Tin 12, Minsur 3,8, Timah 5,6, Alphamin 2,5, Malaysia Smelting 8,0. Но это второстепенный мульт сейчас, долг влияет. Вердикт. Год за годом компания поднимает из руин оловянную отрасль. Флагманский проект, Амурский комбинат недалеко от Комсомольска уже на горизонте — запуск в 2028. Но драйверов роста гораздо больше — не только выплавка марочного олова вместо продажи концентрата в Китай, но рост добычи меди и вольфрама, кратный рост производства за счёт Пыркакайских штокверков, удобная сырьевая база Янолова, дефицит олова в мире для ЦОДов и энергоперехода, долгосрочная слабость рубля. Планы амбициозные, но нужно набраться терпения. Прилив... Предвосхищён...

🌊 Русолово. Операционный разворот, но следующего прорыва придётся ждать / ч.1 Разбираю отчёт (входит в состав ) за 1п2026. Выручка выросла с 4,5 млрд до 8,6 на 92% г/г, в том числе выручка оловянного концентрата с 3,7 до 6,9 на 86%, медного с 0,7 до 1,6 на 129%. По вольфрамовому просела, но там копейки. При этом производство выросло оловянного на 17%, медного на 8%. Рубль укрепился примерно на 13%. Цена мировая выросла примерно на треть. Кроме того, запасы готовой продукции уменьшились с 2,5 до 1,2, а рудные отвалы увеличились с 1,6 до 2,9. Себестоимость выросла с 4,6 до 5,9 на 28%, причём расходы на персонал всего на 11%, амортизация на 22%, а вот произв услуги сторонних организаций на 36%. Комм и адм расходы выросли с 0,7 до 1,0 на 45%, опять же за счёт роста услуг сторонних орг на 73%. Вознаграждение агентам-брокерам упало с 1,2 до 0,9 на 28%. Опер прибыль развернулась с глубокого убытка 2,2 до прибыли 1,0, чистая прибыль аналогично с убытка 1,7 до прибыли 0,3 (материнской компании). EBITDA феноменально выросла с 0,4 до 3,2 — в 8 раз. Процентные расходы выросли с 0,8 до 1,2 на 40% и это тревожный знак, но опер прибыль уже почти полностью перекрывает проценты. С потоком поработали эффективно, опер поток с убытка 3,5 развернулся до прибыли 0,9. Капекс вырос с 1,4 до 1,7 на 15%. А убыток по fcf с ужасных 5,0 дополз до всего 0,9. Короткие кредиты и займы выросли с 21,8 до 24,0 на 10% пг/пг и этот долг удушающ, 20,0 из них под 12%. Выросла и кредиторка с 11,1 до 12,9 на 16%. Дебиторка сильно выросла с 3,2 до 5,2 на 63%, что нехорошо для денежного потока, но частично это связано с годовым производственным циклом. Динамика дебиторки с конца 2024 — 2,4 / 4,6 / 3,2 / 5,2 — видны колебания по пг, но и общий плавный рост. Кредиторка довольно стабильна — 12,0 / 12,1 / 11,1 / 12,9. Интереснее с долгом — долгий 7,5 + короткий 5,4 переехал через пг в короткий, динамика — 12,9 / 18,2 / 21,8 / 24,0. Плохо, что долг поджимает по срокам. Плохо, что он вырос пугающе быстро. Но видно, что скорость его наращивания падает — 41% / 20% / 10%. Это позитив. Во 2п26 ожидается стабилизация объёма производства. Цена на олово выросла с 50к до 53к. Курс доллара вырос с 77 до 85. Если из выручки за 1п26 8,6 исключить продажу запасов на 1,3 по себестоимости с наценкой 45%, то есть 1,9, то за 2п26 выручка прикидочно может быть (8,6 – 1,9) * 53/50 * 85/77 = 7,8, даже поменьше, чем за 1п26. Проценты немного подрастут, чистая прибыль приблизится к нулевой. Плюс надо будет перекредитовываться, но оловянная отрасль стратегическая, деньги найдутся. Короче, следующий отчёт уже не будет таким прорывным, но критических проблем не видно. Нужно строить Амурский комбинат, который даст кратный рост выручки, но ближе к 2028-2029. Это не сломанная бизнес-модель, как у несчастной Сегежи. Продолжение

🌊 ЯТЭК. Скучный отчёт в ожидании ЦОД, зато сократили расходы. Разбираю свежий отчёт ЯТЭК за 1п2026. Выручка выросла с 5,62 млрд до 5,78 г/г, всего на 3%. Но если смотреть ltm и годовую выручку, то динамика лучше — 7,58 / 8,25 / 8,68 / 10,4 и сейчас 10,6. Если смотреть по сегментам, то выручка за газ выросла с 2,78 до 3,25 на 17% г/г, за конденсат снизилась с 2,09 до 1,86 на 11% г/г. Похоже, и конденсата было добыто поменьше, и цена, в отличие от тарифа за газ, просела. Себестоимость снизилась с 2,29 до 2,07 на 10% за счёт НДПИ. Транспортные расходы снизились с 0,47 до 0,25 на 48%. В итоге чистая прибыль выросла с 1,18 до 1,54 на 31% г/г. Дебиторка сильно выросла с 1,55 до 2,09 на 35% пг/пг, это не очень хорошо. Долгие облиги на 5,5 млрд переехали в короткий долг, но больших опасений, что компания не сможет рефинансировать их новыми, особо нет. Сам долг чуть снизился с 8,5 до 8,4 пг/пг. В общем, отчёт довольно скучный, есть позитив, есть небольшой негатив, компания довольно уверенно растёт и выглядит здоровой. Самое интересное тут пивот из крупного экспортёра СПГ в поставщика электричества для ЦОДов на базе огромных объёмов дешёвого запертого газа. К сожалению, пока интересных новостей не видно — пилотный проект на 5 МВт запустили ещё в ноя 2025, следующий этап на 200 МВт ориентировочно будет готов в 2026-2027, перспектива — 2 ГВт. Прикидочно инвестиции в 200 МВт самого ЯТЭК могут уложиться в 10 млрд, скважины, трубы. Тут пока просто ждём дальнейших новостей. Мульты. Их оценивать сложно тк изначально они были очень задраны проектом СПГ, но сейчас резко упали. P/E раньше был безумные 30-60, сейчас снизился до 11, что многовато даже по сравнению с премиальным Новатэком , который исторически был 6-12, но последние 3 кв аномально вырос до 16-21 из-за разовых списаний внеоборотных активов. Премиальные сырьевики Норникель 6-14, Полюс 7-10. Генерирующие Интеррао 2-3, Русгидро 1-4. На мировом рынке американский электроэнергетик Constellation 26, нефтегазовый Exxon Mobil 21, небольшой газовый EQT 13, китайские гидрогенерирующий Yangtze Power 19, нефтегазовый PetroChina 12, газовый ENN 14 — все так или иначе участвуют в энергобуме для ЦОД и дешевизны тут не видно, ЯТЭК уже оценён сдержанно к ним. P/S. Упал до 2,6 с безумных 14 и уже в районе Новатэка 2-3, Норникель 1,5-2,5, Полюс 3-5, Интеррао 0,13-0,35, Русгидро 0,2-0,8. По сравнению с сырьевиками уже вполне адекватно. Constellation 3,1, Exxon Mobil 1,8, EQT 3,7, Yangtze Power 7,9, PetroChina 0,7, ENN 0,5 — опять же разброс велик, ЯТЭК посрединке. P/BV. Опять же падение до 1,3 с адовых 7,5. Новатэк 1-2, Норникель 2-5, Полюс 5-12, Интеррао 0,2-0,5, Русгидро 0,2-0,5. Constellation 3, Exxon Mobil 2,5, EQT 1,4, Yangtze Power 3,2, PetroChina 1,2, ENN 2,5. И здесь ЯТЭК не кажется дорого оценённым. Все эти мульты иллюстративны, судить по ним о компании нельзя, но чисто интуитивно дно по мультам как будто близко. Долг/EBITDA снизился за полтора года с 2,4 до 1,5, что неплохо, но не стоит забывать о скором рефинансе. По итогу риск того, что котировка рухнет в разы, кажется небольшим, мне нравится для аккуратного набора 1-1,5 года на небольшую долю в 2-3%, стоит следить за новостями и не забывать про риски низкого фрифлоата. Прилив... Предвосхищён...

🌊 ОВК. Катастрофическое падение выручки — не приговор / ч.2 Начало tbank.ru/invest/social/profile/reliquary_of_coral_tide/6d6c2625-1134-4a4a-b124-9c55a52e033a Долг. Отсутствует. Кеш упал до 11,7 млрд против 20,5 г/г. Куда же делись 8,8 млрд? Оказывается, пошли на увеличение собственного парка вагонов для сдачи их в аренду, что дало 0,5 млрд выручки против 0,1 г/г. Негусто, но эти вагоны продадут при оживлении рынка. Коммерческая цена вагона условно 7,5 млн, выручка 1,8 из общей 4,9 — это 240 вагонов. Значит остальные 2,16 тыс ушли себе примерно по 4 млн за вагон. Ну или дороже, но часть выручки ещё не доехала — в дебиторке или запасах не видно. В активах долгий займ на 25 млрд перешёл в короткие — выдан в окт 2024 на 3 года под 13,25%. Кому выдан и зачем — неясно. Это может быть как просто вывод денег в пользу мажоритариев, что недружественно к миноритариям, так и наоборот, крайне полезный займ для какой-то дочки или посредника ради производственных задач на фоне кризиса отрасли. Было бы неплохо увидеть этот займ вернувшимся, а не списанным, но ясность наступит только через год. Мульты. P/E, EV/EBITDA, долг/EBITDA не имеют смысла, прибыль около нуля, долг отрицательный, P/S тоже, выручка аномальная. Значим только P/BV. После ликвидации долга в 2023 мульт был от 1,2 до 2,8, минимум июля 2026 — 0,5, сейчас 0,9. Дисконт порядка 55% к себе. Если сравнивать с другими машиностроителями, ОАК отрицательный , Яковлев 2,0, Камаз 0,8 , Соллерс 0,8, Нефаз 1,1 — в рамках отрасли. Зарубежные вагонщики — китайский левиафан CRRC 1,0, американский Greenbrier 0,9, индийский перегретый Texmaco 2,0 — тоже в рамках отрасли. Итог. Отрасль штормит, но государство готово подставить плечо. У ОВК очень устойчивое положение, но само производство пока на дне. Если сойдётся комбо из факторов — господдержка трейд-ина, лизинга и операторов, снижение ставки с 14% до 12-13%, бонусы РЖД за новые вагоны и штрафы за старые, консолидация, которая снизит демпинг и ускорит списание сломанных и старых вагонов — тогда есть шанс нарастить производство в 2027 с минимальных 5 тыс, например, до 10 при макс мощности завода 20. Это сразу может дать взрывной рост выручки в 75 млрд помимо продажи своего временного парка за 16 и возврата займа 25. Получится ли — будет понятнее через год. И пара слов про технологии. Самой уязвимой частью вагонов, в том числе ОВК, ещё недавно были подшипники — их делали на шведских линиях SKF в Твери, американских Brenco в Саратове и Timken в самом Тихвине с использованием импортных компонентов. К 2025-2026 все линии удалось локализовать, а ОВК может закрыть самостоятельно половину максимальной потребности в подшипниках — при выпуске 20 тыс вагонов в год. Прилив... Предвосхищён...

🌊 ОВК. Катастрофическое падение выручки — не приговор / ч.1 Разбираю свежий отчёт ОВК за 1п2026, она же Объединенная вагонная компания или по-простому Тихвинские вагоны или просто Вагоны. Выручка. Катастрофически упала до 5 млрд с 50 г/г, обвал на 90%. Динамика с 1п2024 по полугодиям — 67 / 78 / 50 / 16 / 5, то есть за полтора года выручка рухнула на 94%. Производство вагонов за эти же полугодия в тыс — 9,6 / 10,1 / 7,0 / 1,9 / 2,4, падение с пика на 76%. План на 2026 — 5 тыс вагонов, то есть дно по производству достигнуто. Но выручка за последнее полугодие аномально низкая по коммерческим ценам. В чём причина такого падения производства? Причина сложная и многофакторная. Экспортные потоки развернулись на восток, Восточный полигон, Транссиб и БАМ, загружен до предела. Нарастить пропуск, построить новые пути и колеи с мостами и туннелями быстро невозможно, это задача на годы. Выход — вагоны повышенной грузоподъёмности, их в основном производит ОВК, но не только. Но общий парк вагонов, 1,4 млн, уже избыточен, РЖД оценивает избыток в 300-400 тыс, Минпромторг в 200-300 тыс. Около 160 тыс уже не подлежат ремонту, их надо списывать. Списывать нужно и пока ещё живые старые вагоны по сроку и из-за того, что они везут меньше груза. Но операторы вагонов против — старый вагон давно окупился и приносит прибыль, новый вагон стоит дорого и окупаться может 10-20 лет. Усугубляется ситуация высокой ключевой ставкой, она снизилась с 21% до 14%, но это всё ещё дорого. Плюс демпинг операторов вагонов из-за обострения конкуренции — арендные ставки раза в два ниже безубыточных. Есть ещё важные нюансы. Во-первых, избыток вагонов подвержен колебаниям, сезонным и циклическим с периодом в несколько лет. Во-вторых, вагоны различаются по типам — самые массовые полувагоны, самые дорогие цистерны, хопперы, платформы, крытые — избыток по типам может быть разным. Сейчас идёт сложное обсуждение программы трейд-ина старых вагонов — госфинансирование поддержит и владельцев вагонов, сдающих их операторам в аренду-лизинг, и самих операторов. Утилизируемые вагоны будут давать скидку при оплате нового, вагоностроители получат заказ. А больше грузов дадут больше выручки. В целом это вопрос не столько экономики, сколько решения критической уязвимости всей грузовой жд отрасли — но согласование цифр с учётом интересов всех сторон всегда непросто. Прибыль. Операционный убыток 1,8 млрд против 20,6 г/г, но год назад выбытие дочки дало 6,1. При этом кеш принёс 3,3 млрд процентов против 4,1 г/г, поэтому итоговая прибыль 1,0 млрд против 21,7 г/г. Продолжение

🌊 ВСМПО-АВИСМА. Продолжение сжатия выручки / ч.2 Начало Мульты. P/E, EV/EBITDA, долг/EBITDA бессмысленны. Прибыль около нуля и может сильно колебаться из-за валютного курса, резкого гашения или наращивания дебиторки, операций с драгметом, ралли в титане — хотя пока цены на губку, слитки и изделия довольно стабильны, к тому же титан не биржевой, как медь, олово, серебро. P/BV. Ретроспективно довольно стабилен около 1,22, но сейчас 0,93 — это 25% дисконта к себе. Если сравнивать с цветными металлургами Мосбиржи, то у Никеля сейчас 2, а было 4-5, у Русала 0,5 при обычном 0,7-0,8, у Полюса 5,4, минимум 2,9, а было и за 10 недавно. Чермет — Северсталь 1,1 обычно 1,5-2, Липецк 0,5, в прошлом 1-1,3, Магнитка 0,4, в прошлом 0,6-0,9. Получается, дешевле даже Северстали , а из цветмета дороже только проблемного и задушенного долгами Русала. Сравнивать с мировыми аналогами сложно, тк у компании полный цикл губка-слитки-полуфабрикаты-изделия с сильно разной маржинальностью. Howmet Aerospace 20, Allegheny Technologies 15, Carpenter 12, но это аэрокосмос и спецсплавы, средний по отраслям 4-10. JX Advanced Metals 5,4, Osaka Titanium 2,3, металлы, промежуточный передел, средний 1. BaoJi Titanium 1,8, металлы, полный цикл, средний 4. Tronox 0,8, химия, низкий передел, диоксид титана, средний 2,5. Получается в два раза дешевле аналога BaoJi. P/S. Ретроспективно коридор 2,3-3,7, справедливо 3, сейчас 3,28, с премией к себе 9%. При цене сейчас 24к, справедливая цена 22к, дешёвая 17к, но дадут ли по таким взять? На июльском провале было 18к, в дек 2024 было 22к, в окт 2020 во время ковида было 16к. У Никеля сейчас 1,6, обычно 2, у Русала 0,3 и 0,5-0,6, тут понятно, у Полюса 1,8, обычно 3-5. Чермет весь сильно дешевле, не те переделы. Мир — Howmet 12, Allegheny 6, Carpenter 9, JX Advanced 3,7, Osaka 2,2, BaoJi 2,1, Tronox 0,3. Получается, исторически дороже Никеля и BaoJi, ближе к JX Advanced. Главная причина — тренд на сжатие выручки, хотя дно уже близко. Вердикт. Компания в числе мировых лидеров по производству и технологиям, стратегической важности и монополист в стране. Но переживает сложный период трансформации. Ближайших объективных драйверов роста, кроме волатильного курса, ждать минимум год-полтора. Покупать агрессивно сейчас рискованно, а вот плавно набирать позицию те же год-полтора вполне можно, в том числе, доккупая на просадках. Наконец, не про деньги, а про технологии. В июле компания представила новый сплав VST-5, превосходящий аналоги по прочности и пластичности — предполагается его широкое использование для медицины, в частности, протезов, полностью замещая внутренние потребности страны. Планируется и 3d печать из порошка. Для самой компании здесь перспектива не столько в выручке и не столько в важнейшей социальной функции — сколько в закладывании фундамента дальнейших разработок для авиакосмоса. Прилив... Предвосхищён...

🌊 ВСМПО-АВИСМА. Продолжение сжатия выручки / ч.1 Титан обычно обходят вниманием, второй эшелон, небольшой фрифлоат, так что я решил разобрать свежий отчёт сам со всей любовью к металлам. Выручка 37,4 млрд руб, полгода назад 47,4, год назад 49,3. Снижение 21% за полгода и 24% г/г. Ltm 84,8, что меньше выручки за 2020, 89,1 и на 30% меньше рекорда за 2023. Это не радует. Но тут ещё и крепкий рубль помешал, в долларах выручка 489 млн, 567 и 590, то есть снижение 14% за полгода и 17% г/г. Главный вопрос — где дно по выручке? Здесь можно только примерно прикинуть. Доля в выручке регионов — Россия 45%, Азия 30%, Европа 25%. У Европы до марта 2027 действует исключение для закупок крит продукции, а потом экспорт не обнулится, но уполовинится, сохранившись для химпрома, АЭС, опреснения итд. Это примерно ещё минус 10,5 млрд выручки. В Азию поставки стабильны, где-то 50/50 изделия и слитки, плюс небольшая доля для самолётов C919. Перспектива роста экспорта есть именно для C919, но это нужно, чтобы его производство нарастили с 15 до 150 машин в год, что вопрос минимум 3-5 лет. В России планируется увеличение потребления на 20-25% в год для самолётов МС21, SJ100, это примерно 8 млрд выручки. Валютный курс непредсказуем, доллар ходит в коридоре от 70 до 100 и сейчас почти посередине, 87 рублей. А средний за 1п2026 был около 77. Получается рост на 13%. Итого за 2п2026 при текущем курсе выручка может быть около 20,8 (ру) + 12,7 (аз) + 10,5 (ев) = 44 млрд, за 1п2027 — 24,8 (ру) + 12,7 (аз) + 5,3 (ев) = 42,8, за 2п2027 — 46,8. Но если МС21 и SJ100 будут задерживаться с производством, то минимум 1п2027 — около 34,8. Это всё очень примерно, но будет интересно проверить свои прогнозы через полгода и год. В общем, как будто бы почти самое дно по выручке, ну ltm к лету 2027 — 74,8. Прибыль выросла в 3,8 раз, но там разовый эффект от продажи драгмета, который нужно очищать. Валовая прибыль рухнула до 6,2, полгода назад 8,4, год назад 12,1. Почти вдвое за год. Комм, хоз и админ расходы составили 10,4, полгода назад 11,5, год назад 8,6 — относительно стабильно. Опер убыток составил 5,0, полгода назад 3,5, год назад была прибыль 3,0. Но всё это перекрыла гигантская "прочая" прибыль 23,8, из которых 17,5 прибыль от того самого драгмета. Убыток тоже не радует. При потенциальном сжатии выручки ещё на 10 млрд, он может вырасти ещё сильнее. Это проблема. Долги. Длинный долг составил 68,4, год назад 63,9, рост 7%. Короткие кредиты и займы 46,8, год назад 46,3, рост 1%. Наличность 54,6 плюс 8,3 в драгмете, год назад 42,4 плюс 13,1 драгмет, рост суммарно 13%. Дебиторка 36,1, год назад 25,3, рост 43% — довольно много, деньги долго идут. Запасы 58,5, год назад 62,5, снижение 6% — подразгрузили склад. Чистый долг получается 52,3, год назад 54,7, снижение 4%. В целом ситуация с долгом выглядит весьма здоровой. Наличности больше, чем короткого долга. В худшем случае можно годами наращивать долг в ожидании разворота спроса, который на горизонте. Продолжение

Объединяя выводы из обеих книг, вот 10 предложений для российского инвестора, который хочет понять, как применять эти знания для оценки и развития портфельных компаний. Основное (Executive Summary для инвестора) Успех AI-стартапа в России определяется не сложностью модели, а качеством данных, инженерной культурой и способностью быстро адаптироваться к меняющимся бизнес-условиям. Инвестиции в "голый" AI-продукт без понимания его data-пайплайна и стратегии MLOps — это лотерея. Инвесторам стоит оценивать не точность модели на бенчмарках, а способность команды построить надежную систему, которая решает конкретную бизнес-задачу и может быть масштабирована. 10 предложений, как применить это на практике (для инвестора) 1. Оценивайте проблему, а не технологию: Требуйте от команды четкого ответа на вопрос: "Почему для решения этой задачи нужен именно ML/LLM?". Если простая эвристика или бизнес-логика решают проблему на 80%, а AI дает +10%, но требует 10x ресурсов — это плохая инвестиция. 2. Смотрите на данные, а не на модель: Задавайте вопросы про источники данных, их качество и процесс разметки (лаблы). В России доступ к уникальным данным (например, отраслевые базы, специфичный сленг, данные госорганов) — это главный барьер входа и конкурентное преимущество. Модели без данных — бесполезны. 3. Требуйте "RAG-first" подхода: Для LLM-продуктов оценивайте, как система решает проблему галлюцинаций. Если стартап использует LLM без подключения к внешней базе знаний (RAG) или без четкой логики проверки фактов, это риск. Клиенты в РФ не простят ИИ-ошибок в юридических или медицинских вопросах. 4. Инвестируйте в инженерию, а не в AI-гуру: Ищите команды с сильными MLOps-инженерами. Книга Huyen показывает, что 80% проблем в продакшене — это инфраструктурные проблемы (развертывание, мониторинг, дрейф данных). Команда, которая умеет строить пайплайны, стоит дороже команды, которая просто "научила модель". 5. Оценивайте скорость итерации (Continual Learning): Спросите: "Как часто вы обновляете модель на новых данных?". В быстро меняющемся мире (цены, тренды, регулирование) модель должна переобучаться минимум раз в день. Если обновление занимает недели из-за ручных процессов — бизнес проигрывает рынку. 6. Следите за юнит-экономикой: Заставьте команду считать стоимость инференса. LLM-запросы — это деньги (токены). Модель, которая генерирует "воду" (много текста) и использует самую дорогую модель GPT-4, где достаточно дешевой GPT-3.5, убьет юнит-экономику стартапа. Оценивайте стратегию компрессии моделей (квантизация, дистилляция). 7. Тестируйте в продакшене, а не в лаборатории: Оценивайте, есть ли у команды культура A/B-тестирования. Деньги приносят не "крутые" модели в ноутбуке, а те, что показали рост реальных метрик (конверсия, LTV, удержание) в живом трафике. Требуйте результатов A/B-тестов. 8. Адаптируйте промпты под локальный контекст: Для российского рынка критичен промпт-инжиниринг на русском и учет локального культурного кода. Модель, обученная на англоязычных данных, будет выдавать странные ответы для российских пользователей без специальной настройки (системного промпта и few-shot примеров). 9. Учитывайте регуляторные риски (суверенитет данных): Оценивайте стратегию работы с данными в рамках 152-ФЗ и требований к локализации. Команды, которые строят свои RAG-системы на российских облаках (Яндекс, VK) и используют отечественные Open-source модели (или их доработанные версии), более устойчивы. 10. Оценивайте этику (Responsible AI): В условиях высокой конкуренции и внимания ЦБ/ФАС, стартап, чья модель проявляет предвзятость (bias) — например, отказывает в кредитах или страховках по косвенным признакам, — рискует получить многомиллионные штрафы и репутационные потери. Инвестируйте в команды, которые умеют строить "честные" системы. --- Хештеги #ai

🚀 Сам себе венчурный капиталист Я давно вращаюсь в мире IT и стартапов. Много общался с бизнес-ангелами и венчурными фондами. Они даже инвестировали в наши проекты. Партнёрство мне не нравилось. Нам обещали типа умные деньги. На деле мы запускали к себе в компанию бездушное существо, единственная задача которого — выжать из тебя всё, продать и уйти с прибылью. Никакой экспертизы. Никакой синергии. Просто доильный аппарат. Но дело даже не в этом. Сейчас я понимаю, что вся эта индустрия схлопывается на глазах. И вот почему. Раньше венчурные деньги брали на две вещи. 1. MVP Нанять трёх разработчиков, девять месяцев держать их на зарплате, выкатить первую версию продукта. Чек — несколько сотен тысяч долларов. Сейчас я делаю MVP за один вечер. Сам. Без команды. Гипотезу можно проверить сегодня, не завтра и не через полгода. Деньги на разработчиков просто не нужны. 2. Маркетинг Раньше это выглядело так: выпустил продукт, залил бюджет в рекламу, смотришь что работает. Google, Яндекс.Директ, таргет, реклама в Запретограме и Запретобуке. Дорого, долго, с непредсказуемым результатом. Теперь всё наоборот. Сначала собираешь вокруг себя лояльную аудиторию. Потом на ней обкатываешь любые гипотезы — бесплатно. Стоимость привлечения стремится к нулю. Подписчик, который тебе доверяет, обходится в десятки раз дешевле, чем клик в контекстной рекламе. Бюджет на маркетинг тоже не нужен. Получается интересная картина Код пишет ИИ. Аудитория собрана заранее. Первая версия продукта готова за вечер. Эксперимент стоит копейки. Зачем в этой цепочке венчурный капиталист? Он не нужен! Раньше инвестор был спасителем. Без его денег ты не мог ни продукт собрать, ни людей до него довести. Сейчас, если стартап выходит в плюс с первого дня на минимальных затратах, инвестор превращается в обычного финансового партнёра. Только с претензией на 20-30% твоего будущего успеха. Это добровольный налог. Который раньше был вынужденным. Есть ещё один момент. Его мало кто проговаривает вслух. Код можно скопировать за выходные. Продукт — повторить. Но доверие 500.000 тысяч человек к конкретному человеку не копируется. Это и есть настоящий ров вокруг бизнеса. И строится он не деньгами инвестора, а годами честного разговора с аудиторией и годами отдачи. Индустрия венчура это чувствует, но признавать не торопится. Бизнес-ангелы будут говорить, что рынок растёт, что ИИ-стартапы привлекают рекордные раунды. Это правда. Но правда и другое: всё больше нормальных основателей просто не приходят за деньгами. Потому что незачем.🤷‍♂️ Сам себе венчурный капиталист. Звучит странно. Но именно к этому всё и идёт. P.S. Забыл главный вывод. Начните уже копить медийность и делать проекты один за другим. Является рекомендацией!

Я хочу рассказать интересную тему о новых инструментах фондового рынка, которые в 2026 году выходят далеко за рамки привычного инвестора. Если раньше для большинства участников рынка основными активами были акции, облигации и стандартные ETF, то сегодня появляются совершенно новые классы инструментов, способные удивить даже опытных игроков. Сохраняйте пост 🔖 🔹Токенизированные активы Доли в недвижимости, бизнесе и сырье становятся доступны через блокчейн-платформы. Примеры: IPSI, IPXI, tZERO. В России проекты Московской биржи и Московского инновационного кластера. 🔹Интеллектуальная собственность и лицензии Можно инвестировать в патенты и лицензии, получая доход от роялти. 🔹Роспатент база патентов, сервисы аналитики, конференции («Эра IP-2026»). 🔹IP-биржи: IPXI, ICAP Patent Market, российские маркетплейсы. 🔹Коллективные инвестиции: фонды и краудинвестинговые платформы. 🔹Pre-IPO и стартапы Доли в перспективных компаниях до выхода на биржу. IPO Genie ($IPO) международная платформа с ИИ-анализом. MOEX Start, Rounds, Brainbox.VC, Zorko российские платформы для pre-IPO. 🔹Инфраструктурные и региональные ETF Вложения в конкретные проекты: дата-центры, логистика, транспорт в развивающихся странах. Доступны через брокеров и Московскую биржу. 🔹Альтернативные сырьевые инструменты Фьючерсы на редкие металлы, водород, аккумуляторы торгуются на Московской бирже. 🔹Риски и советы Высокая волатильность и низкая ликвидность. Сложная оценка активов. Диверсифицируйте портфель и используйте долгосрочный горизонт. В 2026 году рынок становится технологичнее и разнообразнее. Новые инструменты требуют осознанного подхода, но открывают дополнительные возможности для доходности.

🚀 Почему мой выбор — только смарт-облигации (и почему я не смотрю на обычные) У меня в портфеле — только смарт-активы: ASPACE, ВФМ Технолоджи, Пуровский НПЗ, Смарт-Процент. Ни одной обычной облигации. Это не случайность — это осознанная стратегия. Вот почему. ❌ Почему обычные облигации — не моя история Они слишком… спокойные. Ликвидные, предсказуемые, с умеренной доходностью. Это инструмент для консерваторов, для «подушки». Я же ищу не стабильность, а возможность. Да, с риском. Да, с неочевидными правилами. Но и с потенциалом выше. ✅ Что меня цепляет в смарт-облигациях 1. Доходность, которая чувствуется 21–28% годовых — как у ASPACE. Это не цифра в таблице, это реальная ставка, ради которой можно принять риск. Да, эмитент может быть стартапом, а не гигантом. Но это и есть суть — плата за доверие к растущему проекту. 2. Полный цикл «от и до» Ты не просто покупаешь актив — ты погружаешься в его историю. Читаешь «Решение о выпуске», считаешь купоны, следишь за пустым стаканом (как у ВФМ в первые дни), ждёшь выплат. Это инвестиции с вовлечённостью, не для пассивных зрителей. 3. Технология как часть сделки Цифровой токен, смарт-счёт, блокчейн-платформа («Атомайз» и аналоги) — это не просто оболочка, а суть. Да, интерфейсы могут глючить, заявки — тормозить. Но ты чувствуешь, что участвуешь в финансах нового формата, а не в традиционной схеме. 4. Рынок, который ещё не стал массовым Ликвидность низкая, стаканы тонкие, игроков мало. Это возможность оказаться среди первых, а не в толпе на бирже. Мои +7 ₽ по ВФМ и Пуровскому НПЗ — это не рыночный тренд, это отклик первых заявок в пустом стакане. 5. Ясные правила риска Здесь риск не скрыт за рейтингами агентств. Он прописан в «Уведомлении о рисках», его можно прочитать, принять и осознанно пойти на него. Как я с ASPACE — купил в месяц погашения, зная, что купонов будет мало. 💡 Что это даёт мне на практике? · Портфель, который живёт не графиками, а событиями: выплаты, погашения, появление ликвидности. · Опыт, который не купишь на бирже: умение читать документы, оценивать эмитентов не по рейтингам, а по бизнес-модели. · Доходность, которая компенсирует нерв: даже если ASPACE в минусе, я знаю, за что плачу — за короткий срок и высокую ставку. 🧠 Философия выбора Смарт-облигации — это инструмент для тех, кто готов заменить ликвидность на доходность, стандарты — на технологии, а спокойствие — на вовлечённость. Это не лучше обычных облигаций — это другая лига. Я выбираю цифровой долг, потому что он требует внимания, даёт ощущение движения и платит за риск по-честному.

ПОКА ВЫ СПОРИТЕ ПРО ОБЛИГАЦИИ ПРОТИВ АКЦИЙ, МИРОВЫЕ ПОРТФЕЛИ КАРДИНАЛЬНО ПЕРЕКРАИВАЮТСЯ. По свежему отчету Citi Global Family Office Report 2025, институциональные инвесторы массово наращивают долю альтернативных активов. Пенсионные фонды Yale и Harvard уже держат 50%+ в private equity и венчуре. Классическое 60/40 умерло тихой смертью еще в 2020-м, но многие управляющие все еще играют по правилам прошлого века. Цифры из исследования 346 семейных офисов в 45 странах:🌍 - 36% увеличили позиции в private equity, только 10% сократили - 60% планируют нейтральный уровень риска в ближайшие 6-12 месяцев - 38% ожидают доходность портфелей свыше 10% в 2025 году В России лидер по количеству венчурных сделок — фонд «Восход». 18 млрд рублей под управлением, 3000+ стартапов в воронке отбора. Пока одни читают про диверсификацию в учебниках, другие реально инвестируют в технологии будущего. Еще до анонса несколько человек написали с просьбой организовать встречу с управляющим партнером Русланом Саркисовым. Поэтому места почти закончились. 9 ОКТЯБРЯ, РЕСТОРАН DIDI — ЗАКРЫТЫЙ СТОЛ НА 10 ЧЕЛОВЕК.🍽️ О чем будем говорить: - Почему private equity становится мейнстримом серьезных портфелей - Как отбирают единорогов из тысяч заявок🦄 - Где искать следующую волну роста в российских технологиях - На каких стадиях инвестиций реальные возможности для частников Это не массовая лекция про "важность инноваций". Это прямой разговор с человеком, который ежедневно принимает решения о судьбе сотен стартапов. Можем взять на борт максимум еще 3 человека. ⏰ Детали: 09.10.2025, Didi (Тверской б-р, 14, стр.4). Просто пишите @yuliaTG1 P.S. Для управляющих активами, банкиров и финансистов это уникальная возможность познакомиться с топ-менеджментом ведущего венчурного фонда, узнать инсайды рынка и понять тренды, которые будут определять индустрию в ближайшие годы 🎯

Куда шагнуть завтра? Инвестиции, которые заставляют задуматься. Раньше всё было понятно: положи деньги на вклад, купи квартиру и спи спокойно. Мир инвестиций был предсказуемым, как таблица умножения. Но что сейчас? Цифровые активы, токены, ИИ, ESG... Кажется, мы живём в мире, который придумал фантаст. Крипта рушится и взлетает за ночь, искусственный интеллект пишет картины, а самые перспективные компании — те, что «зелёные» и социально ответственные. Это новая реальность. И она задаёт uncomfortable questions: · Доверять ли алгоритмам больше, чем советам брокера? Вложения в ETF и БПИФы, где за тебя думает машина, уже обгоняют по популярности выбор отдельных акций. · Стал ли код новым золотом? Цифровые активы — это мыльный пузырь, который вот-вот лопнет, или фундамент новой экономики, где у каждого есть цифровой актив? · Правда ли, что лучшая инвестиция — в спасение планеты? ESG — это модный тренд для отчётности или единственный способ выжить для бизнеса в долгосрочной перспективе? Можно ли вообще совместить прибыль и принципы? · Кто ты: осторожный инвестор или авантюрист? Классика вроде облигаций и золота всё ещё работает. Но душа ведь просит вложиться в какой-нибудь безумный стартап на стыке нейросетей и биохакинга, правда? Мы стоим на пороге. С одной стороны — проверенные временем активы: недвижимость, драгметаллы, акции гигантов. Они дают стабильность, но не сулят взрывного роста. С другой — будущее, которое наступает прямо сейчас. Рискованное, непонятное, но безумно притягательное. Главный вопрос уже не «Во что вложить?», а «Какую часть себя ты готов в это вложить?» Согласны, что сегодня инвестиции — это не просто про деньги? Это про ценности, веру в технологии и готовность смотреть вперёд, а не оглядываться назад. А как вы думаете? · Какие активы кажутся вам переоценённой игрушкой, а какие — билетом в будущее? · Доверяете ли вы цифровым активам так же, как физическому золоту? · И главное — как, по-вашему, будет выглядеть идеальный инвестиционный портфель через 5 лет? Делитесь мнениями в комментариях! 👇 Обсудим, куда действительно стоит сделать шаг.

--- 🚨 ВНИМАНИЕ: Инвестиции в новую пиццерию Додо (Щекино) через ЦФА. Ваш холодный разбор «ЗА» и «ПРОТИВ» Всем привет. В сети активно обсуждают продажу ЦФА на открытие пиццерии «Додо» в Щекино. Это не реклама. Это критика и анализ для тех, кто думает об участии. Суть предложения одной строкой: Вы покупаете цифровой токен за 10 000 ₽ и получаете право на долю в выручке конкретной новой точки. Не в сети «Додо», а в одной пиццерии в Щекино (население ~53 тыс. человек). --- 🔥 ТЕЗИСЫ «ЗА» (Почему это МОЖЕТ БЫТЬ интересно): 1. 💸 Высокая заявленная доходность: Эмитент (ООО «Пиццамейкер Щекино») заявляет исторический ROI 39% годовых и рост выручки на 31%. Это уровень венчурных инвестиций. 2. 🧍‍♂️ Низкий порог входа: Всего 10 000 рублей за вход в реальный бизнес, что уникально для частного инвестора. 3. 🤖 Полная пассивность: Не нужно ни о чем думать. Управляет опытный оператор (7 успешных точек). 4. 🛡️ Элементы защиты: Одна из существующих точек партнера выступает поручителем. ЦФА — это регулируемый ЦБ актив, все прозрачно. --- 🧊 ТЕЗИСЫ «ПРОТИВ» (Реальные риски): 1. 🎯 Высокая концентрация риска: Вы инвестируете в один город, в одну точку. Нет диверсификации. Одна ошибка в локации — и ваши инвестиции сгорят. 2. 📉 Доля от ВЫРУЧКИ, а не от прибыли: Инвестор получает процент с оборота, а не с чистой прибыли. Оператор сначала покрывает ВСЕ свои издержки (аренда, зарплаты, продукты). Вы можете получать выплаты, даже если точка работает в ноль или в минус. Но если выручка упадет — ваши выплаты сократятся мгновенно. 3. ⏳ Долгий срок до окупаемости: Первые выплаты — только в сентябре 2026. Больше года вы не получаете ничего. 4. 🚪 Риск закрытия: Если точку закроют в первые годы, вы можете не вернуть и вложенных 10 000 ₽. --- 💎 ВЕРДИКТ (Суровая реальность): Это не консервативная облигация и даже не дивидендная акция. Это венчурная инвестиция с высоким риском полной потери капитала. Может ли она принести 30-40% годовых? Теоретически ДА. Вероятно ли это?Статистика и практика говорят, что риски огромны. Подойдет только для: · Агрессивной части вашего портфеля (максимум 5-10%). · Тех, кто полностью понимает все риски и готов их принять. · Тех, кто готов ждать 10 лет и не трогать эти деньги. ‼️ Важно: Это НЕ инвестиционная рекомендация. Внимательно изучите все документы и дисклеймеры на площадке-эмитенте. Решение — только за вами. --- Что думаете? Кто-то уже рассматривает такое предложение? Делитесь мнением в комментариях!

🕙 Возвращение капитала: новый виток венчурных инвестиций в РФ. Часть №2 👋 Всех приветствую, Дамы и Господа! На связи Дмитрий Чудиновский, коллеги. Сегодня продолжаем разговор о венчурном рынке России — куда движется капитал и какие возможности открываются сейчас. Продолжаем... Наблюдается синергетический эффект, за счёт чего венчурные инвесторы, ориентированные на глобальный рынок, видят в РФ возможность приобрести долю в проектах с транснациональным потенциалом, открыть экспортные каналы и масштабировать бизнес за пределы Евразии. 🗺 Локомотивы нового венчура Кибербезопасность. Россия обладает одной из самых сильных школ кибербезопасности, и её продукты всё чаще ориентированы на экспорт и стратегическое партнёрство с Азиатскими странами. Технологии двойного назначения. Уникальность этих решений в том, что они пригодны как для гражданского, так и для оборонного применения – от дронов до инженерных ИИ-систем. Суверенные технологические стеки. Рост числа отечественных решений по принципу full stack – от «железа» до ПО – даёт основания говорить о новом типе независимых цифровых экосистем. Фундаментальная наука. Богатое научное наследие и сильные кадры продолжают питать рынок deep tech стартапов, несмотря на внешние ограничения. 💯 Инвестиции – это стратегия времени Российская экономика входит в фазу сбалансированного роста – инфляция стабилизируется, промышленность в полной занятости, потребительский сектор адаптировался к новым условиям. В таких обстоятельствах венчурный капитал становится важным катализатором структурной модернизации. — Но главное, на смену ожиданиям пришло действие. Капитал, который вчера боялся, сегодня ищет точки входа. Страх заменяется расчётом, а пассив проактивностью. Послесловие... Фондовый рынок это зеркало не экономики, а настроения нации. Когда общество верит в будущее, рынок растёт, когда замирает от страха – сжимается даже при неплохих макроцифрах. Сегодня настроение меняется. Мы вступаем в фазу, когда ключевыми активами становятся не нефть или недвижимость, а талант, скорость, идеи и смелость инвестировать в новое. В этой новой реальности фондовый рынок и венчур могут двигаться вместе, как два крыла одной экономики. ⚠️ Важно: Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Автор: Дмитрий Чудиновский, "Инвестиции в Россию". 💬 Какие отрасли, на ваш взгляд, станут драйверами венчурного рынка в ближайшие годы? Делитесь мнением в комментариях!

Венчур Всем привет! Мы добрались до последней части портфеля — «Венчур». Напомню, что эта часть состоит из акций небольших компаний, которые в течение нескольких лет планируют как минимум удвоиться, а возможно, вырасти в разы. С другой стороны, этот сегмент можно считать самым рискованным и неоднозначным. Например, 2024 год показал, что даже небольшие ПОЗИТИВные компании могут демонстрировать рост бизнеса, но при этом их котировки — только падать. 💡 Целевая доля Венчура — 10%, текущая доля — 11,17%. 🔸 — доля 3,54% — «российский Майкрософт». Ставка на импортозамещение, которую обнулила ключевая ставка ЦБ. Формируется ли сейчас отложенный спрос? Начнёт ли он реализовываться после снижения ставки? Сможет ли компания занять значимую долю на зарубежных рынках? Пока ответов нет. План: держим до конца года, смотрим на результаты 4-го квартала и решаем — резать или оставлять. 🔸 — доля 2,74% — ещё одна моя ошибка. Компанию правильнее отнести к зрелым, работающим не в самом быстрорастущем сегменте экономики. План аналогичный Астре, но шансы на кратный рост здесь ещё ниже. Ждём итогов 4-го квартала. 🔸 — доля 2,04% — разочарование для всех. Компания стала жертвой собственного гайда, усугублённого ключевой ставкой. План прежний — ждём отчёт за 4-й квартал. 🔸 — доля 2,04% — наконец-то удачная инвестиция! Ориентируемся на 2027 год — запуск проекта «Озон Скейл», который должен значительно масштабировать бизнес. 🔸 — доля 1,72% — ещё один фармацевт с неплохими результатами. Новые препараты должны помочь нарастить выручку, а в 2026 году обещают выпустить ещё 8 лекарств. Ждём. 🔸 — доля 1,69% — ну вот и нормальный IT-шник. Посмотрим, повторит ли он судьбу Позитива и Астры. Компания занимается СУБД — это ставка на то, что данных в мире становится больше, а их управление — критически важный аспект для бизнеса. 🔸 — доля 1,59% — крупнейший производитель лосося и форели с перспективой кратного роста биомассы к 2026 году. 🔸 — доля 1,57% — условная «убийца Zoom». История похожа на Астру и Позитив, но капитализация в 8 раз меньше, значит, теоретический потенциал роста выше. 💡 В следующем посте поговорим об ошибках. p.s. какой день такой пост) Продолжаем не богатеть. Не ИИР.

😇Сегодня хочу с вами поделиться 9 принципами венчурных инвесторов. Они раскрывают основные подходы, на которых базируется успешное инвестирование в стартапы и компании ранних стадий. Венчурные инвесторы принимают решения в условиях высокой неопределенности и риска, что требует особого подхода. 🔍1. Долгосрочная перспектива Венчурное инвестирование требует терпения. Большинство успешных стартапов достигают значимых результатов через 7–10 лет после первых инвестиций. Инвесторы оценивают потенциал компании на основе ее способности выдерживать конкуренцию и расти на долгосрочной основе. ☝️2. Диверсификация портфеля Один из ключевых способов управления рисками — это диверсификация. Венчурные инвесторы вкладываются в десятки, а иногда и сотни стартапов, так как лишь небольшой процент из них достигает успеха. Распределение капитала помогает минимизировать потери от неудачных проектов. 😎3. Фокус на рынок и команду Стартовые инвестиции делают на основании двух факторов: размера и перспективности рынка, а также компетентности команды. Отличная идея не имеет значения, если рынок слишком мал или команда не обладает необходимыми навыками и опытом. 🤔4. Готовность к провалам Неудачи — неотъемлемая часть венчурного бизнеса. Инвесторы принимают тот факт, что большая часть их вложений может не оправдаться. Главная задача — найти несколько компаний, которые станут «единорогами» и перекроют потери. 👨🏻‍🎓5. Глубокое понимание отрасли Успешные венчурные инвесторы хорошо разбираются в тех отраслях, куда они вкладываются. Это позволяет им не только выбирать перспективные проекты, но и оказывать стратегическую помощь портфельным компаниям. 🚀6. Оценка масштабируемости Инвесторы ищут компании, которые могут масштабироваться и захватывать новые рынки. Масштабируемость важнее, чем текущее положение компании, так как именно она определяет потенциальный рост доходов. 💼7. Синергия с портфельными компаниями Венчурные фонды не просто вкладывают деньги — они помогают компаниям развиваться, используя свои контакты, опыт и знания. Хорошая синергия между инвестором и стартапом увеличивает шансы на успех. 📈8. Учет стадий развития компании Инвесторы используют разные подходы к оценке и поддержке компаний на разных стадиях их развития: посевной, ранней, стадии роста и выхода на IPO. Понимание потребностей стартапа на каждом этапе позволяет оптимально распределять ресурсы. 💸9. Стратегия выхода Реализация доходов в венчурном инвестировании происходит через успешный выход — продажу компании стратегическому покупателю, выход на биржу (IPO) или обратный выкуп акций. Венчурные инвесторы планируют стратегию выхода еще на стадии первой инвестиции. 💡Принципы венчурного инвестирования, легко адаптировать к инвестированию в акции, они помогут вам грамотно управлять рисками, выбирать перспективные компании и достигать долгосрочного успеха. Эти девять правил являются основой для построения эффективной стратегии работы на высокорисковом, но крайне привлекательном рынке венчурного капитала. -IPO