Хэштег #lyamkinvesti | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

⚛️ Атомэнергопром — попробую юаневую облигацию 25 сентября Атомэнергопром собирает заявки на новый выпуск 001Р-18. Бумага номинирована в юанях, срок — всего 1,5 года, а ориентир фиксированного купона составляет 8,50–8,75% годовых. Юаневых облигаций в портфеле у меня сейчас нет, поэтому здесь решил немного поэкспериментировать: возьму одну бумагу на пробу и посмотрю, как такой инструмент будет вести себя в портфеле. 📌 Параметры выпуска — Атомэнергопром-001Р-18 — рейтинг эмитента: ruAAA, прогноз стабильный — купон: 8,50–8,75% fixed — выплаты: раз в квартал — срок: 1,5 года — объём: от 1 млрд CNY — номинал: 1 000 CNY — амортизация: нет — оферта: нет — сбор заявок: 25 сентября, 11:00–15:00 — размещение: 29 сентября — выпуск доступен всем инвесторам На первичке рассчитаться можно как юанями, так и рублями. Купоны и погашение выплачиваются в рублях по официальному курсу ЦБ. 🏭 Что за эмитент Атомэнергопром объединяет гражданские активы Росатома: добычу и обогащение урана, производство ядерного топлива, строительство и эксплуатацию АЭС, генерацию электроэнергии и другие направления атомной отрасли. Компания фактически охватывает всю цепочку атомного бизнеса и имеет стратегическое значение для государства. «Эксперт РА» подтверждает рейтинг ruAAA со стабильным прогнозом. Итоговый рейтинг учитывает очень сильную связь с Росатомом и возможность государственной поддержки. 💰 Что с финансами Кредитный профиль у компании сильный, хотя долг здесь далеко не символический. По данным «Эксперт РА»: — долг/EBITDA около 3,0x — покрытие процентов около 2,4x — EBITDA-маржа около 26% — ликвидность оценивается как комфортная Высокая долговая нагрузка во многом связана с масштабной инвестиционной программой и зарубежными проектами. 📊 Что относительно рынка Самый понятный аналог — собственный юаневый Атомэнергопром 001Р-16: — купон 7,5% — текущая доходность примерно 7,7–8% Новый выпуск при купоне 8,50–8,75% даёт расчётную доходность примерно 8,8–9,0%. То есть первичка предлагает примерно 1–1,3 п.п. премии к близкому выпуску того же эмитента. Для одного и того же кредитного риска это уже выглядит интересно. ⚠️ Главный нюанс — курс юаня Это не обычная рублёвая облигация. Номинал и купон заданы в юанях, а фактические выплаты приходят в рублях по курсу ЦБ. Поэтому итоговый результат будет зависеть не только от купона, но и от движения CNY/RUB. Юань укрепится — получу дополнительный эффект. Ослабнет — рублёвая доходность будет ниже. Именно поэтому пока отношусь к этому как к небольшому эксперименту, а не как к основной облигационной позиции. 🤔 Моё резюме ✅ ruAAA и сильная государственная поддержка ✅ фиксированный купон на 1,5 года ✅ без оферты и амортизации ✅ заметная премия к собственной вторичке ✅ возможность немного добавить валютной диверсификации ⚠️ выплаты зависят от курса юаня ⚠️ долг/EBITDA около 3x ⚠️ купон могут определить ближе к нижней границе При 8,75% условия мне нравятся особенно хорошо. Даже 8,5% пока оставляет заметную премию к собственной вторичке. Поэтому возьму одну бумагу на пробу. Интересно будет посмотреть, как юаневая облигация впишется в мой портфель и что в итоге получится с учётом курса. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏛 ХМАО-Югра — новый выпуск AAA с ориентиром около 15,4% 23 сентября Ханты-Мансийский автономный округ — Югра собирает заявки на новый выпуск облигаций 34003. Ориентир ставки — КБД Московской биржи на сроке 1,8 года + до 180 б.п., что сейчас соответствует примерно 15,4% годовых. При этом это не флоатер: ставку определят по итогам книги, после чего она будет зафиксирована на весь срок выпуска. 📌 Параметры выпуска — ХМАО-Югра 34003 — рейтинг эмитента: AAA(RU), прогноз «Развивающийся» — купон: ориентир КБД 1,8 года + до 180 б.п. (~15,4%) — выплаты: ежемесячно — срок: 3 года — объём: 10 млрд ₽ — номинал: 1 000 ₽ — оферта: нет — амортизация: 30% после 13-го купона, ещё 30% после 25-го, оставшиеся 40% — при погашении — расчётная дюрация: около 1,8 года — сбор заявок: 23 сентября, 11:00–14:00 — размещение: 25 сентября — выпуск доступен всем инвесторам 🛢 Что стоит за рейтингом AAA Югра — один из крупнейших и наиболее экономически сильных российских регионов. На территории округа добывается более 40% российской нефти, а ВРП региона составляет около 5% совокупного ВРП российских субъектов. АКРА отмечает высокие показатели экономики, сбалансированный бюджетный профиль и низкую долговую нагрузку. ⚠️ Почему тогда прогноз «Развивающийся» Это не снижение рейтинга и не негативный прогноз. Основная причина — регион активнее использует накопленную ликвидность для финансирования дефицита бюджета, а график погашения долга стал менее равномерным. Долг региона относительно текущих доходов остаётся небольшим: по оценке АКРА, к концу 2026 года показатель не должен превысить примерно 22%. Но зависимость бюджета от нефтяной отрасли никуда не исчезает: цены на нефть, добыча и налоговые поступления остаются важными факторами риска. 📊 Что по доходности У ХМАО уже обращается выпуск 34002: купон 14,8%, текущая доходность около 15,35%. У нового выпуска срок и дюрация несколько выше, но при верхнем ориентире около 15,4% купона расчётная эффективная доходность при размещении по номиналу получается примерно 16,5%. Для AAA-региона выглядит интересно, хотя часть премии здесь объясняется более длинной дюрацией. 🤔 Что нравится и что смущает ✅ максимальный рейтинг AAA ✅ фиксированный купон после формирования книги ✅ ежемесячные выплаты ✅ оферты нет ✅ низкая долговая нагрузка региона ⚠️ есть амортизация — часть номинала вернётся уже примерно через год ⚠️ прогноз АКРА «Развивающийся» из-за снижения ликвидности бюджета ⚠️ высокая зависимость экономики региона от нефтяной отрасли ⚠️ финальный купон могут снизить относительно верхнего ориентира Главный вопрос здесь — где закроется книга. При ставке около верхней границы соотношение рейтинга, срока и доходности выглядит довольно интересно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🥩 Черкизово — новый флоатер КС + до 160 б.п. 22 сентября «Группа Черкизово» собирает заявки на новый выпуск 002Р-06. Купон плавающий — ключевая ставка + до 160 б.п., выплаты ежемесячные, срок три года. При текущей ключевой ставке 14% это около 15,6% купона в моменте. Абсолютно цифра может выглядеть не самой высокой, но для флоатера здесь мне интереснее сам спред и качество эмитента. 📌 Параметры выпуска — выпуск: Черкизово-002Р-06 — рейтинг эмитента: AA(RU), прогноз стабильный — купон: КС + до 160 б.п. — выплаты: ежемесячно — срок: 3 года — объём: 10 млрд ₽ — номинал: 1 000 ₽ — амортизация: нет — оферта: нет — сбор заявок: 22 сентября, 11:00–15:00 — размещение: 25 сентября — выпуск доступен всем инвесторам 🏭 Что за компания «Группа Черкизово» — один из крупнейших российских производителей мяса и мясной продукции. Компания вертикально интегрирована: комбикорма, сельхозземли, птицеводство, свиноводство, переработка и собственные бренды. У компании сильные позиции на рынке курицы, индейки, свинины и мясопереработки. 💰 Финансы выглядят неплохо За первое полугодие 2026 года: — выручка 141,6 млрд ₽, +3,5% — скорректированная EBITDA 27,2 млрд ₽, +37,7% — чистая прибыль 14,1 млрд ₽, примерно x2 — свободный денежный поток +11,3 млрд ₽ — чистый долг 139,5 млрд ₽ — ЧД/EBITDA снизился с 3,4x до 2,2x — покрытие процентов около 3,4x То есть долг всё ещё немаленький, но динамика сейчас идёт в правильную сторону: прибыль растёт, денежный поток улучшился, долговая нагрузка снизилась. ⚠️ Что может пойти не так У бизнеса остаются обычные для отрасли риски: цены на сырьё и корма, топливо, биологические риски, экспортные ограничения и конкуренция с импортом. В первом полугодии компания отдельно отмечала проблемы с экспортом в Китай и давление дешёвого импорта на цены. Стоимость заёмного капитала тоже остаётся высокой. Но пока эти риски не выглядят для меня критичными: рейтинг AA, прогноз стабильный, ликвидность и долговые метрики остаются комфортными. 📊 Сравнение с собственной вторичкой Самый понятный ориентир — Черкизово 002Р-05: КС +140 б.п., цена около номинала. У него ещё и предусмотрена call-оферта в 2028 году. Новый выпуск при верхних КС +160 б.п. даёт примерно 20 б.п. премии и при этом идёт без оферты. Не огромный подарок, но для AA выглядит вполне достойно. 🤔 Моё резюме ✅ рейтинг AA и стабильный прогноз ✅ финансовые показатели улучшаются ✅ ЧД/EBITDA снизился до 2,2x ✅ ежемесячный купон ✅ без оферты и амортизации ✅ есть небольшая премия к собственной вторичке ⚠️ флоатер — при снижении ключевой ставки купон тоже будет снижаться ⚠️ долг остаётся заметным ⚠️ +160 б.п. — пока только верхний ориентир Фиксированный купон на три года мне бы понравился больше, но флоатеров в портфеле у меня сейчас немного. Поэтому здесь как раз можно немного добавить плавающей ставки. На текущих условиях скорее всего участвую, если спред сильно не ужмут. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📌 Мэйл.Ру Финанс — новый флоатер КС + до 200 б.п. 17 сентября собирают книгу по новому выпуску МэйлФ-001Р-04. Три года, ежемесячный купон и ориентир до КС +200 б.п. При нынешней ключевой ставке 14% это около 16% купона в моменте. Сама ставка будет меняться вместе с ключевой. ⚙️ Параметры выпуска — рейтинг выпуска: eAA.ru от НКР — купон: до КС +200 б.п. — выплаты ежемесячно — срок 3 года — объём 5 млрд ₽ — номинал 1 000 ₽ — амортизации нет — оферты на досрочный выкуп нет — сбор заявок 17 сентября — размещение 22 сентября — выпуск доступен всем По выпуску предусмотрены публичные безотзывные оферты со стороны МКПАО «ВК» и ООО «ВК». 💻 Кто занимает деньги Эмитент — ООО «Мэйл.Ру Финанс», финансовая компания группы VK. Сам VK объединяет «ВКонтакте», «Одноклассники», MAX, Дзен, VK Видео, VK Музыку, RuStore, VK Tech и другие сервисы. У группы AA.ru, прогноз стабильный. НКР отмечает сильные рыночные позиции, хорошую ликвидность и улучшение долгового профиля. 📊 Финансы За первое полугодие 2026 года: — выручка 81 млрд ₽, +12% — EBITDA 14 млрд ₽, +34% — маржа EBITDA 17% — операционный денежный поток +15,4 млрд ₽ — чистый долг 60,2 млрд ₽, −27% — ЧД/EBITDA снизился с 3,6x до 2,3x Чистый убыток пока остаётся — около 3,9 млрд ₽, но он заметно сократился, а во втором квартале компания уже показала небольшую чистую прибыль. Плюс VK сейчас погашает старые облигации на 15 млрд ₽, тогда как новый выпуск всего на 5 млрд ₽. 📈 Сравнение с рынком Самый очевидный аналог — собственный МэйлБ1Р3: КС +175 б.п. Срок у него близкий, цена около номинала. Поэтому новый выпуск при КС +200 даёт примерно 25 б.п. первичной премии. У многих других AA-флоатеров сейчас спреды находятся примерно в районе КС +160–195 б.п. Поэтому +200 выглядит хорошо, хотя и не запредельно щедро. 🤔 Моё резюме ✅ AA ✅ ежемесячный купон ✅ без амортизации ✅ улучшение финансов VK ✅ ЧД/EBITDA уже 2,3x ✅ небольшая премия к собственной вторичке ⚠️ группа пока убыточна по итогам полугодия ⚠️ долговая нагрузка всё ещё требует внимания ⚠️ финальный спред могут ужать На текущих условиях скорее всего буду участвовать. Если оставят около +170, для AA выглядит вполне достойно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ВК

📊 Итоги недели: рынок почти на месте, нефть +6,6%, рубль укрепился Неделя 17–21 августа на российском рынке получилась довольно нервной, хотя по итоговой цифре этого почти не видно. Индекс Мосбиржи закрылся на 2134,97 пункта, потеряв за неделю всего 0,06%. Несколько раз рынок пытался подобраться к 2200, но закрепиться выше не смог. 🚀 Лидеры недели Норникель — +7,4% Полюс — +6,3% ЮГК — +5,5% Positive Technologies — +5,1% Русал — +5,0% Особенно хорошо чувствовали себя металлы и золото, которым помогало ослабление доллара на мировом рынке. 📉 Аутсайдеры VK — −6,2% МКБ — −4,9% Совкомфлот — −4,8% АФК Система — −4,4% X5 — −3,8% Получается хорошая иллюстрация: индекс за неделю практически не изменился, но внутри рынка отдельные бумаги спокойно двигались на 5–7%. 🛢 Нефть дала поддержку Brent за неделю прибавила 6,6% и поднялась до $94,4 за баррель. Рубль при этом тоже укрепился. Юань на Мосбирже снизился примерно на 1,6% до 12,3 ₽, а официальный курс доллара на начало новой недели установлен около 82,9 ₽. 🏦 Ставка и облигации После июльского снижения ключевой ставки до 14% рынок продолжает оценивать перспективы следующих шагов ЦБ. Инфляционная картина пока выглядит относительно неплохо: третью неделю подряд фиксировалась недельная дефляция, а инфляционные ожидания населения в августе снизились с 14,7% до 13,7%. С другой стороны, снова ускорился рост цен на бензин. Если топливная история затянется, она может добавить инфляционного давления и уменьшить пространство для дальнейшего снижения ставки. На долговом рынке я поэтому пока не спешу делать ставку на быстрое падение доходностей. 👀 Следующая неделя Советы директоров Новатэка и Норникеля обсудят дивиденды за первое полугодие. Также ожидается отчётность Дом.РФ, МТС, Softline, Henderson, Аэрофлота, РусГидро, Самолёта и других компаний. А я отдельно продолжаю следить за корпоративными облигациями. Последняя серия дефолтов в низкорейтинговом сегменте хорошо напоминает, что несколько дополнительных процентов доходности иногда стоят слишком дорого. В общем, индекс за неделю −0,06%. А внутри него кто-то +7%, кто-то −6%. Вот тебе и «ничего не произошло». 😏 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.