Хэштег #высокодоходные_облигации | Тинькофф Инвестиции Пульс

👋 Привет облигационеры! Продолжаем разбираться в непростой ситуации, на фоне высокой ключевой ставки долговые бумаги чувствуют себя не лучшим образом. Все мы видим, что сейчас происходит на рынке. Повсюду звучат обещания невероятной доходности 30-90 % годовых. Верится в такие цифры с трудом. Сомневаюсь, что эти выплаты действительно будут реализованы. Инвесторы ищут выход, уходят в акции, закрывают короткие позиции, присматриваются к фьючерсам. При этом требования к гарантийному обеспечению растут, а различные ограничения на подобии закрытия коротких позиций только усиливаются. В итоге есть риск, что инвестор уйдёт с рынка, потеряв значительную часть капитала. Создаётся ощущение, что именно этого и добиваются: люди остаются ни с чем. К чему всё это? Рынок по-прежнему открывает большие возможности для долгосрочных инвесторов. Однако большинство стремится получить доход здесь и сейчас. В погоне за высокой доходностью мы рискуем упустить то, что буквально лежит на поверхности. На мой взгляд, рынок ОФЗ сейчас достиг такого уровня, когда стоит задуматься о долгосрочных вложениях. Это отличная возможность заработать на длительном горизонте. 🟡 Какие выпуски ОФЗ докупал в этом месяце: ✅ 26233 ✅ 26240 ✅ 26244 ✅ 26245 🟢 Новинки в фокусе: ✅ Ипотечный поток 1.0 Бумага хорошая, планирую добирать в долгую. 🔴 Отпустил в свободное плавание, зафиксировав убыток по Алтимейт Эдьюкейшн БО-П01 История такова, что при новых вводных шансов выкарабкаться нет. 🔴 Лизинг-Трейд 001P-04 🔴 Лизинг-Трейд 001P-05 🔴 КАМАЗ БО-П20 Закрыл полностью с небольшой прибылью для освобождение средств под ОФЗ. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Пост 5/5 — 6 мифов и чек-лист перед покупкой облигации Миф 1: Рейтинг защитит от неожиданностей Нет, рейтинги не всегда предсказывают проблемы заранее. Например, «Пушкинскому» присвоили рейтинг BB+ буквально накануне дефолта. Инвесторы не заметили тревожных сигналов. Миф 2: Виновата отрасль, а не компания Отрасль действительно может влиять на финансовые показатели, но не всегда. В лизинговом секторе «Петербургснаб» успешно справилась с давлением, несмотря на большую просрочку. У компании была достаточная подушка ликвидности, что помогло избежать дефолта. Миф 3: Растущая выручка — признак здорового бизнеса Это не всегда так. Например, у «Л-Старта», «СибАвтоТранса» и «Нэппи Клаб» выручка росла, но денежный поток был отрицательным. Рост выручки не гарантирует финансовую устойчивость. Миф 4: Крупный и известный бизнес защищён размером Даже крупные компании могут столкнуться с финансовыми трудностями. «Вератек», несмотря на выручку почти в 10 миллиардов рублей, прошёл через те же симптомы, что и небольшие компании. Размер бизнеса не всегда является защитой. Миф 5: Если аудитор подписал — можно не читать заключение Важно внимательно изучить аудиторское заключение, особенно раздел «Основание для выражения мнения». Даже если аудитор подписал документ, это не означает, что все риски учтены. Миф 6: Технический сбой всегда указывает на системную проблему Не всегда. Чтобы понять, есть ли системные проблемы, нужно смотреть на реальные цифры компании, а не только на заголовки. Чек-лист перед покупкой ВДО 1. Анализируйте отчёт о движении денежных средств (ОДДС), а не только прибыль. 2. Если соотношение долга к EBITDA выше 5–7, а покрытие процентов ниже 1,5–2, это тревожный сигнал. 3. Внимательно читайте раздел про связанные стороны. 4. Относитесь к первому техническому дефолту серьёзно. 5. Дочитывайте аудиторское заключение до конца. — Не путайте размер компании и статус клиентов со способностью платить

Пост 4/5 — Технический дефолт и аудиторское заключение как ранний сигнал Технический дефолт — не всегда страшно, но почти никогда не случаен. Завод ВЗВТ (30 лет истории, рейтинг BB-): в сентябре 2025-го — просрочка на 1 день, в июне 2026-го — на 2 дня. Рейтинг скатился до CC. Купонные платежи съедали 95% всей EBITDA компании — почти вся прибыль уходила на обслуживание одного выпуска. Похожая последовательность — у ТЦ «Бизнес-Лэнд» (два техдефолта), у «Соби-лизинга» (минимум 9 дефолтов по 7 выпускам за 4 месяца). Гостиничный оператор «Антерра»: 31 июля все счета арестовали по иску контрагента, 14 августа — ещё и налоговая заблокировала те же счета отдельно. Два кредитора одновременно — значит, денег не хватало ещё до спора с конкретным контрагентом. Почти млрд ₽ инвесторских денег ушёл не в отель, а в закрытые ПИФы той же группы. Сам отель был в аренде всего на 3 месяца. Но есть и обратные примеры, чтобы не путать техническую ошибку с системной проблемой: «Восток-Ойл» и «КЛВЗ Кристалл» допустили чисто бухгалтерские сбои на пару дней — при этом показатели у обеих в порядке: положительный денежный поток, соблюдённые ковенанты. Аудиторское заключение — предупреждение скучным языком. У «Л-Старта» аудитор два года подряд не мог подтвердить существование запасов на 1,22 и 1,68 млрд ₽ — его привлекали уже после инвентаризации. У «Эффективных технологий» после аудита прибыль 17 млн превратилась в убыток 220 млн — из-за непроверяемого незавершённого производства. Вывод: ключевое обычно спрятано не в итоговом «мнении», а в разделе «Основание для выражения мнения» — там, где сухим языком написано самое важное.

Пост 3/5 — Долг, работающий против компании, и деньги «своим» Долговая нагрузка Машхолдинг «Вератек» в 2024 году показал рекордную выручку — 13,55 млрд ₽. Однако в 2025 году компания столкнулась с убытком в 5,78 млрд ₽. За два года долг вырос в четыре раза. Облигации были размещены под 26% при ставке ЦБ 21%, что уже включало риски. В феврале 2026 года не хватило 32,4 млн ₽ на выплату купона — это менее 1% от общей суммы долга. Летом кредитор подал на банкротство. У «СибАвтоТранса» проценты по долгу в 2024 году составили 376,5 млн ₽, что в шесть раз превышает чистую прибыль компании (64 млн ₽). Это привело к дефолту сразу по пяти выпускам облигаций. Важно отметить, что высокая долговая нагрузка сама по себе не является приговором. Например, у компании «Самолёт» долг составляет 93% от активов, но 80% из них — это проектное финансирование под эскроу, которое защищено законом. Связанные стороны Связанные стороны могут стать недооценённым каналом утечки средств. У «Самолёта» займы связанным структурам составляют 123,6 млрд ₽ при капитале компании 50 млрд ₽. Племзавод «Пушкинское» показал прибыль 157,9 млн ₽, что на 733% больше по сравнению с предыдущим годом, и имеет рейтинг BB+. Однако через два месяца компания объявила технический дефолт. Аудитор выявил непризнанный резерв на 599 млн ₽ под займы связанным сторонам. Если бы этот резерв был признан, прибыль составила бы 158 млн ₽, а с учётом резерва — убыток 440 млн ₽. За год компания выдала связанным структурам займов на 552 млн ₽, в то время как на собственные основные средства было вложено всего 14,4 млн ₽ — соотношение 38 к 1. «Центр-Резерв» (свинокомплекс) арендовал мощности у формально независимой структуры, и дебиторская задолженность перед ней выросла на 393% за год. «Альфа Дон Транс» продолжала платить около 380 млн ₽ связанным структурам за «услуги и аренду», хотя её капитал уходил в минус. При этом обычным поставщикам компания задолжала вдвое больше. Вывод При анализе долговой нагрузки важно учитывать раздел про связанные стороны полностью, а не только итоговую цифру.

Пост 2/5 — Обман №1: прибыль есть, а денег нет Инвесторы часто попадают в ловушку, когда ориентируются только на чистую прибыль по РСБУ. Этот показатель не всегда отражает реальное положение дел с деньгами на счетах. Например, компания «Нэппи Клаб», производящая товары для малышей, в 2024 году отчиталась о прибыли в 21,9 млн рублей. Однако в отчёте о движении денежных средств был зафиксирован убыток в 4 млн рублей. Это означало, что компания «заработала» деньги, но их количество на счетах уменьшилось. Причина заключалась в том, что оборачиваемость запасов упала почти вдвое: товар стал лежать на складе вдвое дольше. К 2026 году на счетах компании осталось всего 1,25 млн рублей при долге в 400 млн рублей. 28 апреля компания объявила о полном дефолте. Другой пример — компания «Л-Старт», занимающаяся производством оборудования. За 2025 год выручка выросла на 55%, а EBITDA — почти втрое. Однако операционный денежный поток оказался отрицательным и составил минус 1,76 млрд рублей. Весь рост был профинансирован новыми займами на сумму 2,44 млрд рублей за год. В августе 2026 года компания не смогла найти 41,85 млн рублей для выплаты купона, хотя портфель заказов составлял 8,8 млрд рублей. Это показывает, что заказы и деньги — это не одно и то же. Ещё один пример — Михайловский молочный завод. За два года выручка компании выросла вдвое, и инвесторы были уверены в её растущем бизнесе. Однако в первом полугодии 2026 года прибыль упала в 79 раз — с 21,6 млн рублей до 274 тыс. рублей. Денежный поток был отрицательным ещё с 2025 года. Несмотря на это, в 2025 году завод выплатил акционерам 11,69 млн рублей дивидендов. Компания UDP Auto, занимающаяся IT-решениями для автодилеров, также столкнулась с проблемами. Даже при наличии подписочной модели, где деньги поступают заранее, касса компании выросла до 62 млн рублей на размещении облигаций, но за 2025 год сократилась до 3,7 млн рублей. Деньги были потрачены на текущие расходы и дивиденды, несмотря на падение выручки на 56%. Дефолт составил сумму, меньшую годовой зарплаты одного топ-менеджера. Таким образом, важно обращать внимание на отчёт о движении денежных средств, а не только на строчку «чистая прибыль». ОДДС сложнее подделать, и там обычно можно увидеть первые признаки проблем.

Пост 1/5 — Почему дефолт, как правило, имеет признаки задолго до наступления В 2026 году на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) произошел ряд дефолтов, затронувших самые разные отрасли — от буровых установок до машиностроения. Общая выручка компаний, столкнувшихся с финансовыми трудностями, составила почти 10 миллиардов рублей. Мы проанализировали финансовую отчетность 19 эмитентов и выяснили, что ни один из них не рухнул внезапно. У каждой компании за полгода или год до дефолта наблюдались тревожные тенденции. Почему именно 2026 год? В 2024–2025 годах ключевая ставка Центрального банка России (ЦБ) оставалась на уровне 16-21%. Надежным компаниям банки предоставляли кредиты под 24-26%, а компаниям с проблемами — под 28-32%. Если банк отказывал, компании обращались на биржу ВДО, предлагая частным инвесторам доходность 26-31% годовых. Здесь легко ошибиться, увидев купон 30% и подумав: «повезло». Но если бы компания могла занять деньги дешевле, она бы это сделала. Высокий купон — это цена, которую рынок уже назначил за риск. Пока рынок был готов предоставлять новые деньги для покрытия старых долгов, схема работала. Но как только инвесторы начали задавать вопросы о возврате средств, дефолты посыпались почти одновременно. Среди пострадавших оказались компании из различных отраслей: буровые, гостиницы, молочный завод, племенное хозяйство, текстильная промышленность, IT-решения для автодилеров, грузоперевозки, торговые центры, сахарный трейдер, машиностроение, лизинг, зернотрейдер, нефтесервис, свинокомплекс. 19 различных отраслей — и один и тот же набор симптомов. В следующих статьях расскажу на что именно нужно обратить внимание в финансовой отчетности, чтобы заранее увидеть проблему. Важно отметить: этот анализ основан на публичной отчетности 19 эмитентов, а также на данных 4 компаний, которые не столкнулись с дефолтом. Это не полная выборка рынка и не расследование, предполагающее право на ответ от компаний.

👋 Привет всем! Давно не выходил на связь, исправляюсь. Август пролетел незаметно, а вместе с ним и ощущение незавершённости по стратегии с гособлигациями. Я возобновляю долгосрочный набор ОФЗ, они станут хорошим дополнением к основному доходу. Уже определился с выпусками и теперь равномерно пополняю портфели свободными средствами. В одном из портфелей ВДО случилась неприятность, я вовремя не заметил серьёзную просадку по «Евротрансу». В итоге пришлось закрыть позицию, в диверсифицированном портфеле это не катастрофа, но всё же обидно, минус 8 % прибыли просто «улетели». 🟡 Сейчас в фокусе следующие ОФЗ: ✅ 26233 ✅ 26238 ✅ 26240 ✅ 26244 ✅ 26245 ✅ 26247 На текущий момент эти бумаги приносят 40 000 рублей ежемесячного дохода в виде купонов. По каждой бумаге доходность составляет 15-16 % годовых. Если реинвестировать купоны, есть шанс удвоить депозит за 5-6 лет. Цель поставлена, посмотрим, что получится! 🔴 За отчётный период зафиксировал прибыль (или минимизировал убытки) по следующим бумагам: ☑️ ГТЛК БО 001P-22 ☑️ Охта Групп БО-П03 ☑️ Брусника 002Р-02 ☑️ АйДи Коллект 04 ☑️ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37 ☑️ РЕГИОНСПЕЦТРАНС-01 ☑️ СФО Сплит Финанс ПВ-1 ☑️ Урожай БО-04 ☑️ ГК Самолет БО-П06 ☑️ Сергиевское БО-01 ☑️ Ульяновская область 34008 ☑️ Яндекс 001Р-02 ☑️ Унител БО-П01 ☑️ Уральская Сталь БО 001Р-05 ☑️ СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг 01 ☑️ Кредитный поток 2.0 ☑️ Брусника 002Р-04 ☑️ МГКЛ 001Р-03 ☑️ РЖД БО 001P-44R 🟠 Особое внимание, держу в наблюдении: Алтимейт Эдьюкейшн БО-П01 Закупал в прошлом году, докупил на распродаже. Удалось зафиксировать прибыль в 9 % по облигации Полипласт П02-БО-05 позицию откупили буквально за пару часов. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем привет. И снова долгожданные выходные 🎉 А это значит наступили торги выходного дня, они точно не дадут кому-то покоя! 👌 ➕ Пополнение портфелей активами: ✅ ЕвроТранс БО-001Р-03 Ставки сделаны, ставок больше нет! 😸 Единственный выпуск, который приковывает своё внимание. Можно назвать его судьбоносный выпуск еврика, после погашения которого появится шанс на дальнейшие выплаты купонов… но с важной оговоркой, не по всем выпускам. Честно говоря, не представляю, кто берет дальние выпуски, на что надеется народ ? Купоны выше 24% 😺 на протяжении всей жизни бумаги звучит здорово, но увы не без печальных нюансов. ➕ Гособлигации ✅ ОФЗ 26244 ✅ ОФЗ 26247 ✅ ОФЗ 26248 Как я уже отмечал в контексте ключевой ставки, ожидалось либо её снижение, либо пауза. По итогу ЦБ немного снизил ставку и это воспринимается как позитив. Причина в том, что на прошлом заседании рынок уже заложил в цены инфляционные ожидания. 🟢 За прошедшую неделю не было осуществлено ни одного погашения облигаций. ❎ Фиксация активов: ☑️ Охта Групп БО-П03 {$RU000A1070A3} Сократил позицию заранее, понадобились свободные средства для покрытия маржинальной позиции по акциям Газпром. ☑️ Интерлизинг 001Р-07 Вышел из бумаги полностью с прибылью 14%. Не густо, но что имеем. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем летний привет 👋 Вот и закончился мой отпуск! А это значит пора поделиться свежими мыслями о том, что произошло за месяц и как теперь реагировать на изменение рынка. ➕ Пополнение портфелей активами: ✅ КАМАЗ БО-П20 стратегия не меняется, наращиваю позицию. ✅ ГК Самолет БО-П06 ✅ РЕГИОНСПЕЦТРАНС-01 ✅ РЖД БО 001P-44R начал набор позиции по тейку. ✅ Яндекс 001Р-02 аналогично, купил по тейку. ✅ Ульяновская область 34008 перезаход в бумагу ниже номинала. ✅ ЕвроТранс БО-001Р-03 продолжаю добирать на ежемесячных распродажах. Отмечаю, что кассовые разрывы становятся всё больше, ожидаю очередных колебаний и не самых стабильных выплат по обязательствам. ✅ Алтимейт Эдьюкейшн БО-П01 взял немного на панике по тейку ➕ Гособлигации ✅ ОФЗ 26240 ✅ ОФЗ 26244 ✅ ОФЗ 26245 ✅ ОФЗ 26247 ✅ ОФЗ 26252 Докупаю на фоне плавного снижения КС. Рынок начал закладывать в цены паузу в цикле повышения ключевой ставки на фоне растущих инфляционных ожиданий. Пока сложно сказать, как будет развиваться ситуация. Возможно, действительно последует пауза. Однако дальнейшее повышение ключевой ставки может оказаться критичным для долгового рынка. Индекс RGBI продолжает обновлять минимумы, ситуация выглядит тревожно. Но мы знаем, когда на рынке страшно, часто наступает лучшее время для покупок. 🟢 Погашенные позиции: ✅ Электрорешения 001Р-01 прибыль составила 24% годовых с тела при удержании позиции 4 месяца. ✅ Кириллица БО-02 прибыль 27% годовых! 🔥 ❎ Фиксация активов: ☑️ Реиннольц 001Р-02 вышел из бумаги полностью с прибылью 21% годовых и купил несколько сильно упавших акций. К сожалению, эта идея оказалась неудачной, котировки акций продолжили снижаться вслед за общим падением рынка. По отдельным позициям убытки достигли 30–50 %. Откровенно говоря, это фиаско. Одно радует, что благодаря высокой диверсификации портфеля удалось избежать масштабного провала, подобного тем, что случались в прошлые годы при обвале всего рынка. По итогу месяца портфель «просел» на 9 %. Считаю ошибкой то, что не учёл исторический опыт и не перевёл часть средств в денежный фонд на летний период. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем привет 👋 За последние две недели мои облигационные портфели пережили небольшие, но важные изменения. Разбираю, что поменялось, почему принял те или иные решения. ➕ Пополнение портфелей активами: ✅ ЕвроТранс БО-001Р-03 Добавил еще несколько бумаг в налоговый портфель сразу после информации по первой амортизации. Цена на момент покупки была более чем привлекательная. После выплаты купонов и частичного погашения бумага начала расти, однако позже прибыль сократилась примерно на 8%. Считаю этот показатель существенным, риски по активу по‑прежнему актуальны. ✅ ОФЗ 26252 26247 26250 26244 26240 Эти облигации будут учавствовать в сложном проценте за счет ежемесячных выплат. В планах нарастить 247 и 244 выпуск для стабильного получения купонного дохода равными суммами. История долгая, есть несколько идей по стратегии, кому интересно, могу поделиться. Это не ВДО, поэтому быстро прибыль забрать не получится. ✅ ГТЛК БО 001P-22 Продолжаю добавлять в портфель данную замещайку. Бизнес компании устойчивый и востребованный. Считаю вложение оправданным. ✅ Урожай БО-04 Приобрел небольшую долю данного эмитента, одновременно выйдя из 3 выпуска с отличной прибылью. Доходность 4 выпуска высокая, как и сопутствующие риски. ✅ КАМАЗ БО-П20 Продолжаю добирать бумагу не смотря на высокую цену. Купон 15,95% годовых в нынешних реалиях выглядит не завышенным. 🟢 Погашенные позиции: ✅ ЕвроТранс БО-001Р-03 - прошло частичное погашение данного эмитента. Несмотря на то что обычно подобные события не выносятся в отдельные отчёты, ситуация с ЕТ оказалась примечательной с точки зрения инвестиционного опыта. Выпуск сопровождался рядом значимых событий, которые заслуживают детального анализа как с позиции долгосрочных инвесторов, так и со стороны спекулянтов, играющих на понижение. Риск оказался оправданным и я получил обратно часть вложенных средств. В настоящий момент сохраняю позицию, но наращивания не планирую. Отдельная благодарность и поздравления тем, кто шёл этим путём вместе со мной! 🥳 ❎ Фиксация активов: ☑️ Частная пивоварня Афанасий БО-01 Закрыл позицию по выпуску. Итоговая доходность составила 18,56% годовых (16% купонный доход, 2,56% прирост стоимости тела облигации). К сожалению, до целевого уровня в 20% не хватило совсем немного. Решение о фиксации принято в рамках пересмотра стратегии. ☑️ Лазерные системы БО-01 Позиция удерживалась 3,5 месяца. По итогам фиксации доходность составила 33,7% годовых. Результат считаю хорошим, актив отработал лучше ожиданий 👌 ☑️ Урожай БО-03 Продал бумагу почти по номиналу. Несмотря на скромный прирост цены благодаря высокой купонной доходности, ощутимый рост пришел на тело, итоговая прибыль составила 74,8% годовых🔥 Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Привет, отважные инвесторы кровавого рынка! 😸 Наступило долгожданное лето, пора отпусков, солнца, тепла, мгновений свободы и возможности перевести дух. Время подвести итоги. Прошлая неделя для меня была тяжелой, сделок минимум, поэтому решил не писать. Эта неделя обрушила на нас новую волну, тотальную распродажу ценных бумаг. 🟡 Покупки, накопления: ✅ ОФЗ 26252 Добираю объём под 14,6% годовых на 7 лет. Несмотря на то, что доходность выглядит умеренно, считаю это взвешенным решением на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки в перспективе. По сравнению с текущими банковскими вкладами инструмент выглядит привлекательно. ✅ ОФЗ 26238 Вкладываюсь под 14,5% годовых на 14 лет. Срок внушительный и это факт. Однако рассчитываю на рост тела облигации в будущем. Есть надежда, что динамика повторит предыдущие успешные периоды, и ОФЗ приятно удивят доходностью. ✅ ГК Самолет БО-П06 Продолжаю наращивать позицию в бумагах этого девелопера. ✅ КАМАЗ БО-П20 Ранее уже озвучивал идею по этому выпуску. На текущем этапе перекрыл 2/3 запланированного объёма позиции. Считаю, что бумага сохраняет потенциал роста и вписывается в стратегию диверсификации портфеля. 🔴 Фиксация: ☑️ Кокс 001P-01 Зафиксировал 12% прибыли по телу облигации за месяц. Купонная доходность 21% годовых. С учётом достижения целевых показателей принято решение закрыть позицию. ☑️ МИКРАН НПФ БО-01 {$RU000A106F08} Позиция успешно закрыта во всех портфелях с доходностью свыше 20% годовых. Результат признан удовлетворительным, стратегия по инструменту реализована полностью. ☑️ УПТК-65 001Р-01 Зафиксирована прибыли по телу облигации 4,2% за месяц. Дополнительно выплачен купон 23% годовых. Позиция была спекулятивной, поэтому особо не гнался за купонной доходностью. Считаю высокие купоны сейчас роскошью. ☑️ ВУШ БО 001P-02 {$RU000A106HB4} Долгосрочная позиция удерживалась 9 месяцев. Прибыль зафиксирована на уровне, близком к номиналу, с итоговой доходностью 23% годовых. Результат считаю хорошим 👍 🟢 Погашения: ☑️ МФК Лайм-Займ 03 Облигация погашена в установленный срок в полном объёме. Совокупная доходность инвестиции составила более 25% годовых. Результат полностью оправдал ожидание. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Компания получила убыток, но выплатила дивиденды на 5 млрд. Как такое возможно? Разбираем кейс «Биннофарм Групп». Здесь нет криминала, но есть агрессивная заемная политика, которую полезно понимать каждому инвестору. В 2024 году чистый убыток по МСФО — 1,4 млрд рублей. А дивиденды за этот же год — 5,05 млрд. 🤔 Вопрос: откуда деньги? Ответ: из прошлых накоплений и новых кредитов. Это не нарушение. Но это агрессивная политика, которая закручивает долговую спираль. Давайте смотреть на цифры. 1. Парадокс щедрости Дивиденды почти в 4 раза превысили совокупную прибыль за 4 года. Как это работает: По РСБУ у материнской компании была нераспределенная прибыль прошлых лет — 7 млрд рублей. Часть дивидендов в 2024 году покрывалась именно оттуда. Формально это не «вывод денег», а распределение накопленного. Но есть нюанс. Чтобы акционеры получили эти деньги, материнская компания сама активно наращивала долги. 2. Долговая спираль Рост долга просто рекордный: • 2022: 15 млрд • 2023: 15 млрд • 2024: 21 млрд • 2025: 33 млрд В 2025 году только процентные расходы составили 5,6 млрд, плюс комиссии за факторинг — 3,2 млрд. Итого финансовые расходы — почти 9 млрд. А операционная прибыль — всего 4,9 млрд. Весь операционный поток уходит банкам. На что заняли? Часть на инвестиции (строительство, оборудование, R&D на 3,2 млрд). Часть на дивиденды. Но когда в 2025 году нарушены ковенанты по кредиту, это тревожный звоночек. Банк пока не требует досрочного погашения, но ликвидность под вопросом. 3. Оптическая иллюзия РСБУ В 2023 году: • Прибыль по МСФО (вся группа): +307 млн. • Прибыль по РСБУ (мат. компания): +3,6 млрд. Разница в 10 раз! Потому что в РСБУ «дочки» отражены по цене покупки, и туда попадают дивиденды от них. А в МСФО видны их реальные убытки. Вывод: реальная эффективность бизнеса сильно ниже, чем кажется из отчетности головной компании. Где зарыты главные риски? • Гудвил на 12 млрд руб. Висит со времен покупки «Синтеза». Компания прогнозирует рост маржи на 23% в год до 2035 года. Если реальность окажется скромнее, гудвил придется списывать. Удар по капиталу будет сильным. • НМА на 13 млрд руб. Часть регистрационных удостоверений и разработок уже обесценилась на 1 млрд в 2025 году (деньги потратили, а результат не оправдался). Остальное тоже под риском. • Краткосрочный долг — 29 млрд. Денег на счетах — 2,9 млрд. Компания сидит на «игле рефинансирования». ❗️Что это значит для инвестора? Как я и сказал в начале, криминала нет. Это классическое перераспределение капитала наверх легальными методами. Для держателей облигаций: главный триггер — возобновление дивидендов и график погашений (пик придется на 2026–2027). Если при таком долге компания снова начнет платить дивиденды — это сигнал, что интересы акционеров ставят выше кредиторов. 📌 Главный вывод: когда компания платит дивиденды больше, чем зарабатывает, — это не щедрость. Это перераспределение риска от акционеров к кредиторам. Рано или поздно такая математика перестает работать.

Приветствую друзья! 👋 На очереди традиционный еженедельный обзор портфелей облигаций. 🟡 Что докупал: ✅ КАМАЗ БО-П20 Поддерживаю отечественный суперкар 😸 Акции КАМАЗа ушли в глубокое погружение (-17% от последней покупки), наблюдаю за развитием ситуации. Несмотря на непростую ситуацию на рынке акций, облигации дают возможность сохранить капитал и получить стабильный доход. Купон в 15,95% годовых будет альтернативой дивиденду, правда сумма вложений в облигации обойдется немного дороже суммы актива по акции, а с учетом получения прибыли выше КС необходимо вложить в 2 раза больше. На данный момент перекрыто 1/3 позиции по активу. ✅ Урожай БО-04 В очередной раз захожу под раздачу малой позицией. Рассчитываю на краткосрочный рост, после чего планирую зафиксировать прибыль. ✅ ОФЗ 26238 Долгосрочный актив с купоном 7,1% годовых и выплатами каждые 6 месяцев на протяжении 15 лет. С учётом снижения тела до 580 выглядит не так плохо. История действительно долгая, но с учетом геополитики, бумага в любой момент может дать отличный профит за счет роста стоимости. 🔴 Фиксация прибыли: ☑️ ТД РКС-Сочи 002Р-03 {$RU000A106DV1} Зафиксировал прибыль раньше погашения, ближе к номиналу. Получилось 27% годовых за 2 месяца. С учётом перезахода в бумагу итоговая доходность получилась очень достойной. ☑️ Электрорешения 001Р-01 {$RU000A106HF5} Принял решение закрыть позицию полностью, аналогично, не дожидаясь выплаты по номиналу. В итоге получилось 24% годовых, что тоже хорошо. ☑️ Страна Девелопмент 03 Динамика бумаги не оправдала ожидание. Купон в 26,5% годовых выглядит очень привлекательно, но с учетом рыночной конъюнктуры, решил временно закрыть позицию. Буду наблюдать за развитием ситуации. ☑️ СФО Сплит Финанс ПВ-1 Закрыл позицию полностью с прибылью 17,5% годовых. Пересмотрел свою оценку риска и позицию по бумаге, всё-таки секьюритизация не относится к части экосистемы Яндекса. ☑️ СмартФакт БО-01-001P {$RU000A106CM2} Позиция закрыта полностью с прибылью 21,7% годовых. Причина - необходимость покрыть маржинальную позицию по другому активу. ☑️ Электрорешения 001Р-02 Хороший актив с купоном 22,5% годовых. Решил перезайти по более выгодной цене, ожидая краткосрочного снижения котировок. 🟢 В текущем периоде погашений нет. Ближайшее погашение ожидается по облигации МФК Лайм-Займ 03. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Приветствую всех участников рынка долговых обязательств, ВДО держателей и пролетающих мимо просевших активов 👋😺✌️ Делюсь с вами итогами недели. 🟡 Пополнение портфелей: ✅ ОФЗ 26252 12,5% годовых с периодичностью выплат каждые 6 месяцев на протяжении 7 лет. Инструмент выглядит привлекательно при условии снижения ключевой ставки до целевого уровня. В течение года наблюдается плавное снижение КС. При сохранении текущих темпов в следующем году есть вероятность увидеть 12,5% В этом случае сценарий с ОФЗ даст свои плоды. ✅ ЕвроТранс БО-001Р-03 Облигация добавлена в налоговый портфель с горизонтом удержания до погашения. ✅ ГТЛК БО 001P-22 Новинка. Включен в портфель как инфраструктурный актив с выплатой купона в валюте. Позиция носит экспериментальный характер. Несмотря на низкую вероятность резкого укрепления валюты в краткосрочной перспективе, инструмент представляет интерес для диверсификации валютного риска. 🔴 Фиксация прибыли: ☑️ Урожай БО-04 Закрыл спекулятивную позицию полностью с прибылью 37%, потребовалось 8 дней. Дополнительно закрыта одна позиция в +10%, со сроком сутки 😸 Эти сделки демонстрируют потенциал спекулятивных стратегий на рынке облигаций. Иногда вот думаешь, чем плохо спекулировать на облигациях ? На самом деле очень рискованно, так как низкая ликвидность большинства ВДО затрудняет выход из крупных позиций без проскальзывания, высокая волатильность («падающие ножи») повышает вероятность дефолтов, а алгоритмическая торговля может усиливать ценовые колебания, создавая дополнительные сложности для частных инвесторов. Выход один, строгое соблюдение риск-менеджмента и не поддаваться давлению со стороны алгоритмической торговли роботов. ☑️ Домодедово Фьюэл Фасилитис 002Р-01 Зафиксировал доходность 14,3% Не густо, но что имеем, общую панику по бумаге отыгрывал ранее. 🟢 В текущем периоде погашений облигаций не зафиксировано. Ближайшее погашение по облигации МФК Лайм-Займ 03 - через неделю. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

😺 С праздниками, друзья! Желаю вам ярких эмоций, заслуженного отдыха и заряда энергии на новые свершения. В эти тёплые дни, когда можно чуть замедлиться, предлагаю вместе взглянуть на то, как обстоят дела с нашими позициями на рынке долга - какие идеи сработали, а где ещё есть потенциал. 🟡 Изменения: ✅ Урожай БО-03 {$RU000A106J04} Переоткрыл позицию по более выгодным ценам, зафиксировав 2,29% прибыли. Позиция удерживается до погашения. После корректировки цена тела облигации выросла моментально. ✅ Охта Групп БО-П03 {$RU000A1070A3} Бумага демонстрирует высокую волатильность, поэтому принял решение увеличить долю в портфеле и дополнительно докупить актив. ✅ Эффективные технологии 001P-02 Спекулятивная идея сработала, позиция принесла ожидаемую доходность. Решено оставить актив в портфеле и продолжить удержание в расчёте на дальнейший рост. ✅ Кокс 001P-01 Изначально позиция была открыта на волне рыночной паники. К сожалению, запланированные тейки были пропущены, в результате сделка не принесла ожидаемого результата. Тем не менее позиция остаётся открытой. 🟢Из ранее закрытых позиций: ✅ УПТК-65 001Р-01 Неожиданно бумага показала динамику. Сработал ранее установленный уровень наблюдения. Скорее всего буду закрывать позицию, похоже что паникеры вышли из бумаги и дальше движение может пойти по стандартному сценарию. 🟢 Новинки: ✅ КАМАЗ БО-П20 Поддержим падающего гиганта, дает почти 16% годовых, хороший купон при текущей КС. Буду ждать ниже 😺 ☑️ Фиксация позиций: ОФЗ 26226 {$SU26226RMFS9} ОФЗ 26219 {$SU26219RMFS4} Обе позиции были закрыты, так как целевая доходность снизилась до уровня, не оправдывающего дальнейшее удержание бумаг в портфеле. 🟢 Погашений на неделе по моим позициям не зафиксировано. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Заключительная пятница 13 👌😸 Этот день, традиционно овеянный суевериями, оказался для портфеля весьма деятельным. Несмотря на мистическую дату, удалось провести ряд операций, которые, надеюсь, в перспективе принесут свои плоды. 🟡 Пополняю портфели: ✅ Уральская Сталь БО 001Р-05 Докупил бумагу в расчёте на потенциальный рост в ближайшей перспективе. Инвестиция носит спекулятивный характер, есть вероятность благоприятного сценария, хотя риски остаются высокими. ✅ ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ 001Р-02 Компания давно присутствует на рынке, демонстрирует стабильную работу и приносит пользу потребителям. Это внушает определённый оптимизм относительно перспектив бумаги. ✅ ГК Самолет БО-П14 Докупил в портфель в рамках текущей инвестиционной стратегии. 🟢 Погашенные позиции: ✅ Бизнес Альянс 1Р-01 Облигация погашена по номиналу 🥳 Итоговая доходность составила 28,4% годовых, результат можно считать успешным. 🔴 Фиксация: ☑️ ПЗ Пушкинское 001Р-01 Принял решение зафиксировать позицию. Инвестиция не оправдала ожиданий: кредитный рейтинг «С» полностью соответствует реальному положению дел. Объём бумаг в портфеле был небольшим, поэтому убыток (−1 800 руб.) на уровне половины номинала существенно на общую динамику не повлиял. В целом, несмотря на зафиксированный убыток по одной из позиций, все выглядит довольно не плохо. Успешные погашения и новые покупки закладывают основу для роста в среднесрочной перспективе и компенсируют неудачный опыт 👌 Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Привет народ 👋 😼 Глубокий вдох… выдох… Неделя почти позади! Самое время разгрести портфели, переворошить кубышку и наконец-то расслабиться! 😸 Впереди праздничные выходные, да еще какие. Дорогие милые дамы! 🌹🌺🌼 От всего сердца поздравляю Вас с наступающим Международным женским днём 8 Марта! 🌺 Желаю вам весеннего настроения, улыбок, тепла, заботы и исполнения самых заветных желаний! Пусть каждый день радует приятными сюрпризами, а рядом будут любящие и внимательные люди. С праздником! 💐 Дальше можно не читать, но кто следит за сделками прошу под кат 😸 🟡 Что докупал: ✅ ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ 001Р-02 Наблюдаю дальше, пока бумага выглядит дорого. ✅ МЦП-01 {$RU000A109MH5} Отмечу важный фактор стабильности - высокий размер купона у этих двух бумаг. Он фактически выполняет роль «подушки безопасности», т.е поддерживает котировку и не даёт цене уйти вниз. Размер позиции в портфеле намеренно ограничен - это позволяет контролировать риски при сохранении доступа к доходности инструмента. ✅ ОФЗ 26233 Рынок ОФЗ немного просел, доходности растут, цены падают. Это обычное дело при изменении ставок. Но сам выпуск 26233 никуда не делся: купон платится, погашение гарантировано государством. Считаю, что текущая цена это скидка на надёжный актив. Почему бы не воспользоваться 😼 ✅ Лизинг-Трейд выпуск 4 Всё без изменений, только покупки! 🟢 Погашения: ✅ Элит Строй 1P-01 прибыль 21,9% годовых с учетом купонных выплат, чек 👌 ✅ ГЛОРАКС 001Р-02 прибыль 18,2% годовых, не густо, но что имеем 😺 Основная сделка была ранее, выходил из бумаги на большой волатильности для покрытия налогов в конце прошлого года. 🔴 Продажи: ☑️ РКС2Р3 {$RU000A106DV1} фиксанул большой пакет, полученная прибыль составила 31,4% годовых, выше ожидания 🔥 Причина досрочного закрытия - достижение установленного предела риска. Оставшиеся 3% по телу актива не окажут существенного влияния на итоговый результат. В связи с не стабильной ситуацией на западе решил немного заработать на евро газе. Поэтому провел несколько удачных сделок на фьючерсах газа Датч ТТФ {$FFJ6} и серебре Считаю цены неоправданно высокими и жду планомерной коррекции. Акции пока не рассматриваю к покупке, только спекуляции. Благодарю за внимание! Следите за следующими обзорами. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем привет 👋 Делюсь обновлениями по своему облигационному портфелю: какие бумаги докупил, а от каких решил избавиться. 🟡 Что докупил: ✅ Урожай серия 3 {$RU000A106J04} Купил на резком, но контролируемом снижении по заранее выставленным тейк‑профитам. В самой нижней точке вход не состоялся: это наводит на мысль, что снижение цены могло быть искусственным. ✅ РКС2Р3 {$RU000A106DV1} Большинство тейк‑профитов на покупку отработано в рамках стратегии. Цена бумаги подверглась искусственному давлению, что привело к её неоправданному удешевлению относительно фундаментальной стоимости. Сейчас держу позицию и ожидаю погашения. ✅ НПФ МИКРАН выпуск 1 {$RU000A106F08} Захожу в позицию на общем снижении рынка. ✅ ГК Самолет БО-П14 Постепенно добираю позицию. Бумага остаётся в фокусе внимания, продолжаю наращивать долю небольшими объёмами. 🔴 Что продал: ☑️ ТГК-14 выпуск 001Р-01 {$RU000A1066J2} Вышел из позиции на финишной прямой и зафиксировал доходность 25,5% годовых. Почему так ? Цена приблизилась к номиналу, слишком большой объем бумаг в портфеле, а текущая купонная доходность уже не кажется достаточно привлекательной. Освободившиеся средства направил в фонд ликвидности. 😺Погашения: Радуемся вместе очередному погашению Софтлайн выпуск 002Р-01, итого вышло 20,4% г/г 🥂 Благодарю за внимание! Следите за следующими обзорами. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем привет 👋 Представляю очередной еженедельный срез по движениям в моём инвестиционном портфеле. Разберём совершённые сделки, обоснованность решений и текущую ситуацию по удерживаемым активам. 🟡 Что докупал в портфели: ✅ ГК Самолет БО-П14 купился по тейку очередной флоатер 😸 Считаю, что бумага имеет хороший потенциал с учётом рыночной конъюнктуры, снижением ключевой ставки и фундаментальных показателей компании. ✅ ПЗ Пушкинское 001Р-01 эмитент допустил технический дефолт. Продолжаю внимательно наблюдать за ситуацией. Текущая цена крайне низкая, а позиция в портфеле минимальна, что позволяет держать актив с умеренным риском. Интерес представляет возможная восстановительная динамика при стабилизации положения компании. ✅ ОФЗ 26233 нарастил «защитный» актив. ОФЗ традиционно обеспечивают стабильность и предсказуемость денежных потоков, что важно для балансировки риска. ✅ Лизинг-Трейд выпуск 4 привлекательная доходность и удовлетворительный кредитный профиль эмитента, докупаю. Считаю, что риск компенсируется потенциальной премией к рынку. ✅ Софтлайн 002Р-02 бумага демонстрирует любопытную динамику после размещения, но не впечатлила если честно. Аллокация была 100%, что говорит о недостаточном спросе и низким интересом со стороны инвесторов. Купон весьма достойный, однако пока жду более низкой цены для наращивания позиции. Планирую докупать при снижении котировок ниже 10%. 🔴 Что продал: ☑️ Уральская Сталь БО-1Р-2 {$RU000A1066A1} за три недели доходность составила 9,4 %. Кто‑то может сказать, что это немного, но я придерживаюсь стратегии частых фиксирований умеренной прибыли, так удаётся сохранять дисциплину и снижать общий риск портфеля. Благодарю за внимание! Следите за следующими обзорами. Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Привет инвесторам в крутые, стабильные и качественные бумаги роста на нашем рынке 😸 Шучу конечно, таких у нас нет. Но зато есть пачка долговых облигаций, позволяющие сохранить капитал и минимизировать стресс. На очереди обзор нескольких моих портфелей, смотрим в закрепе, поехали 🚀 🟡 Что докупал: ✅ Лизинг-Трейд 001P-05 ✅ Лизинг-Трейд выпуск 4 Пока все стабильно, следим за динамикой просроченной задолженности, финансовой отчетностью компании и способностью генерировать денежный поток для обслуживания долга. Рейтинг облигаций ВВВ- с ухудшением динамики. Еще раз напоминаю про риски, это конкретные ВДО и для консервативного инвестора не подходит. ✅ ОФЗ 26233 Диверсифицирую часть портфеля ОФЗ, правда доля пока очень низкая. Ставлю на то, что мы увидим еще небольшой откат по гособлигациям. В это время можно будет нарастить позиции. 🔴 От чего отказался: ☑️ Кокс 001Р-01 зафиксировал 14,2% роста тела за месяц, хороший результат. Считаю, что до сих пор купон в 22% выглядит привлекательным, но одновременно повышает её рискованность в текущих условиях. Я сознательно сокращаю долю облигаций с плавающей ставкой, т.к они не вписываются в мой комфортный уровень риска. Неделя прошла спокойно. Активных движений минимум, доход поступает стабильно (копейка капает), а нервные клетки целы 😺 В нестабильные времена консервативная стратегия с упором на надёжность и регулярный доход оправдывает себя. Пока рынок «на чиле», я продолжаю следить за балансом риска и доходности. А как у вас дела с портфелем? Делитесь в комментариях своими итогами и мыслями! 👇 Дисклеймер: это не инвестиционная рекомендация, а лишь описание моих личных решений. Проводите собственный анализ перед сделками.

Всем привет 👋 Сегодня разбираю очередные движения ВДО по портфелям, погнали 😺 💰 Принял решение зафиксировать некоторые позиции: ✅ ЕАБР 003P-006 {$RU000A105V90} вышел полностью, потенциал роста исчерпан, купонный доход 10,35% уже не кажется привлекательным. Вышло 24,3% годовых, вполне достаточно. ✅ Плаза-Телеком БО-01 {$RU000A106YD5} закрыл позицию с прицелом на перезаход по более низкой цене. Риски растут, поэтому в следующий раз возьму меньший объём. Купонами вышло 17,15%, но рост тела отсутствует. ✅ Джи-групп 2Р-03 {$RU000A106Z38} вышел из-за снижения выручки компании. Доходность составила всего 15,6%, не густо, но это лучше чем ничего. 🟢 Купил несколько коротких ОФЗ: ✅ ОФЗ 26219 {$SU26219RMFS4} ✅ ОФЗ 26226 {$SU26226RMFS9} 🟢 Из новинок пополнил портфель: ✅ Село Зелёное Холдинг оббП02 поддержим фермеров! Купон 17,25% выглядит неплохо. Буду наблюдать, если тело даст дополнительный процент будет отлично. ✅ ПЗ Пушкинское 001Р-01 отработал тейк на покупку, купон 18%, торгуется ниже номинала 👍 отличный вариант. 🟡 Что докупил: ✅ Брусника 002Р-04 фиксированный купон 21,5% Взял в наблюдение, если начнут снижаться думаю докупать. 🔴 Продал: ☑️ ВЕРАТЕК-01 с убытком -30%. Поскольку бумага находилась в наблюдении, серьезных потерь не понёс. Риски оказались слишком высокие, держать её в надежде на восстановление на мой взгляд не имеет смысла. Снова осечка, выводы сделаны. 🎉 Бонус С прошлой пятницы все ждали погашение ЕвроТранс БО-001P-02, кто додержал поздравляю с хорошей прибылью! Итог +21% годовых. Немного затянули с выплатами (на 2 дня через выходные), но для Тинька это привычная ситуация, уже смирился с такими сроками расчётов. Ну что ж, неделя прошла спокойно, без резких взлётов и падений, в отличие от рынков металлов, валют и сырья 😸